对中国外汇储备快速增长的思考

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关于我国外汇储备规模和管理的思考

二、国￣，储备发展概况我ｂｒ－
改革开放以前，由于国际国内所处经济和政治环境都非常特殊，当时在封闭的计划经济体制下，国的国家政策不我倾向对外举债，不吸引外资流入，也对外贸易往来很少，因此外汇储备一直处在较低水平，时甚至为负值，有直到改革开
长迅速，９６年突破１０１９００亿美元大关，０６年底我国外汇２０
第二阶段是ｌ９９４年外汇体制改革以来，国逐步实行我人民币经常项目下的自由兑换，外汇储备也进入了快速增长
阶段，其是近几年来，论是从外汇储备总额、增加额，尤无净还是增长率来看，长都是非常迅速的。１９增９６年，国官方中
增长率
４３ｄ３３３４７７２８３５ｄ１５１３４３０４３２７２３１９
行被迫增加基础货币投放，成大量的外汇占款，成流动形造性过剩，加剧了通货膨胀的压力，降低了货币政策的自主性。因此，当前对我国外汇储备增长的原因，经济的影响以及对储备管理等方面的问题进行深入研究，具有理论与现实两方
面的重大意义。
１７９９１８９ｏ１８１９１８２９ｌ８３９ｌ８４９ｌ８９５ｌ８６９１８７９ｌ８８９１８９９１９９０ｌ９】９１ｇ２９ｌ９３９

中国外汇储备快速增长原因与前景分析

中国外汇储备快速增长原因与前景分析一、外汇储备快速增长的原因1.国际贸易顺差2.外国直接投资3.国家外债的明显缩减4.国内市场人民币汇率受控5.利率水平和金融市场的发展随着中国经济的强劲增长和开放程度的提高，中国外汇储备不断上升，已成为世界最大的储备国家。

此次报告将针对此现象展开分析。

1. 国际贸易顺差中国的外汇储备快速增长的首要原因是国际贸易顺差。

目前中国已成为世界第一的出口国，海内外的市场对中国的商品需求旺盛，商品贸易收入大幅提升，换汇收入随之增加，外汇储备的规模逐渐扩大。

同时，中国的进口也相对较少，经常账户收支平衡的情况下，外汇储备增加的趋势比较明显。

2. 外国直接投资中国吸引了大量的外国直接投资，从而促进了外汇储备的增长。

外商对中国市场的看好和投资热情相信不需要赘述，在我国不断优化外商投资环境，仅开放度就远高于2000年时期的1/3，不断拓展开放领域，各类优惠政策力度不断加大，这都有利于吸引外资向中国流动，促使外汇储备的快速增长。

3. 国家外债的明显缩减外汇储备增长的另一个重要原因是国家外债的明显缩减。

中国政府不久前曾为清偿外债而举债，但是过去二十年间，中国政府不断缩减外债，甚至利用国际资本市场筹集资金，使得中国的外债规模和比率不断降低，这也为外汇储备规模的增加提供了保障。

4. 国内市场人民币汇率受控人民币汇率受到严格的管制和控制，这也是中国外汇储备快速增长的原因之一。

中国央行曾经为了保持人民币汇率在较稳定的水平上，不得不大量购买美元，以换取美国债券等外币资产。

这个政策不仅增加了外汇储备的数量，而且降低了人民币汇率波动引起的经济影响。

5. 利率水平和金融市场的发展利率水平的提高以及金融市场的发展也是导致中国外汇储备大幅增加的原因之一。

随着中国国内金融市场逐渐成熟和发展，人民币资产的相对收益率也不断提高，这使得海外国家银行和机构投资者对中国人民币资产产生越来越多的兴趣，从而排除了外资的流出风险。

我国外汇储备剧增之思考

我国外汇储备剧增之思考中国日益积累起来的巨额外汇储备已经引起国内外学者的广泛关注与思索。

截至2006年12月份，中国人民银行公布的金融运行数据，我国外汇储备额已达到10663亿美元，居全球第一。

一国的储备持有量有一个适度的问题，过多或过少都不利于经济的发展。

过多的外汇储备会对一国的货币供给、利率水平、物价水平等产生不利影响，容易引发通货膨胀；过少的外汇储备可能会引起国际支付危机。

我国现在面临的主要问题是：外汇储备增长很快，而且还呈现进一步攀升的趋势。

另外，我国政治环境稳定，经济发展前景广阔。

所以，在外部环境不会发生重大变化的条件下，外汇储备增加的局面在相当长时期内还会继续。

如何更好的管理这些外汇储备是摆在我们面前的一个重要问题。

一、我国外汇储备快速增长的原因1．我国经常项目和资本项目长期保持双顺差我国国际收支经常项目与资本项目持续顺差，是近年来我国外汇储备持续高增长的主要原因。

改革开放以来，我国经济持续、快速增长，推动了对外贸易的发展。

由于出口的强劲增长，经常项目长期保持顺差,其中主要是贸易方面，我国产品在价格上的竞争力以及国际贸易分工的格局是贸易顺差增加的主要原因。

另外一个原因就是对外向型企业的过多优惠政策，使得国内的资源向外向型企业倾斜，外贸顺差得以维持。

随着我国改革开放的深入和投资环境的改善，使我国国际收支中的资本金融项目也出现了大量盈余，其中主要是外国直接投资，为了吸引外资，在各地建立和发展开发区，政府又给予过多的优惠政策，使得大量外资涌入我国。

