PX通过PTA套期保值

一、PX生产企业参与套期保值的意义
期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。

因此，对于PX生产企业来说，处于当前PX不属于商品期货的大环境下，如何利用期货市场进行套期保值来规避价格风险实现预期利润，就显得分外重要。

PX生产作为石化产业链里的上游产业，虽然PX本身不是商品期货，但是下游产业里，PTA却是比较成熟的期货品种。

所以，PX生产企业参与套期保值最直接有效的方式莫过于通过PTA进行套期保值。

一旦PX生产企业成功通过PTA实现套期保值，那么期货市场就完全可以作为工具服务于PX生产企业，并为企业实现如下作用：
①锁定生产成本，实现预期利润。

②利用期货价格信号，组织安排现货生产。

③期货市场拓展现货销售和采购渠道。

④期货市场促使企业关注产品质量问题。

二、PTA与PX的关联性
1.产业关联性
PTA(精对苯二甲酸)的原料是PX(对二甲苯)，PX是石油的末端产品。

石油经过一定的加工过程生产出石脑油，石脑油经过一定的工艺提炼出PX，PX经过氧化和加氢精制，生产出PTA。

PTA主要用来生产聚酯，是合纤行业的基本原料。

其相互间的关系如图l所示
2.价格关联性
PTA作为合纤产业链的源头产品，它的生产成本直接与PX紧密相关，PTA价格与PX价格有着一定的联动性。

通过对我国2006-2012年PX和PTA产品市场价格的数据统计，进而对PTA ／PX的价格系数进行计算分析，以期分析PTA与PX的价格相关性。

根据表中数据，从相关性分析可知，PTA与PX属于高度相关，并且有很强的正向相关性，PX上涨，PTA也上涨，PX下跌，PTA也下跌。

三、PX生产企业参与PTA套期保值的必要性
卖出套期保值是指交易者在现货市场买入一批现货的同时，在期货市场卖出同样数量商品的期货。

目的在于防止未来交货是价格下跌而蒙受利益损失。

通过对PTA与PX的关联性分析，可以知道PX生产企业通过PTA套期保值是可行的。

简而言之，当企业预测到生产的PX未来现货价格将下降时，可通过卖出PTA期货来回避现货价格下降的风险。

假设企业在未来1个月将生产n吨PX，同时，n吨PX可产出m吨PTA,那么为了防止到时销售价格下降给企业带来的利润风险，在当前时点，企业可考虑在期货市场上卖出m吨的PTA期货，一直到1 个月后，再买入m吨的PTA期货实现平仓。

根据PTA 与PX价格高度同向变动的原理，一个月内假设PX价格下跌，那么企业要买入的PTA期货合约价格也将下跌，因此虽然到时企业销售PX现货利润下跌，但是企业在期货市场上依靠高卖低买已经有相当利润，以此可以冲抵现货利润下跌，抑或是企业直接进行期货交割，也就是合约到期从期货市场上拿货（不是非常建议，由于期货交割需要一定手续费用），以此来达到保值目的。

四、套期保值举例说明
举例，4月份某PX生产厂商预测七月份PX价格会下跌。

当时的PX价格是550/吨，该企业对该价格比较满意。

根据PX/PTA生产转化效率，企业预测出其生产的PX投入下游企业可产出10吨PTA，因此该企业为了避免将来价格下跌，导致销售收入下跌的风险，决定进行PTA套期保值交易。

交易情况如下表：
从该例可以得出：
第一、完整的卖出套期保值同样涉及两笔期货交易。

第一笔为卖出远期合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在远期市场上买入对冲原先持有的头寸。

第二、通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对企业不利的变动，价格下跌100元/吨，因而收入减少了2000元；但是在远期市场上的交易盈利了2000元，从而消除了价格不利变动的影响。

如果企业不做套期保值交易，现货市场价格上升他可以卖得更高，但是一旦现货市场价格下跌，他就必须承担由此造成的损失。

相反，他在远期市场上做了卖出套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。

因此可以说，卖出套期保值规避了现货市场价格变动的风险。

五、套期保值交易注意事项
1．必须密切关注基差的变化
在上例中我们还可以看到，基差在套期保值效果中起到了一个关键的作用。

基差是某一特定地点某种商品的现货价格与该商品特定期货合约（通常是近月合约）价格间的价差。

基
差=现货价格－期货价格。

基差的水平以及变化对于套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的。

如果交易者在进行套期保值之初和结束套期保值之时，基差没有发生变化，那么结果是交易者在这两个市场上的盈亏相反而数量相等，从而正好达到避险的目的。

但实际交易中，基差不可能会保持不变，因此就会给不同的保值交易带来不同的影响。

期货价格如果低于当时现货价格一些幅度，持仓成本就比较低。

基差对于整个套期保值的效果存在很大的影响，对当前基差的走势和水平的判断是优化套期保值的关键之一
2．套期保值数量原则上应与现货数量相当
进行套期保值时，在期货市场上卖出和买入的合约数量必须根据现货经营情况来制定，原则上应该与现货经营数量相当。

但是，由于期货市场价格的变化幅度和现货市场价格的变化幅度不完全相同，为达到最佳的套期保值效果，期货套期保值数量一般会小于现货经营数量。

3．套期保值交易的目的是为了追求稳定收益
进行套期保值的目的是回避价格风险，保持生产和经营的可持续发展，而不是获得最高收益。

基于这个目的从事套期保值交易，套期保值者得到的理想结果只能是现货和期货市场的亏损和盈利相抵，将收益稳定在预期水平。

4.套期保值不等于实物交割
在套期保值过程中，由于商品的生产成本、期货的交易成本、期货商品的流通费用及预期利润等因素的影响，品种现货市场的价格与期货市场的价格差价客观存在，在进行套期保值过程中，价格差价额度会发生波动，两个市场的盈亏可能不会完全相抵，这会影响套期保值的效果。