第6章 融资方式及融资成本
融资成本的定义与计算方法
融资成本的定义与计算方法融资成本是指企业为了进行融资活动而支付的费用，是企业为了获得资金所必须付出的代价。
融资成本的计算方法主要包括几个方面的成本：1.债务成本：指企业通过借款、发行债券等方式筹集资金所支付的利息费用。
债务成本的计算方法是借款利率乘以债务额度。
2.股权成本：指企业通过发行股票或其他股权工具筹集资金所需支付的权益报酬。
股权成本的计算方法是股票的发行价格与每股派发的股息、股利进行比较得出。
3.信贷评级费用：企业为了提高债券发行、贷款获得的可信性而向信用评级机构支付的费用。
信贷评级费用的计算方法是按照评级机构的要求以及企业资产规模和盈利情况进行综合评估。
4.手续费用：指与融资活动相关的各种手续办理费用，包括簿记费、发行费、保证金、担保费等。
手续费用的计算方法是根据具体费用项目的规定进行计算。
5.懦弱费用：指企业面对风险时可能采取的避险措施所支付的费用，包括购买保险、期权等金融工具的费用。
懦弱费用的计算方法是根据具体保险公司或金融机构的报价进行计算。
6.管理成本：指企业为了融资活动而需要支付的各种管理费用，包括招聘人员、培训、设备购置等成本。
管理成本的计算方法是根据具体企业的规模和管理需求进行综合评估。
7.考虑时间价值的成本：指融资活动所需支付的现金流量与时间价值之间的差异，通常以净现值或内部收益率的形式进行计算。
具体方法包括现金流贴现和净现值计算等。
综上所述，融资成本的定义是企业为了获得资金而支付的费用。
计算方法主要包括债务成本、股权成本、信贷评级费用、手续费用、懦弱费用、管理成本以及考虑时间价值的成本等。
企业在进行融资活动时需要综合考虑各种成本因素，并在融资方案设计中降低成本、提高效益。
融资渠道及成本
总投入资本即债务融资资本与股权融资资本之和1(=EK+DK)代替上市 公司总价值V
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其中：EK1代表股东权益合计，EK2代表少数股东权益，EK3代表坏账准备， EK4代表存货跌价准备，EK5代表累计税后营业外支出，ER1代表累计税后营 业外收入，ER2代表累计税后补贴收入。
1.债务融资应该是一种通过银行或其他金融机构进行的长期债 券融资，而股权融资则更应属长期融资。根据大多数上市公 司募集资金所投资项目的承诺完成期限为3年左右，因此可以 将债务融资和股权融资的评估期限定为3年。以DC代表债务 融资成本，则DC可直接按照3年～5年中长期银行贷款基准利 率计算
2.股权融资成本Ec必须根据资本资产定价模型 (CAPM)来计算。CAPM模型就是： ri = rf +β(rm − rf) 其中：ri为股票i的收益率，rf为无风险资产的收益 率，rm 为市场组合的收益率，βi代表股票i收益率 相对于股市大盘的收益率。
3.融资总成本是债务融资与股权融资成本的加权平均，既有： C=DC*(DK/V)*(1-T)+EC*(EK/V) 其中C代表融资总成本，T代表所得税率，V代表上市公司总价值，并 且有： V=E+Ds+DL 其中，E代表上市公司股票总市值，Ds代表上市公司短期债务账面价值， DL代表上市公司长期债务账面价值。
因而风险很小
弹性大
资金量大
缺点
资金来源数额与企业 利润有关
保密性差 较高的风险 企业需要负担高额成本
财务成本（显性成本）
融资成本包括两部分
机会成本（隐性成本）
融资成本指标以融资成本率来表示：融资成本率=资金使用费÷(融资总额-融资费用)。 这里的融资成本即是资金成本，是一般企业在融资过程中着重分析的对象。
第六章融资方式及融资成本
本，因为如果预期的收益没有资金的财 务成本高的话，公司或者个人就不会进 行投资，也不会进行筹资活动。
第六章融资方式及融资成本
6.3.1 资金机会成本的概念
n 机会成本是指将一种具有多种用途的稀 缺资源置于特定用途所放弃的最大收益。
n 资金的机会成本就是在某段时间内，将 资金用于一项特定的投资时，投资者所 放弃的能够从其他可能的投资机会中获 得的最大收益。
第六章融资方式及融资成本
6.3.2 资金机会成本与财务成本的区别
第六章融资方式及融资成本
n 发行优先股筹资具有以下缺点：
n 筹资限制多 n 筹资成本高 n 财务负担重
第六章融资方式及融资成本
6.2.3 其他融资方式
n BOT融资 n ABS融资 n 贸易融资 n 境外投资基金融资
第六章融资方式及融资成本
① BOT融资方式（TOT)
n 具有无追索或有限追索权； n 承包商在特许期内拥有项目所有权和经营权。 n 融资项目设计、建设和营运效率一般较高，
第六章融资方式及融资成本
（2）政策性贷款
第六章融资方式及融资成本
（3）债券融资
① 国内公司（企业）债券
n 目前我国企业债券融资的法律依据是《企 业债券管理条例》，公司债券融资的法律 依据是《中华人民共和国公司法》。
