第十四章 投资管理
第十四章债券投资组合管理第五节、债券风险种类
利率风险是由于利率⽔平变化⽽引起的债券报酬的变化，它是债券所有⾯临的主要风险。
由于市场利率是⽤以计算债券现值的折现率的⼀个组成部分，所有证券价格趋于与利率⽔平变化反向运动。
在利率变化时，长期债券价格的变化幅度⼤于短期债券价格的变化幅度。
(⼆)再投资风险(reinvestment risk) 在债券投资分析过程中，我们通常都假设在此期间实现的利息收⼊将按照初始投资利率重新再投资，并没有考虑到再投资收益率实际上要依赖于利率的未来⾛势。
在利率⾛低时，再投资收益率就会降低，再投资的风险加⼤。
当利率上升时，债券价格会下降，但是利息的再投资收益会上升。
⼀般⽽⾔，期限较长的债券和息票率较⾼的债券的再投资风险相对较⼤。
(三)流动性风险(liquidity risk) 流动性风险主要⽤于衡量投资者持有债券的变现难易程度。
在实践中，可以根据某种债券的买卖价差来判断其流动性风险的⼤⼩，⼀般来说，买卖价差越⼤，流动性风险就越⾼。
在⼀个交易⾮常活跃的市场中，债券交易的买卖价差通常很⼩，⼀般只有⼏个基点。
当然，对于那些打算将债券长期持有⾄到期⽇为⽌的投资者来说，流动性风险就不再重要。
(四)经营风险 经营风险与公司经营活动引起的收⼊现⾦流的不确定性有关。
它可以通过公司期间运营收⼊的分布状况来度量。
也即是说，运营收⼊变化越⼤，经营风险就越⼤；运营收⼊越稳定，经营风险就越⼩。
经营风险被分为外部经营风险和内部经营风险。
内部经营风险通过公司的运营效率得到体现；外部经营风险则与那些超出公司控制的环境因素(如公司所处的政治环境和经济环境)相联系。
政府债券不存在经营风险，⾼质量的公司债券的持有者承受有限的经营风险，⽽低质量债券的持有者则承受⽐较多的经营风险。
在极端的情况下，低质量债券(垃圾债券)要求的收益率接近于权益所有者所要求的回报率，因此⼜被称为⾼收益债券。
(五)购买⼒风险(inflation risk) 债券投资的名义收益率包括实际回报率和持有期内的通货膨胀率。
第十四章 债券投资组合管理-债券到期收益率
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十四章 债券投资组合管理知识点：债券到期收益率● 定义：债券到期收益率是被普遍采用的计算单一债券收益率的方法。
债券到期收益率被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
债券的到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日为止的平均收益率。
● 详细描述：1.债券到期收益率是被普遍采用的计算单一债券收益率的方法。
债券到期收益率被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
债券的到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日为止的平均收益率。
2.到期收益率的含义是将未来的现金流按照一个固定的利率折现，使之等于当前的价格，这个固定的利率就是到期收益率。
这种方法虽然可以准确地衡量现金流量的内部收益率，但是不能准确地衡量债券的实际回报率。
付息式债券的投资回报主要由三个部分组成：本金、利息与利息的再投资收益。
3.现实复利收益率也称为期限收益率，它允许资产管理人根据计划的投资期限、预期的有关再投资利率和未来市场收益率预测债券的表现。
其中，利息再投资收益率是获取票息时的现实收益率，而不是一个固定的数值。
现实收益率来源于投资者自己对未来市场收益率的预期和再投资的计划，可以得出比内含收益率更接近投资者实际情况的复利收益率。
4.一般用加权平均投资组合收益率与投资组合内部收益率两种常规性方法来计算债券投资组合的收益率。
5.加权平均投资组合收益率。
加权平均投资组合收益率是对投资组合中所有债券的收益率按所占比重作为权重进行加权平均后得到的收益率，是计算投资组合收益率最通用的方法，但其缺陷也很明显。
6.投资组合内部收益率。
债券投资组合的内部收益率是通过计算投资组合在不同时期的所有现金流，然后计算使现金流的现值等于投资组合市场价值的利率，即投资组合内部收益率。
7.与加权平均投资组合收益率相比，投资组合内部收益率具有一定优势，但债券投资组合内部收益率的计算需要满足以下两个假定，这一假定也是使用到期收益率需要满足的假定，即：(1)现金流能够按计算出的内部收益率进行再投资。
第十四章 营运资本投资-最佳现金持有量的确定方法
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第十四章 营运资本投资知识点：最佳现金持有量的确定方法● 详细描述：【总结】三种模式均需考虑的成本是机会成本。
存货模式和随机模式均需考虑的成本是机会成本和交易成本。
例题：1.下列项目中，不属于现金持有动机中交易动机的是（）。
A.派发现金股利最佳持有量持有成本最低的现金持有量现金持有成本 机会成本机会成本与现金持有量同方向变化管理成本属于固定成本，与现金持有量没有明显的变动关系。
如管理人员的工资、安全措施费等短缺成本与现金持有量反方向变化交易成本在全年现金需要量一定的情况下，交易成本与现金持有量反方向变化B.支付工资C.缴纳所得税D.购买股票正确答案：D解析：D购买股票通常属于投机动机。
2.公司持有有价证券的年利率为6%，公司的现金最低持有量2500元，现金余额的最优返回线为9000元，如果公司现有现金21200元，则根据随机模型应投资有价证券（）元。
A.0B.2500C.9000D.12200正确答案：A解析：现金最高持有量=3X9000-2X2500=22000（元），所以，目前的现金持有量未达到现金最高持有量，不需要投资。
3.某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。
在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）A.5000B.10000C.15000D.20000正确答案：B解析：本题考核的知识点是“最佳现金持有量确定的存货模式”。
在存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为交易成本的2倍，所以，与现金持有量相关的现金使用总成本=2X5000=10000(元）4.甲公司采用存货模式确定最佳现金持有量。
