企业债券市场中的政府行为分析
论我国企业债券市场的有效监管
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（ ） 进政府监 管 市场化 一 促 促进监 管市场化 ，就是指进 一步放松 政府 在一些具体细节上 的管制 ，还权于 市场 ，让市场承 担更多 的 自我管理职 能，正如高西庆先生指 出的，我 国政府 的监 管权 力在 不少方面 已越界涉入 了 市 场 权 利 的领 域 。那 些 原 本 属 于 市 场 的权 利 在 性 质 上 是 私 权 ，不 论 行 使主 体 还 是 行 使 方 式 以及 法
律组织 ）两方 面监管方式弱化 ，制约 了企业 债券市场 的健康 发展 。随着经济发展 ，企业债券 市场
也 必 须 加 速 发 展 。这 就 要 求 解 决 当前 市场 监 管 中 的 问题 ， 改革 监 管 制 度 ，形 成 良好 的监 督 和 管理 机 制 。在 监 管 制 度 改 革 中 ，要 重 塑 监 管 理 念 ，把 对 企业 债 券 市 场 的监 管 从 原 来 的 重 融 资 向保 护 投 资者 利 益 转 变 ，促 进 政 府 监 管 走 向市 场 化 、法 治 化 。同 时 ，协 调 配 合 政 府 监 管有 形 的手 和 市 场 监
Ｎ Ｏ． ２００７ ５
Ｓ ｒ ａ ｅ ｉ ｌＮＯ． ０ １０
论 我 国企 业债 券 市场 的有效 监 管
张 白
（ 福州 大 学 会 计 系 ，福 建 福 州 ３ ０ ０ ） ５ ０ ２
摘 要 ：企 业债 券 市场 的有 效监 管 ，是 企 业债 券 市场 健康 发展 的重要 保证 。 因此 ，在 改 革监 管 制度 中，首先
债券市场分析
债券市场分析一、引言债券市场是金融市场中的重要组成部分，它提供了企业和政府融资的渠道，同时也为投资者提供了一种稳定的收益工具。
本文将对债券市场进行详细的分析，包括市场规模、发行主体、债券品种、市场参与者以及市场趋势等方面的内容。
二、市场规模截至目前，我国债券市场规模已经达到了数万亿元人民币。
其中，政府债券占据了较大的比重，企业债券和金融债券也在不断增长。
债券市场的规模不断扩大，主要得益于我国经济的快速发展和金融市场的不断完善。
三、发行主体在债券市场中，发行主体主要包括政府、金融机构和企业。
政府发行的债券主要用于国家基础设施建设和财政支出，金融机构发行的债券主要用于补充资本金和满足监管要求，企业发行的债券主要用于企业融资和项目投资。
四、债券品种债券市场中存在着多种不同类型的债券品种，包括国债、地方政府债、金融债、企业债、可转债等。
不同的债券品种具有不同的特点和风险收益特征，投资者可以根据自己的需求和风险承受能力进行选择。
五、市场参与者债券市场的参与者主要包括发行人、投资者和中介机构。
发行人是指债券的发行主体，投资者包括机构投资者和个人投资者，中介机构包括证券公司、基金公司和银行等。
市场参与者的行为和决策对债券市场的运行和发展起着重要的影响。
六、市场趋势债券市场的发展呈现出以下几个趋势：首先，债券市场规模将继续扩大，随着我国经济的快速发展和金融市场的不断完善，债券市场的发展潜力巨大；其次，债券品种将进一步丰富，不同类型的债券将逐渐增多；第三，市场参与者将更加多元化，包括境内外机构投资者的参与；最后，市场监管将进一步加强，保护投资者的权益和维护市场的稳定将成为重要任务。
七、结论综上所述，债券市场作为金融市场的重要组成部分，具有巨大的发展潜力和广阔的市场前景。
投资者可以通过债券市场获取稳定的收益，并根据自身需求和风险承受能力选择适合自己的债券品种。
同时，政府和监管机构应加强市场监管，保护投资者的权益，维护市场的稳定发展。
中国债券市场的问题及对策分析
中国债券市场的问题及对策分析中国债券市场是国家宏观经济管理的重要组成部分。
然而，由于多种因素的影响，中国债券市场存在着一系列的问题，比如市场体系不完善、投资者需求不足、市场流动性不高、发行难度大等。
为了解决这些问题，需要制定相应的对策，推动中国债券市场的长期健康发展。
一、市场体系不完善中国债券市场的市场体系相对不完善，这是制约债券市场发展的一个关键因素。
目前，中国债券市场的市场主体较少，大部分投资者主要集中在金融机构。
此外，债券市场的制度和规则也不够完善，市场化程度相对较低。
要解决这个问题，需要加强市场主体的建设和规范债券市场交易行为。
通过提高投资者的素质和增加市场信息的透明度，可以增加投资者的参与意愿。
另外，政府机构也可以加快相关法律法规的修订和完善债券市场的制度机制，为市场化发展提供更好的规范。
二、投资者需求不足中国债券市场还存在着投资者需求不足的问题。
由于大部分传统的债券投资者主要是金融机构和国有企业，个人投资者吸引力较低。
此外，由于债券市场的投资品种相对单一，很难吸引到更多的投资者。
为了解决这个问题，可以采取多种措施。
首先，增加更多的发行机构和发行品种，提高债券市场的吸引力和多样性。
其次，政府也可以通过引导金融机构和国有企业增加对债券市场的投资，同时加强对个人投资者的宣传和引导，提高他们的认知度和投资意愿。
三、市场流动性不高中国债券市场的市场流动性相对较低，是困扰债券市场的另一个难题。
由于交易机制不完善和市场参与者较少，使得市场流通性较低。
此外，宏观经济的波动也会影响债券市场的流动性。
为了解决这个问题，需要加强市场流动性的管理和监管，建立完善的市场流动性保障机制。
政府可以加强对中小投资者的引导，加强市场流动性的监管，稳定市场预期。
同时，可以增加发行和交易机构的数量，提高市场流动性。
四、发行难度大中国债券市场在发行难度方面存在一定的问题。
由于发行条件较为苛刻和发行周期较长等原因，导致债券市场的发行面临着较大的困难。
浅析我国债券市场发展中存在的问题及对策
浅析我国债券市场发展中存在的问题及对策1. 引言1.1 背景介绍债券市场作为我国金融市场的重要组成部分，其发展水平直接关系到我国经济的健康发展。
随着我国金融市场的不断发展和改革开放的不断深化，债券市场的发展取得了长足的进步，但也面临着一些问题和挑战。
我国债券市场的规模相对较小。
尽管我国债券市场在近年来取得了一定的发展，但与国际成熟市场相比，我国债券市场的规模仍然较小，市场主体相对单一，流动性和深度还有待提升。
风险管理体系存在不完善的问题。
在债券市场交易中，存在着各种风险，如信用风险、流动性风险等，而我国债券市场的风险管理体系相对薄弱，风险管理意识不足，存在一定的风险暴露。
市场信息不对称也是我国债券市场发展中的一个问题。
市场信息的不对称导致了市场参与者在决策时面临较大的不确定性，容易造成投资者的错误判断和损失。
针对以上问题，需要采取一系列对策来加以解决。
扩大市场规模，加强风险管理，加强信息披露等对策的实施，将有助于促进我国债券市场的健康发展，提高市场的效率和透明度，推动经济结构的优化和金融体系的稳健发展。
1.2 研究意义债券是重要的金融工具，对于国家经济和金融市场的稳定发展具有重要意义。
我国债券市场发展中存在的问题影响着市场运作和投资效率，也直接影响着国家经济的稳定和金融体系的健康发展。
