可口可乐公司股票估价最新PPT课件

? 贴现率：1988年的30年期美国国债收益率 9%为标准。
? 估值结果：
? 1988年可口可乐公司的股票内在价值为 483.77亿美元，比巴菲特买入时的可口可 乐股票市值148亿美元要高很多。
2019
2.15 1.19 1.19 1.23 2524 5450 4336 15041 7348 9649 5392 18018 4546
272 2986
2019
2.48 1.4 1.4
1.39 2494 5910 3550 16161 7406 10005 6156 18546 4394
286 3492
1993
1.77 0.84 0.84 0.96 2604 4434 3729 12021 5171 7437 4584 13957 3462
168 2176
1994
2.05 0.99 0.99 1.23 2580 5205 4080 13873 6177 8638 5335 16181 4127
199 2554
? 杰西注意到，最近可口可乐公司的股价已滑落到 每股58美元，市盈率为 35倍，红利率为 1%。为 了判定可口可乐公司的股票估价是否正确，杰西 决定重点运用她曾在公司培训课程中学习过的估 价方法：
? 1、红利贴现（ the dividend discount model, DDM）
? 2、资本资产定价模型（ the capital asset pricing model CAPM ）
22.9 21.4 17.1 20.3 27.3 15.3 16.3 16.1 12.6
10 10.3 20.5 11.4 n/a n/a n/a
饮料类公司
30.2 23.7 19.8 23.2 25.7 47.4 15.2 15.1 12.5 15.9 15.2 n/a n/a n/a n/a n/a
经选择的可口可乐公司财务信息
项目
每股帐面值 税前每股收益 税后每股收益 每股现金流 用于计算每股收益的平均股数 流动资产 固定资产净值 资产总额 流动负债 负债总额 股东权益 净销售额 税前收入 利息支出 净收益 (损失)
1992
1.49 0.71 0.63 0.85 2633.5 4247.7 3526.3 11051.9 5303.2 7163.5 3888.4 13073.9 3092 171.4 1664.4
10.7
1981-96均值
15
10.6
1986-96均值
18.3
14.4
1991-96均值
18.1
15.8
预测:5年
15.5
12
资料来源:Value Line
分红占收益比例 n/a
66.7 62.5 64.7
60 54.6
50 46.7 41.7 40.5 39.2 39.3 38.9 40.5 39.4
? 1988年巴菲特首次买入时，该股票的市盈率为 15 倍，股价与每股现金流的比率为 12倍，他以5倍 与股票帐面价值的价格购入。
? 1988年可口可乐公司的股东权益为8.28亿 美元，美国30年国债的到期收益率为9%左 右。
? 巴菲特购买可口可乐公司股票时，它的市 场价值已经达到148亿美元，他的平均买入 价格为13.81美元。2019年6月股票市价40 美元。他看好的应是可口可乐公司非凡的 前景。
? 《价值线》相信，由于软饮料市场的不断 扩张，可口可乐公司（很高）的现金实力 和高超的营销水平，该公司在未来3到5年 内将成功地实现其利润每年增长15%的目 标。从截止到本世纪2019年8月的情况看， 可口可乐公司的股票在未来半年到一年内 的表现仍将很突出。但是，由于近一年来 可口可乐公司股价的飙升（从2019年6月的 每股45美元涨到2019年的每股70美元）和 很高的市盈率，《价值线》预测在未来3到 5年内只会微涨。
? 可口可乐公司股票的风险溢价可以用该公司股票 与市场风险的相关系数（通常称为 bata系数）乘 上证券市场的风险溢价。
? 杰西在研究中发现，过去市场的风险溢价 在6%以内，对可口可乐公司股票的bata系 数修正值为1.24，则可口可乐公司股票的 风险溢价为
? 6%*1.24=7.44%
投资该公司股票的投资者要求的回报
1991
0.61
0.24
19.6
20
Βιβλιοθήκη Baidu
1992
0.72
0.28
18
16.7
1993
0.84
0.34
16.7
21.4
1994
0.99
0.39
17.9
14.7
2019
1.19
0.44
20.2
12.8
2019
1.4
0.5
17.7
13.6
2019估计值
1.7
0.56
21.4
12
2019估计值
1.95
0.62
14.7
? 公式： ? P=D1/(k-g) ? k=? ? 一位跟踪可口可乐公司的股票分析师在报
告中指出，他所预测的可口可乐公司在未 来5年的平均红利的增长率为12%。
? 1986年到2019年可口可乐公司的分红情况
年份
每股收益 每股分红 收益年增长率
分红年增长率
1981
0.15
0.1
n/a
n/a
1982
标准普尔500指数
19.2 16.9 19.9 23.4 24.8 17.1 15.2 13.3
14 19.3
16 n/a n/a n/a n/a n/a
巴菲特对可口可乐公司股票的价值分析
? 巴菲特1988-1989 年分批买入可口可乐公司股票 2335 万股 ,投资 10.23 亿美元。 1994 年继续增持， 总投资额达到 12.99亿美元。2019年底，他持有 的可口可乐的股票市值为 101.50亿美元， 15年增 长了681%，年均增长 36%。
? k1=7.44%+5.79%=13.23% ? k2=7.44%+5.91%=13.35% ? k3=7.44%+6.22%=13.66% ? g=0.12 ? D1=0.62元， 则 ? p1=0.62/(0.1323-0.12)=50.41元 ? P2=0.62/(0.1335-0.12)=45.93元 ? P3=0.62/(0.1366-0.12)=37.34元
? 根据《价值线》杂志（ Value Line ）最近的报道， 该公司的销售收入和利润在本年度和明年预计将 继续走强，但可能还是弱于今年。从国内的情况 看，该公司核心品牌产品的销售一如既往，并将 继续下去。从全球的情况看，可口可乐在许多国 家的市场上占主导地位。在许多新兴市场上，对 该公司的产品的需求不断增加，特别是在东欧、 中国、印度和中东。美国人均年消费可乐 395瓶, 而全球范围内人均可乐消费只有 64瓶,这一巨大差 距代表着可口可乐公司在全球饮料市场继续增长 的巨大潜力 .