如果在其他条件保持不变的情况下，资本市场的投资回报率从4%上涨为那么企业在现金管理方面应采取的对策是（）A.将最佳现金持有量提高29.29%B.将最佳现金持有量降低29.29%C.将最佳现金持有量提高50%D.将最佳现金持有量降低50%正确答案：D解析：本题考核的知识点是“最佳现金持有量的概念”。
第十四章 债券投资组合管理-免疫策略
第十四章 债券投资组合管理 知识点：免疫策略
● 定义： 免疫策略包括满足单一负债要求的投资组合免疫策略、多重负债下的组合免
疫策略和多重负债下的现金流匹配策略 ● 详细描述：
1.免疫策略包括满足单一负债要求的投资组合免疫策略、多重负债下的 组合免疫策略和多重负债下的现金流匹配策略
债的久期分布更广。
7.关于债券组合管理免疫策略，以下表述错误的是（
）。
A.免疫策略试图建立一个几乎是零风险的债券资产组合
B.免疫策略假定市场价格是公平的均衡交易价格
C.免疫策略是一种积极的债券组合管理策略
D.免疫策略的一个根本要求是使债券投资组合的久期等于负债的久期
正确答案：C
解析：免疫策略是消极债券组合管理的一种
的现金流现值必须与负债的现值相等。
5.在债券投资组合的现金流量匹配策略的运用中，为了达到现金流与债务的
配比，必须投入（）必要资金量的资金。
A.等于
B.低于或等于
C.低于
D.高于
正确答案：D
解析：在债券投资组合的现金流量匹配策略的运用中，为了达到现金流
6.关于免疫策略，以下表述错误的是（）。
A.多重负债下的组合免疫策略，债券久期与负债久期相等，债券组合的现金
正确答案：A 解析：计算债券应急免疫策略的触发点值,需已知任一特定时间的市场利率 。 16.假设利率保持为10%,投资者的债券组合当前价值为100万元,要保证债券 组合2年后的价值不低于110万元,并超过121万元的收益,则( )。 A.投资者当前必须持有的组合资产规模为110/(1+r)T,r为市场利率,T为剩余 时间 B.当前应急免疫策略的触发点为90.9万元 C.一年后应急免疫策略的触发点为105万元 D.一年半后应急免疫策略的触发点为95万元 正确答案：A,B 解析： 当前利率为10%，投资者的债券组合当前价值为100万元。投资者可以通过常 规的利率免疫方法锁定收益率，以在两年后使债券组合升值为121万元。但 是投资者想在承担有限风险的条件下采用更积极的投资策略，希望能够获得 超过121万元的收益，但同时要保证债券组合两年后的价值不低于110万元。 由于在当前利率下只需要有90.9万元就可以在两年后增值到110万元，因此 投资者开始时可以承受一定的风险损失，而不必立即采用利率免疫策略。关 键点是计算在当前利率水平下在特定期限需要锁定多少投资进行利率免疫 ，才能够保证两年后最低组合价值为110万元。用t代表剩余时间，r代表任 一特定时间的市场利率，那么必须保证在特定时间时投资者持有 110／(1+r)t万元的组合资产规模，这个值就是紧急免疫的触发点。一年后 应急免疫策略的触发点=110/（1+10%）=100万元；一年半后应急免疫策略的 触发点=110/（1+10%）*1.5=150万元。 17.关于债券组合管理免疫策略，以下表述错误的是（）。 A.多重负债下的组合免疫策略，债券久期与负债久期相等，债券组合的现金 流现值必须与负债现值相等 B.多重负债下的组合免疫策略，负债的久期分布必须比组合内的各种债券的 久期分布更广 C.规避风险是指在市场收益率非平行变动时，组合所蕴含的再投资风险 D.或有规避是一种常用的投资方法，投资者首先要确定准确的规避收益，然
第十四章 投资风险的管理与控制
第九章投资风险的管理与控制第一节投资风险的类型考点1：市场风险（一）市场风险的类型市场风险是指基金投资行为受到宏观政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响而面对的风险。
当基金投资于股票市场时，上市公司的股价不但受其自身业绩、所属行业的影响，更会受到政府的经济政策、经济周期、利率水平等宏观因素的影响，从而使股票的价格表现出一种不确定性；而当基金投资于国债市场时，国债的价格也会随着利率的变动而大幅波动，当利率上升时，国债价格会下降。
市场风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。
1、政策风险政策风险是指因宏观政策的变化导致的对基金收益的影响。
宏观政策，包括财政政策、产业政策、货币政策等，都会对金融市场造成影响，进而影响基金的收益水平。
2、经济周期性波动风险经济发展有一定周期性，由于基金投资的是金融市场已存在的金融工具，所以基金便会追随经济总体趋向而发生变动。
如当经济处于低迷时期，基金行情也会随之处于低迷状态。
3、利率风险利率风险指的是因利率变化而产生的基金价值的不确定性。
利率变动主要受通货膨胀预期、中央银行的货币政策、经济周期和国际利率水平等的影响。
利率变动是不确定的，经常发生的，并且利率变动是一个积累的过程，因此利率风险具有一定的隐蔽性。
4、购买力风险购买力风险指的是作为基金利润主要分配形式的现金，可能由于通货膨胀等因素的影响而导致购买力下降，降低基金实际收益，使投资者收益率降低的风险，又称为通货膨胀风险。
5、汇率风险汇率风险指的是因汇率变动而产生的基金价值的不确定性。
影响汇率的因素有国际收支及外汇储备、利率、通货膨胀和政治局势等。
当投资境外的市场时，基金面临的最大风险是汇率风险。
（二）市场风险管理的主要措施（1）密切关注宏观经济指标和趋势、重大经济政策动向、重大市场行动，评估宏观因素变化可能给投资带来的系统性风险，定期监测投资组合的风险控制指标，提出应对策略。
第十四章外商投资企业与外国企业
征税对象
n 外商投资企业从事生产、经营的所得及发生在中国境 内、境外与外商投资企业有实际联系的利润、利息、 租金、特许权使用费和其他所得。
n 外国企业在中国境内设立常设机构从事生产、经营的 所得，以及发生在中国境内、境外与外国企业在中国 境内设立的常设机构有实际联系的利润、利息、租金、 特许权使用费和其他所得。
n 退税额=再投资额/（1-原适用的企业所得税率和地方所得 税率之和）*原适用的企业所得税率*退税率
第十四章外商投资企业与外国企业
