第三章外汇业务与汇率折算
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• 利用两个或两个以上外汇市场上的汇率差异，在汇 率低的市场上买进，同时在汇率高的市场上卖出， 通过贱买贵卖套取差价利润的活动。 • 1、两角套汇/直接套汇 • 利用两个外汇市场上的汇率差异，在两个市场上同 时买卖同一货币，以赚取差价收入。 • 交易准则：在汇率较低的市场买进，同时在汇率较 高的市场卖出，亦称“贱买贵卖”。
• 例：某日伦敦外汇市场的即期汇率为
GBPl=USDl.6200/10；纽约外汇市场该汇率为 GBPl=USDl.6310/20。若不考虑其他费用，某英商用 100万英镑进行的套汇交易可获多少收入？
• 分析：英镑在伦敦外汇市场上的价格比在纽约外汇 市场的价格低，根据贱买贵卖的原则，套汇者在纽 约外汇市场上卖出英镑收入美元，而在伦敦外汇市 场购回英镑卖出美元，从而获得差价收入。 • 解：英商在纽约外汇市场上卖出100万英镑可获得的 美元为： • 1×106×1.6310=1.631×106 美元 • 该英商在伦敦外汇市场上购回100万英镑需支出美元 为： • 1×106×1.6210=1.621×106 美元 • 套汇收益为： • 1.631×106－1.621×106=10000 美元
• 第一步，投机者先判断是否存在套汇机会。 因为三个外汇市场中纽约外汇市场和伦敦 外汇市场采用间接标价法，较简便地把法 兰克福外汇市场的直接标价法改为间接标 价法，则： • EUR 1=0.6502～0.6542 GBP • 然后把三个汇率相乘，即： • 0.8355×0.6502×1.7763=0.9649 或 0.8376×0.6542×1.7803=0.9755 • 结果不等于1，有间接套汇的条件，可以进 行投机。
• • • • • •
直接标价法下： 升水：远期汇率=即期汇率+升水数字 贴水：远期汇率=即期汇率-贴水数字 间接标价法下： 升水：远期汇率=即期汇率-升水数字 贴水：远期汇率=即期汇率+贴水数字
• 例题：如纽约外汇市场美元USD即期汇率(间接标价
法)为1USD=7.776HK$ ,3个月的远期外汇(港元)升水 为0.014HK$,则3个月的远期外汇汇率为：远期汇率= 即期汇率-升水数字(7.776-0.014=7.712) • 若3个月的远期外汇(港元)贴水为0.014HK$,3个月的 远期外汇汇率为：远期汇率=即期汇率+ 贴水数字 (7.774+0.014=7.79HK$)
025-059 990-000 260-263 280-330 ---450-454 904-913 900-200 910-990 005-009 000-100
----1.327 6 11.082 ----7.784 1 45.232 5 108.84 1.7 1 173.85
----1.329 8 11.179 ----7.772 5 45.257 5 108.64 1.698 9 1 179.65
• 利用三个不同地点外汇市场上同一时间的汇率差异， 同时在三个市场上贱买贵卖赚取差价收入的行为。 间接套汇也可以是利用三个以上外汇市场上的汇率 差异，同时在多个市场上进行套汇活动，称为多角 套汇(Multiple Points Arbitrage)或复合套汇。
• 三角套汇的步骤：
• 第一步：判断是否存在套汇机会 • 第二步：确定套汇线路 • 根据套汇者所持资金的币种，把该货币选择为初始 投放货币，寻找套汇途径。需要说明的是：在存在 套汇机会的条件下，不管以何种货币作为初始投放， 只要套汇途径正确，都能获利。 • 第三步：计算套汇收益
----1.337 4 11.641 5 ----7.736 3 45.44 107.55 1.693.2 1 196.35
• 这一行情表的标价方法采用的是外汇市场上的惯 例—“美元标价法”(dollar quotation)。所有在外 汇市场上交易的货币都对美元报价；并且，除欧 元、英镑等极少数货币外，对一般货币均采用以 美元为外币的直接标价法。 • 第一行第一个项目表示的是该交易日收市时某货 币的中间价(closing mid-point) 。 • 第二个项目表示的是银行进行外汇交易时的报价。 同外汇的买入(bid)和卖出(offer)汇率。 • 第一行的后三个项目代表着不同期限的外汇远期 交易所用的汇率。
