资产证券化在商业保理中的应用研究——以“摩山保理一期资产支持专项计划”为案例
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但商业保理行业在迅速发展中暴露出的诸多问题也是不能忽视的。目前保 理行业主要存在相关政策法规真空，信用体系不健全，行业规模小且业务范围 单一、融资渠道不畅等问题。其中融资渠道不畅严重制约了商业保理公司的发 展。商业保理公司外部融资渠道包括银行，股东借款、再保理、P2P 金融平台、 以及资管计划，信托计划，私募基金等。只有少数股东实力雄厚或具有国企以 及上市企业背景的商业保理公司可以从银行获得较低成本融资，而且银行若出 于风险管控以及自身利益考量而进行授信收缩，这些商业保理公司的外部融资 就会出现困难。2014 年开始，保理与互联网金融结合似乎渐成风气，但近期一 系列 P2P 平台风险事件的集中暴露让该融资渠道的合规合法性受到质疑，因此 互联网金融很难在未来几年解决商业保理公司的“资金饥渴”状况。私募/信托 计划是目前商业保理公司最具可行性的融资渠道，但融资成本偏高的问题不容 忽视。因此商业保理公司急需开辟新的融资渠道。
1.1 研究背景及意义 ............................................1 1.2 研究方法及内容 ............................................2 1.3 创新与不足之处 ............................................ 3 2 相关理论与文献综述 .......................................... 5 2.1 相关理论 ..................................................5 2.2 国内外文献综述 ...........................................12 3 案例介绍 ................................................... 18 3.1 案例背景 ................................................. 18 3.2 产品基本信息 ............................................. 23 3.3 项目参与方 ............................................... 24 3.4 基础资产概况 ............................................. 26 3.5 交易结构设计 .............................................28 3.6 现金流支付顺序 ...........................................31 4 案例分析 .........................................Байду номын сангаас......... 35 4.1 融资效果分析 .............................................35 4.2 基础资产分析 ............................................. 40 4.3 信用增级方式分析 .........................................45 4.4 风险及防范措施 ........................................... 50 4.5 存在的问题分析 ...........................................54 5 结 论 ..................................................... 60 5.1 案例小结 ................................................. 60 5.2 对未来产品设计的建议 ..................................... 61 5.3 宏观层面的建议 ...........................................63 参考文献 ..................................................... 65 致谢 ......................................................... 69
暨南大学硕士学位论文
题名（中英对照）：资产证券化在商业保理中的应用研究 —以“摩山保理一期资产支持专项计划”为案例
On the Application of Commercial Factoring Securitization —based on “moses factoring asset-backed plan”
Based on asset securitization and the recent development of factoring business as the background,the writer introduced some basic elemnts of this product. Then ,the writer analysis the financing effect of this plan by comparing this method to other methods. In addition, it analyzes in detail the plan of the trade structure, credit promotion measures, risk, and corresponding preventive measures and so on, summarizes some problems of the this plan.
关键词：商业保理公司；资产证券化；专项资产管理计划
I 万方数据
Abstract
Commercial factoring company develop rapidly in recent years.However,the financing problem of Commercial factoring hammpered the development of commercial factoring company. Commercial factoring company has been trying to exploit new financing way, to achieve the goal of low cost financing. Published in 2015, "the moses factoring issue asset-backed special plan", is the first case that commercial factoring company using asset securitization financing method. Taking the first step as a commercial factoring asset securitization, this plan has a lot of merit of design, such as recycling purchase structure which solve the mismatch of factoring asset maturity and abs maturity.This abs prodouct also take enough internal and external credit addition.
Finally aiming at the existing problem of the project, some Suggestions are given from the subsequent product improvement, such as: innovative design was adopted to realize assets table function, introducing collection factoring asset distribution, improve the liquidity, etc. On the basis of this the wirter puts forward some policy Suggestions, including: perfecting the assets from the accounting and legal provisions of the table, to boost asset securitization in the secondary market liquidity, promote the development of commercial factoring industry compliance.
