增长动力转换上的平衡木艺术

的效果将缓慢释 放并在 中长期发挥 作用 。这些 中长期政策 的实施
状况，将决定我国未来政策 的选择 空间。
二 、宏观调控需要大智 慧
２ １ 的宏观调 控 ，既不 同于危机 时期 的 “ ００年 危机 式管理” 也 ，
不 同于正常年份 的 “ 周期性管理” ２ １ 年 的宏观调控 需要对危机 。 ００ 时的宏观 调控政策进行 适度调整 ，也 需要 应对 改革产 生的各 种冲 击和 国际经济 、政策环境 变化 带来 的影响 ，还 需要呵护经 济 内在 的复苏动力 ，为经 济结构调整提供 支持 等，是 多 目标 的权衡 。但
也仍然 需要处理好这三者 的关系。
从 目前来看 ，支持 我 国未 来快速增长 的基 本 因素没有 改变。
我 国是 借助人 口红利期 ，在市场 化 （ 价格 市场化后伴 随着工业化 、
城镇化 ） 、全球化 （ 期一定 的进 口替代 ，后期 主要 以出 口导 向为 初 主 ）的发展战略指导下，取得 了 ３ Ｏ年经 济高速增长 的。这些 因素
此外，金融 市场 的不 完善 ，需要 我们借 助市场 以外的手段，
提 高信贷投放 的针对性 。但 我们 应该看 到，商业银行 的商业化 改
革，就是要增 强银行 的逐利性 。因为银行 正常的逐利行为 而导致
信贷投放 出现偏差 ，可 能更多 的是 当前经济结构 ，包括现有政策
偏差 的一种货 币反映。解决 的根 本之路在于进行深刻 的经济结构 和政策调整。在短期 内还可 以借 助 以下 三方面措施加 以纠正： 一
标。
三、转换 的核心是 改革，需要在发展 、稳定中实质 推 进
我国近 ３ 年 的快速发展 ， ０ 都是在 处理好 “ 改革 、 发展 、稳定 ” 三者关系 中实现 的，是在 不断进行经 济结构调整 中逐 步转 变增长
方 式 的。这次 要走 出美 国金 融危机 ，实现经济增长方 式 的转 变，
则政策效果 会逐 步减 弱 ，而且负面效果会逐 步积 累，存在 政策的
可持续性 问题和经济的泡沫化风 险。“ 综合 国际国内经济形 势看 ， 转变经济发展方式 已刻不容缓” 。
但 ２１ ００年也具备 良 的条件来 实现政策的转换。经过 ２ ０ 好 ０９
年 的艰苦努力 ，我 国的经济确 立 了复苏态势，而且这种 势头还将 延续。更重要的是 ，虽然我国货币信贷 大幅增长 ，但 由于产 能过 剩，农 业连年 丰收，加上经 济还处 于快速 下跌后 的恢复期 ，现 实 的通胀压力并不 大。与此 同时，世界各 国都采取宽松 的货 币政策
短期 政策推 动房屋 、汽车 以及各种 电器 等消费，更 多的只是 把未 来 的消 费转移到现在 而 已，要想保持这些政策 的长期效果 ，需要
其他领域更深 刻的改革 。总之 ， 以短期政策推 动的经济增长 ，随
着 时间的推移 ，将面临政策 的 “ 两难 选择”一一政策一旦退 出，
经济将 出现 “ 二次探底” ；继续延续，除非政策力度不断加 大，否
择也需要艰难 的利 益权衡 当然 ，宏观调控不仅仅只是控制 ，还有支持 。这 一方面要在
总量上维持 “ 适度宽松” 的货 币状态 ，另 一方面 需要推进金融 改 革 ，尤其是 完善直接融资体 系 ，培育为小企业 、三农 以及 战略性 行业 （ 创新性企业 ） 服务 的金融机构和金融市场 。
免 出现道德 风 险。与此 同时，严 格银行体 系 的风 险管 理，特别是
资本充足 率 、拨备 率 以及贷款 集 中度 等管 理。在银行超 额储 备率
不 断降低 的情况 下 ，央行公 开市场操作 能发挥 有效 的宏观调控作 用 ，应采 取多种 手段使 货 币政 策在执行 结果上 回归真正的 “ 适度
存 贷款基准利 率 ，并不是传 统 意义上 的加 息工具 ，体 现更多 的是