经常项目和资本项目的双顺差，导致我国外汇储备大量增加。

2．强制性的结售汇制度是我国官方外汇储备增加的制度性因素按照《中华人民共和国外汇管理条例》，境内机构的经常项目外汇收入必须全部结汇。

实行银行结售汇制，表明外汇储备的形成与积累存在着“双重强制性转移机制”：第一重转移是企业对外汇专业银行的强制结售汇，不管企业是否情愿，企业通过外贸得来的超出外汇账户限额以上的外汇收入，都必须卖给银行；第二重转移是外汇专业银行对央行的外汇资金转移，不管银行是否情愿，超出银行结售汇周转限额以上的外汇，都必须卖给央行，这样的“双重转移”使得外汇储备被人为增加。

我国当前外汇储备增长利弊再思考

．
，
开始实行的银行结售汇制度是我国外汇储备激增和持
但另一方面，在现行的外汇管理制度下，外汇储备过快将占用续增长另～重要原因。国家实行严格的结售汇制，使外汇储备的
更多的基础货币．不仅在一定程度上导致宏观经济运行中的流动形成与积累存在着 ” 双重强制性转移机制 ” ：第一重转移是银行
性过剩，而且也：伎贸易摩擦加剧，将会加大对宏观经济调控的对企业强制结售汇，不管企业是否情愿其通过外贸得来的超出难度。那么，当前我国外汇储备是否过高，本文将从适度规模理外汇帐户限额以上的外汇收入，都必须卖给银行第二重转移是
论和我国经济运行的实际出发，进行深入的探讨。
１我国外汇储备增长状况我国外汇储备的快速增长主要是在１９年以后出现的，００９１９９
年末，国外汇储备首次突破百亿美元大关。我尤其在１９年中央４９
银行实行严格的结售汇制度以来，我国外汇储备逐年猛增，且屡２０年我国的全社会固定资产投资率平均在３．７，而同期世０５６５％创新高（见图，根据中国外汇管理局网站公布的资料整理。。０６界平均投资率大约在２％～３％之间，）２００３发达国家更低。高投资导年２月底，我国外汇储备增长已达８３亿美元．超过日本跃居世致了工业产能的持续增加，远远超出了本国的消费能力，国内对５６
界第一，２００７年末中国外汇储备余额达１３万亿美元。５
对本国商品产生了 “ 出效应 ” 挤，使得国ｒ品必须到国际市场ａ产寻找销路，同时在出口导向、固定汇率制等宏观政策以及低成本劳动力的支持下．使得我国对外贸易不断增长．国际收支持续出

中国外汇储备增加的原因及风险

The end,thank you!
当美元贬值或美国国内出现通货膨胀时，我国外汇储备都会随之贬值，从而造成外汇储备的损失。大量以美国国债形式持有的外汇储备导致投资对
象单一化，把鸡蛋放在一个篮子里面，使得我国面临外汇储备贬值的风险，如果美元贬值将会导致我国外汇储备的大幅缩的外汇储备大部分集中在美元资产，特别是美国国债、政府债券等安全系数相对较高，但是收益较少的领域。高额外汇储备使机会成本大大增加，降低了资本的有效使用率。我们国家外汇储备购买美国国债的收益不到5%，而这些钱转给美国的企业，同时他们用这笔钱投资中国的收益至少在15%。这就等于我国向美国提供了低息贷款。从而出现了中国人攒钱美国人消费的局面。如果购买美国国债的钱投资中国国内市场的话，收益率能在10%左右。高额的外汇储备限制了人民币在国内或者国际市场的投资，从某种程度来说，不利于我国国内企业的发展和经济收益的增长。外汇储备是以存款的形式存放在外国银行的，如果不是用于储蓄而用于对外投资的话，可以用于进口或投资，那么收益率则要远远高于储蓄收益，这样就构成了外汇储蓄的机会成本。由此可以看出越多的外汇储备，就有更多的机会成本。（四）加大通货膨胀压力。由于我国高额的外汇储备，导致基础货币的过度投放，从而助长了中国国内通货膨胀的危机。从货币和商品的对应关系来看，我国因为吸收外汇而投放的这部分人民币所对应的商品已经出口到了国外，我国市场上充斥着大量的人民币。同时，如果我国对外贸易经常出现顺差，从而意味着有一部分人民币是凭空多出的。这样就导致了过多的人民币追逐过少的商品。在其他条件不变的情况下，自然会产生通货膨胀的现象。由于居民消费价格是反映商品经过各个环节的最终价格，它最能全面地反映商品流通对货币的需求量。因此，世界上各国基本上采用居民消费价格指数来反映通货膨胀的程度。国际标准显示，CPI每年同比增长2%～3%有利于经济的发展。据我国国家统计局统计，我国CPI指数平均增速略高于3%，存在通货膨胀进一步扩大的压力。

