期权二十八式简体
(2024年)期权系列之基础讲解ppt课件
法律法规与监管政策解读
2024/3/26
法律法规
《证券法》、《期货交易管理条例》 等法律法规为期权市场的规范发展提 供了法律依据。
监管政策
中国证监会及其派出机构依法对期权 市场实行监督管理，制定并发布了一 系列监管政策和自律规则，以保障市 场的公平、公正和透明。
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投资者适当性管理要求
投资者分类
2024/3/26
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常见策略类型及适用场景分析
01
02
03
04
买入看涨期权
适用于预期标的资产价格上涨 的情况，以较低成本获取上涨
收益。
买入看跌期权
适用于预期标的资产价格下跌 的情况，通过支付权利金获得
下跌保护。
卖出看涨期权
适用于预期标的资产价格不会 上涨或小幅上涨的情况，获取
权利金收入。
卖出看跌期权
适用于预期标的资产价格不会 下跌或小幅下跌的情况，获取
权利金收入。
2024/3/26
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策略构建思路和方法分享
确定投资目标和风险承受能力
选择合适的期权合约
明确投资期限、预期收益和风险水平等要 素。
根据投资目标和市场情况选择合适的期权 合约类型和执行价格。
构建策略组合
动态调整策略
通过买入或卖出不同到期日、执行价格和 类型的期权合约构建策略组合。
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未来发展趋势预测
2024/3/26
期权市场创新
随着金融市场的不断发展，未来期权市场将会出现更多的创新产品， 满足投资者多样化的需求。
技术进步推动期权交易发展
随着大数据、人工智能等技术的不断进步，未来期权交易将更加便捷 、高效。
期权在风险管理中的应用
中国中小企业融资二十八种模式与实务运作PPT
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第十五种模式
买壳上市融资
买壳上市融资是非上市公司在境内外资本市场通 过收购控股上市公司来取得合法的上市地位，然后进 行资产和业务重组进行发行配股的一种融资模式。
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壳公司的特点
（1）经营业绩差 （2）行业前景不佳 （3）产品市场萎缩 （4）股价长期低迷 （5）企业债务过重 （6）自身无回天之力
目前，许多中小企业都说融资难， 中小企业融资到底难不难？ 实际上大家听了我的讲座后会感悟到：
融资是一门技术，赚钱是一门艺术。 难者不会，会者不难！
1
蒙牛为什么“牛”？ 黄光裕、陈天桥为什么成为中国的首富？
因为他们掌握了融资的技术、把握了赚钱的艺术。 所以蒙牛用短短的5年时间就“牛”起来。 所以陈天桥32岁、黄光裕36岁就成为中国首富。
（七种模式）
第 十 六 种 模式：留存盈余融资 第 十 七 种 模式：资产管理融资 第 十 八 种 模式：票据贴现融资 第 十 九 种 模式：资产典当融资 第 二 十 种 模式：商业信用融资 第二十一种模式：国际贸易融资 第二十二种模式：补偿贸易融资
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第四类：项目融资和政策融资模式（
六种模式）
第二十三种模式：项目包装融资 第二十四种模式：高新技术融资 第二十五种模式：BOT项目融资 第二十六种模式：I FC国际融资 第二十七种模式：专项资金融资 第二十八种模式：产业政策融资
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第三类
内部融资与贸易融资模式
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第十六种模式
留存结余融资
留存结余融资是指企业收益缴纳所得税后形 成的、其所有权属于股东的未分派利润，又投入于 本企业的一种内部融资模式。
期权业务基础知识
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三：期权基础知识—按权利分类
买入认购，亏损有限，盈利无限
卖出认购，盈利有限，亏损无限
买入认沽，亏损有限，盈利有限
卖出认沽，亏损有限，盈利有限
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三：期权基础知识—按价值分类 ➢ 期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成
内在价值
时间价值
期权的 价值
期权持有者 立即行使该期 权合约所赋予 的权利时所能 获得的收益。
是指期权距 离到期日所剩 余的价值，反 映后市盈利的 可能性。
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三：期权基础知识—按价值分类
