浅谈企业筹资方式的选择
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同煤科技
第 4 期（总第 122 期）
·8·
TONG MEI KEJI
2009 年 12 月
浅谈企业筹资方式的选择
孙文国
摘 要 对在当前经济危机情况下，企业可能的各种筹资方式的利与弊进行了分析，并对企业各种筹资策
略的选择作了一些探索。
关键词 企业经济；资金管理；筹资
中图分类号 F275.1
文献标识码 A
企业在筹集资金时，应该在财务杠杆收益和财务 风险之间作出权衡，根据企业的具体情况，正确安排 权益资金和负债资金的比例。
当企业销售水平较高并稳步上升、资金利润率超 过借款利率时，借入资金增加，资本降低，每股的收 益提高。因此，从盈利率的观点出发，股东喜欢较高 的债务-权益比例。但是，由于随着负债的增加，财 务风险也随之增大，一旦生产经营不理想，不能及时 还本付息，就会出现财务困难，甚至倒闭。
债务与权益比例增大，负债筹资难度加大，结果 会使企业综合资本成本率提高。由此可见，应当找出 一个最恰当的资本结构，在这一点上，企业综合的平 均资金成本最低。 2.4 尽量降低筹资成本
筹资成本是选择资金来源的重要依据。企业筹资 应努力寻求筹资成本最低的筹资方案。筹资成本包括 资金筹集费用和资金占用费用两部分。一般情况下， 银行借款的资金筹集费用很少，表示资金占用费用的 银行利率也较低，因此银行借款的资金成本通常是最 低的。发行债券要发生一定的筹资费用，利率也比银 行借款稍高一些，企业债券的资金成本较银行借款稍
长期借款是企业向银行或其他非银行金融机构借 入的使用期限超过一年的借款，主要用于购建固定资 产和满足长期流动资金占用的需要。向金融机构借款 的程序是企业要先提出申请，陈述借款原因与金额、 用款时间与计划、还款期限与计划。银行审查同意贷 款后，再与企业协商具体条款，然后签订借款合同， 以借款合同的形式将其法律化，企业取得借款。向银 行借款银行通常会按国际惯例对企业提出一些有助于 保证贷款按时足额偿还的条件，形成合同的保护性条 款。主要有对流动资金保持量的规定、对资本支出规
租赁是资产的所有者授予另一方使用资产的专用 权并获取租金报酬的一种合约。租赁合约规定双方的 权利和义务，其具体内容需要通过谈判来确定，所以 租赁的形式是多种多样的 （经营租赁和融资租赁）。 经营租赁是短期的，是购买资产的短期使用权。融资 租赁的实质是融资，当企业资金不足，举债购买设备 困难时，更显示其“借鸡生蛋，以蛋还鸡”方法的优 势。融资租赁的资金使用期限接近资产的经济寿命， 比一般借款期限要长，可减小承租企业偿债压力。在 租赁期内，租赁公司一般不得收回出租设备，设备使
2009 年第 4 期
孙文国：浅谈企业筹资方式的选择
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用有保障。融资与融物的结合，减少了承租企业直接 购买设备的中间环节和费用，有助于迅速形成生产能 力。缺点是资金成本高，融资租赁的租金比举债利息 高，因此总的来说财务负担还是较重。 1.5 杠杆收购筹资
杠杆收购是以少量的自有资金，以被收购企业的 资产和将来的收益能力作抵押，筹集部分资金用于收 购的一种并购活动，当企业全部资产收益率大于借入 资本的平均成本时，企业的净收益和普通股收益都会 增加；投入少量资金就可获得大量银行贷款，财务风 险高。杠杆收购筹资较之传统的企业筹资方式而言具 有独特的优势：一是筹资企业只需要投入少量的资金 便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企 业，十分适合急于扩大生产规模的企业进行筹资。二 是以杠杆筹资方式进行企业兼并、改组，有助于促进 企业的优胜劣汰，是迅速淘汰经营不良、效益低下的 企业的一种有效途径。同时，效益好的企业通过收 购、兼并其他企业能够壮大自身的实力，实现做大做 强的目标，进一步增强竞争能力。三是对于银行而 言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力作抵 押，因而其贷款的安全性有较大的保障，银行也愿意 提供这种贷款。