浅议我国巨额外汇储备根源及运用方向

浅议我国巨额外汇储备根源及运用方向摘要:1996年11月我国外汇储备首次突破1000亿美元。

进入新世纪,我国外汇储备开始快速增长,2006年2月我国成为全球第一外汇储备国,同年10月突破1万亿美元,2009年4月我国外汇储备突破2万亿美元大关,如此巨额的外汇储备引起了社会的广泛关注。

本文通过对外汇储备成因、巨额外汇储备的弊端等分析,提出我国外汇储备合理利用及解决方案的建议。

关键词:外汇储备;双顺差;走出去;藏汇于民一、巨额外汇储备的根源(一)经济发展阶段及传统消费观念影响我国是一个发展中国家,人口多、底子薄、经济发展不平衡是我国的基本国情。

受经济发展水平及我国“量入为出”等传统消费观念的限制,导致国内有效需求不足,对出口具有较强依赖性,同时对进口需求较低。

此外,还与和经济发展所处阶段相匹配的外贸管理体制、政策调整滞后有关,对外贸易长期实行“奖出限入”、资本流动“宽进严出”,扩大了国际收支顺差。

(二)我国外汇管理制度所决定为解决改革开放之初中国外汇短缺问题,1994年起我国开始施行强制结售汇制度。

该制度要求除国家规定的外汇账户可以保留外,企业和个人必须将多余的外汇卖给外汇指定银行,外汇指定银行必须把高于国家外汇管理头寸的外汇在银行间市场卖出。

在这套制度里,中央银行是银行间市场最大的接盘者,从而形成国家的外汇储备。

该制度的实施使我国从一个外汇短缺国家逐渐成为全球第一外汇储备国,同时为我国经济增长作出了一定贡献。

但随着我国国际收支顺差的不断扩大,外汇储备不断增加,强制结售汇制度所带来的弊端越来越明显。

(三)经常和资本金融项目持续双顺差狭义上讲,外汇储备的变动额等于国际收支经常项目差额与资本金融项目差额之和,双顺差指经常项目与资本金融项目同时出现外汇收入大于外汇支出的盈余状态。

据统计,1994-2008年15年中有14年为双顺差。

从下表可以看出,2002年以来,经常项目顺差占总顺差的比例逐年递增,2008年达到96%,资本项目顺差逐年递减,从2004年的62%跌至2008年的4%。

对我国外汇储备的思考

京、上海等大城市的房地产价格急剧上涨，就与外资从各个渠道进入从而使需求大为增长有关。这不仅加剧了我国房地产泡沫的危机，还与国家正在采取的控制过热投资的紧缩政策背道而驰，也进一步加大了对人民币的需求。随
月底，我国外汇储备已经攀升至８３．２５６７亿美元，比日本
和管理经验，我国一直实行鼓励外商投资政策， “ 招商引资 ”也成为很多地区发展经济的法宝，为我国很多地区，特别是东南沿海的经济发展做出了不可替代的贡献。而在
差规模为２３亿美元，其中经常项目为１０亿美元，资２８６８
本和金融项目为６０亿美元；２０３０６上半年，我国国际收支顺差规模已达１０亿美元，同比增长２％。其中经常３５４项目的顺差达９６１亿美元，资本和金融项目的顺差达３９８亿美元。国际收支的顺差增加了我国的外汇收入，而促从使了外汇储备的急剧增长。２００５年我国外汇储备增加了２８．亿元，０６０９４２０年上半年又增加了１２２２亿美元… 。显
之一。
一
着对人民币需求的增大，人民币升值的压力变得更大。央行为了稳定人民币汇率，缓解对人民币的高需求状态，不得不大量抛售人民币以买进外币，这就使外汇储备量变得更大。通过这样传送带式的影响，境外热钱最终促使了我国外ｔ储备的增长。［
随着人民币升值的压力不断增大，试图从人民币升值中获取利益的境外投机者不断将资本输入我国。尽管我国已经开始对此实行严格管理，例如限制了ＱＩ的总量，ＦＩ但大量的境外资金还是从各种渠道进人我国。近来我国北

中国外储现状及思考

中国外储现状及思考摘要：随着经济全球化的程度越来越深，各国之间的经济联系越来越紧密，没有哪个国家是完全与世隔绝的，一旦危机的警钟敲响，令人惊恐的声浪显然会波及到全世界的各个角落。

近期的美债违约风波就使得我国庞大的外汇储备资产的安全问题再次成为人们关注的焦点。

关键词：外储：现状中图分类号：f830.72 文献标识码：a 文章编号：1001-828x(2011)07-0004-01一、概念外汇是货币行政当局以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式保有的在国际收支逆差时可以用作支付使用的国际支付手段或债权。

外汇储备资产是一国货币当局随时可以利用并控制的外币资产。

它可以为国际收支失衡提供融资，通过干预外汇市场影响汇率间接地调整收支失衡以及达到其它各种目的。

适度的储备资产规模是受到若干因素控制的，一般而言，要求保持三个月的进口支付水平的外汇；10％的国内生产总值，即国内生产总值中有10％的沉淀作为应付外部失衡时调整使用；另外外汇储备应该为外债余额的30％，即可以应付支付外债的需要。

