关于农行IPO

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农行IPO上市过程分析

一．相关知识点：1.“绿鞋机制”也叫绿鞋期权,是指首次公开发行股票数量在4亿股以上的,发行人及其主承销商可以在发行方案中采用“超额配售选择权”｡该机制可以稳定大盘股上市后的股价走势,防止股价大起大落｡2.“绿鞋机制”稳定股价的作用原理超额配售选择权是指发行人在股票上市后一段时间内授予主承销商的一项选择权｡按照惯例,获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份,即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售｡在本次增发包销部分的股票上市之日起30日内, 当股票股价上扬时,主承销商即以发行价行使绿鞋期权,从发行人购得超额的15%股票以冲掉自己超额发售的空头,并收取超额发售的费用｡此时不必花高价去市场购买,只需发行人多发行相应数量的股份给包销商即可｡实际发行数量为原定的115%.当股价下跌时,主承销商将不行使该期权,而是从股票二级市场上购回超额发行的股票以支撑价格并对冲空头(平仓),以赚取中间差价｡此时实际发行数量与原定数量相等｡由于此时市价低于发行价,主承销商这样做也不会受到损失｡3.市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余(EPS)得出(以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果)。

计算时，股价通常取最新收盘价，而EPS 方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率(P/E)，若是按市场对今年及明年EPS的预估值计算，则称为未来市盈率或预估市盈率。

计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估，即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。

