钢铁行业2004年回顾与2005年展望(银河证券)

投资要点：

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04年全球粗钢产量将登上10亿平台，钢材消费量达到9.5亿吨，均创历史新高，并且国际钢材价格指数（CRU）一直在高位运行。预计05年全球钢材表观消费量将达9.878-9.978亿吨，粗钢产量增加到10.7亿吨，全球钢材市场资源供给基本平衡，不可能出现钢铁产量大量过剩的局面。预计在05年国际钢材市场将继续保持高位运行的格局,但钢材价格再度攀升的动力已不足, 可能会在高位小幅震荡运行。

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04年全年国内钢产量2.6亿吨左右，钢铁表观消费量达到3.1亿吨，消费增长速度（19.2%）高于产量增长速度（17%）。整体上来说，04年国内钢铁产品平均价格明显高于03年国内钢铁产品平均价格，04年钢铁行业整体效益明显好于03年已成定局。 z

预测05年国内的钢材表观消费量将达到3.2亿～3.3亿吨左右，钢产量要达到2.8亿～2.9亿吨。05年国内钢材市场价格与国际钢材市场价格走势关联度进一步提高，国内外市场价差将呈现缩小的趋势，但在短期内很难拉平；国内市场价格水平将按照各类产品和品种的比价关系及成本水平，在合理区间波动，波动幅度不会很大，像2004年价格的大起大落状况不会再现。2005年国内钢材价格整体水平会在高价位小幅度震荡运行，波动频率和幅度远小于２００４年。

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中小钢铁厂在宏观调控的过程中起到了蓄水池的作用，而大型的钢铁企业并没有受到冲击，而且在政策上获得到了支持，产量都在提高。目前国内钢铁上市公司都是大型钢铁公司，在宏观调控中并没有受到限制，并且大部分钢铁类上市公司都在扩大产量。而我国钢铁市场基本情况仍是供给小于需求，销售不成问题，因此，我们认为产量的扩大会增加上市公司的利润，同时考虑到，随着技术水平的提高，生产率的提高，各家公司生产成本有下降的趋势，因此，我们认为：2005年国内钢铁类上市公司业绩仍然会提高，但是增长速度将会减缓。

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我们认为目前钢铁股的价值被低估，因此，我们对该行业的评级为“增持”。

图一：银河钢铁行业指数与上证指数对比图（2003年12月31日-2004年11月30日）

资料来源：中国银河证券研究中心

分析师:田书华

E-mail:tianshuhua@ 联系电话:(8610)6656 8736

钢铁行业2004年回顾与2005年展望2004.12.01 维持 增持

行业报告/钢铁行业2005年投资策略

图表目录

图一：银河钢铁行业指数与上证指数对比图 1 图二：03、04年全球钢铁产量、消费量对比（单位：亿吨） 3 图三：2004年全球钢铁产量增长幅度与消费量增长幅度对比 3 图四：2004年以来国际钢铁价格综合指数走势 4 图五：03---05年全球钢铁产量与消费量的比较（单位：亿吨） 5 图六：04、05年全球钢铁产量和消费量增长率比较 5 图七：2001年以来国际钢铁综合价格走势图 5 图八：03、04年国内钢铁产量和表观消费量比较(单位：亿吨）7 图九：04年国内钢铁产量和表观消费量增长速度比较7 图十：2004年以来国内钢铁综合价格指数走势7 图十一：预计05年国内钢材产量、消费量（单位：亿吨）9 图十二：04年以来国际、国内钢铁价格指数走势对照10 图十三：02年以来钢铁行业上市公司各年度前三季度平均每股收益比较 11 图十四：04年钢铁上市公司各期平均每股收益 12 图十五：各季度上市公司各季度平均业绩 12 图十六：2002年以来各年的上市公司平均每股收益比较 13 图十七：03、04年度钢铁上市公司整体业绩增长速度比较 13

表一：2004年1—9月份国内钢铁生产、消费情况 6 表二：近期典型的29家钢铁上市公司每股收益情况10 表三：04年一季度季报、中报、三季度季报的业绩情况 11 表四：重点上市公司投资要点介绍14

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（一）2004年国际钢铁市场运行情况回顾

1、04年全球钢铁产量和消费量都在增加，并且消费量增长幅度大于产量增长幅度。 国际钢铁协会的最新报告显示，2004年前7个月世界粗钢产量达到5.897亿吨，比去年同期增长了8.2%，国际钢铁协会同时预测，2004年全球产粗钢将迈上10亿吨平台，比去年增加4000万吨以上，增长5.04%，2004年全球钢材消费9.5亿吨左右，也将比上年增加4000万吨以上，增长10.08%。也就是说，2004年与2003年相比，全球钢铁产量和消费量都在增加，并且消费量增长幅度（10.08%）大于产量增长幅度(5.04%)。

图二：03、04

年全球钢铁产量、消费量对比（单位：亿吨）

图三：2004年全球钢铁产量增长幅度与消费量增长幅度对比

2、04年以来国际钢铁综合价格指数一直在高位运行

从国际钢材价格指数（CRU）走势可以看出，04年以来CRU 一直在高位运行，直到2004年5月份，受中国宏观经济调控的影响，才出现小幅回落，但是之后不久又开始向上攀升，

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图四：2004

年以来国际钢铁价格综合指数走势

国际钢铁市场为什么会出现产量、消费量都在上升、钢价稳步攀升并在高位平稳运行的现象呢？这是因为，第一，伴随着世界经济复苏，建筑、汽车、造船、家电、机械制造等钢铁下游消费产业的需求增加，特别是亚洲地区如中国、印度、韩国等亚洲国家以及前苏联等国家钢铁需求强劲。第二，随着世界经济的强劲复苏，对钢材的需求旺盛，而产能相对不足，造成资源供给偏紧所致。全球钢铁行业正经历不平凡的一个发展时期，短缺成为这一阶段的显著特征，钢铁价格飞速直上，钢铁行业呈两位数字的增长。国际钢铁动态咨询公司研究显示，世界钢铁生产能力已达到97% ，远远高于一般情况下80%的生产水平。世界钢铁企业目前的10.02亿吨产量，已是最大的生产能力，却未能满足机械制造业、建筑业、汽车工业及电器制造业的需求。第三，钢铁原料废钢、铁矿石、焦炭等价格的上涨的拉动，对钢材价格起到了成本支撑和推动。

过去12个月国际市场钢材价格大幅上扬，部分等级钢材价格涨幅达50－100%，钢铁业的利润也因此飙升。

（二）2005年国际钢铁市场展望

1、2005年全球钢材市场资源供给基本平衡，不可能出现钢铁产量大量过剩的局面 据国际权威机构预测， 2004年全球经济增长率5%,比2003年增长率3.2%提高1.8个百分点，创近30年新高。预计2005年，世界经济增长率为4.3%,比2004年稍有下降，为第二个次高年，仍然属于较高的增长速度。其中美国经济增长3.7%,日本经济增长2.8%-3%,欧盟25国经济增长2.6%-2.4%,中国经济增长大约为8.5%。

国际钢协(llSl)预测，2004年全球粗钢产量将登上10亿平台，钢材消费9.5亿吨，均创历史新高；预计2005年全球钢材表观消费量将达9.878-9.978亿吨，同比增长4.0%-5.0%，粗钢产量增加到10.7亿吨，同比增长7.0%。从供求关系看，2005年全球钢材市场资源供给