四是筹资企业利用杠杆收购筹资有时 还可以得到意外的收益。这种收益主要来源于所收购 企业的资产增值，因为在收购活动中，为了使交易获 得成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产 的实际价值。五是杠杆收购由于有企业经营管理者参 股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者 的收益能力。但是近几年我国银行利率不断下降，经 济发展速度下滑，产权交易市场很不完善，实施这种 方式的并购可能会引发企业过度负债，形成较大的财 务风险。 1.6 票据融资 1.6.1 短期融资券筹资
1.6.2 中期票据融资 中期票据是银行间债券市场一项创新性债务融资
工具，期限 3 年～5 年，对银行 5 年以下的中期贷款 具有明显的替代效应。企业获准发行中期票据后，可 以绕开商业银行直接进行融资，其效果与发行公司债 相似；但融资是在银行间市场进行，又避开了公司债 复杂的审批程序，故能够节省企业融资成本，提高融 资效率。此种融资实现了融资成本的灵活配置，对企 业利用金融市场改善财务管理能力，提高企业应对复 杂多变的金融环境和提升企业价值具有积极意义。
文章编号 1000-4866 （2009） 04-0008-03
2008 年以来，由金融制度缺陷产生的、由次贷 诱发的金融危机，已经对我国的实体经济造成了很大 的冲击。那么，当前情况下企业的筹资方式又如何选 择呢？
1 不同筹资方式的利弊分析
1.1 普通股筹资 普通股是股份公司为筹集主权资金而发行的有价
筹资方式的不同，偿债的压力也不同。债务融资 到期必须还本付息，它与企业经营好坏、有无偿债能 力无关。所以，不同的筹资方式其风险是不同的，降 低企业财务风险应从以下几个方面考虑。 2.2.1 严格控制负债融资比例，实行谨慎的财务政策
企业在筹资时，要根据自身的资产结构情况、投 资项目的风险程度决定具体的资本结构。国际上债务 资本与权益资本的比例通常为 3∶1，在一些大中型项 目倾向于采用的理想比例为 1∶1。由于到期债务本息 必须用现金支付，而现金的偿债能力不仅取决于企业 的盈利能力，更取决于企业的资产变现能力和现金流 量状况。因此，容易变现的资产比重较大的企业，举 债比例也可相对较大；相反，如果企业不易变现的资 产如固定资产等比重较大，举债比例就不宜过高。同 等条件下，如果投资项目经营风险较大，且盈利不够 稳定，则举债比例就不宜过高。 2.2.2 按筹资项目期限的长短合理安排和使用资金
在利率趋于上升时，可采用固定利率借入款项或 发行企业债券，以避免支付较高的利息；在利率趋于 下降时，也可采用浮动利率，灵活筹资，以减少利息 支付，这也是降低筹资成本的一种可行的方法。
如果所筹资项目的期限较长，则安排长期负债来
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同煤科技 TONG MEI KEJI
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提供资金需求；如果所筹资项目的期限短，则安排短 期负债来提供资金需求。例如，项目期限为 6 年，则 应以 6 年期的长期债务来提供资金需求；商品存货预 计能在 1 个月内变现的，则筹措为期 1 个月的短期负 债来满足其需要。这样，企业就可以偿还到期的债务 本息。相反，对于项目期限长的资金需求，用为期 1 年的借款来满足，则项目运营 1 年后的现金流量就不 足以在款项到期日偿还到期债务，企业将会面临较大 的财务风险。 2.2.3 适时调整筹资结构，降低财务风险
2 企业筹资方式的选择策略
企业筹资的目标就是要用最合理的方式，及时有 效地筹集资金来满足企业的资金需求，从而实现企业 价值和利润的最大化。 2.1 遵循先“内部融资”后“外部融资”的优序理论
按照现代资本结构理论中的“优序理论”，企业 融资的首选是企业的内部资金，主要是指企业留存的 税后利润，权益资本属于企业长期占用的资金，不存 在还本付息压力，没有债务负担。在内部融资不足 时，再考虑进行外部融资。 2.2 避免或降低筹资风险