❖实值期权、平值期权、虚值期权 ❖实值期权：具有正内涵价值，即如果期权立即执行，买方能 够获利时的期权。 ❖虚值期权：具有负内涵价值，即如果期权立即执行，买方发 生亏损时的期权。 ❖平值期权：又称两平期权，不具有内涵价值，即当期权标的 资产的市场价格等于期权的执行价格时的期权。
卖股票、买认购期权保值： 买股票、买认沽期权保值： 风险可控，并留下进一步盈利空间，稳健 而不失灵活
期货卖出保值： 期货买入保值： 锁定风险的同时，也放弃 了行情有利时的利润
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三：期权基础知识—期权与权证、期货区别
区别点
期权
权证
合约 存续期间
标准化 通常一年以下
非标准化 一般长达半年或一年以上
合约主体
伦敦证券交易所、荷兰欧洲期权交易所开始开展股票期权 业务
纽约证券交易所、多伦多证券交易所、蒙特利尔证券交易 所开始从事股票期权交易 香港交易所在1995年推出首只汇丰控股期权，成为亚洲第 一个为投资者提供个股期权交易的交易所 韩国证券交易所开始交易股票期权
2
一：期权的发展及现状
➢美国市场个股期权成交量逐年提升，2012年共成交31.8亿 张，较2002年的6.3亿翻了5倍，近几年全球占比基本稳定在 80%。 欧洲、非洲及中东市场自2002年起成交量无明显增长，2012 年出现较大幅度的萎缩，仅成交4.12亿，导致在全球的占比逐 年萎缩。 亚太地区个股期权虽然在全球市场份额较小，但是发展势头迅 猛，交易量从2002年2287.9万张增长近10倍到2012年的2.5 亿张。
期权知识PPT课件
05
期权的应用场景
对冲风险
投资者可以通过买入或卖出期 权来对冲潜在的风险，以减少
因市场波动带来的损失。
期权可以为投资者提供一种 有效的风险管理工具，帮助 其降低投资组合的整体风险
。
在市场不确定性较高的情况下 ，期权可以作为一种有效的风 险分散手段，降低投资组合的
波动性。
套期保值
投资者可以通过买入或卖出期权来对冲特定的资 产风险，以实现资产的保值。
买入看跌期权
当预期某资产价格下跌时，买入看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需支 付相应的期权费。
卖出期权策略
卖出看涨期权
当预期某资产价格上涨时，卖出看涨 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
卖出看跌期权
当预期某资产价格下跌时，卖出看跌 期权可获得赚取收益的权利，但需承 担相应的义务。
组合期权策略
流动性风险
期权交易可能面临市场流动性 不足的风险。
操作风险
期权交易中可能出现的操作失 误或系统故障。
风险度量与评估
波动率
01
衡量期权价格波动幅度的指标，可用历史波动率或隐含波动率
表示。
Delta、Gamma、Theta等
02
用于量化风险和评估期权价格变动的敏感性指标。
VaR（Value at Risk）
无的重要因素之一。 在无风险利率水平较高的情况下，持有者更倾 向于持有期权合约以获取收益。
无风险利率的变动对长期期权价格的影响更为 显著。当无风险利率下降时，看涨期权的价格 通常会上涨，而看跌期权的价格则会下跌。
标的资产的波动性
01
影响期权价格的重要因素
02
标的资产的波动性是指资产价格的变动程度。波动性越大，意 味着资产价格的不确定性越高，因此期权的价格也越高。
股票期权独孤九剑：一、拔剑式
-11-
现实生活中的期权
月饼票
美式期权
电影票
欧式期权
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期权的类型 美式期权： 期权买方可以在期权到期前 任一交易日或到期日行使权 利的期权。 欧式期权： 期权买方只能在期权到期日 行使权利的期权。
-13-
目 录
拔剑式剑决
期权的基本概念 期权的类型 期权的功能 期权策略的多样性
风险管理功能
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风险管理功能
股指期货与ETF期权都可以被用来规避标的指数的方向性风险。然 而，使用股指期货规避风险的同时，也放弃了潜在的收益，期权却能够 在锁定最高损失的条件下获取无限的潜在收益。同时，期权价格与标的 物波动率相关，还可以用来管理波动性风险。
使用期货规避风险 使用期权管理风险 •管理方向性风险 •锁定最大损失、保留 潜在收益 •管理波动性风险
认购：买入资产
认沽：卖出资产
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目 录
拔剑式剑决
期权的基本概念 期权的类型 期权的功能 期权策略的多样性
现实生活中的期权
买房楼花
认购期权
政府免费赠送的认沽期权
粮食最低收购价
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期权的类型 认购期权： 双方约定在未来某个时间点， 期权买方向卖方以约定价格 买入股票/ETF的权利。 认沽期权： 双方约定在未来某个时间点， 期权买方向卖方以约定价格 卖出股票/ETF的权利。
•规避方向性风险 •放弃潜在收益
V.S.