储备资产少了经济安全受到影响，多了影响资金的经济效益，但随着国际融资的难易度的变化，国际储备的数量具有一定的灵活性。

二、外汇储备现状据外汇管理局公布的数字，截至2011年六月底，我国外汇储备总额已达到31974.91亿美元。

作为全球第一大外汇储备国，我国外汇储备的增长，是与当前所处的发展阶段的经济结构密切相关的，我国的产业结构利用劳动成本优势建立起来，通过扩大对外开放、吸引外资、促进出口来带动经济增长。

这种以出口为导向的开放式外向型经济发展战略取得了巨大的成效，通过巨额的贸易顺差为经济发展积累了必不可少的资金，从而实现了经济的持续快速增长和产业结构的不断升级。

于此同时，我国国际收支持续“双顺差”，加之国际金融危机后，国际流动性泛滥，外汇净流入规模较大，虽然我国已不再实施强制结售汇制度，但由于人民币存在升值预期、国内外汇差利差等因素，汇率与利率的平价关系被严重扭曲，企业和个人结汇意愿较为强烈，普遍不愿意持有和保留外汇；同样，银行因为美元存款少，也不愿多持有美元资产而承受汇率风险。

对几种解决巨额外汇储备方案的反思

对几种解决巨额外汇储备方案的反思摘要：持有巨额的外汇储备，面临着极大的风险。

“藏汇于民”、推进人民币国际化及调整外汇储备资产结构等解决巨额外汇储备的方案，面临着一系列困境。

持续增长的外汇储备反映了我国经济的外部不平衡，而造成经济外部不平衡的根本原因又在于我国经济内部结构上的不平衡。

解决巨额外汇储备问题的根本出路可能在于对我国经济发展的内部不平衡进行调整。

关键词：外汇储备；缺陷；内部不平衡外汇储备是一种可自由兑换的以外国货币表示的金融资产。

虽然外汇储备的增多代表一国财富的增加和抵御风险能力的增强，但过多外汇储备也会带来一系列风险。

对于外汇储备问题，自20世纪90年代中期我国外汇储备出现快速增长始，国内学术界便一直在探讨，只是早期探讨的焦点集中在外汇储备的适度规模问题上。

2006年2月我国外汇储备跃居世界第一，尤其是此次金融危机之后，外汇储备的利用及风险防范便越来越引起广泛的关注。

专家学者纷纷围绕这一课题进行研究，提出了许多方案。

然而。

这些方案或多或少存在缺陷。

本文拟对几种有代表性的方案进行反思，分析其中的缺陷。

一、变“藏汇于国”为“藏汇于民”方案2006年3月18日，央行副行长吴晓灵在出席第二届金融专家年会时提出变“藏汇于国”为“藏汇于民”，这是央行首次在公开场合提出“藏汇于民”的方案。

2006年4月13日，央行推出“放宽经常项目下外汇管理限制。

同时允许个人、企业以购买外汇的方式，通过金融机构对外投资”的“藏汇于民”战略，标志着“藏汇于民”方案正式启动。

“藏汇于民”方案的提出与实施，得到了学术界的广泛肯定，认为“藏汇于民”有利于调整“宽进严出”的外汇政策取向，解决外汇储备过快增长的政策源头，在“藏汇于民”的政策导向下，国家外汇储备中的部分外汇储备由企业和居民个人持有，可大大缓解外汇储备增长过快的势头。

也有利于让市场与民众分担汇率风险。

然而，这一方案面临着两个问题：其一，这一方案忽视了一个基本现实：除了出国旅游、教育等消费层面的因素外。

浅析中国外汇储备的现状及金融危机形势下的外汇储备对策

浅析中国外汇储备的现状及金融危机形势下的外汇储备对策浅析中国外汇储备的现状及金融危机形势下的外汇储备对策中国的外汇储备问题一直是人们关注的焦点。

我国外汇储备近几年一直以很高的速度持续增长，据2008年底的权威发布数据，中国共拥有1.95万亿美元的外汇储备，稳居世界第一。

在全球经济一体化的背景下，西方国家的金融危机逐步深化，正逐步蔓延成全球的经济危机。

而中国恰逢巨额外汇储备屡创新高，因此有关储备财富评价和管理成为经济学者关注的交点，论战频频。

那么，应当如何看待中国外汇储备的快速增长？我国外汇储备是否已经超出可容忍的限度？在当前全球性的金融危机的形势下，我国应怎样有效利用和管理巨额的外汇储备来推动经济的发展？在回答这些问题之前，我们首先应对外汇储备对一国的经济所能带来的影响有所了解，对其在经济发展中所扮演的角色有所了解。