证券，是持股人拥有公司股份的凭证，代表了持股人 在股份公司中拥有的所有权，是具有管理权而股利不 固定的股票，是股份制企业筹集权益资金的最主要方 式。普通股的特点是其股东对公司有经营管理权、盈 利分享权、优先认股权、剩余财产要求权和股票转让 权。通过发行普通股筹资有利也有弊，优点是没有固 定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司 有无盈利和经营需要而定，经营波动给公司带来的财 务负担相对较小。由于没有固定的到期还本付息的压 力，资金可以永续使用，筹资风险小，能增强公司的 信誉和经营灵活性；不足之处就是资金成本较高，随 着新股东的增加可能会分散和削弱公司的控股权。 1.2 长期负债筹资
如果企业筹措资金时是由多种筹资方式组成的， 应以各种筹资方式在整个筹资额中所占比重为权重， 分析计算不同筹资比例结构下的综合平均资金成本， 以确定哪种方案筹资成本最低，则那种筹资方案就是 最佳的，同时还必须注意以下几点。 2.4.1 选择合理的筹资期限，克服保守主义倾向
利息的高低与资金占用时间的长短成正比例关 系。对于短期资金的需要，筹集为期较长的长期债务 势必会造成资金成本的提高。相反，企业如果能够在 期限上搭配科学、合理，不断地通过借款利用多期资 金满足长期资金使用的需要，无疑可以大大降低利息 支出，降低筹资成本。 2.4.2 税收制度对筹资成本的影响
高。发行股票不仅要发生很大的筹资费用，如广告 费、宣传费、资产评估费、发行手续费、印刷费等， 而且投资者还要求支付的股利应高于或相当于银行存 款的收益，所以股票筹资成本最高。可见，不同筹资 方式的资金成本是不一样的。在实际工作中，如果企 业筹措资金时可以在贷款、债券和股票等筹资方式中 作出选择，则应将各种方式的筹资成本进行比较，以 确定哪一种筹资成本最低。
短期融资券是由企业发行的无担保短期本票，是 1 年内短期贷款的替代品，是企业按照相关规定和程 序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内 还本付息的有价证券，是企业筹措短期 （1 年以内） 资金的直接融资方法，按融资券的发行和流通范围分 为国内融资券和国际融资券。短期融资券筹资成本较 低，数额比较大，可以提高企业信誉和知名度；但是 财务风险比较大，弹性比较小，发行条件比较严格。
模的限制、不准贴现应收票据或出售应收账款、限制 租赁固定资产的规模等等。长期借款筹资的优点是筹 资速度快，筹资成本低，借款弹性较大，但筹资限制 性条款比较多，制约着借款的使用。 1.3 债券筹资
债券是企业为筹集资金而依照法律程序发行的， 承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的有 价证券，是持券人拥有公司债权的债权凭证。发行债 券的有利之处在于债券的利息作为财务费用在税前列 支，因而债券筹资具有抵税效应，而股票的股利要由 税后利润发放，利用债券筹资的资金成本较低。债券 持有人无权干涉企业的经营管理，因而不会削弱原有 股东对企业的控股权。债券利率在发行时就确定，如 遇到通货膨胀，则减轻了企业负担。若企业盈利情况 良好，在财务杠杆的作用下，原有的债券投资者可获 得更大的利益。不足之处是筹资的风险大、成本高、 限制条件多。因债券筹资有固定的到期日，要承担还 本付息的义务，当企业经营不善时，会增加企业的财 务风险，减少原有投资者的股利收入，甚至会因不能 偿还到期债务而导致企业破产。与长期负债筹资相 比，发行债券的突出优点在于筹资对象广、市场大。 1.4 租赁筹资
银行借款和发行企业债券而支付的利息，按照企 业所得税法的规定可以在税前支付，是在计算纳税所 得额时已作为净利润的扣除项目，如此筹资可少交一 部分所得税。企业通过股票支付的股利则必须在税后 净利润中支付，不能抵免税负。企业同样数量的筹资 额，选择以债务形式而非股权形式就可以获得抵税效 益。 2.4.3 控制利息支出，适时调整利率