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目 录
拔剑式剑决
期权的基本概念 期权的类型 期权的功能 期权策略的多样性
期权策略的精确制导
投资案例 投资者A：我认为未来股市会上涨。 投资者B：我认为未来10天内股市会上涨。 投资者C：我认为未来10天内股市会上涨， 上涨幅度大于5%。 投资者D：我认为未来10天内股市会持续上 涨，上涨幅度大于5%且小于8%。
期权基础知识手册
期权基础知识手册一、期权概述期权（Option），是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间拥有以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
它是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具，给予买方（或持有者）购买或出售标的资产的权利。
从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。
在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。
二、期权市场的发展历史18 世纪, 在工业革命和运输贸易的刺激下, 欧洲出现了有组织的期权交易, 标的物以农产品为主。
由于制度不健全等因素影响，期权交易的发展一直受到抑制, 1733 年的巴纳德法宣布期权为非法。
但一直到1860 年该法被撤消期间, 期权交易也从未停止过, 只是交易量很小。
18 世纪末美国出现了股票期权。
由于当时还不存在期权的中心交易市场，期权都是在场外进行交易，市场依靠那些为买方和卖方寻求配对方的经济商才得以运行。
十九世纪二十年代早期,看跌期权/看涨期权自营商都是些职业期权交易者，他们在交易过程中，并不会连续不断地提出报价，而是仅当价格变化明显有利于他们时，才提出报价。
这样的期权交易不具有普遍性，不便于转让，市场的流动性受到了很大限制，这种交易体制也因此受挫。
1973年4月26日芝加哥期权交易所（CBOE）开张，进行统一化和标准化的期权合约买卖，上述问题才得到解决。
期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。
起初，只开出16只股票的看涨期权，很快，这个数字就成倍地增加，股票的看跌期权不久也挂牌交易，迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种股票指数开设相应的期权交易。
之后，美国商品期货交易委员会放松了对期权交易的限制，有意识地推出商品期权交易和金融期权交易。
期权基本知识ppt课件
期权基本知识ppt课件目录CONTENCT •期权概述•期权合约要素•期权类型与交易策略•期权定价模型与方法•期权市场参与者与交易规则•期权的风险管理与应用前景01期权概述01020304定义权利而非义务杠杆效应时间价值定义与特点期权合约的价值通常低于标的资产的价值，因此具有杠杆效应。
期权的买方有权利但无义务执行合约。
期权是一种金融衍生品，赋予持有者在未来某一特定日期或之前，以特定价格购买或出售一种资产的权利。
期权价格中包含时间价值，随着到期日的临近而逐渐减小。
期权市场的发展历程早期历史期权交易起源于古希腊和古罗马时期，当时主要用于农产品和商品的交易。
现代期权市场20世纪70年代，芝加哥期权交易所（CBOE）推出标准化股票期权合约，标志着现代期权市场的诞生。
全球发展随后，期权市场在全球范围内迅速发展，涉及股票、指数、外汇、商品等多种标的资产。
标准化程度不同期货合约是高度标准化的，而期权合约可以根据买卖双方的需求进行定制。
交易双方的权利与义务不同期货合约的买卖双方都有义务执行合约，而期权的买方只有权利没有义务。
交易场所不同远期合约通常在场外市场交易，而期权合约可以在交易所上市交易。
杠杆效应不同远期合约通常没有杠杆效应，而期权合约具有杠杆效应。
定制程度不同互换合约通常是高度定制的，而期权合约可以根据买卖双方的需求进行一定程度的定制。
交易目的不同互换合约主要用于管理特定风险或获取特定收益，而期权合约可以用于投机、套利等多种交易目的。
02期权合约要素80%80%100%标的资产期权合约中约定的买卖对象，可以是股票、指数、外汇、商品等。
包括股票、债券、商品、外汇、指数等。
标的资产的价格波动、市场供求关系等。
定义种类影响因素行权价格种类分为实值期权、平值期权和虚值期权，根据行权价格与标的资产市场价格的关系而定。
定义期权合约中约定的买卖标的资产的价格。
影响因素行权价格的高低直接影响期权的内在价值和时间价值。
