中国上市公司绩效评价模型研究报告

中国上市公司绩效评价模

型研究

上市公司绩效评价工作是经济管理领域的一项新的研究课题也是社会主义市场经济体制条件下企业的一项新的实践活动企业绩效评价是指为了实现企业的战略目标运用特定的指标和标准采用科学的方法对企业经营过程及其结果进行的价值判断绩效评价不仅是委托人对代理人实施目标激励的有效方法也是委托人决定代理人激励强度的主要依据还是影响公司价值取向和企业文化建设的重要因素纵观近几年中国绩效评价实践国内有关部门和研究机构虽然对绩效评价工作进行了积极的探索但中国企业的绩效评价体系仍然尚未完全建立特别是对上市公司的绩效评价仍然缺乏科学、系统和可操作性的评价体系中国上市公司绩效评价模型综述目前国内的研究机构、咨询机构和学者研究建立了各种各样的绩效评价模型其中比较有影响的评价模型包括一是财政部提出的国有资本金绩效评价模型主要是从财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况四个方面分基本指标、修正指标和评议指标三个层次进行评价；二是徐国华等人提出的经

营业绩综合评价模型主要从盈利能力、偿债能力、资产管理能力、成长能力、股本扩展能力及主营业务鲜明状况六个方面进行评价；三是中国诚信证券评估XX与《中国证券报》合作提出的上市公司业绩综合评分模型其方法为综合指数法所选取的指标为净资产收益率、资产总额增长率、利润总额增长率、负债比率、流动比率和全部资本化比率；四是美国《财富》杂志在2002年1月公布的“中国100强上市公司”排名时采用的模型其主要评价指标是企业的年营业额、净利润和市值；五是思腾思特管理咨询公司发布的“2000年中国上市公司EVA/MVA排行榜”主要评价指标是企业的增值价值；六是中国证券报和亚商企业咨询股份XX从1998年开始公布的每一年度“中证亚商中国最具发展潜力上市公司排行榜”其评价指标主要有财务状况、核心业务、经营能力、企业制度、管理层素质和行业环境等六个方面但从近几年的实践来看以上评价体系都只从一定的角度对企业的绩效进行了评价并未能形成科学完整的绩效评价指标体系很多问题值得商榷1.存在财务指标权重过大、非财务指标权重偏小的评价倾向例如国有企业效绩评价模型中财务指标占80%的权重；而中国诚信证券评估XX与《中国证券报》合作提出的上市公司业绩综合评分模型选取的指标则全部为财务指标由于财务指标具有综合性和数据易收集等特点必然成为效绩评价指标体系的重要组成部分但财务指标权重过大所带来的弊端也显而易见首

先财务指标权重过大导致企业过分重视短期财务结果助长管理者急功近利思想和短期行为使得企业不愿意进行可能会降低当前盈利水平的资本投资从而影响了公司长期战略目标的实现其次由于知识经济时代的特殊性企业只有投资和关注于顾客、供应商、员工和技术创新等各个方面才能完成创造未来价值的行为但财务指标评价体系显然不能实现对这一过程的指导它评价和描述的是过去的事情用来指导和评价知识经济时代的企业显得捉襟见肘而且现行的会计制度对企业无形资产的确认和计量做出了很严格的限制企业的很多无形资产不能在企业的财务报告中体现使得财务指标在评价企业无形资产方面也显得力不从心而这恰恰是评价知识经济时代的企业长期竞争力的关键所在因此在实际工作中绩效评价体系中财务指标权重过大易导致企业重短期业绩评价轻长期业绩评价重过去财务成果轻未来价值创造；重有形资产业绩轻无形资产业绩等倾向2.存在评价内容不具全面性的缺陷由于财务指标权重过大上述评价模型涉及企业战略性发展的指标较少对顾客、员工和内部流程方面的指标涉及较少或几乎没有涉及不利于企业的战略管理和核心竞争力的形成例如财政部的绩效评价模型中其定量分析指标全部是财务指标没有对企业经营管理和核心竞争力等其他方面指标进行设计此外上述评价模型大多是从企业经济利益出发进行评价追求企业价值最大化较少考虑企业应承担的社会责任和取得的社会效益对企

业社会贡献未作评价现代社会的企业追求的不仅是企业价值的最大化还要考虑其作为社会组成部分应该承担的社会责任企业应该将企业－社会价值最大化作为其价值导向但在上述评价模型中未涉及对企业承担社会责任的评价3.评价结果不够准确上述评价指标体系存在由于设计不合理而导致评价结果不够准确的现象在财政部发布的绩效评价模型中整套财务指标体系中的指标有些是正指标（如存货周转率）有些是逆指标（如不良资产比率）但却同时进行加权平均影响了评价结果的可靠性例如基本指标中的资产负债率修正指标中的不良资产比率、资产损失率等都是适度指标或逆指标模型对适度指标资产负债率进行了特殊规定但对逆指标不良资产比率等未做说明而是与资产负债率一道直接与其他指标进行加权计算使计算结果缺乏科学性此外在中国证券报和亚商企业咨询股份XX公布的1999年和2000年“中证亚商中国最具发展潜力上市公司排行榜”上东方电子连续两年位列排行榜首位评价结果显示该公司在财务状况、核心业务、经营能力、企业制度、管理层素质和行业环境等方面均有良好的表现公司具有良好的持续发展能力但随着东方电子财务造假曝光评价结果和公司真实情况之间的差异使得该评价体系也开始受到市场的质疑中国上市公司绩效评价模型的价值取向及设计原则一、中国上市公司绩效评价模型的价值取向企业的价值取向是指其经营目标的基本取向作为经济活动的参与单元企业

经营目标的基本取向是实现收益最大化追求收益最大化是企业的天性中国上市公司的价值取向也离不开此但随着市场形势和外部环境的变化企业的经营目标和价值取向也在发生深刻的变化经历了利润最大化、企业价值最大化和企业—社会价值最大化三个阶段1.利润最大化传统的财务理论认为利润代表了企业新创造的财富利润越多则说明企业的财富增长得越多越接近企业的目标但是这种观点没有考虑利润取得的时间承担风险的大小也没有考虑所获利润和投入资本额的关系因此利润最大化不应该是中国上市公司在经营决策时的价值取向2.企业价值最大化由于利润最大化观点存在的种种弊端企业经营目标和价值导向开始发展为企业价值最大化企业价值最大化的观点认为股东创办企业的目的是为了扩大财富由于他们是企业的所有者企业价值最大化就是股东财富的最大化对于已经上市的股份公司而言其在公开市场上的股票价格代表了企业的价值在成熟的证券市场上上市公司股价的高低代表了投资者对公司价值的客观评价体现了投资者对企业过去和未来收益、时间性和风险性、股利政策等等综合因素的考虑但这种股价与企业价值之间的紧密联系有一个依赖的基本前提即证券市场要达到强式或半强式有效股价的波动才能衡量企业价值的变化这也就是说利用股价来评价公司经营业绩的有效性很大程度上取决于所从属的证券市场的有效性而在中国新兴的证券市场中股价受到诸多正常和非正常因素制