• 2、外汇掮客 • 也叫小经纪人。专代顾客买卖外汇，获取佣金，但 不垫付资金，不承担风险。
• (三)顾客
• • • • • • • • • 据其交易目的可分为不同类型： 1、交易性的外汇买卖者 例如进口商、投资者。 2、保值性的外汇交易者 如套期保值者。 3、投机性的外汇交易者 如外汇投机交易。 4、跨国公司 兑换、保值同时也参与外汇投机。
• (二)作用
• 1、避免外汇风险
• 2、投机
• 买空卖空，不必持有充足的外汇，只须支付少量的 保证金即可。
• (三)远期汇率的标价方法 • 1、直接标明远期外汇的实际汇率； • 2、用升水、贴水和平价间接标明远期汇率
• 升水：远期外汇价格高于即期外汇价格； • 贴水：远期外汇价格低于即期外汇价格； • 平价：远期外汇价格等于即期外汇价格；
• 第二步，选择正确的套汇途径。 • 假定套汇者手持的是美元资金，亦即以美 元作为套汇的初始投放货币，按上面的汇 率，只可能有两种汇兑循环形式： • (1)美元 → 欧元 → 英镑 → 美元 • 纽约 法兰克福 伦敦 • (2)美元 → 英镑 → 欧元 → 美元 • 伦敦 法兰克福 纽约 • 计算这两种汇兑循环的套汇效果：
• 3、依据即期汇率和报出的远期点数对
(forward points pair)计算远期汇率 • 比较常用 • 例：P122页
• (四)远期汇率升贴水率的计算
即期汇率 两国货币利率差 交易期限 升贴水数字 12
升(贴)水数字 12 升(贴)水年率 即期汇率 交易期限月数
• 三、套汇
• (六)香港外汇市场
• 香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主要 以美元兑港元的交易为主。
• 从星期一到星期五，出现全球性的24小时不间断的 连续外汇市场。 • 北京时间凌晨5点(格林威治时间21：00点)惠灵顿、 悉尼相继开市。 • 8点东京开市。 • 9点香港、新加坡开市。 • 下午2点巴林开市。 • 下午3点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。 • 晚上9点半(夏天8点半)纽约开市，随后芝加哥、旧金 山开市。 • 凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。
• 例：假定美元、欧元、英镑之间的汇率在 下列三个外汇市场的情况为： • 纽约外汇市场：1 USD=0.8355～0.8376 EUR • 法兰克福外汇市场：1 GBP=1.5285～1.5380 EUR • 伦敦外汇市场: 1 GBP=1.7763～1.7803 USD • 问：①是否存在套汇机会？②如果存在套 汇机会，不考虑其他费用，某套汇者持有 的是美元，可获得多少利润？
• 注意：
• 通过直接套汇交易获利的机会是很短暂的，因 为套汇方式是在汇率低的市场上买入该货币并 在汇率高的市场上卖出该货币来赚取差价收入， 这会使得汇率低的市场上由于该货币的需求上 升而出现汇率上扬，而汇率高的市场上由于该 货币的供给增加而汇率下跌，从而使不同外汇 市场的汇率差异很快趋于消失。
• 2、三角套汇/间接套汇/三点套汇/三地套汇
DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLAR
MAY 16 CLOSING MID-POINT EUROPE DENMARK (DKR) 6.034 9 NORWAY (NKR)6.850 1 RUSSIA (ROUBLE)28.524 0 SWEDEN (SKR) 7.488 9 SWIZERLAND (SFR) 1.270 7 UK(0.550 0) 1.818 1 EURO(0.810 2) 1.234 3 AMERICAS ARGENTINA (PESO) 2.903 8 BRAZIL (R$) 2.899 5 CANADA (C$) 1.326 1 MEXICO (NEW PESO)11.030 5 USA ($)--PACIFIC/MIDDLE EAST/AFRIAC AUSTRALIA (A$) 1.354 2 HONGKONG (HK$) 7.790 8 INDIA (RS)45.205 0 