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/28
第十四章外商投资企业与外国企业
n 在经济特区设立的从事服务性行业的外商投资企业，外商投资超过500万 美元，经营期在10年以上的，可以从开始获利年度起，免一减二。
第十四章外商投资企业与外国企业
n 在经济特区和国务院批准的其他地区设立的外资银行，100万，10 以上的，从开始获利年度起，免一减二。
n 在国务院确定的国家高新技术产业开发区设立的被认定为高新技 术企业的生产性外商投资企业，其生产经营期在10以上的，从开 始获利年度起，免二减三。上述外商投资企业，同时也是产品出 口企业，在减免期满后，凡当年出口产品产值达到当年企业产值 70%以上的，可以按所使用的税率减半征收企业所得税，减半税率 低于10%的，应按10%的税率交纳企业所得税。
第十四章外商投资企业与外国企业
优惠税率（24%）
n 设在沿海经济开放区和经济特区、经济技术开发区所 在城市老市区的生产性外商投资企业
n 国家旅游度假区的外商投资企业，不分生产性和非生 产性，一律减按245征收企业所得税，但是享受定期免 征、减征企业所得税优惠的仅限于生产性企业。（武 夷山、湄洲弯）
第十四章 行政事业单位国有资产管理 《国有资产管理》PPT课件
第十四章 行政事业单位国有资产管理
第十四章 行政事业单位国有资产管理
（二）主管部门 1. 制定本部门事业单位国有资产管理的实施办法，并组织
实施和监督检查； 日 常2 .监组督织检本查部工门作事；业 单 位 国 有 资 产 的 清 查 、 登 记 、 统 计 汇 总 及 出置 借事3 .和项审担；核保本等部事门项所，属按事规业定单权位限利审用核国或有者资审产批对有外关投资资产、购出置租、、处 置 资4 .产负的责调本剂部工门作所，属优事化业事单业位单长位期国闲有置资、产低配效置运，转推和动超事标业准单配位 国有资产共享、共用；
第十四章 行政事业单位国有资产管理
（二）行政单位 实施1.；负责制定本单位国有资产管理具体办法并组织 统计2.报负告责及本日单常位监国督有检资查产等的工账作卡；管理、清查登记、 养等3.日负常责管本理单工位作国,有保资障产国的有采资购产、的验安收全、完维整修；和保 出借4.等负事责项办的理报本批单手位续国；有资产的配置、处置、出租、 5.负责尚未与行政单位脱钩的经济实体的国有资 产的具体监督管理工作并承担保值增值的责任； 6.接受财政部门的指导和监督，报告本单位国有 资产管理情况。
第十四章 行政事业单位国有资产管理
2.不进行资产评估的范围 （1）经批准事业单位整体或者部分资产无偿划转； （2）行政、事业单位下属的事业单位之间的合并、
资产划转、置换和转让； （3）发生其他不影响国有资产权益的特殊产权变动
第十四章 国民收入的决定：IS—LM模型
m h
y
h k
LM曲线的水平移动
三、LM曲线的区域
ky m r h h
LM的斜率为k/h。 1.凯恩斯（萧条）区域 h无穷大时，斜率为0， LM呈水平状。 r1利率较低时，投机需求 无限，即凯恩斯陷阱。 此时，货币政策无效。 政府增加货币供给，不能 降低利率和增加收入。
r％
r1
凯恩斯 区域
货币需求曲线
加工后的总货币需求曲线
r％
总的货币需求曲线 L=L1+L2
凯恩斯陷阱 L(m)
r％
不同收入的货币需求曲线
L(m)
五、货币供求均衡和利率的决定
货币供给是一个存量概念，它是一个国家在某一时点上 所保持的不属于政府和银行所有的硬币、纸币和银行存款 的总和。货币供给是外生变量，不受利率影响，由国家政 策调节。
2
三、流动偏好陷阱（凯恩斯陷阱） 证券价格＝红利/利率 利率越高，证券价格越低，货币投机需求越少； 利率极高时，货币投机需求量为零。 流动偏好陷阱：利率极低时，人们认为利率不可 能再降低，或者证券价格不再上升，而会跌落，因 而将所有证券全部换成货币。 不管有多少货币，都愿意持有在手中。以免证券 价格下跌遭受损失；或者准备进行投机，在证券价 格下跌后买进。
LM曲线 E1 A
r1 L＜m E2
L＞m B
同样收入， 利率过低
r2
y1
y2
y
二、LM曲线的移动 水平移动有何特征？ 斜率不变，截距变化。 截距大小取决于什么？
m M 即 h P h
k m r y h h
r％ 左移
h m y r k k
右移
其他因素不变，M增加，纵 轴截距增大，亦即LM曲线向 右平移；P上升，LM曲线向 左移动。
营运资本投资--注册会计师辅导《财务成本管理》第十四章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十四章讲义1营运资本投资考情分析本章为重点章，主要介绍营运资本投资政策，现金、应收账款及存货的管理。
本章各种题型均可能出现，计算分析题的主要考点为应收账款信用政策分析和存货决策，平均分值在8分左右。
主要考点1.营运资本的含义及投资政策2.现金及有价证券管理3.应收账款管理4.存货管理第一节营运资本投资政策一、营运资本的有关概念（一）营运资本1.营运资本：投入日常经营活动（营业活动）的资本，是流动资产中运用长期资金（长期负债+股东权益）筹措的部分。
营运资本＝流动资产－流动负债＝长期筹资－长期资产＝长期筹资净值2.经营性营运资本＝经营性流动资产－经营性流动负债（自发性负债）1）经营性流动资产①经营现金：经营周转所必需的现金，不包括超过经营需要的金融资产（有价证券等）；②其他经营流动资产：存货、应收账款等经营活动中占用的非金融流动资产。
2）经营性流动负债①应付职工薪酬、应付税费、应付账款等依据法规和惯例形成的负债；②在经营活动中自发形成，无息，亦称自发性负债；③具有不断继起，滚动存在的长期性，可视为长期资金来源，用于抵减公司对经营性流动资产的投资额。
3）经营性营运资本的含义：经营性流动资产所需资金，由自发产生的经营性流动负债提供一部分之后，剩余需要由净负债及股东权益（投资资本）来融资的部分。
3.短期净负债（短期净金融负债）＝短期金融负债－短期金融资产1）短期金融负债：以市场利率计息的短期应付票据、应付利息、应付优先股利和短期借款等一年内需要偿还的金融负债；2）短期金融资产：超额现金、以市场利率计息的短期应收票据、权益性短期投资、短期债权投资等一年内可以变现的金融资产。
3）若：短期净负债＜0，即：短期金融资产>短期金融负债，即为短期净金融资产。
