美元本位制、经济失衡与金融危机
全球失衡：美元本位制下的美国国际收支失衡——基于历史的分析
图 １ 中国、 日本和美 国 的经 常账 户 ， ９ ０ （ Ｄ ｉ ８ －２ ８ 占Ｇ Ｐ的 ０ ０
比例） 资 料 来 源 ：ｕ Ｓ ｕｅ ｕ ｏ ｃｎｍｃ Ａ ａｙ ｉ ． ．Ｂ ｒａ ｆ Ｅ ｏｏ ｉ ｎ ｌ ｓ ｓ
的经 常 项 目赤 字 不 断 扩 大 ，其 中 １ ８ 一ｌ ９ ２年 为 一 个 周 ９ ３ ９ 期 ，这 一 时 期 美 国 最 大 的 贸 易 赤 字 来 源 国 是 日本 ；ｌ ９ ６年 ９
作者 简介 ：陶爱颖 ，东北财经大学津桥商学院，讲 师，东北财经 大学世界经济专业在读博士，主要研 究方向：国际经济、国际
一
．
是 德 意 志 银 行 全 球 市 场 研 究 所 的 Ｍ ｉｈ ｅ Ｄｏ ｌｙ、Ｄａ ｉ 字 进 行 融 资 ， 此 才 导 致 美 国 的 经 常 项 目赤 字 越 演 越 烈 。 一 ｃ ａｌ ｏｅ ｖｄ 因 这 Ｆｏｋ ｒｓ ａ ｄ 和 Ｐ ｔｒ Ｇａ ｂ ｒ ｌ ｅ ｔ—Ｌ ｎ ｕ ｅｅ ｒ ｅ ，他 们 在 ２ ０ ０ ４年 ２月 的 一 情 形 的 演 进 过 程 我 们 可 以通 过 对 美 国 及 主 要 贸 易 盈 余 国 家 的 历 篇 文 章 中提 出 了全 球 失 衡 的 概 念 。 而 Ｉ Ｆ总 裁 拉 脱 在 ２ ０ 年 史 分 析 得 出 。 Ｍ ０５ ２ ３ 月２ 日美 国 外 交 学 会 主 办 的 一 个 会 议 讲 演 中 指 出 当前 全球 失
经 贸 动
全 球 失 衡 ：美 元 本 位 制 下 的 美 国 国 际 收 支 失 衡
基 于 历 史 的 分 析
陶 爱颖
（ 东北财经大学津桥商学院 ．辽 宁 大连 １６ ０ ） ６ ０ １
摘要：本文从全球失衡 的表现 出发，从 以美国为中心的国际分工体系调整的历史 角度分析全球失衡 的原 因， 出当前 指 的这种失衡是在美 元本位制下国际分工体系调整所造成的。正是 国际分工体系的中心—— 美国，不断向外转移制造业 ， 才
全球经济失衡与美元本位制
融产 品，从货 币金融 资产 的不断交易 与周转中获益 ： “ 贸易国 家 ”主要提 供制造业产 品。美元本位制所 导致 的 “ 金融 国家 ” 和 “ 贸易国家”格局 必然 引发全球经济失衡 。因为： 第 一，贸易 国家被 迫积 累大量外 汇储备 ， 同时金融 国家处 于支配 地位 。由于国际购 买和支付 的非 同步性， 以及 美元 是重要 的国际支付 手段 ，正如凯 恩斯货 币需求理论所指 出的， 个人 出于 交 易和预 防动机需要持有货 币这种流动性资产， 其他 国家和地区 的中央银行制度上需要保有 以美元计价 的储备资产。另外， 由于 部 分发展 中国家和新兴经济体的制造业发展较快， 为保持 出口增 长 ，它们注重本 币对美元汇率 的稳定， 因此而积 累了大量美元外 汇储备 。更重要 的是， 发展中国家和新 兴经济体金融市场普遍不 发达， 易受到大规模跨境 资本 流动的冲击， 以积 累大 量外汇 容 所 储备 以求 自保 。因而 ， 目前 的国际货 币体系 下， 在 由于对 美元 的 国际需求， 国可以向全世界 出售其 货 币， 美 并获得 了货 币金字塔 中的顶端位置。 第 二，美国凭借 美元的国际储备货 币地位 ，可 以在无需 外 汇储备 的情 况下从 “ 贸易国家 ”获取所 需的商品，而美 国发达 的金融市场 可 以提高再利 用效率 ，促进 国内投资，实现低储蓄 高消费 ，进 一步增加对 国外 商品和 服务 的需求 。２ 世纪９ 年代 Ｏ ０ 美 国产业结 构升级导致 了国内一部分制造业 的衰退或 向国外转 移 ，从而需 要大量进 口弥补 需求缺 口，进而 导致其经常项 目逆 差不断扩大 。 “ 贸易 国家 ”的经济资源则更 多的配置在本国的 出 口部 门，导致 国 内的非制造 业部 门与制造业 部门的生产率之 间的差距不断扩大 ，使商 品贸 易 自由化迅速发展 与金融发展水 平滞 后的矛盾不 断加 剧 。因此 ， “ 贸易 国家 ”的高储 蓄不能有 效地转化 为投 资与 消费，而主要依靠大规模引进Ｆ Ｉ Ｄ 扩大 出口拉 动 经 济 增 长 ，从 而 造 成 经 常 项 目的顺 差 。 第三 ，美 元本 位制 下 的 “ 金融 国家 ”与 “贸易 国家 ”经 济关 系的失衡存在一种 自我强化的机 制，即美国通过对 “ 贸易 国家 ”的直接投资和不 断扩大商 品进 口输 出大量 的美元 ， “ 贸 易 国家”因此积累 了大量 的贸易顺差和 外汇储备 ；而 “ 贸易国 家 ”只 能把所积累 的美元 重新投入到美 国资本市场 ，购买美 国 的国债 即形成对美 国的资本回流 。长期稳 定的美元回流不仅帮 助美 国维 持 了地储蓄率 、高消费、低利率 、地通 货膨胀率与搞 经济增长 率的并存，更重要 的是，它使得拥有 美元储备 的 “ 贸 易国家 ”成为美元 的 “ 人质 ”。 通过 以上分析可 以得 出，美元本位制在 一定程度上造成 了 全球失衡 问题 ，要这个 问题 ，重要一步就在 于改变美元本位制 的 国 际货 币体 系 ，加 强 其 他 货 币在 国际 贸 易 中 的 作用 。
实体经济、虚拟经济失衡与美国金融危机
实体经济 、 虚拟经济失衡与
美 国金 融 危 机
杨绪彪