期权合约中约定的最后交易日，到期后期权合约失效。
期权二十八式简体
第一式认购长仓 (Long Call)买入行使价S的认购期权应用后市看升策略﹐对升幅越乐观﹐应买入行使价越高(价外)期权﹐以达最高贡杆效应打和点S+ 已付出期权金潜在盈利结算价高于打和点﹕结算价- 打和点最大亏损限于已付出期权金例子说明﹕到期日打和点盈利最大亏损假设恒生指数现水平为12000点﹐看涨后市可买入行使价13000点认购期权﹐付出期权金100点。
13000点 + 100点 = 13100点若结算价为13500点﹕13500点 - 13100点 = 400点限于付出100点期权金第二式认购短仓 (Short Call) 沽空行使价S的认购期权应用认为后市不会上升或整固﹐沽出认购期权以收取期权金打和点S+已收取期权金潜在盈利结算价低于打和点﹕打和点 - 结算价﹐最多只限于所收期权金最大亏损无限例子说明﹕到期日打和点盈利最大亏损假设恒生指数现水平为12000点﹐看后市牛皮偏软﹐可沽空行使价13000点认购期权﹐收取期权金80点。
13000点 + 80点 = 13080点结算价为13000点或以下﹕可收取全数80点期权金若结算价高于13080点﹐将面对无限亏损第三式认沽长仓(Long Put) 买入行使价S的认沽期权应用后市看跌策略，对跌幅越乐观，应买入行使价越低(价外)期权，以达最高杠杆效应。
打和点S - 期权金潜在盈利结算价低于打和点：打和点–结算价最大亏损限于已付出期权金例子说明：到期日打和点盈利最大亏损假设恒生指数现水平为12000点，看跌后市可买入行使价11000点认沽期权，付出期权金100点。
11000点 - 100点 = 10900点假设到期日结算价为10750点：10900点– 10750点 = 150点限于付出100点期权金第四式认沽短仓(Short Put) 沽空行使价S的认沽期权应用认为后市不会下跌，沽出认沽期权以收取期权金打和点S - 期权金潜在盈利结算价高于打和点：结算价–打和点，最多只限于所收期权金最大亏损行使价–期权金例子说明：到期日打和点盈利最大亏损假设恒生指数现水平为12000点，看后市牛皮偏稳可沽空行使价11000点认沽期权，收取期权金80点。
2024版《期权基本知识》PPT课件
01期权定义02期权分类期权是一种合约，赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
根据标的物不同可分为股票期权、股指期权、商品期权等；根据行权方式不同可分为欧式期权和美式期权；根据权利性质不同可分为看涨期权和看跌期权。
期权定义及分类行权价格与到期日行权价格又称执行价格，是期权合约规定的、买方行使权利时购买或出售标的资产的价格。
到期日期权合约规定的、期权买方可行使权利的最后日期。
欧式期权只能在到期日行权，美式期权可以在到期日及之前任意时间行权。
权利金构成及影响因素权利金构成期权的权利金由内在价值和时间价值两部分组成。
内在价值是指期权的行权价格与标的资产市场价格之间的差额，时间价值是指期权价格中超出内在价值的部分。
影响因素影响期权权利金的因素包括标的资产价格、行权价格、剩余到期时间、波动率、无风险利率等。
买卖双方权利义务关系买方权利与义务买方有权在合约规定的时间内以约定的行权价格购买或出售标的资产，并支付相应的权利金。
买方在行权前无需承担任何义务。
卖方权利与义务卖方在收取权利金后，有义务在合约规定的时间内以约定的行权价格向买方出售或购买标的资产。
卖方在行权前需承担潜在的无限风险。
01全球期权市场规模根据国际清算银行（BIS）数据，全球期权市场规模持续增长，交易量巨大。
02主要期权交易所包括芝加哥期权交易所（CBOE）、欧洲期货交易所（Eurex）等，提供丰富的期权合约交易。
03期权品种创新随着市场需求变化，新型期权品种不断涌现，如二元期权、障碍期权等。
全球期权市场现状03中国期权市场起步较晚，但发展迅速。
2015年，上证50ETF 期权合约上市交易，标志着中国期权市场正式开启。
起步阶段随后几年，中国期权市场不断推出新品种，包括豆粕、白糖等商品期权以及沪深300、中证500等股指期权。
品种丰富为规范市场秩序，中国证监会等监管部门不断完善相关法规，保障期权市场健康发展。
第六章外汇期权交易cvqg
支付 执行价—期权费
期权费 执行价—期权费
看跌
收入 期权费 执行价—期权费 执行价—期权费 看涨
四种基本交易汇总表
四种基本期权交易到期日价值图：
四、期权价格
（一）期权价格构成 期权的价格就是权利金。权利金是期权合约中惟
一的变量，其他合约要素都是标准化的。 期权价格主要由内在价值和时间价值两部分组成。 1、内在价值（Intrinsic Value）：执行价和市场即
