对我国股市发展历程的探索_盛国杰

现代商业MODERNB USINESS 22在１９９０年１２月１９日、１９９１年７月３日我国先后建立了两家证券交易所，即上海证券交易所和深圳证券交易所，我们证券市场正式建立了，到去年底是１８年多。

这１８年，中国股市风风雨雨，历经大风大浪。

两家交易所刚成立，规模是很小。

上海１９９２年才８只股票；深圳才５只股票。

当时一年的市价总值才是２９亿，深圳８０亿。

两个城市加一块１００多亿。

中国股市１８年多的运行，以上证综合指数为例，股市可分成三个阶段，前５年运行是一个阶段，这５年虽然有暴涨暴跌，但是基本还是顺着经济周期在运行。

经济上升两年，股市出现了上升的三大浪。

经济一开始滑坡３年，治理整顿，股市下跌五大浪。

中国股市一开始运行，跟西方的股市完全不同。

西方的波浪理论，认为一个完整的股市周期是波浪形态，上升是五大浪，越升越高，下跌ＡＢＣ，三浪。

但是这个图在我国得反过来看，在中国股市上升只有三浪，从来没有第五浪。

而一下跌起来，遥遥无期，这是中国特色。

从三大浪一开始，后来还是上升，最多只有三大浪。

为什么会这样呢？西方的股市是牛长熊短，而中国的股市往往是牛短熊长。

这个原因又何在呢？因为发达国家的经济牛长熊短，美国经济上次上升了１２０个月，而回调了不到两年。

而中国的经济牛短熊长，上升了也就两年，而低迷了９年。

所以这都是中国股市的一个特征。

中国股市从１９９０年１２月１９号开始运行，当时基期值是１００点，最低看到９５点，然后就变成最低点，又逐步的攀升，天天涨，从来不跌，一路上涨，涨到１９９２年５月。

为什么从来不跌？天天涨呢？关键就在于股市一开始规模很小，两个市场加在一块才１０多只股票，而这两个市场都号称全国性的市场。

第一轮股市暴涨的发盘效应波及到全国，就吸引了全国对我国股市发展历程的探索盛国杰　山东理工职业学院　２７２０３７【文章摘要】中国股市１８年多的运行，以上证综合指数为例，股市可分成三个阶段。

【关键词】股市；发展；探索的大户飞到上海，飞到深圳，去炒股票，就成了全国的投资者，炒十几只股票。

所以一开始，中国股市很大一个特点，就是严重的供不应求，所以天天涨。

不仅二级市场天天涨，也导致了一级市场争前恐后的认购股票。

需求太大，股票发行太少，最后导致了案件不断地爆发。

股市涨到１９９２年５月２１日，这一天中国的股市创造了一个世界的奇迹。

前一个交易日收盘收在６００多点，没想到这一天早上一开盘，大盘１２００多点开盘，睡一个觉，总指数翻了一倍，这不是世界奇迹吗？哪国股市能这么走？一宿之间翻一倍，简直是不可能的。

出现了大幅度的暴涨，高抬高走，很短的时间就创造了１４４５点。

原因是什么呢？就是上交所响应小平同志搞市场经济的号召，就提出一个理念：股市是最市场化的组成部分，股价不能人为控制。

于是决定，在明天全面取消涨跌停板制度，就这么一个政策，大盘暴涨了一倍，充分地说明了股市严重供不应求。

管理层认识到问题了，决定要扩容。

而且投资者一天之间赚了１倍的钱，获利盘大量地涌出，就把股价砸下来了。

短短的五个月时间，１１月初，股价已经砸到了３８４点，１０００多点都跌没了。

比现在跌幅还要大，跌的时间还要短。

深圳在发行股票的时候出事了，爆发了一个震惊中外的“８·１０事件”。

深圳决定扩容，一批就批准了１３家公司上市，但是怕抢购，于是公布，通过认购表的方式，摇号抽签，一次发行５００万张认购表，而且每人只能凭身份证去认购，一个身份证只能认购１０张。

