财务管理 第10章 利润分配管理
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12
第二节
股利支付程序及其方式
（二）股票股利 股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股利， 我国实务中通常也称其为“红股”。 股票股利对公司来说，并没有现金流出企业，也不 会导致公司的财产减少，而只是将公司的留存收益 转化为股本。但股票股利会增加流通在外的股票数 量，同时降低股票的每股价值。它不会改变公司股 东权益总额，但会改变股东权益的构成。
16
第二节
股利支付程序及其方式
3．发放股票股利的意义 对股东的意义在于： （1）如果企业在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因为持股数的 增加而得到更多的现金。 （2）有时企业发行股票股利后，股价并不成同比例下降，这样便增加了股 东的财富。因为股票股利通常为成长中的企业所采用，投资者可能会 认为，企业的盈余将会有大幅度增长，并能抵销增发股票所带来的消 极影响，从而使股价稳定不变或略有上升。 （3）在股东需要现金时，可以将分得的股票出售，由于通常资本利得的纳 税比率低于现金股利的纳税比率，股东可从中获得纳税上的好处。 对公司的意义在于： （1）能达到节约现金的目的。企业采用股票股利或股票股利与现金股利相 互配合的政策，既能使股东满意，又能使企业留存一定现金，便于进 行再投资，有利于企业长期发展。 （2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值， 从而吸引更多的投资者。
第三节
股利分配政策
优点: 有利于树立公司良好的形象 有利于吸引那些对股利有很高依赖性的股东 缺点: 股利的支付与企业的盈利相脱节 在无利可分的情况下,若依然实施该股利政策,则违反公司法 的规定
28
第三节
股利分配政策
(三）固定股利支付率政策 是指公司将每年净收益的某一固定百分比作 为股利分派给股东。这一百分比通常称为股 利支付率，股利支付率一经确定，一般不得 随意变更。
21
第三节
股利分配政策
代理理论 (1）股东与债权人之间的代理冲突。 债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利 政策。 （2）经理人员与股东之间的代理冲突。 实行多分少留的政策，既有利于抑制经理人员 随意支配自由现金流量的代理成本，也有利于 满足股东取得股利收益的愿望。 （3）控股股东与中小股东之间的代理冲突。 对处于外部投资者保护程度较弱环境中的中小 股东希望企业采用高股利支付率政策，以防控 股股东的利益侵害。
7
第二节
股利支付程序及其方式
一、股利支付程序
公司必须事先确定与股利支付相关的时间界限。这个 时间界限包括：
1．股利宣告日。
公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以 及股利支付情况予以公告的日期
2．股权登记日
有权领取股利的股东资格登记截止日期。 凡在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股利， 而在这一天以后在册的股东，即使是在股利支付日之前买 入的股票，也无权领取本期分配的股利。 8
29
第三节
股利分配政策
优点 体现了“多盈多分，少盈少分、无盈不分”的分 配原则 从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利 政策 缺点 波动的股利容易成为影响股价的不利因素 容易使公司面较大的财务压力 合适的固定股利支付率的确定难度大
30
某公司长期以来用固定股利支付率政策进行股利分配，确 定的股利支付率为30%。2012年税后净利润为1500万元， 如果仍然继续执行固定股利支付率政策，公司本年度将要 支付的股利为： 1500×30%＝450（万元） 但公司下一年度有较大的投资需求，因此，准备本年 度采用剩余股利政策。如果公司下一年度的投资预算为 2000万元，目标资本结构为权益资本占60%。则可以发放 的股利为多少？ 按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益 资本额为： 2000×60%＝1200（万元） 公司2012年度可以发放的股利为： 1500－1200＝300（万元）
1、计算可供分配的利润
可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润 如果为负数，不能进行后续分配。 如果为正数，进行后续分配。
4
第一节
利润分配概述
2、计提法定公积金
按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提 年初存在累计亏损：法定公积金=抵减年初累计 亏损后的本年净利润×10% 年初不存在累计亏损：法定公积金=本年净利润 ×10%
13
第二节
股利支付程序及其方式
14
某上市公司在2012年发放股票股利前其资产负债表上 的股东权益账户情况如下：单位：万元 普通股（面值1元，发行在外2000万股） 2000
资本公积 3000
盈余公积 未分配利润
股东权益合计
2000 3000
10000
15
假设该公司宣布发放10%的股票股利，现有股东每持 有10股，即可获赠1股普通股。 若该股票当时市价为5元，那么随着股票股利的发放， 需从“未分配利润”项目划转出的资金为： 2000×10%×5＝1000（万元） 由于股票面值（1元）不变，发放200万股，“普通股” 项目只应增加200万元，其余的800万元（1000－ 200）应作为股票溢价转至“资本公积”项目，而公 司的股东权益总额并未发生改变，仍是10000万元
第十章 利润分配管理
第一节 第二节 第三节 第四节
利润分配概述 股利分配政策 股利种类及其支付 股票分割
1
第一节
利润分配概述
