短期财务计划

13-18 激进型策略
金 最低点 额
CA*
总成本
置存成 本
短缺成 本 流动资产数量
13-19 可供选择的流动资产融资政策
? 稳健型政策意味着短期债务与长期债务保持较低 的比例。
? 激进型政策意味着短期债务与长期债务保持较高 的比例。
? 理想状态中，短期资产可以用短期融资来解决； 长期资产可以长期融资解决。 在这种环境中，净营运资本总为零。
13-2 本章概览
13.1 跟踪现金与净营运资本 13.2以其它要素定义现金 13.3 经营周期与现金周期 13.4 短期财务政策的若干方面 13.5 现金预算 13.6 短期融资计划
13-3 13.1 跟踪现金与净营运资本
? 流动资产 现金 有价证券 应收账款 存货
? 流动负债 应付账款 应付工资 应付税收
例子 13-12
? 应付账款周期 平均应付账款 = (75,000+100,000)/2 = 87,500 应付账款周转率 = 820,000 / 87,500 = 9.37 次 应付账款周期 = 365 / 9.37 = 38.9 天
?现金周期 = 168.4 – 38.9 = 129.5 天 ?这表明公司的短期融资计划的时间长度为 129.5天。 ? 如果公司要减少融资需求，则必须注意应收账款
? 应付账款 : 期初 = 75,000 期末 = 100,000
?净销售额 = 1,150,000 ?销售成本 = 820,000
例子 13-10
? 存货周期 平均存货 = (200,000+300,000)/2 = 250,000 存货周转率 = 820,000 / 250,000 = 3.28 次 存货周期 = 365 / 3.28 = 111.3 天
? 短缺成本（shortage cost ）是指在现金持有量不足而又无法及时通 过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失，包括直接损失和 间接损失。
13-16 置存成本与短缺成本
金 最低点 额
持有流动资产的总成本 置存成本
短缺成本
CA*
流动资产数量
13-17 稳健型策略
金
额
最低点
置存成本
总成本
短缺成本 CA* 流动资产数量
?预期销售 (百万) 一季度 = 500; 二季度 = 600; 三季度 = 650; 四季 度 = 800; 明年一季度 = 550
? 应收账款 年初应收账款余额 = 250 平均应收账款周期 = 30 天
例子 13-22
? 应付账款 原料采购 = 下一季度的 50% 年初应付账款余额 = 125 应付账款周期＝ 45 天
13-14 公司在流动资产上的投资规模
? 稳健型短期财务政策包括： 持有大量的现金余额和短期证券； 大规模的存货投资； 放宽信用条件，从而持有高水平的应收账款。
? 激进型短期财务政策包括： 保持低水平的现金余额，不投资于短期证券； 小规模的存货投资； 不允许赊销，没有应收账款。
13-15 置存成本与短缺成本
? 置存成本（Holding Cost Or Carrying Cost ） 企业在经营过程中， 总会持有大量的货币性资产，它们不可能马上用于生产经营，由 于时间的经过，使企业会蒙受某种损失，或者要支付各项费用， 这种损耗和费用便称之为企业的存置成本。如企业因有较大数量 的原材料存货，因为不能及时投入经营过程，便会发生存置成本， 它主要包括存货资金的占用成本、储备成本、材料物资损耗、折 旧成本、利息成本、和资金机会成本等等。一般讲，企业持有的 各种资产量越大，可能发生的置存成本则越大。
13-4 资产负债表模型
流动资产
固定资产 1. 有形资产 2. 无形资产
净营运
资本
公司需要多少 短期现金流？
流动负债 长期负债
股东权益
13-5
13-6
13-7 13.3 经营周期与现金周期
采购原材料
销售产成品
订购 到货
回收现金
存货周期
应收账款周期
应付账款周期
时间
公司收到发票
支付原材料款
经营周期
周期和存货周期，因为两者都显得过长。
13-13 13.4 短期财务政策的若干方面
? 公司短期财务政策的两个构成要素 1、公司的流动资产规模：通常与总收入比较而 言。 稳健型：保持流动资产与总收入的高比率； 激进型：保持流动资产与总收入的低比率。 2、流动资产的融资结构：用短期负债与长期负 债的比例衡量。 稳健型：保持短期负债与长期负债的低比例； 激进型：保持短期负债与长期负债的高比例。
13-0
Chapter Thirteen
短期财务计划Corporate Finance
Ross ? Westerfield ? Jaffe
13
8th Edition
8th Edition
13-1 本章要点
? 理解现金周期构成要素及其重要性 ? 理解短期财务正面性与负面性 ? 掌握现金预算表的制作 ? 理解短期财务各种选择方案
13-20 13.5 现金预算
? 现金预算是短期账务的基本工具。 ? 现金预算的思路很简单：把现金收入与支出的
估计记录下来。 ? 现金收入
由销售产生，但当回收时需要进行测算。 ? 现金支出
应付账款的支付 工资，税收， 其它费用百度文库资本性支出 长期融资计划
例子 13-21
?Pet Treats Inc. 是从事宠物医疗的公司，销售收 入如下：
例子 13-11
? 应收账款周期 平均应收账款 = (160,000+200,000)/2 = 180,000 平均应收账款周转率 = 1,150,000 / 180,000 = 6.39 应收账款周期 = 365 / 6.39 = 57.1 天
?经营周期= 111.3 + 57.1 = 168.4 天
现金周期
13-8 经营周期与现金周期
现金周期 = 经营周期 –
应付账款 周期
? 在实践当中，存货周期、应收账款周期和应付 账款周期可以分别以多少天来衡量。
? 问题：在实践中，如何缩短现金周期？
13-9 例子
? 存货 : 期初 = 200,000 期末 = 300,000
? 应收账款 : 期初 = 160,000 期末 = 200,000
? 其它费用 工资，税收，和其它费用为销售收入的 30％ 利息和红利支付＝ 50 第二季度预期的重大资本性支出＝ 200