虚 拟经 济 于 ２ ０世 纪 ９ 年 代 已 在 日本 初 显 ０ 狰 狞 ， 直 接 引 发 日本 经 济 危 机 ， 日本 陷 入 长 它 使
达 １ ０年 的 衰 退 。 现 在 来 看 美 国 ， 乎 没 有 人 否 几
倍 杠杆 就 能 动用 ９ ０亿 美 元资 金 ， 就是 说 ， ０ 也 贝
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皮 海洲
最 近 ， 香港 市 场上 ， 资银 行 股 遭 到 境外 在 中
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大 小 非 们 的 抛 售 ， 中 尤 以 ２ ０ 年 １月 ７ 日美 其 ０９
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不 过 是 将 金 融 杠 杆 推 向所 有 可 以 用 金 融 杠 杆 创
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国银 行 （ 称 美 银 ）向 市 场 出 售 ５ 简 ６亿 股 建 行 Ｈ 股最 为 引人注 目。
尔 斯登 能 以 ３ ０亿 美 元 自身 资 产 为 抵 押 ， 借 ９ ０ 去 ０ 亿 美元 的资金 用 于投 资 。假 如 投 资盈 利 ５ ， ％ 那
么 贝尔斯 登 就 获得 ４ ５亿 美 元 的 盈 利 ， 对 于 贝 相
尔 斯 登 自 身 资 产 而 言 ， 是 １０ 的 暴 利 ； 反 这 ５％ 但 过 来 ， 如 投 资 亏 损 ５ ， 么 贝 尔 斯 登 赔 光 了 假 ％ 那
到经 济 的各个 方 面 。当代 美 国各 个 金 融 机 构之 间的资产 负债 表 都 相 互 联 系 ， 荣 俱荣 ， 损俱 一 一 损 ， 就 将 金 融 业 的脆 弱 性 带 给 了整 个 美 国经 这 济 。 这 才 是 美 国 次 级 债 危 机 为 什 么 必 然 会 不 断 深入 扩 大的深层 次原 因 ， 且 即使 美 国没有 次级 而 债 危 机 ， 必 然 会 有 其 他 从 杠 杆 化 尖 端 金 融 产 品 也
2007年金融危机的本质原因与美元环流
2007年发生金融危机的根本原因分析前两节主要介绍了在皇权社会和民主社会中，政治经济结构里强者增殖-弱者同盟的效应。
现在进一步深入分析政治经济结构。
货币环流，是马克思在资本论第二卷第一篇第一节中首次提出了货币资本循环。
货币环流是当代货币之所以能成为货币的原因。
货币环流指的是货币由中央银行发行，商业银行通过存款准备金、购买央票或直接注资等方式获得货币。
债券市场通过买卖、商业银行通过贷款等方式流入企业、消费者；企业通过工资流给员工。
员工通过消费流回企业；企业、员工又通过存款流回银行、证券市场或通过赋税流回财政部，财政部发放福利、基础设施建设流回社会，或者通过发放国债流入中央银行，中央银行通过上缴利润流回财政部。
总而言之，货币在一个国家内部经过财政部、中央银行、商业银行、股票等证券市场、企业、消费者/纳税人，不断的完成环流。
例如，2015年上半年中国股票市场疯狂上涨，有人认为就是2014年央行不断调低利息，导致货币不断流向股票市场发挥了启动效应，而后股民们再非理智的参与股票买卖之中，股市就一日千里的上涨了。
但是这种状况很难维持，随着大多数股民资金链断裂，融资成本提高，以及整个市场中想进入股市的股民数量和已持有股票股民的数量比发生变化，股市中想要卖出的情绪就逐渐占主导，可能再加上某些大户的做空，就必然发生股市狂跌。
针对货币环流，经济学家们提出了不同的见解，有的学者认为操纵货币环流可以不断的改进市场经济，例如，通过增加财政部、央行的流入、流出速率，可以提高社会福利、增强居民消费、做好基础设施建设帮助企业扩大生产。
或者降低赋税可以使企业增加科研投入、自己安排新投资项目、减少福利使员工更加努力工作、积极进取不再整日度假。
持有这些观点的人一派被称为凯恩斯学派，经过美国70年代大萧条又发展成了新凯恩斯学派。
另外一派觉得，政府不要操作货币环流，只需要按照社会生产力的发展，同比例的增加货币供给就好了。
他们坚信亚当斯密国富论中看不见的手的著名论断，认为市场会主动形成均衡。
美元本位、美元环流与美元陷阱
美元本位、美元环流与美元陷阱内容提要：现行国际货币体系从本质上说是美元本位制，在这一体系下，美元国际循环模式与世界经济运行特征交互作用。
20世纪80年代中期后，美元国际循环由金融渠道投放、贸易渠道回流转化为贸易渠道投放、金融渠道回流。
20多年来，这种模式对世界经济发展发挥了一定的积极作用，但其带来的风险也在不断累积，近年来开始愈益明显地暴露出来。
面对这种状况，我国必须及时采取有效措施，以免被美国经济拖入经济衰退、金融危机的困境。
关键词：美元本位美元环流美元陷阱中图分类号：F831，F114 文献标识码：A一、引言我国自2004年以来经济失衡问题渐趋突出，主要表现为国际收支顺差持续扩大引发流动性过剩，信贷、投资增长过快，经济增长由偏快向过热转变，物价由结构性上涨向全面上涨转变。
针对这一问题，国内学者进行了热烈探讨（许少强，2005；夏斌、陈道富，2006；黄晓龙，2007），基本共识是，这与现行国际货币体系下国际性经济失衡有关。
但并没有对其引发我国经济失衡的机理进行详细的理论阐释。