4.国有股配售是指国有股的股权代表部门将其部分国有股以特定价格向特定投资人转让,转让对象应是原有的个人股东及部分机构投资者,老股东有优先受让股份的权利。

二．农行上市的卖点分析卖点一:最后一家上市的国有大银行农行比起其他三大行有欠缺之处,但是农行目前主打的概念是:最后一家上市的国有大行｡农行告诉投资者,这是最后一块蛋糕,一定要把握机会｡农行管理层始终有两个参照系:一是希望创下全球IPO新纪录,二是自己的发行价比肩工行｡农行管理层始终有两个情结,一个是希望融资额不低于当年的工行,该公司创下了当时全球最大IPO纪录,农行希望自己也能创下现在的全球IPO纪录;另一个是认为自己的定价不能低于工行发行价,不但PB不能低,股价的绝对值也不能比当年工行的元的A股首发价低｡而目前市场普遍确认,农行期望的市净率(P/B,股价比每股净资产)在两倍左右｡因为三农资产的问题,农行在资产质量上,明显不如工行和中行;另外由于担忧坏账率提升问题,很多投资公司并不看好银行股｡他们甚至表示,上市公司管理层希望定价高一点可以理解,但是价格最终仍然需要市场来决定,上市公司不能“硬上”｡2006年,工行上市时,正值全球股市上涨时期,中行､建行上市后的表现也给了投资者信心｡市场不但笑纳了191亿的大单,而且其占初始发行规模15%的亿股超额配售权也被全部行使｡不管是A股和H股,发行价都达到了招股定价区间的上限｡按照工行A股股票上市公告书,工行当时每股净资产元,A股发行价元,对应的PB为倍,H股每股港元,PB 为倍,创下了国有大行香港上市的最高PB水平｡2007年,建行回归A股,发行价元,每股净资产元,PB达到创纪录的倍｡但当时不少市场机构在询价时,主要是考虑到建行H股溢价影响,与工行A+H同时上市情况不同｡而且当时建行每股收益元,工行上市时每股收益只有元｡在工行A股成功发行中,机构投资者的参与功不可没,据统计,当时共有63只基金成功认购工行新股,合计万股,包括上投摩根､华夏､兴业､易方达､交银施罗德､银华､国泰在内的大型基金公司,都参与了申购｡而自2009年第四季度以来,A股市场金融板块一直低迷,一季度尚且认为银行股估值偏低,可以适当买入,但是在新的经济紧缩政策出台后,不看好银行股,所以,很多投资公司近期不会考虑参与｡并且,由于下半年预期宏观政策紧缩,而且多家银行有再融资计划,对市场形成压力,所以会对于农行的新股认购会很谨慎｡和A股市场一样,H股市场最近也表现惨淡,正因为如此,很多企业的IPO迟迟未能推进,除监管层因素外,一个重要原因就是市场一直低迷｡所以,农行上市,前途未卜｡农行H股的承销商是:中金､高盛､摩根士丹利､德意志银行､麦格理和JP摩根｡其中高盛和摩根士丹利都先后卷入华尔街监管风暴,正在接受美国政府调查｡但是,这不会影响农行整体发行,但是可能给一些承销商分配的份额会有所调整｡面对农行上市的市场的严峻挑战,很多人提出了担心:“农行没有引入境外战略投资者,有可能与此前有舆论指三大行被‘贱卖’相关｡在市况不佳时,逆势IPO有可能发生大的折价,如果境外某些机构乘机低价获得中国国有银行最后一块蛋糕,舆论会否再起波澜?”、卖点二:庞大的营业网点在农行万多个分支机构中,有7200个在县城,5300个在人口较多的乡镇,高于工行､建行和中行县域机构网点数量之和｡据了解,农行2009年净利润实现650亿元,同比增长%｡资本充足率超过10%,拨备覆盖率达到105%,不良贷款率已降至3%以下｡此外,农行的存贷比较低,且存款付息率低,有较大的利润空间｡分析师认为,农行具备通过覆盖城乡的一体化平台向客户提供全面金融产品和服务的能力,而横跨城乡与未来中国宏观经济增长有很强的关联性,农行将受益于未来中国城乡经济的协同发展｡此外,农行的市场主要在中国快速增长的县域地区和较为成熟的城市地区,在未来市场发展潜力和增长速度方面具有优势｡卖点三:低廉的资金筹集成本农行与竞争对手相比亦有优势｡以08年的数据做比较,农行储蓄存款占比最高,达61%,其它三大行都不到50%｡储蓄存款占比被认为是衡量存款质量的一个重要指标｡这意味着农行具有比其它银行更大的利润空间｡酝酿数年之久,中国农业银行终于进入了上市的冲刺阶段:4月中旬,这家最后一个改制上市的国有银行确定了首次公开发行(IPO)的承销商名单—包括中金､高盛､德意志银行在内,农行共选择了14家中外投资银行为其保驾护航｡而在此之前,中国商业银行的数个上市案例中,这种豪华阵容从未出现｡并非不可理解,作为中国商业银行体制改革的最后一座堡垒,农业银行的资产结构最为复杂､机构数量最为庞大,但在资本充足率､不良贷款率､成本收入比等多项关键指标上,却一度与其它银行相差甚远｡在剥离不良贷款和中央汇金公司注资前,农行的不良贷款率甚至高达%｡在2006年前后其它国有银行相继上市之时,农行被远远甩在了后面｡这使得农行IPO的困难与复杂程度均超过之前的国有商业银行｡经过三年多的股份制改造,尽管如今农行的基本财务数据已明显向好,但市场形势却早已发生了变化｡当年的大牛市已然结束,最新的情况是在国务院相关部委公布了控制房价过快上涨的紧缩措施后,股市随即在房地产和银行板块的带领下急转直落｡与此同时,银行业的整体融资需求却不断扩大｡去年,在国内的经济刺激计划下,银行大规模发放贷款而导致了资本金缺乏,这直接导致了几乎所有的国内上市银行都在今年公布了再融资计划｡早在年初,各大投资银行便将各大银行视为今年的重点跟踪对象,摩根士丹利中国区首席执行官孙玮和瑞银亚洲区投行主席蔡洪平都曾对《环球企业家》表示,金融业将是今年的热点｡这种情况下,以农行至多筹资2000亿人民币的规模,如何抓住市场转暖后带来的时间窗口,避免与其它同行“撞车”便成了中金和高盛等承销商们所需要考虑的重要命题｡除此而外,摆在这支多国部队面前的另一个难题是如何向愈加挑剔的投资者讲故事｡相对于其它几家大型上市银行,农行的定位与业务特点最为独特｡从成立的第一天起,这家银行就是为农业､农村和农民服务,去年11月,农行董事长项俊波在接受采访时,曾将服务“三农”称之为农行承担的“企业社会责任”｡但目前在我国,商业银行的农村业务回报率比城市业务低四分之一到三分之一｡根据农行对外公布的数据,其去年的涉农贷款坏账率为4%,高于总体不良贷款率,而农行董事长项俊波在“两会”期间曾表示,今年农行计划安排的“三农”贷款占全行贷款计划的35%｡在气候变化异常,农业生产易受影响的情况下,如何让投资者相信新增的贷款不会在未来形成比例较高的坏账也是农行的承销团队需要解释的问题｡即便农行的麻烦超越了所有同行,但业内人士依然普遍认为农行的IPO不会失败｡首先,农行是目前国内网点最多的一家银行,其超过2万4千个营业机构覆盖于各个省市,甚至在环境艰苦､多数商业银行不愿开设分支机构的西藏也可以看到农行的营业网点,并覆盖了90%以上的当地农户｡而其它很多希望在零售业务上有所突破的银行,尤其是中小银行则一直受困于此｡而从成本收入结构看,农行与竞争对手相比亦有优势｡以2008年的同期数据做比较,农行储蓄存款占比最高,达61%,其它三大行都不到50%｡通常,储蓄存款占比被认为是衡量存款质量的一个重要指标,而与此相对应的,是农行的存款付息率最低,这也意味着,农行具有比其它银行更大的利润空间｡在目前国家对于“三农”支持力度不断加大的环境下,也有一些分析师及学者看好农行未来的发展｡宏源证券银行业分析师胡建军表示,从大的环境来讲,是可以预期的,农行将会从中收益｡中国正在进行的城市化也有利于提升农行的客户质量｡事实上,按照农行目前的结构,专门面向农村金融市场的三农事业部在过去一年中已经交出了一份不错的成绩单—在前三个季度,这个部门便实现了28亿美元的利润｡而一旦能够在“三农”这个独特业务领域中发掘机会,农行便可以拥有其它银行所难以超越的增长空间｡此外,股改以来农行的公司治理也发生了较大改变,在央财银行研究中心主任郭田勇看来,农行成立新部门加强扁平化管理后,更加具有专业化和精细化特点,这对其未来发展极为重要｡据农行一家承销商的负责人预计,农行的上市时间应该是在今年七八月份,每股发行价应该会高于2元钱｡同时,多位基金经理表示,如果农行的定价合理,会配置一部分农行的股票｡而另据公开资料显示,自农行改制工作开始后,各地民营企业纷纷表达了对参与改制的强烈兴趣,甚至民间出现了倒卖农业银行参股额度的非法现象｡尽管所有谜底都有待揭开,但如果募股成功,农行IPO将有望超过工行2006年在香港和上海两地上市筹集219亿美元的规模,成为新的全球最大IPO｡不过,项俊波的抱负并不止于此,在他的计划中,农行也同样拥有更为全面和更为国际化的条件｡目前,农行已经成立了基金公司,正在筹建金融租赁公司;并在新加坡和香港成立了分行,在法兰克福和悉尼成立了代表处｡卖点四:受国家支持的三农业务在国家对“三农”支持力度不断加大､农行积极推进三农金融事业部制改革的背景下,农行未来业务成长空间大｡其中,横跨城乡的县域优势是最大的卖点｡中国发展研究基金会副秘书长汤敏说,农行面向三农,承担的社会责任更多,挑战更大,但县域经济､农村经济发展潜力很大,农行面临很好的机会,应该用更多新思路､新模式经营这个大市场｡农业部农村经济研究中心主任宋洪远说,农行面临的机遇,不仅存在于农村养殖种植业规模化､农村基础设施改善､新农村建设和城镇化发展,也将存在于省管县体制改革中,这会进一步加强县级政府对县域经济发展的推动力｡不过,他认为,如何处理好“面向三农”与商业运作的关系对农行来说是一个考验｡目前,我国商业银行的农村业务回报率比城市业务低,涉农贷款坏账率高于总体不良贷款率｡投资者担心,在灾害面前三农新增贷款未来是否会形成比例较高的坏账｡对此,一些分析师和学者表示,在国家对“三农”支持力度不断加大､农行积极推进三农金融事业部制改革的背景下,农行未来业务成长空间大｡