财务管理——杠杆原理

财务管理教案

教学目的与要求

通过本节学习，理解经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的相关概念、作用原理及其影响因素，掌握这三种杠杆系数的测量方法及其应用

教学重点

1.固定成本、变动成本、边际贡献、息税前利润、普通股每股收益的概念。

2.经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的定义及原理。

3.经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆系数的测量方法。

4.杠杆与风险之间的关系。

5.影响杠杆利益与风险的其他因素。

课时

2课时

教学难点

1.经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆系数的测量方法

2.杠杆与风险之间的关系

教学方法

多媒体公式推导法讲授与实例相结合

教学过程

第六章第二节杠杆原理

一、杠杆效应概述及知识储备

（一）杠杆效应：是指由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。特定的费用是本书中杠杆的支点。财务管理中有三种杠杆：经营杠杆财务杠杆复合杠杆

（二）准备知识：

1.总成本习性模型

⑴固定成本：成本总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量的变动而发生任何变动的那部分成本。通常用a来表示。

⑵变动成本：成本总额在一定时期和一定业务量范围内随业务量成正比例变动的那部分

成本。所以，单位产品的变动成本是不变的，常用b来表示单位产品的变动成本。

y=a+bx

式中，y为总成本，a为固定成本，b为单位变动成本，x为相关业务量

2.边际贡献

边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额。

M=px-bx=(p-b)x=mx

式中，M为边际贡献总额，p为单价，x为相关业务量，b为单位变动成本，m为单位边际贡献

3.息税前利润

息税前利润是指支付利息和缴纳所得税前的利润。

EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a

式中，p为单价，x为相关业务量，b为单位变动成本，a为固定成本，M为边际贡献总额

（息税前利润也可用利润总额加上利息费用求得）

4.普通股每股收益（EPS）（时间关系在财务杠杆中介绍）

普通股每股收益是指股份有限公司实现的净利润总额减去优先股股利后与已发行在外的普通股股数的比率。

EPS=()()

N

T

I

EBIT d

1-

-

-

式中，EBIT为息税前利润，I为债务利息，d为优先股股息，T为所得税税率，N为发行在外的普通股股数

二、经营杠杆

（一）定义：由于经营成本中的固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。

（二）经营杠杆原理：

2x： EBIT=2（p-b）x-a ①

2EBIT ：2EBIT=2（p-b）x-2a ②

①＞②：息税前利润的增长率超过了业务量的增长率。

在其他条件不变的情况，在一定的产销规模内，固定成本总额不变，随着产销量的增加，会降低单位固定成本，从而提高单位EBIT,使EBIT的增长率大于产销量的增长率，给企业带来营业杠杆利益；反之，产销量的减少会使EBIT下降率也大于产销量的下降率，给企业带来营业风险。

（三)经营杠杆系数

经营杠杆系数（DOL)：息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数。

1.作用：

（1）估计经营杠杆利益的大小

（2）评价经营杠杆风险的高低

（3）衡量经营杠杆的作用程度

2.公式

式中，⊿EBIT为息税前利润的变动额，EBIT为基期息税前利润，⊿Q为产销量的变动额，Q为基期的产销量，⊿S为销售收入的变动额，S为基期的销售收入，M为边际贡献总额，

a 为固定成本。

上式中的EBIT ，I ，T ，d 均为基期值

基期：统计基础期、起始期。财务管理中的杠杆是用来预测、评价企业风险的指标。

【例】计算某公司2003年的经营杠杆系数，使用的边际贡献和息税前利润应该是（ ）

A.2003年数

B.2002年数

C.2002年与2003年的平均数

D.2002年与2003年中的较大者

答案：B

【例】某企业本年度息税前利润为1万元，测定的经营杠杆系数为2，预计明年销售增长率为5%，则预计明年的息税前利润为（）

A 1万元

B 1.05万元

C 2万元

D 1.1万元

答案：D

这道题是在考察大家对经营杠杆系数概念的理解。经营杠杆系数反应销售量变动对利润的影响程度。这里经营杠杆系数为2，意味着销售量增长1倍，就会引起利润以2倍的速度增长。1×（1+2×5%）=1.1万元

计算公式推导过程(仅作了解)

∵EBIT 0=(p-b )x 0-a ①

EBIT 1=(p-b )x 1-a ②

∴⊿EBIT =(p-b )⊿x ∴Q Q EBIT EBIT //∆∆=

()()[]00x /x /x b -p ∆--∆a x b p =()()a x b p x b p ---00 =a M M -

（四）经营杠杆与经营风险

1.影响经营杠杆系数的因素

⑴产品销量的变动

⑵产品售价的变动

⑶单位产品变动成本的变动

⑷固定成本总额的变动

2. 经营杠杆与经营风险

由公式可知，DOL ＞1。销量、售价、变动单位成本、固定成本总额都会对息税前利润的大小产生影响。并且值越大，则反映的经营风险越大。固定成本、经营杠杆系数（DOL ）经营风险三者呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，息税前利润变动越大，企业经营风险也就越大。如果经营性固定成本为零，则经营杠杆系数为1，息税前利润变动率将恒等于产销量变动率，企业就没有经营风险。引起经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。

企业要想获得经营杠杆利益，就要承担由此引起的经营杠杆风险，因此企业必须在二者之间作出权衡。

三、财务杠杆