对于现行国际货币体系的本质，理论界有不同概括，如后布雷顿森林体系(Past-Bretton-Woods System)(Bayoumi，1993)，复活的布雷顿森林体系(Revived Bretton-Woods System)(Dooley，2004)，美元霸权制(Dollar Hegemony)(Kindleberger, 1986)，美元本位制(Dollar Standard System)(McKinnon, 2001)等。
但都没有详尽描述其具体特征。
美国学者Dooley等（2004）较早注意到现行国际货币体系下特殊的国际经济格局，将其划分为三类经济区：由中、日、韩等亚洲国家组成的贸易账户区，由欧洲、澳洲、加拿大及部分拉美国家组成的资本账户区，由美国单独构成的中心区。
贸易区国家普遍实行出口导向战略，对美保持贸易顺差，持有大量美元资产，为美国提供融资；资本区国家国际收支基本平衡，外汇储备规模不大且稳定，但对美私人投资较多；美国处于国际经济支配者和调节者的地位，可以基于投资动机成为资本账户国，也可以基于增长动机成为贸易账户国，其经常账户赤字可以得到贸易区官方流入和资本区私人流入的融资支撑。
美元本位制、美元霸权与美国金融危机
际储备一
黄金 ，成为 了全世界最重要的储备货
币。 美元 本位制 与以前 的金本 位制和布雷顿森林货
币体 系相 比 ， 有一 个很 重 要 的特点 ： 金本 位 制 和 在 布 雷顿森林 货 币体系下 ， 一个 国家必 须 以黄 金为储
步探讨。 其三 ， 金融危机发生在美国。 前几次金融危 机大都发生在发展中国家或新兴市场经济 国家 ， 而
这次却为 什么会发生在 美 国这样发达 的国家里 ？这
本身 就是一个令 人 深思 的问题 。因此 ， 必要从 理 有 论上梳理 和探讨金融危 机 。 从金 融危机 爆发 以来 ， 理论界从 多方 面开展 了
备 货 币 ， 须 以黄 金来 支 付进 口； 必 在布 雷顿 森林 货 币体 系下 ， 国虽 然是 用 美元来 支 付进 口 ， 美元 各 但 可 以与美 国政府 兑换 黄金 ， 因此在 布雷顿森林 货 币 体 系下 ， 国储备 的是 美元 和 黄金 ， 美 国必 须储 各 但
作者简介 ： 杨绪彪（９ ０ ）男， １７一 ， 山东单县人 ， 华东师范大学博士研究生， 研究方向为国际金融。
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６２ ・ 热点追踪 Nhomakorabea杨 绪彪
美元本位制 、 美元霸权与美 国金融危机
权 。 国以强大的经济实力做后盾 ， 美 不断打击英镑 ， 抬升美元 的国际货币作用 ，终于在二战结束前夕 ，
原 有 的金 融危 机 理论 能 否解 释金 融危 机 需 要进 一
崩 溃后 ， 国际经济 领域 内经 由贸易与货 币关 系而 在 实 际形成 的一种 国际货 币体制 。之所 以称其为美元 本 位制 ， 因为在 这一 国际货 币体 系下 ， 元 已经 是 美 取 代 了布 雷顿 森林 货 币体 系下 和 金本 位 制下 的 国
美元本位制与金融危机
内容摘要2008金融危机席卷全球，不仅给金融领域造成了严重的影响，也波及到了实体经济。
这次金融危机产生的巨大破坏力让人们对危机背后的深层原因产生了思考。
金融危机本上质是一种货币现象，因此金融危机的爆发必然与国际货币体系有着千丝万缕的联系。
而美元作为当今世界的中心货币，它的投放与流通以及美国的货币政策与财政政策都影响着世界经济，因此金融危机的爆发与传播必然也与这种美元本位的货币体系有着一定的关系。
本文对美元本位制的形成，以及美国通过美元本位制获得的种种收益和负担的成本做了详细介绍，并分析了美元本位制下的美元霸权对世界经济以及金融危机爆发和传导的影响，最后阐述了中国如何应对此次金融危机，并提出了合理化的建议，希望能够通过中国经济实力的增强和人民币地位的提升不断完善我国的金融市场，尽快缩小与西方发达国家的差距。
目 录第1章绪论 (1)1.1提出的问题 (1)1.2国内外研究概况 (2)1.3结构、观点及创新 (4)第2章美元本位制下的国际货币体系 (6)2.1美元本位制的形成 (6)2.2美元本位制的特征 (9)2.3美元本位制下的金融危机史 (10)第3章美元本位制的成本收益分析 (12)3.1货币的成本收益分析 (12)3.2美元的成本收益分析 (16)3.3世界其他国家货币的成本收益分析 (20)3.4美元本位制下注定形成的美元霸权 (22)第4章美元霸权与金融危机 (24)4.1美元霸权对金融危机的影响分析 (24)4.2危机后的国际货币格局现状及发展 (28)第5章中国如何面对金融危机 (32)5.1金融危机对中国经济的影响 (32)5.2中国如何应对金融危机 (33)结论 (38)参考文献 (39)中文摘要 (1)Abstract (1)第1章绪论1.1 提出的问题从2001年开始，美国房市在长达5年的时间里都保持着繁荣。
但是在随后的两年里，美联储为抑制通货膨胀持续加息。
截止到2006年6月，美联储连续17次提息，利率先后提升了4.25个百分点。
美元的全球霸权
美元的全球霸权：美元如何通过其全球影响力收割世界引言美元作为世界主要储备货币和国际贸易的主导货币，已经在全球金融体系中占据主导地位数十年。
这种地位不仅赋予了美国巨大的经济优势，还使其能够通过多种机制在全球范围内实现所谓的“美元收割”。
本文将探讨美元霸权的形成、维持机制以及其对全球经济和各国主权的影响。