? 根据有关资料，应用现金流量贴现模型， 推测巴菲特在1988年决定大规模投资可口 可乐估值的基本过程如下：
? 未来现金流增长预测：在1988年后的10年 间，以15%的速度增长（前七年实际增长 率为17.8%），到第10年，净现金流为 33.49亿美元，从在1988年后的第11年起， 净现金流增长率降低为5%。
可口可乐公司股票估价
可口可乐公司股票估价
2019年11月初，杰西 .琼斯（Jessie Jones）正在琢磨着可口可乐公司的股票并 对其进行估价。作为一家大经纪公司的投资 顾问，杰西负责给客户提供投资建议并帮助 他们进行资产组合的管理。她的一些客户的 资产组合中有可口可乐公司的股票，杰西想 确定是否给她的新客户或未持有可口可乐公 司股票的老客户推荐该公司的股票。
0.16
0.1
6.7
0
1983
0.17
0.11
6.3
10
1984
0.2
0.12
17.7
9.1
1985
0.22
0.12
10
0
1986
0.26
0.13
20
8.3
1987
0.3
0.14
15.4
7.7
1988
0.36
0.15
20
7.1
1989
0.42
0.17
16.7
13.3
1990
0.51
0.2
21.4
17.7
? 3、市盈率倍数法（ Price/Earning Multiples ）
1、红利贴现模型
? 根据红利贴现模型 ,当前可口可乐公司股票的价格 等于预期未来红利的贴现值 ,贴现率为投资者所要 求的回报率。为简化起见，可以通过每年红利以 固定增长率持续稳定地增长模型来简化红利贴现 模型。在持续增长红利贴现模型中，可口可乐公 司的股票现值等于下一期（预期）的红利除以投 资者所要求的回报率再减去预期的红利增长率。
3、市盈率倍数法
? 由于易于得到有关数据并易于对比，市盈 率倍数法在股票投资业中得到了广泛的应 用。一支股票的内在价值通常被估算为预 期每股赢利乘上适当的“预计”市盈率。 一般情况下，有较好成长预期和/或较低风 险的股票意味着较高的市盈率。市盈率因 时而异，因行业而不同。可口可乐公司股 票的市盈率目前正在35倍的市盈率价位上 交易。
年份
2019 2019 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 1986 1985 1984 1983 1982 1981
经选择的历史数据：市盈率状况
Coke
32.8 26.8 22.5 25.1 28.7 24.4 20.4 17.8 13.9
18 17.3 13.6 12.2 12.6 9.6 9.6
37 35.7
47.3 40.8 38.5
2、资本资产定价模型
? 公式： ? 持有股票的平均市场风险溢价 =市场的预期回报
（通常指标准普尔 500指数）—长期国债的回报
? 国债收益率的当前情况： 90天国债的收益率为 5.09%，5年期国债的收益率为 5.79%，10年期国 债的收益率为 5.91%，30年期国债的收益率为 6.22%
Pepsi
26.5 18.5 15.9
20 22.8 20.4 17.8 15.7 12.6 15.5 16.3 12.6 11.8 11.9 12.1
n/a
Cott
Cadbury
16.7 36
42.5 54.3 36.1 14.9
8.8 32.5
n/a 24.1
n/a n/a n/a n/a n/a n/a
背景材料
? 总部位于佐治亚州亚特兰大的可口可乐公司是国 际软饮料市场上的领头羊，旗下拥有“可口可乐 （Coke）”、“减肥可乐（ Diet Coke ）、“雪 碧（Sprite）、“芬达（ Fanta）、“力助 (PowerAde) 、“国宝（ Fruitopia）和“雀巢 （Nestea ）”等著名品牌产品。专门用于生产这 些饮料的浓缩剂 ——糖浆——由可口可乐公司和 其分布在全球 195个以上的国家分支机构进行生 产和销售。