翰宇药业研究报告
翰宇药业研发模式深度解读
翰宇药业研发模式深度解读2011-09-09 10:54:44| 分类：他山之玉| 标签：|字号大中小订阅本文引用自大管家《翰宇药业研发模式深度解读》研发战略下的现实路径初级阶段（1998-2002）：翰宇生物挂牌运营，组建了中国第一个多肽研发中心——深圳多肽合成工程技术研究中心，确定专注于多肽药物的研发和生产发展思路，并通过校企合作的方式开展联合研发创新，实现产、学、研一体化，为开发出具有自主知识产权的多肽药物和企业健康快速发展打下了坚实的基础。
立足阶段（2003-2006）：翰宇生物医药园建设工程完成，通过国家GMP认证验收，承担国家“863”、国家“十五”重大专项等项目，共获得包括鲑降钙素在内的43个药品生产批文，上市了胰高血糖素及曲普瑞林2个独家新品，特别是首家获批上市翰固（去氨加压素），第一个多肽新药“爱啡肽”取得临床批件。
同时，成功进入国际多肽原料药CMO市场和CRO市场，成为国家高技术新型多肽药物产业化示范工程，企业开始实现盈利。
发展阶段（2007-2009）：在多肽领域已经遥遥领先于国内同行，与软银赛富、深圳创新投达成资本战略合作，获得1500万美元的投资，为企业研发提供了充足的资金，并被国际著名评估机构德勤评选为中国高科技、高成长50强，亚太地区500强，而2009年特利加压素独家上市，更是隐喻和标志着企业开始腾飞。
以联合创新为起点，翰宇收获了技术、资金和市场；以自主研发为动力，翰宇实现了腾飞的梦想，通过两者完美结合，为企业今后开发拥有自主知识产权的多肽药物打下坚实的基础。
自主与联合的完美融合与科研机构、高等院校合作开展联合创新，在我国医药行业内并不是什么新鲜事。
由于国内大部分制药企业的研发实力不强，再加上整个药物研发环境不成熟，企业往往是通过合作的方式来降低研发成本和时间周期，进而实现企业产品的更新换代和结构升级。
处于特定环境中、发展初期的翰宇药业，在技术、资本、人才等方面还没有完全成型，为了寻求出路，公司领导层召开会议讨论，汇聚全体员工的智慧，制定了“以短养长、以长为主”的发展策略，通过与国内外科研机构、高等院校进行合作，以开发非专利药品为短期目标和手段，打好各方基础，确保企业在市场站稳脚跟。
300199翰宇药业2023年上半年决策水平分析报告
翰宇药业2023年上半年决策水平报告一、实现利润分析2023年上半年利润总额为负3,219.92万元，与2022年上半年负10,288.98万元相比亏损有较大幅度减少，下降68.71%。
企业亏损的主要原因是内部经营业务，应当加强经营业务的管理。
2023年上半年营业利润为负3,067.64万元，与2022年上半年负10,146.31万元相比亏损有较大幅度减少，下降69.77%。
营业收入增长不大，亏损下降，企业降低成本费用开支的政策取得了一定成效，但应当继续努力。
二、成本费用分析翰宇药业2023年上半年成本费用总额为42,873.84万元，其中：营业成本为9,341.82万元，占成本总额的21.79%；销售费用为11,120.77万元，占成本总额的25.94%；管理费用为7,197.34万元，占成本总额的16.79%；财务费用为5,784.27万元，占成本总额的13.49%；营业税金及附加为649.44万元，占成本总额的1.51%；研发费用为8,780.21万元，占成本总额的20.48%。
2023年上半年销售费用为11,120.77万元，与2022年上半年的14,805.36万元相比有较大幅度下降，下降24.89%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年上半年销售费用大幅度下降，营业收入也有所下降，但企业的营业利润却不降反增，企业采取了紧缩成本费用支出、提高盈利水平的政策，并取得了一定成效，但要注意收入下降所带来的负面影响。
2023年上半年管理费用为7,197.34万元，与2022年上半年的4,814.94万元相比有较大增长，增长49.48%。
2023年上半年管理费用占营业收入的比例为22.13%，与2022年上半年的13.51%相比有较大幅度的提高，提高8.62个百分点。
三、资产结构分析翰宇药业2023年上半年资产总额为349,539.71万元，其中流动资产为70,714.1万元，主要以应收账款、存货、货币资金为主，分别占流动资产的44.88%、29.42%和12.73%。
