我国外汇储备的现状及对策

优势—S
劣势—W
1. 巨额的外汇储备提高 1. 持续增长的外汇储备
够为我国在金融体制改革中面临问题提供坚实的后盾，
了中国的国际地位以及 加大了对外贸易摩擦的 在 国 际 货 币 基 金 组 织 可能性。
从而有利于金融体制日趋完善，抵抗今后更大的外界
（IMF）中的话语权。 2. 巨额的外汇储备容易 2. 巨额的外汇储备有利 让国人滋生自满心理，
学
的逐渐放开，加之庞大的外汇储备使得政策制定者不
2008 年 6 月底，中国的外汇储备首次超过日本，位居
刊
得不考虑外汇的使用问题，于是政府允许企业开设外
世界第一。外汇储备大幅度增加同时也加重了中国在
汇账户，同时也希望通过“藏汇于民” 政策来分散大 IMF 中的话语权。
二
量外汇所带来的各种风险。但宽松的外汇政策使得企
（资料来源：中国外汇储备管理局，2008 年）
（二） 固定的汇率制度 由于在 2005 年之前，我国一直实行“盯住美元汇 率” 政 策 ，即 我 国 外 汇 储 备 中 大 部 分 是 以 美 元形 式 持 有的。在美元不断贬值的情况下，势必造成我国外汇 储备名义上的增长。再加上我国汇率一直存在被低估
安全性考虑，这也进一步加大了外汇储备的存量。
发的金融危机。尽管现今同样面临严重的金融危机，
2
但我国庞大的外汇储备使得国际游资望而却步，从而
降低了金融市场被操控的风险，使得我国汇率改革制
度能够实现平稳过渡。
（二） 劣势（Weaknesses） 1．持 续 增 长 的 外 汇 储 备 加 剧 了 对 外 贸 易 摩 擦 的
2．巨额的外汇储备有利于抵制国际收支风险，促
OO
业、私人并不愿意为政府分担贬值的风险，相反企业、 进国家宏观调控。在我国面临持续贸易顺差所导致的
九
私人一旦手中持有外汇，均希望能够立即兑换成本国
巨大国际压力下，从 2005 年起，开始实行以市场供求
年 第
人民币以减少大量持有外汇所带来的贬值风险。另一
为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇
系列金融危机，均暴露出一相同问题：金融体制不完 357 亿美元，相当于中国 2 月份贸易顺差的 4 倍。
善，金融市场监管不严。由于金融体制的不完善，加
综上有我国外汇储备 SWOT 分析结果如表 3 所示：
之灵活的汇率制度，使得一国货币易受到外来不良因
表 3 我国外汇储备的 SWOT 分析
3
素的影响，最终爆发金融危机。而强大的外汇储备能
美国财政部负责国际事务的副部长戴维·麦考密克当
一方面，中国以前对外汇实行严格管制，不允许 天也在记者会上说，尽管他尚不清楚中国大规模投资
藏
对外贸易企业私自持有外汇或私自开设外汇账户，即
计划的具体内容，但毫无疑问，该计划有望促进中国
龙
制定“藏汇于国” 的外汇政策。随着我国对外汇管制
内需增长，同时也会给其他国家带来好处。同时在
前美元对其他货币大幅度贬值中出现实际贬值，极大 外汇储备，这使中国目前抵御金融危机的能力强于其
地加大了中国企业的出口竞争力，刺激了中国廉价产 他国家，也使中国具备在金融危机肆虐的时刻实行扩
品的出口，这些因素都造成外汇储备的迅速增长。
张性经济政策的条件，从而确保中国经济平稳发展。
（三） 外汇储备使用层面上的 “尴尬” 两难局面
风险。
于抵制国际收支风险， 从而做出不理智行为。 促进国家宏观调控。 3. 外汇储备结构存在不
2．巨大的外汇储备有利于在 维持本国货币稳定
合理的因素。
的基础上，探索更加适合外汇保值增值的发展道路。 近几年，随着外汇储备的日渐增多，不少专家学者提 出诸多使用方案。如我国运用 2000 亿美元的注册资本 在 2007 年 9 月挂牌成立的中国投资有限责任公司（以 下简称为“中投”）就是诸多方案之一。不幸的是，由 于赶上百年难得一遇的世界金融危机，“中投” 损失 惨重。但从另一方面来说，其迈出了我国外汇储备投 资的关键一步，为后续的投资积累了经验和教训，具 有里程碑意义。
表 1 中国近十年外汇储备量 单位：亿美元 （年底数）
年份
1999
2000
2001
2002
2003
