公司并购的动机

公司并购的动机

首先，我们可以先从并购涉及到的利益主体来看并购形成的动因。并购涉及到的主体主要是股东、经营者和政府。

(一)股东——追求股东收益最大化

公司是由出资人（股东）入股组成的法人团体，在其法人财产的基础上营运，因而历史上真正的企业并购都是公司制企业之间进行的。

对于公司制企业，企业的目标是使股东在企业中的财富价值最大化。也就是说，企业普通股价格即企业市场价值的最大化。企业是出资者（股东）投资创办的，出资者之所以出资创办企业是让企业为其创造财富。而出资者财富的衡量标准对于上市公司而言，就是股票价格。股票价格反映了股东及其潜在的投资者对企业（上市公司）价值做出的评价。股票价值也是衡量公司业绩好坏的评价指数。

证券市场上的运动规律提供了股票价值的明确目标模式。经营较优的企业有了较高的股票价值，便能以更有利的条件获得追加资金，便有实力向目标公司挑战，以比目标公司股市价格更高的价格提出并购，甚至能取得目标公司的股东或经理的承认和支持。资金流入股票价格较高企业的倾向，有利于股东资本增值和经济资源的有效利用。

(二)经理——谋求管理层利益最大化

公司经理在很大程度上控制着公司的决策经营权，尤其是在股权分散的大型上市公司中，经理几乎享有公司经营管理和发展的一切决策权。

在股份公司中，公司目标（股东目标）与管理者目标（经理目标）在许多地方不一致。经理的主要目标是谋求公司的快速发展，而并非获得利润的最大化。原因是公司的发展会使得经理获得更高的工资和地位，更大的权力和职业保障。目前发展的相当迅速的公司，是最有可能进行兼并收购的，同时规模庞大的公司也不易被别人兼并收购。

并购扩大了企业规模，提高了企业发展速度，扩大了企业资源，经理能控制更大范围的资产、更多的职工、更多的产供销渠道，从而扩大了经理的权利空间，巩固了经理的宝座和更多的工资报酬及自我价值的实现，即实现了个人利益的最大化。

(三)政府——在垄断与竞争中寻求平衡点

对于市场经济国家，其政府的作用就是在垄断与竞争中寻求一种平衡。

市场集中度，是反映市场垄断和竞争程度的最基本指标。市场集中度是指某一特定市场中，少数几个最大企业（通常是前四名或前八名）所占市场总销售额的比重。一般来说，市场集中度越高，少数最大企业在市场中的支配势力就越大，市场竞争程度就越低。政府对企业并购控制应该越严，企业并购的活动发生就越少，反之亦然。

一般来说，市场集中度的提高，主要是通过企业兼并与收购形成的。市场集中度越高，企业对市场的垄断能力越强，从而其垄断利润就越多，企业兼并收购的效益就越好。当然兼并收购的竞争也越激烈。因此，政府政策的制定既要保证市场经济的适度竞争，同时也要照顾到市场的集中度水平。尤其是面对国际市场的激烈竞争，政府常常实行鼓励企业并购的政策。

然后，可以从并购的好处看并购的动因。企业并购的最大动机就是为了进行企业的扩张，促进企业的成长。兼并与收购是外部扩张的主要途径，能够帮助企业通过外部发展，迅速扩大规模，节约交易成本，实现多样化经营。这些都是公司进行并购的动因。以下，就从这四个方面阐述在促进企业成长方面，公司进行并购的动因。

(一)企业外部发展优势论

企业通过外部发展，即兼并收购的方式发展企业，比考内部累积的方式不仅速度快，并且效率也高。所以，这成了企业进行并购的动机之一。

第一，兼并可以减少投资风险和成本，投资见效快。投资新建企业，投资周期长，不仅涉及新的生产能力，还要花费大量的时间、财力获取稳定的原料来源，寻找合适的销售渠道，开拓新的产品市场，树立新的产品形象，因此带来许多不确定性，投资风险大。在兼并的情况下，企业可以利用目标企业原料来源、销售渠道、工程技术人员以及企业的商誉、专利等无形资产，大幅度降低投资风险和生产经营中的不确定性。

第二，兼并可以有效地冲破壁垒进入新的企业。当企业试图进入新的生产领域时，它可以通过在新行业中投资新建方式，也可以通过兼并的方式来实现。在运用投资新建方式时，必须充分考虑全部进入障碍。如小规模进入的成本劣势、产品差异的高额转制成本，如果新增生产能力过大，有可能造成过剩的生产能力。从而引发价格大战等等。采用兼并方式，可以大幅度降低进入障碍。

第三，兼并充分利用了经验的效应，在很多行业中，当企业在生产经营中经验越积累越

多是，可以观察到一种单位成本不断下降的趋势。经验的积累可以大幅度提高工人的劳动熟练程度，使经验-成本曲线效果格外显著。由于经验固有的特点，企业无法在短期内取得这种经验，这就是拥有经验的企业具有成本上的竞争优势。企业通过兼并发展时，不但获得了原有企业的生产能力和各种资产，还获得了原有企业的经验。经验成本曲线效应特别适用于混合兼并的情况。

(二)规模经济论

规模经济是指随着生产和经营规模的扩大而收益不断递增的现象。通过兼并收购，能够有效地实现规模经济，是企业达到最优发展规模。

规模经济具有明显的协同效应，即2+2>4。兼并，尤其是企业的横向兼并对企业效率的最明显作用，表现为规模经济效益的取得，即通过兼并，两企业的总体效果要大于两个独立企业效益的算术和。

规模经济根据经济单位划分，可以分为工厂规模经济和企业规模经济。

在工厂规模经济层面，企业可以通过兼并对工厂的资产进行补充和调整，达到最佳经济规模的要求；兼并还可以集中在一个工厂中进行大量单一品种生产，从而达到专业化生产的要求。在某些场合，通过兼并，可以有效地解决由于专业化引起的各生产流程的分离，将其纳入统一工厂，减少生产过程中的损失，充分利用生产能力。

在企业规模经济层面，通过兼并，可以节省管理费用；各个企业可以对不同顾客或市场进行专门化的生产和服务，极大地解决市场营销费用；大型企业可以集中足够的经费用于研究开发新产品，采用新技术，通过兼并和企业规模的扩大，是企业有更大的能力控制它的成本、价格、生产技术、资金来源及顾客的购买行为，降低经营风险，改进它与政府的关系，从而提高企业生存和发展能力。

这些年来，经济学家的研究结果表明，企业主要不是靠扩大工厂的规模，而是靠增加工厂的数量来发展的。主要原因是，在大部分行业中，一个工厂建造时，它的规模已接近长期成本曲线的最低点了。因此，在兼并中主要考虑的是企业规模经济，以及被兼并企业作为整体继续运行的价值。

(三)交易费用论

科斯用交易费用解释了企业规模，横向合同关系和纵向一体化同时存在的原因。交易费