300199翰宇药业2022年经营成果报告
翰宇药业2022年经营成果报告一、实现利润分析1、利润总额2022年利润总额为负37,281.26万元，与2021年的3,367.96万元相比，2022年出现较大幅度亏损，亏损37,281.26万元。
企业亏损的主要原因是内部经营业务，应当加强经营业务的管理。
2、营业利润2022年营业利润为负37,080.39万元，与2021年的3,910.06万元相比，2022年出现较大幅度亏损，亏损37,080.39万元。
以下项目的变动使营业利润增加：信用减值损失增加3,515.78万元，营业税金及附加减少18.15万元，管理费用减少18.6万元，营业成本减少4,613.8万元，销售费用减少6,290.31万元，共计增加14,456.65万元；以下项目的变动使营业利润减少：其他收益减少2,085.17万元，资产处置收益减少3,179.03万元，公允价值变动收益减少5,303.47万元，投资收益减少40,902.52万元，财务费用增加892.87万元，研发费用增加5,299.73万元，资产减值损失增加5,380.63万元，共计减少63,043.41万元。
各项科目变化引起营业利润减少40,990.45万元。
3、投资收益2022年投资收益为负2,026.58万元，与2021年的38,875.94万元相比，2022年出现亏损，亏损2,026.58万元。
4、营业外利润2022年营业外利润为负200.87万元，与2021年负542.1万元相比亏损有较大幅度减少，下降62.95%。
5、经营业务的盈利能力从营业收入和成本的变化情况来看，2022年的营业收入为70,432.17万元，比2021年的73,597.11万元下降4.30%，营业成本为15,962.74万元，比2021年的20,576.54万元下降22.42%，营业收入和营业成本同时下降，但营业成本下降幅度大于营业收入，表明企业经营业务盈利能力提高。
实现利润增减变化表(万元)二、成本费用分析1、成本构成情况翰宇药业2022年成本费用总额为92,467.01万元，其中：营业成本为15,962.74万元，占成本总额的17.26%；销售费用为37,580.6万元，占成本总额的40.64%；管理费用为10,645.61万元，占成本总额的11.51%；财务费用为10,750.42万元，占成本总额的11.63%；营业税金及附加为1,659.97万元，占成本总额的1.8%；研发费用为15,867.67万元，占成本总额的17.16%。
翰宇药业：利拉鲁肽与特立帕肽国内独家按化药仿制申报临床获批 推荐评级
P3
特立帕肽国内样本医院销售收入 2016 年 1237 万，但增速超过 50%，目前仍处于高速增长期。
翰宇是国内唯一一家按化药申报特立帕肽的企业（CYHS1301153 粤），和利拉鲁肽类似，也有望做比较基础的 等 效 性 实 验就 可 以以 首 仿申 报 生 产。 目 前特 立 帕 肽生 物 药申 报 企业 也 仅 有一 家 ，为 上 海 联合 赛 尔 （CXSL1500015 沪），16 年 9 月进入临床，翰宇有望弯道超车。
2016A 296 292 416 37 0 0 -131 0 0 3 524 0 0 28 645 690
资 料 来 源 ： 公司财 报、东 兴证券 研究所
2017E 2045 804 857 33 15 240 28 2363 115 801 314 3 4408 455 0 52 291 0 56 19 0 511 0 935 1641 1175 3897 4408
152
190 总资产周转率
0.29
0
0 应收账款周转率
2
0
0 应付账款周转率 50.91
0
0 每股指标（元）
0 -136
0 0
0 每股收益(最新摊 -192 每股净现薄金) 流(最
0 每股新净摊资薄产)(最新 0 估值比摊率薄)
0.34 -0.58 2.96
0
0
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
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0
0
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5.52