财务风险大，一般情况下是由于筹资结构安排不 当造成的，如在资金利润率较低时安排较高的负债结 构，资产利润率甚至低于其资金成本，经营亏损时仍 在扩大经营规模等。在这种情况下，就会使企业不能 支付正常的债务利息，造成到期也不能还本。因此， 企业应根据需要或负债的可能，调节债务结构，在资 金利润率下降时，降低负债比例，增加企业权益资本 的比重，降低偿债风险；而在资金利润率上升时，调 高负债比例，以提高股本盈利率。 2.3 合理安排筹资结构
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摘 要 对在当前经济危机情况下，企业可能的各种筹资方式的利与弊进行了分析，并对企业各种筹资策
略的选择作了一些探索。
关键词 企业经济；资金管理；筹资
中图分类号 F275.1
文献标识码 A
企业在筹集资金时，应该在财务杠杆收益和财务 风险之间作出权衡，根据企业的具体情况，正确安排 权益资金和负债资金的比例。
当企业销售水平较高并稳步上升、资金利润率超 过借款利率时，借入资金增加，资本降低，每股的收 益提高。因此，从盈利率的观点出发，股东喜欢较高 的债务-权益比例。但是，由于随着负债的增加，财 务风险也随之增大，一旦生产经营不理想，不能及时 还本付息，就会出现财务困难，甚至倒闭。
债务与权益比例增大，负债筹资难度加大，结果 会使企业综合资本成本率提高。由此可见，应当找出 一个最恰当的资本结构，在这一点上，企业综合的平 均资金成本最低。 2.4 尽量降低筹资成本
筹资成本是选择资金来源的重要依据。企业筹资 应努力寻求筹资成本最低的筹资方案。筹资成本包括 资金筹集费用和资金占用费用两部分。一般情况下， 银行借款的资金筹集费用很少，表示资金占用费用的 银行利率也较低，因此银行借款的资金成本通常是最 低的。发行债券要发生一定的筹资费用，利率也比银 行借款稍高一些，企业债券的资金成本较银行借款稍
长期借款是企业向银行或其他非银行金融机构借 入的使用期限超过一年的借款，主要用于购建固定资 产和满足长期流动资金占用的需要。向金融机构借款 的程序是企业要先提出申请，陈述借款原因与金额、 用款时间与计划、还款期限与计划。银行审查同意贷 款后，再与企业协商具体条款，然后签订借款合同， 以借款合同的形式将其法律化，企业取得借款。向银 行借款银行通常会按国际惯例对企业提出一些有助于 保证贷款按时足额偿还的条件，形成合同的保护性条 款。主要有对流动资金保持量的规定、对资本支出规
租赁是资产的所有者授予另一方使用资产的专用 权并获取租金报酬的一种合约。租赁合约规定双方的 权利和义务，其具体内容需要通过谈判来确定，所以 租赁的形式是多种多样的 （经营租赁和融资租赁）。 经营租赁是短期的，是购买资产的短期使用权。融资 租赁的实质是融资，当企业资金不足，举债购买设备 困难时，更显示其“借鸡生蛋，以蛋还鸡”方法的优 势。融资租赁的资金使用期限接近资产的经济寿命， 比一般借款期限要长，可减小承租企业偿债压力。在 租赁期内，租赁公司一般不得收回出租设备，设备使
2009 年第 4 期
孙文国：浅谈企业筹资方式的选择
·9·
用有保障。融资与融物的结合，减少了承租企业直接 购买设备的中间环节和费用，有助于迅速形成生产能 力。缺点是资金成本高，融资租赁的租金比举债利息 高，因此总的来说财务负担还是较重。 1.5 杠杆收购筹资
杠杆收购是以少量的自有资金，以被收购企业的 资产和将来的收益能力作抵押，筹集部分资金用于收 购的一种并购活动，当企业全部资产收益率大于借入 资本的平均成本时，企业的净收益和普通股收益都会 增加；投入少量资金就可获得大量银行贷款，财务风 险高。杠杆收购筹资较之传统的企业筹资方式而言具 有独特的优势：一是筹资企业只需要投入少量的资金 便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企 业，十分适合急于扩大生产规模的企业进行筹资。二 是以杠杆筹资方式进行企业兼并、改组，有助于促进 企业的优胜劣汰，是迅速淘汰经营不良、效益低下的 企业的一种有效途径。同时，效益好的企业通过收 购、兼并其他企业能够壮大自身的实力，实现做大做 强的目标，进一步增强竞争能力。三是对于银行而 言，由于有拟收购企业的资产和将来的收益能力作抵 押，因而其贷款的安全性有较大的保障，银行也愿意 提供这种贷款。四是筹资企业利用杠杆收购筹资有时 还可以得到意外的收益。这种收益主要来源于所收购 企业的资产增值，因为在收购活动中，为了使交易获 得成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产 的实际价值。五是杠杆收购由于有企业经营管理者参 股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者 的收益能力。但是近几年我国银行利率不断下降，经 济发展速度下滑，产权交易市场很不完善，实施这种 方式的并购可能会引发企业过度负债，形成较大的财 务风险。 1.6 票据融资 1.6.1 短期融资券筹资
