大资管时代研究汇总

大资管时代 何为大资管——普通资产管理概念的分类：具体分类
资产管理的具体分类
按经营形式分类 按方法手段分类
按对象分类
资产委托经营 股份经营 集团经营 承包经营 租赁经营
公司上市与收缩 股本扩张
发行认股权与股份回购 收购并购
发行债券与产权出让
货币资产管理 有价证券管理
存货管理 固定/无形资产管理
应收账款管理
银行
★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★
★★ ★★ ★★★ ★★★ ★★★
保险
★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★
★★★ ★★★★
★★
期货
★★ ★★ ★★ ★★★★ ★★★ ★ ★ ★★ ★★
★★★★★：优秀 ★★★★：良好
★★★：一般
★★：较差 ★ 极差
大资管时代
券商资管规则修订为券商资管 业务松绑
基金公司借道专项资产管理计 划进军PE领域
证券、保险和私募证投基金开 展公募基金管理业务
期货公司获准开展资产管理业 务
证券公司首获私募证投基金综 合托管资格
证券公司直投业务监管进一步 明确
保险资产管理拓宽领域
商业银行扩大证投基金管理试 点
商业银行扩大证投基金管理试 点
公募证投基金 特定专户理财
单一资金信托 集合资金信托
财产权信托 理财顾问服务 综合理财服务
债权型 股票型
贷款 股权 各种受益权 夹层融资
基金子公司专项资 产管理计划
保证收益理财产品 非保证收益理财产品
保本浮动收益 非保本浮动收益
期货
基金型 套利型 权益型
商品套利型
跨商品和股指 套利型
大资管时代 大资管之“大”——行业：竞争格局演变，资管新政颠覆固有市场竞争格局
分类别承担
投资者保护 投资者通过受益
无
人大会决定信托
计划的重大事项
公私募兼营
私募
兼营
广告宣传
否
否
无
兼营 否
——
兼营 否
保险 趋同 5万 200人 —— —— ——
不承担 ——
兼营 可以
期货 受限 100万 无 最低注册净资本 5亿元 ——
——
不承担 ——
兼营 否
大资管时代 资管之分行业比较分析——综合对比：优劣势对比
大资管时代
机密
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大资管时代研究
二零一四年二月
大资管时代
何为大资管 大资管之“大”——政策与行业
目
大资管之分行业比较分析
录
大资管时代之未来 大资管时代之深思
大资管时代 何为大资管——普通资产管理概念
定向资产 管理
资管
专项资产 管理
何为大资管 大资管之“大”——政策与行业
目
大资管之分行业比较分析
录
大资管时代之未来 大资管时代之深思
大资管时代 资管之分行业比较分析——综合对比：各金融机构资管业务特点
信托
银行
证券
基金 保险
期货
业务类型
资管 存贷款、资管 经纪、投行、资管 资管 保险、资管 经纪、资管
资管业务经验 丰富
非常丰富
一般
盈利模式创新等方面走出传统业务范畴，从差异化经营和多元化资产组合配置中获取进一步增长动力
大资管时代
大资管之“大”——行业：竞争格局演变，各细分子行业交叉进入各自领域：各子行 业的产品线
券商
定向资产管理 集合资产管理
资产证券化
小集合 大集合
限定性 非限定性
大资 管时 代的 资管 产品
基金 信托 银行 保险
《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》
制定相关自律规则 规范基金公司子公司的行为
2012年11月2日
《证券公司直接投资业务规范》
对直投业务进行自律管理
2012年12月21日 2012年12月28日 2012年12月30日
2013年2月
《证券公司柜台交易业务规范》 修订《证投基金法》
《证券公司投资者适当性制度指引》
修订《证券公司设立子公司试行规定》
放宽证券公司子公司申请 扩大业务范围门槛
《关于保险资金投资有关金融产品的通知》
明确符合一定要求的保险 公司可发行的金融产品
《基础设施债权投资计划管理暂行规定》
规定了保险公司或资金的 债券投资计划要点
发布机构
银监会 央行、银监会、财政部
证监会 保监会
证监会 证监会
证监会 保监会 保监会
细化了养老保障管理业务的相关规范
保监会
大资管时代 大资管之“大”——行业：六大机构的竞争与突破
资管新政打破行业壁垒 银行
期货
基金
资管混业经营开启 券商
信托 产品设计
大资管 渠道布局
保险 盈利模式创新