427
风险提示： 海外原料药业务低于预期、爱啡肽 ANDA 低于预期、成纪商誉减值损失
敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明
东方财智 兴盛之源
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东兴证券事件点评
300199翰宇药业2022年财务分析报告-银行版
翰宇药业2022年财务分析报告一、总体概述从这三期来看，翰宇药业资产总计持续快速下降。
2021年资产总计390,639.03万元，比2020年下降2.83%，而2022年又下降了7.56%，使其资产总计下降至361,123.32万元。
翰宇药业2022年负债总计为231,429.16万元，比2021年增长2.47%，但这一增长速度是在上一期负债总计下降的情况下取得的，并且本期的负债总计还没有恢复到2020年的水平。
翰宇药业2022年营业收入为70,432.17万元，比2021年下降4.30%。
而2021年企业营业收入比2020年增长1.97%。
从这三期情况看，企业营业收入不太稳定。
翰宇药业2022年净利润出现亏损，亏损37,254.75万元。
从这三期来看，2020年亏损，2021年盈利，2022年又出现亏损。
表明企业盈利情况很不稳定。
三期资产负债率分别为58.26%、57.81%、64.09%。
经营性现金净流量三期分别为4,799.08万元、15,682.74万元、1,580.74万元。
关键财务指标表二、资产规模增长匹配度2022年资产与负债不匹配，资产下降7.56%,负债增长2.47%。
收入增长率与资产增长率差距不大，收入增长率为-4.3%，资产增长率为-7.56%。
净利润与资产变化不匹配，净利润下降1,410.14%,资产下降7.56%。
负债增长过快。
资产总额下降,营业收入下降，亏损在增加。
资产规模增长匹配情况表三、负债规模增长从三期数据来看，总负债分别为234,241.99万元、225,841.81万元、231,429.16万元，2022年较2021年增长了2.47%，主要是由于一年内到期的非流动负债等科目增加所至。
从三期数据来看，营业收入呈波动下降趋势。
营业收入分别为72,172.35万元、73,597.11万元、70,432.17万元，2022年较2021年下降了4.3%。
2022年现金流入为162,160.68万元，与2021年的246,716.52万元相比有较大幅度下降，下降34.27%。
翰宇药业财务报告分析(3篇)
第1篇一、引言翰宇药业是一家专注于医药研发、生产和销售的高新技术企业，主要从事注射剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂等药品的研发、生产和销售。
本文将对翰宇药业的财务报告进行深入分析，旨在评估其财务状况、经营成果和盈利能力，为投资者提供参考。
二、财务报表分析1. 资产负债表分析（1）流动资产分析翰宇药业的流动资产主要包括货币资金、应收账款、预付款项等。
从近年来财务报表可以看出，翰宇药业的流动资产逐年增长，说明公司具备较强的短期偿债能力。
- 货币资金：翰宇药业的货币资金逐年增加，表明公司具备一定的现金流和应对风险的能力。
- 应收账款：应收账款占流动资产的比例较高，说明公司在销售过程中存在一定的信用风险。
对此，公司应加强应收账款的管理，提高回收效率。
（2）非流动资产分析翰宇药业的非流动资产主要包括固定资产、无形资产等。
近年来，公司非流动资产规模不断扩大，表明公司在研发、生产等方面投入较大。
- 固定资产：固定资产的增长反映了公司生产规模的扩大和设备更新换代。
- 无形资产：无形资产的增长主要来源于专利技术、商标等，说明公司在技术创新和品牌建设方面取得了一定的成果。
（3）负债分析翰宇药业的负债主要包括短期借款、长期借款、应付账款等。
近年来，公司负债规模逐年增长，但负债率相对较低，说明公司财务风险可控。
- 短期借款：短期借款主要用于满足公司日常经营资金需求。
- 长期借款：长期借款主要用于公司固定资产的投资和研发项目的投入。
- 应付账款：应付账款占流动负债的比例较高，说明公司在采购过程中具备一定的议价能力。
