乐视网的多元化战略研究--从财务风险的角度
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关键词：多元化战略；乐视网；财务风险；Z-score模型
引言
多元化战略是企业发展战略中重要的组成部分，本质是为 了分散经营风险，以达到增加企业利润的目的，它是企业在权 衡企业能力、 企业风险和企业利润的基础上 , 寻求企业能力与 市场机会的最优组合。国内外学者对多元化战略的应用进行了 研究，企业处于不同的发展阶段，应选择适合自身发展的多元 化战略。
1、国内外研究现状
Байду номын сангаас
3、乐视网财务风险分析
1.1 国外研究现状 20世纪中叶，美国战略管理学家Ansoff掀起多元化的研 究浪潮，将公司利用新的产品来开拓新的市场定义为多元化。 Kwangmin（2013）利用交互模型研究得出，相关的多元化策 略在短期内对盈利能力产生显著的影响，从长远来看，这种影 响会变成负面的，并带来财务风险[1]。Kannan（2017）从制 度理论和组织理论出发，对印度企业集团的纵向研究得出，虽 然整体集团多元化对绩效有正面影响，但随着制度的发展和市 场改革扎根，不相关的多元化导致绩效的下降，企业价值的减 损会使企业面临偿债风险[2]。 1.2 国内研究现状 国内多元化的研究始于20世纪80年代，越来越多的企业 开始实施多元化经营战略，多元化研究也在不断丰富。吴国鼎 （2015）对我国知名上市公司的研究，检验出多元化经营对 企业财务风险的影响在国有企业和民营企业之间没有明显差异 [3]。凌昕怡（2018）利用EVA进行数据分析，基于BHAR测算法 对五粮液的投资多元化绩效进行评估，探讨了五粮液集团的多 元化投资的利弊，由此提出有助于五粮液集团“弯道超车”的 合理建议[4]。 国内外对多元化战略的研究大多是从企业绩效、盈利能 力、研发投入某个角度，分析多元化战略对企业的影响。本文 从财务风险的角度出发，研究乐视网的多元化战略，分析财务
★基金项目：国家自然科学基金项目产业互联“智造”供需网的结构、演化及其动力学研究支持（71871144）。
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Z-score模型，统计结果如表3-1所示： 表3-1 乐视网Z-score模型统计结果
年份 X1
X2
X3
X4
X5
2013 0.563 0.111 0.077 1.076 0.231
2014 0.006 0.119 0.100 0.307 0.337
3.1 模型建立 本文引入Z-score模型，分析多元化经营战略对乐视网 财务风险的影响。该模型由纽约大学教授爱德华·阿特曼 （ALTMAN E，1968）建立，在分析我国上市企业的运行状 况、破产与否等方面有很好的适应性[5]。因此，选择模型中的Z 值来衡量乐视网实施多元化经营战略的财务风险状况。 Z-score模型的具体内容为Z=1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X 4+0.999*X5。 其中：X1=流动资产/总资产=(流动资产－流动负债)/总资 产，衡量企业的经营能力。 X2 = 留存收益/总资产，衡量企业的盈利能力。 X3 =息税前收益/总资产 = (利润总额+财务费用)/总资产， 衡量资产的生产能力。 X4 = 优先股和普通股市值/总负债= (股票市值 * 股票总数) /总负债，衡量企业的负债能力。 X5 = 销售额/总资产，衡量企业的成长能力。 该模型的判断准则为：Z<1.8，破产区；1.8≤Z<2.67，灰 色区；2.67≤Z，安全区 Edward Altman对该模型的解释是：Z值越小，企业的财 务风险越高，失败的可能性越大，Z值小于1.8的企业极有可能 破产。选取深圳证券交易所披露的乐视网2013－2018年的年 度财务报告数据进行财务风险分析。将乐视网的财务数据代入
通过计算得出的乐视网的Z值，2013年的Z值（约为1.961） 属于灰色区，其余年份的Z值均低于破产风险的决断值1.8。乐视 网从开始实施多元化经营战略，就步入了严重的财务危机中。