（二）营运资本投资管理1.流动资产投资政策：确定流动资产投资的相对规模1）衡量指标：流动资产/销售收入（流动资产周转率的倒数）＝1元销售占用流动资产2）流动资产投资政策越保守，“流动资产/销售收入”越高，而流动资产周转率越低。
证券投资基金真题及答案第十四章
一、单选题(以下备选答案中只有一项最符合题目要求)1．关于债券条款对债券收益率的影响，以下表述正确的是(。
)。
A．债券的可转换期权条款对债券投资者有利，因此投资者可能要求一个高的利差B．债券的提前赎回条款对债券发行人有利，因此投资者将要求相对于同类国债来说较高的利差C．债券的可转换期权条款对债券发行人有利，因此投资者可能要求一个高的利差D．债券的提前赎回条款对债券投资人有利，因此投资者将要求相对于同类国债来说较低的利差2．一般使用（）作为基础利率的代表。
A．银行贷款利率B．企业债收益率C．银行存款利率D．国债收益率3．假设今天发行一年期债券，面值100元人民币，票面利率为4．25%，每年付息一次，如果到期收益率为4%，则债券价格为（）元。
A．102．44B．101．52C．100．24D．100．694．债券利率期限结构理论中的市场分割理论认为，证券市场被分割为（）。
A．短、中、长期债券市场B．即期市场和远期市场C．发行市场和交易市场D．国内债券市场与国际债券市场5．一般来说，其他条件相同的情况下，流动1生较强的债券的收益率（）。
A．没有差异B．较高C．较低D．无法判断6．根据（），利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。
A．完全预期理论B．有偏预期理论C．市场分割理论D．优先置产理论7．根据利率期限结构的完全预期理论，水平的收益率曲线意味着预期未来的短期利率将（）。
A．不变B．下降C．上升D．无法确定8．收益率曲线反映了债券市场的（）。
A．利率信用结构B．债券到期结构C．利率风险结构D．利率期限结构9．认为远期利率包括了预期的未来利率与流动性风险补偿的理论是（）。
A．优先置产理论B．市场分割理论C．流动性偏好理论D．完全预期理论10．假设某债券售价为84．26元，收益率上升、下降20个基点的价格分别82．92元和85．64元，则近似凸性值为（）。
A．0．O2B．0．24C．1．18D．118．6811．对于那些打算持有债券到期的投资者来说，（）。
证券投资资料
第一章证券概述1、试述证券的基本特征1)收益性，指证券持有者凭借证券所获得的报酬，包括当前收益和资本利得2)流动性，也称为变现能力，是指证券可以随时出售得到偿付的能力。
只有具有很强的流动性才值得投资3)风险性，指投资者购买的证券不能恢复其原来投资价值的可能性。
其是客观的，与收益性相对称，包括系统性风险和非系统性风险。
2、试述证券的产生、发展及趋势1)股份制的形成和发展为证券产生提供了现实的物质基础2)现代信用制度的建立为证券发展提供了制度保证3)证券的发展趋势：证券经营国际化；证券交易技术现代化；证券业竞争激烈化；证券交易场所多样化；证券投资机构化3、试述证券在经济发展中的作用1)证券的融资功能：资金来源稳定，形成长期资金；证券融资具有较高的效率2)证券的资源配置功能：使资源流动起来；降低存量资产流动过程中的费用；证券价格的波动促使企业不断改善经营管理，提高经济效益；有利于及时调整经济结构、产业结构和产品结构。
3)证券的分散和转让风险功能4)证券的传播信息功能第三章债券1.什么是债券？它与股票的共同点和区别？债券是指政府、企业（工商企业和金融企业）为筹措资金而向社会发行的一种表明债权债务关系的借款凭证。
共同点：即它们都是有价证券，都是融资手段和金融工具。
不同点（1）性质不同。
债券是一种发行者与投资者的债权债务关系的凭证，它体现的是发行者与投资者之间的债权债务关系；而股票是一种股份公司与投资者之间的所有关系的凭证，它体现的是股东与股份公司之间的所有权关系。
（2）责任不同。
债券持有人不能参与发行公司的经营管理活动，同时对经营状况不承担责任；而股票持有人———股东能通过一定形式参与企业的经营管理。
（3）期限不同。
债券必须有到期日；而股票只有发行日，股东不能向股份公司退股。
（4）发行主体不同。
股票只能由股份公司发行，而债券的发行主体不限于股份公司。
（5）财务处理不同。
公司发行债券所筹集的资金列为公司的负债，所需支付的债息作为公司的成本费用支出；而发行股票所筹集的资金则列为公司的资产，股票的股息红利则属于利润分配。
软件公司管理制度大全
软件公司管理制度大全第一章总则第一条为了规范软件公司的管理，维护公司的稳定运作，保护员工的合法权益，制定本管理制度。
第二条本管理制度适用于软件公司全体员工，包括公司高层管理人员、中层管理人员、普通员工以及临时工。
第三条公司管理层必须严格依照本管理制度的规定行使管理权限。
第四条本管理制度实行严格监督和奖惩制度，对违反规定、失职渎职的人员，将严肃处理。
第二章公司组织管理第五条公司依法设立，拥有独立的法人资格，公司章程规定了公司的基本制度，公司章程是公司的组织依据。
第六条公司实行董事会领导下的总经理负责制。
公司董事会、总经理办公会对全面经营进行管理。
第七条公司成立了各种管理部门，分工明确，职责明确。
在公司部门组织结构设立中，过于庞大的部门会导致效率不高，过于细分的部门会导致过于复杂，所以公司部门组织结构必须合理。
第八条公司各项规章制度必须执行，公司成立了审计部门，并对公司运营情况进行审计检查。
第三章公司招聘制度第九条公司根据实际运营情况，可以通过多种途径进行员工招聘，如通过招聘网站、招聘会，内部推荐等形式。
第十条公司对员工的招聘进行人员审查，审查考核通过后，签订正式雇佣合同，并规定试用期。
第十一条公司对新员工进行培训，了解公司基本情况，适应工作岗位，提高员工工作效率。
第十二条公司员工招聘需经过总经理审批，招聘计划须报董事会审议通过。
第四章公司员工管理第十三条公司对员工进行合理分岗，分级管理，公司实行人员绩效考核制度，员工的职务晋升、奖金发放均与绩效挂钩。
第十四条公司员工应当遵守公司劳动纪律，服从公司上级领导，按时上下班，认真履行工作职责。
第十五条公司建立员工监督制度，员工对同事工作不力或存在违纪行为可以向上级管理人员反映。
第十六条公司要求员工保守公司商业秘密，未经许可不得外传公司的业务资料和商业机密。
第十七条公司鼓励员工提出建议，建议被采纳的员工将会得到相应奖励。
第五章公司考勤管理第十八条公司对员工进行严格的考勤管理，员工在规定的时间内打卡上下班，迟到早退者要受到相应的处罚。
