考研五大主流宏观流派讲义

第一讲古典学派
“古典经济学”一般是指从19 世纪70 年代的“边际革命”开始，到凯恩斯《通论》出版以前的西方经济学，这个时期的主流经济学家形成“古典学派”。

古典经济学家的基本信念是，通过完全竞争的市场机制来配置资源是一种最优的资源配
置方式。

一、产出的决定——产品市场1．古典总供给曲
线
古典经济学中的生产函数是短期生产函数，即假定生产技术和资本投入不变，产出水平
由劳动投入量决定。

总量生产函数为：
Y = AF (L, K )
古典学派认为，在实际工资具有伸缩性的前提下，劳动市场将维持出清状态，此时的就
业量即充分就业量，对应的产出水平为充分就业产出。

图 1-1 古典模型中的产出决定
如图 1-1 所示，由于实际工资具有伸缩性，保证了劳动市场的出清。

价格水平的变化不改变实际工资，从而不会影响就业量和产出水平，古典总供给曲线是一条垂直线。

2．储蓄与投资的相等
根据分析，只有当总支出等于总产出（总收入）时，宏观经济才能实现均衡。

在两部门
经济中，总支出Y = C + I ，总产出（总收入）Y = S + C ，因此必须满足储蓄与投资的相等。

古典学派把储蓄看作资本市场上的借贷资金的供给，把投资支出看作资本市场上的借贷
资金的需求。

储蓄和投资都是利率的函数，储蓄随着利率的提高而增加，投资则随着利率的提高而减少。

古典经济学家假定利率具有完全弹性，能够调节资本市场供求，是资本市场出清这一机
制的有效保证。

图 1-2 储蓄投资相等
3．萨伊定律
萨伊定律是法国古典经济学家萨伊在1803 年出版的《政治经济学概论》一书中提出的著名论点，即“供给会创造自身的需求”。

萨伊认为，人们生产的目的是为了满足消费，人们将自己生产的商品送到市场上，只是为了交换其他商品，因而“生产给产品创造需求”。

萨伊还认为，“在以产品换钱，钱换产品的两道交换过程中，货币只一瞬间起作用。

当交易最后结束时，我们将发觉交易总是以一种货物交换另一种货物”。

因此，经济社会不会出现普遍的生产过剩和大量的失业。

古典经济学家几乎都认为，由于利率的完全弹性保证了储蓄可以全部转化为投资，即消费者从消费中节省下来的资源必定以对投资品需求的形式回到对资源需求的总流量中去。

因此，萨伊定律是成立的，经济社会不会出现总供给过剩或消费需求不足的经济危机。

正是基于上述认识，古典经济学研究的中心是总供给或总产量的决定，而总需求及其决定因素则被忽视了。

二、价格的决定——货币市场货币数量论中的货币是指一种为公众普遍接受用来作为商
品、服务和其他有价值的资产
的支付手段和债务的清偿手段的东西。

1．数量方程
式
数量方程式最初是由美国经济学家费雪 1911 年在其《货币的购买力》一书中提出来的，为：
货币×货币流通速度=价格×交易量
即：M ⨯V = P⨯T
式中，PT 表示一定时期的交易的总价值，MV 表示一定时期用于交易所需要的货币量。

由于交易次数T 难以衡量，所以倾向于用经济中的总产出（或实际的国民收入）Y 来替
代交易次数T ，数量方程变为：
MV = PY
从分析方法上看，交易与数量方程式试图在货币供应量与价格总水平之间建立一种数量关系。

2．货币、价格和通货膨胀
在古典经济学体系中，货币数量论的功能之一是用货币数量的变化来解释价格总水平的
变动。

由数量方程式得：
由于在古典体系中，V 和 Y 被认为是既定的或不变的，所以V 变化的百分数和 Y 变化的 百分数均为零，于是货币供给量的变动决定了通货膨胀率，但不影响实际产出水平。

