相关性分析方法在股票价格研究中的应用

相关性分析方法在股票价格研究中的应用

一、引言

财务数据是反映一个公司截止到报告日的资产状况以及从上一报告期到下一报告期之间经营成果和现金流量最直观的反映。从这个意义上说，它也应当是投资者投资最重要的参考依据。随着中国的经济逐步走向开放，股市也在20年的风风雨雨中逐渐走向成熟，股票交易作为我国重新开启资本市场大门最先复苏的投资工具仍然是各种投资工具中的主导产品，同时，对股票市场的价格波动进行汇总分析往往能够预先得到一个行业甚至整个国家经济走势的信号，这也是为什么人们常说股市就是市场经济”晴雨表”。

二、相关性分析方法

财务报表因素之间存在诸多内在联系，有些财务报表因素之间存在可替代关系；每一个财务报表因素所反映的公司能力也不同，例如存货周转率可以反映公司存货周转速度继而反映出公司经营能力；资产负债率反映出公司偿债能力。

我们将从各种财务报表比率数据入手，利用关联分析的方法找出对公司股票影响较大的因素，对这些因素根据其所代表的公司能力归类。

财务报表中包含的比率有：市盈率、市净率、基本每

股收益、摊薄每股收益、每股未分配利润、每股公积金、营业利润率、净利润率、加权股本回报率、稀释每股回报率、股东权益率，经营状况指标（存货周转率应收账款周转率总资产周转率），获利能力指标（净资产收益率销售毛利率现金流动比率）一共17个指标。要用这17个指标直接与股票价格相关联会使这样的关联关系变得十分复杂，这个关联关系可以表述为：

P=f（r1，r2，r3，r4，r5，r6，r7，r8，r9，r10，r11，r12，r13，r14，r15，r16，r17）；（4.1）

其中，

r1代表市盈率；

r2代表市净率；

r3代表基本每股收益；

r4代表摊薄每股收益；

r5代表每股未分配利润；

r6代表每股公积金；

r7代表营业利润率；

r8代表净利润率；

r9代表加权股本回报率；

r10代表稀释每股回报率；

r11代表股东权益率；

r12代表存货周转率；

r13代表应收账款周转率；

r14代表总资产周转率；

r15代表净资产收益率；

r16代表销售毛利率；

r17代表现金流动比率。

我们需要对这17个变量进行抽取，抽取出最能代表总体的因素。

（一）相关性分析原理

在概率论中，定义两个随机变量X和Y的相关系数为

（2.1）

它具有如下性质

（1）

（2）若=1，则P（Y=aX+b）=1，其中a，b均为常数，且a0。

可见，相关系数描述的是变量间的线性统计关系。当>0时，称X与Y为正相关；当<0时，称X与Y为负相关；当||=1时，X与Y有完全的线性统计关系；当||变小时，线性关系的显著性不断降低；=0时，则完全不相关。

实际工作中，相关系数可以通过样本来估计。设（xi，yi）（i=1，...，n）是变量X和Y的*容x- 量为x- n的样本观察值，推断总体的相关系数为

r=

其中，。这个相关系数公式适合于数值型变量，可见，对于由数值构成的财务比率数据和股票价格数据来说这个模型是合适的。

（二）样本选取

数据来自搜狐股票数据网，我们以上市房地产公司财务报表数据作为样本，考虑到样本的可靠行，我们剔除ST 股，最终选取30家房地产公司2011年财务报表作为样本。

由于在财务报表报出以后很长的一段时间内财务报表的影响都会存在，这个影响一般会持续到6月31日后1到2个月后的中期报表报出日，所以我们将2012年2月1日到2012年7月31日股票价格的平均值作为考察对象。

截取一部分样本如下（表1）

（三）样本分析结果

使用SPSS软件对17种财务指标进行相关性分析，分析结果如下（表2）

可以发现，在0.05的显著水平下每股收益、每股净资产、每股资本公积、每股未分配利润金、市盈率、市净率符合显著性水平的要求，相关系数分别为股收益0.712、每股净资产0.63、每股资本公积0.637、每股未分配利润0.67市盈率0.74、市净率0.701.

我们选取具有较为显著相关性的六个指标对股票价格进行回归分析，验证这六个指标对股票价格的预测是否具

有线性关系（表3）。

显著性小于0.05拒绝原假设认为该回归方程是显著的，对每股收益、每股净资产、每股资本公积、每股未分配利润金、市盈率、市净率进行共线性检验，结果如下（表4）。

发现常量、每股净资产、每股资本公积、每股未分配利润有较高的共线性。所以应当采用逐步回归的方法得出如下结果（表5）。

由于显著性小于0.05拒绝原假设认为该系数是显著的，所以回归方程为 y=0.2市盈率+0.376每股净资产+0.187市净率+8.166。

（四）样本分析结果分析

从回归分析结果可以发现，市盈率、每股净资产、市净率对于股票价格有比较明显的影响。说明财务指标数据的确对股票价格的高低有影响并且这个影响是有一定的线性关系的，从这三个系数中我们也能够发现投资者对市盈率、每股净资产、市净率普遍关注，这可能是因为这三个指标反映了股票的投资质量：他们是股票市场价值、股息红利分配以及公司实际的净资产之间的比率关系，这也是投资者投资股票市场时的着眼点，所以这个结果理论上也是正确的。

三、结束语

股票市场价格波动尽管看起来好像没有什么章法，但实际上，在长期的运作过程中，股票市场作为一个整体，有

2其身一定的价格运动规律。会计信息不是明明白白告诉你某个结论，而是要求你自主地进行分析判断，从人所未见中找到有用的信息。投资者通过对股市信息反应的反复观察，一般可以摸透股市价格波动的大致规律，了解股市的有效程度。

（作者单位：北京物资学院）