中央企业产融结合发展实践研究——以国家电网公司为例(下)

表 6 现代金融控股集团建设(2010 年至今)
类 型
金融机构
时间主体
保
英大长安
2010
年
英大长安
险
英大长安
2012
年
英大长安
事件
长安保险经纪有限公司更名为英大长安保险 经纪有限公司。 中国保监会批准英大长安保险经纪集团有限 公司设立，国网英大控股出资 11250 万元，
占股 49.13%。
英大保险 英大泰和人寿英 英大泰和人寿、英大泰和财产、国网英大控
类 型
金构融机时间
主体
事件
信 托
英大信2010 托年
英大信托
英大信托的注册地由山东省迁至北京市。
证 券
渤海证2010 券年
西部证2011 券年
宜宾鲁能开 发集团
陕西省电力 公司
国家电网公司下属三级公司宜宾鲁能开发集团在天 津产权交易中心挂牌转让其持有的渤海证券股份有 限公司 0.78%股权。 陕西省电力公司持有的西部证券 30.7%股权转让给上 海城投控股股份有限公司。
资产管理 有限公司
2015
年
大泰和财产国网 英大控股
股等 3 家公司共同出资发起设立了英大保险 资产管理有限公司。
银 行
汉口银行
2011
年
国网英大控股
国网英大控股受让华中电网有限公司所持有 的汉口银行 5535 万股的股权。
信 托
英大信托
2012
年
国网英大控股
华东电网有限公司将所持有的英大信托 4.67% 的股权转给国网英大控股。
3. 通过多元化经营以获取新的利润增长点，从而提高企业盈利水平。由于中国的上网电 价和销售电价受到国家管控，因此国家电网公司的电网运营主业的回报率并不高。而由于 牌照资源的稀缺性和金融行业的进入门槛高，中国金融行业的平均利润水平高于其他行业， 对于实业企业寻求新的利润增长点具有较强的吸引力。事实证明，金融业务板块为国家电 网公司带来了比较丰厚的回报。如前所述，从 2006—2016 年，金融产业平均利润总额占 国家电网同期利润总额的比重约为 14%，其中占比最高的 2009 年达到 72%；其间国家电网 金融产业年平均净资产收益率约为 9.8%。
2. 降低外部的市场交易成本，从而节约融资成本。企业通过外部金融机构提供金融服务 时，需要按照市场价格支付费用，如贷款利息、发行费用等。如果通过企业内部的财务公 司、信托公司、证券公司等金融机构提供这些服务，则可以将资本外部循环内部化，降低 融资费用和沟通成本，增加企业利润。近几年来，中国电财的可归集资金归集率始终超过 99%，在央企财务公司中处于领先水平；归集的资金通过贷款方式支持电网建设和运营， “十二五”期间累计为集团节约融资成本 217 亿元。
国泰君2011 陕西省电力 陕西省电力公司持有的国泰君安证券有限公司 5.55%
安证券年 公司
Βιβλιοθήκη Baidu
股权转让给上海市城市建设投资开发总公司。
期 货
英大期2010 货年
鲁能金穗期 货经纪有限 公司
鲁能金穗期货经纪有限公司由济南迁址北京，并更 名为英大期货有限公司。
另一方面，国家电网公司提出了建成“布局合理、功能健全、保障有力、持续发展”的现 代金融控股集团的目标，于 2010 年 12 月将国网资产改组为国网英大国际控股集团有限公 司。以国网英大控股为控股主体，以中国电财、英大泰和财险、英大泰和人寿、英大信托、 英大证券、英大长安保险经纪、英大期货为成员单位，组建了国网英大国际集团，业务范 围涵盖银行、保险、证券、资产管理等板块。国网英大控股根据国家电网公司授权，依法 按照法人治理程序履行经营管理职责，在战略、规划、投资、预算、人力资源、风险控制 等方面对所属企业实施统一管理和监督。国网英大控股成立之后，不断向着“建成国内一 流的现代金融控股集团”的目标前进(如表 6 所示)。