一、美元霸权的历史背景1. 布雷顿森林体系的建立第二次世界大战结束后，为了重建战后经济秩序，1944年在美国新罕布什尔州的布雷顿森林举行了一次国际会议，建立了以美元为中心的国际货币体系。
布雷顿森林体系的核心是将美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩，从而形成一个相对稳定的汇率体系。
通过这一体系，美元迅速成为全球最重要的储备货币。
2. 布雷顿森林体系的崩溃1971年，美国宣布暂停美元与黄金的兑换，标志着布雷顿森林体系的崩溃。
尽管如此，美元依然保持其全球储备货币的地位。
这一转变使得美元成为一种“法定货币”，其价值由市场供求关系决定，而不是与黄金挂钩。
这种变化为美元在全球金融市场上的主导地位奠定了基础。
二、美元霸权的维持机制1. 美元的全球流动性美元的全球流动性是其霸权地位的重要基础。
美国通过国际贸易、投资和金融市场，将大量美元注入全球经济体系。
这些美元在全球各国的经济活动中起着至关重要的作用。
例如，石油和大宗商品的国际交易大多以美元计价和结算，使得各国在国际贸易中必须持有大量美元储备。
2. 美联储的货币政策美联储作为美国的中央银行，其货币政策对全球经济产生深远影响。
美联储通过调整利率、实施量化宽松等政策，影响全球资本流动和资产价格。
特别是在全球金融危机和经济衰退时期，美联储的宽松政策不仅缓解了国内经济压力，还通过“美元泛滥”向全球市场注入流动性。
这种政策不仅帮助美国稳定经济，还使其在全球范围内收割了大量财富。
3. 美国金融市场的吸引力美国拥有全球最发达的金融市场，包括股票市场、债券市场和外汇市场。
其深度和广度使得全球投资者愿意将资金投向美国资产，进一步巩固了美元的地位。
分析凯恩斯主义下美国2008年经济危机成因与应对方式
1 从凯恩斯主义浅析危机成因在次贷危机爆发前不久，美联储主席格林斯潘作为亚当·斯密的"看不见的手"和熊彼特的"创造性的破坏"的理论的推崇者，认为自由竞争市场可以更好地促进竞争和经济增长，采取了放松对金融的管制、增加美国经济运行中的灵活性等措施。
伴随着小布什的"居者有其屋"的计划，低收入者成为了房地产市场消费的"新宠",因此也就促成了次级贷款的大量发放进而导致了关于房地产次级贷款的一系列金融衍生品的产生，一层层的传导机制，只因买房者还不起房贷导致了次贷危机终于爆发。
紧接着，一场金融海啸席卷全球。
那么，现在问题来了，经济危机的产生难道不可避免吗？还是所有的美国人都后知后觉？从目前学过的行情波动理论来看，这一次的经济萧条让人不得不联想到1929-1933 年的美国的经济危机，那么不得不提及凯恩斯主义对经济周期的言论，凯恩斯认为，在经济繁荣的后期，人们对资本品的未来收益作乐观的预期，而随着资本品不断增多，生产成本不断上升，资本边际效益递减，利率上升，当资本边际效率终于走向崩溃时，那么危机来临了，繁荣转入萧条，它很好地解释了1929 年的经济危机，由于生产过剩，资本边际效率低下，而有效需求不足导致消费不足和投资乏力最终产生了危机。
解决办法就是通过增加政府支出来刺激经济，帮助就业，通过乘数效应最终使经济开始回升直至复苏。
罗斯福新政很好地见证了这一点。
那么，相对二三十年代的经济危机，这一次的金融风暴，是异曲同工还是截然不同呢？本人对此有以下看法：第一，从发生的根本原因和发展逻辑上看，大萧条与2008 年金融危机有着很大的相似性，即财富的两极分化与消费不足---超前消费与投机热潮---资产价格下降、泡沫破裂---通货紧缩、信用危机、债务危机、支付危机---更严重的消费不足---危机的不断蔓延。
当然，由于时代背景不同，尤其是近几十年来计算机技术、现代通信技术和网络技术的飞跃发展和全球经济的高度一体化，使得本次金融危机来得更加迅猛和突然，其传播蔓延也较20 世纪更加快速，更加广泛。
世界需要超主权货币
世界需要超主权货币童晓谷发端于美国的世界金融危机揭示了当今世界货币体系存在的重大缺陷。
世界经济缓慢的复苏过程充满了不确定性。
后危机时代人们开始意识到，如果不能够适时而妥善地改革和重建世界货币体系，谁也不能保证将来世界经济不会再面临同样深刻而广泛的危机。
美元本位是引发金融危机的重要源头1944年的布雷顿森林协定确立了美元作为主要国际结算货币和主要储备货币的中心地位，实行美元盯住黄金（35美元兑换1盎司黄金）的金本位制。
此后，由于世界经济格局的变化和美国实现其全球战略的需要，美元开始了节奏或快或慢、周期或长或短的持续贬值。
美元危机最终导致了美国政府于1971年8月停止世界各国用美元向美国兑换黄金，进而再通过国际货币基金组织于1976年确定了黄金非货币化，美元的发行数量不再与对应的黄金储备相联系。
但是，由于美元危机引发的金本位制崩溃并没有改变美元作为主要国际结算货币和主要储备货币的中心地位，反而派生了事实上的美元本位制，从而让美国能够随心所欲地滥发美元，利用有目的的贸易逆差、没有数量限制的美国国债、持续的美元贬值等手段，绑架和透支世界经济，维持美国的长期繁荣和世界头号经济强国的地位。
在美元本位的背景下，只有美国政府才能发行美元。
全世界都在向美国缴纳铸币税。
全世界都在用美元计价。
全世界都在使用和储备美元。
美元可以购买任何国家的产品。
从某种意义上讲，美国只要不断印刷美元就可以维持美国的繁荣。
于是，毫无节制的美元发行、长期持续的美元贬值、过度泛滥而又缺少监管的美元金融资产衍生交易泡沫，最终引发了世界性的金融危机。