价格 管制 手段。在 以政府 为主导 的经 济增长 、信 贷高速增长 的环 境 中，信 贷 的可获得性是 关键 ，资金 成本并不是行 为主体 考虑 的 主要 因素。货币市场 的利率更 能反映市场资金状况，更值得 关注 。 在 当前环境 下，从传 导渠 道和作用 对象入手加 强管理 ，能发 挥 更大 的政 策效果 ，更 能避 免 国际套利 资金 的跨境 流动对我 国货 币政策 的抵销 效果 。为 此 ，应进 一步发挥 财政政 策在结构调整 中 的核 心作用 ，加 强对房地产 、地方 融资平 台这 两个领 域 的风 险管 理 ，特别是要增 强地方政府 负债行 为 的透 明度和 内外部约束 ，避
增 长动 力转换上 的平衡木艺术
“ 救火 式”的 ２ ０ 年 ，终 于在经济 “ ”型反 转 中顺利度过 。 ０９ Ｖ
２ ０ 年底 ２ ０ ０８ ０９年初，在 面临美国金 融危机 巨大冲击面前 ，我国果
断采取 了各 种 “ 大剂 量” 的应对措施 ，有效地 阻止 了经 济下滑势
头 ，并实现 了强劲复苏。２ ０ ０ ９年 下半年 以来 ，在经济复 苏态势不
宽松” 。在 我国与国际经济、金融联系越来越密切 的情况下，需要 进 一步规 范资本账户管理 ，同时根据 国内改革 的进展情况 ， 自主 确定 汇率制度 改革和汇率政策。 当前我 国的汇率 ，既面临汇率形 成机 制的变革 （ 汇率制度 的转换 ） 面临 汇率水平 的选择 。美元 ，也
的大起大落，至少在 短期 内已不能很好充 当名 义锚 的作用 ，我国
性循环 ，意味着要进行大量 的根本性 改革和调整 ，是需要相对稳
定 的外部环境来保 证的。２ １ ０ ０年将是 实施这些 中长期政策的难得 时机 ，可适 当放松经济增长对政策选择 的硬约束 ，将精力主要放 在推动 中长期制度、政策的制定和实施 上，特别是 要 “ 从制度 安
排入 手” 。

总之 ，实现经济 中长期 良性循环 的政策 ，并不 意味着 以后才 需要采取 的政策 ，而应具有 紧迫性 ，需要 当下实施 ，但这些政策
顾。
一
、
短期刺 激 向中长期 良性增长 的转换
如果说 ２ ０ 年 的政策更侧 重于短期刺激 （ ０９ 上半年重点是保增
长，下半年 开始 关注调结构 ） 么 ２ １ ，那 ０ ０年 的政策应更重视经济 的 中长期 良性 增长 。因此 ，能否 实现增 长方 式的转换 ，将经 济的 增长 动力从政府主导 转换到 民间主导 ，将成为 ２ １ ００年政策成败 的
断延续 的情况下 ，我国对货 币政 策 “ 动态微调” ，回 归 “ 适度 ” 。 ２ １ 年将是度过危 险期后 的 “ ００ 调养” 阶段 ，需要更多考虑 中长期 因素 ，政 策 目标趋于 多元化 ，更需要展现 “ 走平衡 木” 的传 统智 慧。中央 经济工作会议 更是 明确提 出 “ 六个结合 ”来 强调 统筹兼
仍 将成 为我国未来经 济高速增长 的动力 。因此，进一步推 动城镇 化 ，鼓励 战略产业 的发展 以及 稳定 出 口市场 ，都是 经济平稳增 长 所 必需的。与此同时，“ 夯实 ‘ 三农’发展基础 ” 既是 扩大 内需增 长 空 间的需要 ，也是 经济和 社会稳定 的需要。着力保 障和 改善 民
是 可 以通过政 策性金融机构 来实现 ，或 政策性金融业务实施 ；二
是 可 以与财政政策相 结合 ，借 助正常的商业信 贷渠道来 实现；三 是 可 以通过产 业指 导、窗 口指 导 以及 必要的监管措施 、再贴 现 以
及部分监管指标调整等来实现对信贷 的结构调整。
此外，管理通胀预期将成 为 ２ １ ００年宏观调控 中的一项重要 内
度相 关等 ，凸显 了现有财税体 制 的缺 陷。另一方面 ，部分 短期政 策是不 具有长期性 的，政策 效果 将随着 时间递减 。如 大量 的消 费
刺 激政 策，虽然 能快速提 高 当期 的消 费，但 如果 缺乏 收入 政策 、 商 品流通领域 等 配套 改革 ，将会 影响老 百姓未 来 的消 费能力 。 以
