个股期权业务基本知识介绍

议安排，在期权交易中向市场提供流动性或者改善市场质量的
专业交易者。
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认购期权
认购、认沽期权特征
期权 认沽期权
买方 （付出权利金
） 有权以行权价买入
标的
卖方 （收取权利金）
被行权时有义务 以行权价卖出标
的
买方 （付出权利金）
有权以行权价卖出 标的
卖方 （收取权利金）
➢ 从现代风险管理的观点来看，批发商这样的做法，实际上是利用郁金香 期权合约，去对冲郁金香远期合约头寸的风险
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（三）现代期权发展
➢ 17世纪到20世纪30年代期权场外交易开始发展并活跃起来
➢ 1973年芝加哥期权交易所（CBOE）的成立标志着真正有组织的期权交易 时代的开始。随后，期权市场进入了快速发展的通道，不同标的，不同 类型的期权在世界各地相继推出，极大繁荣了期权市场。
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（五）个股期权交易地区分布
➢ 香港衍生品市场品种期权，发展较为成熟，香港交易所：
1993年推出恒生指数期权
1995年推出首只股票期权 ➢200。0年推出盈富基金ETF期权
截止2013年9月，香港交易所共有5只指数期权产品，65只股票期权和5只ETF 期权，香港已经超越澳大利亚成为亚洲最活跃的股票期权市场
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（四）股票期权的发展
➢ 1995年以来，除了2003年和2010年等少数年份，股票期权的成交量均稳步
上涨，2012年共成交38.5亿份，占权益类期权成交量的43%，年均增长率
达到16.89%。当前，在CBOE挂牌交易的股票期权约为1896种，指数期权
28种，ETF期权96种和利率期权4种，日均交易量达到290万手合约以上。
➢ 一是圣经故事
期权交易的第一项记录是在《圣经·创世纪》中的一个合同制的协议
➢ 二是橄榄压榨机的故事
在亚里士多德的《政治学》一书中， 也记载了古希腊哲学家数学家泰利 斯利用天文知识，预测来年春季的橄榄收成，然后再以极低的价格取得西奥 斯和米拉特斯地区橄榄压榨机使用权的情形。
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期权的基础知识
目录
期权的基础知识 ➢个股期权的基本概念、合约类型及重要术语 ➢认购、认沽期权的基本特征 ➢个股期权与期货、权证的主要区别 ➢个股期权对于投资者的意义 ➢个股期权应重点关注的基本风险
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➢ 欧洲、非洲及中东市场自2002年起成交量无明显增长，2012年出现较大幅 度的萎缩，仅成交4.12亿，导致在全球的占比逐年萎缩。
➢ 亚太地区个股期权虽然在全球市场份额较小，但是发展势头迅猛，交易 量从2002年2287.9万张增长近10倍到2012年的2.5亿张。
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（六）境外个股期权市场的启示
在境外，个股期权作为一种基础金融衍生工具已经为投资者所接受，并 被广泛地应用于风险管理和投资管理等诸多领域。相比股票，个股期权更加 低廉的交易成本以及成熟的做市商制度为市场提供了足够的流动性。 ➢ 有利于丰富投资者的风险管理工具； ➢ 活跃市场交易； ➢ 扩展市场的广度和深度； ➢ 提高市场效率和价格发现能力。Biblioteka （五）个股期权交易地区分布
➢ 韩国市场：最活跃的股指期权市场
1997年6月，推出KOSPI200股指期权，发展速度惊人。2000-2003年间，日交 易量最大值曾超过2800万张，而当时香港交易所全年的衍生品交易量仅为 1455万张。该期权合约多年蝉联全球交易量总量第一，2011年成交量高达 31亿张，占全球股指期权交易量的70%左右。
➢ 合约标的，Underlying，是指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。 上交所个股期权的合约标的是指在上交所上市挂牌交易的单只证券（包括 股票与ETF）。
➢ 行权价格，Strike Prices，是指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约 标的的交易价格。
➢ 行权价格间距，Strike Price Intervals，是指基于同一合约标的的期权合约相 邻两个行权价格的差。
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个股期权的合约类型（续）
➢ 例：对于行权价格为15元的某股票认购期权，当该股票市场价格为 20元时，该期权为实值期权；如果该股票市场价格为10元，则期权为虚 值期权；如果该股票价格为15元，则期权为平值期权。
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个股期权的重要术语
个股期权的基本概念
➢ 什么是个股期权？
个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一 时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定 数量的权利金为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。 卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从买方的 选择并履行成交时的允诺。
➢ 假设某投资人买入了12月到期的行权价为80元的贵州茅台认购期权，则其
有权在行权日按照80元每股的价格买入贵州茅台的股票，期权的卖方必须无
条件的履行承诺。如果当时贵州茅台的股价低于80元，买方可选择放弃行权
。
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个股期权的基本概念（续）
➢ 如图所示为某个认购期权的收益图，权利金为4元，行 权价在80元。
➢ 欧式期权，European Option，是指期权权利方只能在到期日 行权的期权合约。
➢ 权利金，Option Premium，是指期权合约的市场价格，期权权 利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予 的权利。
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个股期权的重要术语（续）
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学习改变命运,知 识创造未来
2021年2月25日星期四
学习改变命运,知 识创造未来
主要内容
