第九章资本预算决策方法PPT课件
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式中, C F t ——第t年的现金流量； C F 0 ——期初投资额； I R R ——内含报酬率； n——项目的经济年限。
内含报酬率计算比较复杂，可以用“试
算法”并结合内插公式求解。插值公式 为：
IRR
i1
(i2
i1)
NPV1 NPV1 NPV2
用内插法计算内含报酬率为:
22
IRR=18%+（16%-18%） 22 338 =17.88%
同
例9.5：中华公司现有两个新产品设计
• 简单，数据易获得。缺点是使用账面数据而非现 金流量，忽视折旧的影响，忽视净利润的时点分 布及货币的时间价值。
第二节 互斥项目的选择
• 定义：采用一组方案中的某一方案，必须 放弃另一个。互相排斥。
• 举例： • 互斥方案产生的原因主要是资金的约束、
资源的限制。
互斥项目主要类型
• 1、两方案，投资额相同，经济年限相同。 • 2、两方案，投资额不相同，经济年限相同 • 3、两方案，投资额相同，经济年限不相同 • 4、两方案，投资额不相同，经济年限不相
尽管回收期法存在着缺陷，但它仍可适当地适用 于以下几种场合：
（1）在评估投资环境不稳定、风险较大的投资 项目时可使用回收期法，此时早日回收投资， 可避免政治、经济等不利因素的影响；
（2）流动资金短缺，而又无法筹集外部资金的 企业，可选择回收期短的投资项目，快速回收 投资成本，以缓解流动性危机。
（二）折现回收期法。 假设贴现率为10%，考察上例，各年现金流量分别为：
年பைடு நூலகம்
1
2
3
现金流量 10727.27 10942.15 7513.15
折现回收期: 1+(20000-10727.27)/10942.15
=1.847(年)
尽管折现回收期考虑了货币时间价值因素，但是和
回收期一样，折现回收期也忽视了回收期之后的 现金流，而且选择的回收期标准带有很大的主观 性。
二、净现值法
三、内含报酬率法
内含报酬率（internal rate of return,IRR） 是指 为使项目现金流入的现值等于现金
流出的现值的折现率。也就是指项目净 现值等于0时的折现率，反映了项目在盈 亏平衡时占用资金的获利能力.
用IRR表示,其表达式为：
NPVi n1(1CIF RtR)t CF00
PI的决策法则是：当投资计划PI＞1时，接 受此计划；否则拒绝。
与净现值相比，盈利能力指数是一个 相对数指标，反映的是投资的效率；而 净现值是绝对数指标，反映的是投资产 生的价值。
五、 会计报酬率
会计报酬率=年平均净利润/初始投资额 • • 另一种算法：平均会计报酬率分母用的是平均账
面投资额。 平均资本占用＝(初始资本投资＋投资残值回收)/ 2
第一节 资本预算的基本方法
一、回收期法 （一）普通回收期法
回收期（payback period）是指投资项 目的现金流入累计到与投资额（现金流 出）相等所需要的时间，用PB表示。 计算公式为：
PB
CFt CF0 0
t 1
式中，C F t ——第t年的现金流量； C F 0 ——期初投资额； PB——项目投资回收期。
净现值（net present value,NPV）是指按投资者 所要求的收益率，把项目各年的净现金流量折 现到期初的现值之和，用NPV表示。其表达式 为：
n
NPV
t1
CFt (1i)t
CF0
式中，n——投资涉及的年限；
i——贴现率；
C F t ——第t年的现金流量。
决策规则：当净现值为正时，则说明投资项目可 行；否则，投资项目不可行。
第九章 资本预算决策方法
资本预算是企业财务管理的重要组成 部分，资本预算过程是规划、评价和选 择项目的过程。资本预算所涉及的投资 项目不仅要求较大的初始投资，而且往 往持续相当长的时期，对企业的长远发 展有着深远的影响。
资本预算包含以下几个基本步骤：
• （1）提出投资方案。 • （2）估算方案每年的现金流量。 • （3）项目的评估和决策。 • （4）项目的实施。； • （5）项目的后评估。