2. 利润表分析（1）营业收入分析翰宇药业的营业收入逐年增长，表明公司在市场竞争中具有较强的竞争力。
近年来，公司营业收入增长率保持在较高水平，说明公司业务发展态势良好。
（2）毛利率分析翰宇药业的毛利率相对稳定，说明公司在产品定价和成本控制方面具备一定的优势。
近年来，公司毛利率略有下降，可能与市场竞争加剧、原材料价格上涨等因素有关。
翰宇药业2020年三季度财务分析结论报告
翰宇药业2020年三季度财务分析综合报告一、实现利润分析2019年三季度利润总额亏损15,687.73万元，2020年三季度扭亏为盈，盈利811.56万元。
利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
在营业收入迅速扩大的同时，实现了扭亏增盈，企业经营管理有方，企业发展前景良好。
二、成本费用分析2020年三季度营业成本为3,138.82万元，与2019年三季度的3,250.15万元相比有所下降，下降3.43%。
2020年三季度销售费用为16,039.3万元，与2019年三季度的18,673.84万元相比有较大幅度下降，下降14.11%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年三季度在销售费用下降的情况下营业收入却获得了较大幅度的增长，企业采取了非常成功的销售战略，营销效率显著提高。
2020年三季度管理费用为1,883.89万元，与2019年三季度的2,565.98万元相比有较大幅度下降，下降26.58%。
2020年三季度管理费用占营业收入的比例为7.62%，与2019年三季度的24.19%相比有较大幅度的降低，降低16.58个百分点。
2020年三季度财务费用为986.58万元，与2019年三季度的1,100.25万元相比有较大幅度下降，下降10.33%。
三、资产结构分析2020年三季度存货占营业收入的比例明显下降。
应收账款占营业收入的比例下降。
预付货款占收入的比例下降。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产下降，收入增长，资产的盈利能力明显提高，与2019年三季度相比，资产结构趋于改善。
四、偿债能力分析从支付能力来看，翰宇药业2020年三季度是有现金支付能力的，其现金支付能力为19,573.79万元。
从企业当期资本结构、借款利率和盈利水平内部资料，妥善保管第1 页共3 页。
翰宇药业的趋势
翰宇药业的趋势翰宇药业是一家以生物医药为核心的创新型企业，成立于2002年，总部位于中国上海。
作为一家领先的药物研发和生产公司，翰宇药业在过去几年里取得了显著的增长，并展示出了强大的发展趋势。
首先，翰宇药业在药物研发方面取得了突破。
该公司拥有一支优秀的研发团队，专注于药物创新和开发。
他们致力于提供更安全、更有效的药物，以满足全球患者的需求。
翰宇药业已经成功研发出一系列具有创新性的药物，并取得了相关的专利。
这些研发成果为公司的长远发展奠定了坚实的基础。
其次，翰宇药业在市场拓展方面取得了不俗的业绩。
公司拥有一系列自主品牌产品，在国内外市场上享有较高的声誉。
翰宇药业的药物产品覆盖了多个领域，包括心血管、神经科学、消化系统和免疫学等。
公司不断加大在全球市场的推广力度，与国内外的合作伙伴建立了长期稳定的合作关系，进一步提高了公司产品的市场占有率。
再次，翰宇药业注重创新和科技成果转化。
公司积极整合国内外优质资源，在技术合作、技术引进和技术交流等方面加强与国内外高校、研究机构和企业的合作。
通过合作共享资源和技术的优势，翰宇药业提高了公司的研发能力和创新能力，并加速了科技成果的转化。
这不仅有助于提高公司产品的市场竞争力，也推动了公司的长期发展。
此外，翰宇药业还注重企业社会责任的履行。
公司积极参与公益事业，推动医药产业的绿色可持续发展。
翰宇药业不仅关注产品质量和安全，还致力于提高生产过程的环境友好性，减少对环境的影响。
公司秉承“科技创新，造福人类”的理念，不断投入研发创新，为改善人们的生活质量做出积极贡献。
总结起来，翰宇药业作为一家创新型的生物医药企业，展示出了强大的发展趋势。
公司以药物研发为核心，不断取得突破性的科技成果，并在市场拓展和品牌建设方面取得了业绩。
通过加强合作，整合资源，翰宇药业提高了自身的技术水平和创新能力。
