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完全排斥其他方案的接受。
经
济 相
②经济依存性相关。一个方案的接受，将
关
需要其他方案为前提。
③经济互补性相关。一个方案的接受，将 提高另一方案的效益或费用。
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2．资金（资源）的有限性：使问题复杂化---方案间的关系复杂。
3．技术方案的技术不可分性 一个完整的技术方案作为一项资产，决策时总
独立方案，是指作为评价对象的各个方案的现 金流是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用 与否都不影响其他方案的决策。如果决策的对象是 单一方案，则可以认为是独立方案的特例。
独立方案的评价特点：独立方案的采用与否，
只取决于方案自身的经济性，即只需检验它们是否
能够通过净现值、净年值或内部收益率指标的评价
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2020/11/19
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第五章 技术方案的经济评价方法
第一节 技术方案间的决策结构 第二节 独立方案的技术经济评价 第三节 互斥方案的技术经济评价
一、互斥方案评价特点--相对效果检验与绝对效果检验 二、差额分析方法 三、费用现金流的互斥方案的选择问题 四、寿命期不同的互斥方案的评价问题 第四节 约束条件下独立方案群的技术经济评价
是完整地被接受或是拒绝，不可能将一个完整的 技术方案分成若干个部分来执行和实施。
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二、技术方案间的逻辑关系及评价特点 1．完全独立方案关系
独立方案(independent alternatives)是指一系列方案中 接受某一方案并不影响其他方案的接受。
换言之，只要投资者在资金上没有限制，则可以自由 地选择要投资的任何方案。
净现值、净年值、投资回收期、内部收益率等评价指标 都可用于增量分析，相应地有差额净现值、差额净年值、 差额投资回收期、差额内部收益率等增量评价指标。投资 回收期用于增量分析的方法是追加投资返本期法（见第四 章有关内容）。下面就差额净现值和差额内部收益率指标 在增量分析中的应用作进一步讨论。
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第一节 技术方案间的决策结构
一、技术方案的相关性 在一个评价系统之内，参与评价的诸多方
案是存在一定相关关系的，这些关系对评价与决 策过程的影响极大，应引起决策者的重视。 1．技术方案的经济相关性
项目方案的经济相关有三种类型：
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①经济互斥性相关。一个方案的接受，将
凡通过绝对效果检验的方案，就认为它在经济 效果上是可以接受的，否则就应予以拒绝。
例5-1 ----P.96
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第三节 互斥方案的技术经济评价
互斥方案的经济效果评价应包含两部分内容：
一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对 (经济)效果检验，以保证每个参选方案的可行性；
二是考察哪个方案相对最优，即相对(经济)效果检 验，以保证选中的方案是最优的。相对(经济)效果 检验指用经济效果评价标准(如△NPV≥0， △ NAV≥0， △ IRR≥i0)，检验两个方案差额现金流量 的经济性的方法。
△ (CI-CO)t
0 -5000 -10000 -5000
1~10 1400 2500 1100
此部分是B方案的 追加投资的经济效果 用△NPV或△IRR指标评判
NPV
IRR
2026.32
25.0%*
2547.00*
19.9%
△NPV=520.68 △IRR=17.6%
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大多数方法是在方案重复更新假设基础上的。 重复更新假设：在寿命期结束时，技术方案可 以重复实施若干次，且现金流量完全相同。 年值法（净年值NAV或费用年值AC），是十分 便捷的。
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（二）引例：
有A、B两个互斥方案，如表。若i0=10%,请评价之。
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一、引例
通过举例说明： ①NPV→max 的正确性 ②IRR→max 的不正确性 ③引申出：差额类指标
例题：A、B两方案，现金流量如表(i0=15%)
时点t
0
1~10
NPV
方案A (CI-CO)t 方案B (CI-CO)t
△ (CI-CO)t
-5000 -10000 -5000
有了相关性。换言之，由于投资者在资金上有限制， 则不能自由地选择要投资的方案。
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一般，将独立方案转化为互斥方案组的主要方法 是排列组合。如果M代表相互独立的方案数目，则 可以组成的相互排斥的组合数目N为：
4．独立且互斥方案（混合型）
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第二节 独立方案的技术经济评价
1400 2500 1100
2026.32 2547.00* △NPV=520.68
NPV
IRR 25.0%* 19.9% △IRR=17.6%
NPVB NPVA
0
15% △IRR IRRB IRRA
i
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问题： ①按NPV→max，B优 ②按IRR→max ，A优
结论矛盾
标准。因此，多个独立方案与单一方案的评价方法
是相同的。
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所谓绝对(经济)效果检验是指用经济效果评价 标准(如NPV≥0，NAV≥0，IRR≥i0)，只检验方案自 身的经济性的方法。也就是将技术方案自身的经 济效果指标与评价标准相比较，达标即可。
独立方案经济评价常用的评价指标有：NPV， IRR，NAV，TP等。
①绝对效果检验＋相对效果检验
②设置零方案
③步 骤：
第一步：设置零方案--全不投资方案（各时点现金
流量均为零）
第二步：方案排序（按投资额，由小到大。包括零
方案）
第三步：利用：①差额内部收益率ΔIRR；②差额
净现值ΔNPV等。
第三步：两两比较。直至最后一个方案，最后的被
选方案即是最佳方案。
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解释： 对于投资较大的B方案，其现金流量可以划分
为两部分，其中：
第一部分与投资较小的A方案的现金流量完全相 同（当然，其经济效果也一样）；
