第六章 证券投资决策

1. 面值
2. 股票价格
4. 股票价值
3. 股利
一、证券组合投资的风险 投资组合的风险
1. 不可分散风险
不可分散风险又称市百度文库风险，也称系统风 险，是影响所有资产的、不能通过资产组合而 消除的风险，这部分风险由那些影响整个市场 的风险因素所引起的，如宏观经济形势的变动、 国家经济政策的变动、税制改革等。不可分散 风险的诱因发生在企业外部，上市公司本身无 法控制它，其带来的影响面一般都比较大，会 导致股市上所有股票价格的下跌，给股票持有 人带来损失。
性强
（二）债券投资的缺点
1.
债券投资的购买力 风险较大
2. 债券投资无经营管
理权
二、债券投资决策
（一）债券投资分析
1.基本分析
分析影响债券价格的各种基本因素。因为企业未来的发 展前景实际上是由这些基本因素所决定的。基本分析既包 括分析宏观经济形势（如经济增长、经济周期、利率水平、 通货膨胀、货币金融政策、财政政策、产业政策等），也 包括分析企业财务状况（如资产结构、偿债能力、盈利能 力等）。宏观经济形势对整个证券市场都会产生影响，它 主要是影响证券市场的基本走势，因此对宏观经济形势的 基本方面进行分析，有利于从战略上把握债券投资的方向。
平息债券价值变化情况
一、股票投资的优缺点
（一）股票投资的优点
1. 投资收益高
2. 降低购买力风险
3. 流动性很强 4. 可实现控制股份有限 公司的目的
（二）股票投资的缺点
1. 求偿权居后
2. 股利收入
不稳定
3. 股票价格
波动大
二、股票投资决策
（一）股票投资分析
1.投资规模与投资时机分析
企业在进行股票投资的可行性分析以后，就应确定股票投 资规模即购买股票的数额。投资规模的确定主要根据企业自身 财力、股票价格变化和企业的投资组合等情况确定。投资规模 也与投资时机密切相关，投资机会好时，可以多购买股票，以 抓住时机，取得较大的投资收益。
2011年第4季度末，巴菲特股票投资组合总市值662亿美元，比第3季度 末增加12%，略微超过同期增长11%的标普500指数。巴菲特投资组合第4季度的变动 具有以下特点：
（1) 巴菲特第4季度继续小幅买入股票。新买入2只股票、增持7只股票，累计 买入31亿美元；减持3只股票，清仓1只股票，累计卖出7亿美元。
（2) 从个股配置来看，继续高度集中投资。巴菲特第4季度末持有股票34只， 比第3季度净增加1只。前十大重仓股占91%，巴菲特前五大重仓股占74%，其中可口 可乐占21%、IBM占18%、富国银行占16%、美国运通占11%、宝洁占8%。
（3) 从行业配置来看，巴菲特第4季度继续重仓金融和消费品行业，两个行业 就占了投资组合65%。
选择投资时机主要看股市行情的变化情况。影响股市价格 的因素很多，一般有经济因素和政治因素。经济因素如经济发 展状况、主要产业部门的发展趋势、物价指数、失业率、利息 率等；政治因素如政权的变动、政府的政策尤其是金融政策、 外交政策等。
2.股票投资方法的选择
（1） 三分法和
两分法
（4） 三成涨跌法
（一）股票估价的有关概念
问题： （1) 巴菲特为什么要对股票进行组合投资？ （2) 巴菲特对股票的买入、增持、减持以及清仓动作说明了什么问题？
一、证券投资的种类
按证券发行的主体，证券投资可分为政府证券投资、金 融证券投资和公司证券投资；按准备持有证券时间的长短， 证券投资可分为短期证券投资和长期证券投资；按证券所体 现的权益关系，证券投资可分为所有权证券投资和债权证券 投资；按证券投资的收益稳定性，证券投资可分为固定收益 证券投资和变动收益证券投资；按照证券收益的决定因素， 证券投资可分为原生证券投资和衍生证券投资。
（二） 债券的价值评估的影响因素
1. 折现率与利息率
债券价值与折现率有密切的关系。债券 定价的原则是：折现率等于票面利率时，债 券价值等于其面值；如果折现率高于票面利 率，债券的价值就低于面值；如果折现率低 于票面利率，债券的价值就高于面值。债券 估价都必须遵循这一原则。
2.到期时间
债券的到期时间是指当 前日至债券到期日之间的时 间间隔。随着时间的延续， 债券的到期时间逐渐缩短， 至到期日时该间隔为零。
二、证券投资风险
1. 违约风险
2. 利率风险
3. 购买力风险
5. 期限风险
4. 变现力风险
三、证券投资的收益
（一） 单利法下证券投资年化收益率的计算
在单利情况下，证券投资年化收益率是持有期 间收益总额按年平均后的年均收益与总投资的百分 率，计算公式为：
（二） 复利法下证券投资年化收益率的计算
1. 债券投资年化收益率的计算
在复利情况下，债券投资年化收益率就是使总投资额 等于各期拟收回本息现值之和的折现率，具体表现为债券 的到期收益率或持有期间收益率。债券到期收益率是指在 购买时，假设一直持有至到期预计实现的年化收益率；债 券持有期间收益率是指债券持有到期后真正实现的年化收 益率。两者计算方法相同，但前者利用预测数据，后者使 用历史资料。年化收益率的计算公式如下：
2. 技术分析
技术分析是在证券市场上广泛使 用的一种分析方法，是长期以来证券 投资者进行证券投资的经验总结。它 是运用数学和逻辑的方法，分析证券 市场过去和现在的市场行为，预测证 券市场上债券的未来变化趋势，从而 有利于投资者决策。
2.技术分析
技术分析是在证券市场上广泛使用的一种分析 方法，是长期以来证券投资者进行证券投资的经验 总结。它是运用数学和逻辑的方法，分析证券市场 过去和现在的市场行为，预测证券市场上债券的未 来变化趋势，从而有利于投资者决策。
2. 股票投资年化收益率的计算
股票投资的现金流量也是由两部分组成的，即股票投 资期内的股利收入和未来出售股票时收回的投资额。复利 法下，股票投资年化收益率的计算公式为：
一、债券投资的优缺点
（一）债券投资的优点
1. 债券投资 安全性高
3. 收益高于 银行存款
2. 债券投资 违约风险
较小
4. 债券流动
第一节 证券投资决策的基本原理 第二节 债券投资财务评价 第三节 股票投资财务评价
第四节 证券投资组合财务评价
学习 目标
了解证券投资的风险和收益； 熟悉债券投资和股票投资的优缺点； 掌握股票投资决策的分析方法；
掌握证券组合投资的风险报酬和资本资产定价模型。
引 例 巴菲特股票投资组合变动分析（节选）