4. 满足内部的多元化金融需求以及分散化解风险。国家电网公司作为全球最大的公用事 业企业，具有自身的独特优势，比如客户资源规模较大、员工人员较多、具有相当大的品 牌知名度、企业评级水平较高，同时还具有庞大而稳定的现金流，但由于电网建设工程周 期长，对于长期资金的需求比较大，而信托、证券、保险等多种金融机构可以满足公司的 多元化金融需求，同时国家电网公司也可以为这些金融业务的开展创造一定的条件。1997 年，山东电力控股英大信托后，依托集团内资源，仅仅用 2 年的时间，就将这家濒临倒闭 的信托公司盘活，使得该公司资产总额由收购之初的 13 亿元增加到 1999 年底的 92.4 亿 元。2007 年，英大泰和人寿成立之初，即以国家电网公司系统内业务资源为基础拓展保险 业务，以员工福利业务、银行代理、代理人和电网兼业代理作为主要销售渠道。到 2008 年上半年，英大泰和人寿累计实现保费收入 6.94 亿元，虽然市场占有率仅为 0.16%，但保 费收入排名已从成立之初的全国 40 多位升至第 30 位。
英大信托联合中国交通建设股份有限公司、
基 金
英大基金
2012
年
英大信托
航天科工财务有限责任公司共同发起成立英 大基金管理有限公司，其中英大信托占股
49%，为控股股东。
证 券
英大证券
2013
年
国网英大控股
国网英大控股对英大证券增资 7.2 亿元，占 股 62.73%。
为了进一步拓展产融结合的广度和深度，国网英大控股旗下各类金融企业深入推动产业资 本和金融资本的协同运营，更好地发挥金融服务对实体产业的催化剂作用。英大财险积极 开拓发电企业财产保险业务，创新开发太阳能光伏组件责任保险，与北汽新能源、吉利汽 车、东风电动车开展战略合作，对电动汽车、充电桩等新能源汽车相关保险业务进行专题 研究和专项规划。英大财险和英大人寿充分利用供电营业厅渠道资源，服务个人用电客户 保险需求，从 2011 年开始累计进驻供电营业厅 2078 家，实现收入 4.63 亿元；2016 年 6 月，英大人寿与国网电子商务有限公司签署全面战略合作协议，双方将在电子商务、互联 网金融等领域开展合作，深化资源利用和业务协同。英大信托重点开展清洁能源领域的投 融资服务，成立运作“蓝天伟业”清洁产业基金，2014 年以来成功发行十多款“蓝天”产 品，助力光伏发电、风电、水电等清洁能源产业的发展；发行多款电网供应链产品，积极 探索设立电网供应链投资发展基金；截至 2015 年上半年，英大信托公司管理的信托资产 规模为 2300 亿元，其中有近 1600 亿元是为电网建设所提供的资金服务，占比近 70%，在 服务支持电网建设领域做出了积极贡献。英大证券积极承销国家电网公司发行的绿色债券， 首期承销 19.68 亿元。英大长安服务全球能源互联网构建，开发海外 37 个保险服务项目， 覆盖全球 40 个国家。
国家电网公司获得证券业务牌照也是通过投资入股的方式来实现的。1999 年 3 月，中国证 监会发布《关于进一步加强证券公司监管的若干意见》，首次明确提出净资本指标，并做 出了最初的监管规定。当年，国内不少证券公司为了达到净资本指标的规定要求，纷纷增 资扩股，山东电力得以投资入股湘财证券，并且通过济南英大国际信托参股蔚深证券。 2006 年 10 月，蔚深证券因为违规陷入困境，最终被国家电网公司重组更名为英大证券， 从而使得国家电网公司获得了证券牌照。
截至 2015 年底，国家电网公司初步形成了涵盖银行、保险、资产管理三大业务板块的金 融业务版图。2015 年末，国家电网公司旗下金融企业管理的资产规模为 2005 年末的 3.2 倍；营业收入为 2005 年的 5.2 倍；利润总额为 2005 年的 13.5 倍。英大集团也形成了以 集团公司为金融平台，涵盖财务公司、财险、寿险、信托、证券、保险经纪、融资租赁、 期货、基金、保险资产管理等 10 种金融机构，基本建成牌照齐全、业绩领先的产融结合 类金融控股集团(如图 3 所示)。从 2010 年成立到 2015 年，国网英大控股管理的资产规模 年平均增速为 11.7%，实现营业收入的平均增速为 25.7%，实现利润的平均增速为 58%。 2015 年，国网英大控股管理的资产规模是 2010 年末的 1.7 倍，实现利润是 2010 年的 3.9 倍[2]。