同时，公司也注重履行企业社会责任，推动医药产业的可持续发展。
可以说，翰宇药业在未来有望继续保持良好的发展态势，成为行业领先的企业之一。
300199翰宇药业2023年三季度现金流量报告
翰宇药业2023年三季度现金流量报告一、现金流入结构分析2023年三季度现金流入为47,998.66万元，与2022年三季度的47,369.56万元相比有所增长，增长1.33%。
企业当期新增借款总额为27,049.98万元，它是企业当期现金流入的最大项目，占企业当期现金流入总额的56.36%。
但仍然不足以偿还已到期旧债。
61.65%需要依靠收回投资或处置资产来解决。
销售商品、提供劳务收到的现金为11,205.9万元，约占企业当期现金流入总额的23.35%。
但企业当期经营活动现金流出大于经营活动现金流入，经营业务自身不能实现现金收支平衡。
二、现金流出结构分析2023年三季度现金流出为51,224.58万元，与2022年三季度的56,457.26万元相比有所下降，下降9.27%。
表明企业属于知识密集型企业。
最大的现金流出项目为支付给职工以及为职工支付的现金，占现金流出总额的6.95%。
三、现金流动的稳定性分析2023年三季度，营业收到的现金有较大幅度减少，经营活动现金流入的稳定性明显下降。
2023年三季度，工资性支出有所增加，企业现金流出的刚性增加。
2023年三季度，现金流入项目从大到小依次是：取得借款收到的现金；销售商品、提供劳务收到的现金；收到其他与筹资活动有关的现金；收回投资收到的现金。
现金流出项目从大到小依次是：偿还债务支付的现金；支付的其他与经营活动有关的现金；支付的其他与筹资活动有关的现金；支付给职工以及为职工支付的现金。
四、现金流动的协调性评价2023年三季度翰宇药业筹资活动需要净支付资金4,071.12万元，总体来看，当期经营、投资、融资活动使企业的现金净流量减少。
五、现金流量的变化2023年三季度现金及现金等价物净增加额为负3,227.58万元，与2022年三季度负8,965.7万元相比现金净亏空有较大幅度减少，减少64.00%。
2023年三季度经营活动产生的现金流量净额为负1,664.66万元，与2022年三季度负2,319.42万元相比现金净亏空有较大幅度减少，减少28.23%。
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翰宇药业研究报告——五年五倍值得期待投资要点：翰宇药业立足生物医药的蓝海，占据国内多肽制剂领域龙头位置。
公司是三位一体的多肽药物生产企业，财务指标良好，手握7亿现金。
在产在研多个重磅品种，销量模式日趋成熟。
未来几年，多个产品迅速放量后，有望实现收入、利润五年翻五倍，成为名符其实的“tenbagger”。
正文：一、公司概况翰宇药业成立于2003年，总部在深圳。
2011年3月在创业板上市，股票代码300199，目前总股本2亿股。
公司实际控制人为曾少贵、曾少强及曾少彬三兄弟，分别担任公司董事长、副董事长和监事职务，三者合计直接持有公司53%的股份。
公司总经理为袁建成博士，高管团队通过丰城投资持有公司4.02%的股份。
公司主要从事化学合成多肽药物的研发、生产和销售。
公司2011年实现营业收入1.66 亿元，同比增长35.88%；实现归属于母公司净利润8047 万元，同比增长52.28%。
二、公司所处行业分析——多肽药物市场规模巨大多肽一般指小于100 个氨基酸的蛋白类大分子，通过化学合成、基因重组表达或动植物提取的方法可以制备为多肽药物。
多肽药物具有“副作用小、疗效好、消耗低、产出高”等优势，并广泛应用于癌症、自身免疫性疾病、高血压、心血管及代谢等市场需求较大的疾病。
美国著名科学家、诺贝尔奖获得者朱棣文博士在畅谈21世纪的生物工程时表示，“21世纪的生物工程就是研究基因与蛋白质工程，21世纪是多肽的世纪”。
纵观全球医药行业，蛋白质/多肽药物无疑是一颗耀眼的明星。
2006 年，全球蛋白质/多肽类药物销售额已超过600 亿美元大关，2008 年销售额在超过750 亿美元之间，年增长率在20%以上。
2010年全球50多种多肽药物销售规模已经达到130亿美金，约占全球医药市场的2%，其中不乏格拉替雷、亮丙瑞林等销售额超过10亿美元的重磅品种。