弗里德曼说道：“通货膨胀在任何时间、任何地点都是一种货币现象。

” 事实上，货币供给过多是带来通货膨胀的重要原因，但不是唯一原因。

有人说“通货膨胀时时处处都是一种货币现象”，你如何看这个观点？[吉林大学 823 经济学（政治经济学、西方经济学）2013 研] 答：这一观点有一定的合理性，但并不全面。

理由如下： 通货膨胀是指在一段时期内，一个经济中大多数商品和劳务的价格持续显著地上涨。

由 数量方程式 PY = MV 可得： P =
MV
，对等式两边取对数有：
Y
对上式求全微分则有： ln P = ln M + ln V - ln Y
d P = d M + d V - d Y
P M V Y 也可记为： π =
d P = d M + d V - d Y。

P M V Y
d Y
假定货币流通速度为常数，则 d V
= 0 ，且在长期，经济处于充分就业的产出水平， V Y
= 0 ，
因此，有 d P = d M。

价格水平变动与货币供给变动一致，即通货膨胀完全由货币供给决定，
P M
因此可以认为“通货膨胀时时处处是一种货币现象”。

但在现实生活中，通货膨胀虽然和货币
供应量有密切关系，但引起通货膨胀的原因并不
是唯一的货币供应量增加。

需求变动、成本变化和经济结构的改变都可能引起通货膨胀，所 以上述观点并不全面。

三、古典二分法 古典经济学把经济分为两个部门——实际部门和货币部门，这种研究思路后来被凯恩斯
称作“古典二分法”。

相应地，存在实际变量和名义变量。

实际变量：用实物单位衡量的变
量。

包括数量变量，如实际 GDP 、资本存量，还包括相
对价格变量，如实际工资、实际利率等，这些变量都是衡量一种实物的（而不是货币的）数 量。

名义变量：用货币表示的变量。

如名义 GDP 、物价水平、通货膨胀率、货币工资等。

在古典经济学宏观体系中，货币部门和实际部门之间没有内在联系，货币部门的行为（如 货币供应量变化）不会影响实际部门的活动水平或规模。

第二讲凯恩斯及凯恩斯主义
一、简单国民收入决定理论：NI-AE 模型1．总
支出的构成
对最终产品与服务的总支出具体包括四个项目：消费支出（C）、投资支出（I）、政府购买支出（G）和净出口（X-M）。

即：
AE = C + I + G +( X - M )
假定投资恒定，即I = I ，作为外生变量。

将政府购买支出G 视为外生给定，此考察封闭经济的状况，因此，总支出函数可写成：
AE = C + I + G + ( X - M ) = (α + βY ) + I + G + 0 = (α + I + G ) + βY 总支出AE 也决定于收入水平，随着收入水平的增加而增加。

评述凯恩斯主义有效需求不足理论。

[江西财经大学803 经济学2013 研]答：（1）有效需求理论是凯恩斯宏观经济学的核心，它研究总供给价格和总需求价格之
间的均衡关系。

有效需求是指总供给价格与总需求价格相等时的总需求供给价格是指企业愿意雇用一定数量的工人生产一定数量的产品时，所必须取得的收益，这一收益必须等于生产这些产品所付出的生产要素的成本加上预期的利润。

所有产品供给价格之和就是总供给价格。

需求价格是指企业预期社会上人们购买其产品时愿意支付的价格，总需求价格是全部企业预期社会上人们愿意购买全部商品的价格的总和。

在理论上，凯恩斯对于西方经济学传统有一个重大的突破，即认为，均衡水平并不一定是充分就业水平。

（2）凯恩斯的有效需求不足理论是建立在边际消费倾向递减，资本边际效率递减和流动性偏好三大定律基础之上。

①平均消费倾向递减规律。

按照凯恩斯的消费理论，平均消费倾向递减，意味着随着收入增加，没有被用于消费的支出变成储蓄，不能构成有效需求。

②资本边际效率递减规律。

资本边际效率递减的原因是在经济萧条的情况下，投资的收益率（资本的边际效率）低，投资者不投资或少投资，这样经济更加萧条，投资的收益率（资本的边际效率）更低，投资更少……如此，形成恶性循环。

