第五章 筹资管理(下)-个别资本成本计算(1)——债券及借款的个别成本计算

2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料

财务管理

第五章 筹资管理（下）

知识点：个别资本成本计算（1）——债券及借款的

个别成本计算

● 详细描述：

债券及借款的个别成本计算

真正由企业自己负担的利息=利息-利息×T=利息×（1-T）

（1）一般模式：

债务资本成本率=[年利息×（1-所得税税率）]/[筹资额×（1-筹资费率）]

【例5-6】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。

补充要求：利用一般模式，计算借款的资本成本率。

【答案】

借款的资本成本Kb=10%×（1-20%）/（1-0.2%）=8.02%。

【例5-7】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。项目

A公司B公司企业资金规模

20002000负债资金（利息率

：10%）

01000权益资金

20001000资金获利率

20%20%息税前利润

400400利息

0100税前利润

400300所得税（税率25%）

10075税后净利润

300225

【补充要求】要求利用一般模式，计算该债券的资本成本率。

（2）贴现模式

逐步测试结合插值法求贴现率,即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个贴现率。

【例5-6】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。

补充要求：要求采用贴现模式，计算借款的资本成本率。

【答案】

200×（1-0.2%）=200×10%×（1-

20%）×（P/A，Kb，5）+200×（P/F，Kb，5）

用8%进行第一次测试

：16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）=16×3.9927＋200×0.6806= 200＞199.6用9%进行第二次测试

：16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）=16×3.8897＋200×0.6499= 192.22＜199.6

按插值法计算，得：

Kb=8.05%

【例5-7】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、

票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。

【补充要求】要求采用贴现模式，计算该债券的资本成本率。

考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下：

1100（1-3%）=1000×7%×（1-20%）（P/A

，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）

1067=56×（P/A ，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5）

设：K=5%，56×（P/A ，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=1025.95

K=4%，56×（P/A ，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=1071.20

按照插值法计算，

得：Kb=4.09%

例题：

1.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。

A.银行借款

B.长期债券

C.优先股

D.普通股

正确答案：A,B

解析：

由于债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权资本的股利分配是从税后利润分配的，不能抵税。

2.甲公司某笔长期借款的筹资费用为筹资总额的5%，年利率为4%，所得税税

率为25%。假设用一般模式计算，则该长期借款的资本成本为（）。

A.3%

B.3.16%

C.4%

D.4.21%

解析：长期借款资本成本=4%×(1-25%)/(1-5%)=3.16%

3.甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为1000万元，借款年利率为6%,年承诺费率为0.5%,甲公司需按照实际借款额维持10%的补偿性余额。甲公司年度内使用借款600万元，则该笔借款的实际税前资本成本是（）。

A.6%

B.6.33%

C.6.67%

D.7.04%

正确答案：D

解析：（600x6%+400x0.5%)/[600x(1-10%)]x100%=7.04%。

4.在计算个别资本成本时，可以运用贴现模式的有（）。

A.公司债券资本成本

B.融资租赁资本成本

C.普通股资本成本

D.留存收益资本成本

正确答案：A,B,C,D

解析：对于长期债券可以运用贴现模式计算资本成本率。融资租赁各期租金中，包含每期本金的偿还和各期手续费，其资本成本的计算用贴现模式；由于各期股利不一定固定，普通股的资本成本需要按照贴现模式计算；在没有筹资费用的情况下，留存收益资本成本的计算与普通股资本成本的计算公式一致。

5.某公司发行一笔期限为5年的债券，债券面值为1000万元，溢价发行，实际发行价格为面值的110%，票面利率为10%，每年末支付一次利息，筹资费率为5%，所得税税率为25%。分别釆用一般模式和折现模式计算的债券资本成本为（）。

A.7.18%和6.43%

B.7.5%和6.2%

C.7.25%和7.83%

D.7.5%和6.8%

解析：一般模式：债券资本成本=1000X10%X(1—25%)/[1000Xn0%X(1-5%)]=7.18%折现模式：1000X110%X(1—5%)-

1045=1000X10%X(1—25%)X(P/A,K,5)+1000X(P/F，K，5)采用逐次测试法

：当K=6%时，右端=1063.23>1045当K=7%时，右端=1020.515C1045所以

，6%

6.某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元），所得税税率为25%。由于扩大业务，需追加筹资200万元，其筹资方式有两个：一是全部按面值发行普通股：增发4万股，每股面值50元；二是全部筹借长期债务：债务利率为8%，则两种筹资方式每股收益无差别点的息税前利润为（）万元。

A.110

B.60

C.100

D.80

正确答案：D

解析：借款筹资方式的每股收益=[(EBIT—24—200X8%)X(1—25%)]/10，权益筹资方式的每股收益=[(EBIT-24)X(1—25%)]/(10+4),令两者相等，解得EBIT=80(万元）。

7.某公司发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为5%，每年末付息一次，到期还本，债券发行价1020元，筹资费为发行价的2%，企业所得税税率为25%，则该债券的资本成本为（）。（考虑时间价值）

A.3.03%

B.3.25%

C.3.76%

D.5.0%

正确答案：C

解析：