1.6.2 中期票据融资 中期票据是银行间债券市场一项创新性债务融资
工具，期限 3 年～5 年，对银行 5 年以下的中期贷款 具有明显的替代效应。企业获准发行中期票据后，可 以绕开商业银行直接进行融资，其效果与发行公司债 相似；但融资是在银行间市场进行，又避开了公司债 复杂的审批程序，故能够节省企业融资成本，提高融 资效率。此种融资实现了融资成本的灵活配置，对企 业利用金融市场改善财务管理能力，提高企业应对复 杂多变的金融环境和提升企业价值具有积极意义。
文章编号 1000-4866 （2009） 04-0008-03
2008 年以来，由金融制度缺陷产生的、由次贷 诱发的金融危机，已经对我国的实体经济造成了很大 的冲击。那么，当前情况下企业的筹资方式又如何选 择呢？
1 不同筹资方式的利弊分析
1.1 普通股筹资 普通股是股份公司为筹集主权资金而发行的有价
筹资方式的不同，偿债的压力也不同。债务融资 到期必须还本付息，它与企业经营好坏、有无偿债能 力无关。所以，不同的筹资方式其风险是不同的，降 低企业财务风险应从以下几个方面考虑。 2.2.1 严格控制负债融资比例，实行谨慎的财务政策
企业在筹资时，要根据自身的资产结构情况、投 资项目的风险程度决定具体的资本结构。国际上债务 资本与权益资本的比例通常为 3∶1，在一些大中型项 目倾向于采用的理想比例为 1∶1。由于到期债务本息 必须用现金支付，而现金的偿债能力不仅取决于企业 的盈利能力，更取决于企业的资产变现能力和现金流 量状况。因此，容易变现的资产比重较大的企业，举 债比例也可相对较大；相反，如果企业不易变现的资 产如固定资产等比重较大，举债比例就不宜过高。同 等条件下，如果投资项目经营风险较大，且盈利不够 稳定，则举债比例就不宜过高。 2.2.2 按筹资项目期限的长短合理安排和使用资金
在利率趋于上升时，可采用固定利率借入款项或 发行企业债券，以避免支付较高的利息；在利率趋于 下降时，也可采用浮动利率，灵活筹资，以减少利息 支付，这也是降低筹资成本的一种可行的方法。
如果所筹资项目的期限较长，则安排长期负债来
·10·
同煤科技 TONG MEI KEJI
2009 年第 4 期
wenku.baidu.com
提供资金需求；如果所筹资项目的期限短，则安排短 期负债来提供资金需求。例如，项目期限为 6 年，则 应以 6 年期的长期债务来提供资金需求；商品存货预 计能在 1 个月内变现的，则筹措为期 1 个月的短期负 债来满足其需要。这样，企业就可以偿还到期的债务 本息。相反，对于项目期限长的资金需求，用为期 1 年的借款来满足，则项目运营 1 年后的现金流量就不 足以在款项到期日偿还到期债务，企业将会面临较大 的财务风险。 2.2.3 适时调整筹资结构，降低财务风险
2 企业筹资方式的选择策略
企业筹资的目标就是要用最合理的方式，及时有 效地筹集资金来满足企业的资金需求，从而实现企业 价值和利润的最大化。 2.1 遵循先“内部融资”后“外部融资”的优序理论
按照现代资本结构理论中的“优序理论”，企业 融资的首选是企业的内部资金，主要是指企业留存的 税后利润，权益资本属于企业长期占用的资金，不存 在还本付息压力，没有债务负担。在内部融资不足 时，再考虑进行外部融资。 2.2 避免或降低筹资风险
