我国上市公司股利政策选择的成因分析

目录

摘要: (2)

关键词: (2)

一、西方经典股利政策理论文献综述 (3)

（一）股利政策相关论 (3)

（二）股利政策无关论 (4)

1. MM理论 (4)

2．股利追随者效应（放宽无税的条件） (4)

3．代理理论（放宽公司经理、股东利益一致的条件） (4)

（三）股利信号 (4)

二、我国对于西方股利政策的研究实证 (5)

（一）我国对股利追随者效应的研究实证 (5)

（二）我国对代理理论的研究实证 (5)

（三）我国对股利信号理论的研究实证 (6)

三、中国上市公司股利政策的现状 (6)

（一）许多上市公司不分配、少分配股利 (6)

（二）股利波动大、连续性差 (8)

（三）股利政策偏向管理层 (8)

四、我国上市公司股利政策选择的成因分析 (9)

（一）基于中国人寿财务数据指标的股利政策分析 (9)

（二）我国上市公司股利政策选择的成因归纳 (10)

1.上市公司经营状况 (10)

2.上市公司未来成长能力 (10)

3.上市公司再融资的能力 (11)

4.上市公司偿债能力 (11)

5.上市公司股权结构 (12)

五、问题解决的一些举措建议 (12)

（一）对于许多上市公司不分配、少分配股利的解决建议 (12)

1.制定法规 (12)

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2.税收优惠 (13)

3.加强对于上市公司高管的职业道德教育 (13)

4.将股利政策作为评价经营者经营业绩的指标 (13)

（二）对于上市公司股利波动大、连续性差的解决建议 (13)

（三）对于股利政策偏向管理层的解决建议 (14)

1.广泛推行绩效工资 (14)

2.完善企业监管 (14)

参考文献 (15)

我国上市公司股利政策的成因分析

摘要:随着我国上市公司的不断发展，股利政策选择作为上市公司最重要的决策之一，成为我国学者重于点研究的对象。本文通过对于文献综述传统西方股利政策理论在中国的实证成果、分析中国人寿近几年财务数据指标和股利政策关系，总结上我国上市公司股利政策的成因，并对我国上市公司股利政策普遍存在的问题提出一些解决的看法举措。

关键词:股利政策理论股利政策选择股利政策修正

Research on The Causes of Listed

Companies’Dividend Policy

Abstract: With the continuous development of China's listed companies, Chinese scholars study Dividend Policy as one of the most importent subject to be researched. In this paper, I analysis the Causes of China's listed companies dividend policy options by study the empirical results of Western dividend

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policy theory. also analysis the Financial Indicators and Dividend Policy of PLICC during recent years as an example. In the last，I talk about the problems of listed companies’dividend policy and give some views on the amelioration.

Key words: Dividend Policy Theory,Dividend policy options,Fixed Dividend Policy

股利政策是公司对股利相关的事项所采取的做法。狭义上说，股利政策是股利发放比率的确定。而从广义上说，股利政策涉及股利的宣告，筹集用于现金股利发放的现金等具体问题。1

随着我国上市公司的不断发展，股利政策选择作为上市公司最重要的决策之一，成为我国学者重点研究的对象。我国的股利政策研究起步较晚，在实践中大量借鉴了西方传统的理论和经验，然而，由于经济环境等的差异，西方的股利政策理论并不能完美地解释我国上市公司股利政策成因。因此，有必要总结这些经典理论在中国的实证成果，得出符合我国国情的实践结论。同时，就我国股利政策突出存在的问题，进行归集研究，为合理的股利政策制定提供参考。

一、西方经典股利政策理论文献综述

（一）股利政策相关论

这一观点认为，上市公司用本期收入进行的未来投资将受到随投资周期延长而增大的投资风险。因此，上市公司投资者更加偏好当期股利收入。为了迎合投资者的这种心

1张莉. 股份公司应如何选择股利政策[J].财经科学，2000（2）：385.

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理获取更多的资金，上市公司会采取大量发放股利的股利政策。

（二）股利政策无关论

1. MM理论

这一理论认为，在没有税收和交易成本，信息同质且个人公司借贷利率相同时，上市公司股利政策和企业价值无关。因为上市公司的盈利成果根本上是由其投资政策决定的，所以上市公司市场价值并非取决于它的资本结构，而是取决于其所在行业的平均资本成本以及未来期望报酬，在上市公司投资政策既定的条件下，股利政策并不会对企业价值产生影响。当无税和利率相同的假设放宽的条件下，又得到税差理论以及在税差理论上发展出的股利追随者理论；当公司经理、股东利益一致的假设放宽时，发展出了代理理论。

2．股利追随者效应（放宽无税的条件）

这一理论认为，处于不同税收等级的股东偏好不同程度的股利发放。个人所得税率越高，就越是倾向于发放股利较少的上市公司。为此，上市公司应合理调整其股利政策，尽可能地满足富有股东们节约税收开支的需要。

3．代理理论（放宽公司经理、股东利益一致的条件）

这一理论认为发放现金股利有助于降低代理成本。一方面，管理者会因为需要确保产生足够现金以支付现金股利而努力工作；另一方面，管理者可以用在非盈利投资项目上的现金数量减少了，避免了一定的风险和浪费，减小了代理成本，进而提高了上市公司价值。

（三）股利信号

由于投资者和上市公司之间得到的信息数量并不相同，所以投资者会试图从股利政策中获取上市公司未披露的经营信息，投资者通常认为，经营稳定的上市公司，现金流

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