中国股市1992-2009年变动分析

中国股市1992-2009年的变动分析

中国股市自1990年开市到如今，走过风风雨雨19年历史，经过四次大牛市和大熊市的大幅震荡和无数次小规模的涨涨跌跌，走势图如下图所示：

上证指数年线变动情况

深圳成指年线变动情况

从1992年到2009年，可以大体把中国股市的发展分为4个阶段，以下是详细分析。

（1）90年到97年的“摸石过河”时期。1990年到1992年，1992年到1997年为股市的象征性及试点阶段。股市的监管机制开始形成，并规定了涨跌幅及交易量限制。然而在南巡之前，股市能否长期存在仍然受到所有制问题的制约。邓小平在南巡讲话保护了股市。而中国股市也于1996年5月迎来了大牛市。但在监管机制尚未成熟的背景下，高速发展的股市立即出现了问题：黑市行为大量滋生。而打压股市也因此成为接下来的宏观调控的内容之一。

中国股市在开市后经过短暂的运行后，就开始了一轮牛市，走势图显示这轮牛市从1990年底开市时的100点左右，2年后爆涨到最高1558点，当时只有少数的几只股票挂牌交易，严重的供求失衡因此产生的股市的赢利效应导致了市场的失控性爆涨，这是1992、1993年的牛市产生的主因。

疯狂的股市引来的不仅是疯狂的资金，同时更多的是新的上市公司的股票大量发行。92年有30多只新股票上市，比1991年增长了3.88倍，对投资者的心理冲击和资金面压力巨大，股指一路下滑到393点，出现了上海股市的第一次“熊市”。但不久就反弹，在当年年底，上证指数收在780点上。与上市公司激增同步的，是股票交易额的几十倍地放大，1992年，深沪两地市场的A、B股上市公司有54家，1993年有177家，1994年有287家。A股筹资额1992年为50亿元，1993年为276亿元（其中81.5亿是配股），1994年为99.78亿元（其中50亿元是配股），扩容的势头十分凶猛。1993年上证指数尽管达到了最高点1,558点，随着发行额度的明确，市场开始进入真正的低迷期，当年年底收在833点。1994年2月14日，政府宣布1994年新股发行额度55亿元，明显要比1993年的195亿元低得多，而市场并不买账，上证指数在3月10日就击破700点，4个月后的7月29日，上证指数跌到全年最低点325点。疯狂的资金被新股吸纳后的结局就是市场股价的崩溃，如同资金失控性涌入时的爆涨一样，资金被高价发行新股吸纳后，高股价开始了失控性的爆跌。从1558点到325点，幅度之大另人惊叹，当时众多的股票爆跌到只剩高潮时五分之一、十分之一的价格，运行在其净资产价格附近。这次熊市中的一个主要原因就是，市场流传低成本的不流通的国有股要开始流通了，于是高价的流通股市场存在极大的市场风险，所以流通股投资者拼命出逃，股价不断爆跌。

经过第一次股票风潮后，市场一直处于低迷状态，虽然期间出现了几次政府政策干预的短暂井喷行情外，整体一直处于低迷状态，这种状态一直从1993年维持到了1996年初。在银行利率大幅下降的契机下，第二次牛市诞生。计算机通讯等电子技术的快速进步，众多证券公司产生并在全国设立网点，使得买卖股票不再只是深圳、上海人的特权。全国的民间资本都开始涌进中国这个“迷你”的沪深股票市场，疯狂的爆涨再次不可阻挡的出现。非流通股与流通股的股权“市场”分裂现象的形成也是在96年开始深入到了市场的各个层面。这种行情一直持续到1997年5月12日，沪指报收于1500点上方，累积涨幅近300％，而大牛市却悄然达到了顶峰。

（2）1997年到2001是股市的实用阶段。十五大第一次从宪法的层次上承认“股份制是公有制的一个特殊形式”，至此，股市的地位正式确立。1999年股市第三次高潮开始，这个增长一直持续到2001年。太过火暴的股市已经严重脱离了基本面的支持，市盈率居高不下，大量违规行为也不断被暴露出来，银广夏、蓝田等事件的发生是当时混乱股市的一个缩影。同时股市的作用被定义为“国企脱困”的一个途径，大量国企进入股市寻找资金，质量参差不齐。