利润分配是指企业如何分配其所实现的利润总额， 必须严格按照国家的法规和制度执行。利润分配 的结果，形成了国家的所得税收入，投资者的投 资报酬和企业的留存收益等不同的项目。由于税 法具有强制性和严肃性，缴纳税款是企业必须履 行的义务，因此， 财务管理中的利润分配，主要指企业的净利润分 配，利润分配的实质就是确定给投资者分红与企 业留存收益的比例。
23
第三节
股利分配政策
二、股利分配政策与内部筹资 股利分配政策的核心问题是确定支付股利与留存收益的比例，两者存在 着此长彼消的关系。增加发放会减少留存收益，将增加外部筹资需 求，因此，股利分配政策同时也是内部筹资决策。 （一）剩余股利政策 这种政策认为公司的利润首先应该根据设定的目标资本结构测算出未来 盈利性投资项目的权益资本需要，如果还有剩余，可将剩余部分作 为股利发放给股东。 剩余股利政策的操作步骤： （1）设定的目标资本结构，在此资本结构下，加权平均资本成本将达 到最低水平； （2）根据目标资本结构确定投资项目所需的股东权益金额； （3）最大限度地使用留存收益来满足投资项目所需的权益资本金额； （4）如果还有剩余，可将其作为股利发放给股东。
24
第三节
股利分配政策
某公司2012年税后净利润1000万元，2013年的投资计划 需要资金1200万元，公司的目标资本结构为权益资本占 60%，债务资本占40%。
按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本 数额为：120－720＝280（万元） 假设公司当年流通在外的普通股为1000万股，那么，每股 股利为：280/1000＝0.28（元/股）
22
第三节
股利分配政策
信号理论 在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政 策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。 股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。 股利增长——可能传递了未来业绩大幅增长信 号；也可能传递的是企业没有前景好的投资项 目的信号。 股利减少——可能传递企业未来出现衰退的信 号；也可能传递企业有前景看好的投资项目的 信号。
25
第三节
股利分配政策
优点： 有利于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实 现企业价值的长期最大化。
缺陷： 1.若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随 着投资机会和盈利水平的波动而波动。 （1）在盈利水平不变的情况下，股利发放额与投资机会 的多寡呈反方向变动； （2）在投资机会维持不变的情况下，股利发放额与公司 盈利呈同方向变动。 2.不利于投资者安排收入与支出，也不利于树立公司良好 的形象。
17
第三节
股利分配政策
一、股利理论 （一）股利无关论 主要观点 1.投资者并不关心公司股利的分配 2.股利的支付比率不影响公司的价值 【提示】股利无关论是建立在完全市场理论之上 的，又被称为完全市场理论。
18
第三节
股利分配政策
二、股利相关论 税差理论
税差：股利收益的税率高于资本利得的税率。 （1）税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，分配 股利的比率越高，股东的股利收益纳税负担会明显高 于资本利得纳税负担，企业应采取低现金股利比率的 分配政策。 （2）如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与 交易成本之和大于股利收益税时，偏好定期取得股利 收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率 政策。
10
在我国，下列关于除息日表述正确的是 （ ）。 A.除息日的下一个交易日为股权登记日 B.除息日交易的股票不再享有本次分红 派息的权利 C.在除息日前，股利权不从属于股票 D.从除息日开始，新购入股票的投资者 不能分享本次发放的股利
11
第二节
股利支付程序及其方式
二、股利种类 公司通常以多种形式发放股利，股利支付形式一般有 现金股利、股票股利、财产股利和负债股利，其中 最为常见的是现金股利和股票股利。目前，我国上 市公司的股利分配只存在现金股利和股票股利两种 形式，在这里，我们只介绍这两种形式。 （一）现金股利 现金股利，是以现金支付的股利，它是股利支付的 最常见的方式。限制因素——除了要有足够的留存 收益之外，还要有足够的现金。
19
第三节
股利分配政策
客户效应理论 客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展， 研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配 态度的差异。 （1）边际税率较高的投资者偏好低股利支付率 的股票。 （2）边际税率较低的投资者喜欢高股利支付率 的股票。
20
第三节
股利分配政策
“一鸟在手”理论 一鸟在手，强于二鸟在林——股东更偏好于现金 股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高 的股票。 企业权益价值=分红额/权益资本成本
3、计提任意公积金
由股东会决定
5
第一节
利润分配概述
4、向股东支付股利 （向投资者分配利润）
可供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净 利润中提取的公积金。
6
第一节
利润分配概述
某企业2010年-2015年连续盈利，2015年实现销售 收入2480万元，全年固定成本和费用570万元， 变动成本率55%，所得税税率25%。2015年年初 时未分配利润的账面余额为-40万元。该企业按 10%提取法定公积金，按5%提取任意公积金，向 投资者分配利润的比率为可供投资者分配利润 的40%，不存在纳税调整事项以及递延所得税。 要求：计算2015年的税后利润、提取的公积金以 及应向投资者分配的利润。
第二节
3．除息日
股利支付程序及其方式
