净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
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简单资本结构(<20%)下每股收益的计算：
净收益—优先股股利
发行在外的普通股加权平均股数
之所以扣除优先股股利，是因为它归属于优先股且 优先于普通股。
“ 发行在外”的含义是：要扣除库藏股
分母之所以要取加权平均值，是因为，分子 （利润）是“ 全年”实现的；而分母（股数）则在 年内可能变化——如因新股发行而增加。
时间
股数
权数
1—7月
12413800
7/12
8—12月 13655000
5/12
合计
—
ห้องสมุดไป่ตู้
—
解答
时间 1—7月 8—12月 合计
股数 12413800 13655000
—
权数 7/12 5/12
—
加权平均股数 7241383 5689583 12930966
每股收益=（82098-30）万元/12930966股 =63.47（元/股）
当借入资金所获得的收入低于借入资金所支付的 成本时，利息的支付必然会减少所有者权益，财务杠 杆将发挥负效益，即随着借入资金比例的增加，投资 者净收益会有更大幅度的减少。
财务杠杆 资金总额和资本结构既定，
债务利息和优先股的 股利都是固定不变的。 当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财 务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多 的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务 杠杆。财务杠杆影响的是企业的税后净利润而不是 息税前利润。
投资报酬分析：
为了了解投资报酬的状况，应对上述指标进 行趋势分析和同业比较分析。
为了了解投资报酬升降的原因，应注意了 解每一指标的变动影响因素。
为了把握正常的投资报酬状况，最好将非正 常损益扣除。
例P162---163
市盈率(价格/收益比率)
市盈率 = 每股市价／（完全稀释）每股收益 通常用于衡量公司未来的获利前景——该指
例题 已知：甲乙丙三个企业的资本总额相等，均为
20000000元，息税前利润也都相等，均为2500000元。但三 个企业的资本结构不同，其具体组成如下：
项目
甲公司
总资本
20000000
普通股股本 20000000
发行普通股股数 2000000
负债（利率8%） 0
乙公司 20000000 15000000 1500000 5000000
习题
某企业19×1年、19×2年的有关资料如下页表：试依据下页 表资料，进行该企业资产净利率体系分析。
项目 销售收入（@50） 其中：赊销净额
全部成本 制造费用 管理费用 销售费用 财务费用
丙公司 20000000 10000000 1000000 10000000
假设所得税率为33%，则各公司的财务杠杆系数及每股净 收益如何？
当息税前利润额为2500000，各公司财务杠杆系数及各净 收益指标计算如下： 甲公司财务杠杆系数 =EBIT/（EBIT-I）=2500000/（2500000-0）=1 乙公司财务杠杆系数 =EBIT/（EBIT-I）=2500000/（2500000-500000×8%） =1.19 丙公司财务杠杆系数 =EBIT/（EBIT-I）=2500000/（2500000-1000000）=1.47
当息税前利润增加时,财务杠杆系数越大, 净收益的增长就越快,投资报酬将越好.
净资产收益率
净资产收益率： =净利润 ／平均所有者权益 其中：净利润是指税后净利
这一比率的意义在于： 反映了企业为所有者总权益赚取利润（收益）的 能力。
杜邦分析法
杜邦分析以净资产收益率为龙头，以资产净利
率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权
甲公司的税后净收益=（2500000-0）×（1-33%） =1675000元 乙公司的税后净收益=（2500000-500000×8%）×（1-33%） =1407000元 丙公司的税后净收益=（2500000-1000000×8%）×（1-33%） =1139000元 甲公司每股净收益=1675000/2000000=0.84元 乙公司每股净收益=1407000/1500000=0.94元 丙公司每股净收益=1139000/1000000=1.14元
财务杠杆及其对投资报酬的影响
在企业资本总额、息税前利润相同的情况下， 企业的负债比例越高，财务杠杆系数越大，财务杠 杆的作用越强，企业的财务凤险也就越大，同时企 业的预期每股收益也越高。 （例7-1）
财务杠杆及其对投资报酬的影响(例7-2) 财务杠杆系数越大,无论是对净收益还是
对每股净收益的变动影响都越大,亦即净收 益对息税前利润的敏感性更强,息税前利润 较小的变动将导致净收益更大的变动.