表1 国际上“重磅炸弹”级多肽药物近几年我国多肽药物市场销售规模逐年扩容，销售额由2006 年的110.82 亿元上升至2009 年的194.79 亿元，增速保持在15%以上。
其中，化学合成多肽药物的市场规模也保持了较大的增长速度，销售额由2006 年的26.34 亿元上升至2009 年的76 亿元，五年的平均复合增长率高达30.7%。
随着人口的老龄化、医药卫生体制改革的推进以及对多肽药物主治的治疗肿瘤、心脑血管疾病、糖尿病、传染病及老年性疾病领域的重视和扶持，我国多肽药物市场将快速发展。
二、公司主营业务分析——三位一体的多肽药物生产企业公司主要从事化学合成多肽药物的研发、生产和销售，产品包括多肽药物制剂、多肽原料药和客户肽三个系列。
与国内多数多肽化学合成企业不同，公司将自身定位为原料药、制剂生产及定制服务“三位一体”的多肽药物生产厂商，并通过三块业务的互补促进公司的发展。
制剂业务：在国内市场已拥有一定品牌知名度，通过学术推广和代理商推广两种方式进行销售，与国内1,000 多家二级甲等以上的医院建立了稳定的业务关系。
在国际市场上，公司的特利加压素已经开始出口巴基斯坦等非规范市场，巴西、伊朗、印度等市场的产品注册也在进行之中，规范市场上，正计划通过DMF+ANDA 结合申报的OEM 模式进入美国。
原料药业务：公司是国内少数几家能够规模化生产多肽原料药的企业之一，能够生产胸腺五肽、生长抑素、鲑降钙素、去氨加压素、醋酸特利加压素等多种多肽原料药，目前公司原料药业务主要在国际市场，其首个规范市场注册药物比伐卢定今年将在美进行DMF 原料药注册，未来随着国际认证的深入和制剂OEM 的推进，原料药业务有望获得长足发展。
客户肽：不同于诸多目前在国内单纯开展客户肽定制合成的CRO 企业，公司开展的客户肽业务有利于企业及时了解国外科研机构和制药企业的研发动态，掌握关键合成技术，开拓原料药/制剂潜在客户，与另两块业务形成合力。
图2 翰宇药业‘三位一体’的业务模式公司以制剂为核心，原料药和客户肽为两翼形成的‘三位一体’的业务模式可以通过互通互补的方式促进公司整体发展。
随着技术水平的提高和国际经验的成熟，公司有望逐步从仿制药发展为仿创药甚至是创新药的研发生产企业。
目前公司主营业务收入主要来自制剂，2009 年—2011 年制剂收入占同期主营业务收入的比例保持在80%以上，是营业收入和毛利的主要贡献者。
主要产品：注射用胸腺五肽、注射用生长抑素、醋酸去氨加压素注射液、注射用特利加压素，均针对大病种，拥有广阔的市场空间和良好的竞争格局。
从收入贡献来看，胸腺五肽、特利加压素是目前增长的引擎，胸腺五肽收入占比最高，特利加压素增长最快。
表2 翰宇药业主要产品基本情况表3 近三年来公司制剂分产品销售额及比例注射用特利加压1395.16 15.84% 1074.3 10.01% 2166 14.20% 素其他制剂161.06 1.83% 170.09 1.58% 438 2.80% 收入合计8808.44 100% 10732 100% 152,25 100% 表4 近三年来公司业务分类别销售额、比例和毛利率情况未来几年，随着特利加压素的放量和新产品陆续上市，以及原料药和客户肽业务的拓展，公司有望形成多产品平分秋色，多业务协调发展的良好局面。
三、公司行业地位分析——崛起的多肽药物新贵公司是国内多肽药物生产规模最大、拥有化学合成多肽药物品种最多的企业之一，公司上市多肽药物产品数量高达10个，居国内首位；多肽药物整体市场份额居第三位，国内厂家第一位，后续多个首仿产品上市后，公司市场地位将不断巩固，有望超过美国赛生。
公司目前主要制剂产品：注射用胸腺五肽、注射用生长抑素、醋酸去氨加压素注射液、注射用特利加压素等市场占有率均居国内前列，并不断提升。
表5 2008 年至2010 年我国合成多肽药物前十厂家的市场份额分布情况表6 化学合成多肽主要生产厂家及在产品种表7 公司主要产品市场份额及排名三、公司财务分析——安全性和成长性兼备（一）成长能力公司近年来稳步增长，营业收入连续3年、营业利润连续4年增长率超过30%。
净利润增长率在09年—11年连续3年高速增长，12年由于研发投入加大，另外对特利加压素的学术推广力度加大导致销售费用增加，再加上11年利息收入较大，净利润增幅有所下降大概25%左右。
但是未来新产品陆续上市后，营业收入增加，同时销售费用摊薄，公司业绩有望恢复高增长。
（二）盈利能力公司近四年毛利率一直维持在75%以上，并有逐步提升的趋势。
