国债发行方式的国际比较

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本科生毕业论文（设计）中文题目国债发行方式的国际比较

摘要

本文通过分析比较典型的几个国家的国债发行方式、特点及各国发行模式存在的缺陷，与我国国债发行方式的利弊进行比较，最后提出我国国债发行方式的改善方法。国债发行的一个重要方面就是国债的发行方式，发行方式与取得收入的多少有着很大的关系，同时，发行方式的合理性也能影响国债功能的实现。各国的国债市场和经济体系不同，相关的发行方式各有特点，这主要取决于具体国情和传统。我国国债的发行方式经过了几次大的变革，借鉴了国外一些先进的经验，并在此基础上进行了创新。通过分析我们发现我国国债的发行方式还存在许多不足之处，基于我们的分析，本文旨在提出一些改善我国国债发行方式的建议。

关键字：国债发行方式

目录

第1章国债发行方式概述 (1)

1.1 国债发行概述 (1)

1.2各国国债的发行方式概述 (1)

（1）美国的国债发行方式 (1)

（2）日本的国债发行方式 (4)

（3）其他各国的国债发行方式 (4)

第2章中国国债发行方式分析 (6)

2.1 中国国债发行现状分析 (6)

2.2 中国与美国国债发行模式的比较分析 (6)

（1）中国国债发行方式的缺陷 (6)

（2）美国国债发行方式的缺陷 (7)

第3章中国国债方向方式的改进策略研究 (8)

1、强化国债发行方式的法制力度 (8)

2、应放宽参与国债拍卖者的资格限制 (8)

3、制定固定的年度国债发行时间表 (8)

4、提高短期国债的比重，改革国库现金管理制度 (9)

5、通过适当减少国债流通次数来增大期限单期国债流通量 (9)

6、完善储备续发行制度。激发做市商做市的积极性 (9)

7、拓宽投资渠道，扩大国债交易基础 (9)

第4章结论 (11)

参考文献 (13)

致谢 (14)

第1章国债发行方式概述

1.1 国债发行概述

世界各国的国债发行方式多种多样。按发行对象分类，可分为公募发行方式与私募发行方式；按发行渠道分类，可分为批发方式和零售方式；按政府干预程度分类，可分为行政分配方式与市场发行方式：另外还可分为公开拍卖方式与秘密投标方式；秘密投标又可分为荷兰式招标与美国式招标。总之，国债发行方式的分类方法多种多样。

国债是国家信用的主要形式。国家发行国债的目的一般是为了弥补国家财政赤字，或者为一些耗资巨大的建设项目、以及某些特殊经济政策乃至为战争筹措资金。由于国债以国家的税收作为还本付息的保证。因此具有风险小。流动性强，利率也较其他债券低的特点。一般而言，国债发行主要有五种方式：固定收益出售法、公募拍卖方式、连续经销方式、承受发行法。

在国债的内涵上。有两种不同的观点：一是将国债理解为国家债务．二是将国债理解为国家债券。理解国债的概念，就要将上述两种观点结合起来。因此，国债既体现了债权债务关系．又承担着重要的金融功能。国债发行的一个重要方面就是国债的发行方式，发行方式与取得收入的多少有着很大的关系，同时，发行方式的合理性也能影响国债功能的实现。世界各国国债发行方式一直在变化中，是一个不断优化过程，由于各国国债的历史发展和具体条件不同，采取发行技术的组合也有所不同。就我国来讲，改革开放以来，随着经济的发展，人们日子越过越富裕，就会想着去投资，于是有炒股的、做期货的，集邮的，搞艺术品收藏的等等，投资方式五花八门，不一而足。而在众种投资方式中，国债倍受投资者青睐。在老百姓的心目中，国债是国家发行的，国家财大气粗，政府是比较稳定的，决不会有借无还。投资国债不仅风险小，而且收益又比银行储蓄高。1.2 各国国债的发行方式概述

（1）美国的国债发行方式

作为经济超级大国，美国拥有世界上最大的国债规模，美国虽然发行了如此大规模的国债，发行国债的品种却并不是非常庞杂。总的说来，分为市场化国债和非市场化国债两种。美国市场化国债的发行是通过向投资者拍卖的形式发行的。每年的二月、五月、八月和十一月，美国财政部都公布非正式的国债发行计

划表，计划表中的发行日期一般不会再改动，不过确切发行国债时间还是在发行前7～10天才正式公布。美国国债发行没有承销团制度，每一期国债的发行投标时，全美国的投资者--不论是华尔街的大型公司还是偏远小镇的普通百姓--都有同样的权利参与投标。

在1990年代以前，美国国债投标采用美式投标法（美国人称之为English auction），由于1991年所罗门公司丑闻后美式投标法受到一定指责，同时也由于荷兰式投标方法可以降低发债成本，美国财政部最终在1998年11 月全面采用荷兰式投标。美国财政部接受的国债投标方式分两种：竞争性投标和非竞争性投标。竞争性投标就是投标者以竞价的方式进行投标，这与我国目前承销团成员投标方式类似；非竞争性投标则是投标者在投标时只报欲购买国债的数量，不规定投标利率，并接受竞争性投标者决定的最终利率。单个投标者最多只能非竞争性投标500万美元，并且不能同时进行竞争性与非竞争性投标。如果投标者进行竞争性投标，它在每一个标位上投标额度不能超过该期国债发行量的35%，最终累计中标量也不能超过该期国债发行量的35%。

投标可以以电子化形式也可以以通信形式进行。美国财政部公债局有两个电子化系统，一个是TAAPS系统，一个是Treasury Direct系统。TAAPS主要面向机构，大的银行和金融机构通过它进行竞争性投标，Treasury Direct则是面向普通个人投资者的系统。作为普通民众，他们一般不会对国债投资有专门研究，买入国债后也往往是持有到期，Treasury Direct正是为这些普通民众设计的，但是Treasury Direct只接受非竞争性投标。美国财政部公债局和美联储纽约分行同时也接受投标者的书面投标，书面投标既可以是竞争性的也可以是非竞争性的。此外，普通投资者也可以通过一些华尔街上的大机构的代理进行投标。（1）信托基金和政府购买的国家债券的本质是政府资金的内部转移．对美国经济来说是最安全的一种认购形式，不会引起通货膨胀。(2)银行系统：主要是指联邦储备银行和美国商业银行，二者购买政府债券，对美国经济都会产生扩张性的影响。

(3)公众主体广泛，有个人、保险公司、自助银行、州政府、外国投资者、养老基金商人等，认购的以中长期债券为主。公众购买政府债券，本质是这些资金的使用权由公众转移给了政府。货币总量并没有发生变化。但值得注意的是，由于美国银行贷款十分普遍，人们往往从银行贷款，然后拿着这些贷款去购买政府债