n 我国公司法规定，利用公司债券融资必须 是股份有限公司、国有独资公司和两个以 上的国有企业或者其他两个以上的国有投 资主体投资设立的有限责任公司。
n 以工业产权出资
n 专有技术、商标权、专利权等无形资产进行的投 资。
第六章融资方式及融资成本
（2）发行普通股
第六章工程项目资金来源和融资方案
二、项目融资的主要模式 BOT模式： BOT模式：建设-经营-移交，指政府把一个工程项目的特许 模式 经营权授予承包商（一般为国际财团），承包商在特许其内 负责项目设计、融资、建设和运营，并回收成本、偿还债务、 赚取利润，特许经营其结束后将项目所有权在移交给政府的 一种项目融资方式。 TOT： TOT：即移交-经营-移交，是BOT模式的新发展，指私人资本 或资金购买某项目资产的产权或经营权，购买者在一个约定 的时间内通过经营收回全部投资和得到合理回报，再将项目 无偿转交给原产权所有人。
目前，我国企业债券的发行总量需纳人国家信贷计划，申请 发行企业债券必须经过严格的审核，只有实力强、资信好的 企业才有可能被批准发行企业债券，还必须有实力很强的第 三方提供担保。 因国际债券的发行涉及到国际收支管理，国家对企业发行国 际债券进行严格的管理。
第四节 项目融资
一、项目融资及其特点 （一）项目融资的含义： 是指以项目的资产、收益作为抵押来融资。本质上是资金提 供方对项目的发起人无追索或有限追索（无担保或者有限担 保）的融资形式。 （二）特点：项目发起方以股东身份组建公司，该项目为独 立法人，与股东在法律上分离；银行以项目本身的经济强度 作为是否贷款的依据。
（3）亚洲开发银行贷款。亚洲开发银行贷款分为硬贷款、软 贷款和赠款。 硬贷款是由亚行普通资金提供的贷款，贷款的期限为10一30 年，含2一7年的宽限期，贷款的利率为浮动利率，每年调整一 次。 软贷款又称优惠利率贷款，是由亚行开发基金提供的贷款，贷 款的期限为40年，含10年的宽限期，不收利息，仅收1%的手 续费，此种贷款只提供还款能力有限的发展中国家。 赠款资金由技术援助特别基金提供。
（一）在下列情况下，一般应以既有法人为融资主体: 1、既有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经 济实力； 2、项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切； 3、项目的盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具 有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金； 4、既有法人为扩大生产能力而兴建的扩建项目或原有生产 线的技术改造项目； 5、既有法人为新增生产经营所需水、电、汽等动力供应及 环境保护设施而兴建的项目。
公司财务管理中的融资方式与融资成本
公司财务管理中的融资方式与融资成本在公司财务管理中，融资方式以及融资成本是两个重要的考量因素。
正确选择适合公司的融资方式，能够有效支持企业的发展和扩张；合理控制融资成本，能够降低企业的财务风险，提高企业的盈利能力。
本文将就公司财务管理中的融资方式与融资成本进行探讨。
一、融资方式融资方式是指企业获得资金所采用的途径和方式。
常见的融资方式包括债务融资和股权融资。
1. 债务融资债务融资是指企业以借贷的形式获得资金，通常会向金融机构或其他债权人借款，并在一定期限内按约定支付利息和偿还本金。
债务融资具有以下特点：（1）利息支出是固定的，有利于企业进行资金规划和预算；（2）对所有者权益的稀释较轻，不会改变原有股权结构；（3）融资过程相对简单，操作性较高。
常见的债务融资方式包括银行贷款、企业债券发行等。
2. 股权融资股权融资是指企业向投资者出售部分股份，以获得资金。
投资者购买股份后具有公司股东的权益，可以享受公司利润分配和决策权。
股权融资具有以下特点：（1）可以通过股东的投入实现企业的扩张和发展；（2）分散了风险，一部分风险由投资者承担；（3）股权融资市场相对债务融资市场更为灵活，可以提供更多融资渠道。
常见的股权融资方式包括IPO（首次公开发行）、私募股权融资等。
二、融资成本融资成本是指企业为了获得资金所支付的费用和代价。
融资成本对企业的财务状况和盈利能力有重要影响，过高的融资成本可能导致企业财务风险增加，减少企业的利润。
融资成本通常包括以下几个方面的费用：1. 利息、利率债务融资的主要成本是利息。
在借款合同中，借款人需按约定支付利息给贷款人，利息数额通常根据贷款金额、期限和利率来确定。
利率是决定借款成本的重要因素。
一般来说，借款人的信用状况越好，贷款所需支付的利率就越低。
2. 手续费、手续成本融资过程中会产生各种手续费用，如贷款申请费、评估费、担保费等。
这些费用需要由企业支付，并计入融资成本中。
3. 股权成本股权融资的主要成本是企业向投资者支付的利润分配。
融资的成本了解利息股权和债务