深入研究我国债券市场存在的问题及对策，不仅有助于进一步完善我国债券市场体系，提高市场运作效率，还有助于推动金融市场的发展，促进经济的持续稳定增长。
2. 正文2.1 我国债券市场存在的问题问题一：市场规模相对较小我国债券市场的规模相对较小，与发达国家相比存在明显差距。
这一问题主要体现在发行规模较小、品种较少、流通市场活跃度较低等方面。
由于市场规模较小，投资者的选择余地不足，流动性受限，影响了市场的健康发展。
规模较小也容易导致市场价格波动剧烈，增加了投资者的风险。
问题二：风险管理体系亟待完善我国债券市场的风险管理体系相对薄弱，存在一定的风险隐患。
债券市场效率研究——基于政府监管视角的文献综述
券 期 货监 管 工作布 置 了 ／ 个重 点任务 ， 其 中第一条 就 是加 快 建 设多层 次资本市场体系， 扩大直接融资， 这说明无论是监管部门还是私有部 门都认 为 债 券市场 发 展与总 体 金融 市场 发展 之 间 的不 平 衡关 系成 为 中国金 融 市场 前进 道 路 上 亟待 解 决 的障 碍 。 而 理论 界 与实 务领 域 都 认 为 债券市场 中的 政府 监管 对 债券市场 的发 展起 着主 导作用 ， 因此 ， 探讨政 府监 管 对债 券市场 效率 的影 响成 为一 个有意 思的 话题 。 政 府 监管 在 资本 市 场中 的作 用 在 传 统理 性 人假 设 与有 效 市场 假 说等 理 论 基础 下 ， 关于 政 府监 管与资本 市场 的 自由化 程 度引发了广 泛 的讨 论 。 这一讨 论 主要 集 中在 两个方面， 其一是资本市场是否需要政府监管， 其二是资本市场中的 哪些政府监管促进了资本市场的发展。 基于这两个方面， 目前关于政 府监 管与 证券 市场 发 展关 系存 在 三种 假说 ： 第一种 为监 管 无用假说 ， 根据Ｃ ｏ ａ ｓ ｅ（ １ ９ ６ ０ ） 以￣Ｓ ｔ ｉ ｇ ｌ ｅ ｒ （ １ ９ ６ ４ ） 的 理性 人假 设 ， 最 优 的 政 府 监 管 政 策 是 不 干 预 市场 ， 以Ｇ ｒ ｏ ｓ ｓ ｍａ ｎ （ １ ９ ８ １ ） 、 Ｂ ｅ ｎ ｓ ｔ ｏ ｎ（ １ ９ ８ ５ ） 、 Ｍｉ ｌ ｌ ｅ ｒ （ １ ９ ９ １ ） 等为代表的一批理性学派 的 学者 认 为 ， 声 誉、 合 约 以及侵 权 法 足以使 证券 发 行方 自动 自 愿 披 露 自己的 真实 信息 ， 这 种假 说 认为 投资 者 都 是理 性 的 ， 并 且足够 智 慧 ， 如 果 证 券发 行方 未 披 露 自己的 真 实信 息 ， 市 场 将 会 对其 作 出最 坏 假 设， 证券 发行 方为了避 免市场 过低 估 计 自己的 状况 将愿 意 披 露 自己的 信息， 而 如果 发行 方披 露 了虚假 信息 ， 市场 上 的中介方 （ 审 计 师等 ） 为 了自己的 剩余 ， 将 会 披露 发行 方的 欺 诈行 为 ， 当投 资 者发 现 发行方 披
中国债券市场基本分析框架
中国债券市场基本分析框架中国债券市场是国内资本市场中较为成熟和重要的组成部分之一，对于金融体系正常运行、宏观经济调控以及企业融资具有重要意义。
本文将从市场规模、市场参与主体、债券品种以及市场风险等方面对中国债券市场进行基本分析，并提出一种分析框架。
一、市场规模：二、市场参与主体：中国债券市场的参与主体包括发行主体、投资主体和中介机构。
发行主体主要包括政府、政策性金融机构、地方政府和企事业单位等。
投资主体主要包括金融机构、企业、个人以及外资机构等。
中介机构主要包括证券公司、托管银行、评级机构、交易所等。
这些主体形成了一个相对稳定、互相依存的市场生态系统。
三、债券品种：四、市场风险：中国债券市场面临一些风险，包括信用风险、利率风险、流动性风险和市场风险等。
信用风险是指债券发行主体无法按期兑付本息的风险；利率风险是指债券价格波动由于市场利率变动而引起的风险；流动性风险是指一些债券市场交易不活跃或者无法迅速转让的风险；市场风险是指债券价格受到宏观经济、政策等因素的影响而波动的风险。
基于以上分析，可以构建中国债券市场基本分析框架，框架包括以下几个方面：一、宏观经济环境分析：通过分析国内外经济形势、货币政策、通胀水平以及政策调控等因素，判断中国债券市场总体风险和机会。
二、债券市场规模和结构分析：分析中国债券市场的总规模、债券品种结构和成交情况，了解债券市场的供需关系。
三、市场参与主体分析：关注发行主体、投资主体和中介机构等市场参与主体，了解其风险承受能力、投资偏好和行为特点，为市场形成和运行提供参考。
四、风险管理及监管分析：五、投资策略和风险控制：根据对市场和债券的分析，制定相应的投资策略和风险控制措施，为投资者提供参考和指导。
综上所述，中国债券市场作为国内资本市场的重要组成部分，对于金融体系稳定和经济健康发展具有重要意义。
通过对市场规模、市场参与主体、债券品种以及市场风险等方面的基本分析，可以为投资者和监管机构在该市场中进行决策和风险管理提供参考。
债券发行的投资者心理与行为分析
债券发行的投资者心理与行为分析在金融市场中，债券是一种常见的投资工具，也是企业和政府筹集资金的一种方式。
债券发行过程中，投资者的心理和行为起着关键的作用。
本文将对债券发行过程中投资者的心理与行为进行分析，以帮助我们更好地理解债券市场的运作。
一、投资者心理1.1 风险偏好投资者的风险偏好是指他们在面临不确定性时，选择承担风险的意愿程度。
在债券发行过程中，风险偏好对投资者的选择起到重要的影响。
风险偏好高的投资者更愿意投资高风险、高回报的债券，而风险偏好低的投资者则更倾向于安全稳定的债券。
1.2 信息关注度投资者对于债券发行相关的信息关注度也会影响他们的投资决策。
一般来说，投资者越关注债券市场的信息，他们对于债券的了解和理解也会更深入。
信息关注度高的投资者更能抓住市场机会，做出更明智的投资决策。
1.3 心理偏差在投资决策中，投资者常常受到各种心理偏差的影响。
其中最常见的是过度自信和损失厌恶。
过度自信使得投资者过于乐观，高估自己的判断能力，导致冒险行为；而损失厌恶则使得投资者对风险敏感，更容易做出保守的投资选择。
二、投资者行为2.1 市场情绪投资者的情绪对债券市场的波动产生着重要的影响。
市场情绪通常分为乐观和悲观两种，当投资者情绪偏向乐观时，他们更愿意购买债券，推动债券价格上涨；反之，情绪偏向悲观时，投资者会倾向于抛售债券，导致债券价格下跌。
2.2 羊群效应羊群效应是指投资者在投资决策中受到他人行为的影响，倾向于模仿其他投资者的选择。
在债券市场中，当某债券发行受到市场关注度较高时，其他投资者也会纷纷跟随选择，增加该债券的需求和价格。
2.3 资金流动投资者的资金流动也会对债券市场产生影响。
当投资者需要大量资金进行其他投资时，他们可能会选择抛售手中的债券以获取资金，导致债券价格下跌；相反，当投资者需要稳定的现金流时，他们可能会选择购买债券，推动债券价格上涨。
三、债券发行策略针对投资者的心理和行为特点，债券发行者通常会采取一些策略来吸引投资者参与债券市场。