据悉,农行三农金融事业部去年交出了不俗的成绩,实现净利润184亿元｡而从国际经验来看,农村金融有合适的盈利模式可寻｡据悉,农行本月将与全球知名的农业金融机构荷兰合作银行签署战略合作协议,展开战略合作｡许多境外投资者也对分享中国大型商业银行上市蛋糕充满期待,因为,毫无疑问是中国的银行最有投资价值｡5月初,农行负责上市事宜的副行长潘功胜带领团队前往世界各地,会见了众多投资者｡据相关人士称,投资者对认购农行股份兴趣浓厚｡其中,中东的一些投资者对当年投资工行盈利而再度对农行股份充满期待,而当年没能购得工行股份者更不想放弃参与中国最后一家大型商业银行上市的机会｡他们看好中国经济前景,看好在城乡两个市场都占据主流地位的农行的发展前景｡投资者从宏观到微观都感觉农行的故事“有戏”｡宏观层面,看好中国经济增长｡中国的城镇化和工业化快步推进,产业逐步向中西部转移,从城市向农村转移｡农行在城镇和中西部拥有广阔的网络基础,有很好的平台和载体｡此外,消费转型和内需增长,对于具有亿零售客户的农行来说也是一大利好｡卖点五:股改红利的释放从工､中､建三大行的成长速度来看,股改红利用了三四年的时间释放,未来靠规模推动｡农行股改才一年多,红利会慢慢释放,如信贷成本,成本收入比,资产结构调整,中间业务,未来三年从财务层面分析,盈利和成长空间很大｡从发展趋势和政策支持来看,城镇化､产业区域转移､生产方式变革等,县域经济发展的速度加快｡在县域,产业结构､农业生产方式已经发生变化,产生新型经济,产业化､规模化､标准化､现代化的趋势明显｡城乡流动以及新式农民的产生,县域居民消费意识､行为､习惯正在发生改变｡从中短期看,农行的增长空间在哪里?从工､中､建三大行的成长速度来看,股改红利用了三四年的时间释放,未来靠规模推动｡农行股改才一年多,红利会慢慢释放,如信贷成本,成本收入比,资产结构调整,中间业务,未来三年从财务层面分析,盈利和成长空间很大｡近期,A股和H股市场持续低迷｡工､中､建三大行当年上市时身逢牛市,如今外围是欧洲债务危机,内有地方融资平台､房地产调控等引人关注,股市不振｡同时银行业的整体融资需求大｡因此,市场上对农行发行价格和最终融资额有所担心｡有市场人士认为,在目前资本市场情况下,“择机上市”所择之“机”也许不是好时机｡对此,中信证券首席宏观经济学家诸建芳认为,尽管资本市场低迷,但对于农行和投资者来说不见得是个坏时机,应该用正常心态看待估值水平,估值应该回归理性状态｡目前市场上对银行融资有种恐惧情绪｡事实上,就农行IPO而言,市场是否有压力,关键是看它值不值这个钱｡另一位投行人士指出,上市公司的基本面是影响估值水平的最重要的因素,资本市场的短期波动不影响发行人的投资价值｡“资本市场的短期波动会降低银行业的整体估值水平,但银行股目前已处于估值水平的洼地,此时投资农行也许更具投资价值｡”据了解,农行正在紧张编制招股说明书,目前尚未设定IPO的目标价格或估值水平｡农行副行长潘功胜表示,发行价格将根据路演情况､公司内在价值､成长性､市场供求关系､资本市场整体状况等综合考虑｡三．农行的发行价格对应的市净率比其他三大行低的原因我国根据入世的承诺, 2006年年底中国已实现全面开放银行业｡在这种形势下,面对日益激烈的竞争,中国的国有商业银行也加快了改革步伐,积极利用证券市场发展的契机,改变传统的筹资模式,积极在资本市场上增强实力,通过在国内､国外上市,解决资本金､提高资本充足率､强有力促进改善资本结构和管理结构｡根据央行的改革思路,中国国有商业银行的金融改革可分三步:第一步,解决不良贷款和内部经营机制问题;第二步,把它们变成股份制公司,按照公司治理的原则建立良好的治理结构;第三步,在条件成熟的时候,允许它们上市｡而目前,我国除开农行以外的三大国有商业银行的上市情况如表1所示: 作为最后一个上市的国有商业银行,中国农业银行即将于2010年7月15日在上海证券交易所上市｡经过了初步询价､网下发行等环节后,农行于6月29日公告了元/股—元/股的A股价格区间,如果以农行当前的每股净资产计算,那么农行的发行市净率大约在倍左右,这样,便出现了农行的发行价格对应的市净率比其他三大行低的情况｡我们都知道,市净率是资本市场投资分析中常用的价格指标,也是公司募股时反映股权价值的重要指标｡与市盈率等其他价格指标相比,市净率更侧重于反映市场对公司资产质量的评价｡市场对公司资产质量看好,公司有发展潜力,股价自然会高于公司帐面价值,市净率则会提高;反之,市净率则会降低｡那么,为什么农行的发行价格对应的市净率会比其他三大行低呢?我们将主要从中国农业银行与其他三大行各自的特质､财务重组方式､战略投资者的选择､以及所处的市场环境等几个方面来分析这一问题｡首先,与其他三大行相比,中国农业银行主要的特征是它是面对农村市场,其政策支持力度相比于其他三行有优势,但同时这也是造成不利于农行上市高定价的原因之一｡长期以来,农业银行比其他国有商业银行更多地扮演了信贷“公共品”提供者的角色,承担着较大的社会成本,从微观角度看,农行中涉农业务很大一部分是政策的产物,属于历史遗留问题,这导致在四大国有商业银行中,农业银行的不良贷款率最高｡由于把精力大量投入不良资产的情理上,影响了银行新产品创新以及利润空间的拓展,导致农行上市计划一拖再拖,而现在,三农问题又牵制着农行的顺利上市｡我们知道,农业银行支持共产党推进解决“三农问题”的进程是国家允许该行上市的一个重要条件｡而解决三农问题旨在改善农业和农村社会的状况以及农民的生计问题,就在3月其支持“三农问题”政策的一份报告中,农业银行称自己为农村金融的支柱,并称其从没有改变支持农村的立场,始终把支持农业的责任放在首位｡但我们都清楚,要找到一个能从农业银行贷款的农民是很难的事情｡“三农”问题俨然成为农行上市之前最具争议的话题,也是其上市之后是否具有长期价值最值得考虑的因素｡农行也在招股说明书中对此做出了风险提示:“本行正在推行的三农金融业务发展和改革措施可能增加本行业务经营的风险｡”相对于农行这一自身定位所导致的竞争优势的不确定性问题,其他三家上市国有银行的业务优势显得更明确一些｡其中,工商银行的优势在于管理制度优越､网点分布广泛;中国银行行的国际业务突出;建设银行的基础建设项目是优势｡因此在尚不明晰农行“三农”业务的竞争力之前,部分投资者可能会倾向于更有竞争力且被低估的其他已经上市的银行股｡其次我们考虑农行与其他三大行的财务重组方式的异同｡我国的国有商业银行进行财务重组主要是通过国家注资､剥离不良资产来完成,如果银行想通过自身积累来补充资本金需要很长时间,几乎是不可能的｡四大国有银行均采用了国家财政注资的方式,政府动用外汇储备,通过汇金公司直接注资国有商业银行,为他们充足资本金｡之前,汇金公司分别以225亿美元､200亿美元､150亿美元对中国银行､建设银行和工商银行注资,而对农行汇金公司的注资远远超过了其他三大行｡虽然国家注资使银行资本实力大幅提高,为加快股份制改造提供了强有利条件,但同时也加重了银行风险转往财政风险的几率｡当国有商业银行上市后,政府不必再有财政负担,但如果碰到股市不景气､股价下跌等不良状况,政府再补充国有银行资本金的能力有限,此时银行危机与财政危机将相互影响｡因此,过高的国家资金注入农行,并为给农行上市加分,反而影响了它在股市的竞争力｡另外,在选择资产管理公司方面,农行与其他三大行也有明显差异｡当年建行将高达1289亿元(50%央行票据､50%核销)的可疑类贷款剥离给中国信达资产管理公司｡而工行股改时,将2460亿元损失类资产划归财政部和工行共管基金账户,财政部将共管基金账户中的资产委托给华融资产管理公司进行处置｡与其它三家国有银行明显不同的是农行采取的是与财政部建立公管基金以剥离不良资产,基金的偿还来源于财政部作为股东的分红､农行每年的所得税､国有股本减持的溢价收入等,而不再向资产管理公司剥离｡最终委托农行管理农行的不良资产｡再次,从战略投资者的选择来看,农行与其他三大行之间存在显著的差异｡建行､工行与中行在上市时,都分别成功地引进了境外知名的战略投资者｡建设银行引进美国银行(BOA)作为战略投资者,引进新加坡淡马锡(AFH)作为财务投资者;中国银行引进了苏格兰皇家银行(RBS)､淡马锡(亚洲金融)､瑞银集团､亚洲开发银行等金融机构作为战略投资者;工商银行引进了美国高盛集团､德国安联保险集团､美国运通公司作为战略投资者｡而在这次农行筹划IPO的进程中,一其他切都在既定的发展轨迹之中,真正引为业界关注的,是其是否引入战略投资者问题｡从目前公布的农行上市资料来看,尚无十分知名的国外金融投资者名单出现,仅仅出现的投资者为仅为社保基金,且还并非战略投资者,仅为财务投资者,这与前几年工商银行､建设银行､中国银行上市出现显著的外国战略投资者存在着明显的差别,可谓是此一时彼一时｡虽然说是由于金融危机对于国外知名金融机构的打击之大使其已经无法像前几年那样保持着充沛的资金量,进而让我们对其是否符合战略投资者的要求存在着比较大的疑问,但农行上市不引进国际战略投资者的策略使其失去了外国有经验投资者深入的技术支持和战略协助,多少会影响市场对公司资产质量､发展潜力的利好预期,这也是造成农行的发行价格对应的市净率比其他三大行低的原因之一｡最后也是最重要的因素是,现在农行上市发行所处的市场环境与其他三大行有很大的不同｡经过三年多的股份制改造,尽管如今农行的基本财务数据已明显向好,但市场形势却早已发生了变化｡当年的大牛市已然结束,最新的情况是在国务院相关部委公布了控制房价过快上涨的紧缩措施后,股市随即在房地产和银行板块的带领下急转直落｡而再放眼全球,经历了金融危机后的外国资本稍显疲惫,在当前欧元区金融危机有。

