第2讲国际储备

第一节 国际储备概述
?外汇储备，国际储备的主体，是一国货币 当局持有的对外流动性资产，包括国外银 行存款和外国政府证券，是在发生国际收 支逆差时可以使用的债权。
?作为储备货币，必须具备以下四个条件： ①储备货币发行国具有较强的经济实力； ②这种货币必须能完全自由兑换； ③内在价值相对比较稳定； ④在国际货币体系中占有重要地位。
?SDRs没有内在价值，其人为赋予的价值最初以黄 金表示，后来以一篮子货币作为定值标准：美元45 ％、欧元29％、日元15％、英镑11％。
?2015年11月30日，国际货币基金组织(IMF)主席拉 加德宣布将人民币纳入 IMF特别提款权 (SDR)货币 篮子，决议将于2016年10月1日生效。
?SDR篮子的最新权重为美元 41.73%，欧元30.93% ，人民币10.92%，日元8.33%，英镑8.09%。
货币黄金
41 42 123 170 169 371 481 530 567 408 401 602
特别提款 权
12 12 11 12 12 125 123 119 114 112 105 103
在国际货 币基金组 织的储备 头寸
外汇储备
33
6,099
14
8,189
11
10,663
8
15,282
20
19,460
?保险储备量，上限:既满足国际收支逆差的对外支付 ，又能保证国内经济增长所需的实际资源投入的储备 量。
?经常储备量，下限：保证经济正常增长所需的进口不 致因储备不足而受影响的储备量。
第二节 国际储备管理
三、国际储备的结构管理
? 概念：在保证总额既定的条件下，实现不同储备资 产之间的合理搭配，实现结构上的最优化。
第二讲 国际储备管理
?第一节 国际储备概述 ?第二节 国际储备管理 ?第三节 我国国际储备的管理
第一节 国际储备概述
一、国际储备概念
?指一国货币当局持有的，能随时用来支付国际收支差 额，干预外汇市场，维持本国货币汇率稳定的流动性 资产。
?国际储备特征
?官方持有性 ?流动性 ?普遍接受性 ?价值稳定性
外汇储备
1.57 0.45 1.08 0.9 0.88 1.8 1.17 1.23 0.7 1.05 0.46 0.89 0.81 1.19 1.66 1.05 2.11
年度
1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983
第一节 国际储备概述
三、国际储备的构成
?货币性黄金，指一国货币当局作为金融资产持有的黄金 。
? 以黄金作为储备资产有其特殊的优点： ①黄金是最可靠的保值手段。 ②黄金储备不受任何超国家权力的干预，完全是一国主权范围内 的事情，可自由控制。 ③黄金储备具有内在价值，比较可靠，不用受国家或金融机构的 信用和偿付能力的影响，债权国处在主动地位。 ④一国黄金储备的多少，代表了一国的金融和经济实力。
44
23,992
64
28,473
98
31,811
82
33,116
71
38,213
57
38,430
45
33,304
其他储备 资产
7
?我国外汇储备规模情况（单位：亿美元）
年度
1950 1951 1952 1953 1954 1955 1956 1957 1958 1959 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966
外汇储备
82.2 26.44 20.72 29.23 33.72 55.5 110.93 217.12 194.43 211.99 516.2 735.97 1050.3 1398.9 1449.6 1546.8 1655.7
年度
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
?比例分析法
?国际储备与进口比例法（25%）、与外债比例法（ 50%）、与国民生产总值比例法（10%）
?成本-收益分析法
?边际成本=边际收益
第二节 国际储备管理
?回归分析法
?考虑影响因素及其作用大小
?区间分析法
?适度国际储备的目标区间，以最适度国际储备量为中 心，确定一个目标区间，使一国国际储备量以较小的 幅度在该区间内波动
外汇储备
2121.7 2864.1 4032.5 6099.3 8188.7 10663 15282 19460 23992 28473 31811 33116 38213 38430 33304
第三节 我国国际储备的管理