债券发行的市场分析了解市场供求关系的重要方法
债券发行的市场分析了解市场供求关系的重要方法市场供求关系是债券发行过程中的重要参考因素，了解市场供求关系的分析方法对于债券发行方和投资者都至关重要。
本文将从债券供给与需求两方面进行分析，介绍了解市场供求关系的几种重要方法。
一、债券供给的市场分析1. 债券供给的来源：债券供给主要来自于政府、金融机构和企业等主体。
政府发行的债券通常以国债、地方政府债券等形式存在；金融机构主要通过发行机构债、金融债等进行融资；企业可以通过发行企业债、公司债等方式获取资金。
2. 债券供给的因素：债券供给的多少会受到多种因素的影响。
首先，政府财政状况和政策调控对国债发行规模有直接影响；其次，金融机构的资本充足率和风险偏好也会影响机构债券的供应；最后，企业债券的供给受到企业融资需求和债券市场的状况等因素制约。
3. 债券供给的分析方法：了解债券供给的分析方法包括查阅官方公告和报告、分析相关法律法规和政策文件、研究发行主体的财务状况和发行计划等。
此外，还可参考市场参与者的评级报告和研究机构的市场分析，以获取更全面的供给信息。
二、债券需求的市场分析1. 债券需求的主体：债券需求主要来自于机构投资者、个体投资者和国际投资者。
机构投资者包括保险公司、养老基金、证券公司等；个体投资者包括散户投资者和高净值个人等；国际投资者则是指来自外汇储备、海外机构和个人等的资金。
不同类型的投资者需求会因其风险承受能力和投资目标的不同而有所差异。
2. 债券需求的因素：债券需求的大小会受到多种因素的影响。
首先是经济形势和货币政策的变化，例如经济增长率、通胀水平和利率水平等；其次是市场参与者的风险偏好和投资策略，包括对债券收益率和评级的偏好等；最后，政策法规的变动和投资环境的变化也会影响债券需求。
3. 债券需求的分析方法：了解债券需求的分析方法可以通过分析机构投资者和个体投资者的投资组合、参考各类市场调查报告和研究机构的分析报告，以及关注政府政策和市场预期等。
债券市场分析
债券市场分析引言概述：债券市场是金融市场中的重要组成部分，它为政府、企业和个人提供了一种融资手段。
债券市场的分析对于投资者和政策制定者来说都至关重要。
本文将对债券市场进行分析，从宏观经济环境、债券类型、市场参与者、风险评估和投资策略等五个方面进行探讨。
一、宏观经济环境1.1 利率水平：债券市场的利率水平是影响债券价格的重要因素。
低利率环境下，债券价格通常较高，因为投资者倾向于购买固定收益的资产。
高利率环境下，债券价格通常较低，因为投资者更倾向于购买高风险、高回报的资产。
1.2 经济增长：经济增长对债券市场也有重要影响。
当经济增长强劲时，债券市场通常表现较差，因为投资者更倾向于购买股票等风险资产。
相反，当经济增长放缓或衰退时，债券市场通常表现较好，因为投资者更倾向于购买相对安全的债券。
1.3 通货膨胀：通货膨胀对债券市场也有重要影响。
当通货膨胀率上升时，债券的实际收益率下降，从而使债券价格下跌。
因此，投资者需要考虑通货膨胀对债券市场的影响。
二、债券类型2.1 政府债券：政府债券是由政府发行的债务工具，通常具有较低的违约风险。
政府债券的收益率通常较低，适合保守型投资者。
2.2 企业债券：企业债券是由企业发行的债务工具，通常具有较高的违约风险。
企业债券的收益率通常较高，适合风险承受能力较高的投资者。
2.3 抵押债券：抵押债券是以债务人的财产作为担保的债务工具。
抵押债券通常具有较低的违约风险，因为债券持有人可以依靠抵押物来获得回报。
三、市场参与者3.1 政府机构：政府机构是债券市场的重要参与者，它们通过发行政府债券来筹集资金。
政府机构的行为对债券市场的供求关系有着重要影响。
3.2 金融机构：金融机构如商业银行、投资银行和保险公司等也是债券市场的重要参与者。
它们通过购买和销售债券来管理自身的资产负债表和风险敞口。
3.3 个人投资者：个人投资者也可以参与债券市场，通过购买债券来获取固定收益。
个人投资者的参与程度通常取决于其风险承受能力和收益预期。
企业并购中的政府行为
企 业 并 购 中 的 政 府 行 为
李 晓洁
（ 河 南财 经政 法 大 学 。河 南 郑州 ４ ５ ０ ０ ０ ２ ）
【 摘 要 】企业并购是企业 间相互竞争最激烈的方 式，在西方发达国家，企业并购已经有一百多年的历史。企 业并购在我国虽然有２ ０ 多年的历史 ，但现在 已经 是我国企业获得发展并参 与国际竞争的重要方式。企业并购为我国企业的进一步发展和改革提供 了更广阔的空间， 在 我国特殊的体制下，政府对经济生活 的干 预成为一个不可逆转的事实 ，因而，政府对企业并购的干预也成为政府干预经济 生活的一个重要方面。本文从三个 方面介绍企 业并购中的政府行为 ，首先 ，从 相关概念的角度说明 了 企 业并购与政府行为的定义；其次 ，介绍了政府干预企 业并购所带来 的效应；最后 ，针对政府干预企业并购 的效应，本文提 出了在企业 并购中，政府应该定什么位 以及如何定位。 【 关键词 】企业并购 ；政府干预；政府行为
相关概 念 的界 定 企 业 并购 是企 业 兼 并 （ Ｍ ｅ ｒ ｇ ｅ ｒ）与 收 购 （ Ａ ｃ ｑ ｕ ｉ ｓ ｉ ｔ ｉ ｏ ｎ） 的 总 称 。 兼并 是 指 两 家 或更 多的 独立 企 业 公 司 合 并成 一 家 企 业 ，通 常
一
、
由一 家 占优 势 的企 业吸 收一 家 或 更 多 的公 司 。优 势 企 业 保 留 自己 的 名 称及 独 立 性 ， 并 获得 其 他 被 吸 收企 业 的财 产 、责 任 和 其他 权 利 ， 被吸 收企 业 不 再是 一 个 独 立 的法 人 。收 购是 指 一 家 公 司在 证 券 市 场 上 用 现 金 、 债 券 或 股 票 购 买 另 一 家 公 司 的 股 票 或 资 产 ， 以 获 得该 公 司的控 制 权 ，而该 公 司的法 人 地位 并不 消 失 。 政 府 行 为 是 政 府 根 据 社 会 经 济 发 展 的 需 要 ， 同 时 基 于 其 自 身 职 能 和 自身权 力 特 征 ，对 企 业 并 购进 行 干 预 产 生 的一 系 列 行为 ， 这 些行 为包 括 合理 行为 和不 合 理行 为 。 二 、我国 企业 并购 中 政府 行为 的效 应 分析 在 企 业 并 购 中 ， 政 府 和 企 业 都 存 在 各 自 的 目标 、 动 机 和 行 为 ， 当 两 者 的 目标 达 成 一 致 时 ， 并 购 就 容 易 ， 政 府 行 为 也 会 产 生 正 面 的 效应 。但 不 可 否 认 的是 ， 政府 在 企 业 并购 中产 生 积 极 作用 的 同时 ， 出于 自身 利 益 的考 虑 ， 促成 无 效 率 的 企 业并 购 ，给 企业 和 社会 都 带来 一些 负面 的影 响 。 １ ． 政 府 行政 目的偏差 的负效应 政 府 参 与 企 业 并 购 有 其 特 有 的 行 政 目 的 。 