JAPAN (Y) 108.950 SINGAPORE (S$)1.700 7 SOUTH KOREA (WON) 1170.50 BID/OFFER SPREAD 342-356 479-522 190-290 874-903 704-709 180-182 342-344 ONE MONTH RATE 6.040 9 6.855 7.498 4 1.269 7 1.813 3 1.233 2 THREE MONTHS’RATE 6.051 3 6.862 8 7.513 1.267.9 1.803 9 1.231 2 ONE YEAR RATE 6.086 9 6.893 9 7.568 9 1.259 4 1.762 1.224 8
第三章 外汇业务和汇率折算
第一节 外汇市场
• 一、概念
• 经营外汇买卖的交易场所和交易网络。
• 二、外汇市场的参与者 • (一)外汇银行
• 外汇市场的主体。
• (二)外汇经纪人/中间商
• 一般分为两类： • 1、一般经纪人 • 也叫大经纪人。一般为公司或合伙组织（法律依据 为合伙制） 他们也拿自己的资金参与外汇买卖。
• 四、世界主要的外汇市场
• (一)伦敦外汇市场 • 居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量达6000亿 美元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲债 券市场的发源地。是一个抽象的外汇市场，即通过 电话、电报、电传、计算机网络进行联系和交易。
• (二)纽约外汇市场
• 也是无形市场。世界各地的美元交易，最后都必须 在纽约的银行办理收付和清算。 • 纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之一， 而且是美元的国际结算中心。
• 指成交后不立即进行交割，而是约定在将来的某个 日ห้องสมุดไป่ตู้进行交割的外汇买卖。
• (一)期限
• 期限最短为3天，最长为5年，但一年期以上的很少。 • 最常见的期限为1、2、3、6个月期及一年期。 • 目前，我国远期交易的期限安排有7天、20天、1个 月、2个月、3个月、4个月、6个月等几种，远期结 汇的币种有US＄、日元、欧元、港币。
第二节 外汇业务 • 一、即期外汇业务
• 以当时外汇市场的价格成交，成交后在两个营业日 内进行交割的外汇买卖。 • 三种交割日： • 成交当日进行交割。 • 成交后第一个营业日进行交割。 • 成交后第二个营业日进行交割(标准spot)。 • 1、电汇 • 2、信汇 • 3、票汇
• 二、远期外汇业务
• (四)中央银行
• 干预外汇市场
三、外汇市场的类型
• • • • • • •
从不同的角度划分，有不同的类型： (一)以外汇交易的对象划分 1、零售市场/银行与客户之间的外汇市场 2、批发市场/银行同业之间的外汇市场 银行外汇交易的目的： 轧平头寸 外汇头寸是指外汇银行所持有的各种外币帐户余额状况， 即外汇银行的外汇买卖的余缺状况； • 外汇银行买入与卖出的外汇相等时，外汇头寸平衡，被 称为轧平头寸； • 投机、套利、套汇 • 银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间的买卖价差。
• 3、银行与中央银行之间的外汇交易 • 中央银行干预汇市是通过与外汇银行之间的 外汇买卖进行的。 • 成交后的外汇交割采用对银行在国外往来行 (分行、代理行)的活期存款账户作划拨处理的 方式。
• (二)以外汇交易的组织形式划分 • 1、有形市场
• 有固定的交易场所。
• 2、无形市场
• 通过电话、电报、电传、计算机网络等通讯设施来 达成外汇交易。
• (三)东京外汇市场
• 三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主要为 日元与美元之间的交易。
• (四)苏黎世外汇交易市场
• 瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未受创 伤，加上实行严格的存款保密制度，吸引了大量的 资本流入。主要为瑞士法郎与美元之间的交易。
• (五)新加坡外汇市场