基于这一特点，当一个金融机构或进出口商 在外汇现货中处于多头地位时，为了避免 汇率风险，他一般采用买入一份卖方期权， 而不会选择卖出一份买方期权。
盈亏图
看涨期权
买入
卖出
看跌期权
买入
卖出
期权费 利润 损失 盈亏平衡点 对市场价格预测
支付 无限 期权费 执行价+期权费 看涨
收入 期权费 无限 执行价+期权费 看跌
期权的时间价值就会逐渐衰减。在到期日，该 期权就不再有任何时间价值，此时该期权的价 值就只是内在价值了。
（二）期权价格的影响因素
（1）期权的执行价格与市场即期汇率
看涨期权，执行价格越高，买方的盈利可能
性越小，期权价格越低。
看跌期权，执行价格越高，买方的盈利可能
性越大，期权价格越高。
即期汇率上升，看涨期权的内在价值上升，
一、外汇期权交易概述
1、概念：外汇期权（foreign exchange option）
买方向卖方支付期权费后有权在未来的一定时间内 按约定的汇率向期权的卖方买进或卖出约定数额的 外币，同时期权的买方有权不执行上述买卖合约。
可见，期权是一种选择权的买卖。期权的买方获 得了今后是否执行买卖的选择权，而期权的卖方 则承担了今后汇率波动可能带来的风险。
期权课件ppt
要求市场参与者在交易过程中及时披露相关信息，确保市场透明 度。
期权市场的监管手段
现场检查
对期权交易场所、交易系统等进行现场检查，确保其符合监管要 求。
非现场检查
对期权交易数据、财务报表等进行非现场检查，及时发现和纠正违 规行为。
处罚措施
对违反监管规定的机构和个人采取相应的处罚措施，如罚款、限制 交易等。
期权定价模型
欧式期权定价模型
适用于欧式期权，通过标的资产价格和行权价格 等参数计算期权价格。
美式期权定价模型
适用于美式期权，考虑了提前行权的可能性，计 算更为复杂。
隐含波动率模型
通过市场上的期权交易数据反推出标的资产的波 动率，用于评估期权的合理价格。
二叉树模型
基本原理
假设标的资产价格在未来某个时间点只有两种可能的结果（上涨 或下跌），以此模拟标的资产价格的变动路径。
在期权交易中，如果交易对手方违约，投资者将面临巨大的损失。因此，投资者需要选择信誉良好的 交易对手方，并关注对手方的信用状况，以降低信用风险。同时，投资者也可以通过保证金制度等手 段来降低信用风险。
Pห้องสมุดไป่ตู้rt
05
期权市场的监管
期权市场的监管机构
证券交易所
01
负责制定和执行期权交易规则，监管期权交易的公平、公正和
买入或卖出一定数量的标的资产。这种权利可以是行使权利，也可以是放弃权利。
期权的类型
总结词
期权的类型包括看涨期权和看跌期权，按行权时间又 可以分为欧式期权和美式期权。
详细描述
根据期权赋予的权利不同，期权可以分为看涨期权和 看跌期权。看涨期权赋予购买方在到期日之前按照约 定价格买入标的资产的权利，而看跌期权则赋予购买 方在到期日之前按照约定价格卖出标的资产的权利。 此外，根据行权时间的不同，期权又可以分为欧式期 权和美式期权。欧式期权只能在到期日行权，而美式 期权可以在到期日之前的任何时间行权。
期权投资策略ppt课件
• 图13.5（b）反映了标的资产多头与看跌期权多头组合 的盈亏图，标的资产空头与看跌期权空头组合的盈亏图 刚好相反。
• 从图13.5可以看出, 组合的盈亏曲线可以直接由构成这 个组合的各种资产的盈亏曲线叠加而来。
.
二、 差价组合 差价（Spreads）组合是指持有相同期限、不同 协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即 同是看涨期权，或者同是看跌期权），其主要 类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差 价组合等。
卖出看涨期权盈亏状态图
.
• 买进看跌期权
买进看跌期权盈亏状况
➢ S=0：最大盈利=执行价格 － 权利金 ➢ 0＜S＜X–P：盈利 = 执行价格 － 权利金－市场价格； ➢ S= X–P：盈亏平衡价位= 执行价格－ 权利金； ➢ X–P＜S＜X：亏损=执行价格－ 权利金－市场价格； ➢ S≥X：最大亏损 = 权利金
差价组合
30
15
盈亏
0
-15
-30 0
20
40X1 X260
80
100
期权到期时的股价
低协议价格的期权盈亏 低协议价格
高协议价格的期权盈亏 高协议价格
组合的总盈亏
看跌期权的熊市差价组合 .
考虑了权利金则该策略的盈亏状况为：
最大盈利 = 投入的初始权利金 = 低执行价格期权权利金 – 高执行价格期权权利金；
= 低执行价格期权权利金– 高执行价格期权权利金
最大盈利和最大亏损都是有限的，由此可知，牛市价差期权策略限制了投资者当 标的资产价格上升时的潜在收益，同时该策略也限制了标的资产市价下降时的损 失。
.