资本边际效率递减的后果是：投资的增加存在一个上限，存在一个极大值，不可能无限制地增加。

③流动性陷阱。

利率r 的下降有一个下限，达到下限时，无论如何增加货币供给，都将转化为人们手中投机动机的货币需求，对r 不再产生影响。

由此可见，货币的价格r 也存在刚性，货币政策会失效。

三大心理规律结合在一起，得出的结论是：由于消费和投资的不足（不可能无限增加），总需求是不足的，y* 必然小于充分就业的产出水平。

在这种情况下，政府的干预必不可少，
并且主要手段是运用财政政策，所以凯恩斯主义被认为是财政主义。

（3）根据凯恩斯关于有效需求不足产生非自愿失业，过度需求造成通货膨胀的判断，经济稳定无疑包括两个方面：萧条时期反萧条，通货膨胀时期反通货膨胀。

总的政策手段就是调节有效需求，也就是通常所说的“需求管理”。

凯恩斯认为引起经济萧条的根本原因在于有效需求不足，他主张通过扩大政府公共支出来摆脱经济衰退。

凯恩斯认为政府的作用在于控制任性的资本主义的方向盘，使资本主义这辆高速运行的车不要偏离繁荣的轨道。

凯恩斯有效需求理论假定价格和名义工资刚性，但是没有阐明为什么价格和工资具有刚
性。

凯恩斯有效需求理论认为，由于工资和价格的刚性和其他的原因，投资未必常等于充分
就业状态中的储蓄，总供给未必经常等于总需求，为了稳定宏观经济的运行，国家必须执行
干预经济的财政政策和货币政策，并主张实行斟酌使用的财政政策。

2．凯恩斯交叉图
图2-1 中，当经济处于E 点时，非意愿存货投资（IU ）等于零。

此图形被称为凯恩斯
交叉图。

凯恩斯交叉图说明，在一定情况下，无论经济体的初始位置在哪里，经济体最终都
会到达稳定状态．从而说明了经济体的收入水平是如何决定的。

在这个模型中，存货在调整
过程中起着重要的作用。

从图 2-1 可以看出，非计划存货投资是一种产量调节机制，不是价
格调节机制。

3．各种乘
数
图 2-1 凯恩斯交叉图
各种乘数的大小如表2-1 所示。

表 2-1 各种乘数大小
投资乘数政府购买支出乘数税收乘数政府转移支付乘数
定量税 1
1 - β
1
1 - β
-
β
1- β
β
1 - β
比例税
1
1- β (1- t )
1
1- β (1- t )
β (1- t)
-
1- β (1- t )
β
1- β (1- t )
预算盈余BS =政府的收入-政府的支出。

平衡预算有以下两层含义：
（1）BS = 0 ，即政府的收入完全等于政府的支出，政府完全实现了收支相等。

（2）∆BS = 0 ，即政府收支的变动量等于0。

平衡预算乘数是指政府收入（税收收入）和支出（政府购买支出）同时以相等数量增加或减少时国民收入变动对政府收支变动的比率。

结合各种乘数大小，可计算得出：无论在定量税还是比例税下，平衡预算乘数均为1。

二、新古典综合
1955 年，保罗·萨缪尔森在《经济学》第3 版中首先使用“新古典综合”的说法，他试图把早期的经济学（以马歇尔为代表的古典经济学）和现代的收入决定论（凯恩斯《通论》所论述的理论）综合起来。