本文以资产证券化与商业保理的发展近况为背景，介绍了“摩山保理一期” 的基本要素与交易流程。接着就摩山保理的融资效应进行详细分析，通过比较 得出了商业保理公司运用资产证券化融资的优势所在。此外，还详细分析了本 次计划的交易结构、增信措施、面临风险及对应防范措施等，归纳出本次计划 存在的一些问题。
最后针对本次计划存在的问题，给出后续产品设计的一系列建议，如：采 用创新设计实现资产出表功能，引入集合保理资产发行方式、提高产品流动性 等，在此基础上笔者还提出政策建议，包括：完善资产出表的会计与法律条文、 提升资产证券化二级市场流动性、促进商业保理行业的合规发展等。
作者姓名：吕建辉 指导教师姓名 及学位、职称：李艳虹 博士 副教授 学科、专业名称：金融硕士 学位类型：专业学位 论文提交日期： 论文答辩日期： 答辩委员会主席： 论文评阅人： 学位授予单位和日期：
万方数据
万方数据
摘要
近年商业保理公司发展迅猛，有力地支持了中小企业的融资需求。然而融 资渠道不畅通这一问题一直制约着商业保理公司的发展。商业保理公司一直试 图开拓新的融资途径，以达到低成本融资的目的。2015 年发行的“摩山保理一 期资产支持专项计划”，是商业保理公司首次运用资产证券化融资的案例。本 单产品发行非常成功，上海摩山保理公司通过该产品以较低成本获得了可观的 资金。作为商业保理资产证券化迈出的第一步，本次计划在设计上有诸多可取 之处，采用循环购买结构解决资产端与资产支持证券端期限错匹配的问题，设 置了充分的内外增信措施提升产品的吸引力。
Key Words: Asset securitization ,Commercial-factoring ,Asset-backed plan
II 万方数据
目录 摘 要 ......................................................... I ABSTRACT ..................................................... II 1 绪 论 ....................................................... 1
III 万方数据
暨南大学硕士学位论文
资产证券化在商业保理中的应用研究
1绪 论
1.1 研究背景及意义
2012 年商务部在天津滨海新区和上海浦东新区开展商业保理试点，拉开了 商业保理业务的序幕。近年，随着保理监管政策的逐步完善，保理行业的发展 方向渐趋明朗，全行业业务、融资余额等关键指标在近三年呈成倍增长态势。 截止 2015 年 12 月底，各地注册的商业保理公司已达 2514 家，保理业务量突 破 2000 亿元。目前来看，商业保理作为一种新兴的金融融资手段，满足了大 量企业尤其是中小企业的应收账款融资需求，帮助上游企业一定程度上解决了 应收账款拖欠，流动资金短缺的问题。2015 发布的《商业保理行业报告》认为， 商业保理具有逆经济周期而动的特点，在目前经济增幅放缓，国家提出要支持 应收账款融资的背景下，商业保理在未来具有巨大的发展空间。
1.1 研究背景及意义 ............................................1 1.2 研究方法及内容 ............................................2 1.3 创新与不足之处 ............................................ 3 2 相关理论与文献综述 .......................................... 5 2.1 相关理论 ..................................................5 2.2 国内外文献综述 ...........................................12 3 案例介绍 ................................................... 18 3.1 案例背景 ................................................. 18 3.2 产品基本信息 ............................................. 23 3.3 项目参与方 ............................................... 24 3.4 基础资产概况 ............................................. 26 3.5 交易结构设计 .............................................28 3.6 现金流支付顺序 ...........................................31 4 案例分析 .........................................Байду номын сангаас......... 35 4.1 融资效果分析 .............................................35 4.2 基础资产分析 ............................................. 40 4.3 信用增级方式分析 .........................................45 4.4 风险及防范措施 ........................................... 50 4.5 存在的问题分析 ...........................................54 5 结 论 ..................................................... 60 5.1 案例小结 ................................................. 60 5.2 对未来产品设计的建议 ..................................... 61 5.3 宏观层面的建议 ...........................................63 参考文献 ..................................................... 65 致谢 ......................................................... 69
暨南大学硕士学位论文
题名（中英对照）：资产证券化在商业保理中的应用研究 —以“摩山保理一期资产支持专项计划”为案例
On the Application of Commercial Factoring Securitization —based on “moses factoring asset-backed plan”
Based on asset securitization and the recent development of factoring business as the background,the writer introduced some basic elemnts of this product. Then ,the writer analysis the financing effect of this plan by comparing this method to other methods. In addition, it analyzes in detail the plan of the trade structure, credit promotion measures, risk, and corresponding preventive measures and so on, summarizes some problems of the this plan.