详解农行IPO

潘功胜详解农行IPO本文见《财经》杂志2010年第15期出版日期2010年07月19日作为最后一家上市的国有银行，农行IPO标志着国有银行股份制改革告一段落。

从此，农行终于与其他三大行站在同一平台上《财经》记者胡采苹张曼在7月15日、16日，农业银行（601288.SH/01288.HK，下称农行）以Ａ股2.68元人民币/股、H股3.2港元/股的价格，在上海证券交易所、香港联合交易所挂牌。

通过此次IPO，农行在A股市场筹得88亿美元，在H股市场筹得104亿美元资金，完全执行“绿鞋”机制后，农行筹资总额将达221亿美元，登上全球第一大IPO宝座。

在波折股市中挂牌，农行A股上市两天内，股价苦守2.69元/股底线，H股第二天挂牌，首日也在股价上下拉锯后，以3.27港元/股作收。

一如其他三大国有银行上市时的处境，农行也在IPO期间受到各界严格审视，如公司治理不健全、资产质量不确定性较大，各种批评声音不绝于耳。

农行的快速上市也让投资者疑虑颇多。

7月13日下午，具体负责上市事宜的农行执行董事、副行长潘功胜在农行总部接受《财经》杂志专访，详解农行IPO过程。

他坦率地谈农行上市的准备和挑战、谈县域发展、谈风险管理、谈农行愿景。

上市急行军从获得股改小组上市批准，到同时登录A+H股，农行仅用了百余天的时间，主导上市的农行高管对《财经》记者透露，农行在3月底获得国有独资商业银行股份制改革试点工作领导小组的上市批准，然后马上启动上市程序。