一．外汇储备的经济影响。

外汇储备是体现一个国家经济实力的重要指标之一。

它的作用主要体现在以下三个方面：一.弥补国际收支逆差。

外汇储备可以减少政府因国际收支变化而受到的冲击，并帮助政府获得宝贵时间，有步骤的进行国际收支的调整。

二.干预外汇市场，维持本币的稳定。

三.提升币信。

拥有充足的外汇储备，政府才有足够的实力采取灵活的汇率政策，保持本币的坚挺，维护本国货币在国际市场的信誉。

但在另外一方面，巨额的外汇储备也将将带来负面效应：一.使货币政策反应迟钝。

二.加大人民币升值压力。

外汇储备的增加会带来国内外汇市场上外汇供给大于需求，给本币带来升值的压力。

三.过多的外汇储备有可能降低我国对外金融资产的收益水平和财富增长速度。

二．我国外汇储备的特点与风险。

我国外汇储备有三大特点：第一，规模巨大，到2008 年底已近20000 亿；第二，币种单一，美元资产占70%左右，其他主要为日元、欧元和英镑；第三，运用效率低下，证券类资产占我国外汇储备比重超过90%，其中又以美元证券类资产为主，仅有小部分外汇现金。

关于我国外汇储备快速增长的思考

一
４．％，０３年又突破５％，为５．％，０５年再次达２７２００１９２０
到新高，６．％，在世界大国经济中是很少见的。为３９这我国利用外资的数量也不断增加，上世纪９在ｏ年代就成为引进外资最大的发展中国家，截止２００５年底我国仅外商直接投资就已累积了近５４Ｏ亿美元。Ｏ第四，加入ＷＴＯ也为我国扩大出口提供了制度上
，
革开放初期的社会经济条件下形成的。那时，们需要我口，限制进口，时积极引进外资。这使得我国经济的同对外依存度（外进出口贸易总额与国内生产总值之对
比）已达到了很高的程度，０２年突破加％，达到２０
得我国的国际收支连续出现顺差。所以，析我国外汇 ‘ 分
第一，强制性结售汇制。１９９４年初的外汇管理体制
改革实行了强制性的银行结售汇制，这为保证我国外
储备急剧增长的深层次原因，主要是由目前我国经济运行特有的内在性因素造成的，我国的高投资、储即高
从表面上看，我国外汇储备急剧增长是由于我国
国际收支连年双顺差引起的。即我国经常账户的顺差

外汇储备高速增长对中国经济的影响探讨

、
外汇储备高速增长对经济的有利影响
近年来，我国外汇储备持续快速增长，充分反映了我国的经济运行情况良好，更重要的是，它产生的社会意义应是巨大的。（）高了中国的国际资信一提外汇储备持续增长改善了我国外汇供给的短缺情况，强增了对外支付能力，而且提高了我国综合国力，坚定社会各界对国家宏观经济政策的信心。外汇储备是体现一国综合国力的重要指标。我国Ｊｔ储备的不断增长，，Ｅｌ－标志着我国对外支付能力和调节国际收支实力的不断增强，为我国举借外债以及债务的还本付息提供了可靠保证，对维护我国在国际止的良好声誉、吸引外资、争取国际竞争优势奠定了坚实的基础。（）利于中央银行有效干预￣ｆ市场二有，Ｅｂ国所拥有的外汇储备表明了其干预外汇市场和维持本币汇率的能力，国中央银行可以通过在外汇市场对外汇和本各币的抛售或收购等操作来影响：ｆ供求关系，￣ｒｂ从而达到调节外汇市场，稳定汇率的目的。干预外汇市场所需的资金具有时间不确定、数额巨大的特点。因此，充足的￣ｆ储备可以保证我国ｌｒ，从容地应对突发金融风险，满足有效干预外汇市场，维持本币
一
。
一
２民币汇率震荡阶段：间在２０．人时０６年５月１日到２０５０６年７月１９日，人民币汇率于２００６年５月１５日首次触及８的整数大关之后，８元附近震荡整理，在并于２００６年７月１９日成功突破８大关。元３民币加速升值阶段：２０．人从０６年７月１９日至今，人民币真正进入７的轨道，民币累计升值幅度达到０７５元人．％。人民４币汇率已先后１创出汇改以来的新高，而且还在不断刷新８次记录。由于中国国际收支及￣ｆ储备增加，０ｌｒ，国际上要求人民币升值的呼声甚嚣尘上。国财政部长约翰・美斯诺于２００３年６月

关于我国外汇储备规模管理的探讨

一
３Ｆ的盈利返还用汇需求。我国的ＦＤＩＤＩ收益汇出近几年来均未超过３０亿美元，部０大分转化为再投资４政府干预汇市的用汇需求。由于人民币．目前还不能自由兑换，国对资本项目尚未放我开，并实行经常项目下的银行结售汇制，因此并不需要太多的外汇储备干预市场，不妨以２００４年流入我国的短期资本６０亿美元为外汇储备０
维普资讯
●环球经济
《经济师｝０６２０年第９期
为１４４０亿美元。

