第七讲 货币政策工具及其作用机制1

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问题5： 美联储的利率调控方式与我国有什么主 要不同？
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美联储主要通过公开市场操作，造成联邦 基金市场资金供给的松动或紧张，从而导致 联邦基金率上升或下降。 我国则是用行政命令直接规定利率的水平， 及其波动幅度。
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问题6: 格林斯潘的利率调控效果与我国的有什么 不同？
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市场调控允许货币供求影响利率，从而使得 利率波动能够反映货币供求的变化，调节这样 的利率能够调节货币供求，进而影响总需求和 国民收入。 计划调控不允许货币供求影响利率，从而使 得利率的波动不能反映货币供求的变化，这就 使得中央银行瞄准自己决定的利率，其调节未 必能适当地影响货币的供求，进而影响总需求 和国民收入。 计划调控具有外在强制性，不像市场调控那 样尊重和协调各方利益。 计划调控权力高度集中，难免会滋生腐败。
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回家作业： 243243-245 名词解释： 货币乘数、公开市场操作、法定准备金、贴 现率、中央银行 问题：7 问题：7、8、10、11 10、
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5、操作目的： 美国公开市场买卖的85％以上都是为抵销 美国公开市场买卖的85％以上都是为抵销 货币流通引起银行储备头寸的非意愿变动， 这属于被动性业务。 剩下的是为改变银行的储备头寸，影响商业 银行的存贷款利率，并使信用规模和经济运 行走向联储期望方向的则属于主动性业务。 此两者的不同表现为，前者的主要目的在 于保障银行系统运行的稳定，后者则是逆经 济风向行事。
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2、再贴现分类： 美联储的贴现窗口有四种信用，调节性信 用、扩展性信用、紧急信用和季节性信用。 调节性信用和扩展性信用运用得最为普遍， 季节性信用不很重要，紧急信用已经很少使 用。
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3、再贴现的条件： 商业银行只有没有其它资金来源时，才能 向贴现窗口贷款，中央银行充当最后的贷款人； 商业银行不能将贷款资金用于盈利目的， 不能利用再贴现利率低于联邦基金率赚取利差； 只有陷入困境的商业银行才能向美联储申请 贷款，但美国商业银行历来有不轻易向联储借 款的传统； 向贴现窗口借款是种优惠，而不是权利， 所以商业银行不能连续向贴现窗口借款；
准备金制度是商业银行运作的基础和前提准备金制度是商业银行运作的基础和前提它规定商业银行要将其吸收存款的一部分上缴它规定商业银行要将其吸收存款的一部分上缴中央银行这就规范和制约商业银行的信用创中央银行这就规范和制约商业银行的信用创造行为使得商业银行信用创造的上限为准备造行为使得商业银行信用创造的上限为准备率的倒数
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7、优势与局限： 公开市场操作可以按照联储意图，将基础货 币供给定在任何一个微量的水平上；它没有不 确定的告示效应，可以经常随时进行逆向操作。 弗里德曼甚至认为应该放弃其它货币政策工 具，让公开市场操作单独发挥作用。否则，就 是给射手两支枪同时瞄准，以提高他射击的准 头。
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8、操作的局限： 公开市场操作需要有庞大、成熟的二级国 债市场，在经济活动中传导缓慢。另一个潜在 的，但并非现实的缺陷是财政偿清债务后，用 什么做操作的标的。
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参考教材： 第二十七章 553-556 货币制度 高鸿业《经济学》宏观部分
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本次课所要说明的问题： 货币政策工具的分类，其含义与作用机制， 长短优劣；货币政策的中介变量，传导机制 理论，以及九十年代以来货币政策工具的新 变化。
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一、货币政策工具分类： 货币政策工具可分成一般性货币政策工具 货币政策工具可分成一般性货币政策工具 与选择性货币政策工具两大类。 一般性货币政策工具主要决定货币供给的总 一般性货币政策工具主要决定货币供给的总 量，而不管货币的流向。这类货币政策工具 主要有准备金制度、再贴现业务和公开市场 操作等。 选择性货币政策工具主要决定货币的流向， 选择性货币政策工具主要决定货币的流向， 而不管货币供给的总量，如消费信贷、房地 产贷款和证券市场资金的管理等。
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问题： 中国准备金制度的主要局限？
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