财务杠杆及其对投资报酬的影响
财务杠杆系数 DFL=△EPS/EPS／△EBIT/EBIT
=EBIT／EBIT-I
＝每股收益变动率／息税前利润变动率
当借入资金所获得的收入高于借入资金所支付的 成本(I)，即企业资产报酬率超过债务资本利息时，负 债经营将为股东权益带来更多报酬，财务杠杆将发挥 正效益。
复杂资本结构的每股收益
复杂资本结构(>20%)，即在普通股和一般优先股 之外，还包括：可转换债券、可转换优先股、股票 选购权（通常给予员工的按预定价格购买公司普通 股的选择权）、购股证
此时，每股收益的计算可能包括： 原始每股收益(简单资本结构） 完全稀释的每股收益
例题已知夏华公司2000年的净利润额为 82098万元，应付优先股股利为30万元。假 设该公司流通在外的普通股股数情况如下 表所示。试计算公司的每股收益。
标值高，一般意味着公司发展前景较好；反之，则 相反。（这不一定十分可靠——看市场成熟度）。
当公司的资产利润率奇低时，或者公司发生亏 损时，该比率将失去意义。（它将为负数或异常的 高）。
•如何看待财务杠杆对投资者净收益的影响？ •市盈率对投资者有何重要意义？分析市盈 率指标时应注意哪些方面？ •通过净资产收益率按权益乘数分解，你将 得到哪些信息？
益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间
的相互影响作用关系。
净资产收益率 = 资产净利率 × 权益乘数 其中：资产净利率 = 销售净利率 × 资产周转率
权益乘数 = 资产总额 ／权益总额 通过因素分析法，可了解销售净利率、资产周转率和 权益乘数对净资产收益率的变动影响值。
每股收益分析（普通股）
净收益—优先股股利
发行在外的普通股加权平均股数
之所以扣除优先股股利，是因为它归属于优先股且 优先于普通股。
“ 发行在外”的含义是：要扣除库藏股
分母之所以要取加权平均值，是因为，分子 （利润）是“ 全年”实现的；而分母（股数）则在 年内可能变化——如因新股发行而增加。
时间
股数
权数
1—7月
12413800
7/12
8—12月 13655000
5/12
合计
—
ห้องสมุดไป่ตู้
—
解答
时间 1—7月 8—12月 合计
股数 12413800 13655000
—
权数 7/12 5/12
—
加权平均股数 7241383 5689583 12930966
每股收益=（82098-30）万元/12930966股 =63.47（元/股）
当借入资金所获得的收入低于借入资金所支付的 成本时，利息的支付必然会减少所有者权益，财务杠 杆将发挥负效益，即随着借入资金比例的增加，投资 者净收益会有更大幅度的减少。
财务杠杆 资金总额和资本结构既定，
债务利息和优先股的 股利都是固定不变的。 当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财 务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多 的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务 杠杆。财务杠杆影响的是企业的税后净利润而不是 息税前利润。
投资报酬分析：
为了了解投资报酬的状况，应对上述指标进 行趋势分析和同业比较分析。
为了了解投资报酬升降的原因，应注意了 解每一指标的变动影响因素。
为了把握正常的投资报酬状况，最好将非正 常损益扣除。
例P162---163
市盈率(价格/收益比率)
市盈率 = 每股市价／（完全稀释）每股收益 通常用于衡量公司未来的获利前景——该指
例题 已知：甲乙丙三个企业的资本总额相等，均为
20000000元，息税前利润也都相等，均为2500000元。但三 个企业的资本结构不同，其具体组成如下：
项目
甲公司
总资本
20000000
普通股股本 20000000
发行普通股股数 2000000
负债（利率8%） 0
乙公司 20000000 15000000 1500000 5000000
习题
某企业19×1年、19×2年的有关资料如下页表：试依据下页 表资料，进行该企业资产净利率体系分析。
项目 销售收入（@50） 其中：赊销净额
全部成本 制造费用 管理费用 销售费用 财务费用
丙公司 20000000 10000000 1000000 10000000
假设所得税率为33%，则各公司的财务杠杆系数及每股净 收益如何？
当息税前利润额为2500000，各公司财务杠杆系数及各净 收益指标计算如下： 甲公司财务杠杆系数 =EBIT/（EBIT-I）=2500000/（2500000-0）=1 乙公司财务杠杆系数 =EBIT/（EBIT-I）=2500000/（2500000-500000×8%） =1.19 丙公司财务杠杆系数 =EBIT/（EBIT-I）=2500000/（2500000-1000000）=1.47
当息税前利润增加时,财务杠杆系数越大, 净收益的增长就越快,投资报酬将越好.