• 新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环境， 形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要经 营离岸业务（美元与其他自由兑换货币的交易）。
• 例：某日伦敦外汇市场的即期汇率为
GBPl=USDl.6200/10；纽约外汇市场该汇率为 GBPl=USDl.6310/20。若不考虑其他费用，某英商用 100万英镑进行的套汇交易可获多少收入？
• 分析：英镑在伦敦外汇市场上的价格比在纽约外汇 市场的价格低，根据贱买贵卖的原则，套汇者在纽 约外汇市场上卖出英镑收入美元，而在伦敦外汇市 场购回英镑卖出美元，从而获得差价收入。 • 解：英商在纽约外汇市场上卖出100万英镑可获得的 美元为： • 1×106×1.6310=1.631×106 美元 • 该英商在伦敦外汇市场上购回100万英镑需支出美元 为： • 1×106×1.6210=1.621×106 美元 • 套汇收益为： • 1.631×106－1.621×106=10000 美元
• 第一步，投机者先判断是否存在套汇机会。 因为三个外汇市场中纽约外汇市场和伦敦 外汇市场采用间接标价法，较简便地把法 兰克福外汇市场的直接标价法改为间接标 价法，则： • EUR 1=0.6502～0.6542 GBP • 然后把三个汇率相乘，即： • 0.8355×0.6502×1.7763=0.9649 或 0.8376×0.6542×1.7803=0.9755 • 结果不等于1，有间接套汇的条件，可以进 行投机。
• • • • • •
直接标价法下： 升水：远期汇率=即期汇率+升水数字 贴水：远期汇率=即期汇率-贴水数字 间接标价法下： 升水：远期汇率=即期汇率-升水数字 贴水：远期汇率=即期汇率+贴水数字
• 例题：如纽约外汇市场美元USD即期汇率(间接标价
法)为1USD=7.776HK$ ,3个月的远期外汇(港元)升水 为0.014HK$,则3个月的远期外汇汇率为：远期汇率= 即期汇率-升水数字(7.776-0.014=7.712) • 若3个月的远期外汇(港元)贴水为0.014HK$,3个月的 远期外汇汇率为：远期汇率=即期汇率+ 贴水数字 (7.774+0.014=7.79HK$)
025-059 990-000 260-263 280-330 ---450-454 904-913 900-200 910-990 005-009 000-100
----1.327 6 11.082 ----7.784 1 45.232 5 108.84 1.7 1 173.85
----1.329 8 11.179 ----7.772 5 45.257 5 108.64 1.698 9 1 179.65
• 利用三个不同地点外汇市场上同一时间的汇率差异， 同时在三个市场上贱买贵卖赚取差价收入的行为。 间接套汇也可以是利用三个以上外汇市场上的汇率 差异，同时在多个市场上进行套汇活动，称为多角 套汇(Multiple Points Arbitrage)或复合套汇。
• 三角套汇的步骤：
• 第一步：判断是否存在套汇机会 • 第二步：确定套汇线路 • 根据套汇者所持资金的币种，把该货币选择为初始 投放货币，寻找套汇途径。需要说明的是：在存在 套汇机会的条件下，不管以何种货币作为初始投放， 只要套汇途径正确，都能获利。 • 第三步：计算套汇收益
----1.337 4 11.641 5 ----7.736 3 45.44 107.55 1.693.2 1 196.35
• 这一行情表的标价方法采用的是外汇市场上的惯 例—“美元标价法”(dollar quotation)。所有在外 汇市场上交易的货币都对美元报价；并且，除欧 元、英镑等极少数货币外，对一般货币均采用以 美元为外币的直接标价法。 • 第一行第一个项目表示的是该交易日收市时某货 币的中间价(closing mid-point) 。 • 第二个项目表示的是银行进行外汇交易时的报价。 同外汇的买入(bid)和卖出(offer)汇率。 • 第一行的后三个项目代表着不同期限的外汇远期 交易所用的汇率。
• 2、外汇掮客 • 也叫小经纪人。专代顾客买卖外汇，获取佣金，但 不垫付资金，不承担风险。
• (三)顾客