第十四章 债券投资组合管理-骑乘收益率曲线
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十四章 债券投资组合管理知识点：骑乘收益率曲线● 定义：骑乘收益率曲线策略，又称收益率曲线追踪策略，可以视作水平分析的一种特殊形式。
● 详细描述：1.骑乘收益率曲线策略，又称收益率曲线追踪策略，可以视作水平分析的一种特殊形式。
2.经验显示，收益率曲线的变化方式有平行移动和非平行移动两种。
非平行移动又分为两种情况：收益率曲线的斜度变化和收益率曲线的谷峰变动。
一般认为，较平缓的收益率曲线说明长期债券与短期债券之间的收益差额趋于递减，而较陡峭的收益率曲线预示长短期债券之间的收益差额是递减的。
3.常用的收益率曲线策略包括子弹式策略、两极策略和梯式策略三种。
当收益率曲线很陡时，子弹组合的业绩才会经常优于两极组合。
当收益率曲线有正的斜率，并且预计收益率曲线不变时，长期债权的收益率较短期债券的收益率更高。
4.积极债券组合管理方法主要有水平分析、债券互换和骑乘收益率曲线策略三种。
例题：1.当收益率曲线很陡时，子弹组合的业绩经常劣于两级组合。
A.正确B.错误正确答案：B解析：当收益率曲线很陡时，子弹组合的业绩经常优于两级组合。
2.常用的收益率曲线策略包括（）。
A.骑乘收益率曲线策略B.子弹式策略C.两级策略D.梯式策略正确答案：B,C,D解析：常用的收益率曲线策略包括：子弹式策略，两级策略和梯式策略三种。
3.常用的收益率曲线不包括（）。
A.子弹式策略B.两级策略C.现金流匹配策略D.梯式策略正确答案：C解析：常用的收益率曲线包括：子弹式策略；两级策略；梯式策略。
4.债券投资组合管理中，常用的骑乘收益率曲线策略包括（）。
A.子弹式策略B.两级式策略C.梯式策略D.水平策略正确答案：A,B,C解析：常用的骑乘收益率曲线的3个策略：子弹式策略、两极策略和梯式策略。
5.积极债券组合管理方法主要有水平分析、债券互换和骑乘收益率曲线策略三种。
A.正确B.错误正确答案：A解析：积极债券组合管理方法主要有水平分析、债券互换和骑乘收益率曲线策略三种。
第十四章 债券投资组合管理
第14章债券投资组合管理第1节债券收益率及收益率曲线1.债券收益率的衡量[熟悉]:（一）单一债券收益率的衡量在对单一债券收益率的衡量上，可以采用多种方法，其中债券到期收益率是被普遍采用多计算方法。
债券到期收益率被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
债券的到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日止的平均收益率。
对于一年付息一次的债券而言，其计算公式为：C C C FP＝───＋───＋───＋……＋───(1＋y) (1＋y) ^2 (1＋y)^n (1＋y)^n（二）债券投资组合收益率的衡量一般用两种常规的方法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率与投资组合内部收益率。
1.加权平均投资组合收益率2.投资组合内部收益率例题：（判断题）加权平均投资组合收益率是对投资组合中所有债券的收益率按所占比重作为权重进行加权平均后得到的收益率，是计算投资组合收益率最通用的方法，但其缺陷也很明显。
( ) 【正确答案】对2.影响收益率的因素[了解]:债券投资收益可能来自于息票利息、利息收入的再投资收益和债券到期或被提前赎回或卖出时所得到的资本利得三个方面。
因此，息票利率、再投资利率和未来到期收益率是债券收益率的构成因素；而基础利率、发行人类型、发行人的信用度、期限结构、流动性、税收负担等可能影响上述三个方面，从而最终影响债券投资收益率。
（一）基础利率基础利率是投资者所要求的最低利率，一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表，并应针对不同期限的债券选择相应的基础利率基准。
（二）风险溢价债券收益率与基础利率之间的利差反映了投资于非国债的债券时面临的额外风险，因此也称为“风险溢价”。
可能影响风险溢价的因素包括：1.发行人种类2.发行人的信用度3.提前赎回等其他条款4.税收负担5.债券的预期流动性6.到期期限例题：风险溢价的影响因素不包括( )。
A.无风险的国债收益率B.发行人种类C.发行人的信用度D.提前赎回条款答案：A3.收益率曲线[熟悉]:将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线，即是债券收益率曲线，它反映了债券偿还期限与收益的关系。
基金从业资格考试投资风险管理练习题
基⾦从业资格考试投资风险管理练习题第⼗四章投资风险管理⼀、单项选择题1、下列关于风险的说法错误的是（）。
A、风险来源于不确定性B、风险是未来的不确定事件可能带来的影响C、风险有多种表现形式D、内外部欺诈属于商业风险2、下列属于操作风险的有（）。
Ⅰ.⼈为失误Ⅱ.内外部欺诈Ⅲ.系统失灵Ⅳ.合同纠纷A、Ⅰ、Ⅱ、ⅢB、Ⅱ、Ⅲ、ⅣC、Ⅰ、Ⅲ、ⅣD、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ3、投资风险的主要因素不包括（）。
A、⼈为失误B、市场价格变化C、借款⽅还债的能⼒和意愿D、在规定时间和价格范围内买卖证券的难度4、市场风险主要包括（）。
Ⅰ.利率风险Ⅱ.汇率风险Ⅲ.政策风险Ⅳ.购买⼒风险A、Ⅰ、Ⅱ、ⅢB、Ⅱ、Ⅲ、ⅣC、Ⅰ、Ⅲ、ⅣD、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ5、下列市场风险中，具备⼀定的隐蔽性的是（）。
A、汇率风险B、政策风险C、利率风险D、购买⼒风险6、关于汇率风险，以下表述错误的是（）。
A、QDII基⾦投资受汇率影响较普通基⾦更⼩B、国际收⽀及外汇储备属于影响汇率的因素C、汇率风险指的是因汇率变动⽽产⽣的基⾦价值的不确定性D、当投资境外的市场时，基⾦⾯临的最⼤风险是汇率风险A、分散化投资不能降低信⽤风险B、建⽴信⽤评级制度可以有效控制信⽤风险C、债券基⾦经理的核⼼任务是管理信⽤风险D、信⽤风险来源于贷款的借贷⽅、债券发⾏⼈以及回购交易和衍⽣产品的交易对⼿的违约可能性8、信⽤风险管理的主要措施不包括（）。