关键词：商业保理公司；资产证券化；专项资产管理计划
I 万方数据
Abstract
Commercial factoring company develop rapidly in recent years.However,the financing problem of Commercial factoring hammpered the development of commercial factoring company. Commercial factoring company has been trying to exploit new financing way, to achieve the goal of low cost financing. Published in 2015, "the moses factoring issue asset-backed special plan", is the first case that commercial factoring company using asset securitization financing method. Taking the first step as a commercial factoring asset securitization, this plan has a lot of merit of design, such as recycling purchase structure which solve the mismatch of factoring asset maturity and abs maturity.This abs prodouct also take enough internal and external credit addition.
Finally aiming at the existing problem of the project, some Suggestions are given from the subsequent product improvement, such as: innovative design was adopted to realize assets table function, introducing collection factoring asset distribution, improve the liquidity, etc. On the basis of this the wirter puts forward some policy Suggestions, including: perfecting the assets from the accounting and legal provisions of the table, to boost asset securitization in the secondary market liquidity, promote the development of commercial factoring industry compliance.
本文以资产证券化与商业保理的发展近况为背景，介绍了“摩山保理一期” 的基本要素与交易流程。接着就摩山保理的融资效应进行详细分析，通过比较 得出了商业保理公司运用资产证券化融资的优势所在。此外，还详细分析了本 次计划的交易结构、增信措施、面临风险及对应防范措施等，归纳出本次计划 存在的一些问题。
最后针对本次计划存在的问题，给出后续产品设计的一系列建议，如：采 用创新设计实现资产出表功能，引入集合保理资产发行方式、提高产品流动性 等，在此基础上笔者还提出政策建议，包括：完善资产出表的会计与法律条文、 提升资产证券化二级市场流动性、促进商业保理行业的合规发展等。
作者姓名：吕建辉 指导教师姓名 及学位、职称：李艳虹 博士 副教授 学科、专业名称：金融硕士 学位类型：专业学位 论文提交日期： 论文答辩日期： 答辩委员会主席： 论文评阅人： 学位授予单位和日期：
万方数据
万方数据
摘要
近年商业保理公司发展迅猛，有力地支持了中小企业的融资需求。然而融 资渠道不畅通这一问题一直制约着商业保理公司的发展。商业保理公司一直试 图开拓新的融资途径，以达到低成本融资的目的。2015 年发行的“摩山保理一 期资产支持专项计划”，是商业保理公司首次运用资产证券化融资的案例。本 单产品发行非常成功，上海摩山保理公司通过该产品以较低成本获得了可观的 资金。作为商业保理资产证券化迈出的第一步，本次计划在设计上有诸多可取 之处，采用循环购买结构解决资产端与资产支持证券端期限错匹配的问题，设 置了充分的内外增信措施提升产品的吸引力。
Key Words: Asset securitization ,Commercial-factoring ,Asset-backed plan
II 万方数据
目录 摘 要 ......................................................... I ABSTRACT ..................................................... II 1 绪 论 ....................................................... 1
III 万方数据
暨南大学硕士学位论文
资产证券化在商业保理中的应用研究
1绪 论
1.1 研究背景及意义
2012 年商务部在天津滨海新区和上海浦东新区开展商业保理试点，拉开了 商业保理业务的序幕。近年，随着保理监管政策的逐步完善，保理行业的发展 方向渐趋明朗，全行业业务、融资余额等关键指标在近三年呈成倍增长态势。 截止 2015 年 12 月底，各地注册的商业保理公司已达 2514 家，保理业务量突 破 2000 亿元。目前来看，商业保理作为一种新兴的金融融资手段，满足了大 量企业尤其是中小企业的应收账款融资需求，帮助上游企业一定程度上解决了 应收账款拖欠，流动资金短缺的问题。2015 发布的《商业保理行业报告》认为， 商业保理具有逆经济周期而动的特点，在目前经济增幅放缓，国家提出要支持 应收账款融资的背景下，商业保理在未来具有巨大的发展空间。