关键 。
２ １ 年 既有这种 转换 的紧迫性 ，又具备一定 的转换基础 。 ００ 从 转换 的紧迫性来看：一方面 ， 短期政策虽然可 以尽 可能 “ 标 本兼 治” ，但为 了追求短期效果 ，大量短期政策具有 显著 的 “ 副作 用” 。上半年事实上过度宽松 的货 币政策，全年 大约 ９ ． ５万亿元 的 信贷增 量 ，有力地 支持 了积极 财政政策 ，但也带来 了市场 通胀预 期 。房地 产市场在 没有充分调 整 的基础 上迅速启动 ，带来 了 “ 地 王” 频现和房价 的快速上升 ，埋下 了泡沫化的风 险。地方 融资平 台过度扩张 ，地 方政府滥用 “ 担保 ” ，地方财政 收入 与土地升值高
和积极 的财政政策 ，从 ２ ０ 年第三季度开始陆续 出现复苏，２ １ ０９ ００
年受这 些政策 的刺 激 以及 经济大幅下跌后 自身反 弹需求的影响 ， 仍将会保持 一定 的复苏力度。相对于 ２ ０ 年 ，虽然贸易保 护主义 ０９ 有所 抬头 ，但 我国外部环境会相对好转。所有这些 ，给 我国实现 政策转换提供 了良好 的环境 ，可 以为转换 过程 可能带来 的波动提 供 缓冲。在我国 当前经 济结构 矛盾突 出的情况下，转向 中长期 良
露 ，使 老 百姓 的感觉更全 面和真 实，这包 括对各 种现状 的更准确
描述 和披 露，也包 括对未 来政策 的必要表达和 宣传 ，特别是对未
来各 种可 能情况 的应对政 策； 二是 要有效地将 “ 过度 宽松” 的货 币状 态回归到 “ 适度宽松” ，开展必要 的实质 性 改革；三是 要整顿 市场秩序 ，采取 必要 的措施 ，防止 可能存 在 的利用信 息优 势操纵 市场 ，包 括 囤积居 奇，特别是 过度营造通胀 气氛 以达 到盈利 等 目
需要逐 步加 大汇率的灵活性 。与此 同时 ，美元 的大幅波动，给我
国的汇率水平造成较大压力 。但是 ，只有在 国 内经 济体制 改革取
得 一定进展 ，或者说经济结构具 有趋 于合理 的 内在 动力 ，尤其是 资源 能较为顺畅 、合理流动 的情况下 ，汇率变 动才 能发挥 积极 作 用 ，否则 汇率调整更多 的是破 坏效果 （ 受打击 的出 口行业 ，需要 能将资源转移到受鼓励 的领域 ）和虚 拟经济效应 （ 资金仅在虚 拟 经济领 域 的跨境流动 ） ，加剧 宏观调控 的难度 。总之 ，汇率政策选
最终应在总量上达 到 “ 适度 宽松 ” ，结构上 实现 一定 的优化 ，为经 济增长方 式平稳 转换创 造 必要 的宏观环境 。与此 同时，宏观调 控 应保持必要 的灵活性 ， 以应对 外部环境 的变化 。
在 当前 复杂 的国际国 内形 势 下，宏观调控 的工具也不 能完全
拘泥于传 统工具 ，应 结合 汇率 、监管 以及部分行 业管理等政策 ， 灵活运行各 种工具 ，着 眼于实现 “ 适度宽松” 的最终货 币运行状 态 ，支持 和推 动经济体 的 良性循环 。影响 货币政策效果 的，不仅 仅 是传 统货 币政策工 具 的操作 ，还 有货 币政策传 导渠道和作用对 象 的状 态。 中国 当前 货 币调控 的难度 ，与国际宽松货 币环境 有关， 传 统 货 币政 策工具 的效果 受到极 大 的削弱 ，如 我国 的利率政策容 易 引起跨境 资金 的流 动，从 而抵 消加 息的政策 效果 。我 国当前 的
容 。通胀预期是老百姓对现实 生活的一种感觉 ，也反映 了对政府
政 策 的信 任程度 。但 在 一定环境 下 ，即使是 与现 实基本 面并不 一 致的通胀 预期 ，只要转化为 集体 行 动也 能 自我实现 ，在 缺乏信 任
的情况 下更是如 此。 因此 ，管 理通胀 预期 ，并不是要扭 转 ，而是 要 改变现状 ，并提 高相 互之 间的信 任。为 此，一是 要加 强信 息披