回收期= 1+(20000-11800)/13240=1.62(年)
优点；在于计算简便，可以初步衡量项目风险和 变现能力。
缺点： （1）回收期法完全忽视了回收期以后的现金流 量，这可能导致错误的投资决策 . （2）它没有考虑现金流量的时间价值，而只是 将期内现金流量的简单相加. （3）选择回收期标准很大程度上取决于决策者 主观因素，无法对项目进行客观地评价。
净现值表明项目对股东价值的贡献。 净现值法有以下几个优点： （1）充分考虑了货币的时间价值，不仅
估算现金流量的数额，而且还考虑现金 流量的时间； （2）它能反映投资项目在其整个寿命期内 的现金流量； （3）使用净现值法，可以根据需要来改变 贴现率(资本成本)，如风险增加时可适当 提高贴现率，在计算净现值时，只需改 变公式中的分母就行了。
用回收期法评估投资项目时，公司必须 先确定一个标准年限或最高年限，然后将项 目的回收期与标准年限进行对比。如果回收 期少于标准年限，则该投资项目可行；否则 该项目不可行。
例9.1：某公司拟投资一项目，该项目计划 投资成本20000元，期限为三年，推算第 一年发生现金流入11800元，第二年现金 流入13240元，第三年现金流入为10000元, 计算回收期?
这种方法的判别标准是如果内含报酬 率 IRR大于资本成本，项目可行；否则 不可行。
用excel计算IRR
局限性
例9.4：某一项目的现金流量如下图表示：
年0
1
23
-100万 230万 -132万 50万
这种项目的现金流量改号两次，我们称 之为“非常规现金流量”
如果存在一个项目变号多次，就会有
多个内含报酬率值，这样具体选择哪一 个就难以判断了——在这种情况下，内 含报酬率方法失效。
四、盈利能力指数法
盈利能力指数法是将投资项目在未来所产生 的现金流量贴现总值，除以投入成本所获得 的比率，主要衡量每单位投资所产生现金流 i 入量的现值，用PI表示
n
n C F t
P I t 1 (1 i ) t C F0
式中， C F 0 ——项目初始投资； C F t ——第t年的现金流量； i ——预期贴现率； n ——项目的经济年限。
内含报酬率计算比较复杂，可以用“试
算法”并结合内插公式求解。插值公式 为：
IRR
i1
(i2
i1)
NPV1 NPV1 NPV2
用内插法计算内含报酬率为:
22
IRR=18%+（16%-18%） 22 338 =17.88%
同
例9.5：中华公司现有两个新产品设计
• 简单，数据易获得。缺点是使用账面数据而非现 金流量，忽视折旧的影响，忽视净利润的时点分 布及货币的时间价值。
第二节 互斥项目的选择
• 定义：采用一组方案中的某一方案，必须 放弃另一个。互相排斥。
• 举例： • 互斥方案产生的原因主要是资金的约束、
资源的限制。
互斥项目主要类型
• 1、两方案，投资额相同，经济年限相同。 • 2、两方案，投资额不相同，经济年限相同 • 3、两方案，投资额相同，经济年限不相同 • 4、两方案，投资额不相同，经济年限不相
尽管回收期法存在着缺陷，但它仍可适当地适用 于以下几种场合：
（1）在评估投资环境不稳定、风险较大的投资 项目时可使用回收期法，此时早日回收投资， 可避免政治、经济等不利因素的影响；
（2）流动资金短缺，而又无法筹集外部资金的 企业，可选择回收期短的投资项目，快速回收 投资成本，以缓解流动性危机。
（二）折现回收期法。 假设贴现率为10%，考察上例，各年现金流量分别为：
年பைடு நூலகம்
1
2
3
现金流量 10727.27 10942.15 7513.15
折现回收期: 1+(20000-10727.27)/10942.15
=1.847(年)
尽管折现回收期考虑了货币时间价值因素，但是和
回收期一样，折现回收期也忽视了回收期之后的 现金流，而且选择的回收期标准带有很大的主观 性。
二、净现值法
三、内含报酬率法
内含报酬率（internal rate of return,IRR） 是指 为使项目现金流入的现值等于现金
流出的现值的折现率。也就是指项目净 现值等于0时的折现率，反映了项目在盈 亏平衡时占用资金的获利能力.