• • • • • • • • • 据其交易目的可分为不同类型： 1、交易性的外汇买卖者 例如进口商、投资者。 2、保值性的外汇交易者 如套期保值者。 3、投机性的外汇交易者 如外汇投机交易。 4、跨国公司 兑换、保值同时也参与外汇投机。
• (二)作用
• 1、避免外汇风险
• 2、投机
• 买空卖空，不必持有充足的外汇，只须支付少量的 保证金即可。
• (三)远期汇率的标价方法 • 1、直接标明远期外汇的实际汇率； • 2、用升水、贴水和平价间接标明远期汇率
• 升水：远期外汇价格高于即期外汇价格； • 贴水：远期外汇价格低于即期外汇价格； • 平价：远期外汇价格等于即期外汇价格；
• 第二步，选择正确的套汇途径。 • 假定套汇者手持的是美元资金，亦即以美 元作为套汇的初始投放货币，按上面的汇 率，只可能有两种汇兑循环形式： • (1)美元 → 欧元 → 英镑 → 美元 • 纽约 法兰克福 伦敦 • (2)美元 → 英镑 → 欧元 → 美元 • 伦敦 法兰克福 纽约 • 计算这两种汇兑循环的套汇效果：
• 3、依据即期汇率和报出的远期点数对
(forward points pair)计算远期汇率 • 比较常用 • 例：P122页
• (四)远期汇率升贴水率的计算
即期汇率 两国货币利率差 交易期限 升贴水数字 12
升(贴)水数字 12 升(贴)水年率 即期汇率 交易期限月数
• 三、套汇
• (六)香港外汇市场
• 香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主要 以美元兑港元的交易为主。
• 从星期一到星期五，出现全球性的24小时不间断的 连续外汇市场。 • 北京时间凌晨5点(格林威治时间21：00点)惠灵顿、 悉尼相继开市。 • 8点东京开市。 • 9点香港、新加坡开市。 • 下午2点巴林开市。 • 下午3点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。 • 晚上9点半(夏天8点半)纽约开市，随后芝加哥、旧金 山开市。 • 凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。
• 例：假定美元、欧元、英镑之间的汇率在 下列三个外汇市场的情况为： • 纽约外汇市场：1 USD=0.8355～0.8376 EUR • 法兰克福外汇市场：1 GBP=1.5285～1.5380 EUR • 伦敦外汇市场: 1 GBP=1.7763～1.7803 USD • 问：①是否存在套汇机会？②如果存在套 汇机会，不考虑其他费用，某套汇者持有 的是美元，可获得多少利润？
• 注意：
• 通过直接套汇交易获利的机会是很短暂的，因 为套汇方式是在汇率低的市场上买入该货币并 在汇率高的市场上卖出该货币来赚取差价收入， 这会使得汇率低的市场上由于该货币的需求上 升而出现汇率上扬，而汇率高的市场上由于该 货币的供给增加而汇率下跌，从而使不同外汇 市场的汇率差异很快趋于消失。
• 2、三角套汇/间接套汇/三点套汇/三地套汇
DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLAR
MAY 16 CLOSING MID-POINT EUROPE DENMARK (DKR) 6.034 9 NORWAY (NKR)6.850 1 RUSSIA (ROUBLE)28.524 0 SWEDEN (SKR) 7.488 9 SWIZERLAND (SFR) 1.270 7 UK(0.550 0) 1.818 1 EURO(0.810 2) 1.234 3 AMERICAS ARGENTINA (PESO) 2.903 8 BRAZIL (R$) 2.899 5 CANADA (C$) 1.326 1 MEXICO (NEW PESO)11.030 5 USA ($)--PACIFIC/MIDDLE EAST/AFRIAC AUSTRALIA (A$) 1.354 2 HONGKONG (HK$) 7.790 8 INDIA (RS)45.205 0 JAPAN (Y) 108.950 SINGAPORE (S$)1.700 7 SOUTH KOREA (WON) 1170.50 BID/OFFER SPREAD 342-356 479-522 190-290 874-903 704-709 180-182 342-344 ONE MONTH RATE 6.040 9 6.855 7.498 4 1.269 7 1.813 3 1.233 2 THREE MONTHS’RATE 6.051 3 6.862 8 7.513 1.267.9 1.803 9 1.231 2 ONE YEAR RATE 6.086 9 6.893 9 7.568 9 1.259 4 1.762 1.224 8