• 通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们 可以把牛市差价期权分为三类：
32句期权交易的浓缩精华
32句期权交易的浓缩精华01、期权有三个基本要素：到期日、行权价、看涨/看跌（即方向）。
02、任何不能指导你的理论都是没有用的，很多书都不是由交易员写的，所以对做交易可能没有太大帮助，甚至有的书还会有反向作用。
03、期权最大的价值在于盘中损益。
04、观点不等于盈利，观点到盈利之间还有很长的一段路要走。
第一步是建立一个观点，第二步是寻找合适你的合约、品种，第三步是构建合适的仓位，把风险收益比算好，第四步才走上交易，然后才能获得利润。
05、很多时候你可能拿到正确的行情、正确的观点，但你如果交易水平不够的话，正确的观点也会让你亏钱。
这就是经常说散户都是牛市亏钱的原因。
06、投资者，除了研究观点以外，应该把更多的精力用在研究工具上。
只有熟练地掌握了各种工具以后，你才有可能获得比较高的盈亏比。
07、这个世界上没有什么特别确定的事情，大家一定要有一个概率的思维，用概率看交易，你就会变得更理性一些。
08、在入场之前，把最不利的情况想清楚了，发生任何情况你就都能接受，这叫善败者不亡。
09、在任何一个交易里，如果很多时候你还祈祷着一个行情，那你的交易一定会有问题，可能仓位太重，可能方向不对。
10、你不要去考验自己能不能坐怀不乱，重要的是你不去坐这个怀。
11、我们做专业资管的，能力不体现在盈利能力上，重要的是能不能把风险做好。
从长远来看，我觉得这是我们作为一个专业的机构更能体现自己价值的一个地方。
12、我选择不跟自己的人性作对，不去修炼自己的人性。
13、截断亏损，让利润奔跑人性做不到，但可以用期权做到。
14、赚钱的时候速度是越来越快的，亏钱的速度是越来越慢的。
这是一个期权非常宝贵的一个特性，这个特性就叫正Gamma。
15、期权的价格和三个变量有关系，第一个变量是标的的价格（Delte），第二个是市场的隐含波动率（vega），第三个是时间（Theta）的流逝。
16、期权有一个好处，可以根据你观点的强烈程度来自由选择杠杆，但是它不会增加你的风险暴露。
第六讲二重期权组合策略汇总
多头的差价分跨期权组合；
空头的差价分跨期权组合。
垂直进出差价期权组合(Vertical Spreads)： 多头的垂直进出差价组合(Bull Spreads，又称为看
涨差价或牛市组合，可分别由Call或Put组成)； 空头的垂直进出差价组合(Bear Spreads，又称为看
也即组合II要比组合I更便宜，因为对于买权来说， 其行使价格越高其价格就越便宜，而对于卖权来说，其 行使价格越低其价格就越便宜。而从盈利空间上来说， 则组合I要比组合II更有优势。
2021/7/1
20
差价分跨期权组合的例子
例4.5.1，[1]投资者甲在某种股票价格为每 股55元时以每份700元的价格购买了一份行使价 格为每股50元的买权，同时以每份525元的价格 购买了一份行使价格为每股60元的卖权。
分跨期权空头组合的无盈亏点分别为：
D B SE P R 1R 2 (6.1.6)
U B SE P R 1R 2 (6.1.7)
2021/7/1
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分跨期权空头组合的利损方程
买权、卖权空头的利损方程分别为：
S ptl
P R1P t R1
如P 果 t SP(6.1.8)
如P 果 t SP
买短卖长型的水平进出差价组合(Reverse Calendar Spreads，又被称为倒置日历差价期权组合，可分别由 Call或Put组成) 。
三重期权组合：
叠做期权组合(Strap)，又称为看涨对敲或粘连/吊 带期权组合2C+P=2max[P(t)-SP,0]+max[SP-P(t),0]；
别为SP1 和SP2 ，显然，对SP于1 买S权P2 来说，行使价格
股票期权独孤九剑：一、拔剑式
3月中旬，有4位投资者对50指数有如下的看法：
• • • •
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期权策略的精确制导
购买股票
投资策略 10日期间的收益率
A B C D
股票 股票 股票 股票
6.56% 6.56% 6.56% 6.56%
即使很聪明的投 资者也没有办法 拉开差距
购买期权
投资策略 A 股票 近月认购期权 近月轻度虚值期权 牛市价差组合 10日期间的收益率
•规避方向性风险 •放弃潜在收益
V.S.
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目 录
拔剑式剑决
期权的基本概念 期权的类型 期权的功能 期权策略的多样性
期权策略的精确制导
投资案例 投资者A：我认为未来股市会上涨。 投资者B：我认为未来10天内股市会上涨。 投资者C：我认为未来10天内股市会上涨， 上涨幅度大于5%。 投资者D：我认为未来10天内股市会持续上 涨，上涨幅度大于5%且小于8%。
价格发现功能
股票期权作为基础性的金融衍生品，交易策略丰富，其价格充分 反映了市场信息和市场参与者对未来价格变动的预期，在价格发现方
面具有不可替代的作用。股票期权的推出，有助于提升资本市场定价
效率，完善资本市场价格信号功能，进而引导资源优化配置，提升资 本市场资源配置效率和服务实体经济的能力。