在资产管理行业跨界竞争、创新合作的大潮中，保险资管、信托、公募基金、私募基金、银行和券商在 业务层面也已展开针锋相对的竞争。各家机构急切寻找自己的突围之路，逐步在产品设计、渠道布局、
大资管时代
何为大资管——大资管并不是一个与普通资管截然不同的概念，而是指的是资管行业 在监管放松，鼓励业务创新政策环境下，呈现出与之前资管行业信托与基金垄断不同 的混业经营状态
监管放松 扩大投资范围 降低投资门槛 减少相关限制
信托 基金 垄断资管市场
混业经营 大资管
私募证投基金合法地位首获 《证投基金法》承认
大资管之分行业比较分析——银行：负债端和资产端试点的同时推出，商业银行的理 财业务正式告别“资金池-资产池”的存贷业务表外化的运作模式
资产管理之于银 行，在过去应该是 属于一个理财的概
念
理财概念的银 行资产管理
银监会批准银行理 财资产管理业务试 点和债权直接融资
工具的试点
即银行信贷的曲线证券 化：银行发行理财产品 募集资金，交由信托购 买信贷资产或发放信托
➢ 加入WTO后，巴塞尔协议的要求让中 国的银行的风险控制变得更为成熟
渠道优势 客户优势 资金优势 风控优势
投研 劣势
管理 劣势
➢ 除了传统的存贷业务，银行目前还较难开 发出满足不同客户投资需求的产品，
渠道优势 客户优势 资金优势 风控优势 投研优势 管理优势 规模优势 专业性优势 人才优势
信托
券商
多个★★项目星级比★较★★
★★
★★★
★★
★★★★
★★★★ ★★★★
★★★★★ ★★★★★
★★★★★ ★★★★
★★★★★ ★★★
★★★★ ★★★★
★★★ ★★★★★
基金
★★ ★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★
时间
2013年2月4日 2013年2月18日 2013年3月15日 2013年3月15日 2013年3月15日 2013年3月15日 2013年3月22日 2013年5月6日
政策
影响
机构
《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点 规范资产公司开展资管业务资质条件等五
有关问题的通知》
个方面
保监会
《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行 规定》
《证券投资基金托管业务管理办法》
启动证券公司柜台交易业务 试点
承认私募证投基金合法地位
明确证券公司制定的投资者 适当性制度
推进基金托管业务对外开放 进一步落实基金托管人的受
托职责
发布机构
保监会 证监会 证监会 证监会
证监会 证监会
证监会 证监会
证监会 银监会
大资管时代 大资管之“大”——政策：续表2
大资管时代 大资管之“大”——政策：续表
时间
2012年10月22日 2012年10月22日 2012年10月26日 2012年10月29日
政策
影响
《关于保险资产管理公司有关事项的通知》 《证券公司资管业务办法》
全面、详尽的规定 商业银行销售理财产品
修订规范证券公司资管业务
《关于进一步完善证券公司直接投资业务监管的通 知》
《证券公司资产证券化业务管理规定》
为除证投基金基金管理公司以外的其他机 构开展公募证投基金管理业务预留了法律
空间
规范证券公司资产证券化业务活动，保障 投资者的合法权益
证监会 证监会
《中国证券市场金融衍生品交易主协议》
对一系列金融衍生品交易过程中所涉及到 的诸多共同问题和条件做出约定
证监会
《证券投资基金销售管理办法（2013修订）》
贷款
“资金池-资产 池”运作模式
理财直投业务方式以 债权形式直接向企业
投资
银行资产 管理计划
信贷类业务
理财类业务
代理类业务
有价证券投资类业务
银行资管未来发展倾向：银行业将把信贷类业务、理财类业务、代理类业务和有价证券投资类业务 用“栅栏”圈起来，这个栅栏就是以银行理财为基础的银行资产管理计划，银行资产管理计划是受 投资人委托开展的债权类直接融资业务，可以用理财直投业务方式以债权形式直接向企业投资
《保险资金委托投资管理暂行办法》
影响
全面、详尽的规定 商业银行销售理财产品 信贷资产证券化再度开启
期货公司获准开展资产管 理业务
同意符合一定资质的保险 公司开展保险委托投资
《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措 施》
明确鼓励证券公司开展资 产托管、结算、代理等业
务