该领导小组经国务院批准，于2003年成立，是此轮四大国有商业银行股改上市的设计推进者。

从4月14日公布承销商名单后，农行迅速在5月4日向港交所递交A1上市申请书，6月9日证监会在一天内通过审批，农行又在6月17日、24日分别展开A股、H股路演，整个IPO项目在3个月内完成，过程中耽误一天都可能导致农行无法如期上市。

6月29日，带队到美国进行IPO路演的潘功胜，获悉深沪股市一天内大跌超过4％的变局。

工作总结农行正式登陆A股成历史上最大IPO

三一文库（）/工作总结范文/工作总结农行正式登陆A股成历史上最大IPO根据中国农业银行a股招股意向书，7月15日，农行公司网上发行的103.10亿股将在上交所挂牌交易；h股交易时间将安排在7月16日，届时，四家国有大行将全部完成“a+h”两地上市。

而作为最后一家上市的国有大型银行，农行上市交易也有四大关注点引发投资者的注意。

关注点一或成全球历史上最大ipo4年前，中国工商银行“a+h”发行成就了当时全球证券史上最大ipo。

不过这一纪录在波澜壮阔的a股ipo大潮前根本不堪一击。

在原a股十大ipo中，交通银行的募资规模仅有252亿元，不敌中煤能源、中国人寿等前9位ipo大户。

近日农行在沪港两地同步ipo终于尘埃落定。

若绿鞋全额行使，农行a+h股ipo将在全球募集221亿美元，成为全球历史上最大ipo。

不少人在认购期开始前就纷纷表示一定要搭上国有银行改制上市的“末班车”，相信农行将像之前改制后立即上市的工行、建行一样，释放股改红利、实现盈利快速增长，为投资者带来丰厚、稳定的长期回报。

市场认为，农行成功上市后，交通银行也将随之从前十大ipo中淘汰出局。

值得注意的是，在农行申购中，机构投资者表现出来的热情远高于散户投资者。

h股方面，香港公开发售认购倍数约为5.9倍，而国际配售簿记第一天即获得足额认购，最终认购倍数高达10倍以上，顶级长线基金、国际知名对冲基金等高质量机构投资者参与意愿尤为强烈。

关注点二西部“新政”影响几何？7月5日至6日，中共中央国务院在北京召开西部大开发工作会议。

分析人士认为，农行将直接受惠于这一有利于经济持续成长的大的战略。

有分析指出，农行作为大型的国有银行，会直接受惠于这一有利于经济持续成长的战略。

同时，农行作为在广大县域地区特别是西部地区有着最广泛，最强网络的商业银行，受益幅度将远远超过其他的大型银行。

而西部大开发“新政”也将成为农行业务发展和盈利增长的下一个发动机。

由于该项战略是在农行基本完成定价和分配股票之后公布的，因此，这项战略也被业界视为对投资者一项额外的“政策红利”。

中国银行业监督管理委员会关于中国农业银行股份有限公司境内外公开发行上市有关事宜的批复

中国银行业监督管理委员会关于中国农业银行股份有限公司境内外公开发行上市有关事宜的批复
文章属性
•【制定机关】中国银行业监督管理委员会(已撤销)
•【公布日期】2010.04.26
•【文号】银监复[2010]175号
•【施行日期】2010.04.26
•【效力等级】部门规范性文件
•【时效性】现行有效
•【主题分类】银行业监督管理,证券
正文
中国银行业监督管理委员会关于中国农业银行股份有限公司境内外公开发行上市有关事宜的批复
（银监复[2010]175号）
中国农业银行：
《中国农业银行关于首次境内外募集股份并发行上市的请示》（农银发〔2010〕114号）、《中国农业银行关于申请核准公司章程的请示》（农银发〔2010〕号117号）收悉。

根据《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中国银行业监督管理委员会中资商业银行行政许可事项实施办法》等相关法律法规的规定，现批复如下：
一、同意你行变更为境内外募集股份并上市的股份有限公司。

二、核准《中国农业银行股份有限公司章程》。

三、原则同意你行境内外公开发行上市方案，发行股份募集资金用于补充你行资本金。

四、你行应按照有关法律、法规的规定向境内外监管机构办理其他申请手
续。

五、上市工作结束后，你行应及时向我会报送此次A股和H股募集工作的整体情况，并向我会申请核准资本金变更事宜。

二○一○年四月二十六日。

农业银行上市背景、策略及借鉴意义

农业银行上市背景、策略及借鉴意义 The Background, Strategy and Significance ofABC’s IPO摘要2010年7月5日，中国农业银行股份有限公司A+H股成功上市，至此，中国的五大国有银行——工农中建交已全部顺利登陆资本市场，宣告着中国的金融业又进入了一个新的发展纪元。

农业银行的上市，不仅刷新了全球最大IPO的纪录，同时也在中国的资本市场中成功地运用了“绿鞋机制”，并且借鉴了国际惯用的“刷新”制度。

而仅仅相隔一个多月之后，光大银行也成功上市，创下了A股IPO最快纪录。

此次农业银行的上市可谓是一波三折，从改革开放初期恢复成立的第一家国有商业银行到最后一家挂牌上市的国有大型商业银行，农业银行的上市之路颇为坎坷。

农业银行上市为何如此艰辛，在其上市的经历中都遇到过哪些问题，农业银行上市采用了什么策略，它的成功上市对于我国诸多尚在做上市准备中的城市商业银行而言有哪些借鉴的意义，本文主要分以下部分来进行探讨研究农业银行上市的背景、策略以及借鉴意义：第一部分：介绍农业银行上市背景及其所做的准备。