融资的成本了解利息股权和债务融资的成本：了解利息、股权和债务在当今复杂的商业环境中，为了发展业务、扩大规模或进行投资，许多企业都需要寻求额外的资金。
融资是企业获取资金的一种方式，然而，融资不是免费的，它涉及到成本的支付。
本文将重点探讨融资的成本，包括利息、股权和债务。
一、利息利息是企业借入资金时支付给贷方的一种费用。
无论是从银行、金融机构还是其他借款人处借款，利息都是需要支付的。
利息率根据借款的种类、借款金额、信用评级等因素而定。
借款方应按照约定的利率和借款期限按时支付利息。
融资成本的一部分就是支付的利息。
在融资时，借款方应该仔细评估利息的成本，以确定借款是否能够承受。
较高的利息率可能对企业的财务状况产生负面影响，增加企业的财务负担。
因此，在选择贷方和借款条件时，借款方需要谨慎考虑利息成本，并确保能够按时支付。
二、股权股权融资是企业通过发行股票来募集资金的一种方式。
股权投资者以购买股票的方式成为企业的股东，并获得相应比例的所有权和利益。
股权融资的成本是向股权投资者支付的股息和红利。
与利息不同，股息和红利支付不是固定的，而是取决于企业的盈利能力和分红政策。
如果企业盈利能力强，那么股东可能获得较高的股息和红利。
相反，如果企业盈利不稳定或亏损，股东可能无法获得回报。
因此，在选择股权融资时，企业应该依据自身盈利能力及风险承受能力来评估股权的成本。
三、债务债务融资是通过向债权人借款来融资的一种方式，通常以支付利息的形式来回报债权人。
债务融资的成本取决于借款的利率和偿还期限。
与股权融资不同，债务融资具有确定的还款计划和利率水平。
债务融资通常需要提供担保或抵押物来减低风险，并使债权人愿意提供更低的利率。
为了降低债务成本，借款方可以通过谈判或与多个贷方竞争来获得更有利的借款条件。
然而，债务融资需要按时支付利息和偿还本金，否则会面临违约的风险。
结论融资是企业发展和壮大的重要手段，但它也涉及到成本的支付。
了解融资的成本是企业决策过程中的重要一环。
任泽平我国各行业企业融资结构的方式与成本
任泽平我国各行业企业融资结构的方式与成本融资是企业生存与发展的重要手段之一，它能够提供企业所需的资金，支持其生产经营活动。
然而，不同行业的企业在融资结构的方式和成本上存在一定的差异。
首先，就融资方式而言，我国各行业企业融资结构主要包括银行贷款、债券发行、股权融资等。
其中，银行贷款是目前我国企业最主要的融资方式，尤其是小微企业和中小企业普遍依赖银行贷款来满足其资金需求。
银行贷款的优势在于融资快捷、流程简单，但是由于借款门槛较高、利率相对较高等原因，企业在还款能力不足的情况下，可能会面临较大的风险。
相比之下，债券发行则是大型企业常用的融资方式，它通过发行债券来募集资金，适用于融资规模较大、信用较好的企业。
此外，股权融资是企业在股票市场上发行新股或债转股来融资的方式，它主要适用于上市公司或有较高增长潜力的初创企业。
其次，融资成本也是各行业企业融资结构的重要方面。
融资成本指的是融资所需支付的各项费用，包括利息、手续费、发行费用等。
在我国，企业融资成本受多种因素影响，如市场供需关系、企业信用等级、宏观经济政策等。
通常情况下，银行贷款的融资成本相对较高，因为银行需要考虑到贷款的风险，所以会对利率进行调整。
而债券发行的融资成本较为稳定，利率一般在发行时确定，一旦发行完成，不会受市场波动的影响。
股权融资的融资成本相对较低，因为投资者愿意为股权投资付出相对更低的成本。
此外，不同行业的企业在融资结构的方式和成本上也存在差异。
例如，高科技行业的企业通常需要大量资金用于研发和技术创新，所以更倾向于选择股权融资的方式。
而传统制造业企业则更多地依靠银行贷款来满足其生产资金需求。
此外，不同行业的企业信用状况也不同，信用较好的企业借款成本相对较低，而信用较差的企业则需要支付更高的融资成本。
总之，我国各行业企业融资结构的方式与成本存在较大差异。
企业应根据自身的特点和需求来选择适合的融资方式，同时也要考虑融资成本对企业盈利能力的影响。
第六章融资方式及融资成本精品PPT课件
投资者的分工
成长资金
扩张，收购企业，上市
培育资金 风险资金
产品试销，市场开拓
包装项目，实验室市场，开发产品，燃料电池
种子资金（天使）
孵化：R&D，拿到专利，技术风险
股权结构的演变
种子期 股本：创业股 股值：50万 一期融资：200万 公司市值：250万
培育期 股本：1600股 股值：1万 一期融资：600万 公司市值：1600万
成长期 股本：2100股 股值：10万 一期融资：5000万 公司市值：2.1亿
上市 股本：3000万股 股值：50块 一期融资：4.5亿 公司市值：15亿
融资时代的魔力
怎么融资？
-融资方式
融资方式
融资方式
股权融资 信用融资
私募：吸收直接投资、增资扩股
公募：上市发行股票
普通股票
合资：资产，工业产权
公开募股（IPO）带来总计14.4 亿港元的净收入。腾讯上市后，其最 大股东MIH 的投资也获得了7 倍的升值。