也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期， 即将股票中含有的股利分配权予以解除，即在除息日 当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。
4．股利发放日
向股东发放股利的日期。
9
第二节
股利支付程序及其方式
例、某上市公司于2015年4月10日公布2014年度的分 红方案，其公告如下：“2015年4月9日在北京召开 的股东大会，通过了董事会关于每股分派0.15元的 2014年股息分配方案。股权登记日为4月25日，除息 日为4月26日，股东可在5月10日至25日之间通过深 圳交易所按交易方式领取股息。特此公告。”下列说 法正确的有（ ）。 A.4月26日之前购买的股票才能领取本次股利 B.5月10日之前购买的股票都可以领取本次股利 C.5月25日之前购买的股票都可以领取本次股利 D.能够领取本次股利的股东必须在4月25日之前(包含4 月25日)登记
26
第三节
股利分配政策
（二）固定或稳定增长的股利政策 这种政策是将每年发放的股利固定在某一固定 的水平上或是在此基础上维持某一固定比率逐 年稳定增长并在较长时期内保持不变，除非公 司预期未来的收益将有显著的、不可逆转的增 加，而且未来的盈利足以支付更多的股利时， 企业才会提高每股股利支付额。
27
2
第一节
利润分配概述
一、利润分配基本原则
（一）依法分配原则 （二）资本保全原则 利润分配是对经营中资 本增值额的分配，不是对资本金的返还 （三）充分保护债权人利益原则 （四）多方及长短期利益兼顾原则
3
第一节
利润分配概述
二、利润分配的一般程序
根据我国《公司法》等有关规定，利润分配下列顺序 进行分配：
第二节
股利支付程序及其方式
（二）股票股利 股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股利， 我国实务中通常也称其为“红股”。 股票股利对公司来说，并没有现金流出企业，也不 会导致公司的财产减少，而只是将公司的留存收益 转化为股本。但股票股利会增加流通在外的股票数 量，同时降低股票的每股价值。它不会改变公司股 东权益总额，但会改变股东权益的构成。
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第二节
股利支付程序及其方式
3．发放股票股利的意义 对股东的意义在于： （1）如果企业在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因为持股数的 增加而得到更多的现金。 （2）有时企业发行股票股利后，股价并不成同比例下降，这样便增加了股 东的财富。因为股票股利通常为成长中的企业所采用，投资者可能会 认为，企业的盈余将会有大幅度增长，并能抵销增发股票所带来的消 极影响，从而使股价稳定不变或略有上升。 （3）在股东需要现金时，可以将分得的股票出售，由于通常资本利得的纳 税比率低于现金股利的纳税比率，股东可从中获得纳税上的好处。 对公司的意义在于： （1）能达到节约现金的目的。企业采用股票股利或股票股利与现金股利相 互配合的政策，既能使股东满意，又能使企业留存一定现金，便于进 行再投资，有利于企业长期发展。 （2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值， 从而吸引更多的投资者。
第三节
股利分配政策
优点: 有利于树立公司良好的形象 有利于吸引那些对股利有很高依赖性的股东 缺点: 股利的支付与企业的盈利相脱节 在无利可分的情况下,若依然实施该股利政策,则违反公司法 的规定
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第三节
股利分配政策
(三）固定股利支付率政策 是指公司将每年净收益的某一固定百分比作 为股利分派给股东。这一百分比通常称为股 利支付率，股利支付率一经确定，一般不得 随意变更。
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第三节
股利分配政策
代理理论 (1）股东与债权人之间的代理冲突。 债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利 政策。 （2）经理人员与股东之间的代理冲突。 实行多分少留的政策，既有利于抑制经理人员 随意支配自由现金流量的代理成本，也有利于 满足股东取得股利收益的愿望。 （3）控股股东与中小股东之间的代理冲突。 对处于外部投资者保护程度较弱环境中的中小 股东希望企业采用高股利支付率政策，以防控 股股东的利益侵害。
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第二节
股利支付程序及其方式
一、股利支付程序
公司必须事先确定与股利支付相关的时间界限。这个 时间界限包括：
1．股利宣告日。
公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以 及股利支付情况予以公告的日期
2．股权登记日
有权领取股利的股东资格登记截止日期。 凡在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股利， 而在这一天以后在册的股东，即使是在股利支付日之前买 入的股票，也无权领取本期分配的股利。 8
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第三节
股利分配政策
优点 体现了“多盈多分，少盈少分、无盈不分”的分 配原则 从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利 政策 缺点 波动的股利容易成为影响股价的不利因素 容易使公司面较大的财务压力 合适的固定股利支付率的确定难度大