1．IS - LM 模型简介
如图 2-2 所示，IS 曲线上的点表明产品市场实现了均衡，LM 曲线上的点表明货币市场实现了均衡。

因此，IS 曲线和LM 曲线的交点表示产品市场与货币市场同时实现均衡。

2．IS - LM 模型的意义
图 2-2 IS - LM 模型中的均衡
IS - LM 模型的意义在于，它不但成为传播凯恩斯思想的工具和宏观经济学的主要分析工具，而且成为新古典综合派经济政策主张的主要理论根据。

这个模型是对凯恩斯的收入决定论的重要补充和修正。

它可以用来分析产品市场和货币市场失衡的原因以及经济如何由失衡走向均衡，可以用来分析财政政策调整（移动IS 曲线）和货币政策调整（移动LM 曲线）对利率和国民收入水平的影响，还可以用来分析财政政策和货币政策的效果。

3．大萧条的解释
1929 年10 月的股市崩溃及其引发的连锁反应，是对经济体的一次严重的不利冲击，可以用IS - LM 框架进行分析。

（1）支出假说：对IS 曲线的冲击
20 世纪30 年代初的收入减少与利率下降是一致的。

这个事实使一些经济学家提出，收入减少的原因可能是IS 曲线的紧缩性移动。

这一观点有时被称为支出假说，因为它把萧条的起因归结于产品与服务支出的外生减少。

一些经济学家认为，消费函数的向下移动引起了IS 曲线的紧缩性移动。

另一些经济学家用住房投资的大幅度下降来解释支出的减少。

可能的原因包括：①股市崩盘导致的财务效应和悲观预期；②住房投资的大幅下降；③银行破产导致企业贷款困难；④错误的财政政策。

很可能所有这些变化都是同时的，它们共同引起总支出的大量减少。

（2）货币假说：对LM 曲线的冲击
1929-1933 年货币供给减少了25％，在这一期间，失业率从3.2％上升到25.2％。

这一事实为所谓的货币假说提供了动机与支持，这种假说把大萧条的罪魁祸首归结为联邦储备允许货币供给如此大幅度地减少。

这种解释最著名的倡导者是米尔顿·弗里德曼。

弗里德曼认为，货币供给的紧缩造成了大部分经济衰退。

（3）大萧条的成因小结
如图2-3 所示，股市崩溃可以视为一次严重的不利冲击，随着总支出大幅度下降，IS 曲线大幅度向左平移；随着实际货币存量略微下降，LM 曲线稍微向左平移。

结果，经济体的产出水平从Y 大幅度下降到Y 。

1 2
图 2-3 IS LM 模型与大萧条
三、新古典综合派的菲利普斯曲线1．菲利普斯
曲线的提出
经济学家菲利普斯于1958 年在《经济学》杂志发表论文《1861-1957 年间英国货币工资变化与失业之间的关系》，论文根据历史统计资料得出一条规律：货币工资增长率与失业率之间存在反比例关系，失业率提高时，货币工资增长率较小；失业率降低时，货币工资增长率较大。

图 2-4 原始的菲利普斯曲线
菲利普斯这篇论文与古典学说不相一致。

根据古典学派的理论，劳动的供给和需求都是随着实际工资的变化而变化，货币工资或名义工资如果随着价格总水平的变化而作同方向变化，就不会影响实际工资，因此，货币工资率变化与就业量（或失业率）之间就没有什么特殊的关系。

2．新古典综合派的菲利普斯曲线
萨缪尔森等人利用美国的经济资料进行类似的研究，但用物价上涨率（即通货膨胀率）代替货币工资上涨率，以表示物价上涨率与失业率之间也有对应关系：物价上涨率增加时，失业率下降；物价上涨率下降时，失业率上升。