净利率连续三年保持在40%以上。
上市前公司ROE保持在25%以上的较高水平，上市后由于募集资金影响，净资产总额大增，ROE下降至，9%左右。
（三）偿债能力和运营能力上市前公司资产负债率就低于30%，11年上市后，资产负债率大幅下降，基本没有有息负债，流动比率、速动比率大幅提升，长期、短期偿债能力无忧。
公司账上现金近7亿，对于市值不到30亿的公司来说，大量的现金提供了较高的安全边际。
公司运营能力尚可，处于行业平均水平，总资产周转率由于IPO后资产总额骤增，大幅下降。
（四）主要财务指标的纵向对比表8 公司与同行上市公司2011年主要财务指标对比情况营业收入增长率净利润增长率毛利率净资产收益率（ROE）恒瑞医药21.60% 21.04% 82.76% 20.75% 双鹭药业36% 47.91% 75.41% 20.40% 信立泰13% 14.05% 62.04% 19.01% 人福药业64% 38.75% 41.05% 11.33% 华东医药24% 20.22% 19.62% 24.95% 海正药业13% 37.81% 28.16% 11.20% 舒泰神56% 82.31% 88.70% 34.59%（2010）双成药业18% 9.62% 74.76% 30.85%（2011）誉衡药业-5% -24.47% 48.63% 45.29%（2009）华兰生物-28% -39.46% 70.22% 15.66% 平均值21.26% 20.78% 59.14%翰宇药业35.90% 52.30% 76.70% 29.26%（2010）从与选取10家医药公司（行业龙头和涉及多肽药物的公司，由于上市募集资金导致数据失真，近年上市公司的ROE选取了上市前一年指标）对比来看，公司收入增长率、净利润增长率、毛利率和净资产收益率，都大幅高于样本公司平均值。
总体来看，公司盈利能力和成长性都比较好，大额募集资金提供了较高的安全边际。
四、公司核心竞争力分析——研发实力强，后续产品丰富公司是国内多肽领域研发能力最强的企业之一。
早在2000 年，公司便建立了国内首个多肽药物研发中心，同时制定了“三步走”的多肽药物研发计划：1．仿制市场上最普遍的多肽药物产品群：第一步已经完成，公司目前已取得45 个品种的生产批文（其中多肽制剂批文16 个），成为国内品种最齐全的多肽药物生产企业；2．重点开发国外已经上市、但没在中国上市的市场容量大的多肽产品：第二步正在实施，其中有爱啡肽、卡贝缩宫素和阿托西班三个化药3 类新药已经申报或者即将申报注册批件，有望在2012-2014 年期间陆续上市；3．研制全球领先的一类多肽新药（很可能是重磅炸弹级的）：第三步早已开始前期准备工作，目前有4 个化药1 类新药处于临床前研究阶段。
公司正处于长远研发战略的第二步，即由常规仿制向原创研制过渡的关键阶段，公司目前拥有丰富的研发产品储备，仿制了多个目前全球畅销的多肽药物，多为国内首仿，创新产品正在有序推进。
公司还收购了北京科信必成公司21 个口服固体缓控释制剂品种以及引进了美国Vero 公司、S2 公司的新型II 型糖尿病治疗药物Cycloset （Bromocriptine，溴麦角环肽）等产品。
形成了涵括六大领域，从仿制到创新的强大产品线梯队。
表9 公司在研产品多为国内首仿产品类型进展情况竞争格局卡贝缩宫素化药6类已申请注册首仿，2家外资国内上市爱菲肽化药3类已申请注册首仿，原研未在国内上市胸腺法新化药6类已申请注册6家企业获得批文醋酸阿托西班化药3+6类已申请注册首仿，原研已在国内上市醋酸普兰林肽化药3类已获得临床批件新适用症独家引进溴麦角环肽新适用症补已合同独家引进首仿，原研已在国内上市充醋酸西曲瑞克化药3+6类即将申请注册首仿奈西立肽化药3类临床前研究首仿格拉替雷化药3类临床前研究首仿醋酸布舍瑞林化药3类临床前研究首仿恩夫韦肽化药3+6类临床前研究首仿醋酸西普瑞林缓化药6类临床前研究剂型独家释微球胸腺法新鼻喷剂化药2类临床前研究剂型独家化药1.1类临床前研究创新药PP0301肽及其制剂B0202合成肽及化药1.1类临床前研究创新药其制剂CB5005及其制剂化药1.1类临床前研究创新药麝香蛸素化药1类临床前研究创新药表10 公司拥有强大的产品梯队未来几年，公司数个重磅首仿新药的陆续上市，产品叠加效应凸显，公司业绩有望快速提升。