A、建⽴严格的信⽤风险监控体系B、建⽴有效的信息披露机制C、建⽴交易对⼿信⽤评级制度D、建⽴针对债券发⾏⼈的内部信⽤评级制度9、下列关于流动性风险的表述错误的是（）。
A、流动性风险是⼀种综合性风险B、基⾦类型会影响基⾦流动性风险C、流动性风险管理是使资⾦成本与流动性之间取得最为合适的平衡D、流动性风险与市场风险、信⽤风险和操作风险相⽐，其形成原因更加简单10、下列关于风险测度的表述正确的是（）。
Ⅰ.风险的测度是风险管理的基础Ⅱ.选择合适的风险度量指标和科学的计算⽅法是正确度量风险的基础，也是建⽴⼀个有效风险管理体系的前提Ⅲ.事前风险测度是在风险发⽣前，衡量投资组合在将来的表现和风险情况Ⅳ.事后风险测度是在风险发⽣后的分析，主要⽬的是研究投资组合在历史上的表现和风险情况，常⽤来衡量风险调整后的收益情况Ⅴ.风险指标是对风险的抽象描述，单⼀的风险指标能够反映投资组合的全部风险特征A、Ⅱ、Ⅲ、ⅣB、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ、ⅤC、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅣD、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ11、基于投资价值对风险因⼦敏感程度的指标有（）。
2013年证券从业资格考试《证券投资基金》重点讲义：第十四章
第⼀节债券收益率及收益率曲线 ⼀、债券收益率的衡量 （⼀）单⼀债券收益率的衡量 债券的到期收益率：为了使债券的⽀付现值与债券价格相等的贴现率（内部收益率）。
债券的到期收益率可以被看作是债券⾃购买之⽇起⼀直到到期⽇为⽌的⼀个平均收益率。
它的含义是将未来的现⾦流按照⼀个固定的利率折现，使之等于当前的价格，这个固定的利率就是到期收益率。
付息式债券的投资回报主要由三部分组成：本⾦、利息与利息的再投资收益。
在到期收益率的计算中，利息的再投资收益⼀般情况下都是倾斜的，⽽且市场时刻都在变化之中，票息的再投资利率是变动的。
另外，到期收益率的计算没有考虑税收的因素，当债券收益需要计算缴税时，要在票息中扣除税款再进⾏折现。
对于持有⼀定期限的债券来说，可以根据假定的再投资利率计算该债券的总的息票⽀付以及再投资收益，同时根据计划投资期限到期时的预期的必要收益率计算该时点上的债券价格，⼆者之和即为该债券的总的未来价值，代⼊书P349的公式就可以得出现实复利收益率。
（⼆）债券投资组合收益率的衡量 ⼀般采⽤两种常规的⽅法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率和投资组合内部收益率。
1．加权平均投资组合收益率 2．投资组合的内部收益率 债券投资组合的内部收益率是通过计算投资组合在不同时期的所有现⾦流，然后计算使现⾦流的现值等于投资组合市场价值的利率，即投资组合内部收益率。
与加权平均投资组合收益率相⽐，投资组合内部收益率具有⼀定优势，但投资组合内部收益率的计算需要满⾜以下两个假定，这⼀假定也是使⽤到期收益率需要满⾜的假定，即： （1）现⾦流能够按计算出的内部收益率进⾏再投资； （2）按资者持有该债券投资组合直⾄组合中期限最长的债券到期。
⼆、影响收益率的因素 债券投资收益可能来⾃于息票利息、利息收⼊的再投资收益和债券到期或被提前赎回或卖出时所得到的资本利得三个⽅⾯。
（⼀）基础利率 基础利率是投资者要求的最低利率，⼀般使⽤⽆风险的国债收益率作为基础利率的代表。
第十四章流动资产管理
现金转换周期与营运资金管理的关系
• 利用赊购购买原料将导致应付帐款的增加，而且 在生产部门将原料制成产品之前，原材料供应商 给与的信用期通常早已过期，所以企业必须在原 材料成本为收回之前找到垫付资金，这时便产生 了短期融资需求，企业可以要求供应商展期或从 银行获得短期贷款等方式满足对资金的短期需求。
本例的机会成本是：(1%/99%)×(360/(30-10))=18.18%
机会成本
1
D D
360 (信用期限-折扣期限）
（三）收账政策
• 平均收账期－度量收回应收帐款所需的平均天数 平均收账期＝应收帐款/平均日销售额
• 帐龄分析表－以帐龄为序来对应收帐款加以列表。 • 收账努力。通常用的收款方式有：寄信催收、亲自
性资产 – 条件(Condition)。一般的包括信用期和现金折扣优惠。
例如信用条件“1/10，n/30”表示，信 用期是30天，如果在购货后10天内付款，可 享受1%的销售折扣，即最终只付相当于 99%的货款。
放弃折扣的机会成本
折扣越大，客户越有动力提前付款，因放弃折 扣的机会成本很大D为折扣率。
• 来源具有多样性。营运资金的需求问题既可通过长期筹资 方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有： 银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方 式。
•
流动资产管理
• 目的是确定流动资产的规模，也称流动资 产投资管理。
• 流动资产投资规模与流动资产周转期、销 售额等因素有关，包括现金管理、存货管 理、应收账款管理等内容。
应收账款=每日赊销额×平均收现期
一、信用政策
信用政策包括： • 信用分析； • 信用条件； • 收账政策等。
（一） 信用分析-5C分析
二级注册建筑师法律法规经济与施工精讲班第十四章第三节 建设项目投资估算(二)
若已建类似项目(或装置)的规模和拟建项目(或装置)的规模相差不大，生产规模比值在0.5～2之间，指数n 的取值近似为1。
若已建类似项目(或装置)与拟建项目(或装置)的规模相差不大于50倍，且拟建项目的扩大仅靠增大设备规格来达到时，则n 取值在0.6～0.7之间；若是靠增加相同规格设备的数量达到时，n 的取值在0.8～0.9之间。
采用这种方法，计算简单，速度快；但要求类似工程的资料可靠，条件基本相同，否则误差就会增大。
例14-10 已知建设年产300kt 乙烯装置的投资额为60000万元，试估计建设年产70万吨乙烯装置的投资额(生产能力指数，n ＝0.6，f ＝1.2)。
[解] f A A C C n •=)(1212 ＝2.1)3070(60006.0⨯⨯＝119706.73(万元) 5．综合指标投资估算法房屋、建筑物进行造价估算，经常采用综合指标投资估算法。
即根据各种具体的投资估算指标、取费标准，以及设备材料价格，先进行单位工程投资估算。