世界为此深受其害，没有任何经济体能够独善其身。
金融危机爆发以前的数十年间，为了维持美国的繁荣，没有人知道美国究竟发行了多少美元。
2008年金融危机爆发以来，为了转嫁风险和挽救美国经济，同样没有人能够知道美国究竟滥发了多少美元。
在美元本位的背景下，人们必须认真关注与思考一些数字：1长期以来，美国发行的天量规模的美元，仅有大约30%在美国本土市场流动，其余大约70%流向全球市场。
美元本位下的国际货币体系是金融危机的根本原因
际货币， 美元继续保持着其作为国际货币的地位 ， 它既是 易顺差、 积累了外汇储备 、 实现了出口导 向的经济增长 ，
计价和结算货币， 实际上仍然是“ 美元本位” 的国际货币 时，东亚国家和中东国家 的大部分外汇储备又以投资于 体系。 其主要特点是 ， 区别于布雷顿森林体系或金本位制 美 国金融资 产 的形 式 回流美 国 ，压 低 了美 国金 融市场利 下， 用黄金支付贸易伙伴 ； 美国把美元负债输送给贸易伙 率 ， 使得美国消费者能够 以较低价格消费实体商品与资
第２１年第３
Ｓ ＮＧ Ｉ Ｇ Ｉ ＨＡ ＹＥＪＮ Ｊ
Ｎｏ３， ０１ ． ２ ０ ｒ ｔｌ ．４ ０ａ Ｎｏ３ ５
【 编号】 １ ９ ６４（ １）３０３—２ 文章 ０ — ０３ ０００—００ ０ ０ ２
美元 本位 下 的国际货币体 系 是金融危机 的根本原 因
吴桂 林 ，刘 艳艳
（ 中央 民族大 学 ， 北京
【 摘
１０ ８ ） ００ １
要】 金 融危机将是 以美元 为本位的国际货 币体 系走向崩溃的起 点， 也是构想重建 国际货 币体 系的关键。现行国际
货 币体 系下 ， 美元本位制导致的美元借 款软 约束 ， 加剧 了国际收支失衡， 造成美国现今如此低水平的储 蓄率和利率， 而成为 从 次贷危机的爆发根本原 因。当前 需要约束美元霸权行为 ， 国际货 币体 系进行改革和重构 ， 对 打破美元的垄断地位 ， 推动实现国
性； 废除黄金条款， 推行黄金非货币化； 储备货币多元化 ，
增强特别 提款权 的作 用 ；推进全 球 多边 自由支 付 。实 际 上，牙买加协议》 《 签订后 ， 国际货币体系并未完全按照其 规 定的方 向发 展 ，特别 提款权 并未 取代 美元 成为新 的 国 全球 范围最主要 的储备货 币 ，也 是 国际 贸易 中最 主要 的
美元本位、全球经济失衡与国际货币体系的调整
资料 来 源 ：ＢＥ （ 国经 济 分 析 局 ） Ａ 美 。
国 的 贸 易 顺 差 额 为 ２ 亿 美 元 ，经 常 ６
项 目差 额 为２ ． 美元 ，而 到 １７ ３亿 ３ ９１
额分别 为４ ． ２ ８、４ ． ３ 亿美元 ，而 日本的贸易 ５ 和６ ． ５ ６ 差 额则 分 别 为３ ． ９６、７ ．和 ８ ． 美 元 ；在 经 常项 ７９ ９７ 亿
目方 面 ，德 国的经 常项 目分别 为８７、８３ ８ 美 ． ．和 亿 元 ， 日本 的经常 项 目差额 分别 为 １． ９７、５ ８和６．亿 ６２ 美元 。有数 据显 示 ，这一 时期 ，美 国的逆 差 主要 是 日本 和 德 国等 国家所 致 ，因此这 一 时期 的全球 经济 失衡 主要 表 现为 美 国 的贸易 收支 和经 常项 目的大量 逆差 ， 日本 、德 国等 国家 的贸易 收支 和经 常项 目顺 差 ，这是 美元 本 位制 以来 的第 一次 全球 经济 失衡 ，
１． ４ 亿美元 ，比上年分别减少４ ． ３ ８ 亿美元 和３ ． ６ ７ 亿 ６
美 元 。 １７ 年 ，美 国贸易逆 差额 和 经常项 目差额分 ９２
存 在 ，为 了稳 定 国 际货 币 体 系 ，在 美 英 的倡 导 下 ， 布 雷顿 森林 体 系得 以建 立 。布 雷顿 森林 体 系确 立 了
从２ 世纪６ 年代 中期开始 ，随着德国、 日 ０ ０ 本等 国家 经 济 实力 的增 强 ， ‘ 里 芬 难 题 ” 越 发 明显 ， 特
美 元 本位 制 以来 的第 一 次全球 经 济失 衡 出现 。如 图
如何认识当前的国际金融危机
重建信用 、 提振信心 ， 使信贷市场尽快活
的每一次经济动荡都源于美元的过度涌
入和迅速撤离 。美元为什么能起到这样
的作用？一靠美国强大的经济实力 ，二
靠强大的军事力量 ，三靠强大的科技创
新能 力 ，四靠 无所 不 用其极 的 外交 手
段。一位专 家说 ：“ 任何东西如果给了它 至高无上 的权 力和威望 ，它就会产生罪
恶 ，华 尔 街也 一样 。 ”
危机 。金融危机 又反过来极大地伤害了
实体经济。 这场危机使 ＾ 们对 “ 美国金融
市场是最成熟 的市场 、监管制度最健全 、 法律体 系最完善”的神话打得粉碎 。
美国之所以能够这样做 ，主要是倚
场以华 尔街 为震 中的百年不遇的 “ 金
灭的命运。 据有关资料 ， 全球金融衍生商
品总值从 ２ ０ 年的 １０万亿美元爆增到 ０２ ０ ２０ 年末的５６ ０７ １ 万亿美元 ， 其中美国约 占
泡沫去发展经济 、 转嫁危机 。 二是资产的
过度证 券化 带来 了恶果 。三是金融监管 体系存在严重漏洞。 美国一直崇尚 “ 最少
界财富滚滚流向美国。美国人 则拼命消
费 ，吃喝玩乐皆成 ＧＤ 。美国金融精英 Ｐ 们不断创新 出的各种 金融衍生产品有着
“ 预支未来 ” “ 和 延后风险 ” 的双重功能 ，
融大地震” ，并从金融领域迅速扩散到实
体经济领域 ， 酿成了一场历史罕见 、 冲击