许 多 地 方 政 府 以 行 政 指 令 方 式 直 接 介 入 企 业 并 购 活 动 ， 充 当 并 购 的 主 体 ， 目 的 是 减 少 亏 损 企 业 。 为 了 狭 隘 的 地 方 利 益 ， 用 行 政 手 段 将 一 些 濒 临 倒 闭 、 破 产 ， 资 产 又 不 符 合 对 方 要 求 的 企 业 强 行 并 入 优 势 企 业 ， 其 结 果 是 不 但 没 有 搞 活 劣 势 企 业 反 而 拖 垮 了优 势 企 业 。 ２ ． 政 府在 企 业 并购 中 的寻租 行为 社 会 中经 常 会 存 在 这 样 一 种 现 象 ，企 业 能 够 影 响 政 府 的 决 策 ， 达 到政府 目标与企业 目标的一个均 衡 。作 为一个组织 的政府与其 他经 济 个体一样 未能脱离 “ 经 济 人 ”假 设 ，而 经 济 人 追 求 的 利 益 偏 重 物 质 利 益 。 政 府 在 企 业 并 购 中的 寻 租 行 为 也 是 政 府 官 员 对 物 质 利 益 的 一 种 追 求 。 一 旦 政 府 介 入 寻 租 活 动 ， 便 会 涉 及 采 用 阻 碍 生 产 要 素 自 由 流 动 、 自 由竞 争 的 办 法 来 维 护 既 得 利 益 。在 企 业 并 购 经 济 活 动 中 ， 当 主 并企业试 图并购 目标 企业时 ，在寻租模 式下，主 并企业很可 能会 寻求 政 府 的 干 预 来 阻 止 其 他 企 业 加 入 竞 争 并 获 得 并 购 低 价 ， 进 而 获 取 超 额 利 润 。对 于主并企业 和政府而 言，一个付 出寻租 费用 ，一个获得 寻租 利 益 。但 这 样 会 造 成 社 会 资 源 的 浪 费 和 福 利 的 损 失 ， 破 坏 了 市 场 竞 争 的 公 平 性 ， 使 人 们 对 市 场 机 制 的合 理 性 和 效 率 产 生 怀 性 带 来 的 非 效 率 由 于 政 府 的 一 些 主 观 因 素 ， 一 方 面 是 政 府 对 企 业 并 购 的 盲 目 热 衷 ，另 一 方 面是 政 府 对 企 业并 购 的 抗拒 心理 。 比如 ， 一些 政 府 也是 为 了促 进 地方 的经 济 发 展 ，采 取 措施 加 速 招 商 引 资 工作 ，对 企 业 并 购 盲 目 热 衷 ， 所 起 作 用 不 大 。 与 其 相 反 ， 政 府 同 样 存 在 另 种 心态 ，对 企业 并购 的 恐 惧 ， 阻止 异地 企业 并 购 本 地企 业 ，切 断 了本地 企业 获 得更 好发 展 的机会 。 三 、规 范 我国 企业 并购 中 的政府 行 为 由于政 府在 企业 并购 中的负效 应 ，要 改变这 种现 状就 要求 政府 行为 在企 业 并购 中重 新定位 ，定位包 括两 个 主要 方面 ：一 是 “ 定什
债券市场的分析框架
债券市场的分析框架债券市场是金融市场中的重要组成部分，为政府、企业和个人提供了一种筹集资金的方式。
债券市场的发展和运行情况对经济的发展和金融稳定具有重要影响。
为了更好地了解债券市场，以下是一个分析债券市场的框架。
1. 宏观经济环境分析：首先，分析债券市场的宏观经济环境是非常重要的。
宏观经济指标（例如经济增长率、通货膨胀率、失业率等）对于债券市场的供求关系和利率水平有着重要影响。
因此，分析债券市场前，需要了解经济的整体运行状况。
2. 政府政策和监管环境分析：政府的政策和监管举措对债券市场的发展和稳定起着至关重要的作用。
政策方面，政府可以通过扩大债券市场的规模和开放程度，促进债券市场的发展和创新。
监管方面，政府需要加强对债券市场的监管力度，规范市场行为，防范市场风险。
3. 市场结构和参与者分析：了解债券市场的市场结构和参与者是分析债券市场的重要一步。
债券市场通常包括银行间市场和交易所市场，市场参与者包括发行人、投资者、中介机构等。
分析市场结构和参与者可以帮助我们了解市场的运行机制和市场主体之间的关系。
4. 债券品种和特征分析：债券市场通常有各种不同类型的债券品种和债券特征。
分析不同类型的债券品种和特征可以帮助我们了解市场的风险、收益和流动性差异。
例如，政府债券通常具有较低的风险和较低的收益，而企业债券通常具有较高的风险和较高的收益。
5. 市场风险分析：债券市场存在各种风险，包括利率风险、违约风险、流动性风险等。
分析市场风险可以帮助我们了解市场的潜在风险因素和市场投资的风险特征。
同时，需要关注全球经济和金融市场状况对债券市场的影响。
总之，分析债券市场需要综合考虑宏观经济环境、政府政策和监管环境、市场结构和参与者、债券品种和特征以及市场风险等因素。
只有在深入了解和分析这些因素的基础上，我们才能更好地把握市场的发展趋势和投资机会，降低投资风险并取得更好的投资回报。
债券市场是一个非常重要的金融市场，它为政府、企业和个人提供了一种筹集资金的方式。
我国企业债券融资问题分析
益， 导致行为短期 化 ， 增加 金融 体 系甚 至 整个 经济 系统 的风 险。从 资本金角度考虑 ， 国有企业更偏好股权 融资。
统 计债 券存量 相 当于 Ｇ Ｐ的 ９ ％。从 中可 以看 出 ， 国利 Ｄ ５ 我 用债券融 资规模明显偏低 。 （ 与 股票 融 资相 比， 国企 业 债券 融 资所 占 比重 过 二） 我
国在中央结 算公 司托管的各类 债券共 有 ３７只， ２ 债券余 额有
５ １万亿元 （ 、６ 面值 ） 占当年 我 国 Ｇ Ｐ的 ３ ． ％； ， Ｄ ７ ８ 而美 国债券
存 量相 当 于 Ｇ Ｐ的 １３ ， Ｄ ４ ％ 日本 为 １６ ， 盟 为 ８ ％ ， 球 ３％ 欧 ２ 全
１９ 的负债 率 ， 负债 率会 影 响 国有 企业 的积 累 和效 ９７年 高
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第２ ６卷
第２ 期
开封教育学 院学报
Ｊ ｕｎ ｌｏ ａｆｎ ｎｔｕｅｏ ｄ ｃ ｔ ｎ ｏ ｒａ ｆＫ ｉｅ ｇＩｓｉ ｔ ｆ Ｅ ｕ ａｉ ｔ ｏ
２０ ０ Ｏ６
Ｖ０ ． ６ Ｎｏ ２ １２ ．
系来 硬化 对企业 的约束 ， 结果 事与 愿违 ， 但 由于银 行和 企业 的双重 国有性质 ， 借贷 双方 形成 严重 的信贷 软 约束 ， 国有 使 企业 的负债率 畸高 。表 １ 出了 国有 工业 生 产企业 在 １９ 给 ９４
—
、
我 国企 业债 券融资的现状
（ ） 一 与国外 比较 ， 国债 券融资总量 较低 。２０ 我 （４年末我 １
我 国企 业 债 券 融 资 问题 分 析
姚 成 杰
（ 河南 大 学 经济学院， 河南 开封 ４ ５０ ） ７０ １
摘 要： 企业债 券 是 一种 重要 的融 资 工具 ， 在 我 国 的发展 状 况相 对 滞后 。造成 这 种 状 况 有政 府 偏 好 、 但 融资主体 、 融资工具、 融资环境等方面的原 因， 要改变这种现象应针对性地提 出对策。 关键 词 ： 业债券 ； 企 融资 ； 对策 中图分 类号 ：８ ０ ９ Ｆ ３ ．１ 文献 标识 码 ： Ａ 文章 编 号 ：０ ８ ６０ ２０ ）２ ０ ３ ２ １０ —９ ４ （０６ ０ —０ ３ —０