这就是新古典综合派提出的菲利普斯曲线。

图 2-5 菲利普斯曲线
图2-5 中，横轴表示失业率u ，纵轴表示通货膨胀率π ，向右下方倾斜的曲线即为菲利普斯曲线。

若设u* 表示自然失业率，则菲利普斯曲线可表示为：
π = -ε (u - u* )
式中，参数ε 衡量通胀率对失业率的敏感度。

方程描述的是，当失业率超过自然失业率，价格水平就下降；当失业率低于自然失业率时，价格水平就上升。

3．新古典综合派菲利普斯曲线的政策含义
在一定的时点上，政府可设置一个经济能够最大限度承受的通货膨胀与失业的界限，通过总需求管理政策把通货膨胀和失业都控制在此界限之内。

当通货膨胀率过高时，可通过紧缩性的经济政策使失业率提高，以换取低通货膨胀率；当失业率过高时，采取扩张性的经济政策使通货膨胀率提高，以获得较低的失业率。

这就是经济学中经常运用的“相机抉择”的宏观经济政策。

图 2-6 菲利普斯曲线与政策运用
牺牲率是通货膨胀每减少1 个百分点所必须放弃的一年实际GDP 的百分比。

向右下方倾斜的菲利普斯曲线跟美国20 世纪60 年代早期及之前年份的经验数据相吻合。

但是，菲利普斯曲线只是建立在经验证据的基础上，缺少必要的理论根据，一旦菲利普斯曲线所描述的通货膨胀与失业的稳定的经验关系不复存在，就为凯恩斯主义的衰落埋下了隐患，为古典经济学的复兴提供了契机。

e e e
一、货币主义 1．货币主义的理论假说
第三讲 货币主义
货币主义提出的理论假说主要有自然率假说和适应性预期假说，这些假说是货币主义的 经济理论和政策主张赖以建立的前提条件。

（1）自然率假说 自然失业率是指在没有货币因素干扰的情况下，由经济体系中的实际因素，如劳动市场 的有效性、竞争或垄断程度、阻碍或促进到各种职业部门去工作的制度因素所决定的失业率。

弗里德曼之所以提出自然失业率的概念，是想把就业或失业问题中的货币层面和非货币 层面因素区分开来。

（2）适应性预期假说 适应性预期是指经济当事人以过去的经验为基础并根据他们以前的预期误差程度来修
正每一期的预期。

在（ t -1）期对
t 期的价格水平所做的适应性预期可定义为： P t = P t -1 + β ( P t -1 - P t -1 )
其中，β 为适应性系数，它决定了预期对过去的误差进行调整的速度。

因此，根据适应
性预期模型，下一期的预期值等于本期预期值加上（或减去）本期预期值与实际值的一定比 例的误差值。

2．货币主义的主要观点
（1）货币需求函数是一个相当稳定的函数 弗里德曼认为，影响货币需求最为重要的因素是持久收入。

由于收入稳定，所以货币需
求稳定。

（2）货币供应量的增长是决定名义 GDP 增长的主要的系统性的因素 与凯恩斯主义一样，货币主义也是一种总需求决定论。

货币主义者一般认为，货币存量 的变化是解释名义收入变化的最主要的因素，虽然不是唯一因素。

（3）价格和货币工资具有相对的伸缩性（有弹性） 货币主义者强调，价格和货币工资围绕潜在的产出有较高的弹性，尽管不是完全弹性。

， 所以，货币主义者的一个基本信念是，如果没有外在干扰，市场机制本当可以有效地导向充 分就业。

（4）私有经济是内在稳定的
货币主义者断定，名义 GDP 的波动大多是政府试图稳定经济的政策造成的，尤其是由 “逆经济风向行事”的货币政策造成的。

如果经济生活是自由放任的，私有经济是趋于稳定 的。

无论在短期还是在长期．财政政策对产出和价格的影响都不是主要的。

（5）菲利普斯曲线所描述的通货膨胀与失业的替换关系只在短期存在，在长期内，菲 利普斯曲线是垂直的
这个观点意味着，短期内货币数量的变化既可以影响实际产出，也可以影响价格；在长 期内，由于经济趋向自然率水平，所以货币数量的变化主要影响价格水平，货币是中性的。

