商业银行经营管理学(2006年版本)课件(湖南大学 彭建刚

基差风险
产生原因
运用金融期货来进行利率风险套期保值会存在基差风 险。
基差公式
➢基差=拟保值资产的现货市场价格-所选择期货合约的 期货价格
基差风险特征
➢如果拟保值资产与期货的标的资产是一样的，在期 货合约到期日，基差应为零。如基差不为零，则存 在基差风险。
基差风险（续）
基差风险特征的进一步说明
➢其现值为18,400×(1+0.1)-0.25=＄17,966.82,大于 ＄ 13,590，期货市场的利润超过了现货市场的亏损。
三、金融期货在持续期缺口管理中的运用
商业银行管理学
第十一章 商业银行资产负债管理（二）
本章目录
学习指引 §11.1 金融期货 §11.2 利率期权 §11.3 利率掉期 §11.4 案例分析 复习思考题
学习指引
学习重点：金融期货在利 率敏感主性要缺内口容与：持金续融期期缺货口的管套 期 理保中值的原运理用；；金利融率期期货 权在 的利 套率 期 敏 中 保感的值运原性用理缺；；口利利与率率持期掉续权期期的 的缺套 交口期 易管保 机理 值 制原和理交；换上现限金和流下的限计在 算资 及产 利负 率 债 掉期管理在中资的产运负用债；管利理率中掉的期交。易 策略。
在利率敏感性缺口中的运用（续）
➢又设出售的期货价格为＄98.554(面值＄100短期国 债的期货合约）利率上升2%后，期货价格为＄ 98.094。90天后，该银行可在期货 市场上购入4张 短期国债期货合约，对冲原来的空头头寸，其利润 为： 1 ,000,000×(98.554-98.094) ×4/100=18,400 （美元）
基差风险（续）
➢ 因此，该套期保值者出售资产获得的有效价格为
S2+F1-F2=F1+b2
(11-1)
式（11-1）中，F1在t1时刻是已知的，b2是未知的。
因此套期保值的风险来源于b2的不确定性，该不确定
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性即为基差风险。
➢同样，对多头套期保值者来说，在t1时刻持有一个期货 多头，并于t2时刻平仓，同时买入资产。因此，该套期 保值者买入资产所支付的有效价格为
S2+F1-F2=F1+b2
（11-2）
➢式（11-1）与（11-2）是一样的，因此，无论是多头还 是空头套期保值，其风险都来源于b2的不确定性。
基差风险（续）
➢如果拟保值资产与期货的标的资产不一样。基差风险 将变大。设S2﹡为期货标的资产在t2时刻的现货价格。 则式（11-1）或式（11-2）变为
二、金融期货在利率敏感性缺口中的运 用
运用原理
➢套期保值原理：当银行面临正的利率敏感性缺口， 为防止利率下跌而造成损失，银行可运用多头套期 保值来扎平缺口；当银行面临负的利率敏感性缺口， 为防止利率上升而造成损失，银行可运用空头套期 保值来扎平缺口。
期货合约的数量公式
N (V M )
f
c FM
在利率敏感性缺口中的运用（续）
比较表11-2和表11-3可知，在1年内，2%的利率上升 导致了银行净现金流量下降了＄13590（即 ＄ 36350-＄22760）.其现值为＄13590×(1+0.1)-1=＄ 12350（设折现率为10%）.
➢因此，可运用3个月期的美国短期国债期货进行空头 套期 保值。利用期货合约的数量公式计算出所需卖 空的期货合约数，设相关系数ρ=1。 N f=(909,090×12/1,000,000×3) ×1=3.6≈4 即需要卖空4张期货合约。
➢定义——S1：t1时刻拟保值资产的现货价格；S2：t2时 刻拟保值资产的现货价格；F1：t1时刻的期货价格；F2： t2时刻的期货价格； b1：t1时刻的基差； b2：t2时刻 的基差。
又设套期保值开始于t1时刻，结束于t2时刻。根据基
差的定义有：
b1=S1-F1 b2=S2-F2
➢对空头套期保值者来说，在t1时刻持有一个由单位资产 和一个期货空头构成的组合，在t2时刻购入一个期货合 约，对冲原来的期货空头，并出售资产。
§11.1 金融期货
本节主要知识点：
金融期货的套期保值原理 金融期货在利率敏感性缺口管
理中的运用 金融期货在持续期缺口管理中
的运用
一、金融期货的套期保值原理
金融期货合约
➢金融期货合约是一种按照确定价格在未来某一时 间买卖特定数量金融工具的标准协议。
➢期权合约多头 ➢期权合约空头 ➢表11-1是芝加哥期货交易所对国债期货合约的相
f
在利率敏感性缺口中的运用（续）
实例
假设某银行的资产构成中只有1年期利率为10%，终值 为100万美元的贷款，负债构成中只有90天期利率为 6%的CD存单。如果利率不变，该银行的现金流见表 11-2。
➢从表11-1中可以看出，该银行具有负的利率敏感性缺 口，如果利率上升，由于利息支出增加而造成银行收 益降低。假设第一次CD存单发出90天后，市场利率上 升2%，以后三次CD存单均以8%的利率发行，此时，该 银行的现金流量见表11-3。
关规定
套期保值原理
基差风险
套期保值原理
概念
➢是指构筑一项头寸来临时性地代替未来的另一项头 寸，或者是构筑一项头寸来保护另一项头寸的价值 直到其终结。
防范利率风险的关键
➢建立对冲组合，当利率发生变化时，使对冲组合的净 价值保持不变。
➢设n1、n2分别是对冲组合中风险暴露资产A1、A2期货 合约的比例，V为组合的净价值，则有 V= n1 × A1 + n2 × A2
套期保值原理（续）
当利率x发生变化时，使组合的价值V尽可能保持不变
即a：V ax
n1
aA1 ax
n2
aA2 ax
0
➢设HR＝ n2/n1，则HR为套期比率（也叫套头比），
即为对冲利率风险，一单位的风险暴露资产所需要
的期货合约数。
分类
➢多头套期保值：防止利率下跌带来的风险 ➢空头套期保值：防止利率上升带来的风险
S2+F1-F2=F1+（S2﹡-F2）+（S2- S2﹡） （113）
式（11-3）中的S2﹡-F2和S2- S2﹡代表了基差的两 个构成部分，S2﹡-F2为拟保值资产和期货标的资产一 致时的基差；S2- S2﹡为两项资产不一样而产生的基 ➢因差此。，为减少套期保值的基差风险，应尽量选择其标的 资产与拟保值资产一致或相近的期货合约。