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某公司长期以来用固定股利支付率政策进行股利分配，确 定的股利支付率为30%。2012年税后净利润为1500万元， 如果仍然继续执行固定股利支付率政策，公司本年度将要 支付的股利为： 1500×30%＝450（万元） 但公司下一年度有较大的投资需求，因此，准备本年 度采用剩余股利政策。如果公司下一年度的投资预算为 2000万元，目标资本结构为权益资本占60%。则可以发放 的股利为多少？ 按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益 资本额为： 2000×60%＝1200（万元） 公司2012年度可以发放的股利为： 1500－1200＝300（万元）
1、计算可供分配的利润
可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润 如果为负数，不能进行后续分配。 如果为正数，进行后续分配。
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第一节
利润分配概述
2、计提法定公积金
按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提 年初存在累计亏损：法定公积金=抵减年初累计 亏损后的本年净利润×10% 年初不存在累计亏损：法定公积金=本年净利润 ×10%
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第二节
股利支付程序及其方式
14
某上市公司在2012年发放股票股利前其资产负债表上 的股东权益账户情况如下：单位：万元 普通股（面值1元，发行在外2000万股） 2000
资本公积 3000
盈余公积 未分配利润
股东权益合计
2000 3000
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假设该公司宣布发放10%的股票股利，现有股东每持 有10股，即可获赠1股普通股。 若该股票当时市价为5元，那么随着股票股利的发放， 需从“未分配利润”项目划转出的资金为： 2000×10%×5＝1000（万元） 由于股票面值（1元）不变，发放200万股，“普通股” 项目只应增加200万元，其余的800万元（1000－ 200）应作为股票溢价转至“资本公积”项目，而公 司的股东权益总额并未发生改变，仍是10000万元
第十章 利润分配管理
第一节 第二节 第三节 第四节
利润分配概述 股利分配政策 股利种类及其支付 股票分割
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第一节
利润分配概述
利润分配是指企业如何分配其所实现的利润总额， 必须严格按照国家的法规和制度执行。利润分配 的结果，形成了国家的所得税收入，投资者的投 资报酬和企业的留存收益等不同的项目。由于税 法具有强制性和严肃性，缴纳税款是企业必须履 行的义务，因此， 财务管理中的利润分配，主要指企业的净利润分 配，利润分配的实质就是确定给投资者分红与企 业留存收益的比例。
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第三节
股利分配政策
二、股利分配政策与内部筹资 股利分配政策的核心问题是确定支付股利与留存收益的比例，两者存在 着此长彼消的关系。增加发放会减少留存收益，将增加外部筹资需 求，因此，股利分配政策同时也是内部筹资决策。 （一）剩余股利政策 这种政策认为公司的利润首先应该根据设定的目标资本结构测算出未来 盈利性投资项目的权益资本需要，如果还有剩余，可将剩余部分作 为股利发放给股东。 剩余股利政策的操作步骤： （1）设定的目标资本结构，在此资本结构下，加权平均资本成本将达 到最低水平； （2）根据目标资本结构确定投资项目所需的股东权益金额； （3）最大限度地使用留存收益来满足投资项目所需的权益资本金额； （4）如果还有剩余，可将其作为股利发放给股东。
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第三节
股利分配政策
某公司2012年税后净利润1000万元，2013年的投资计划 需要资金1200万元，公司的目标资本结构为权益资本占 60%，债务资本占40%。
按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本 数额为：120－720＝280（万元） 假设公司当年流通在外的普通股为1000万股，那么，每股 股利为：280/1000＝0.28（元/股）
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第三节
股利分配政策
信号理论 在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政 策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。 股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。 股利增长——可能传递了未来业绩大幅增长信 号；也可能传递的是企业没有前景好的投资项 目的信号。 股利减少——可能传递企业未来出现衰退的信 号；也可能传递企业有前景看好的投资项目的 信号。
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第三节
股利分配政策
优点： 有利于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实 现企业价值的长期最大化。
缺陷： 1.若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随 着投资机会和盈利水平的波动而波动。 （1）在盈利水平不变的情况下，股利发放额与投资机会 的多寡呈反方向变动； （2）在投资机会维持不变的情况下，股利发放额与公司 盈利呈同方向变动。 2.不利于投资者安排收入与支出，也不利于树立公司良好 的形象。
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第三节
股利分配政策