目录 一．期权的历史与现状 二．个股期权的基础知识 三．投资人参与个股期权交易的基本策略 四．投资者关注的个股期权热点问题
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（一）古代期权历史
➢ 期权是一个古老的概念。尽管至今我们都不知道第一个期权合约是什么 时候开始交易的，但是，传说罗马人和腓尼基人在船运活动中便采用了类似 的合约。而载入文字记载的圣经故事和橄榄压榨机的故事。
➢ 从全球范围来看，个股期权在诞生以来的近40年里取得了迅猛的发展，成 为目前交易最活跃的衍生品。
近10年来，全球期权合约成交量
稳步上升，2011年达到120.3亿手
，其中个股期权占到70.6亿手。
据统计，2012年个股期权的交易
量占到全球84个交易所衍生品交
易总量的30.5%。
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➢ 卖出认购期权的收益（损失）预期是怎样的？
●如果投资者认为标的证券价格未来不会下跌，但仍想通过期
权交易获得投资收益，那么他可以选择卖出认沽期权，获得买方
学识习创改造支变未命来付运,知的权利金收入。
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认购期权
➢买卖认沽期权的收益（损失）主要取决于合约标的证券价格与行权价格
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（二）近代期权历史
➢ 近代发生的期权交易，主要是为了管理价格波动的风险。有记载的最早 利用期权进行风险管理的事件，发生在17世纪30年代末期的荷兰。在17世 纪的荷兰，郁金香更是贵族社会身份的象征，这使得批发商普遍出售远 期交割的郁金香以获取利润。为了减少风险，确保利润，许多批发商从 郁金香的种植者那里购买期权，即在一个特定的时期内，按照一个预定 的价格，有权从种植者那里购买郁金香。购买了郁金香期权的批发商， 可以根据到期郁金香市场价格，做出是否进货的选择。
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个股期权的合约类型
➢ 个股期权按照合约类型可以分为认购期权和认沽期权
➢ 认购期权（Call Option）
买方有权利根据合约内容，在规定期限（如到期日），向 期权卖方以协议价格（行权价）买入指定数量的标的证券 （股票或ETF）；而认购期权卖方在被行权时，有义务按 行权价卖出指定数量的标的证券。
➢ 股票期权是最早出现的场内期权合约，1973年在芝加哥期权交易所推出第 一批以16只个股为标的期权合约。场内股票期权的发展历程如下表：
年份
1973年 1974年 1975年 1976年 1982年
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交易所
芝加哥期权交易所（CBOE） 美国证券交易所（AMEX） 费城证券交易所（PHEX） 太平洋证券交易所（PASE）和中西部证券交易所（MWSE） 纽约证券交易所（NYSE）
（五）个股期权交易地区分布
➢ 美国市场个股期权成交量逐年提升，2012年共成交31.8亿张，较2002年的 6.3亿翻了5倍，近几年全球占比基本稳定在80%。其期权市场产品规模领 先于全球市场，股票类个股期权超过3000只以上；指数类期权超过50只以 上；ETF类期权超过250只以上；合约周期跨度包含了周、月、季以及长 期（3年）。
➢ 认沽期权（Put Option）
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个股期权的合约类型
➢ 按期权买方执行期权的时限划分，分为欧式期权和美式期权：
1. 欧式期权是指期权买方（权利方）只能在期权到期日行权的期权。
2. 美式期权是指期权买方（权利方）可以在期权购买日至到期日之间任一 交易日行权的期权。
➢ 开仓，Open Position,指投资者未持有该合约时开始买入或卖出 期权合约，或者投资者增加同向头寸。
➢ 平仓，Close Position, 指投资者进行反向交易以了结所持有的合 约。
➢ 备兑开仓，Covered Call，投资者在拥有足额标的证券的基础上 ，卖出相应数量的认购期权合约。
➢ 流动性服务商，Liquidity Provider，是指根据与交易所达成的协
➢ 按行权价格与标的证券市价的关系划分，分为实值期权、平值期权和虚 值期权：
1. 实值期权，也称价内期权，是指行权价格低于标的证券的市场价格的认 购期权，或者行权价格高于标的证券市场价格的认沽期权。
2. 平值期权，也称价平期权，是指行权价格与标的证券的市场价格相同或
最为接近的认购（认沽）期权。
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➢ 期权序列，Option Series，指相同合约标的、相同行权价格、相同到期日的 认购期权或认沽期权，也就是挂牌交易的各个合约。
➢ 合约单位，Contract Size，单张合约对应合约标的的数量。
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个股期权的重要术语（续）
➢ 美式期权，American Option，是指期权权利方可以在期权购买 日至到期日之间任何时间行权的期权合约。
被行权时有义务 以行权价买入标
的
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认购期权
➢ 买入认购期权的收益（损失）预期是怎样的？
●当标的证券上涨时获得收益。标的证券价格涨得越多，认购 期权买方由此可以获得的收益就越大。
●承担的损失有限。如果标的证券价格下跌，低于行权价格， 认购期权买方可以选择不行权，那么最大损失就是其支付的全部 权利金
2002年1月，韩国证券交易所（现为韩国交易所）开始交易个股期权。首批 作为交易标的的7只证券分别是三星电子、SK Telecom、韩国通信、韩国 电力、浦项钢铁、国民银行和现代汽车。截至目前，韩国已经成为全世 界最活跃的股票期权市场，韩国交易所2011年期货期权合约交易量为 39.27亿张。
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（五）个股期权交易地区分布
➢ 2002-2004年间，美国和欧洲几乎平分秋色，亚太地区个股期权交易较为 冷清，但是随后几年一直到现在个股期权分布的格局出现了较大的变化 。下图列出了2000年-2012年个股期权成交量地区分布
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➢ 香港市场股票期权的交易状况：
在2005年，个股期权（含ETF）成交量只有不到900万份 而在2006年，个股期权成交量超过了1,800万份 2007年个股期权成交量爆发式增长至接近4,600万份 随后个股期权的成交量稳定在一个较高的水平并呈现平稳增长的趋势
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