IT-盛大网络
1999年11月 盛大成立，推出中国领先概念的图 形化网络虚拟社区游戏“网络硅谷”
2000年，为了扩展业务，中华网 300万 2002年10月 盛大运营的《传奇》最高同时在线
用资本资产定价模型测算
KcRf i(RmRf)
其中：
Kc——普通股投资必要报酬率，即普通股的成本； Rf ——无风险报酬率； Rm ——市场平均报酬率； i —— 第ｉ种股票的贝塔系数。
发行债券一般流程
发行人和各中 介机构准备材料
股东大会决议
信誉评估机构
发展改革委 资金利用处
预披露申请文件
初审
出具意见
QQ的故事
第6章工程项目资金来源与融资方案
项目融资
方案3：在签订贷款协议时，只要求自来水公 司把特定的一部分资产作为贷款担保，这 里称贷款方对自来水公司有有限追索权。
方案2和方案3称为项目融资。
项目融资
2、项目融资的特点 至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与； 项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法
人，以法律上与股东分离。 银行以项目本身的经济强度作为决定是否贷款的依据，进一
新设法人融资主体及融资方式
新设法人融资方式
由项目发起人(企业或政府)发起组建新的具有独立法人资格的项目
公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险，依靠项目自身的盈利
能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担
保的基础。
在项目总投资中由投资者认缴的出资额，这部
资本金
分资金对项目的法人而言非债务资金，投资者 可以转让其出资，但不能以任何方式抽回。我
建设项目资金筹措与资本成本
本章要求
➢ 熟悉项目融资主体及方式 ➢ 熟悉项目资本金融通和项目债务筹资 ➢ 掌握不同来源渠道资金的资金成本计算 ➢ 掌握加权平均资本成本计算
建设项目资金筹措与资本成本
本章重点
➢ 不同类型建设项目主要的资金筹措渠道 ➢ 股票、债券筹资的优缺点 ➢ 项目融资的概念 ➢ 资本成本的概念和计算
国除了主要由中央和地方政府用财政预算投资
总投资
建设的公益性项目等部分特色项目外，大部分 投资项目都实行资本金制度。
债务资金
新设法人项目公司债务资金的融资能力取决于 股东对项目公司借款提供多大程度的担保。
第二节、项目资本金的融通
项目资本金的来源
✓中央和地方各级政府预算内资金 ✓国家批准的各项专项建设资金 ✓“拨改贷”和经营性建设基金回收的本息 ✓土地批租收入 ✓国有企业产权转让收入 ✓地方政府按国家有关规定收取的各种税费和其他预算外资金 ✓国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益 ✓企业折旧基金以及投资者按照国家规定从资本市场筹措的资金 ✓经批准发行股票或可转换债券 ✓国家规定的其他可用作项目资本金的资金
清华工程经济学课件第六章融资方式及融资成本
人员独立，财务独立。发行人应当建立独立的财务核算体系
财务要求：
最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持 续增长；
最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不 少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。
BEPi
Q* Q0
100%
(P
F V )Q0
100%
Q0 ——项目的设计生产能力
Q*——盈亏平衡点的产量
BEPi——盈亏平衡生产能力利用率
2经024营/6/2安1 全率>30%
工程经济学
举例
雨伞制造企业设计产量4亿把，成品伞平均售价20元/把，企业固
定成本20亿，单位成本13元/把。
Q* F 20*108 1.67亿把 P v 2513
P*
F Q
v
2 0*1 08 4 *108
13 18元
Q*
1.67*108
BEPi Q0 100% 4*108 100% 41.75%
经营安全率=1－41.75%=58.25%
2024/6/21
工程经济学
风险分析
➢ 辨识和估计风险，并对风险的结果进行评价，为 风险管理计划的制定和实施提供依据。
缺点：
容易分散控制权，收购风险
2024/6/21资金成本较高
工程经济学
发行优先股
优先股的“优先” 优先分配股利权，固定股利 优先分配剩余资产权 部分管理权
发行优先股筹资具有以下缺点： 筹资限制多 筹资成本高 财务负担重
2024/6/21
工程经济学
工程经济学
企业融资成本计算
企业融资成本计算首先，企业融资成本的计算方法可以分为权益融资成本和债务融资成本两类。
（一）权益融资成本权益融资成本指的是企业从股东和其他权益持有者处获取资金的成本。