第二部分则是差额现金流，即B方案增额投资 （追加投资）的收益情况
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①若此部分的经济性好，则说明追加投资是合 理的-----B优 ②若此部分的经济性不好，则说明追加投资是 不合理的-----A优 差额现金流可用△IRR或△NPV可以表明其经济性。
分析：
①按NPV→max，B优 ②按IRR→max ，A优
③按△NPV，B优 ④ 按△IRR，B优
结论矛盾 结论一致
按IRR→max ， 有错误！
因此，指标△IRR或△NPV的结论是一致的， 是正确的。
NPV→max的结论，也是正确的。 IRR →max的结论，有错误！是不正确的。
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式中：ΔIRR----A、B方案的差额内部收益率
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差额内部收益率定义的另一种表述方式是：两互 斥方案净现值(或净年值)相等时的折现率。其计 算方程式也可以写成：
注意：ΔIRR并不等于两方案IRR之差。
用差额内部收益率比选方案的判别准则是： 若ΔIRR≥i0(基准折现率)，则投资(现值)大的方 案为优； 若ΔIRR＜i0，则投资(现值)小的方案为优。
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两种检验的目的和作用不同，通常缺一不可。只 有在众多互斥方案中必须选择其中之一（非选不 可）时，才可以只进行相对效果检验。
互斥方案经济效果评价常用增量分析法，进行方 案的相对效果检验及比选。
比选时应注意方案间的可比性：如计算期的可比 性；收益与费用的性质及计算范围的可比性；方 案风险水平的可比性以及评价方法所使用假定的 合理性（如内部收益率的再投资假设）等。
单一方案的评价问题也属于独立方案的特例。
独立方案的评价特点是：对于某一方案来说，只要自 身具有好的经济效益，就应被接收。绝对效果检验，即可。
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2．互斥方案关系（排他型） 互斥方案(mutually exclusive alternatives)指决
策者接受一系列方案中某一个方案时就排斥了 所有的其他方案。 先绝对效果检验，然后，相对效果检验。
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判据： 用增量分析法进行互斥方案比选时： 若ΔNPV ≥0。表明增量投资不仅达标而且还有超额收益，
是可以接受的，所以投资(现值)大的方案经济效果较好； 若ΔNPV ＜0，表明增量投资不可接受，投资(现值)小的方
案经济效果较好。
例5-3
时点t 0
1-10
0 方案 0 0
所谓差额类指标：在差额现金流量的基础上计算的 净现值或内部收益率等指标。
差额现金流量：两个投资方案A和B，以投资较大的 A方案的现金流量减去投资较小的B方案的现金流量 后，所形成的新的现金流量:
△Ct=(CI-CO)At-(CI-CO)Bt
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二、增量（差额）分析指标
以上引例分析中采用的，以增量净现金流为分析对象来 评价增量投资经济效果，进而对投资额不等的互斥方案进 行比选的方法称为增量分析法或差额分析法(incremental analysis)。这是互斥方案比选的基本方法。
A方案 -5000 1400
B方案 -8000 1900
C方案 -10000 2500
第一步：排序
第二步：设0方案
第三步：计算ΔNPV指标，两两比较
第四步：选优
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2．差额内部收益率ΔIRR 差额内部收益率ΔIRR是指根据增量净现金流计 算的差额净现值为零时的收益率。差额内部收益率 的方程式为：
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差额内部收益率举例
例5-3
时点t 0
1-10
0 方案 0 0
A方案 -5000 1400
B方案 -8000 1900
第一步：排序 第二步：设0方案 第三步：计算ΔIRR指标，两两比较 第四步：选优
C方案 -10000 2500
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增量分析法----注意问题：
四、增量（差额）分析指标在费用现金流互斥方案 评价中的应用
对于已知费用现金流的互斥方案，无法进行绝对 效果检验，只须进行相对效果检验，
通常使用费用现值PC或费用年值AC指标，方案 选择的判别准则是：费用现值或费用年值最小方案 是最优方案。
差额净现值和差额内部收益率法也可用于仅有费 用现金流的互斥方案比选，评价方法基本一致。
例5-5
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五、寿命期不同的互斥方案的评价 （一）概述 对寿命期不等的互斥方案进行比选，要满足方案 间具有可比性的要求，需要解决两个方面的问题：
一是设定一个合理的共同分析期； 二是对寿命期大于或小于分析期的方案，应选择合理 的方案重复更新假设或者残值回收假定。
寿命期不同的互斥方案的评价，可以采用的指标 主要有： NAV , NPV ,△ IRR , PC , AC等。
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现金流量分解示意
1400
A方案的 现金流量 0 1 2
5000
B方案的现 金流量分 解为两部
分
012 5000
1400
10 t
差额现金流量
1100
+ 10 t
012
5000
10 t
此部分具有与A方案 相同经济效果
时点t 方案A (CI-CO)t 方案B (CI-CO)t
1．差额净现值∆NPV 设A、B为两个投资额不等的互斥方案，A方案的投资较
大，则两方案的差额净现值可由下式求出：
式中：ΔNPV ----差额净现值 (CIA-COA)t ----方案A第t年的净现金流 (CIB-COB)t ----方案B第t年的净现金流 NPVA，NPVB----分别为方案A与方案B的净现值
3．相关方案关系 基本思路--转化为互斥方案关系
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①依存型方案关系(dependent alternatives)，一个 方案的接受和实施是以另一方案的接受为前提的。
②现金流量相关型方案，一个方案的取舍会直接导 致另一方案现金流量的变化。
③资金（或资源）约束条件下的独立方案 由于资金的限制，使原来独立关系的方案组,具
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首先是要把所有参与比选的方案都作为可行方 案对待（一般是当各方案的收入未知或不可预测、无 收入和收入相同时），方案的比选只基于现金流出。 评价的基本目标是节约，即最小成本目标；
第二是把增量投资（或追加投资、差额投资） 所导致的对各年费用的节约看成是增量投资的收益；
第三是评价时不需再设零方案。