（6）通货膨胀只是一种货币现象 用弗里德曼的话来说，“通货膨胀是、而且只能是由于货币数量的增长快于产出的增长 造成的。

从这个意义上说，通货膨胀在任何时候任何地方都是一种货币现象”。

（7）要稳定物价必须稳定货币供应量增长率 货币主义者认为，货币供应量的无规则变化必将导致物价波动；要保持物价的长期稳定， 中央银行必须推行遵循某种规则的货币政策：货币供应量按照产出增长的速度增长。

3
货币主义者反对运用积极干预的财政政策来稳定经济。

因为财政政策会对私人部门支出 产生“排挤”效应，并且政府干预的扩大会缩小私人自由活动的空间。

货币主义者主张，财 政政策仅限于发挥其影响收入和财富分配以及资源配置的传统作用。

3．货币主义的 AD - AS 模型
如图 3-1 所示， LAS 表示长期总供给曲线， SAS 表示短期总供给曲线，
AD 表示总需求 曲线。

SAS 曲线向右上方倾斜是由于工人存在适应性预期和货币幻觉。

图 3-1 货币主义的 AD - AS 模型
假定经济最初处在第一条短期总供给曲线 SAS 与第一条总需求曲线 AD 的交点 A 点，这
1
1
一点的失业率是自然失业率，相应的国民收入为自然率水平。

如果政府认为现在的失业率过
高，通过增加货币供应量来扩张总需求，使得 AD 曲线由 AD 1 移动到 AD 2 ；由于工人的预期 是适应性的，货币工资的调整落后于价格水平的上涨，实际工资降低引起利润增加，从而刺 激雇主扩大就业、增加产出，于是经济中的短期总供给相应地由 A 点移动到 B 点，国民收 入由 Y 增加到 Y ，相应的价格水平由 P 提高到 P 。

当工人最终认识到实际价格提高而要求 0 1 1 2 按照价格上升的幅度来提高货币工资时（将预期的通货膨胀率调整到与实际的通货膨胀率相 等），实际工资将随之提高，短期总供给曲线由 SAS 上移到 SAS ，新的均衡点为 C ，在这一 1 2
点，实际的国民收入回到其自然率水平，但是价格水平却进一步上升到了 P 。

这个模型说明，从长期来说，失业和国民收入将稳定在各自的自然率水平上，凯恩斯主 义的管理总需求的政策不但是无效的，而且是有害的，因为扩张总需求的结果没有提高就业 和国民收入水平，反而加剧了通货膨胀。

货币主义者相信，20 世纪 70 年代以来美国等发达 国家不断攀升的通货膨胀正是长期推行凯恩斯主义扩张政策的结果。

4．货币主义与凯恩斯主义经济政策主张上的分歧 （1）凯恩斯主义者强调财政政策而非货币政策在应对经济衰退中的关键作用，货币主 义认为货币政策不仅有用，而且货币量的变动解释了大部分产出的波动。

最终达成一致意见： 财政政策和货币政策都会影响经济。

如果政策制定者不仅关心产出的总水平还重视这一产出 的构成，最好的办法通常是混合使用这两者政策。

（2）许多凯恩斯主义的经济学家深信在失业率和通货膨胀率之间存在可靠的交替关系， 即使在长期这种交替关系也是存在的。

货币主义认为失业率和通货膨胀率之间不存在长期交 替关系。

到了 20 世纪 70 年代中期，失业率和通货膨胀率之间不存在长期交替关系成为了广 泛共识。

（3）凯恩斯主义者主张根据经济形势的变化来挑选政策、组合政策和确定政策的力度； 而货币主义者认为货币政策应当遵循固定不变的规则，即单一规则。

货币主义和凯恩斯主义经济政策分歧的背后是对市场经济的内在特性和政府作用认识
的分歧。

凯恩斯主义者认为私人企业经济具有内在不稳定的特性，因此需要政府来稳定经济，并且认为政府能够做到这一点。

货币主义者则认为，经济除非受到外在干扰（如货币供应量
无规则增长）．否则是内在稳定的，政府没有必要稳定经济，政府也不可能稳定经济--因为
决策者受现有的知识水平和自身利益的限制。

