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企业管理：国内股市对小股本的误区

一些拟上市公司在改制时与保荐机构协商设置较低的折股率，人为地压低发行前总股本，以图获得在深圳中小企业板发行上市时的溢价，并继而获得较高的资本公积金，为日后用资本公积金大比例转增股本埋下伏笔，进而提升股价。上述人为压低发行前股本规模的做法使得原本可以在上交所主板市场上市的企业纷纷改向深圳中小板，此举将不利于我国多层次资本市场体系的建设，也不利于证券监管部门针对不同市场的特点采取差别的风险监管。

高度关注上市公司股本扩张能力可以说是我国股市的特色之一，纵观世界各国股市，唯有我国股市如此高看股本与股价和成长性的关联，也唯有我国股市如此热衷于上市公司股本扩张能力和炒作高送转题材。

传统估值理论和理性的资本市场认为，公司估值取决于盈利能力的大小和成长性，而成长空间与行业的发展趋势、自身的资产结构与质量、管理层的经营管理能力等高度相关，而与股本大小几无关联。在决定股价因素方面，小股本、高送转只能显一时之效，却无长久之功。

不仅如此，由于贪图一时之效，人为压低上市前股本规模的上市公司的大量存在，也严重扭曲了市场的估值体系。在当前的发行体制环境下，由于对股本规模较小的拟上市公司询价机制并不要求实行累计投标询价，这些公司往往与主承销商协商定价发行，在发

行市场处于卖方市场的环境下，往往按照发行区间的上限发行。发行的价格高了，自然容易产生较大波动，这样？不利于风险揭示，也在某种程度上扰乱了资本市场的估值体系。另外，在当今资本市场投资者中机构投资者占比较大的环境下，这种行为还会培育机构投资者滋生过分关注小股本企业，发展空间大，投资故事多的投资理念，而不去花大力气认真地研究公司未来的现金分红、行业环境、盈利能力、利润增长率等这些真正的资本市场估值因素，机构投资者这种短视行为不利于培育良好的资本市场估值环境，有悖于构建理性成熟资本市场的监管要求。

结语：借用拿破仑的一句名言：播下一个行动，你将收获一种习惯；播下一种习惯，你将收获一种性格；播下一种性格，你将收获一种命运。事实表明，习惯左右了成败，习惯改变人的一生。在现实生活中，大多数的人，对学习很难做到学而不厌，学习不是一朝一夕的事，需要坚持。希望大家坚持到底，现在需要沉淀下来，相信将来会有更多更大的发展前景。