三、再贴现的基本含义： 1、一般运作原理： 中央银行以买卖商业票据、或者抵押贷款 的方式，向商业银行提供贷款。也就是扣除票 据到期的贴现利息后，将余款给借款的商业银 行。再贴现率的高低影响商业银行申请贷款的 积极性，及其持有超额准备的规模。同时，再 贴现率的高低也关系到商业银行向中央银行借 款的成本，进而影响商业银行对工商企业的贷 款利率和整个利率水平。 中央银行提高贴现率，减少基础货币供给
第七讲 货币政策工具及其作用机制
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案例导航 英国主要通过再贴现、美国通过公开市场 操作，德国通过准备率，日本则通过道义劝 告，我国则主要通过行政手段调控利率，进 而调控整个经济。请说明这样做的机制和效 果。
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一、货币政策工具分类 二、准备金制度的含义 三、再贴现的基本含义 四、公开市场操作的主要含义
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率波动往往超过再贴现率的调节范围，从而大 大限制了再贴现的调控效果； 作用比较迂回曲折。再贴现率的波动要通过 拆借利率再影响经济运行，其过程较长，作用 可能被其他因素所抵消。 可能被用来抵消货币政策的效果，如中央银 行卖出国债，减少商业银行的超额准备，商业 银行有可能陷入困境，它们要求再贴现，就可 能抵消紧缩性货币政策的效果。
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再贴现的抵押品通常为联储或可接受的第 三方安全地保存。但是对于信用较好的借款 银行，则允许他们自己持有抵押品，只要标 有适当的记号，然而这种持有只能是短期的。
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问题2 问题2： 再贴现的主要局限？
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具有顺经济走势的特征。繁荣时期，商品价 具有顺经济走势的特征。繁荣时期，商品价 格上升，等量商品交易的票据金额提高，货 币供给多；萧条时期，等量商品交易的票据 金额降低，货币供给少； 告示效应不确定。公众无法从再贴现率的变 动上判断，这是中央银行政策意图的变化， 还是对市场情况作适应性调整。90年代末的 还是对市场情况作适应性调整。90年代末的 贴现率已经失去告示作用。 只能进行被动适应的调节。再贴现只能影响 要求贴现的商业银行，却不能影响所有的商 业银行，商业银行不愿意贷款，中央银行就 无法进行调节；在不同的经济时期，市场利
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，提高利率，抽紧银根；反之，增加基础货 币供给，降低利率，放松银根。所以，再贴 现也有明显的告示效应，公众可以从再贴率 的变化判断中央银行政策意图倾向，但有被 误导的可能。 现在美国的再贴现已经退化成银行系统安 全的阀门，而不是进行主动调节的工具，因 为再贴现额在中央银行的资金运用中仅占 0.1%左右。 0.1%左右。
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了保证商业银行的流动性，1931年以后才成 了保证商业银行的流动性，1931年以后才成 为控制信贷规模，调节货币供给量的工具。 在繁荣时期，提高准备金率，货币乘数缩 小，货币供给减少，可以防止经济的过热； 在萧条时期，降低准备率，货币乘数扩大， 货币供给增加，可以促使经济回暖。
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3、准备金制度的长短处： 其长处是作用速度快，影响所有有关金融 其长处是作用速度快，影响所有有关金融 机构，有明确的告示效应。其短处则是作用 效果太强烈，无法经常灵活地逆向调控。
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四、公开市场操作的主要含义 1、基本原理： 历史上的公开市场操作起源于中央银行为财 政筹集资金，后来演变成货币调控的工具。中 中 央银行高价买进国债，收益率下降，货币供给 量增加，利率下降；反之中央银行低价卖出国 债，利率上升，货币供给量减少。 中央银行还 可以卖长期国债，买短期国债，或者卖短买长， 致使长期利率上升，短期利率下降；或者反过 来，长期利率下降，短期利率上升，以实现扭 动利率结构的目的。
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一般性货币政策工具主要影响整体经济的运 一般性货币政策工具主要影响整体经济的运 行效果，选择性货币政策工具主要影响某个 领域的经济发展。 此外，还有道义劝告等。
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二、准备金制度的含义 1、准备金制度运作的基本原理： 、准备金制度运作的基本原理： 准备金制度是商业银行运作的基础和前提， 它规定商业银行要将其吸收存款的一部分上缴 中央银行，这就规范和制约商业银行的信用创 造行为，使得商业银行信用创造的上限为准备 率的倒数。 在没有准备金制度之前，商业银行也要留存 一部分准备金，以备存款人的提取。这就是说， 准备金制度实际上是将商业银行的自发行为用 法律形式规定下来。早期的准备金制度为