工作报告之企业并购的开题报告

企业并购的开题报告

【篇一：企业并购的融资方式研究[开题报告]】

本科毕业设计（论文）

开题报告

题目企业并购的融资方式研究

一、论文选题的背景、意义

（一）背景

2008年我国并购交易创下了1643亿美元历史新高，增幅18%。纵

观企业并购的历史，其中有成功的典范，也不乏失败的案例。据统计，国际上大型企业并购案例中失败的占近三分之二，重组十年后

公司仍成功运营的比例只有25%。 2009年金融危机在给企业带来

不利影响的同时，也给企业和市场发展提供了机遇。在这种大背景下，一股空前的兼并大潮正席卷中国企业界。这场并购浪潮不仅是

企业因为竞争压力和市场需求而自发的内部变革，而且是政府从机

制上引导、从方向上控制、从力度上促进的划时代的经济变革。

2010年，chinaventure投中集团10月27日发布《2010年第三季

度中国并购市场统计分析报告》，统计显示，今年第三季度，中国

企业并购交易宣布案例408起，环比上升71.94%；披露交易额

399.41亿美元，环比上升202.18%。并购交易完成案例数量为249起，与上季度相比，上升173.63%；披露金额83.11亿美元，环比

上升50.17%。

从行业分布来看，本季度交易完成的并购案例设计19个行业，其中制造业、房地产和能源行业的并购数量分列前三位，分别为53、37

和35起，分别占并购总量的21%、15%和14%。从并购交易完成

金额方面，能源、房地产、制造业三个行业占比高达88%。其中，

能源行业居行业首位，并购金额达到52.57亿美元，占比达63%；

房地产行业并购金额10.34亿美元，占比13%居于第二位；制造业

并购金额9.88亿美元，占比12%居于第三位。其他各行业占比较小，基本呈均匀分布。

2010年第三季度，中国企业跨境并购交易完成案例数量27起，环

比增长237.5%；披露金额52.39亿美元，环比上升10.78%；跨境

并购交易完成金额占全部并购交易完成金额比达63.04%。中国企业

海外并购数量的激增使得中国企业的国际化路线愈加凸显，通过并

购进军海外，实现转型升级、以及国际化整合，

已经成为中国传统产业发展的一种新的趋势。

（二）意义

在激烈的市场竞争中，企业只有不断地发展壮大，才能在竞争中求

得自身的生存。美国著名经济学家施蒂格勒在考察美国企业成长路

径时指出：“没有一个美国大公司不是通过某种、某种形式的兼并收

购而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来。”从企业成长的角度来看，与企业内部资本积累相比较，企业并

购可以给企业带来多重绩效，具有重大意义：

第一、并购能给企业带来规模经济效应。企业可以通过并购对企业

的资产进行补充和调整，达到最佳经济规模，降低企业的生产成本；并购也使企业有条件在保持整体产品结构的前提下，集中在一个工

厂中进行单一品种生产，达到专业化水平；通过并购也可以针对不

同的顾客或市场进行专门的生产和服务，满足不同消费者的需求等。第二、并购能给企业带来市场权力效应。企业的纵向并购可以通过

对大量关键原材料和销售渠道的控制，有力地控制竞争对手的活动，提高企业所在领域的进入壁垒和企业的差异化优势；企业通过横向

并购活动，可以提高市场占有率，凭借竞争对手的减少来增加对市

场的控制力。

第三、并购能给企业带来交易费用的节约。企业通过并购可以从以

下几方面节约交易费用：首先，企业通过研究和开发的投入获得知识。其次是通过并购将商标使用者变为企业内部成员。再次，有些

企业的生产需要大量的中间产品投入，而中间产品的市场存在供给

的不确定性、质量难以控制和机会主义行为等问题。最后，企业通

过并购形成规模庞大的组织，使组织内部的职能相分离，形成一个

以管理为基础的内部市场体系。

除了并购能给企业上述绩效以外，企业外部环境的变化也是企业并

购的重要动因。经济全球化进程的加快，使得更多企业有机会进入

国际市场。正是为了对日益增强的全球市场竞争压力做出反应，发

达国家和发展中国家的跨国经营企业都越来越追求通过国外直接投

资和非股权投资来进一步发展全球化经营，以便开发新市场或者利

用生产要素优势来建立国际生产网，而并购是其最有效的途径。（三）文献综述

1、国外关于企业并购融资方式的研究

k.p.ramaswamy, james f.waegelein（2003）认为，企业收购方如

果运用现金方式支付被收购方，那么它将面临巨大的负债以至于后

续收购过程难以继续。这些债务支付可能对合并后的财务业绩产生

负面影响。即使我们以不扣除利息支出的现金流来计算回报，额外

的利息支出也将在其他方面影响公司的融投资能力（如研发和资本

设备升级），从而对销售和业绩产生重大影响。1979年—1984年中期的50个目标兼并企业的中期运营基于市场价值回报的现金流检验

了企业兼并后的财务状况，并发现合并后的企业在合并后资产生产

率显著提高，并使得其具有相对行业领先的较高的营运回报现金流。合并后的经营性现金流量增加和股票收益率在兼并信息公布时出现

的异常有着很高的正相关性，这表明经济改善的预期意味着兼并企

业股权的重估。

在跨国并购中，并购银行的贷款和信贷风险策略的多样性提高了银

行的业绩，然而他们的资本、技术和金融创新战略却使业绩降低。

这说明了多数持并购机构间由于迥然不同的战略定位而产生许多困

难的观点成立。这些发现正好适合最近几年在欧洲观察到的金融并

购过程。

2、国内对于企业并购融资方式的研究

（1）各种并购融资的方式、特点及风险

并购是企业资本运作中最为常见的一种方式，通过并购实现对资源

的重新配置，改变产业组织结构，能有效实现企业低成本、高速度

扩张。现代企业并购的规模越来越大，涉及大量资产转移，并购的

成功离不开强有力的资金支持，融资方式也就成为十分重要的一环。现在通行的融资方式多种多样，根据资金来源不同，主要可分为内

部融资和外部融资。

黄瑜（2010）指出，内部融资指企业动用自身盈利积累企业自有资金、未使用或未分配的专项基金、应付未付款等进行并购支付。一

般来源于：①自有资本金。企业自有资本金包括普通股本和优先股

股本。其特点为：普通股没有到期日、

无固定的支付负担、可改善公司资本结构、增加公司举债能力。②

内部积累资金。内部积累资金可供企业长期自主地使用，无须偿还，也无筹资费用，具有融资阻力小，保密性好等特点，是诸多融资渠

道的首先选择。但是，由于并购活动所需资金数额往往巨大，而企

业自有资金相对有限，利用并购企业的内部资金进行融资有很大的

局限性，企业必须求助于自身以外的融资渠道。外部融资指向企业

外的经济主体以债务、权益、衍生工具、信托或组合方式筹措资金

进行并购支付，主要是债务融资和股权融资。①债务融资。企业为