外汇储备 1546.75 1655.74 2121.65 2864.07 4032.51
年份
2004
2005
2006
2007
2008
外汇储备 6099.32 8188.72 10663.44 15282.49 19055.85
藏
文结合我国外汇储备的大量数据，并运用 SWOT 分析方法对外汇储备进行深入的分析，旨在为我国外汇储备所面临的
龙
问题寻求一条较为合理的解决道路，进一步优化本国外汇结构体系。
学
关键词：外汇储备；国际货币基金组织；人民币汇率；外汇缩水
刊
引言
随着经济的持续快速发展，近年来我国贸易顺差 一路上扬，加之外商投资和各类“热钱” 的流入，由 此形成的双顺差带来了巨额的外汇储备。到 2006 年 2 月，我国已超过日本成为全球外汇储备数额最大的国 家；到 2007 年底，我国外汇储备已达到 15282.49 亿美 元，同比增长 43%。目前为止，中国已有将近 2 万亿 美元的外汇储备，是国际社会公认的腰缠万贯的“大 财主”。图表列出了我国在近十年中的外汇储备额（见 表 1）。
（注：2008 年外汇储备统计截止 9 月底。） （资料来源：中国外汇储备管理局，2008 年）
一、我国外汇储备持续增长的原因
近十年来，我国外汇储备呈现逐年上涨的趋势 （见图 1），究其原因主要来自以下几个方面：
（一） 经济的快速发展，持续的贸易顺差 在我国政治环境稳定、市场潜力巨大和外资外贸 政策优惠的有利条件下，自 2003 年以来，中国经济已
2．加大了外汇资 产的安全风险。对于一国外汇
储备来说，安全性为其首要考虑因素。而目前我国外
汇储备大多以美国债券形式存在。截止目前，我国购
藏
买美国债券已达到 5900 亿美元，首度超过日本成为美 龙
国最大的债权国。但庞大的外汇储备使得政府不得不 学
图 2 我国外汇储备结构图
考虑其必要的收益率，而传统的美国债券的收益率只 刊
3．外汇储备结构存 在不合理的因素。目前中国 年来的持续贸易顺差所带来巨额外汇的同时，人民币
的外汇储备结构如图 2 所示：
也面临越来越大的升值压力。特别是 2005 年汇率改革
以来，逐渐表现为人民币对美元的单向升值，并屡创
历史新高。直至我国政府实行必要的外汇干预，才逐
步维持在 6.84 这一水平上。
覆地的变化，中国的发展也越来越受到国际社会的关 “捞底” 或收购企业、银行等。笔者认为种种这些均
注。在前不久召开的 G20 国际金融峰会上，中国对待 是不理智的想法，因为当前中国还不具备经营管理国
金融园地
际大企业、金融机构的能力。
1． 人 民 币 承 载 着 越 来 越 大 的 升 值 压 力。 在 近 十
（四） 威胁 （Thrபைடு நூலகம்ats）
机会—O
SO 战略
WO 战略
1. 巨大的外汇储备有利 1. 人民币制度完善进一 1. 人民币汇率制度的逐
于我国进一步完善人民 步 提 高 国 际 地 位 及 在 渐完善有利于减少对外
币汇率制度以及金融体 IMF 中的话语权。
贸易摩擦。
制改革。
2. 确保金融体制的改革 2. 理性的投资战略实现
金融园地
我国外汇储备的现状及对策
武亮
摘 要： 在美国次贷危机逐渐演变为全球金融危机之际，我国仍持续出现贸易顺差，外汇储备也相应增加。截止
至 2008 年 9 月底，我国外汇储备已突破 1.9 万亿美元。与此同时, 国际金融市场的种种不确定因素使得我国巨额外汇
储备随美元的贬值面临越来越严重的缩水，因而外汇储备的有效利用问题越来越受到国内外专家学者的广泛关注。本
连续 5 年维持 10%以上的高增长，外资规模不断增大， 二 对外贸易持续顺差，这些是我国外汇储备过快增长的
OO
主要原因。通过对我国自 2003 年到 2007 年的国际收
九
支平衡表主要项目的分析和比较来总结我国近几年的 年
国际收支现状：国际收支经常项目顺差呈现逐年上涨
第
二
的趋势，资本与金融项目由于国际金融市场的种种不 期
ST 战略 1. 国际地位的提高有利 于缓解升值压力。 2. 巨额外汇有助于降低 风险。
WT 战略 1. 适当升值以调和贸易 摩擦。
总第 17 期
三、对今后我国外汇储备的建议