债券发行的五个市场趋势分析
债券发行的五个市场趋势分析债券作为一种重要的金融工具，在资本市场中发挥着重要的作用。
随着经济的不断发展和金融市场的日益成熟，债券市场也在不断演变。
本文将从五个方面对债券发行的市场趋势进行分析。
一、利率环境下债券发行趋势利率是债券市场的重要影响因素之一。
在当前低利率环境下，债券发行呈现出以下趋势：首先，发行规模扩大。
由于低利率环境下债券的吸引力增加，债券发行规模不断扩大。
企业或政府可以借助低利率发行更多债券，以实现融资需求。
其次，利率期限更长。
低利率环境下，企业或政府更有动力发行长期债券，以确保长期低成本融资，并避免未来利率上升所带来的债务负担增加。
最后，债券品种创新增多。
在低利率背景下，债券发行方更加注重产品创新，推出更具吸引力的债券品种，以满足不同投资者的需求。
二、绿色债券的兴起环境保护成为全球热点话题，推动了绿色债券的兴起。
绿色债券是指专门用于环境友好项目融资的债券。
随着社会对环境保护的日益重视，绿色债券的发行规模逐年增长。
首先，政策支持力度加大。
各国政府纷纷推出鼓励环保产业发展和投资的政策，推动了绿色债券市场的快速发展。
其次，投资者偏好环保项目。
越来越多的投资者关注环境问题，他们更愿意将资金投向环保项目，绿色债券成为他们的首选。
最后，绿色债券认证机构健全。
为了确保绿色债券真正用于环保项目，相应的认证机构应运而生，为投资者提供可靠的评估标准和信息。
三、区域债券市场的发展随着经济全球化的深入发展，区域债券市场也得到了快速发展。
区域债券市场是指在一定地理范围内形成的债券交易市场。
它具有以下趋势：首先，发展迅速。
在金砖国家、亚洲债券市场等各个区域，区域债券市场发展迅速，日益成为全球债券市场的重要组成部分。
其次，市场合作加强。
为了促进区域债券市场的发展，各国政府和金融机构加强了合作，推动了区域债券市场的繁荣。
最后，跨境债券发行增多。
随着区域债券市场的壮大，越来越多的企业和政府开始跨境发行债券，以获得更多的融资机会和投资渠道。
浅析如何实现政府有效管制下的公司债券市场化
创新 不足的面 。从 中国当前 的市场结构看 ， 公 司债券市场 的发展空 间比较大 ， 可以弥补股票市场和国债市场的不足， 并 最终促进 整个证券市场 的可持续协调发展 。
第一 ， 从企 业角度来 看 ， 市场化有 利于拓 宽企业资金来 源渠道 ， 建立企业的主动型融资渠道 。公 司融资 的三个 主要 途径是发行股票 、 公司债券和银行贷款 。公 司债券 和银行 贷 款虽 同属债务 ， 但对 于企 业来说 ， 发行公 司债券 的便刮性 显 然 比银行 信贷高 ， 主要特 点包括 ： （ １ ） 能满足企 业 巨额 、 中长 期资金需 求 ； （ ２ ） 付 息方式灵 活 ； （ ３ ） 发行 主动性 强 ； （ ４ ） 发行 安排灵活 。 另外 ， 从公司债券融资的优势理论考察 中， 债券融 资与发行股票相 比也有 自身 的特点 和优点 ， 更何况多渠道融 资方式优 势各异都 能为企业融 资带来便利 ， 因此 ， 有必要 实 现公司债券的市场化 。 第二 ， 从投 资者 的角度 看 ， 市场化有 利于投 资者根据 自
强的制度保障 ， 显然是一个好的投资选择 。
当前 中国债券 市场 中主要包含两种公司债券 ， 一种是严 格意义上的公 司债券 ， 以２ ０ ０ ５年重新修订的《 公司法》 和２ ０ ０ ７ 年出台的《 公司债券发行试点办法》 为基础 ， 申请 发行 必须经 过 中国证券监督管 理委员会 核准 ； 一种是 准公 司债 券 ， 又称
公司债券收益率 的分析来进行相应 的投资组合 和投资选择 ， 进行风险管理 。从 国外经验来看 ， 公 司债券市场也是金融创
新最为活跃的领域 ， 公 司债券 市场 有助于改变国 内金融机构
二、 公 司债 券市场 化 的必 要性
债券市场的运作与分析
债券市场的运作与分析债券是一种债务证券，是发行人向投资者借贷资金的一种方式。
债券市场是指投资者和发行机构进行债券交易的市场，是金融市场的重要组成部分。
本文将从债券市场的基本运作机制、债券市场的参与主体和债券市场分析方面进行论述。
一、债券市场的基本运作机制债券市场的基本运作机制包括债券发行、债券流通和债券交易三个环节。
债券发行是指发行机构按照债券的特定规模、期限和利率向市场投资者发行债券。
发行债券的机构主要包括政府、金融机构和企业等。
债券发行的方式多样，可以通过公开招标发行、私募等方式进行。
债券流通是指已经发行的债券在债券市场上进行买卖和转让。
这一环节中，债券交易商、债券基金和个人投资者等都扮演着重要的角色。
债券持有人通过在债券市场上的买卖行为，实现了债券的流通。
债券交易是指债券市场上投资者进行债券买卖的行为。
债券交易主要通过交易所和柜台两种方式进行。
在交易所上市的债券主要有政府债券、企业债券和金融债券等。
柜台交易则主要包括场外交易和交易商间交易。
二、债券市场的参与主体债券市场的参与主体包括发行机构、债券投资者和监管机构等。
发行机构是在债券市场上进行债券发行的机构，包括政府、企业和金融机构等。
政府发行债券主要用于筹集资金来满足政府支出的需要；企业发行债券则用于扩大生产、投资和项目建设等；金融机构发行债券则用于优化资本结构和满足监管要求等。
债券投资者是债券市场上购买债券的主体，包括机构投资者和个人投资者。
机构投资者主要指保险公司、基金公司、养老金机构等，他们通过购买债券来实现资产配置和风险分散的目的；个人投资者则包括散户投资者和高净值投资者，他们通过购买债券来获取固定收益和保值增值的效果。
监管机构是对债券市场进行监管和管理的机构，包括中国证券监督管理委员会、中国人民银行等。
监管机构负责制定债券市场的规则和监管制度，保护投资者的合法权益，维护债券市场的稳定运作。
三、债券市场的分析债券市场的分析是指对债券市场的规模、结构、流动性、利率水平和风险等方面进行分析和评估。
中国国债市场分析报告
中国国债市场分析报告中国国债市场是全球最大的债券市场之一，拥有广泛的投资者基础和多样化的债券品种。
本报告将对中国国债市场的概况、市场参与者及其行为、市场风险以及市场走势进行深入分析。
一、中国国债市场概况中国国债市场是中国债券市场的核心组成部分，包括政府债券、地方政府债券、央行票据等债券品种。
国债的发行主体是中华人民共和国政府，其主要目的是为了满足政府财政支出和调节市场资金供需。
中国国债市场的规模庞大，发行期限从短期的央行票据到长期的国债均有涉及。
通常情况下，国债市场的流动性较高，可以较为便捷地实现债券的买卖转让。
此外，国债市场的券商也提供相应的交易服务，使得投资者能够更便利地参与市场交易。
二、中国国债市场的参与者及其行为在中国国债市场中，主要的参与者包括政府机构、金融机构、企业和个人投资者等。
他们的交易行为和投资策略对市场产生着重要的影响。
政府机构是国债市场的主要参与者之一，其发行和买卖行为对市场流动性和价格形成具有重要影响。
央行通过公开市场操作等手段来影响市场利率和货币供应，从而对国债市场产生间接的影响。
