本土风险投资 成长的烦恼

专业 的人 士担 当 的 ，需 要深 厚 的阅历 和 专业 知 识 。我 虽 然在 上 研 究 生 前 有过 两 年 工作 经 历 ， 但 与投 资不 相关 ，因 此 刚进 入到 这个 行业 ，那 是相 当的茫 然 。好在 领导 们 多是 当时 证券 界 的 投行人士 ， 对投 资和 项 目还 有 比较 丰富 的经验 ， 于 是跟随 他们开 始了我 的风 险投资 经历 。
竞争 比较激 烈 ，而风险 投资 通常 从其定 位来 说不 愿进 入到这 样的 项 合 适 的人去 执行 ，技术 目，因此一 般会选 择具 有一定 的潜 在市场 和进 入壁 垒的项 目。
是潜 在的 市场 ，而不会 变成 自己 的市场 份额 ，因此 人是投 资项 目最
２０ ０２年中 国创 业 板搁 浅 后 ，风 险投 资 开始 进入 到 相对 的 理性 关键 的因素 ，也 是首要 因素 。
容 易 ，如 何把 握 则更 不容 易 ，下 面 我谈 谈这 些
年我 对这三 个方面 的认 识过 程 。
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于 是 经过 多 年 的惨 痛教训 后大家进 一步 觉 悟 到 ，风险
投 资选择项 目的标 准关键在于团队和 管理 ，并逐渐开始 理解 了西方风险投 资 遵 循 多 年 的 法 则 ： 管理 和团队是
第 一位 的 。
却又 是 个难 题 。因为 非 常成 熟的 市场 通 常会 面 临进入 壁 垒 比较低 ， 公司或 者组 织里 才是 最活跃 的因 素 ，技 术再 好 ，市 场再广 阔 ，没有 ，市 场也永 远
背景 ，基本 符合 复合 “ 人才 ”条 件 ，而有 幸 进 入到风 险投资领 域 。 事实 上 ，Ｖ Ｃ从 业 者 在 西方 国 家是 由非 常
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雨 后春 笋般 冒 出来 了 ，而 负责 这 些公司 运营 的 主 要是 来 自证券 界 的人 士 。受 当 时国 内极不 成 熟 的资 本市 场和 美 国纳 斯达 克市 场 的影 响 ，在 当 时 ，普遍 把风 险投 资与 高科 技或 者互 联 网等
投资” 。尽 管 自商 业 出 现 就 出现 了 投 资 ，但 专
业 的风 险投 资在 中国发 展却 是最 近 十多 年的 事 情 。正如 众 多从海 外 引进 的新 事物 一样 ，风 险 投 资在 中 国 的发 展 也 经历 了比 较 曲折 的 过 程 。 我 自 ２０ ０ ｏ前 后 开始 涉足 中国 的 风 险 投 资 ，这 些年 来 亲历 了中 国风 险投 资成 长 的烦恼 ，愿 将 我 的感想与 大家分 享 。 本世 纪初 ，正 是互 联 网方兴 未艾 大肆 兴起 并 泛滥 的时 候 ，又 恰 逢是 国家 创业 板酝 酿推 出 之 时 ，再加 上此 时几 家 由海外 风 险投 资基 金在 中 国投 资发 展起 来的 互联 网公 司在 美 国纳斯 达 克成 功 上市 ，巨 大的 财富 效应 和我 国 资本 市场 大 好 时机 的刺激 ，一 大批 本 土的 风险 投资 公司 不 约而 同 成立 了 ，基本 都 集 中在 ２ ０ ０ ０年 前后 。 当年我 正好 研 究生 毕业 ，因 为具 有经 济和 理科
营 困境 。直 到 现 在 过 去近 １ ０年 了 ，当 年被 热 炒 且被 广泛 看好 的纳 米 技术 及其 应用 仍然 还停
留在概 念 的阶 段 ，当初 一大 批 与纳 米技 术相 关
的项 目 ，生存 至今 的少之又 少 。
本 土风 险 投 资在 最 初 的市 场 狂 热过 程 中 ，
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谁在说— —讲述投 资人 自己的故事
本土风险投资 成长 的烦恼
文 ／吴章华
风险 投 资 ，英 语 简称 为 “ Ｃ ，由 于中 国 Ｖ ” 人对 风 险的厌 恶和 避讳 ，通常 也称 之为 “ 业 创
风险 投 资 之 与技 术
２０ ０ ０年前 后 ，中国本土 的风 险投资公 司如
择什 么样 的项 目和 如伺 选择 项 目则有 很深 的 学 问 ，尽 管总 体来 看 都脱 离 不了技 术 、市场 、管
理 （ 或团 队） 这三 个方 面 ，但要 真正 理解 却 不
风 险 投资 与 市场
市场 对于 一个 成功 的项 目来说 ，无疑 是重 要的 ，但 是如 何评 估 出投 资项 目市场 的成熟 度
同起 来 ，因此 对投 资项 目的选择 目标非常 明确 ，
看 项 目首 先是技 术评估 。在 ２０ ０ ０年左 右 ，任何
一
个概念 的技术 ， 资本 市场都 会被热炒 一番 ， 在
我 记忆 最深 刻 的就 是对 纳米 技术 的 热炒 。只要 有 纳米 技 术的 股票 会疯 涨 ，同 时纳 米技 术相 关 的投 资项 目受到 哄抢 ，如 果不 是关 系好 ，一 般 无法参 与到这 样的投 资项 目。 在这 种 情况下 ，我 们 当时 以比较 高的价 格 投 资 了一个 纳米 材料 生 产的 公司 ，并马 上 进行
以技 术概 念 为主 要投 资 目标 的投 资行 为被市 场 和现 实狠 狠 惩罚 了 一番 后 ，大家 开始 进行 了 比
较深 ，开 厚 的 阅 历 和 专 业 刻 的反 思 ，将投 资理 念 得到 提升 场成 始从 项 目选 择 是 风 险 投 资 的 关 键 所 在 ，而 选 理想 进 入到 现实 ，认 为投 资 项 目的市 熟是 第 一位的 ，于是 开始进 入到市 场导 向的 阶段。
ＶＣ 从 业 者 在 西 方 国 家 是 由 非 常 专 业 的 人 士 担 当 的 ， 需要深
知识。
了股 份制改 造 ，一心盼 着上创 业板 后赚钱 推出 。
而 此后 随着 创业 板 的无 限期 搁浅 ，以 及纳 米技
术 和材 本 身 的不成 熟 ，项 目陷 入 了严重 的经