常见的计算方法有：1.股息法：通过计算每股股息与股票价格的比率来确定权益融资成本。
使用这种方法时，应注意股息的可持续性和稳定性。
2.股利折现模型：该模型是根据未来发放的股票分红进行估值，并将其折现至当前时间。
这主要依赖于企业的股票价格和分红政策等因素。
3.资本资产定价模型（CAPM）：CAPM模型是根据资产的系统风险与市场风险溢价之间的关系来计算权益融资成本。
该模型可以通过计算一个股票的风险溢价与无风险利率之间的差异来确定权益融资成本。
4.业绩法：通过分析企业的经营业绩、盈利能力和市值等因素，以及与其他企业的比较，来确定权益融资成本。
以上这些方法在典型情况下可以提供合理的权益融资成本估计，但在实际应用中，应根据具体情况选择适当的方法。
（二）债务融资成本债务融资成本是指企业从银行或其他债权人处借款所支付的成本。
常见的计算方法有：1.债券折现率法：该方法通过计算债券的现金流量，并将其折现至发行日，来确定债务融资成本。
这需要考虑债券的到期日、还本付息时间和利率等因素。
2.债券评级法：根据债券评级机构对企业信用质量的评级结果，来确定债务融资成本。
一般来说，评级越高，债券的融资成本越低。
3.借款利率法：该方法通过借款对手方提供的利率来确定债务融资成本。
这需要考虑到借款的期限、利率调整方式和还款期限等因素。
另外，企业的融资成本还可能包括一些其他费用，如发行成本、担保费用和手续费等。
这些费用一般是根据具体融资业务的规模和类型来确定。
在实际应用中，为了计算准确和合理的融资成本，企业应该综合使用以上方法，并根据具体情况做出调整和修正。
此外，还应考虑宏观经济环境的变化和市场的反应，来及时调整融资策略和成本管理措施，以提高企业的盈利能力和竞争力。
融资方式及融资成本共77页文档
16、人民应该为法律而战斗，就像为 了城墙 而战斗 一样。 ——赫 拉克利 特 17、人类对于不公正的行为加以指责 ，并非 因为他 们愿意 做出这 种行为 ，而是 惟恐自 己会成 为这种 行为的 牺牲者 。—— 柏拉图 18、制定法律法令，就是为了不让强 者做什 么事都 横行霸 道。— —奥维 德 19、法律是社会的习惯和思想的结晶 。—— 托·伍·威尔逊 20、人们嘴上挂着的法律，其真实含 义是财 富。— —爱献 生
46、我们若已接受最坏的，就再没有什么损失。——卡耐基 47、书到用时方恨少、事非经过不知难。——陆游 48、——史美尔斯 49、熟读唐诗三百首，不会作诗也会吟。——孙洙 50、谁和我一样用功，谁就会和我一样成功。——莫扎特
不同融资方式的资本成本.ppt
第一节 资本成本
（三）优先股成本
Kp=Dp/Pp×(1-Fp) Kp——优先股成本 Dp——优先股预定年股利 Pp——优先股实际筹得资金数额 Fp——优先股筹资费率
第一节 资本成本
（四）普通股成本
1．股利增长模型 Kc=D1/Pc(1-Fc)+G Kc——普通股成本 D1——普通股预期第一年股利额 Pc——普通股实际筹得资金数额 G——普通股股利年增长率
财务管理学
第六章
刘玉平 主编
第六章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 最佳资本结构
第一节 资本成本
一、资本成本的意义
（一）资本成本的概念 资本成本＝资金占用费／(筹资金额－资金筹集费) ＝资金占用费／[筹资金额×(1－融资费率)]
（二）资本成本的意义
第一节 资本成本
二、不同融资方式的资本成本
第二节 最佳资本结构
（三）传统理论
K
KS
V
KW Kb
0 D/V(%)
图 企业的资本成本与财务杠杆
0 A D/V(%)
图 企业的价值与财务杠杆
第二节 最佳资本结构
（四）现代资本结构理论 V
TD
VL FPV+TPV
0
A
B
Байду номын сангаас
VU VL’ D/V(%)
图 考虑所得税、破产成本和代理成本的企业价值
第二节 最佳资本结构
第一节 资本成本
2．资本资产定价模型 Kc=RF+β (RM－RF) RF——无风险报酬率 β——股票的贝他系数 RM ——整个股票市场平均报酬率
第一节 资本成本
（五）留存收益成本的计算
KS=D1/PS＋G KS——留存收益成本 D1——普通股预期第一年股利额 PS——普通股市场价格 G——普通股股利年增长率
融资方式与融资成本36页PPT
55、 为 中 华 之 崛起而 读书。 ——周 恩来
融资方式与融资成本
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26、我们像鹰一样，生来就是自由的 ，但是 为了生 存，我 们不得 不为自 己编织 一个笼 子，然 后把自 己关在 里面。 ——博 莱索
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27、法律如果不讲道理，即使延续时 间再长 ，也还 是没有 制约力 的。— —爱·科 克