第二部分：探讨农业银行上市所采取的策略。

第三部分：分析农业银行上市给其自身带来的问题。

第四部分：农业银行的上市对于正在做上市准备中的城市商业银行的借鉴意义，并提出一些问题和建议。

关键词：农业银行；城市商业银行；上市AbstractThe Five state-owned banks in China, including ICBC, BOC, CBC, BOCOM and ABC, were all landing the capital market successfully after ABC’s IPO (Initial Public Offerings) in SH and HK in July, 5, 2010. That announces the banking of China is have entering a new era of development. Never does the IPO of ABC fail to make ABC be the largest IPO in the world, but also inject the “Green Shoes” into the capital market of China. ABC also draws on the experience of “Refresh” system during this IPO. CEB (China Everbright Bank) lists in SH only one month after and create new record of the fastest IPO in China.The IPO of ABC is full of twists and turns or ups and downs. ABC is the first state-owned commercial bank to be reinstated after reform and opening up, but on the other hand, it is the last one to land on the capital market. It is obviously that ABC’s road to be a quoted company is quite rough. Why is the road of ABC to be a quoted company is rough? How many problems it had been suffered? How it resolved them? What strategy it selected and What the other city commercial banks could learn from ABC’s experience? This paper would explore and make some analyses that are based on those questions from the coming four parts.In part one, the author will bring you to catch on the road of ABC’s IPO. You will learn some backgrounds of ABC clearly. In the second part, the author lists some strategies which were the ABC had taken during its IPO. The “Green Shoes” would be explained well in this part. The coming part is mainly analyzing the effect on ABC which the IPO brings. The author presents his ideas about ABC’s IPO, and explains why ABC eagers to be a quoted company. The last part expresses some suggestions and comments that are based on the experiences of ABC’s IPO to the large number of city commercial banks, which are hurry to list on the capital market.Key words: Agriculture Bank of China; city commercial bank; IPO目录绪论 (1)一、中国农业银行上市背景 (1)（一）国内经济环境大背景 (1)（二）农业银行上市背景 (3)二、中国农业银行上市策略 (4)三、中国农业银行上市后面临的问题 (5)（一）农业银行上市的担忧 (5)（二）农业银行上市面临的问题 (6)四、中国农业银行上市对于城商行的借鉴意义 (8)（一）城商行发展的障碍 (8)（二）城商行的优势 (9)（三）城商行的机遇 (9)（四）城商行面临的挑战 (9)（五）城商行上市的建议 (9)结语 (11)绪论随着我国资本市场的不断成熟以及经济的不断快速发展，越来越多的企业开始走向了向股份制公司的转变，一大批的企业开始登陆资本市场以扩大自身规模，寻求更好的发展空间。

农行IPO密邀机构非正式询价(精)

农行IPO密邀机构非正式询价
有媒体报道，农行IPO步伐正在快速推进。

5月28日，农行保荐机构的分析师撰写的研究报告已完成定稿，与此同时，当天农行在上海秘密邀请了以公募基金为主的一些机构投资者进行非正式询价。

一位参加本次会议的上海基金经理透露，会议的主要内容是，农行介绍了自身的各项业务情况和IPO定价的情况，并回答了机构的问题。

据悉，本次会议受邀嘉宾仅包括上海一些大中型基金人士和少数其他大型机构投资者，一些小型基金和分析师则不在受邀之列。

◎ 此前，农行副行长潘功胜曾明确表示，发行价格要根据路演情况、公司内在价值、成长性、市场供求关系、资本市场整体状况等综合考虑。

商业银行IPO——中国农业银行作为全球最大IPO的喜与忧

出许多人预期，构大举买入迹象明显。机分析人士称，大银行良好的业光
绩和适中的股本是其上市首日表现良好的主要原因。引广大股民和非吸
股民眼球的是，大银行在首日早盘大幅高开８７％后，光．１即出现一波急
评说。如前些日子，国《融时报》英金
对农行有个尖刻的评论，它引用市场人士的话称，中国业绩最糟糕的 “ 银行将可能在全球最大的ｌＯ中筹Ｐ
得最多的资金 ” 。究竟如何评价农行的上市，非曲直，到说清楚的时是该
所享有的政策框架之内，而没有类比农发行等政策性业务所享受到的
支持政策，比如贷款核销政策等。这
对于农行的上市，也意味着未来很长一段时间内，我们将接受来
自全球各个领域对中国金融市场的
这么久。２００６年，中国工商银行（ＣＣ）在香港和上海两地同时上ＩＢ
市，资２０亿美元。此后，筹２农行的ＩＯ却一拖再拖。在市场看来，延Ｐ拖是由多种因素造成的，但突出的问
国有大银行改革的收官之作，此，至中国大型商业银行全部上市，意义
固
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Hale Waihona Puke 一，ｚ》王》ｚ；ｍｚｎ一ｒ》０ｍ
商业银行ＩＯＰ

农行上市过程及意义

农行上市承销一、上市前的财务重组：1、处置非优质资产农业银行和其他国有银行从1999年开始即向四大资管公司剥离不良资产，截至2006年底，四家资产管理公司累计处置政策性不良资产12102.82亿元，累计回收现金2110亿元。

到农行上市的时候，剥离数据已经达到1.4万亿。

同时，2007年，农行股改时确定的不良资产处置方案为，与财政部、汇金公司建立共管基金，将所有需要剥离的不良资产划入共管基金的账户。

用农行未来收益、不良资产处置回收的现金偿还共管基金、覆盖改制成本。

与其他国有银行改制方案不同的正是这点，农行将自己来处置这部分资产。

这一方案主要考虑了农行不良资产的构成特点。

据悉，农行的不良资产笔数多、单笔金额小，平均每笔金额仅7万元，分布的区域也很广，由于资产管理公司在地市以下都没有网点，即使拨给了资产管理公司，也会回过获利约4亿欧元(约42亿港元)。

