金融 期权

第一节 结晶基本原理
实际工作中，可以制备一个含有比饱和溶液更多溶质的 溶液，这样的溶液称为过饱和溶液。过饱和状态下的溶液是 不稳定的，也可称为“介稳状态”；一旦遇到震动、搅拌、 摩擦、加晶种甚至落入尘埃，都可能使过饱和状态破坏而立 即析出结晶，直到溶液达到饱和状态后，结晶过程才停止。 如果没有其它外界条件的影响，过饱和溶液的浓度只有达到 一定值时，才会有结晶析出。有结晶析出时的过饱和浓度和 温度的关系可以用过饱和曲线表示（如图9-1曲线CD）。过饱 和曲线，即无晶种无搅拌时自发产生晶核的浓度曲线。饱和 曲线AB和过饱和曲线CD大致平行。两条曲线把浓度-温度图分 为三个区域，相应的溶液也处于三种状态。
期权的卖方在收取了期权买方的期权费后，就必须在规 定的时间内履行该合约所规定的义务。对于期权的卖方而 言，期权合约赋予他的只有义务，没有任何权利。
（二）期权的要素
2. 期权费
期权费又称为权利金，是指期权买方为获得期权合约所赋予 的权利而向期权卖方支付的费用。一经支付，无论期权的买 方是否执行该期权，期权费均不退还。它是期权合约中唯一 的变量，其大小取决于期权合约的性质、到期月份及执行价 格等各种因素。
（二）期权的要素 1. 期权的买方和期权的卖方
期权的买方和卖方是期权交易的主体。期权的买方是指
期权的购买者，是支付期权费以获得期权合约所赋予的权 利的一方；期权的卖方是指期权的出售者，是指收取期权 费而履行期权合约所规定的义务的一方。
在期权合约所规定的时间内，期权的买方既可以行使这 一权利，也可以放弃这一权利。不过，无论期权的买方是 否行使其权利，他所支付的期权费（权利金）均不退还。
过饱和曲线与溶解度曲线不同，溶解度曲线是恒定的， 而过饱和曲线的位置不是固定的。对于一定的系统，它的位 置至少与三个因素有关：①产生过饱和度的速度（冷却和蒸 发速度）；②加晶种的情况；③机械搅拌的强度。冷却或蒸 发的速度越慢，晶种越小，机械搅拌越激烈，则过饱和曲线 越向溶解度曲线靠近。在生产中应尽量控制各种条件，使曲 线AB和C′D′之间有一个比较宽的区域，便于结晶操作的控制。
溶液不稳定，瞬间出现大量微小晶核，发生晶核泛滥。如E 点是溶液原始的未饱和状态，EH是冷却线，F点饱和点，不 能结晶，因为缺少结晶的推动力-过饱和度。穿过介稳区到 达G点时，自发产生晶核，越深入不稳区，自发产生的晶核 越多。EF′G′为恒温蒸发过程， EG′′为冷却蒸发过程，当 到达G′ G′′ G′′′时结晶才能自动进行。不稳定区的溶液 都是过饱和溶液。
第一节 结晶基原理
（1）稳定区 又称不饱和区，为AB曲线以下的区域。此 区溶液尚未饱和，没有结晶的可能。
（2）介稳区或亚稳区 为AB曲线与CD曲线之间的区域。 在此区内，如果不采取措施，溶液可以长时间保持稳定，如 遇到某种刺激，则会有结晶析出。另外，此区不会自发产生 晶核，但如已有晶核，则晶核长大而吸收溶质，直至浓度回 落到饱和线上。介稳区又细分为两个区，第一个分区称第一 介稳区或第一过饱和区，位于平衡浓度曲线与超溶解度曲线 （标识溶液过饱和而能被诱导产生晶核的极限浓度曲线 C‘D’）之间，在此区域内不会自发成核，当加入结晶颗粒 时，结晶会生长，但不会产生新核，加入的结晶颗粒称为晶
第一节 结晶基本原理
第二个分区称第二介稳区或第二饱和区。位于超溶解度 曲线和过饱和曲线之间，在此区域内不会自发成核，但极易 受刺激（如加入晶种）而结晶（主要是二次成核），在结晶 生长的同时会有新核生成。因此，习惯上也将第一介稳区称 为养晶区，第二介稳区称为刺激结晶区。
（3）不稳定区 为CD曲线以上的区域。是自发成核区域，
（二）期权的要素 4. 标的资产
标的资产（Underlying Assets）是指期权合约中规定 的买卖的资产。每一期权合约都有一标的资产，标 的资产可以是众多的金融产品中的任何一种，如普 通股票、股价指数、期货合约、债券、外汇等等。
5. 数量 期权合约中明确规定了合约买方有权买入或卖出标 的资产的数量。例如，一张标准的期权合约所买卖 股票的数量为100股，但在一些交易所亦有例外，如 在香港交易所交易的期权合约，其标的股票的数量 等于该股票每手的买卖数量。
金融工程
期权的定义与分类
期权的产生与发展
期权的回报与盈亏分析分析
期权的价格特征
期权的定价 期权价格的敏感性指标
（一）期权的定义 期权（Option）又称为选择权，是指买方向卖
方支付一定数额的期权费（权利金）后，拥有在一 定时间内（行使时限）以约定的价格（简称执行价 格）购买或出售一定数量的标的资产的权利。期权 交易实质上是一种权利的交易，期权的买方拥有选 择是否行使买入或者卖出的权利，期权的卖方都必 须无条件地服从买方的选择。
第一节 结晶基本原理
在上述三个区域中，稳定区内，溶液处于不饱和状态， 没有结晶；不稳区内，晶核形成的速度较大，因此产生的结 晶量大，晶粒小，质量难以控制；介稳区内，晶核的形成速 率较慢，生产中常采用加入晶种的方法，并把溶液浓度控制 在介稳区内的养晶区，即AB线与C′D′线区域内，让晶体逐渐 长大。
3. 执行价格
执行价格（Strike Price 或 Exercise Price）又称为“敲定价格 ”或“协定价格”，是期权合约中所规定的期权买方在执行 期权时买进或卖出标的物的价格。这一价格一经确定，则在 期权合约的有效期内，无论期权合约的标的物的价格如何变 化，只要期权买方执行期权，都必须以此价格进行买卖。
第一节 结晶基本原理
结晶过程和晶体的质量都与溶液的过饱和度有关，溶 液的过饱和程度可用过饱和度S（%）来表示，即：
C C
1
00%
（9-1）
式中 C——过饱和溶液的浓度，g溶质/100g溶剂；
C′——饱和溶液的浓度，g溶质/100g溶剂。
结晶的首要条件是产生过饱和，采用何种途径产生过 饱和会对目标产品的规格产生重要影响，制备过饱和溶液 一般有四种方法。
第一节 结晶基本原理
（1）将热饱和溶液冷却 冷却法的结晶过程中基本上不 去除溶剂，而是使溶液冷却降温，成为过饱和溶液，如图91中直线EFG所代表的过程。此法适用于溶解度随温度降低而 显著减小的场合。例如冷却L-脯氨酸的浓缩液至4℃左右， 放置4小时，L-脯氨酸就会大量结晶析出。反之，如果溶解 度随温度升高而降低，则采用升温结晶法。例如将红霉素的 缓冲提取液调整pH至9.8～10.2,再加温至45℃～55℃,红霉 素碱即析出。根据冷却的方法不同，可分为自然冷却、强制 冷却和直接冷却。在生产中运用较多的是强制冷却，其冷却 过程易于控制，冷却速率快。