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28、好法律是由坏风俗创造出来的。 ——马 克罗律支配的人类 的状态 中，哪 里没有 法律， 那里就 没有自 由。— —洛克
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30、风俗可以造就法律，也可以废除 法律。 ——塞·约翰逊
谢谢！
51、 天 下 之 事 常成 于困约 ，而败 于奢靡 。——陆 游 52、 生 命 不 等 于是呼 吸，生 命是活 动。——卢 梭
对企业融资方式及其融资成本的分析
对企业融资方式及其融资成本的分析财政税务学院注资一班仇玥32011090134 摘要：融资成本是影响企业融资方式选择的一个最重要因素，对融资成本的分析将为企业的融资决策提供有力依据。
本文在分析我国企业可选择的融资方式的基础上，进一步分析融资成本对融资方式选择的影响因素，在总结的基础上为企业的融资方式选择提供了理论依据。
关键词：融资成本融资方式一、融资成本及融资方式融资成本是企业为了在一定时期内获得资金使用权而付出的代价。
从理论上讲，资金所有权与资金使用权的分离是融资成本形成的基础，对于资金所有者而言，在一定时期内让渡资金使用权，一是相信到期能收回资金使用权；二是希望资金的让渡能带来回报。
因为资金所有者让渡资金使用权意味着放弃了自己使用这笔资金的获利机会，意味着可能产生风险，相应地就要求得到一定形式报酬的补偿。
对于资金需求者而言，基于信用获得了一定时期内的资金使用权，不能无偿地占用和使用资金，就必须为在一定时期内获得资金使用权而付出代价。
融资方式是资金余缺调剂的具体形式和渠道，也就是资金由盈余部门向资金短缺部门转化的形式和渠道;即由储蓄转化为投资的形式和渠道。
企业的融资方式很多，按不同标准划分可形成不同类型的融资方式。
二、企业可选择的融资方式(一)内源融资方式内源融资是企业在生产经营过程中从其内部融通资金的融资方式，具体包括留存收益、折旧基金、内部集资和业主自筹等方式。
(二)外源融资方式外源融资是从企业外部筹集资金的方式，也是企业的重要融资方式。
具体包括:银行借款、融资租赁、股权融资与债券融资等方式短期借款，其优点在于：借款期限短，成本较长期借款低。
缺点在于：一是融资成本高于商业信用;二是偿还期限短，如果短期内无力偿还本息，可能导致财务危机长期借款，其优点在于：融资成本低，利息可在所得税前扣除，从而减少企业实际负担的成本，较股票及债券的融资成本低。
缺点在于：融资风险高。
股票融资。
股票融资方式的优点在于：一是融资数量大。
简述融资成本
简述融资成本一、融资成本的概述融资成本是资金所有权与资金使用权分离的产物，融资成本的实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬。
由于企业融资是一种市场交易行为有交易就会有交易费用，资金使用者为了能够获得资金使用权，就必须支付相关的费用。
如委托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册费和代理费，向银行借款支付的手续费等等。
因此，企业融资成本实际上包括两部分：即融资费用和资金使用费。
融资费用是企业在资金筹资过程中发生的各种费用；资金使用费是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬，如股票融资向股东支付股息、红利，发行债券和借款支付的利息，借用资产支付的租金等等。
需要指出的是，上述融资成本的含义仅仅只是企业融资的财务成本，或称显性成本。
除了财务成本外，企业融资还存在着机会成本或称隐性成本。
机会成本是经济学的一个重要概念，它是指把某种资源用于某种特定用途而放弃的其他各种用途中的最高收益。
我们在分析企业融资成本时，机会成本是一个必须考虑的因素，特别是在分析企业自有资金的使用时，机会成本非常关键。
因为，企业使用自有资金一般是“无偿”的，它无须实际对外支付融资成本。
但是，如果从社会各种投资或资本所取得平均收益的角度看，自有资金也应在使用后取得相应的报酬，这和其他融资方式应该是没有区别的，所不同的只是自由资金不需对外支付，而其他融资方式必需对外支付。
二、融资成本指标及相关成本分析一般情况下，融资成本指标以融资成本率来表示：融资成本率=资金使用费÷(融资总额-融资费用)。
这里的融资成本即是资金成本，是一般企业在融资过程中着重分析的对象。
但从现代财务管理理念来看，这样的分析和评价不能完全满足现代理财的需要，我们应该从更深层次的意义上来考虑融资的几个其他相关成本。
首先是企业融资的机会成本。
就企业内源融资来说，一般是“无偿”使用的，它无需实际对外支付融资成本(这里主要指财务成本)。
但是，如果从社会各种投资或资本所取得平均收益的角度看，内源融资的留存收益也应于使用后取得相应的报酬，这和其他融资方式应该是没有区别的，所不同的只是内源融资不需对外支付，而其他融资方式必须对外支付以留存收益为代表的企业内源融资的融资成本应该是普通股的盈利率，只不过它没有融资费用而已。