投资估算指标的形式较多，例如元／m2、元／m3、元／kV A 等。
根据这些投资估算指标，乘以所需的面积、体积、容量等，就可以求出相应的土建工程、给排水工程、照明工程、采暖工程、变配电工程等各单位工程的投资。
在此基础上，可汇总成每一单项工程的投资。
另外再估算工程建设其他费用及预备费，即求得建设项目总投资。
此法有一定的估算精度、精确度相对较高。
采用这种方法时，一方面要注意，若套用的指标与具体工程之间的标准或条件有差异时，应加以必要的局部换算或调整；需要指出的是这里所说的虽然是静态投资，但它也是有一定时间性的，应该统一按某一确定的时间来计算，特别是对编制时间距开工时间较远的项目，一定要以开工前一年为基准年，以这一年的价格为依据计算，按照近年的价格指数将编制年的静态投资进行适当地调整，否则就会失去基准作用，影响投资估算的准确性。
(二)动态投资的估算动态投资主要包括价格变动可能增加的投资额(价差预备费)、建设期利息和固定资 产投资方向调节税等三部分内容，1．价差预备费(亦称涨价预备费)的估算价差预备费是指从估算年到项目建成期间内，预留的因物价上涨而引起的投资费用增加额。
营运资本投资政策及投资内容
五、紧缩的流动资产投资政策
▪ 紧缩的投资政策，就是公司持有尽可能低的现金 和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资； 采用严格的销售信用政策或者禁止赊销，紧缩的 流动资产投资政策，表现为较低的流动资产/收入 比率。 该政策可以节约流动资产的持有成本，例如节约 资金的机会成本。与此同时，公司要承担较大的 风险，例如经营中断和丢失销售收入等短缺成本 。
▪ 总成本的最低点过机会成本线和交易成本线的交点，也 就是这两项成本相等时，总成本最低，此时的持有量即 为最佳现金持有量。
▪ 2.基本公式 ▪ （1）平均现金持有量的确定
▪ （2）交易（转换）次数的确定
▪ 例如，全年现金需要量为1000万元，现金 持有量也为1000万元。则转换次数为1次 ，也就是说，全年转换一次就可以了。
▪ （3）管理流动资产周转的效率。
▪ 2、每日销售额 ▪ 3、销售成本率
▪ 【例题】当其他因素不变时，下列哪些因 素变动会使流动资产投资需求减少（ ） 。D
▪ A.流动资产周转天数增加
▪ B.销售收入增加
▪ C.销售成本率增加
▪ D.销售利润率增加
三、适中的流动资产投资政策
▪ （一）短缺成本 短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加 的成本。
▪ D.18500
▪ 【答案】A
▪ 【解析】H=3R-2L=3×80002×1500=21000元，根据现金管理的随机 模式，如果现金量在控制上下限之间，不 必进行现金与有价证券转换。
第三节 应收账款
▪ 一、应收账款管理的目标 ▪ 二、信用政策的确定 ▪ 三、应收账款的收账
一、应收账款管理的目标
▪ 宽松的流动资产投资政策，就是企业持有较多的现金和 有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并 保持较高的应收账款水平。宽松的流动资产投资政策， 表现为安排较高的流动资产/收入比率。
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第一节
投 资 管 理
一、投资管理的基本概念和基本步骤 • 投资管理，一般又称资产组合管理，是 指投资者如何决定投资哪些金融资产、 投资多少及何时投资，是对所投资金的 管理过程。 • 做这些决策的5个步骤构成了投资过程的 基础。这5个步骤可以被看成是投资管理 的功能：
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二、投资管理组织方式
• 投资管理可以是主动的，也可以是被动 的；投资管理可以有明确的步骤，也可 以没有明确的步骤；投资管理可以受到 相对控制，也可以不受控制。投资管理 的具体方法各异从而形成许多不同的投 资风格。 • 根据投资管理的具体方法不同，可以将 投资管理分为传统投资管理和现代投资 管理两种方式。
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• 假设在签约后第一年标准普尔500指数的 季度回报率分别是：3%、-4%、1%和5%。 虽然每个季度A女士需要支付200万美元 （=2%×1亿美元）给B先生，但作为回报， B先生将向A女士支付如下的款项： 第一季度 3%×1亿美元=300万美元 第二季度 -4%×1亿美元=-400万美元 第三季度 1%×1亿美元=100万美元 第四季度 5%×1亿美元=500万美元
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2．进行投资分析 • 投资分析作为投资过程的第二步，涉及 到对投资过程第一步所确定的金融资产 类型• 投资分析作为投资过程不可或缺的一个 组成部分，在投资过程中占有相当重要 的地位，为此，我们将在第三节中专门 论述。
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4．投资组合的修正 • 投资组合的修正作为投资过程的第四步，实际 上就是定期重温前三步，即随着时间的推移， 投资者会改变投资目标，从而使当前持有的证 券投资组合不再是最优组合，为此需要卖掉现 有组合中的一些证券和购买一些新的证券以形 成新的组合。 • 修正投资组合的另一个动因是一些原来不具吸 引力的证券变得有吸引力了，而另一些原来有 吸引力的证券变得无吸引力了，这样，投资者 就会想在原来组合的基础上加入一些新的证券 和减去一些旧的证券。这一决策主要取决于交 易的成本和修正组合后投资业绩前景改善幅度 的大小。
第十四章 投资管理
• 金融市场上的投资主要是指证券投资，它是投 资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金 等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取 价差、红利或利息的投资行为和过程，是直接 投资的重要形式。 • 本章把投资过程分为相辅相成、密切相关的5 个步骤，在此基础上对每个步骤进行具体分析， 最后还分析了国际环境下的投资行为。