说明凯恩斯主义与货币主义政策主张的主要不同。

[上海交通大学 841 经济学（Ⅰ）2003研]
答：凯恩斯学派和货币学派是两个观点十分对立的学派。

前者认为利率是影响货币政策
最终目标的主要因素，中央银行应该根据经济形势的变化，灵活的选择货币政策工具，以实现充分就业，保持经济稳定。

而货币学派则十分强调货币供应量的作用，认为相机抉择的货币政策从长期来看是无效的，中央银行应该确定固定的货币供应增长率，以这种“单一规则”保持物价的稳定。

凯恩斯主义和货币主义货币政策主张的主要不同点主要体现在以下几个方面：
（1）采用相机抉择的货币政策还是固定的货币政策根据凯恩斯学派的理论，市场经济的运行很不稳定，长期增长速度与短期增长速度往往
互相背离，这就导致经济的波动。

若短期经济增长速度超过长期增长速度，社会的有效需求就超过有效供给，这就会造成通货膨胀；反之，社会有效需求少于有效供给，这又会发生经济萧条和失业。

因此，他们主张采取财政政策和货币政策，以发挥稳定经济、保证充分就业的作用。

因为这种调节是针对不同的经济形势采取的，所以称之为“相机抉择”的政策。

而货币主义则认为应该采取固定的“单一规则”的货币政策，虽然他们认为货币政策在长期内并不能影响实际经济变量，即货币政策长期无效，但他们认为固定的货币规则可以促进形成稳定的经济环境，提高人们的信心，从而有助于长期计划和投资。

（2）货币政策时滞方面货币政策的时滞与货币政策有效性有着密切关系。

对凯恩斯主义者来说，由于他们断言
货币政策的传导过程是间接的（即通过利率的变化间接影响实际经济变量），而财政政策是直接的，因此他们认为，货币政策至少需要一年时间，才能显示出其作用和效果；其全部效果发挥出来则需要四年的时间，也就是说，货币政策收效比较慢，而财政政策收效比较快。

虽然他们承认货币政策具有较长的时滞，但他们仍然坚持货币政策的有效性，即货币政策在经过一段时间之后可以比较有效地影响实际经济变量，稳定经济运行。

货币学派认为由于长而不确定的时滞的存在和人为判断失误等因素，“相机抉择”货币政策往往不能稳定经济，反而成为经济不稳定的制造者，即货币政策在长期是无效的。

（3）货币政策的中介指标方面凯恩斯主义认为货币政策的传导机制是：货币供应量的大小影响市场利率，从而影响投
资，因此凯恩斯主义非常重视市场利率，强调利率作为货币政策中介指标的重要性。

而货币主义认为，货币政策的传导机制主要不是通过利率间接的影响投资和收入，而是通过货币实际余额的变动直接影响支出和收入，因此货币主义把货币供应量作为货币政策的中间目标。

二、附加预期的菲利普斯曲线（短期菲利普斯曲线）1．附加预期的菲利普斯
曲线
20 世纪60 年代后期，一些国家出现了通货膨胀率和失业率同时上升的滞胀现象，菲利普斯曲线无论在理论上还是在实证研究上都受到了尖锐的批评。

货币主义代表人物弗里德曼认为，新古典综合派提出的菲利普斯曲线有一定问题。

他认为，劳动的供给和需求都是实际工率的函数，而不是货币工资率的函数。

菲利普斯曲线这个错误的根源来自凯恩斯，因为凯恩斯混淆了名义工资与实际工资（凯恩斯的分析建立在经济。