仗 美元在国 际货 币体系 中的霸主地位 。
美元是美国权力和领导力的象征 。１４ ９４ 年 ７月通过 的布雷顿森林计划确定了美 元在国际货币体系中的领导地位 ，１７ ９１
咆哮的“美元-金融周期”
Reading 私家书斋942024/03/02证券市场周刊 第08期本刊特约 陈达飞咆哮的“美元-金融周期”如同水的流动只有在高低有别的地形中才能形成一样，资本的流动也必然伴随着某种形式的失衡。
在一定的边界内，失衡往往是资本流动的必要条件。
可一旦越过某个临界值，失衡或许会带来体系的重构。
2008年全球金融危机就是这样一个临界点：从全球化到去全球化，包含贸易和资本两个维度。
全球化是一个多维度、多层次嵌套式的动力系统，双边或多边协定搭建了制度框架，主权国家、国际多边组织和跨国公司是规则制定者；资本、技术和劳动力等生产要素，以及商品与服务的流动是全球化的主要内容。
从国际收支账户来看，商品与服务流动和资本流动是一体两面的关系。
生产要素的流动会重塑国家的比较优势。
由于技术和劳动力往往是附着于资本之上的，资本的流向（尤其是直接投资）是观察“权力转移”的重要前瞻指标。
大国博弈，都伴有一场无硝烟的“资本战争”。
《资本战争》的作者迈克尔·J.豪厄尔是CrossBorder Capital（跨境资本公司）的董事总经理，在金融行业从业30余年，曾任所罗门兄弟公司的研究总监——正是在所罗门兄弟公司，他提出了“全球流动性”的概念，并建立了全球流动性分析和资产配置框架。
全球化1.0到3.0第二次世界大战后至今，全球化可以被划分为三个阶段。
第一个阶段是1945—1973年，为布雷顿森林体系1.0时期。
基本特征是：政经格局呈现为两极对立，彼此孤立，西方阵营内部实行“金汇兑本位+固定汇率+自由贸易+资本管制”的组合制度。
布雷顿森林体系建立了黄金-美元本位，本质上仍是固定汇率制。
这主要是吸取了两次世界大战时期的教训。
战后的共识是，两次世界大战期间的纸币泛滥和竞争性贬值是摧毁经济、政治动荡的重要原因。
之所以要对资本进行管制，也是为了维护固定汇率和本国货币政策自主性。
在“三元悖论”的框架下，资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性不可兼备。
金融体系的顺周期性问题解读
经济评论 2010年第2期ECONOM I C REV I E W No.2 2010金融体系的顺周期性问题解读黄飞鸣3 摘要:在信息不对称性和金融市场不完善条件下,金融体系自身具有顺周期变化的特点。
金融加速器机制、《巴塞尔协议》的资本约束监管机制以及金融机构自身的行为都会导致信贷供给更为严重的顺周期性,并放大经济冲击、影响宏观政策的效果。
而以美国为核心的“金融资本主义”模式进一步加重了金融体系的顺周期性。
因此,对金融体系的顺周期性问题的相关研究成果值得梳理和借鉴。
关键词:金融体系 顺周期性 金融加速器 巴塞尔协议目前,席卷全球的金融危机促使人们重新审视诸多重大的问题,金融体系的顺周期性问题就是其一。
与历史上历次重大金融危机相似的是,在危机发生前的经济景气阶段,商业银行等信贷机构都存在以信贷扩张和信贷条件放松、杠杆化经营为特征的过度风险承担(risk-taking)行为。
这是内生于金融体系的所有金融危机的共性。
研究表明,金融危机根源于危机前经济金融状况良好时的过度信贷扩张和风险承担。
在经济景气时段,这种过度状况往往被强劲有力的经济增长所掩饰。
当经济运行到难以承受这种过度的信贷扩张和风险承担时,其对金融、经济的巨大杀伤力就充分显现出来,导致金融动荡、经济恶化,直至经济衰退。
这使金融系统呈现显著的顺周期性(Pr ocyclicality)特征。
近期,金融稳定委员会发布了解决金融体系顺周期性的报告,重点讨论资本监管的顺周期性。
因此,本文对金融体系的顺周期性问题进行文献梳理,以期从中汲取经验和教训。
一、金融体系的顺周期性特征金融系统是顺周期性的(Pr o-cyclical),直观的表现就是银行信贷总量和新债券的发行在经济繁荣时都会比衰退时增长得多(Amat o and Furfine,2004)。
但是金融体系的顺周期性更多地表现为银行信贷的顺周期性,即商业银行通过信贷活动推动经济周期的形成和加剧经济的周期性波动。
美元危机的成因、后果及其对策
▪ 布雷顿森林体系瓦解后的30年间，贸易失衡现象随着美元在全世界的 流通泛滥成灾，造成经济过热及资产价格过度膨胀，如今已席卷全球 。
▪ 国际储备（总储备-黄金储备）迅速上升，并且随着主要国家的货币 与黄金脱钩，外汇（尤其是美元）取代黄金成为主要的国际储备资产 ，黄金所占比重越来越低。
▪ 金本位制能够抑制各国贸易账户出现失衡的问题，布雷顿森林体系是 金本位最接近的替代品，其创造的固定汇率体系使美元能紧紧盯住黄 金并保持在每盎司35美元，其他主要货币也以固定比率盯住美元，并 且可以兑换。
▪ 这些钱的回流有助于盈余国家提升股票价格和房地产价格，降低利率 ，而当这些好处遥不可及时，就会出现许多严重的问题，比如产生不 可避免破灭的泡沫，银行体系和政府债务缠身，造成美国资产的错误 配置，最终在破产和通货膨胀中走向穷途末路。任何经济繁荣都不可 能持久。
▪ 其他国家用经常账户盈余来购买美国的股票、公司债及机构债券，金 额也越来越大，这些投资对美国经济的冲击很大，会造成二次冲击， 且冲击力度更大。他们以存款方式进入美国银行体系，如同高能货币 ，大大增加了信用创造，这是美国20世纪末经济繁荣的根本原因。