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20期权策略的精确制导购买股票投资策略10日期间的收益率股票656股票656股票656股票656购买期权投资策略10日期间的收益率股票656近月认购期权23482近月轻度虚值期权27879牛市价差组合37468即使很聪明的投资者也没有办法拉开差距你看得越准确你就赚得越多期权策略的精确制导策略选择建仓成本3月25日收盘前的价格10日期间收益投资者a直接买入股票24402600656投资者b买入近月平值认购期权行权价2450004480150023482投资者c买入近月虚值认购期权行权价2550001320050027879投资者d牛市价差组合买行权价2450卖行权价2600003160150037468股票期货期权通常只能做多上涨才能获取收益除了做多还能做空上涨下跌都能获取收益除了做多做空还能运用组合策略即使不温不火大涨大跌但态势不明也有可能获取收益22期权策略的多样性23期权策略的多样性期权给予了投资者全方位的交易机会期权策略的多样性决定了期权用途的多样性
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第一式认购长仓 (Long Call)买入行使价S 的认购期权第二式认购短仓(Short Call)沽空行使价S 的认购期权第三式认沽长仓(Long Put)买入行使价S的认沽期权后市看跌策略，对跌幅越乐观，应买入期权，以达最高杠杆第四式认沽短仓(Short Put)沽空行使价S的认沽期权认为后市不会下跌，沽出认沽期权以收打和点，第五式马鞍式长仓(Long Straddle)同时买入相同月份行使价S的认购及认沽期权认为后市会大幅波动，但未能肯定方向结算价低于较低打和点：较低打和点第六式马鞍式短仓(Short Straddle)同时沽出相同月份行使价S的认购及认沽期权较低打和结算结算价低于较低打和点：较低打和点–第七式勒束式长仓(Long Strangle)同时买入相同月份行使价S认沽及行使价T认购期权结算价低于较低打和点：较低打和点第八式勒束式短仓(Short Strangle)同时沽出相同月份行使价S认沽及行使价T认购期权较低打结所收期权第九式看好认购跨价(Long Call Spread)同时买入行使价S认购期权及沽空行使价T认购期权认为后市会温和上升，涉及成本比单看好认沽跨价 (Short Put Spread)同时买入行使价S 认沽期权及沽空行使价T 认沽期权应用 认为后市会温和上升打和点 T – 已收取净期权金潜在盈利 结算价– 打和点，但限于已收取净期权金最大亏损T – S - 净收取期权金 例子说明：到期日打和点 盈利最大亏损 假设恒生指数现水平为12000点，看后市将温和上升，可同时沽空行使价12000点认沽期权(期权金290点)及买入行使价11400点认沽期权(期权金100点)，净收取期权金190点。
12000点 - 190点 = 11810点限于已收取期权金190点 12000点 - 11400点 – 190点 = 410点第十一式看淡认购跨价 (Short Call Spread)同时沽空行使价S 认购期权及买入行使价T 认购期权应用 认为后市会温和下跌打和点 S + 已收取净期权金潜在盈利 打和点 – 结算价，但限于已收取净期权金最大亏损 T – S – 净收取期权金 例子说明：到期日打和点盈利最大亏损假设恒生指数现水平为12000点，看后市将温和下跌，可同时沽空行使价12600点及买入行使价13000点认购期权，净收取期权金150点。
12600点 + 150点 = 12750点结算价低于12600点： 最大盈利为150点13000点 – 12600点 – 150点 = 250点看淡认沽跨价 (Long Put Spread)同时沽空行使价S 认沽期权及买入同一月份行使价T 认沽期权应用 认为后市会温和下跌打和点 T - 净付出期权金潜在盈利 打和点 – 结算价，但限于T – S -净付出期权金最大亏损净付出期权金 例子说明：到期日打和点 盈利最大亏损 假设恒生指数现水平为12400点，看后市将温和下跌，可同时买入行使价13000点及沽空行使价12600点认沽期权，净付出期权金250点。
12600点 + 250点 = 12850点结算价低于12600点： 最大盈利为150点 净付出期权金250点第十三式蝶式长仓 (Long Butterfly)买入行使价S 认购(认沽)期权，沽空2张行使价T 认购(认沽)期权，买入行使价U 认购(认沽)期权，条件：T - S = U - T应用 认为后市波幅收窄打和点 1. 较低打和点： S + 净付出期权金或2. 较高打和点： U - 净付出期权金潜在盈利 1. T > 结算价 > 较低打和点： 结算价 - S - 净付出期权金，但只限于T – 较低打和点2. 较高打和点 > 结算价 > T ： U -结算价 - 净付出期权金，但只限于较高打和点 - T最大亏损 限于净付出期权金例子说明：到期日打和点盈利最大亏损假设恒生指数现处11900点水平，而投资者认为后市波幅收窄，可沽空两张11800点认购期权，收取740点(370点x 2)期权金，同时买入1张11600点认购期权，付出500点；及再买入1张12000点认购期权，付出250点期权金。
整个策略净付出10点期权金。