一、股利理论 （一）股利无关论 主要观点 1.投资者并不关心公司股利的分配 2.股利的支付比率不影响公司的价值 【提示】股利无关论是建立在完全市场理论之上 的，又被称为完全市场理论。
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第三节
股利分配政策
二、股利相关论 税差理论
税差：股利收益的税率高于资本利得的税率。 （1）税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，分配 股利的比率越高，股东的股利收益纳税负担会明显高 于资本利得纳税负担，企业应采取低现金股利比率的 分配政策。 （2）如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与 交易成本之和大于股利收益税时，偏好定期取得股利 收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率 政策。
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在我国，下列关于除息日表述正确的是 （ ）。 A.除息日的下一个交易日为股权登记日 B.除息日交易的股票不再享有本次分红 派息的权利 C.在除息日前，股利权不从属于股票 D.从除息日开始，新购入股票的投资者 不能分享本次发放的股利
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第二节
股利支付程序及其方式
二、股利种类 公司通常以多种形式发放股利，股利支付形式一般有 现金股利、股票股利、财产股利和负债股利，其中 最为常见的是现金股利和股票股利。目前，我国上 市公司的股利分配只存在现金股利和股票股利两种 形式，在这里，我们只介绍这两种形式。 （一）现金股利 现金股利，是以现金支付的股利，它是股利支付的 最常见的方式。限制因素——除了要有足够的留存 收益之外，还要有足够的现金。
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第三节
股利分配政策
客户效应理论 客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展， 研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配 态度的差异。 （1）边际税率较高的投资者偏好低股利支付率 的股票。 （2）边际税率较低的投资者喜欢高股利支付率 的股票。
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第三节
股利分配政策
“一鸟在手”理论 一鸟在手，强于二鸟在林——股东更偏好于现金 股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高 的股票。 企业权益价值=分红额/权益资本成本
3、计提任意公积金
由股东会决定
5
第一节
利润分配概述
4、向股东支付股利 （向投资者分配利润）
可供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净 利润中提取的公积金。
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第一节
利润分配概述
某企业2010年-2015年连续盈利，2015年实现销售 收入2480万元，全年固定成本和费用570万元， 变动成本率55%，所得税税率25%。2015年年初 时未分配利润的账面余额为-40万元。该企业按 10%提取法定公积金，按5%提取任意公积金，向 投资者分配利润的比率为可供投资者分配利润 的40%，不存在纳税调整事项以及递延所得税。 要求：计算2015年的税后利润、提取的公积金以 及应向投资者分配的利润。
第二节
3．除息日
股利支付程序及其方式
也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期， 即将股票中含有的股利分配权予以解除，即在除息日 当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。
4．股利发放日
向股东发放股利的日期。
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第二节
股利支付程序及其方式
例、某上市公司于2015年4月10日公布2014年度的分 红方案，其公告如下：“2015年4月9日在北京召开 的股东大会，通过了董事会关于每股分派0.15元的 2014年股息分配方案。股权登记日为4月25日，除息 日为4月26日，股东可在5月10日至25日之间通过深 圳交易所按交易方式领取股息。特此公告。”下列说 法正确的有（ ）。 A.4月26日之前购买的股票才能领取本次股利 B.5月10日之前购买的股票都可以领取本次股利 C.5月25日之前购买的股票都可以领取本次股利 D.能够领取本次股利的股东必须在4月25日之前(包含4 月25日)登记
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第三节
股利分配政策
（二）固定或稳定增长的股利政策 这种政策是将每年发放的股利固定在某一固定 的水平上或是在此基础上维持某一固定比率逐 年稳定增长并在较长时期内保持不变，除非公 司预期未来的收益将有显著的、不可逆转的增 加，而且未来的盈利足以支付更多的股利时， 企业才会提高每股股利支付额。
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第一节
利润分配概述
一、利润分配基本原则
（一）依法分配原则 （二）资本保全原则 利润分配是对经营中资 本增值额的分配，不是对资本金的返还 （三）充分保护债权人利益原则 （四）多方及长短期利益兼顾原则
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第一节
利润分配概述
二、利润分配的一般程序
根据我国《公司法》等有关规定，利润分配下列顺序 进行分配：