▪ 自布雷顿森林体系崩溃以来，全球货币供给呈现出近乎指数式的爆炸 增长，当美元进入全球银行体系，一旦释放时，就会在全世界造成空 前的信用扩张，并在全世界造成经济泡沫。泡沫终有一天会破灭。
4.20世纪20年代美国的经济泡沫
▪ 第一次世界大战的爆发以及金本位制的崩溃，造成了黄金储备在美国 大量涌现，以及债务在欧洲的大举扩张，其中金本位的崩溃是美国黄 金储备剧增的最重要的原因。
▪ 泰国的货币供给迅速扩张，并不是由于其央行大量印制钞票，而是大 多来自于储蓄和外币存款等准货币，外国直接投资和以股票为主的有 价证券投资时期外国资本的重要来源，其重要性远超银行存款。这些 资金最后都进入了泰国银行体系，造成信用的过度扩张。
美联储货币政策与国际金融危机的关系
美联储货币政策与国际金融危机的关系近期，全球经济发展受到新冠疫情的冲击，各国央行都采取了积极的货币政策以应对这一危机。
美联储作为全球经济最为重要的央行之一，其货币政策的调整对世界经济的影响不容忽视。
本文将探讨美联储货币政策与国际金融危机的关系。
起源于美国的次贷危机席卷全球金融市场，引发了国际金融危机。
美国房地产泡沫破裂引发了次贷危机，导致了金融市场的严重动荡，全球范围内的金融机构和经济体都受到了巨大的影响。
美国政府采取了数千亿美元的救市计划，其中一部分就是通过美联储的货币政策进行的。
美联储采取了多种手段应对危机，其中最为重要的一项就是降息。
2007年8月，美联储开始降息，随着危机的加剧，降息幅度不断扩大，直到2008年12月，美联储将联邦基金利率降至接近于零的水平。
这样的政策措施目的在于刺激经济增长，推动投资，提高就业率，并防止经济出现通货膨胀。
美联储的货币政策调整对全球经济产生了明显影响。
首先，美国的降息导致了美元贬值，其他国家的货币升值，进而导致了全球经济的汇率波动。
其次，美国的货币政策调整影响了世界其他国家的货币政策。
面对金融危机，其他许多国家也采取了类似的货币政策措施，例如欧洲央行、英国央行等。
在这种情况下，许多国家的货币政策都受到了美国的影响。
同时，美联储刺激经济增长和投资的政策也对其他国家的经济产生了影响。
美国是全球最大的经济体之一，其政策调整对全球经济的影响不容忽视。
增强了美国经济的增长和活力，也促进了其他国家的经济增长。
但同时，美国的货币政策调整也对其他国家的出口产生了一定程度的压力。
在国际金融危机后，美联储逐步减少了货币宽松政策，回归了相对保守的货币政策，逐步升息，把利率提高到了目前的范围。
美联储的升息政策对世界经济也产生了较大影响。
美国升息，对美元带来了支撑作用，同时也意味着全球流动性将减少，对全球经济体的放款和融资可能带来不良影响。
另外，美国升息还会减少海外市场对美国资产的需求，导致资本的流出，影响市场的稳定。
美国金融危机的论文
美国金融危机的论文2007年爆发的美国次级债危机,造成很多美国金融机构的倒闭,很快危机又蔓延到世界其他各国,引起了世界性的金融危机,致使全球的金融资产遭受重大损失。
下文是店铺为大家搜集整理的关于美国金融危机的论文的内容，欢迎大家阅读参考!美国金融危机的论文篇1浅析美国金融危机的货币根源美国金融危机爆发以后，大量的银行和投资机构破产，金融资产大幅贬值，股市跳水，企业停工，失业率上升，人们对于未来的预期下降，其影响力和破坏力远远超过了人们的预期，雷曼兄弟申请破产保护、美林“委身”美银、AIG告急一系列突如其来的变故使得世界各国都为美国金融危机而震惊。
由于美元在全球范围内的影响力和经济全球化的深入发展，由美国次级债务引起的金融危机，迅速在全球开始蔓延，全球实体经济开始遭遇金融危机带来的影响，经济增长减缓，国际贸易和跨国投资纷纷下降，全球经济开始萧条，各国央行纷纷出台货币、财政政策来减缓经济的衰退。
到底是什么引起了美国金融危机的爆发?其深层的根源又是什么?各国学者和官员纷纷指出_美元在国际货币体系中的“独大”地位、美国政府对金融市场的监管不利以及美国过度扩张的货币政策。
共同导致了这次金融危机的产生和发展。
一、国际货币体系的回顾1.金铸币本位制下的国际货币制度18实际末19世纪初，各资本主义国家纷纷实行金铸币本位制，黄金充当国际货币，金币可以自由输出人、自由兑换、自由铸造。
各国货币的汇率由它们各自的含金量的比率决定，由于黄金可以自由输出入，汇率上下波动的幅度以黄金输送点为界。
在金本位制的国际货币体系下，国际收支具有自动的调节机制，对于促进国际贸易和资本流动创造了有利的条件，促进了资本主义和世界经济的发展。
由于黄金在各国分配的不平衡以及黄金产量的制约，第一次世界大战后，各国纷纷放弃了金币本位制，取而代之的是金块本位制或金汇兑本位制，但是并没有从根本上解决金币本位制下的黄金分配不均、数量不足以及自动调节机制的缺陷，当20世纪30年代的经济大危机到来时候，金块本位制金汇兑本位制纷纷瓦解。
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以来最 大幅 度 的下 降 ，并集 中于 ２ ０ — ２ ０ 年 ，３ 问制 ０１ ０ ３ 年
定 的 “ 接 对 话 和 协 商 机 制 ” ， 实 现 两 岸 经 贸 合 作 交 流 的 间 制 度 化 、 规 范 化 和 便 利 化 。口
［】 ３ 唐永 红． 当前 两岸制度性 经济一体化 的经济可行性考 察．