另一名境外战略投资者高盛，已经于去年5月1日，以4.8港元/股的价格，抛售了已解禁的约30亿股中国工商银行H股，套现约20亿美元。

这样看来，战略投资者不过就是战略投机者而已。

国内由此开始反思引入战略投资者的作用和意义，与其引进境外的战略投资者，还不如引进国内的战略投资者，对民间资本实行国民待遇的呼声日渐高涨。

“农行引进战略投资者将向国内企业倾斜，除国有大中型企业外，将是四大国有银行首次对符合资质要求的民营企业敞开。

”该上述人士表示，“对民营企业的资格要求是：近三年连续盈利，净资产达到总资产的30%，股权认购金额不超过净资产的50%。

”最早社保基金理事会以155.2亿元的金额认购了农行100亿股（每股1.55元）成为农行继汇金公司和财政部外的第三大股东占股3.7%。

除此之外，农行在A股和H故同时上市的情况下相继引进了境内9多家战略投资者，如下表所示：同时也引进了相当数量的境外机构投资者对农行进行长线投资（3）、获取税收优惠2010年5月，政府将对金融机构农户小额贷款的利息收入免征营业税;对金融机构农户小额贷款的利息收入在计算应纳税所得额时,按90%计入收入总额。

农行上市三问

最重要的就是要看好该公司的核心业务。对于农行来说，服务 “ 农 ”就是其核三
心业务。也正是这点，在股民中争议较大。
前的市场状况下，农行的询价空间恐怕不高，１．至１６倍．市净率的可能性较８倍
次探底比较担忧，加上近期国家对房地产行业仍然将继续调控，这些都是市场
据去年年报显示，中行、工行、建行的去年平均市盈率（股市价／股每每
明书显示，农行本次在Ａ股和Ｈ股至
多发行不超过５５股。３亿
“ 前，市场传闻农行的融资额度此
将超过工行２９亿美元全球最大Ｉ￣记１Ｐ
录，但现在看来，这有点不切实际。一 ”
位不愿透露姓名的证券分析师告诉《中国经济周刊》，因为如果按照目前农行希
大。我们认为，比较合理的价位在２８．元／至３元／之间。如果高于３元股股
股民最担心的始终是农行的 “ 业味 ” 农太重。受访中，多位股民认为，“ 三农 ” 的相关业务收益预期一般不确定。
其上市给大盘带来的影响，甚至很多股
民认为，农行上市将拖累银行股和整个
／，破发的几率较大。股 ”
据悉，就在农行Ａ股Ｉ０招股说Ｐ

中国农业银行成功IPO与未来A股市场

次打响 “ 行价保卫战 ” 其股价共发，六次触及２６．８元。７月１日，６上市
异让人感到奇怪。等待中国各银行的，是更多的呆账和更多的放贷限
制。从市场角度看，农行上市是对
证券市场的重压：历史的角度看，从
不能退（ “ 有绿鞋 ” 盘）每天就在一托，
两分钱之间画 “ 电图 ” 心。尤其是８月１、３日，农行的股价就在２６２１．８
总算成功上市。作为中国最后一个上市的国有
大银行，行Ｈ股每股３２农．０港元的定价（Ａ股认购价略低）相当于比，今年每股的净值约１７倍。定其回．假
日
国三
Ｔｏｃｐｉ。。。 — 。。。。。—

后勉强首肯。虽然首日不足１的涨％幅可谓极小，此前在上海上市的五
家银行首日涨幅平均达到１％，３但
就是农行，利了，农民的；损盈是亏
了，本无归的是农行。血３农行抵御能力较差。工商银行、设银行等上市早，范早，建规它
考虑到中国各银行尚未为多年的大举放贷付出代价，这种定价上的差
在准备金率方面受照顾，农行不行，
它们的竞争不在一个起跑线上。６农行在人工成本、贷成本方．信面都略逊于工行、建行，在其模型

农行IPO前反弹将持续

任何靠市场方向来决定获利的投资方式，都注定只能表现平平。

———麦克·劳尔[美国]反弹的持续性有多久？金融、地产能否一扫颓势，借汇改和农行上市之机强势崛起？我们的定性结论是，这次反弹是以汇改为初动力、农行上市为契机，在下行通道中对权重蓝筹与中小板、A 股与H 股的一次“估值修复”行情。

如果国内外政策环境（国内的地产调控、货币政策，美联储的议息）与经济形势（国内的“二次探底”论会否再现，欧债危机如何演化等）不出现大的异动，则此“估值修复”行情可能持续的时间段，从6月21日二次汇改提出伊始，至7月中上旬农行上市前后。

反弹持续展开必须满足以下条件：1、市场因二次汇改对人民币资产的升值预期，不会在期内因为其他因素而迅速衰减、反复；2、国内以地产调控和货币政策为主的政策压力保持当前力度不变；3、国际上的政经环境———欧美经济局势、美联储议息会议、G20峰会等不出现对行情不利的重大变化。

据我们观察，在7月中上旬之前，第一、第二项是有保障的，毕竟这是内政问题，主导权操之在我，而且现在的经济形势，也偏向于政府继续维持以上政策导向。

至于第三点控制权不再国内，变数较大，但根据我们的初步判断，海外危机的扩散性、冲击力在“下降、趋缓”。

因此，以上条件得到保证的概率很大，也即反弹行情有较强的可持续性。

二次汇改拉开反弹大幕6月21日的两市虽然最后表现为普涨局面，但无论是从B 股走势还是行业涨幅来看，“汇改行情”的局面还是很明显，除造纸行业排名榜首外，金融和地产两大权重也占据了涨幅榜的第二、三名。

实际上，本周人民币汇价一改平稳走势，风云突起。

人民币对美元最高报6.7976，收盘接近当日千分之五的浮动上限，也创下2005年7月人民币汇改以来的新高。

因此，汇改引发的人民币资产升值预期在本次反弹中的作用也就显得尤为重要———不但吸引海外资金追逐中国资产，改善当前市场的悲观预期，也将通过升值预期降低输入性通胀的压力，进而在一定程度上降低管理层动用利率工具的可能性。