第三章 外汇业务和汇率折算
第一节 外汇市场
• 一、概念
• 经营外汇买卖的交易场所和交易网络。
• 二、外汇市场的参与者 • (一)外汇银行
• 外汇市场的主体。
• (二)外汇经纪人/中间商
• 一般分为两类： • 1、一般经纪人 • 也叫大经纪人。一般为公司或合伙组织（法律依据 为合伙制） 他们也拿自己的资金参与外汇买卖。
• 四、世界主要的外汇市场
• (一)伦敦外汇市场 • 居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量达6000亿 美元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲债 券市场的发源地。是一个抽象的外汇市场，即通过 电话、电报、电传、计算机网络进行联系和交易。
• (二)纽约外汇市场
• 也是无形市场。世界各地的美元交易，最后都必须 在纽约的银行办理收付和清算。 • 纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之一， 而且是美元的国际结算中心。
• 指成交后不立即进行交割，而是约定在将来的某个 日ห้องสมุดไป่ตู้进行交割的外汇买卖。
• (一)期限
• 期限最短为3天，最长为5年，但一年期以上的很少。 • 最常见的期限为1、2、3、6个月期及一年期。 • 目前，我国远期交易的期限安排有7天、20天、1个 月、2个月、3个月、4个月、6个月等几种，远期结 汇的币种有US＄、日元、欧元、港币。
第二节 外汇业务 • 一、即期外汇业务
• 以当时外汇市场的价格成交，成交后在两个营业日 内进行交割的外汇买卖。 • 三种交割日： • 成交当日进行交割。 • 成交后第一个营业日进行交割。 • 成交后第二个营业日进行交割(标准spot)。 • 1、电汇 • 2、信汇 • 3、票汇
• 二、远期外汇业务
• (四)中央银行
• 干预外汇市场
三、外汇市场的类型
• • • • • • •
从不同的角度划分，有不同的类型： (一)以外汇交易的对象划分 1、零售市场/银行与客户之间的外汇市场 2、批发市场/银行同业之间的外汇市场 银行外汇交易的目的： 轧平头寸 外汇头寸是指外汇银行所持有的各种外币帐户余额状况， 即外汇银行的外汇买卖的余缺状况； • 外汇银行买入与卖出的外汇相等时，外汇头寸平衡，被 称为轧平头寸； • 投机、套利、套汇 • 银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间的买卖价差。
• 3、银行与中央银行之间的外汇交易 • 中央银行干预汇市是通过与外汇银行之间的 外汇买卖进行的。 • 成交后的外汇交割采用对银行在国外往来行 (分行、代理行)的活期存款账户作划拨处理的 方式。
• (二)以外汇交易的组织形式划分 • 1、有形市场
• 有固定的交易场所。
• 2、无形市场
• 通过电话、电报、电传、计算机网络等通讯设施来 达成外汇交易。
• (三)东京外汇市场
• 三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主要为 日元与美元之间的交易。
• (四)苏黎世外汇交易市场
• 瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未受创 伤，加上实行严格的存款保密制度，吸引了大量的 资本流入。主要为瑞士法郎与美元之间的交易。
• (五)新加坡外汇市场
• 新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环境， 形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要经 营离岸业务（美元与其他自由兑换货币的交易）。