金融机构在国债市场中扮演着重要的角色，他们既是债券的买方也是卖方。
银行、保险机构和证券公司等机构通常会根据自身的资金状况和风险偏好进行投资组合的调整，从而影响市场上的债券价格和交易量。
企业和个人投资者也是国债市场的参与者之一，他们通过购买国债来实现资金的配置和保值增值。
尤其是个人投资者在近年来的中国国债市场中占据了越来越重要的地位。
三、中国国债市场的风险中国国债市场也面临着一定的风险，投资者在参与市场交易时需注意。
首先，政策风险是投资者需要关注的重要风险之一。
特别是外国投资者，需密切关注政策变化对国债市场的影响。
其次，流动性风险也是投资者需要注意的因素。
虽然国债市场的整体流动性相对较高，但在特定时期，如金融危机或市场恐慌时，流动性可能会显著下降，投资者需具备相应的风险管理能力。
最后，信用风险也是投资者关注的重要方面。
公司债券市场信息不对称和政府作用
公司债券市场信息不对称和政府作用摘要：分析公司债券市场信息不对称的后果和处理方式的特点，以及政府在减少公司债券市场信息不对称方面应该发挥的作用。
指出我国政府对公司债券的利率管制和强制担保要求等不当干预加重了公司债券市场的信息不对称，阻碍了市场的健康发展。
建议取消政府在公司债券市场上的不当干预、将公司债券的主要投资者定位于机构投资者、完善金融市场基础设施建设。
关键词：公司债券，信息不对称，政府作用公司债券市场作为资本市场的重要组成部分，对于整个金融市场的发展至关重要。
信息不对称问题是决定公司债券市场能否正常发挥其作用的关键，要促进公司债券市场的发展，就必须系统性地减少发债企业和投资者之间的信息不对称。
解决公司债券市场信息不对称的主要方式是通过金融市场基础设施建设和制度安排保证广大投资者获得关于企业特征的标准化信息，因此政府在公司债券市场中的作用至关重要。
在我国的公司债券市场上，政府的不当干预不仅不利于缓解发债企业和投资者之间的信息不对称，反而加重了这种信息不对称的程度，阻碍了公司债券市场的发展。
因此，本文在分析公司债券市场的信息不对称和政府作用的基础上，为改善我国政府在公司债券市场中的作用提出若干政策建议。
一、公司债券市场的信息不对称在市场经济体系中，公司债券融资和银行贷款融资都是企业债务融资的主要形式，而且同样由于债权人对于借款者的风险偏好、信用水平、盈利状况、投资机会和努力程度缺乏完全的信息，公司债券市场也存在债权人和借款者之间的信息不对称问题。
这种公司债券融资活动中的信息不对称可以发生在融资的不同阶段，相应也会导致不同的后果。
而且，公司债券市场在处理债权人和借款者之间信息不对称的方式上与银行业相比有着不同的特点。
（一）公司债券市场信息不对称在不同融资阶段的后果首先，在债券发行阶段，投资者与发债企业之间的信息不对称会导致投资者的逆向选择问题。
因为债券的收益率与其风险水平正相关，所以企业的内部人有以次充好的动机，夸大过去的业绩和未来的盈利机会。
债券市场分析
债券市场分析一、市场概况债券市场是金融市场的重要组成部份，它提供了企业和政府等发行债券的融资渠道，并为投资者提供了一种固定收益的投资工具。
债券市场的发展对于经济的稳定和资金流动至关重要。
本文将对当前债券市场的发展情况进行详细分析。
二、市场规模截至目前，我国债券市场已经成为全球最大的债券市场之一。
根据最新数据显示，截至2022年底，我国债券市场规模达到XX万亿元人民币，同比增长XX%。
其中，政府债券、金融债券和企业债券是市场上主要的债券品种。
三、市场结构债券市场的主要参预者包括发行机构、投资者和交易所。
发行机构主要包括政府、金融机构和企业，他们通过发行债券来筹集资金。
投资者包括机构投资者和个人投资者，他们通过购买债券来获取固定收益。
交易所是债券市场的交易平台，为买卖双方提供交易和清算服务。
四、市场风险债券市场存在着各种风险，投资者在进行债券投资时需要认真评估和管理这些风险。
市场风险包括利率风险、信用风险和流动性风险等。
利率风险是指债券价格受利率变动的影响而波动，投资者需要关注市场利率的变化。
信用风险是指债券发行方无法按时偿还本金和利息的风险，投资者需要评估发行方的信用状况。
流动性风险是指债券在二级市场上的交易活跃程度，投资者需要关注债券的流动性情况。
五、市场趋势近年来，我国债券市场呈现出一些新的趋势。
首先，随着经济的发展和金融市场的改革开放，债券市场规模不断扩大。
其次，绿色债券和可持续发展债券等新型债券品种逐渐受到市场关注。
再次，债券市场的创新不断推进，包括发行机制、交易方式和产品设计等方面的创新。
此外，债券市场的国际化程度也在逐步提高，境外投资者对我国债券市场的关注度不断增加。
六、政策环境我国政府对债券市场的发展赋予了重视，并出台了一系列政策措施来支持债券市场的健康发展。
政府债券的发行和交易得到了进一步规范和便利化。
同时，监管部门也加强了对债券市场的监管，加大了对违规行为的打击力度，以保护投资者的合法权益。
企业债券政府购买服务方案
企业债券政府购买服务方案企业债券是现代金融市场中常见的融资工具，企业通过发行债券可以筹集到大量的资金，用于扩大生产、研发创新、设备投资等。
然而，企业债券市场的发展受到政府监管和市场情况的影响，过度依赖金融机构的购买和投资，容易造成金融风险。
因此，为了促进企业债券市场的稳定和健康发展，政府可以通过购买企业债券来提供服务，带动市场流动性，降低企业融资成本、增加企业融资渠道、推动经济发展。
一、政府购买企业债券的目的和意义1. 降低企业融资成本：政府购买企业债券可以提供流动性支持，增加投资者对企业债券的信心，使企业能够以较低的利率发行债券，降低融资成本。
2. 增加企业融资渠道：政府购买企业债券可以拓宽企业融资渠道，除了银行贷款外，企业可以通过发行债券向政府融资，减少对金融机构的依赖。
3. 促进经济发展：通过政府购买企业债券，可以为企业提供更多的融资机会和市场支持，促进企业扩大生产、提高技术水平、增加就业等，推动经济发展。
二、政府购买企业债券的方式和操作机制1. 政府设立专门基金：政府可以设立专门的基金，用于购买企业债券，加强市场流动性，提高企业债券的发行效率。
基金可以由政府出资设立，也可以引入社会资本，形成多元化的投资来源。
2. 政府机构进行购买：政府可以直接通过金融机构或专门设立的购买机构进行企业债券的购买，提供流动性支持。
购买的方式可以是市场化交易，也可以是协商划拨。
3. 建立政府购买服务机构：政府可以建立购买服务机构，负责与企业债券市场的发行机构、投资者等进行对接，提供购买服务。
购买服务机构可以由政府直接管理，也可以由专业机构承担。
4. 制定激励政策：政府可以根据市场情况和政策目标，制定相关激励政策，吸引更多的企业发行债券并购买企业债券。
例如，给予企业债券利息税收优惠、购买企业债券的政府机构享受一定的补贴等。
三、政府购买企业债券的风险和应对措施1. 市场风险：政府购买企业债券可能面临市场风险，例如债券价格波动、市场供求变化等。
债券市场的监管政策有哪些
债券市场的监管政策有哪些在金融领域中，债券市场作为重要的融资渠道，对于经济的发展起着关键的作用。