关我国汇备规理的讨于外储模管探
●袁晓娜
摘要：外汇储备在一国经济中作用突出，足够的外汇储备表明一国对外支付能力的增强，但过多的外汇储备对经济的负面影响也不容忽视。我国的外汇供给近年来保持快速增长，已超过合理规模，因此必须采取有效的措施，一方面抑制外汇储备规模继续过快增长，另一方面拓宽外汇储备投资领域。关键词：汇储备合理规模有效管理外中图分类号：３．２０９文献标识码：Ａ文章编号：０４—４１（０６０１０９４２０）９—１０—００２
我国外汇储备变动情况分析１不断扩大的贸易顺差是外汇储备快速增长的基础。随着世界经．济全球化的不断发展，国与世界经济的联系日益紧密，其是加入我尤ＷＴＯ之后，国出口的国际环境更加公平，口壁垒逐渐弱化，我出再加上我国一直实行众多的鼓励出口的政策措施，出口贸易增长提速，使贸易顺差不断扩大，形成了外汇储备最稳定最坚实的增长基础。２Ｆ持续流人中国。中国经济的持续开放使中国成为了越来越．ＤＩ多产品的全球巨大市场，有大型跨国公司都认为不在中国投资就有所可能失去自己全球领先的地位。而中国经济的快速发展也需要大量的外资投入，因此不断采取鼓励外资的优惠政策，从而使中国成为了重要的吸引ＦＩＤ东道国。（０５２０年外国直接投资信心指数》报告显示：作为Ｆ的目的国，ＤＩ中国在２００５年度排名世界第一。报告还显示中国依然是全球经济表现最好的国家之一。凭借着自身无与伦比的巨大市场和迅速的发展速度，然是世界上最受外资欢迎的国家。而持续的Ｆ依ＤＩ流入也在不断推高着中国的外汇储备。３近年来在人民币升值的预期下，．国际游资不断涌入。这可以从国际收支平衡表的净误差与遗漏项目中得到反映。众所周知，国际收支平衡表采用复式记账法，但由于统计资料来源的时点不同等原因，造