3.2 乐视网具体财务风险分析 表3-1展示了乐视网实施多元化经营战略后财务风险的变化 趋势，但是对财务风险产生较大影响的原因，还需做进一步的 分析。 3.2.1. 经营风险分析 Z-score模型中，从2013年到2018年，乐视网的经营能力 下降幅度为0.4652。在Z-score模型中，X1的计算方式是X1= 流 动资产/总资产 =（流动资产 - 流动负债）/总资产，当流动资产 小于流动负债时，X1出现负值。为此乐视网采取了短期借款的 方式来应对现金流短缺问题。
2015 -.0766 0.134 0.099 0.257 0.402 2016 -.0837 0.124 0.072 0.272 0.470
2017 -0.093 0.108 0.025 0.153 0.770
2018 0.098 0.088 0.021 0.141 0.766
Z值 1.961 1.024 0.978 0.943 0.986 1.160
风险的成因，给出合理化的建议。
2、乐视网的多元化发展
2.1 相关多元化发展 乐视网创立初期借助PGC的免费模式， 率先在行业内实现 盈利。为了追求更高的利润，乐视网实施多元化扩张，先后涉 足了一批相关多元化业务，经营业绩良好，取得了初步成功。 2.2 非相关多元化发展 乐视网相关多元化业务的开拓，带来了营业收入的高速增 长。为了实现业务的快速扩张，乐视开始进军非相关多元化业 务，这些业务也给乐视的资金链带来了巨大压力，最终拖垮了 乐视。资金、技术等资源不能满足乐视网非相关多元化的扩张 速度。例如，乐视体育业务，购进了中超、英超、欧冠等版权 后，版权和运营费用惊人，上百亿的融资无法满足这些支出， 遭受了巨额亏损。乐视的“生态系统”理论，没有达到预期效 果，最终以失败而告终。
乐视网的多元化战略研究
——从财务风险的角度
文／王立昌 林凤 何建佳
摘要：随着经济的高速发展，单一的产品业务已经不能满 足顾客的多样化需求。因此，许多企业实施多元化战略，以实 现经济效益的增加。成功实施多元化战略的企业为数不多，多 元化的引入反而加大了企业的财务风险，以乐视网为例，多元 化引起资金链的断裂，企业面临退市危机。通过Z-score模型的 建立，发现乐视网的经营风险和偿债风险较高，并分析了相关 原因，据此对企业运用多元化战略给出了合理化的建议。
引言
多元化战略是企业发展战略中重要的组成部分，本质是为 了分散经营风险，以达到增加企业利润的目的，它是企业在权 衡企业能力、 企业风险和企业利润的基础上 , 寻求企业能力与 市场机会的最优组合。国内外学者对多元化战略的应用进行了 研究，企业处于不同的发展阶段，应选择适合自身发展的多元 化战略。
1、国内外研究现状
Байду номын сангаас
3、乐视网财务风险分析
1.1 国外研究现状 20世纪中叶，美国战略管理学家Ansoff掀起多元化的研 究浪潮，将公司利用新的产品来开拓新的市场定义为多元化。 Kwangmin（2013）利用交互模型研究得出，相关的多元化策 略在短期内对盈利能力产生显著的影响，从长远来看，这种影 响会变成负面的，并带来财务风险[1]。Kannan（2017）从制 度理论和组织理论出发，对印度企业集团的纵向研究得出，虽 然整体集团多元化对绩效有正面影响，但随着制度的发展和市 场改革扎根，不相关的多元化导致绩效的下降，企业价值的减 损会使企业面临偿债风险[2]。 1.2 国内研究现状 国内多元化的研究始于20世纪80年代，越来越多的企业 开始实施多元化经营战略，多元化研究也在不断丰富。吴国鼎 （2015）对我国知名上市公司的研究，检验出多元化经营对 企业财务风险的影响在国有企业和民营企业之间没有明显差异 [3]。凌昕怡（2018）利用EVA进行数据分析，基于BHAR测算法 对五粮液的投资多元化绩效进行评估，探讨了五粮液集团的多 元化投资的利弊，由此提出有助于五粮液集团“弯道超车”的 合理建议[4]。 国内外对多元化战略的研究大多是从企业绩效、盈利能 力、研发投入某个角度，分析多元化战略对企业的影响。本文 从财务风险的角度出发，研究乐视网的多元化战略，分析财务
★基金项目：国家自然科学基金项目产业互联“智造”供需网的结构、演化及其动力学研究支持（71871144）。