净资产收益率
净资产收益率： =净利润 ／平均所有者权益 其中：净利润是指税后净利
这一比率的意义在于： 反映了企业为所有者总权益赚取利润（收益）的 能力。
杜邦分析法
杜邦分析以净资产收益率为龙头，以资产净利
率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权
甲公司的税后净收益=（2500000-0）×（1-33%） =1675000元 乙公司的税后净收益=（2500000-500000×8%）×（1-33%） =1407000元 丙公司的税后净收益=（2500000-1000000×8%）×（1-33%） =1139000元 甲公司每股净收益=1675000/2000000=0.84元 乙公司每股净收益=1407000/1500000=0.94元 丙公司每股净收益=1139000/1000000=1.14元
财务杠杆及其对投资报酬的影响
在企业资本总额、息税前利润相同的情况下， 企业的负债比例越高，财务杠杆系数越大，财务杠 杆的作用越强，企业的财务凤险也就越大，同时企 业的预期每股收益也越高。 （例7-1）
财务杠杆及其对投资报酬的影响(例7-2) 财务杠杆系数越大,无论是对净收益还是
对每股净收益的变动影响都越大,亦即净收 益对息税前利润的敏感性更强,息税前利润 较小的变动将导致净收益更大的变动.
财务杠杆及其对投资报酬的影响
财务杠杆系数 DFL=△EPS/EPS／△EBIT/EBIT
=EBIT／EBIT-I
＝每股收益变动率／息税前利润变动率
当借入资金所获得的收入高于借入资金所支付的 成本(I)，即企业资产报酬率超过债务资本利息时，负 债经营将为股东权益带来更多报酬，财务杠杆将发挥 正效益。
复杂资本结构的每股收益
复杂资本结构(>20%)，即在普通股和一般优先股 之外，还包括：可转换债券、可转换优先股、股票 选购权（通常给予员工的按预定价格购买公司普通 股的选择权）、购股证
此时，每股收益的计算可能包括： 原始每股收益(简单资本结构） 完全稀释的每股收益
例题已知夏华公司2000年的净利润额为 82098万元，应付优先股股利为30万元。假 设该公司流通在外的普通股股数情况如下 表所示。试计算公司的每股收益。
标值高，一般意味着公司发展前景较好；反之，则 相反。（这不一定十分可靠——看市场成熟度）。
当公司的资产利润率奇低时，或者公司发生亏 损时，该比率将失去意义。（它将为负数或异常的 高）。
•如何看待财务杠杆对投资者净收益的影响？ •市盈率对投资者有何重要意义？分析市盈 率指标时应注意哪些方面？ •通过净资产收益率按权益乘数分解，你将 得到哪些信息？
益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间
的相互影响作用关系。
净资产收益率 = 资产净利率 × 权益乘数 其中：资产净利率 = 销售净利率 × 资产周转率
权益乘数 = 资产总额 ／权益总额 通过因素分析法，可了解销售净利率、资产周转率和 权益乘数对净资产收益率的变动影响值。
每股收益分析（普通股）