金长期以来一直被认为是最后的支付手段。据世界官
（一） 进一步探索外汇储备的保值增值的道路 为实现外汇储备的保值增值，主要从以下几方面
可能性。贸易顺差所引起外汇储备屡创新高，加剧了
我国与主要贸易伙伴如欧盟及美国的贸易摩擦。世界
贸易组织成员国指责我国出口商品过于廉价，造成世
图 1 我国近十年外汇储备增长图
二、我国外汇储备的 SWOT 分析
界通货膨胀，使世界经济负担过重，要求中国政府承 担相应责任。美国更是在 2007 年提出了 50 条对华贸 易保护议案，所有这些都不同程度的导致了我国与其
一的外国货币存在极大的风险。
的不断升值，外汇储备面临巨大的缩水，而且还要面
年 第
（三） 机遇（Opportunities）
临美元进一步贬值的巨大风险。据外电测算，过去一 二
1．巨大的外汇储备有利于我 国进一步完善人民
个月间，美元相对国际主要货币就跌去了 2.6%。如果
期
币汇率制度以及金融体制改革。纵观世界所爆发的一 假定中国外汇储备中 90%是美元，过去一个月即蒸发
确定因素虽出现较大的波动，但随着我国金融市场体
系的不断完善以及金融衍生产品的逐步国际化，经常
项 目 和 资 本 与 金 融 项 目 的 “双 顺 差” 已 经 成 为我 国 近
几年来国际收支状况的最主要的表现（见表 2）。加之
中国在对外贸易中存在着明显的国际价格优势，使得
1
中国对外贸易增长快速，贸易顺差进一步扩大，外汇
作者简介：武亮，湖北经济学院财政与公共管理学院，公管 Q0641 班。
总第 17 期
的事实，这一点各方已达成共识，因此人们普遍对人 金融危机的态度受到西方媒体的广泛关注，西方国家
民币有升值预期，一部分国际游资也出于套利目的被 均希望中国能够帮助他们一起度过这场百年一遇的危
吸引到国内。同时盯住美元政策，又使得人民币在之 机。世界银行行长佐利克 8 日指出，中国积累了巨额
2. 巨大的外汇储备有利 的顺利完成。
外汇的保值增值
于在维持本国货币稳定 3. 进行多方面的实物投 3. 外汇储备的适当投资
的基础上，探索更加适 资。
（如购买外国政府债券、
合外汇保值增值的发展
主权财富基金的发展
道路。
等）优化了外汇结构。
威胁—T 1. 人民币承载着越来越 大的升值压力。 2. 加大了外汇资产的安 全风险。 3. 外汇储备的大量缩 水。
储备以大约每年 2000 亿美元的速度持续增长。
表 2 我国 2003-2007 年国际收支主要项目顺差情况 单位：亿美元 （年底数）
2003
2004
2005 2006 2007 2008(上)
国际收支经常项目 458.75 686．59 1608 2499 3718 1917
资本和金融项目 527.26 1106．60 630 100 735 719
方黄金储备网站统计数据得到，现今中国的黄金储备 占外汇储备的 1.1%，远低于世界各国平均水平 10.8%
（一） 优势（Strengths） 1．巨额的外汇 储备提高了中国的国际地位以及
他贸易国之间气氛的紧张。 2．巨额的外汇储备容易让国人滋生自满心理，从
在国际货币基金组织 （IMF） 中的话语权。随着中国 而做出不理智行为。面对当今全球金融危机，一些专
改革的进一步推进，中国经济实力和国力已发生翻天 家学者、财经媒体鼓动中国政府借此机会到华尔街
二
方面在巨额美元外汇的使用层面上，主要以美国债券
率制度。就短期而言，中国将面临更加严峻的热钱流
期
形式为主，且形式单一，加之美国不愿意向我们出售
入的风险。1997 年的东南亚金融危机正是由于泰国等
先进武器、设备等高新科技产品，且在进口先进设备 亚洲国家在金融市场不成熟的条件下实行浮动汇率使
上，屡屡出现他国将自己设备以次充好的事件，出于 得国际游资大量涌入，从而操控市场以套取利益而引
有 3%—5%左右，远低于人民币的升值速率。并且其
从上图可以看出，目前中国的外汇储备主要以持 他形式的投资不仅增加了外汇使用的风险，也因不了 二
OO
有大量美元外汇为主 （占 70%左右），而现今美国次 解国外金融市场而屡屡受挫。
贷危机所引发的全球金融危机充分向我们表明持有单
3．外汇储备的大量缩水。伴随着人民币对美元 九