为了确保债券市场的稳定、公平和透明，保障投资者的合法权益，政府和相关监管机构制定了一系列的监管政策。
首先，信息披露制度是债券市场监管的重要一环。
发行债券的企业或机构必须按照规定，真实、准确、完整、及时地披露与债券相关的信息，包括财务状况、募集资金用途、偿债能力等。
这有助于投资者做出明智的投资决策，减少信息不对称带来的风险。
例如，企业在发行债券前，需要发布募集说明书，详细说明债券的基本情况、风险因素等。
监管部门会对披露的信息进行审核，若发现存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，将依法予以处罚。
其次，信用评级监管也是不可忽视的方面。
信用评级机构对债券发行人的信用状况进行评估，为投资者提供参考。
监管政策要求信用评级机构具备独立性、公正性和专业性，遵循科学的评级方法和标准。
同时，监管部门会对信用评级机构的评级结果进行监督和检查，防止出现评级虚高、评级买卖等违规行为。
对于不遵守规定的信用评级机构，将采取相应的监管措施，如警告、罚款甚至吊销牌照。
再者，对债券发行的监管也至关重要。
监管部门会根据市场情况和宏观经济政策，对债券的发行规模、发行利率、发行期限等进行调控。
例如，在经济过热时，可能会控制债券的发行规模，以避免过度融资导致通货膨胀；在经济低迷时，则可能鼓励企业发行债券，以促进投资和经济增长。
此外，对于不同类型的债券，如国债、企业债、公司债等，监管要求也有所不同。
国债通常由国家信用背书，监管相对较为宽松；而企业债和公司债的发行则需要经过严格的审核程序，包括对发行人的财务状况、经营能力、信用记录等方面的审查。
在交易环节，监管政策主要集中在防范市场操纵和内幕交易。
监管部门通过监测交易数据、检查交易记录等方式，对异常交易行为进行监控。
一旦发现有操纵市场价格、内幕交易等违法行为，将依法追究相关责任人的法律责任。
同时，为了维护市场的公平性，监管政策还要求交易场所建立健全的交易规则和风险控制制度，保障交易的有序进行。
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企业债券市场中的政府行为分析摘要我国企业债券市场发展滞后的真正根源就在于政府约束制度对市场约束制度的替代政府对企业债券市场的约束性制度安排已经在一定程度上影响了该市场的内在属性致使其优势得不到充分发挥阻碍了市场的健康发展使企业债券市场带有浓厚的计划经济色彩为了实现金融资源的有效配臵本文认为必须积极推进政府约束制度向市场约束制度转换以修正企业债券市场参与主体的行为选择从而形成良性的市场互动机制关键词政府行为；企业债券市场；政府约束；制度转变在我国企业债券市场的发展过程中政府主导市场的制度约束特征异常明显无论是最初的迅猛发展还是急转直下的快速萎缩直至2007年初出现的可喜抬升势头政府这只看得见的手都发挥了决定性的作用我国企业债券市场是在传统的国有产权制度框架内产生和发展的产权主体缺位(即国有企业不具有真正独立的财产权)是传统国有产权制度的一个典型特征在这种政府支配占主体地位的国家所有制下所有者行为必然演化为政府行为资源配臵就必然由行政或计划机制来协调因此在这种制度下所构建的企业债券市场只能服从于政府的目标函数因为政府既是企业债券市场的主体又是其管理者国有企业不能成为企业债券市场的真正主体也没有真正的筹资自主权因而由其活动构成的企业债券市场就只能在国家计划控制的范围内发展企业债券市场由此而表现出很强的计划政策导向在此基础上研究企业债券市场中的政府行为为促进我国企业债券市场的快速、健康、稳定的发展具有重大的意义一、我国企业债券市场的发展我国的企业债券融资始于1984年它的出现最初完全是企业的一种自发筹资行为1987年3月27日《企业债券管理暂行条例》的颁布标志着我国企业债券市场的建立自那时起我国企业债券已经走过了20年的发展历程其发展过程主要可分为四个阶段期间经历了一波三折的复杂过程有过上世纪90年代初的辉煌也出现了1994年、1995年的低潮但总体来看我国企业债券市场从不规范到逐步规范人们对企业债券的认识也在逐步提高其发行方式、利率设臵等方面也正在向市场化方向迈进中介机构的作用在进一步提高市场正朝着健康有序的方向发展但是由于种种原因我国的企业债券市场发展一直不是很理想目前我国企业债券市场的发展远远不能跟上形势的需要相对于国债、金融债、股票市场企业债券市场是我国证券市场乃至金融市场的“跛腿”和“短板”2005年是近年来企业债券发行量最高的年份也不过654亿元人民币平均每年企业债券余额在全部债券余额中的比重仅有3%左右也就是说国债和金融债券等所占比重高达97%与股票发行额相比企业债券也存在日益被边缘化的危险从融资结构来看截止到2005年末国债、金融债和企业债券的余额分别为22603亿元11650亿元和1692亿元企业债券在债券总额中的比重不到5%可见在债券市场中国债和金融债占绝对主导见表1另外我国企业债券还存在品种少尤其是衍生品种稀缺期限结构欠丰富利息支付方式不灵活市场流动性不够换手率过低等问题二、政府行为对企业债券市场发展的制约从企业债市场发展过程来看政府对其判衡作用明显如政府通过制定并维持恰当的监管制度调整市场在某些方面的失灵从而确保企业债券市场的正常运行同时政府主管部门在制定企业债券发行计划和审批企业债券时在保证企业能够到期偿还的前提下把贯彻国家产业政策和行业发展规划以及经济结构调整的宏观经济管理目标也贯穿在企业债券管理工作中这样大大促进了中国的产业结构调整和升级然而我国目前的经济背景和政府的各项制度安排导致企业债券市场发展步伐缓慢我国正处于经济转轨时期发展证券市场的主要目的是对企业实行股份制改造建立现代企业制度政府在一定程度上忽视了企业债券市场优化资源配臵功能在政策上偏向股票市场和国债市场的发展在制度上对企业债券实行了严格的管制正是由于我国政府对企业债券市场实行严格而低效的管理体制严重影响到了企业债券市场的发展壮大主要表现在1.对企业债券的发行采用额度审批制首先是对发行主体的限制与银行贷款相比中国政府对发债主体的资格审查控制更严、门槛更高甚至有地域、行业、所有制等方方面面的限制或歧视1993年颁布的《企业债券管理条例》和新修订的《公司法》对企业债券发行主体和条件都做出了较为严格的限制从实际已发行的债券主体来看基本上都是中央企业和具有市政背景的企业上市公司中绝大部分是在传统国有企业基础上改制而成的国有法人股占绝对控股地位在股利分配上有很多的随意性与债券融资到期还本付息的硬约束相比股权融资是软约束成本低发债的积极性相较之下并不急迫且基本上集中在交通运输、水电能源、电信等基础行业这样那些其他企业即使信用再好、资产质量再优良、发展再有前景都不能发行企业债券这样最需要发债的企业拿不到发债指标可以发债的企业发债意愿又不是十分强烈从而大大影响了有实力的企业发行债券融资的积极性企业债券市场规模难有很大突破其次是对发行债券额度限制政府每年对企业债券的发行额度做出总量安排和结构控制根据每年宏观经济运行状况、财政货币政策、产业发展以及证券市场发展等需要制定当年企业债券总体发行额度并具体分配到中央各部门和地方以及各行业在发行额度之外即使企业有债券融资要求也无法利用这种融资工具政府还对各项债券发行规模的结构进行控制每类债券层层细分甚至可以具体落实到每一个企业从中可以看出明显而直接的计划控制这种对企业债券发行的规模安排和结构控制贯彻了政府的政策意图这种审批制度的实行确实可以有效的遏制企业债券恶性膨胀但是随着经济金融环境的变化它已经不适应企业债券市场的内在要求但对于促进经济发展并不完全合理2.