亚洲金融危机爆发席卷全亚洲证券市场，沪深股市虽说像亚太其它市场那样大跌，却也难有起色。在此期间，以公募基金为代表的机构投资者开始出现，对绩差股的“特别处理” 制度也开始施行。为刺激经济复苏，国家先后3次降息，并于6月12日下调证券交易印花税。6月6日监管层发文禁止银行资金违规流入股票市场，沪指不堪重负终于调头向下，从此陷

入胶着的“牛皮糖行情”，形成第二轮熊市，在1050-1500点之间振荡长达2年，直到99年“5.19”行情的到来。

虽然99年5月8日美国导弹袭击中国驻南联盟大使馆的消息传来，10日深沪两市跳空下挫，形成了较大的“导弹缺口”。但5月19日下午起突然出现暴涨，此后伴随一系列利好政策的出台，股指一路上扬，新一轮牛市到来，且一直持续到2001年6月。

（3）从2001年到2005年，是股市的转轨时期，新一届的证监会开始着手完善监管体制。然而在股权问题没有彻底解决的前提下，国家既是裁判员又是运动员，改革并没有收到预期的结果。这一时期股票价值被严格低估，价格甚至一度低于面值，股市不仅没有资源优化配置一说，连最基础的筹资功能也无法实现。

2001年是证监会历史上出台各类文件、法规、征求意见稿等最多的一年。尽管网络股泡沫在2000年破灭，但在证监会重点打击黑庄，连续查处几十家违规上市公司等一系列制度建设的推动下，沪指依然顽强走高，并于当年6月14日触及2245点的历史高点。随着上市公司“圈钱”行为的愈演愈烈，股指的上行步伐也更加沉重。7月26日，国有股减持在新股发行中正式开始，股市开始暴跌，至10月19日沪指已从6月14日的2245点猛跌至1514点，1500点“铁底”岌岌可危。尽管10月22日国有股减持办法被叫停，破位下行的股市已然积重难返，从此陷入长达4年多的大熊市中。

（4）2005年到如今，股权分置改革瞄准中国股市的最根本问题，虽然08年和09年的全球金融危机让股市一直处于比较低迷的状态，但是不可否认的是，中国股市正在向着健康繁荣的道路上大步前进。

时间推移到2005年“股改元年”，这是沪深股市尴尬的一年，上证综指在300点左右的范围内波动，赚钱者寥廖。2005年也是沪深股市精彩的一年，推出股权分置改革，制度性缺陷的沉疴有望彻底根除；银行系基金破壳而出、年金正式大规模入市，机构投资者力量不断增强；大面积关闭高危券商、证券投资者保护基金公司成立，投资者利益的保护被提高到一个空前的高度。

2006年，5年熊市的阵痛刚刚退去，牛市的喜悦就接踵而至。这一年，一批大型蓝筹公司平稳登陆A股市场。上市公司中的“航母舰队”不断扩容，不仅没有对市场形成冲击，反而成为带领指数不断上涨的“先锋”。

进入2007年的沪深股市继续演绎着疯狂的牛市行情，从1月到5月，沪指从2700点一路窜上4300点，涨幅超过60％。然而在美国房价下跌，次贷危机爆发后，中国股市也开始大幅跳水，虽然几个月中还是出现了极限高位，但是大部分股票都没突破5月30号的最高点，成交量也没有创出新高，这意味着牛市即将结束。终于，在10月16日大盘创出了6124点的极限高点后，股市开始一轮极具破坏性的熊市。

2008年，全球金融危机的爆发使得形势更加严峻，整个08年几乎都在下跌，到08年下半年，中国政府也连续降息，增发货币，同时不断出台各种基建计划，于是股市渐渐开始回暖。

2009年，股市仍然在回暖的趋势中。