认购表认购完了不是一张废纸吗？摇号没中签的也是废纸。

买这１张废纸要１００块钱，比股票贵多少倍。

但是，就是在这种情况下，引起了抢购。

在深圳发行认购表前三天，在有关的网点排起了一条长龙，黑压压的一群人。

现场非常混乱。

当时股市试点成功了，还是失败了？“８·１０事件”明显证明，没成功，大家立刻引起了恐慌，拼命地抛售股票，你也抛，他也抛，砸到了３８４点。

大约就是在１１月７日左右，在这个过程中，１９９２年成立了证监会，上面还有一个证券委，管着证监会。

证监会、证券委不断地发文件。

后来一路暴涨，就出现了跨年度的第三大浪，一口气突破了历史新高，成了１５５８。

所以这种行情就叫反转行情，突破前期高点，这才叫反转。

没突破前期高点，都叫反弹。

１９９３年２月２６日，上海上了两支本地股，一个是上海的华联，还有另一只股票。

在１９９２年这轮行情中，有一只股票１股炒了１万２，上海的豫园商城，最近豫园连续暴跌。

股民都上当了，连续套牢，叫重组失败。

当时这个公司受到了热烈追捧。

但是，实质面值是１００块。

１９９２年底统一拆细，华联一拆细变成了１块，一开盘变成了８４块。

当时投资者认为，开得这么高，投资者获利盘太多了，大量地涌入，当天就把股价砸下来了。

它们一下跌，大盘就带下来了，成了一个导火索，所以中国股市从此进入了慢慢的熊途。

实际上很多人还不知道，宏观政策即将发生变化，政策全面收紧，治理整顿了３年。

股市有了超前的反映，所以从此以后，股市一跌再跌。

一直跌到了１９９４年７月２９号，月末，黑色星期五，跌到了３２５点。

所以这一波是历史上最惨烈的一波行情，比１９９２年跌得更深。

当时点位比１９９２年还高，跌幅比它还深，而且时间还非常长。

这是最惨的一年。

我们为什么会跌得这么深呢？除了宏观调控的背景，治理整顿３年以外，关键在证券市场出现了一个不正常的债市压缩股市的现象，整个债券市场资金有限。

当时由于政策的原因，大量的资金从股市撤资，去炒国债、期货。

越撤资，股市越暴跌。

到７月底，股价跌到３２５点了。

７月３１号第一届证监会主席刘鸿儒连夜草拟了一个所谓的“三大救市政策”，第二天就见报。

股民在非常绝望的时候，没想到第二天突然公布了一个特大利好。

礼拜一是８月１号，就出现了排大队、抢购股票的现象，引起了股票暴涨。

一直暴涨了两个月，两次突破１０００点，但是又掉下来了。

在４５周年大庆前后，中国股市由于政策的改变，又连续暴跌了五天，每天几乎暴跌１００多点。

为什么呢？因为宏观的背景是治理整顿，没有改变，股市只是一种反弹。

为了救市，短期的股市政策放松，引起了反DOI:10.14097/ki.5392/2009.14.145现代商业MODERNB USINESS 23【参考文献】１、郑振龙．中国证券发展简史［Ｍ］．经济科学出版社，２０００．．弹。

但是很多人当时乐观了，认为股市将会走出第五大浪，是中国从来没有走过的第五大浪。

而且说，这第五大浪是第一上升浪和第三上升浪的总长。

可是他忘了，当时的背景是宏观调控的政策全面收紧，能让你这么涨吗？所以很多人在１０００点附近资金大量的杀进去，以为４５周年有节日效应，股市能暴涨一把。

没想到还没到４５周年，还差两天，股市就开始暴跌，连续暴跌５天。

１９９５年５月，股市就爆发了一个“５·１８”井喷行情。

但是只涨了两天半，就被打压下来了。

这个井喷行情主要原因是什么呢？就是５月１７日中央电视台突然公布了一个重大的新闻，国务院主要负责人鉴于国债“３·２７事件”对国际国内的恶劣影响，因此暂时决定暂时关闭国债的期货市场。