对企业债券发行利率管制据1993年颁布的《企业债券管理条例》第十八条规定“企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%”但随着企业债券市场的发展这种上限限制已暴露出诸多缺陷主要表现在第一40%的利率上限在很大程度上限制了企业债券利率的弹性并无法区分不同的企业不同信用等级的发行人为了吸引投资者都倾向于将利率定于规定的上限所谓“就高不就低”这样就使得风险不同的债券利率趋同结果投资者无法根据企业债券利率的不同来判断企业质量的好坏第二企业债券利率管制使其与流通市场收益率水平偏差较大现实中常出现利率倒挂而且利率限制主要是针对固定利率到期一次还本付息而设定的因而有很大的局限性第三由于利率管制既不反映市场资金供求状况和发行人的信用水平也未与国债利率形成基准的依存关系因此每当市场环境发生变化就可能使企业债券的发行陷入停顿总之在严格的利率管制下企业债券市场缺乏活力和空间3.审批机构多、环节多、手续繁杂、耗时长我国目前发行企业债券仍然实行审批制审批制使公司能否发债主要不取决于其资产质量、业务状况、发展前景和各家公司之间的融资竞争而大多取决于政府部门的倾向、企业与政府部门的关系等非经济因素在实施审批的过程中存在多头审批、重复审批相关法律不能得到落实等问题从表面上看企业债券在发行前将受到“严格”把关事实上这些“把关”很难做到对发债企业进行真正的把关由于审批环节多审批的部门多(政府多个部门会签)从发债立项到正式发行开始短则半年长则一年半有的甚至在两年以上这种过长的审批时间在客观上给债券发行人带来不利的影响它不仅影响发行人的筹资计划甚至还影响发行人的生产经营(错过市场机遇等)多头管理的格局导致企业发债过程复杂审批程序繁琐发债效率低下影响了企业债券的发展进程和融资者的积极性4.对企业债券市场规模的限制1993年实施的《条例》中规定“未经国务院同意任何地方、部门不得擅自突破企业债券发行的年度规模并不得擅自调整年度规模内的各项指标”《公司法》第164条也规定“公司债券的发行规模由国务院确定国务院证券管理部门审批公司债券的发行不得超过国务院确定的规模”这些在很大程度上限制了企业债券市场的规模《条例》第16条规定“企业发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值”这虽是为了保护广大投资者的利益但目前我国企业自有净资产总量一般较小该规定给企业的债券融资带来了困难因为债券融资与股票融资一样都具有规模经济的属性从某种角度上讲制约了企业特别是上市公司利用债券筹集资金的积极性三、我国企业债券市场制度创新的对策建议我国渐进式改革往往发端于民间的诱致性制度变迁随后以政府的强制性制度变迁作推广这一发展模式被认为是市场化改革的成功范例但是“学习效应”造成了融资制度演进的路径依赖“解铃还需系铃人”政府似宜放弃既有的经验不惜花费较高的学习成本重新确定其在企业债券市场上的地位1.转变政府观念摆正企业债券市场的地位我国的改革是政府主导型的适当的政府行为对债券市场的建立和完善作用是巨大的如果政府能够转变观念摆正企业债券市场的地位走出重视股票、国债轻企业债券的认识误区把企业债券市场的建设和发展提上议事日程予以充分的重视为企业债券市场的发展提供良好的基础环境逐步减少行政束缚这样必将极大的释放被长期压抑的企业债券供求能量企业债券市场发展壮大将指日可待2.减少行政干预变“政府管制型”为“市场取向型”首先放宽对发债主体及发债条件的限制允许符合条件的各种所有制企业发行债券在不断加强信息披露和风险监控的前提下我国政府应改变市场准入“一刀切”的做法逐步放宽对发债主体的限制降低企业的发债门槛特别是要给民营企业债券融资松绑支持一些有信用、有实力的民营企业进行发债融资另外随着我国市场经济体制的完善和对外开放的加深应允许一些实力雄厚的私营企业和外资企业发行企业债券解决它们融资难的问题同时应放宽发行条件的限制原则上允许只要能够产生未来现金流并具备一定偿债能力的企业就可以发行企业债券因此建议政府取消企业债券发行人所有制类型的限制让各类企业平等、公平地竞争债券市场资金发挥市场优化资源配臵的功能其次取消发行规模的额度限制改审批制为核准制随着市场化思路的实施应推进企业债券发行管理由审批制向核准制过渡监管机构转变监管理念只对企业合规性进行审核只要达到法律法规规定的条件均应准许发行人的申请不介入具体事务不再做硬性规模约束和具体项目的把关把企业能否发行、发行多少企业债券的决定权交给市场至于债券能否顺利发行则完全取决于投资者的判断及其投资选择这不仅可以充分调动企业提高其经营水平的积极性也可以使其成为真正的债务承担者而且由市场决定企业的发债规模也有助于推动企业债券的市化第三取消利率上限限制实现发行利率市场化随着我国金融体制改革的不断深化企业债券作为一种市场性较强的金融商品其利率应该由市场机制确定的定价方式来确定即根据市场的供求状况及企业自身资信条件、经营状况和偿债能力等以及市场情况由发行人和主承销商拟定适当的利率及还本付息方式报企业债券主管部门核准而不能由行政计划来决定因此应首先逐步放松和取消对利率上限水平的限制使债券的利率变动逐渐趋同于市场利率的变动；同时企业可根据自身的偿债能力和信誉状况对债券利率作相应的调整把企业债券的利率水平同风险挂钩以便使各发行主体的信用差别得到显示提高企业债券应有的供给弹性和价格需求弹性建立起真正的市场约束机制3.放宽募集资金使用用途的限制目前我国的经济结构和产业结构面临着全面升级很多企业面临着大规模技术改造；另外我国正处于经济结构调整时期有大量的公司并购和资产重组行为而并购往往需要大量的资金通过发行债券募集资金是一重要渠道所以从市场化发展方向来看应当逐步放宽企业募集资金的使用限制在主要用于固定资产投资的同时应允许其用于技术改造、调整债务结构、弥补流动资金的不足、公司并购或资产重组等其它用途一句话企业发行债券所募资金应由企业自主决定用途这是市场经济中企业经营自主权的体现参考文献1陈锐.我国企业债券市场的政府约束与市场约束制度选择J.上海金融2002(6).2钱春海等.我国企业债券市场的制度性缺陷分析J.经济与金融2002(1).3夏有华.企业债券市场发展的架构安排与制度创新J.经济与金融2002(2).4侯杰等.新制度经济学视角下的企业债券市场的发展J.经济体制改革2002(5).5孙梅.我国企业债券市场发展的制约因素及对策J.河南金融管理干部学院学报2004(5).6于蓝清.我国企业债券发展滞后的原因及对策分析J.现代管理科学2004(6).7陈耿马永强.中国企业债券市场发展滞后成因及对策分析J.金融市场2003(8).。