用IRR表示,其表达式为：
NPVi n1(1CIF RtR)t CF00
PI的决策法则是：当投资计划PI＞1时，接 受此计划；否则拒绝。
与净现值相比，盈利能力指数是一个 相对数指标，反映的是投资的效率；而 净现值是绝对数指标，反映的是投资产 生的价值。
五、 会计报酬率
会计报酬率=年平均净利润/初始投资额 • • 另一种算法：平均会计报酬率分母用的是平均账
面投资额。 平均资本占用＝(初始资本投资＋投资残值回收)/ 2
第一节 资本预算的基本方法
一、回收期法 （一）普通回收期法
回收期（payback period）是指投资项 目的现金流入累计到与投资额（现金流 出）相等所需要的时间，用PB表示。 计算公式为：
PB
CFt CF0 0
t 1
式中，C F t ——第t年的现金流量； C F 0 ——期初投资额； PB——项目投资回收期。
净现值（net present value,NPV）是指按投资者 所要求的收益率，把项目各年的净现金流量折 现到期初的现值之和，用NPV表示。其表达式 为：
n
NPV
t1
CFt (1i)t
CF0
式中，n——投资涉及的年限；
i——贴现率；
C F t ——第t年的现金流量。
决策规则：当净现值为正时，则说明投资项目可 行；否则，投资项目不可行。
第九章 资本预算决策方法
资本预算是企业财务管理的重要组成 部分，资本预算过程是规划、评价和选 择项目的过程。资本预算所涉及的投资 项目不仅要求较大的初始投资，而且往 往持续相当长的时期，对企业的长远发 展有着深远的影响。
资本预算包含以下几个基本步骤：
• （1）提出投资方案。 • （2）估算方案每年的现金流量。 • （3）项目的评估和决策。 • （4）项目的实施。； • （5）项目的后评估。
回收期= 1+(20000-11800)/13240=1.62(年)
优点；在于计算简便，可以初步衡量项目风险和 变现能力。
缺点： （1）回收期法完全忽视了回收期以后的现金流 量，这可能导致错误的投资决策 . （2）它没有考虑现金流量的时间价值，而只是 将期内现金流量的简单相加. （3）选择回收期标准很大程度上取决于决策者 主观因素，无法对项目进行客观地评价。
净现值表明项目对股东价值的贡献。 净现值法有以下几个优点： （1）充分考虑了货币的时间价值，不仅
估算现金流量的数额，而且还考虑现金 流量的时间； （2）它能反映投资项目在其整个寿命期内 的现金流量； （3）使用净现值法，可以根据需要来改变 贴现率(资本成本)，如风险增加时可适当 提高贴现率，在计算净现值时，只需改 变公式中的分母就行了。
用回收期法评估投资项目时，公司必须 先确定一个标准年限或最高年限，然后将项 目的回收期与标准年限进行对比。如果回收 期少于标准年限，则该投资项目可行；否则 该项目不可行。
例9.1：某公司拟投资一项目，该项目计划 投资成本20000元，期限为三年，推算第 一年发生现金流入11800元，第二年现金 流入13240元，第三年现金流入为10000元, 计算回收期?
这种方法的判别标准是如果内含报酬 率 IRR大于资本成本，项目可行；否则 不可行。
用excel计算IRR
局限性
例9.4：某一项目的现金流量如下图表示：
年0
1
23
-100万 230万 -132万 50万
这种项目的现金流量改号两次，我们称 之为“非常规现金流量”
如果存在一个项目变号多次，就会有
多个内含报酬率值，这样具体选择哪一 个就难以判断了——在这种情况下，内 含报酬率方法失效。
四、盈利能力指数法
盈利能力指数法是将投资项目在未来所产生 的现金流量贴现总值，除以投入成本所获得 的比率，主要衡量每单位投资所产生现金流 i 入量的现值，用PI表示
n
n C F t
P I t 1 (1 i ) t C F0
式中， C F 0 ——项目初始投资； C F t ——第t年的现金流量； i ——预期贴现率； n ——项目的经济年限。