较低打和点： 11600点 + 10点 = 11610点较高打和点： 12000点 - 10点 = 11990点结算价低于12600点：最大盈利为150点净付出期权金250点第十四式蝶式短仓(Short Butterfly)沽空行使价S认购(认沽)期权，买入2张行使价T认购(认沽)期权，沽空行使价U认购(认沽)期权，条件：T – S = U – T应用认为后市波幅增加打和点1. 较低打和点： S + 已收取净期权金或2. 较高打和点： U - 已收取净期权金潜在盈利1. 结算价低于较低打和点：较低打和点–结算价，但限于已收取净期权金2. 结算价高于较高打和点：结算价- 较高打和点，但限于已收取净期权金最大亏损T - S - 已收取净期权金或 U - T - 已收取净期权金例子说明：到期日打和点盈利最大亏损假设恒生指数现处11900点水平，而投资者认为后市转趋波动，可买入两张11800点认购期权，付出740点(370点x 2)期权金，同时沽空1张11600点认购期权，收取500点；及再沽空1张12000点认购期权，收取250点期权金。
整个策略净收取10点期权金。
较低打和点： 11600点 + 10点 = 11610点较高打和点： 12000点 - 10点 = 11990点限于净收取期权金10点190点Iron Butterfly 短仓 (Short Iron Butterfly)沽空行使价S 认沽期权，买入行使价T 认购及认沽期权，及沽空行使价U 认购期权，条件：T –S = U –T应用 认为后市波幅增加打和点 1. 较低打和点： T - 净付出期权金或2. 较高打和点： T + 净付出期权金潜在盈利 1. 结算价低于较低打和点： T – S- 净付出期权金2. 结算价高于较高打和点： U - T -净付出期权金最大亏损 限于净付出期权金例子说明：到期日打和点盈利最大亏损假设恒生指数现处11900点水平，而投资者认为后市转趋波动，可买入11800点的认购及认沽期权，共付出640点期权金，同时沽空1张11600点认沽期权，收取210点；及再沽空1张12000点认购期权，收取250点期权金。
整个策略净付出180点期权金。
较低打和点： 11800点 - 180点 = 11620点较高打和点： 11800点 + 180点 = 11980点200点限于净付出期权金180点Iron Butterfly 长仓 (Long Iron Butterfly)买入行使价S 认沽期权，沽空行使价T 认购及认沽期权，及买入行使价U 认购期权，条件：T – S = U – T应用 认为后市波幅收窄打和点1. 较低打和点： T - 已收取净期权金2. 较高打和点： T + 已收取净期权金潜在盈利 1.T > 结算价 > 较低打和点： 结算价 – 较低打和点2. T < 结算价 < 较高打和点： 较高打和点 – 结算价最大亏损 T – S - 已净收取期权金 或 U – T- 已净收取期权金例子说明：到期日打和点盈利最大亏损假设恒生指数现处11900点水平，而投资者认为后市窄幅波动，可沽空11800点的认购及认沽期权，共收取640点期权金，同时买入1张11600点认沽期权，付出210点；及再买入1张12000点认购期权，付出250点期权金。
整个策略净收取180点期权金。
较低打和点： 11800点 - 180点 = 11620点较高打和点： 11800点 + 180点 = 11980点限于净收取期权金180点20点第十七式Call Ladder 长仓 (Long Call Ladder)买入行使价S 认购期权，沽空行使价T 认购期权，及沽空行使价U 认购期权。
各期权行使价间距必须相同，条件：S < T < U应用 后市看跌但认为市况波幅不大策略打和点 1. 较低打和点： S + 净付出期权金2. 2. 较高打和点： U + (T – S –净付出期权金)潜在盈利 1.T < 结算价< U ：T –S-净付出期权金2.较低打和点< 结算价< T ：结算价–较低打和点3.U < 结算价 < 较高打和点： 较高打和点 – 结算价最大亏损 结算价高于较高打和点：无限例子说明：到期日打和点盈利最大亏损假设恒生指数现于12000点水平，投资者认为后市看跌但淡势有限，可买入11600点认购期权(期权金580点)，沽空12000点认购期权(期权金330点)及12400点认购期权(期权金150点)。
整个策略净付出期权金100点。
较低打和点：11600点 + 100点 = 11700点较高打和点：12400点 + (12000点 – 11600点 – 100点)=12100点12000点 – 11600点 – 100点 = 300点若结算价高于12100点：亏损无限第十八式Put Ladder 长仓 (Long Put Ladder)沽空行使价S 认沽期权，沽空行使价T 认沽期权，及买入行使价U 认沽期权。
各期权行使价间距必须相同，条件：S < T < U 应用 后市看升但认为市况波幅不大策略打和点 1. 较低打和点： S – (U – T – 净付出期权金)2. 较高打和点： U - 净付出期权金潜在盈利 1.S < 结算价 < T ： U – T - 净付出期权金2.较低打和点 < 结算价 < S ： 结算价 – 较低打和点3.T < 结算价 < 较高打和点： 较高打和点 – 结算价最大亏损 结算价低于较低打和点：无限例子说明：到期日打和点盈利最大亏损假设恒生指数现于12000点水平，投资者认为后市看好但升势有限，可买入12000点认沽期权(期权金290点)，沽空11600点认沽期权(期权金150点)及11200点认沽期权(期权金75点)。
整个策略净付出期权金65点。
较低打和点：11200点 – (12000点 – 11600点 – 65) = 10865点较高打和点：12000点 – 65点 = 11935点若结算价为11200点及11600点间：12000点 – 11600点 – 65点 = 335点若结算价低于10865点：将面对重大亏损第十九式认购比率逆价差 (Ratio Call Spread)沽空行使价S 认购期权，买入２张较高行使价Ｔ认购期权。