“货币供应量”与“社会融资规模”辨析

货币供应量”与“社会融资规模”辨析（兼谈货币供应量统计口径及其变迁简史）
2014-10-30 21:28:04| 分类：山人呓语| 标签：|举报|字号大中小订阅
一、关于货币供给量的理解
所谓货币供应量，又称货币存量，指的是一国或一社会在某一时点上的流通手段与支付手段的总和。

具体表现为社会各界在金融机构里的存款、流通中现金等金融资产。

这里的金融机构指的是存款货币性金融机构，亦即可以用支票转帐并以此实现支付功能的金融机构，也就是中央银行与商业银行等接受活期存款作为负债的金融机构。

1994年，我国正式开始公布货币供应量。

根据1994年10月28日中国人民银行颁布的《中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法》，我国的货币供应量按层次统计。

亦即根据国际通用原则，以货币流动性的差别作为划分各层次货币供应量的标准。

并拟将我国货币供应量划分为M0、M1、M2、M3。

具体规定如下：
M0：流通中现金(货币供应量统计的机构范围之外的现金发行)；M1：M0＋企业存款(企业存款扣除单位定期存款和自筹基建存款)＋机关团体部队存款＋农村存款＋信用卡类存款(个人持有)；M2：M1＋城乡居民储蓄存款＋企业存款中具有定期性质的存款(单位定期存款和自筹基建存款)＋外币存款＋信托类存款；M3：M2＋金融债券＋商业票据＋大额可转让定期存单等。

但中国人民银行实际对外公布的是M0、M1和M2。

并且M2里所实际包含的内容与《中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法》中的说法也不完全一致，例如并不包含外币存款等。

2001年6月，中国人民银行首次修订货币供应量的计算口径，将证券公司的客户保证金存款纳入M2。

2002年，中国人民银行第二次修订货币供应量的计算口径，将境内外资合资银行的人民币存款分别计入不同口径的货币供应量。

2003年，中国人民银行发布《关于修订中国货币供应量统计方案的研究报告（征询意见稿）》，主要是在原有的M0、M1 、M2 三个口径的统计办法之上，又添加了M3的统计口径，将外汇存款、保险公司存款以及基金存款等纳入其中。

不过这一方案迄今无下文。

2011年10月起，中国人民银行又将住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款纳入M2。

目前，中国人民银行每个月都要对外公布上个月的《货币供应量》。

统计口径仍为M0、M1和M2。

例如根据中国人民银行网站10月份公布的《货币供应量》，2014年9月我国的M2为1202051.41亿元，而M1为327220.21亿元，M0为58844.99亿元。

二、关于社会融资规模的理解
自2011年起，中国人民银行对外公布社会融资规模。

社会融资规模是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金总额。

是增量概念。

这里的金融体系为整体金融的概念。

从机构看，包括银行、证券、保险等金融机构；从市场看，包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等。

它主要由三个部分构成：一是金融机构通过资金运用对实体经济提供的全部资金支持，主要包括人民币各项贷款、外币各项贷款、信托贷款、委托贷款、金融机构持有的企业债券及非金融企业股票、保险公司的赔偿和投资性房地产等。

二是实体经济利用规范的金融工具、在正规金融市场、通过金融机构信用或服务所获得的直接融资，主要包括银行承兑汇票、非金融企业境内股票筹资及企业债的净发行等。

三是其他融资，主要包括小额贷款公司贷款、贷款公司贷款、产业基金投资等。

社会融资规模的具体计算公式为：
社会融资规模＝人民币各项贷款＋外币各项贷款＋委托贷款＋信托贷款＋
银行承兑汇票＋企业债券＋非金融企业股票融资＋保险公司赔偿＋投资性房地产＋其他
其中，人民币各项贷款指金融机构向非金融企业、个人、机关团体、境外单位以贷款、票据贴现、垫款等多方式提供的人民币贷款；外币各项贷款指金融机构向非金融企业、个人、机关团体、境外单位以贷款、票据贴现、垫款、押汇（又称买单结汇，是指议付行在审单无误情况下，按信用证条款买入外贸公司的汇票和单据，从票面金额中扣除从议付日到估计收到票款之日的利息，将余款按议付日外汇牌价折成人民币拨给外贸公司）、福费廷（指银行或其他金融机构无追索权地从出口商那里买断由于出口商品或劳务而产生的应收账款）等多方式提供的外币贷款；委托贷款指由企事业单位及个人等委托人提供资金，由金融机构（即贷款人或受托人）根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款；信托贷款指信托机构运用吸收的资金，对企业和投资项目发放的贷款；社会融资规模中的银行承兑汇票是指金融机构表内表外并表后的银行承兑汇票，即银行为企业签发的全部承兑汇票扣减已在银行表内贴现部分，并表的目的是为了保证不重复统计；企业债券指由非金融企业发行的各类债券，包括企业长债、中期票据、短期融资券、中小企业集合债、公司债、可转债和可分离可转债等；非金融企业股票融资指非金融企业通过正规金融市场进行的股票融资；保险公司赔偿指保险公司在保险合同有效期内履行赔偿义务而提供的各项金额；投资性房地产指金融机构为赚取租金或资本增值，或者两者兼有而持有的房地产，包括出资的土地所有权、持有并准备增值后转让的土地使用权、已出租的建筑物等；其他指实体经济从小额贷款公司、贷款公司、产业基金等获得的资金，主要包括小额贷款公司贷款、贷款公司贷款、产业基金投资等。

三、货币供应量与社会融资规模的统计不可相互替代
货币指的是交易媒介与支付手段。

作为一个存量指标，货币供应量就是对特定时点的交易媒介与支付手段的统计。

而作为一个增量指标，社会融资规模统计的则是一段时期内实体经济从整个金融系统那里所获得的资金总额。

我认为，该指标与相应期间的投资需求（乃至消费需求）的联系更为密切些。

由此可见，在统计的目的或统计的意义上，社会融资规模的统计与货币供给量的统计各有侧重，二者不可能相互替代。