了 ９ ． 万 人 ， 但 从 １ ９ 年 开 始 呈 现 出 非 常 显 著 的 稳 步 上 ２１ ９４
升 趋 势 ，到 １ ９ 年 达到 ９ 年代 最 高 的 １ ５ 万 人 ，虽 然低 ９８ ０ ７６
于 ８ 年 代 中 期 后 的 平 均 水 平 ， 但 已 经 比 １ ９ 年 净 增 了 ０ ３ ９ ７ ． 万 人 。 而 自２ ０ 年 以 后 ， 制 造 业 的 就 业 出 现 了 战 后 ８６ ００
一
■ 文 ／ 绪 彪 杨
国经济 中最 为重 要 的产业 。近 半个世 纪 以来 ，制造 业 占美
国 经 济 的 比 重 在 不 断 下 降 ， 可 以 运 用 制 造 业 生 产 指 数 （ａ ｕ ａ ｔ ｒ ｎ ｉ ｄ ｓ ｒ ａ ｐ ｏ ｕ ｔ ｏ ） 描 述 这 种 Ｍ ｎ ｆ ｃ ｕ ｉｇ ｎ ｕ ｔ ｉ ｌ ｒ ｄ ｃ ｉｎ 来 变 化 趋 势 。 用 于 衡 量 制 造 业 实 际 产 出 的 生 产 指 数 在 １９ － ２ ０ 年年 均 增长 ４ ６ ，２ ０ － ２ ０ 年 问的经 济衰 ９０ ０ ０ ．％ ００ ０３ 退 和 调 整 中 ， 制 造 业 创 造 的 实 际Ｇ Ｐ 均 增 长 率 为 一 ． ７ ， Ｄ年 ０ ３ ％ ２ ０ － ２ ０ 年 期 间 ， 平 均 增 长 率 仅 为 ０ ５ ％， 这 使 制 造 业 ００ ０５ ．８
种观 点认 为 ，金 融危 机 的发生 源于美 国的货 币政策 ，尤
பைடு நூலகம்
其 是 利 率 政 策 （ 明 ， ２ ０ ） ； 另 一 种 观 点 认 为 ， 金 融 张 Ｏ７ 危 机的 发生 是 由于美 国经济 结构 的不合 理所 致 （ 巴曙 松 ，
２ ０ ） ；此 外还 有 部 分 学者 认 为 金 融危 机 的发 生 与信 用 ０７ 评 级制度 有关 。笔 者赞 同美 国金 融危机 的发 生与 美 国经济 结构的不 合理 有关 ，但 经济 结构 的不合 理仅 仅是 导致 金融
占Ｇ Ｐ 比重 在５ 内下 降 了２ ５ 百分 点 。在 布 雷顿 森林 Ｄ的 年 ．个
体 系 建 立 之 初 的 １ ４ 年 至 ｌ ５ 年 间 ， 美 国 Ｇ Ｐ占世 界 Ｇ Ｐ ９５ ９０ Ｄ Ｄ 的 一 半 以 上 ， 其 中 ｉ ４ 年 为 ５ ％ ， ｌ ５ 年 为 ５ ％ ； 而 到 ９５ ３ ９０ Ｏ 了 ２ ０ 年 ， 美 国Ｇ Ｐ占世 界 Ｇ Ｐ 比 重 已 经 不 到 ３ ％ 。 ０７ Ｄ Ｄ的 Ｏ 从 就 业 人 数 看 ， 自２ 世 纪 ５ 年 代 始 ， 美 国制 造 业 占美 ０ ０ 国非 农产 业就 业 的 比例一 直在 下 降 ，从 １６ 年 的２ ．％ ９０ ８ ４ 下 降 到 ２ ０ 年 的 ｉ ％ ４ 中 下 降 了 ｌ 个 百 分 点 。而 在 绝 对 ０４ １ ，４ 年 ７ 就 业 人 数 方 面 ， ２ 世 纪 ８ 年 代 之 前 制 造 业 的 雇 员 总 数 波 Ｏ Ｏ 动 幅 度 比较 大 ，但 总 体 上 是 不 断 增 长 的 。 到 了８ 年 代 就 业 Ｏ 总 量 已 经 趋 于 平 稳 ， 其 中 １ ８ — １ ９ 年 雇 员 平 均 达 到 ４ ０ ９ ９ ｉ ７ 万 人 。 在 ９ 年 代 初 期 的 经 济 衰 退 中 ， 制 造 业 就 业 再 ７８ Ｏ
危 机 发 生 的 直 接 原 因 ，其 根 本 原 因 在 于 现 有 的 国 际 货 币 体 系 即美元本 位制 。
次 出现较 大 幅 度 的下 降 ，ｌ ９ 年雇 员人 数 比 １ ９ 年 减 少 ９３ ９０
美 国实体经济与虚拟经济的失衡
美 国实 体 经 济 与 虚 拟 经 济 的 失 衡 主 要 表 现 为 制 造 业 的 衰退 和经济 的过 度虚拟 化 。 ｉ 美 国 制 造 业 的 衰 退 —— 实 体 经 济 的 衰 落 ． 制 造 业 是 美 国 物 质 文 明 的 基 石 ，在 ２ 世 纪 ５ 年 代 是 美 ０ Ｏ
台湾研 究集刊 ， ０ （） ２ ７ Ｉ ． ０
参 考文献 ：
［】 ４ 曹小衡． 加快 实现 “ ”做 大两岸经济合作 ． 三通 两岸关 系，
２０ ８ ７（ ）． ０
［】 １ 宋恩 荣， 扬生 ． 徐 海峡 两岸经济发 展挑 战与机 遇． 商务 印 书馆 （ 香港 ）有 限责任 公 司， ０ 一 ２ ２ ８ Ｏ． ０ 【］ ２ 林毅 夫， 易秋霖 ． 海峡 两岸经济发展 与 经 贸合作 趋势 ． 国 际 贸易 问题 ， ０ （） ２ ６ ２ ． ０
美元本位 制 经济 失衡 与金融危机
问 题 的 提 出
美 国 金 融 危 机 爆 发 之 所 以 引 起 了全 球 范 围 内 的 关 注 ， 原 因在 于 ： 美 国 经 济 在 世 界 经 济 中 的 地 位 ；现 有 的 有 关 金 融 危 机 理 论 能 否 解 释 美 国 金 融 危 机 ； 前 几 次 金 融 危 机 大 都 发 生 在 发 展 中 国 家 或 新 兴 市 场 经 济 国 家 ， 这 次 为 什 么 会 发 生 在 美 国这 样 的 发 达 国 家 里 ？ 因 此 ， 有 必 要 从 理 论 上 探 讨 金融危 机 的发生机 理 。 自美 国金 融 危 机 爆 发 以来 ， 国 内理 论 学 界 从 多 方 面 开 展 了研 究 。就 金 融危 机 发 生 的 原 因 来 说 ，主 要 有 以 下观 点 ：