拓宽融资渠道搭建融资平台(1)

发行企业债券的条件
所筹资金用途符合国家产业政策和行业发展 规划；
净资产规模达到规定的要求（6000万元以 上）；
经济效益良好，近三个会计年度连续盈利； 最近三个会计年度平均可分配利润（或净利
润）足以支付债券一年的利息； 现金流情况良好，具有较强的到期偿债能力； 近三年没有违法和重大违规行为； 前一次发行的企业债券已足额募集； 已发行企业债券没有延迟支付本息情形； 发行债券余额不超过净资产的40％。
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投融资体系建设

融资渠道 分析

融资平台 建设

●（一）融资渠道（债权融资）
（1）银行贷款融资：指借款人为满足自身建设和生产经营的需要，同
银行签订贷款协议，借入一定数额的资金，并在约定期限还本金并支 付利息的融资方式。按贷款的用途不同，可将贷款分为流动资金贷款、 固定资金贷款和专项贷款等。

优点

• 融资手续简单、速度快 • 融资成本较低 • 融资弹性好
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还本付息方式

还本付息方式 贴现发行 一次性还本付息 一年两次付息，到期一次还本 一年一次付息，到期一次还本

适合品种
即利息预扣方式，目前多适合于短券等短期品种 即利随本清方式，目前多适用于短期品种 市场内少部分中长期债券采用，增加兑付工作量 市场内中长期品种普遍采用的模式

企业一般选择一年一次付息，到期一次还本方式，主要基于以下理由：
公司的资金使用需求，从而考虑包括规模和期限等债券要素； 目前的债券市场环境，估算债券的需求和利率情况； 宏观经济和利率趋势判断，设计对公司长期有利的债券方案。

影响企业债券发行利率的几个因素
以债券市场同期限产品收益率为基准利率，在此基础上综合考虑发行Leabharlann Baidu人的信用利差、流动性利差以及其他各类风险收益因素利差，得到企 业债券的最终定价。

企业债券 证券公司

公司债券 证券公司

主管部门
主力产品 承销商

银行间债券市场

交易所债券市场

市场

债务融资工具的优势(以中票为例）
申请门槛较低： 适合多种类型的企业拓宽自身融资渠道；
融资成本较低： 在正常市场条件下，综合考虑中介手续费等因素，总体成本通常低于 同期银行贷款；
发行方式灵活： 可依据企业资金需求灵活设计债务融资工具的期限和金额等要素，并 可以分次多期滚动发行；
拓宽融资渠道 搭建融资平台

地方打折卖地成风 底价成交成常态
成交量 溢价率 话语权

融资平台的宏观形势-回顾
2011年6月28日审计署公告：2010 年末地方政府性债务总规 模达到10.72 万亿元，加上国债的存量，2010 年政府负债率和 债务率（前者等于政府债务/GDP，后者等于政府债务/财政收 入。）分别达到44％和146％，较09 年（44.1%和173.2%）都有 所下降，且仍保持在国际较低水平，即使将政策性银行和铁道 部等政府隐性债务也算上，政府债务的系统性风险依然可控。 地方政府债务目前面临的主要风险是再融资风险，未来3年需支 付的债务本息预计将达到2.2-3.1万亿，2011年就需支付0.9-1.2 万亿，而银监会今年明确禁止借新还旧，使得融资平台的短期 债务展期出现困难。融资平台的再融资压力有多大，取决于银 监会的四分类标准实际执行起来有多严。从历史经验来看，地 方政府债务增长在经历了高峰期后，一旦大幅收缩，违约风险 就会上升，而银行信贷资产质量的恶化又会进一步加剧再融资 风险。
基准利率：主要是同期限央行票据和Shibor的水平。 发行人信用即评级水平：财务状况、经营情况、流动性指标、信用历史、融资
能力、未来偿债能力等因素会影响企业信用评级等级。 流动性差异：由于国债、央行票据等信用好、发行频率高、规模大，在市场上
有着良好的流动性。 债务融资工具的发行规模相对较小，其流动性与国债和央 票也存在着一定差异，因此，通常投资者也会要求收益补偿，此利差随市场情 况确定。 其他因素：有无担保、投资者偏好、发行规模、发行频率、期限结构、赎回条 款、目标市场、发行方式、利息结构等众多因素。
贴现和一次性还本付息适合于短期品种，不适合中长期品种； 一年一次付息，到期一次还本是目前市场内中长期品种普遍采用的方式，市场接受程度高； 相比一年两次付息，程序简便，不增加兑付工作量。

企业债券发行工作结构

债权人

保护债权 人权益

发改委

主承销商

债券代理人

关注发行 人资信状
况等

发行核准

保荐 协调中介机构工作

缺点

• 财务风险较大 • 限制条款较多

银行贷款融资的流程

企业提 出贷款
申请

银行审 查借款
申请

签订借 款合同

企业取 得借款

企业偿 还本息

我国债务资本市场简介——境内债务资本市场结构

中国人民银行

国家发改委

中国银行间市场交易商协会

证监会

超短期融资券 短期融资券
私募票据

中期票据 集合票据 创新产品

银行类承销商
时间效率较高： 一般情况下，注册资料完备并经交易商协会审查接受后20个工作日内 可得知是否通过注册；

（2）企业债券融资
指企业依照法定程序公开发行并约定 在一定期限内还本付息的有价证券。 包括依照公司法设立的公司发行的公 司债券和其他企业发行的企业债券。
目前，上市公司发行的公司债券由证 监会审批，非上市公司发行的公司债 券和其他企业发行的企业债券由发改 委审批。

发行方案设计需考虑的因素
债券发行方案的设计要紧密围绕债券的发行目标，以保证债券顺利发行， 满足发行人的资金需求为最基本前提，在此基础上追求债券发行成本的最小 化。债券方案设计时考虑的主要因素有：
公司自身的具体情况，包括净资产规模、资产负债率、净利润、业绩增长 趋势等，以判断公司的债券发行规模和债券信用情况；
协助发行申请工作 上市申请、后续服务

发行
发行人
包销

评估

审计

担

抵押模式下

保

评级

承销团

组建
主承销商

法律意见

抵押资产监管

评估师

会计师

担保人；监管人
附注:担保不是必须的

评级

律师

企业债券中介机构职责

中介机构
主承销商
审计机构 承销商律师 发行人律师 信用评级机构 担保机构(若有) 资产评估机构

主要工作内容
协调各中介机构开展尽职调查 牵头准备发行申请文件 进行债券市场调查，设计债券发行方案 负责债券申报工作 策划债券宣传方案，安排路演推介工作 组建承销团，领导承销团进行债券销售，并承担余额包销责任 负责债券发行后的上市申请工作，以及债券存续期间的相关后续服务 审计发行人最近三年财务报表，出具审计报告 完成发行人的财务尽职调查