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Z-score模型，统计结果如表3-1所示： 表3-1 乐视网Z-score模型统计结果
年份 X1
X2
X3
X4
X5
2013 0.563 0.111 0.077 1.076 0.231
2014 0.006 0.119 0.100 0.307 0.337
3.1 模型建立 本文引入Z-score模型，分析多元化经营战略对乐视网 财务风险的影响。该模型由纽约大学教授爱德华·阿特曼 （ALTMAN E，1968）建立，在分析我国上市企业的运行状 况、破产与否等方面有很好的适应性[5]。因此，选择模型中的Z 值来衡量乐视网实施多元化经营战略的财务风险状况。 Z-score模型的具体内容为Z=1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X 4+0.999*X5。 其中：X1=流动资产/总资产=(流动资产－流动负债)/总资 产，衡量企业的经营能力。 X2 = 留存收益/总资产，衡量企业的盈利能力。 X3 =息税前收益/总资产 = (利润总额+财务费用)/总资产， 衡量资产的生产能力。 X4 = 优先股和普通股市值/总负债= (股票市值 * 股票总数) /总负债，衡量企业的负债能力。 X5 = 销售额/总资产，衡量企业的成长能力。 该模型的判断准则为：Z<1.8，破产区；1.8≤Z<2.67，灰 色区；2.67≤Z，安全区 Edward Altman对该模型的解释是：Z值越小，企业的财 务风险越高，失败的可能性越大，Z值小于1.8的企业极有可能 破产。选取深圳证券交易所披露的乐视网2013－2018年的年 度财务报告数据进行财务风险分析。将乐视网的财务数据代入
通过计算得出的乐视网的Z值，2013年的Z值（约为1.961） 属于灰色区，其余年份的Z值均低于破产风险的决断值1.8。乐视 网从开始实施多元化经营战略，就步入了严重的财务危机中。
3.2 乐视网具体财务风险分析 表3-1展示了乐视网实施多元化经营战略后财务风险的变化 趋势，但是对财务风险产生较大影响的原因，还需做进一步的 分析。 3.2.1. 经营风险分析 Z-score模型中，从2013年到2018年，乐视网的经营能力 下降幅度为0.4652。在Z-score模型中，X1的计算方式是X1= 流 动资产/总资产 =（流动资产 - 流动负债）/总资产，当流动资产 小于流动负债时，X1出现负值。为此乐视网采取了短期借款的 方式来应对现金流短缺问题。
2015 -.0766 0.134 0.099 0.257 0.402 2016 -.0837 0.124 0.072 0.272 0.470
2017 -0.093 0.108 0.025 0.153 0.770
2018 0.098 0.088 0.021 0.141 0.766
Z值 1.961 1.024 0.978 0.943 0.986 1.160
风险的成因，给出合理化的建议。
2、乐视网的多元化发展
2.1 相关多元化发展 乐视网创立初期借助PGC的免费模式， 率先在行业内实现 盈利。为了追求更高的利润，乐视网实施多元化扩张，先后涉 足了一批相关多元化业务，经营业绩良好，取得了初步成功。 2.2 非相关多元化发展 乐视网相关多元化业务的开拓，带来了营业收入的高速增 长。为了实现业务的快速扩张，乐视开始进军非相关多元化业 务，这些业务也给乐视的资金链带来了巨大压力，最终拖垮了 乐视。资金、技术等资源不能满足乐视网非相关多元化的扩张 速度。例如，乐视体育业务，购进了中超、英超、欧冠等版权 后，版权和运营费用惊人，上百亿的融资无法满足这些支出， 遭受了巨额亏损。乐视的“生态系统”理论，没有达到预期效 果，最终以失败而告终。
乐视网的多元化战略研究
——从财务风险的角度
文／王立昌 林凤 何建佳
摘要：随着经济的高速发展，单一的产品业务已经不能满 足顾客的多样化需求。因此，许多企业实施多元化战略，以实 现经济效益的增加。成功实施多元化战略的企业为数不多，多 元化的引入反而加大了企业的财务风险，以乐视网为例，多元 化引起资金链的断裂，企业面临退市危机。通过Z-score模型的 建立，发现乐视网的经营风险和偿债风险较高，并分析了相关 原因，据此对企业运用多元化战略给出了合理化的建议。