修订《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》 证投基金管理公司首次获 准进入股权投资（PE）领 域
大资管时代的竞争格局演变
资管牌照限制放宽， 混业经营趋势渐现
投资范围显著拓宽， 产品创新环境优化
渠道垄断有所缓解， 银行政策保护削弱
➢ 资管新政之前，牌照 限制各金融机构开展 特定资产管理业务
➢ 业务牌照的放开，让 各类金融机构业务范 围扩展并交叉
➢ 资管行业竞争加剧
➢ 资管新政带来了 资管业务的新渠 道格局
略差
一般
略差
项目资源
较多
多
多
少
一般
少
客户资源
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
一般
多
多
多
多
一般
获取资金价格
高
低
较低
较高
低
——
大资管时代
资管之分行业比较分析——综合对比：监管差异对比
投资范围
信托 趋同
券商 趋同
基金 趋同
银行 ——
投资门槛
100万
100万
100万
100万
人数限制
50人
200人
200人
无
业务开展成本 产品开放性 产品流动性
时间
2012年1月1日 2012年5月中旬 2012年5月22日 2012年7月16日
2012年8月
2012年9月26日
2012年10月11日 2012年10月12日 2012年10月12日
政策
《商业银行理财产品销售管理办法》
《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通 知》
《期货公司资产管理业务试点办法》
大资管时代
何为资管 大资管之“大”——政策与行业
目
大资管之分行业比较分析
录
大资管时代之未来 大资管时代之深思
大资管时代
大资管之“大”——政策：从2012年初开始，中国的资产管理行业迎来了一轮监管 放松、业务创新的浪潮。证监会，银监会，保监会联合央行与财务部频出通知，在扩 大投资范围、降低投资门槛、以及减少相关限制等多方面，均打破了证券公司、期货 公司、证投基金管理公司、银行、保险公司、信托公司之间的竞争壁垒
管理证投基金销售
证监会
《证券投资基金销售机构通过第三方电子商务平台开 展业务管理暂行规定》
针对公开募集证券投资基金销售予以进一 步的规范和指引
证监会
《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》 《关于企业年金养老金产品有关问题的通知》
《养老保障管理业务管理暂行办法》
为资产管理领域注入了新的企业年金资金 保监会
投资风险
最低注册资本3 亿元，净资本监
管 受限
缺乏有效流通平 台，没有信托受
益权二级市场
隐形承担
——
可灵活设置开放 期，资管计划允
许展期
可通过交易所平 台转让
，拥有一级市场 到二级市场完整
业务链
不承担
最低注册资本 2000万，无净
资本约束 灵活设置开放期
可通过交易所平 台转让
不承担
—— 半年以下期限 期限在半年以下
➢ 各金融机构产品 创新环境优化， 资管业务得到均 衡发展
➢ 削弱银行政策垄断， 规范市场竞争
➢ 市场化改革拓宽了各 类资管公司投资范围
➢ 这使得各类机构能够 发挥自身优势设计产 品满足投资者需求
大资管时代 大资管之“大”——行业：2013年底各细分子行业市场容量占比
规模 （亿元）
银行 100000
大资管时代
大资管之分行业比较分析——银行：优势与劣势
➢ 20多万网点为银行提供渠道优势 ➢ 帮助银行在今后研发，推动资管产品
方面为其抢占先机
➢ 中国老百姓内心最牢固的金融机构 ➢ 传统金融机构领头羊，客户基数大
传统存款金融机构，结合庞大的网点 网络和巨量的客户群带来资金优势
➢ 作为经济命脉被要求强化内外部风险 控制
集合资产 管理
➢ 资产管理是指委托人将自己的资产交给受托人，由受托人为委托人提供理财服务的行为。是 金融机构代理客户资产在金融市场进行投资，为客户获取投资收益
➢ 从性质上来分，资产管理主要分为三种，第一种是定向资产管理，主要是面向单一客户；第 二种是集合资产管理，面向多个客户；最后一种是专项资产管理，主要是为特定目的设立的 资产管理业务
券商 50000
信托 109100
保险 80000
基金 40000
规模占比
26.377%
13.188%
28.777%
21.102%
10.551%
期货 18.8 0.005%
基金 10.551%
期货 0.005%
保险 21.102%
银行 26.377%
信托 28.777%
券商 13.188%
大资管时代