国家电网公司获得保险业务牌照则主要是通过发起设立的方式来实现的。早期国家电网公 司介入的保险业务主要是保险中介业务，例如 2001 年，山东电力通过英大信托发起设立 的山东鲁能英大保险代理公司；原国家电力公司各省电力公司出资组建的长安保险经纪有 限公司。2004 年，中国保监会重新开闸审批批准保险公司的申请设立，当年批准了 18 家 中资商业保险公司筹建。为了打造“以财务公司、财险、寿险、信托和证券五大支柱为核 心的金融运作平台”，国家电网公司利用机会积极准备申请获得财险和寿险牌照。2005 年 11 月，国家电网公司成立了国家电网财险公司和寿险公司筹备组；2006 年 12 月向保监会 递交了发起成立英大泰和寿险公司的申请材料；2007 年 6 月，英大人寿在北京成立；2008 年 10 月，英大财险在北京成立。2015 年 4 月，英大保险资产管理有限公司正式成立。
2004 年，广东发展银行启动改革重组工作，计划剥离不良资产、引入战略投资者，这使得 国家电网公司得以入主成为并列第一大股东。
国家电网公司获得信托业务牌照是通过投资入股的方式来实现的。1995 年 5 月，中国人民 银行发布了《关于中国工商银行等四家银行与所属信托投资公司脱钩的意见》。山东电力 公司抓住机会从中国工商银行济南分行手中接盘济南国际信托投资公司 77%的股权。济南 国际信托投资公司更名为英大信托之后为国家电网公司产融结合的发展发挥了非常重要的 作用。在产融结合的探索阶段，英大信托帮助国家电网公司获得了保险代理业务牌照；在 产融结合的优化阶段，英大信托控股了英大期货公司；在产融结合的深化阶段，英大信托 帮助国家电网公司获得了基金业务牌照。
中央企业产融结合发展实践研究 ——以国家电网公司为例（下）
2018 年 07 月 05 日
在这样的背景下，一方面，国家电网公司进一步优化业务布局，做强做优产融结合紧密、 投资回报较高、符合政策趋势、风险可控能控的优势产业，实现金融产业竞争能力和经济 效益的显著提升。(如表 5 所示)。
表 5 产融结合的深化阶段(2010 年至今)
图 3 国家电网公司的金融业务布局(2010 年底)
三、分析与讨论
通过对国家电网公司产融结合实践的系统梳理，我们可以将国家电网公司的产融结合实践 概括如下。
(一)国家电网公司产融结合的动因
从产融结合的动因来看，国家电网公司产融结合的动因主要包括如下四个方面：
1. 拓宽融资渠道，获得稳定的资金支持，提高内部的资源配置效率。当初山东电力在发 展初期，面临巨大的资金需求缺口，通过入股华夏银行，在 1996 年、1997 年两年就融资 60 多亿元，从而缓解了电力工程建设的资金压力。中国电财为国家电网公司搭建了资金管 理平台，实现了资金统一结算、统一备付、统一监管、统一运作，还通过信贷的方式实现 内部资金余缺的调节，在“十二五”期间累计发放项目贷款近 700 亿元，用于各级电网建 设。此外，截至 2015 年上半年，英大信托公司管理的 2300 亿元的信托资产有近 70%的资 产也是为电网建设提供服务的。
(二)国家电网公司产融结合的途径模式
由于中国的金融改革采取的是渐进式改革，各类金融服务的市场化改革进度也不完全一致， 在不同时期受到的政策监管程度也不完全一样。因此，国家电网公司在不同的时期，根据 政策窗口和行业变化分别采取不同的方式获取了各类金融牌照。
银行业务牌照是国家电网公司至今仍然没有获得的金融牌照。国家电网公司介入银行业主 要是通过投资入股或者参与发起设立的方式来实现的。1993 年 12 月 25 日，国务院发布了 《关于金融体制改革的决定》，确立金融体制改革的目标。从 1994 年起，中国开始启动 了银行业商业化改革。正是在这样的背景下，山东电力才得以在 1995 年抓住华夏银行股 份制改造的机会入股华夏银行，并且在 1999 年成功参与交通银行的增资扩股。1995 年开 始，国务院要求撤并城市信用社，组建城市合作银行(后都改称为城市商业银行)。1997 年 12 月 16 日，武汉城市合作银行(1998 年改称为武汉市商业银行)挂牌开业，华中电力集团 (后改组为华中电网公司)成为其主要股东。2003 年中国银监会成立后，国有商业银行全面 启动了股份制改革，国家电网公司抓住机遇参与发起设立了中国建设银行股份有限公司。