关于我国外汇储备持续增长的思考

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关于我国外汇储备持续增长的思考
修芳菲
" 营口行政学院! 辽宁营口 ! ! " # # $#
! 摘 ! 要" 在一定程度上已经影响了我国宏观调控政策的有效实施 ! 在人民币升值的国际呼 !! 当前我国外汇储备连创新高 ! 声中 ! 也增加了人民币再次升值的压力 " 一定量的外汇储备可以保持我国经济的国际竞争力 ! 但是每年超千亿美元的增长量! 无疑给我国的经济带来一定的风险 " 本文较为系统地分析了的原因 ! 以及我国外汇储备持续增长的负面影响 ! 并提出了针对外汇储备持续增长的负面影响的相应对策 " ! 关键词 " 持续 # 增长 !! 外汇储备 # ! 中图分类号 "V 文献标识码" 8!! ! 文章编号 "! $ ( $ #@ "!! ! # # (# @ # " $ % # # &% # ! %## # * *# # % 我国每年外汇储备增加额均在千亿美元以 !!% # # $ 年以来 ! 上 $% # # $% % # # @和 % # # " 年外汇储备分别为 @ # $ % " ! 亿美元 % 分别比上年增长 ! & # ) )$ % 亿美元 % ( ! ( (* % 亿美元 ! ! & ( @ @ 亿美元 % % # & &( ! 亿美元和 % # ( )@ # 亿美元 $ 截止 % # # &年 $ 月! 我国外汇储备规模达到 ( 已取代日本成 * " # * # 亿美元 ! 为世界最大的外汇储备国 $ 充足的外汇储备曾令我国免于 ! ) ) * 年亚洲金融危机的风险冲击 $ 但是 ! 连续三年超千亿美元增长的外汇储备 ! 对于中国的经济发展而言 ! 大量外汇储备的背后 ! 隐藏着一定的风险 $ 一& 我国外汇储备持续增长的原因是什么原因引起了我国外汇储备的持续增长？目前一些专家学者的解释主要有三个因素 & 贸易顺差继续扩大 % 吸收V 高储蓄两难 ( 的境地 $ H X以及我国所面临的’ $ 一% 贸易顺差拉动外汇储备增长 % # # " 年我国实现 ! # % # 亿美元的外贸顺差 ! % # # & 年一季度我国外贸顺差仍保持了快速增长态势 $ 据海关最新统计 ! 一季度的贸易顺 % # # & 年 $ 月份的贸易顺差达到 ! ! % 亿美元 ! 差累计达到 % 远高于 % $ $ 亿美元 ! # # " 年同期的 ! & " 亿美元 $ 从表面上看 ! 我国高速增长的贸易顺差主要得益于两方面因素的支持 & 一是我国过度储蓄最终引致过度投资 ! 形成了大量的产能 ! 加之我国劳动力成本低廉 ! 使’ 中国制造 ( 在国际市场上具有较强的竞争力 ) 二是近年来 ! 发达国家经济增长较为强劲 ! 对我国产品形成了持续的需求 ! 而互联网泡沫破灭后 ! 美国奉行的低利率政策更是有效地刺激了其居民消费 $ 因此 ! 我国廉价商品的大量供给与欧美等发达国家的大量需求 ! 共同促成了我国出口的快速增长 ) 而过度的储蓄与投资 ! 在压抑我国居民消费的同时 ! 也相应减少了对国外产品的进口需求 ! 贸易顺差因而持续增长 $ 从贸易结构上看 ! 我国持续攀升的贸易顺差主要源于加工贸易 $ 从近几年的统计数据来看 ! 加工贸易顺差一直大于顺差总额 $ 加工贸易两头在外 ! 无论是通过来料加工还是进料加工 ! 最终产品一般销往国外 ! 在中国境内所形成的增值部分自然构成顺差 $ 正因如此 ! 加工贸易的规模越大 ! 相应的顺差必然也越大 $ 数据表明 ! 加工贸易进出口总 % # # "年! 额占总进出口额的 " 其出口额占总出口额的 " # D! &$D ) % # # & 年 $ 月所占比重分别为 " #D % " *D $ 而加工贸易顺差占其出口的比重则一直保持在 $ 也就是说 ! #D 左右的水平 ! 每! 这使得加工 # # 元加工贸易就会产生 $ # 元左右的顺差 ! 贸易对贸易顺差的贡献居高不下 ! 成为贸易顺差产生的主要原因 ! 高贸易顺差使得我国的外汇储备不断增长 $ $ 二% 吸收 V H X 我国是世界上最大的 V 每年吸收大约 H X输入国之一 ! 各级地方政府 & # # 亿美元的外商直接投资 $ 为了吸引外资 ! 不遗余力 ! 给外资许多政策优惠 ! 再加上物资 % 劳动力等各种廉价资源 ! 一般在 (D’! V H X的收益率一直很高 ! #D $ 相比之下 ! 美国国库券的回报率却很低 $ 虽然美国已经连续 ! & 次加息 ! 但国库券利率上升却很有限 $ 外商直接投资在我国获得股权 ! 我国用外汇购买美国国债取得债权 $’ 债权换股权( 的结果 ! 是使我们蒙受了不小的收益损失 $ 如果未来美元贬值 ! 则以美元为主要内容的外汇储备和投资于美国国债的外汇资产遭受的损失会更大 $V H X作为外汇储备来源的一部分 ! 自然增加了外汇储备的数值 $ $ 三% 国际货币体系的安排使得我国面临& 高储蓄两难 ’ 在当今世界 ! 美元是主要的国际储备货币 $ 按照美国斯坦福大学教授麦金农的说法 ! 任何无法以本币提供信贷的国际债权国都将出现货币错配问题 ! 产生 ’ 高储蓄两难 ( & 一方面! 随着美元债权的积累 ! 美元资产持有者会越来越担心美元资产不断转换成本币资产 ! 迫使本币升值 ) 另一方面 ! 贸易逆差国也会抱怨贸易顺差是由于货币低估和货币操纵所致 $ 中国作为国际债权国 ! 不能以本币提供信贷 ! 债权也不能以本币计值 ! 只能大量持有美元资产 ! 储备资产的累积造成人民币升值压力 $ 在人民币升值预期的作用下 ! 资本大量流入! 使储备资产进一步增加 $ 而人民币一旦升值 ! 巨额的储备资产不得不遭受汇兑损失 $ 因此 ! 在目前这种国际货币体系安排下 ! 巨额的外汇储备是维持人民币币值信心的保障 ! 而其代价就是要承担美元贬值的风险 $ 二& 我国外汇储备持续增长的负面影响外汇储备的居高不下 ! 给我国的经济发展带来了一定的隐患 & 首先 ! 汇率风险不容低估 $ 一旦美元发生大幅度贬值 ! 我国的外汇储备势必遭受重大损失 $ 在 * 就导 % ! 汇改时 ! 致了我国的外汇储备一定程度上的缩水 $ 而且外汇储备过多! 将进一步加大人民币升值的压力 $ 在现有的人民币汇率制度下 ! 如果央行没有有效的资产来对冲过多的外汇占款 ! 外汇储备的迅速增加则会推动人民币的不断升值 $ 我国汇率政策调整后 ! 尽管在一定程度上缓解了人民币升值的压力! 但美国鼓吹人民币升值的压力还在继续 ! 而且过去外逃的资金也有回流的迹象 ! 甚至有国际游资 ’ 潜渡 ( 中国! 人民币面临继续升值的多头压力 $ 其次 ! 过高的外汇储备使央行大量增加结汇人民币的投放! 使用大量的票据或其他手段来进行对冲 $ 这就使得货币

加强我国外汇储备管理的思考

引》，明确加强内部控制的内容，投资决策部门与负责交易结算、风险控制、回报管理、会计核算等部门的责任和界限。控制责任由前台办公部门负责，它们对内部和外部管理
理控制外汇储备的规模，如何对外汇储备进行积极管理，如
何运用超额外汇储备为我国经济发展服务，如何维护中国外

格仅相当于脱钩时的１４）是持有美国国债最主要风险。三／４是利率风险。由于债券的价格和市场利率呈负相关性，因此，一旦美联储启动下一轮加息周期，将带动美国国债收益率也随之走高，美国中长期国债价格将受较大影响。利率风
外汇储备不是普通的私人资本，而是国家的主权财富。
带动美国国债价格的下跌。这也是当前持有美国国债的突出
风险。二是汇率风险。美元汇率的波动将直接影响美元资产
的价值，由于弱势美元符合美国的长期战略利益，因此美元
对我国外汇储备积极管理的建议
Ｉ必须对我国外汇储备确定一个适度规模。（）根．１
据美国经济学家特里芬进口比率法，按三个月进口额计算
汇储备的成功方式。可考虑扩大中投公司管理的资金量。可
考虑将中国投资公司进行改造，让中国投资公司直接进入国际市场，并与国内大企业的贸易、投资相互联动，中国投资公司甚至可以参股国企、民企乃至成立新的公众投资公司或企业，这样，在境外投资和收购的政治障碍就会少一些，进行贸易、投资和交易更方便（炳才，２１年）。陈０１４对超额外汇储备的使用上需要积极开拓新渠道，加．大对国际创新资源的有效利用，为我国加快转变发展方式创造条件。为充分利用超额外汇储备，有些学者建议设立国际科技创新投资基金，以非政府组织形式，综合运用多种手段支持对国际创新资源的有效利用。具体用途包括：（）配Ｉ