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三种筹资类型
（2）适中型筹资类型 这类筹资的特点是企业的固定资产和永久性流动资 产均由长期资金保证，波动性流动资产由短期资金融通。 采用此类筹资可以使企业资产的变现期和负债的偿付期 大致匹配，降低企业无法偿还即将到期负债的风险，同 时又不至于造成资金的过多闲置。
三种筹资类型
（3）保守型筹资类型 这类筹资的特点是将长期资金的位置放在 B 线水 平以上，即固定资产、永久性流动资产和部分波动性流 动资产均由长期资金保证，只在少数时间内通过短期资 金来满足部分波动性流动资产的需要。这类筹资的安全 性较高、风险较小，但企业将负担比较高的资金成本， 有时还会出现资金的闲置，造成企业资产收益率的下降。
相对于发行债券筹资而言，对于企业而言，发行 股票筹集资金的优点有（ ）。 A、增强公司筹资能力 B、降低公司财务风险 C、降低公司资金成本 D、筹资限制较少
答案：ABD 解析：股票筹资的资金成本一般较高。
“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资共有 缺点为（ ）。 A、限制条件多 B、财务风险大 C、控制权分散 D、资金成本高
资本结构——资本金与债务融资比例
资本金结构
投资产权结构 资本金比例结构
境内外借贷比 偿债顺序安排
债务资金结构
债务期限配比 外汇币种选择
融资风险分析
出资能力风险及出资吸引力 项目的再融资能力 项目融资预算的松紧程度 利率及汇率风险
固定利率、浮动利率、利率调期
硬通货、软货币、尽量使用软货币
项目融资的特点
项目导向 主要依赖于项目的现金流量和资产而不是 依赖于投资者或发起人的资信来安排融资 有限追索 风险分担 非公司负债型融资（off-balance finance） 贷款的信用支持结构多样化 利用蔽税收益降低融资成本 融资结构复杂，融资成本较高
项目融资的作用
为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资。 为政府建设项目提供形式灵活多样的融资，满足政府 在资金安排方面的特殊需要。 为跨国公司海外投资项目安排有限追索权融资，以限 制项目风险。 利用财务杠杆实现公司的目标收益率。 在一定程度上隔离项目风险与投资者的风险。
6.4 融资成本
权益性资本筹集
（一）吸收直接投资 1、现金出资 2、实物出资 3、工业产权出资 4、土地使用权出资 （二）发行股票 普通股和优先股
（三）企业留存收益
公司在税后利润中提取的盈余公积金和保留 的未分配利润就是留归企业支配的留存收益。
这是企业内部筹资的重要方式。
负债资金筹集
（一）银行借款 1、银行借款的信用条件 （1）信贷额度。 （2）周转信贷协定。 向银行借用的贷 款中，对已生效但未支 用的部分，借方应交承 诺费.
答案：CD
解析：吸收直接投资与发行普通股筹资方式所共有的 缺点：（1）资金成本较高；（2）容易分散控制权。
下列各项中，既属于权益资金筹资方式又有增加企业 自有资金总量的是（ ）。 A、吸收直接投资 B、发行股票 C、资本公积转增股本 D、利用商业信用
答案：AB
解析：选项C不增加自有资金总量，选项D属于负债筹资 方式。
资金筹措的种类
长期融资和短期融资 权益融资和负债融资 冒险型筹资类型、适中型筹资类型、保守型筹资 类型 传统融资方式和项目融资方式
长期融资和短期融资
长期融资，是指企业因购建固定资产、无形 资产或进行长期投资等资金需求而筹集的使用期 限在一年以上的融资。长期融资通常采用吸收直 接投资、发行股票、发行长期债券或进行长期借 款等融资方式进行融资。 短期融资，是指企业因季节性或临时性资金 需求而筹集的使用期限在一年以内的融资。短期 融资一般通过商业信用、短期借款和商业票据等 融资方式进行融资。
项目融资的参与者
直接主办者（通常是项目公司） 实际投资者 贷款银行(通常是多家银行组成的国际银团) 产品购买者或设施使用者 工程承包商 设备、材料、能源供应商 融资顾问 有关政府机构 法律与税务顾问
融资顾问
项目投资者
担保 股本资金
法 律 /税 务 顾 问
银行租赁公司 其它金融机构
筹资类型的安全性高、风险低，则资产的收益 率相对较低；反之，则收益率高。
传统融资方式和项目融资方式
传统融资方式是指投资项目的业主利用其自身的资 信能力为主体安排的融资。 项目融资是投资项目资金筹措方式的一种，它特指 某种资金需求量巨大的投资项目的筹资活动。项目融资 依赖于项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用 后的现金流量作为偿还债务的资金来源；同时将项目的 资产，而不是项目业主的其他资产作为借入资金的抵押。
承租人
承租人 中长期 承租人 一次 专用的大型设备