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• 这些数字粗略地反映了如果B先生卖掉股票同 时买入债券以及A女士卖掉债券同时买入股票 时可能发生的情形，但两人发生的交易成本相 对都比较低。考察第一季度，如果B先生卖掉 了股票而以买入的季度回报率为2%的债券来代 替，那么，他将获得200万美元的收益。现在， 他继续持有这些股票并由此可获得300万美元 的收益（请记住标准普尔500指数在第一季度 上涨了3%），但是，由于进行了互换，他必须 向A女士支付100万美元的净差额，结果还剩下 200万美元，与投资债券的收益相同。
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5．投资组合业绩评估 • 投资过程的第五步——投资组合的业绩 评估主要是定期评价投资组合的表现， 其依据不仅是投资的回报率，还有投资 者所承受的风险，因此，需要有衡量收 益和风险的相对标准（或称基准）。
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• 考察一个例子：A女士认为在未来3年内股市将 有很大的上升。B先生的看法正好与此相反。A 女士正考虑卖掉1亿美元的债券来投资普通股； 而B先生正考虑卖掉1亿美元的普通股股票来购 买债券。但两人都考虑到这种调整将涉及到支 付大量的交易成本，于是都与互换银行接触。 • 互换银行为A女士和B先生设计了下面的合同： 在每个季度结束时，B先生要向A女士支付一笔 钱，数额等于标准普尔500指数在该季度的回 报率乘以名义的本金额。与此同时，A女士将 向B先生支付一笔等于名义本金2%的款项。两 人都同意名义本金为1亿美元，同时合同将持 续三年。每一方都向银行支付一笔签约费。
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（一）传统的投资管理
• 传统的投资管理由证券分析和组合管理两大部分构成。 • 对经济、货币和资本市场的分析是由经济学家、技术 分析人员、基本分析人员或者组织内部或外部的市场 专家来完成的，这些人被统称为证券分析师。 • 分析结果是以综述或书面报告的形式——通常是以一 种不明确的和定性的方式表现出来。 • 证券分析师的预测很少具体到预期回报率是多少或者 这一回报率是在什么时候发生等问题。通常的做法是： 把他们对某一证券的感觉归纳为5个不同的赋值，其中 赋值1代表买入，赋值5代表卖出。
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1．确定投资政策
• 确定投资政策作为投资过程的第一步，涉及到 决定投资目标和可投资财富的数量，以及投资 者的风险承受能力。 • 投资目标的确定应包括风险和收益两项内容。 投资过程的第一步将决定在投资者的投资组合 中所包含的金融资产的可能的类型特征，这一 特征是以投资者的投资目标、可投资财富的数 量和投资者的税收地位以及投资者在投资风险 回报率两者之间的偏好为基础的。投资政策的 确定，在投资管理中占有相当重要的地位，在 一定程度上决定着整个投资的成败。
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（二）互换操作 1．股票互换 • 所谓股票互换，就是交易的第一方按照双方共同认可 的股市指数的回报率，向交易的第二方支付一系列金 额大小不一的现金。作为回报，交易的第二方同意按 照现行利率向第一方支付一系列金额相同的现金。 • 通过股票互换，交易的第一方实际上相当于卖出了股 票同时买入了债券；而交易的第二方则相当于卖出了 债券同时买入了股票。 • 除了向互换银行（一般是商业银行或者投资银行）支 付一笔数量很小的签约费之外，交易双方几乎不必支 付任何成本就能完成对各自的资产组合进行重组。
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（二）现代投资管理 • 与传统的投资公司投资于一组面很宽的证券的 做法所不同的是，近年来新成立的特殊的投资 公司通常将他们的投资力量集中在某一特殊的 资产类型，诸如股票或债券。他们甚至经常还 进行进一步的专业化，把力量集中在某一具体 资产类型的某一小块上，例如突然崛起的小公 司股票。 • 这些特殊的投资公司通常雇佣很少的证券分析 师。一般是证券组合经理同时兼任证券分析师。 而且，他们经常是彻底抛弃了投资委员会的结 构，而在很大程度上允许组合经理自由地进行 证券研究和构建证券组合，因而其决策过程往 往更加具有效率。
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• 可以看出，在第一季度，A女士将向B先生支付200万 美元，同时，作为回报，B先生将向A女士支付300万 美元。但在实际操作中，合同规定只支付两者的差 额部分——也就是说 ，B先生将只支付 100万美元 （=300万美元-200万美元）给A女士。在第二季度， B先生应该向A女士支付-400万美元，加上固定支付 的200万美元，A女士应该向B先生总共支付600万美 元。在第三季度，A女士应该向B先生支付100万美元 （=200万美元-100万美元）的差额。在第四季度，B 先生应该向A女士支付300万美（=500万美元-200万 美元）的差额。双方的净支付如下： 第一季度 B先生支付100万美元给A女士 第二季度 A女士支付600万美元给B先生 第三季度 A女士支付100万美元给B先生 第四季度 B先生支付300万美元给A女士
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3．组建投资组合
• 组建投资组合是投资过程的第三步，它涉及到 确定具体的投资资产和投资者的财富在各种资 产中的投资比例。 • 在这里，投资者需要注意个别证券选择、投资 时机选择和多元化这三个问题。个别证券选择， 亦即微观预测，主要是预测个别证券的价格走 势及波动情况；投资时机选择，亦即宏观预测， 涉及预测和比较各种不同类型的证券的价格走 势和波动情况；多元化则是指依据一定的现实 条件，组建一个风险最小的资产组合。
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