我国外汇储备超常增长思考

ＴｈｕｈｔｎｔｅＳｕｒｏｍａｏｈｏｒｉｎｏｇｓｏｈｐｅｎｒｌＧｒｗｔｆＦｏｅｇＥｘｈａｇｓｒｅｉｉｃｎｅＲｅｅｖｎＣｈｎａ
ＬＩＸｉｏ—ｌａｉｎ，ＷＡＮＧｎＨｏｇ～ｊｉ
维普资讯
２００６年８月
广西财经学院学报
ＪｕｎｌｆＧｕｎｘｉｅｓｔｆＦｎｎｅａｄＥｃｎｍｉｓｏｒａｏａｇｉＵｎｖｒｉｏｉａｃｎｏｏｃｙ
Ａｕ２０ｇ．０６Ｖｏｌ１９Ｎｏ．＿４
（ｃｏｌＳｈｏＢｓｅｓｉｎｔｎＵｎｖｒｉｕｉｓ，Ｘａｇａｉｓｙ，Ｘａｇａ１５，Ｃｉａ）ｎｅｔｉｎｔｎ４１１０ｈｎ
Ａｂｔａｔｓｒｃ：ＴｈｕｅｎｒｌｇｏｈｏｏｅｎｅｃａｇｅｅｅｉｂｃｍｉｇａｍｐｒａｔｆｃｏｎｕｎｉｇＣｈｎＳｅｏｏｈｔｅｓｐｒｏｍａｒｗｔｆｆｒｉｘｈｎｅｒｒｅｏｎｎｉｏｔｎａｔｒｉｆｅｃｎｉａ’ ｃｎｍｙｔａｇｓｖｓｌｗｅｃｎｎｔａｆｒｏｉｎｒ，Ｂｙａａｙｉｇｔｅｃｕｅ，ｎｗｈｒｃｅｉｉａｏｆｏｄｔｇｏｅｎｌｚｈａｓｓｎｅｃａａｔｒｔｃｓｓ，ｐｓｉｅａｄｎｇｔｖｆｅｔｎａｉｎｌｙｏｕｒｎｏｉｖｎｅａｉｅｅｆｓａｄｒｔａｉｆｃｒｅｔｔｃｏｔｆｒｉｎｅｃａｇｅｅｅ，Ｓｍｅｐｌｙｓｇｅｔｏｓａｅｐｔｆｒｒｏｓｒｎｔｅｈｎｇｍｅｔｏｕｏｅｇｘｈｎｅｒｓｒｅ，ｏｅｘｈｎｅｒｒｇｓｖＯｏｉｕｇｉｎｒｕｏｗａｄｔｔｅｇｈｎｔｅｍａａｅｎｆｏｒｆｒｉｅｃａｇｅｅｖｃｓｎｉｅ．ｃｎｒｌｔｅｓａｅｏｒｗｔｓｔｂｉｈｎｗｙｔｍｏｃｎｅｔｒｅｅｔｎｅｔｎ，ｆｎｏｃｐｔｌｅｅｔｒｔｎｌｓｒｃｕｅ．：ｏｔｏｈｃｌｆｇｏｈ；ｅａｌｅｓｓｅｔｏｖｒｅｒｏｉｖｍｅｔｕｄｔａｉ；ｓｌｃａｉａｔｕｔｓｓｖｓａｏｒｏｕｒｎｙａｄａｓｔ；ｃｒｙｏｔｔｘｐｌｙｔｅｕｅｈｔｍｏｅｎｏｅｇｕｅｃｐｃｌｔｎ；ａｄｓｒｎｈｎｒｋｍａａｅｎｆｃｒｅｃｎｓｅｓａｒｕａｉｏｒｄｃｏｎｙａｄｆｒｉｃｒｎｙｓｅｕａｉｏｃｎｏｎｔｅｇｅｉｎｇｍｅｔｔｓｆｒｆｒｉｘｈｎｅｒｅｅｏｏｅｇｅｃａｇｅｒ．ｎｓｖＫｅｒｓｏｅｇｘｈｎｅｒｅｅ；ｓａｅｏｏｅｇｘｈｎｅｒｅｅ；ｃｒｎｙｓｕｔｒ；ｒｋｍａｇｍｅｔｙｗｏｄ：ｆｒｉｅｃａｇｅｒｎｓｖｃｆｆｒｉｅｃａｇｅｒｌｎｓｖｒｕｅｃｔｃｕｅｉｎｅｎｒｓａ