?国际储备规模 ?国际储备结构
?内部结构之间不平衡 ?外汇储备自身结构存在不平衡
来源结构不平衡、币种之间存在不平衡、成本-收益 存在不平衡
第一节 国际储备概述
四、国际储备的作用 ?调节国际收支，维持对外支付能力 ?干预外汇市场，维持本国货币汇率的稳定 ?信用保证，稳定币值
第二节 国际储备管理
一、基本概念
?一国货币当局根据一定时期内本国的国际收 支状况和经济发展要求，对国际储备的规模 、结构和储备资产的运用等进行计划、调整 、控制，以实现储备资产规模适度化、结构 最优化、使用高效化的过程。
度 ?持有储备的机会成本 ?汇率制度 ?国际收支自动调节机制和调节政策的效率 ?金融市场的发育程度 ?融资能力、国际货币合作状况 ?国际资本流动情况
第二节 国际储备管理
? 适度国际储备量决定理论
?适度国际储备量 一国政府为实现国内经济目标而持有的用于平衡 国际收支和维持汇率稳定所需的最低限度国际储备 量。
第一节 国际储备概述
二、国际储备与国际清偿力
?国际清偿力，是指一国政府无需采取任何影响本国经 济正常运行的特别调节措施即能平衡国际收支赤字和 维护其汇率的总体能力。
?包括： 自有储备，是一国为本国国际收支赤字融资的现实能 力。 借入储备，是一国为本国国际收支赤字融资的潜在能 力，即一国政府在国际金融市场上筹借资金的能力。
? 国际储备结构管理的原则
?流动性 根据流动性不同，可以将储备资产分为三类：一级储 备，包括在IMF储备头寸、活期存款和各种短期证券； 二级储备，包括SDRs、中期债券等；三级储备，包括 长期债券、货币黄金等。 ?安全性，币值的稳定性 ?盈利性
第二节 国际储备管理
? 黄金储备的管理
?安全性，应保持一定比率
?数量管理（规模管理） ?结构管理
第二节 国际储备管理
二、国际储备的数量管理
? 关键问题
?多少国际储备才算是最优的 ?主要取决于国际储备资产的供求状况
? 国际储备的来源
?国际收支顺差 ?收购黄金 ?干预外汇市场 ?在IMF的储备头寸和特别提款权 ?国际借贷第二节 国来自储备管理? 国际储备的需求
?国民经济发展水平 ?进出口规模、进出口贸易（或国际收支）差额的波动幅
外汇储备
2.15 2.46 4.83 0.88 0.37 2.36 -0.81
0 1.83 5.81 9.52 1.67 8.4 -12.96 27.08 69.86 89.01
年度
1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
第一节 国际储备概述
?在IMF的储备头寸，又称为普通提款权，是指一国 在国际货币基金组织的储备档头寸加上债权头寸。 国际货币基金组织的成员国可以无条件地提取其储 备头寸，用于弥补国际收支逆差。
?IMF犹如一个股份制性质的储蓄互助会。成员国需缴 纳一定份额，其中，25％需以可兑换货币缴纳，其 余75％用本国货币缴纳。成员国国际收支困难时， 有权以本国货币抵押的形式向IMF申请提用可兑换货 币，称为普通提款权，提款数额分五档，最高可达 125％。
?我国国际储备的现状（单位：亿美元）
储备资产
项目
2004年末 2005年末 2006年末 2007年末 2008年末 2009年末 2010年末 2011年末 2012年末 2013年末 2014年末 2015年末
6,186 8,257 10,808 15,473 19,662 24,532 29,142 32,558 33,879 38,804 38,993 34,061
第一节 国际储备概述
第一档 第二档 第三档 第四档 第五档
储备档提款权： 25％ 信用提款权： 25％ 信用提款权： 25％ 信用提款权： 25％ 信用提款权： 25％
提用 条件 逐档 严格
第一节 国际储备概述
?特别提款权（ SDRs），该国在国际货币基金 组织特别提款权账户上的贷方余额。
?SDRs是IMF对会员国根据份额分配的、可用以归 还IMF贷款和会员国政府之间偿付国际收支赤字的 账面资产。 IMF分配的、尚未使用完的 SDRs，构 成国际储备的一部分。
? 外汇储备的管理
?高流动性与盈利性 ?核心是币种管理，原则：
? 币值的稳定性 ? 盈利性 ? 国际经贸往来的方便性
?确定币种时考量的因素：
? 在国际经济交往中经常使用的币种 ? 在一国偿还外债时需要使用的币种 ? 政府干预外汇市场、稳定汇率使用的币种 ? 在国际储备体系中占有重要地位的币种
第三节 我国国际储备的管理