证券，是持股人拥有公司股份的凭证，代表了持股人 在股份公司中拥有的所有权，是具有管理权而股利不 固定的股票，是股份制企业筹集权益资金的最主要方 式。普通股的特点是其股东对公司有经营管理权、盈 利分享权、优先认股权、剩余财产要求权和股票转让 权。通过发行普通股筹资有利也有弊，优点是没有固 定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司 有无盈利和经营需要而定，经营波动给公司带来的财 务负担相对较小。由于没有固定的到期还本付息的压 力，资金可以永续使用，筹资风险小，能增强公司的 信誉和经营灵活性；不足之处就是资金成本较高，随 着新股东的增加可能会分散和削弱公司的控股权。 1.2 长期负债筹资
如果企业筹措资金时是由多种筹资方式组成的， 应以各种筹资方式在整个筹资额中所占比重为权重， 分析计算不同筹资比例结构下的综合平均资金成本， 以确定哪种方案筹资成本最低，则那种筹资方案就是 最佳的，同时还必须注意以下几点。 2.4.1 选择合理的筹资期限，克服保守主义倾向
利息的高低与资金占用时间的长短成正比例关 系。对于短期资金的需要，筹集为期较长的长期债务 势必会造成资金成本的提高。相反，企业如果能够在 期限上搭配科学、合理，不断地通过借款利用多期资 金满足长期资金使用的需要，无疑可以大大降低利息 支出，降低筹资成本。 2.4.2 税收制度对筹资成本的影响
高。发行股票不仅要发生很大的筹资费用，如广告 费、宣传费、资产评估费、发行手续费、印刷费等， 而且投资者还要求支付的股利应高于或相当于银行存 款的收益，所以股票筹资成本最高。可见，不同筹资 方式的资金成本是不一样的。在实际工作中，如果企 业筹措资金时可以在贷款、债券和股票等筹资方式中 作出选择，则应将各种方式的筹资成本进行比较，以 确定哪一种筹资成本最低。
短期融资券是由企业发行的无担保短期本票，是 1 年内短期贷款的替代品，是企业按照相关规定和程 序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内 还本付息的有价证券，是企业筹措短期 （1 年以内） 资金的直接融资方法，按融资券的发行和流通范围分 为国内融资券和国际融资券。短期融资券筹资成本较 低，数额比较大，可以提高企业信誉和知名度；但是 财务风险比较大，弹性比较小，发行条件比较严格。
模的限制、不准贴现应收票据或出售应收账款、限制 租赁固定资产的规模等等。长期借款筹资的优点是筹 资速度快，筹资成本低，借款弹性较大，但筹资限制 性条款比较多，制约着借款的使用。 1.3 债券筹资
债券是企业为筹集资金而依照法律程序发行的， 承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的有 价证券，是持券人拥有公司债权的债权凭证。发行债 券的有利之处在于债券的利息作为财务费用在税前列 支，因而债券筹资具有抵税效应，而股票的股利要由 税后利润发放，利用债券筹资的资金成本较低。债券 持有人无权干涉企业的经营管理，因而不会削弱原有 股东对企业的控股权。债券利率在发行时就确定，如 遇到通货膨胀，则减轻了企业负担。若企业盈利情况 良好，在财务杠杆的作用下，原有的债券投资者可获 得更大的利益。不足之处是筹资的风险大、成本高、 限制条件多。因债券筹资有固定的到期日，要承担还 本付息的义务，当企业经营不善时，会增加企业的财 务风险，减少原有投资者的股利收入，甚至会因不能 偿还到期债务而导致企业破产。与长期负债筹资相 比，发行债券的突出优点在于筹资对象广、市场大。 1.4 租赁筹资
银行借款和发行企业债券而支付的利息，按照企 业所得税法的规定可以在税前支付，是在计算纳税所 得额时已作为净利润的扣除项目，如此筹资可少交一 部分所得税。企业通过股票支付的股利则必须在税后 净利润中支付，不能抵免税负。企业同样数量的筹资 额，选择以债务形式而非股权形式就可以获得抵税效 益。 2.4.3 控制利息支出，适时调整利率
财务风险大，一般情况下是由于筹资结构安排不 当造成的，如在资金利润率较低时安排较高的负债结 构，资产利润率甚至低于其资金成本，经营亏损时仍 在扩大经营规模等。在这种情况下，就会使企业不能 支付正常的债务利息，造成到期也不能还本。因此， 企业应根据需要或负债的可能，调节债务结构，在资 金利润率下降时，降低负债比例，增加企业权益资本 的比重，降低偿债风险；而在资金利润率上升时，调 高负债比例，以提高股本盈利率。 2.3 合理安排筹资结构