说是暂时关闭，可是一关就关在了现在，实际上是彻底关闭。

中间这十年，我们中国股市走出了一个特别独特的行情，完全是逆经济周期运行，不听经济的话。

股市是经济的晴雨表，可是长达十年，跟经济完全作对，完全相反。

１９９６年到２００１年，经济开始滑坡，股市从１９９６年１月份的５１２点，越炒越高，炒到２００１年，２２４０点。

２００１年以后，新的周期出现了，经济不断地上升，股市却一路暴跌，跌到２００５年６月，跌破了１０００点，而且完全对称，走势完全相同。

这种走势，就是把诺贝尔奖金获得者请来也看不懂中国股市太奇怪了，为什么会这么走？所以从这二者关系上，完全找不到原因。

但是加入一个因素，这个问题迎刃而解，就是政策的因素。

政策因素是计算了政策周期的曲线。

１９９６年以后，股市为什么背离经济运行呢？主要原因就是１９９６年以后，经济越来越低迷。

经济越低迷，越需要政策放松来刺激，而政策越放松，股市越暴涨。

这就是三者互动的关系。

但是你别看股市当时暴涨，笔者认为这一浪高一浪的大牛市行情是虚假牛市，是市场虚假繁荣，因为它没有经济周期的支撑，所以是虚假的。

业绩不断的滑坡，股价却越炒越高，好比是沙滩上建大厦，基础越来越塌陷。

大厦越盖越高，早晚会塌下来。

笔者认为，背离的时间太长，背离的空间太大，中国的股市肯定要向经济周期合理的复归，认为经济周期运行是如来佛的手掌，股市只是个孙猴子。

在这手掌上，你虽然可以跳，高高地跳，跳得再高，最后得落到手掌上。

所以跳得太高了，必然要合理复归。

所以２００１年这时候暴跌。

最后股市终于跌下来，而且一跌就跌了４年之久。

２００５年经济在回升，新的周期上升阶段逐渐在呈现。

，股市往下走，经济往上走，走到一定点位就会发生质变。

股市就会得到经济周期合理的有利支撑，从而引发一轮时间更长、点位更高的，真正的大牛市行情。

最近两三年，情况又变了。

中间这十年为什么逆行走呢？明显是政策市。

可是又变了，股市又不听政策的话。

我们这两年政策收紧的频率多么紧，力度多么大。

可是，一推出政策，股市就暴涨。

不但不跌，反而一路暴涨。

每礼拜五一收市，只要央行一公布加息，或提准备金率，礼拜一股市低开高走。

到２００７年５月以后，你一公布完加息，礼拜一都懒得低开高走，高开高走。

市场上是怎么理解的呢？你一公布完加息，短期内就不会加息了，利空出尽就是利好，是高开高走，根本不听宏观政策的话。

它的原因是什么呢？一个是因为股改，采取了两手政策，想方设法吸引合规资金入市。

在这种情况下，我们这两年实际上就出现了大小政策的矛盾，大政策在收紧，股市的小政策是在放松。

大政策越收紧，小政策越放松，就产生了挤压效应，笔者把这种效应叫“驱羊政策”。

好比是一群羊在山坡上吃草，羊就是流动性过剩的资金，忽然刮风下雨，结果羊群四处逃窜，跑来跑去，发现山坡下边羊圈的大门打开了，结果这羊群全进到羊圈了。

羊圈是什么？股市。

羊圈的大门呢？股市的融资政策。

外面下的雨越大，被哄进羊圈的羊群越多。

所以宏观调控政策越收紧，股票越暴涨。

就是它不听宏观政策的话，过去想都不敢想。

当然最根本的原因是什么呢？是我们这轮的股市运行真正得到了经济周期上行以及上市公司业绩连续上升的有利支撑，底气十足，跟虚假优势不同。

股市为什么连续暴涨呢？季度的、年度的ＧＤＰ不断的上升，为股市提供了有利的支撑。

再看看公司业绩，平均每股收益，２００１年股市炒到历史最高点，２２４５点。

公司业绩不断滑坡，２００１年达到低点，１毛５，二者喇叭口式的运行。

越砸，市盈率越高。

二者之比，简单来讲就是市盈率。

为什么这一轮炒这么高呢？因为到２００６年，从１毛３已经增长到了２毛４，公司业绩增长了７０％－８０％。

到了２００７年，平均每股利润本金高达４毛２。