净现金流量比较
经营租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率（销售 收入-经营成本-租赁费） 融资租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率（销售 收入-经营成本-折旧-利息）
融资方案设计与优化
编制项目资金筹措计划方案
编制项目资金来源计划表 编制投资使用与资金筹措计划表
方 式
服务方式 合同特征 业务性质 经营风险 出租人收益 谁提折旧
经营租赁
提供融融资租赁
提供金融和推销服务 两个合同三方当事人 金融业务 承租人 利息 承租人
物件选择
物件维护 租期 期满物件归属 回收投资 租赁对象
出租人
出租人 短期 出租人 多次 通用的设备
相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方 式筹措资金的优点是（ ）。 A、有利于集中企业控制权 B、有利于降低资金成本 C、有利于尽快形成生产能力 D、有利于发挥财务杠杆作用
答案：C 解析：吸收直接投资的优点包括：（1）有利于增强企 业信誉；（2）有利于尽快形成生产能力；（3）有利 于降低财务风险。
三种筹资类型
（1）冒险型筹资类型 这类筹资的特点是企业以长期负债和权益来融通永 久性资产的一部分，余下的永久性资产（部分或全部永 久性流动资产）和波动性资产均用短期资金融通。 这意味着企业将承担更大的筹资困难和利率上涨的 风险。但另一方面，运用短期融资方式来筹集所需资金， 可以降低企业的资金成本。因此，只要企业经营成功， 就能赚得比一般公司高得多的利润。
项目资金筹集方式
资金筹集方式指取得资金的具体形式，目前 国内资金筹集方式主要有： 银行贷款 政策性贷款 债券 股票 融资租赁
资本金筹资
项目资本金是指由项目的发起人、股权投 资人以获得项目财产权和控制权的方式投入的 资金。
国内投资项目
外商投资项目
负债融资
负债融资是指项目融资中除资本金外，以负债方式 取得资金。负债融资的资金来源主要有:
）。
解析：本题的考核点是股票筹资的优缺点。股票筹资的 风险相对较小，并不是没有筹资风险，选项C不正确； 股票筹资的限制较多，故选项D不正确。
吸收直接投资有利于降低财务风险，原因在于（ ）。 A、主要来源于国家投资 B、向投资者支付的报酬可以根据企业的经营状况 决定，比较灵活 C、投资者承担无限责任 D、主要是用现金投资 答案：B 解析：本题的考核点是吸收直接投资的优缺点。对于 企业而言，筹资风险主要来自两个方面，一是支付报 酬是否固定（报酬固定的风险大），二是偿还时间是 否固定以及偿还时间长短（偿还时间固定的风险大， 偿还时间短的风险大）。
贷 款 /租 赁
项目管理合同
项目公司
产品销售或
管理公司
工程建设合同 供应合同
设施使用合同
工程公司
设备、能源、 原材料供应商
项目产品 购买者
项目融资参与者之间的基本合同关系
三、主要的项目融资模式
投资者直接安排项目融资模式 投资者通过项目公司安排项目融资模式
以“设施使用协议”为基础的项目融资
以“杠杆租赁”为基础的项目融资
以“生产支付”为基础的项目融资
BOT模式
杠杆租赁
杠杆租赁是融资租赁的一种特殊方式，又称平 衡租赁或减租租赁，即由贸易方政府向设备出租者 提供减税及信贷刺激，而使租赁公司以较优惠条件 进行设备出租的一种方式。它是目前较为广泛采用 的一种国际租赁方式，是一种利用财务杠杆原理组 成的租赁形式。
例：某企业与银行商定的周转信贷额为5 000万元，借款 利率为6%，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了4 000万元，余额为1 000万元。则借款企业应向银行支付承 诺金的金额为： 承诺费=1 000×0.5%=5 万元
第六章 融资方式及融资成本
学习要点
资金筹措的种类 资金来源渠道及筹措方式 融资方案设计与优化
资金筹措计划 资金结构分析
融资风险分析
融资成本的计算
项目融资的概念
资金筹措概述
投资项目筹资中的基本概念
资金筹措又称融资，是以一定的渠道为某 种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。 在工程项目的经济分析中，融资可以理解为项 目投资而进行的资金筹措行为或资金来源方式。
银行贷款; 出口信贷; 外国政府贷款;
国际金融机构贷款;
银团贷款; 发行债券;
发行可转换债券;
融资租赁。
租赁
按与租赁资产所有权有关的风险和报酬的归 属分为：经营租赁和融资租赁
融资租赁：是指出租人购买承租人选定的资产， 享有资产所有权，并将资产出租给承租人在一定期限 内有偿使用的、一种具有融资、融物双重职能的租赁 方式。实际上转移一项资产所有权有关的全部风险和 报酬。 经营租赁：主要是为满足经营上的临时或季节性 需要而租赁的资产。与所有权有关的风险或报酬实质 上并未转移。