农行来了！

HEAD ·LINE由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正。

———本杰明·格雷厄姆[美国]第22期农行IPO 脚步声渐近，牵动着A 股市场脆弱的神经。

作为“四大行”中最后一家登陆资本市场的大型国有商业银行，300亿美元的募资额使得农行成为2008年国际金融危机爆发以来全球最大规模的一单IPO 。

在农行上市的“挤压”之下，各大上市银行八仙过海，纷纷抢夺融资窗口。

毕竟银行补充资本是为未来储备资源。

可以说，谁能先储备好资源，谁便能在未来的竞争中占得先机。

市场低迷之际，每一次银行传出再融资消息都会引发市场动荡，而且金融股高额再融资往往成为压垮市场的“最后一颗稻草”。

此番银行股再融资潮来势汹汹，据记者粗略统计，13家上市银行拟在A 股市场募资逾近2500亿元，这一次，A 股市场准备好了吗？农行享受“快速通道”最快7月中旬IPO农行IPO 一路急行军。

5月25日，农业银行IPO 申请已顺利通过证监会发审委的初审会。

据悉，农行拟在A 股及H 股市场发行不超过530亿股，融资额约260-300亿美元，预计将成为全球规模最大的IPO 。

消息人士透露，因为来不及公告，农行本周不可能上发审会。

根据证监会内部工作流程，拟上市公司在上发审会前一周，会在证监会网站上预先披露其招股说明书的申报稿。

截止本周五，农行的申报稿仍未出现。

农行A 股上市在经过发审会程序后，接下来将进入路演和询价阶段。

此外，据港媒报道，农行5月7日已向港交所提交上市申请，H 股将于6月第二周接受港交所的聆讯。

最新有消息称，农行A 股挂牌将较H 股早一日，7月中旬同时登陆沪、港两地市场；A 股H 股两者分配比例暂定各占一半，并设回拨机制；定价方面或以工行股价作参考。

据了解，农行此前的境内外预路演市场反应良好，有意向的投资者众多，包括国外金融机构、大型企业集团、境内外主权基金、香港本地富豪等。

这份名单中不乏法国农业信贷银行、新加坡政府投资公司、淡马锡控股公司、新鸿基地产、恒基兆业、中国人寿集团、宝钢集团、中石油集团等机构的身影。

中国农业银行IPO

中国农业银行IPO一、农行上市背景（一）农行简介与政策负担由于农行承担着服务“三农”的特殊使命，而农业本身就是风险性和波动性比较大的行业，在我国农村金融发展很不完善的大条件下，农行更是背负了多年不良贷款过高的包袱。

农业发展很大程度上依赖政策的导向，所以农行的盈利也会在很大程度上受到政策的影响。

（二）农行上市的财务压力不满足监管部门对于国有银行股改上市的普遍要求（三）不利的外部市场环境202X年初爆发的希腊主权债务危机严重损害了投资者的信心，由此导致欧洲债务危机严重影响了欧洲经济发展，增加我国经济复苏的不确定性。

（四）政府的上市造势对纳入“三农金融事业部”改革试点的县域支行提供各种优惠政策，使农行释放更多的可待信用资金，有助于提高收入、降低成本，有效地降低成本收入比。

二、农行IPO之路（一）“一波三折”的股改1、农行早在202X年就已经开始着手研究股份制改革方案，并作出了大量筹备工作。

2、在202X年农行递交了股改方案，3、202X年1月召开的全国金融会议明确了农业银行的改革原则，指明了农业银行股份制改革的大方向。

2月成立了“农业银行改革工作小组”，按照中央“一行一策”的改革要求，研究制定农业银行改革实施方案；4、自202X年始开展金融服务试点和事业部改革试点工作。

202X 年 8 月，总行设立三农金融事业部，全面推动全行三农金融事业部制改革；5、202X年10月22日，中国农业银行股份制改革实施总体方案获得国务院批准，收官之战就此打响；6、202X年11月6日，汇金公司注册1300亿元人民币等值美元，与财政部并列成为农行第一大股东；7、202X年1月9日，农业银行股份有限公司在北京召开创立大会，注册资本为人民币2600亿，由国有独资商业银行整体改革为股份有限公司。

（二）艰难的财务重组1、财务重组—不良资产剥离（1）不良资产剥离范围和对价：以202X年12月31日为基准日，按账面价值剥离处置不良资产8,亿元，其中可疑类2,亿元、损失类5,亿元、非信贷资产亿元。

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聚焦农行IPO聚焦农行IPO目录[隐藏]∙ 1 事件简介∙ 2 农行上市关键信息∙ 3 最新报道∙ 4 相关评论o 4.1 金利丰：农行宜现金认购[9]o 4.2 港交所主席：市场波动不影响农行招股[10]o 4.3 专家解读农行H股发行价高于A股原因[11]∙ 5 农业银行IPO初步询价及推介公告日程∙ 6 农业银行股改大事记∙7 农行IPO五大卖点∙8 农行上市的几大劣势∙9 农行近年来财报一览表∙10 潜在基石投资者∙11 近期银行业拟融资概况一览∙12 大型国有银行A+H上市情况∙13 农行简介∙14 相关知识点∙15 参考文献事件简介从2007年全国金融工作会议确定了农行“面向…三农‟、整体改制、商业运作、择机上市”的改革原则开始，在历时3年多的股份制改革中，农行先后完成了国家注资、剥离不良资产等重大财务重组事项。

2009年1月，中国农业银行股份有限公司成立，农行实现了由国有独资商业银行整体改制为股份有限公司的华丽转身。

如今，作为国有大型商业银行改革的收官之作，农行上市之日已经越来越近。

农行此次A+H上市拟发行222.35亿A股和254.12亿H股，并授予承销商不超过初始发行规模15%的超额配售选择权。

行使超额配售权后，农行A股发行股数将达255.7亿股，H股将达292.2亿股。

农行公告称，本次网下申购时间为7月1日至6日每个交易日上午9:30至下午15:00。

网上申购日期为7月6日，申购时间为上交所正常交易时间(上午9:30至11:30，下午13:00至15:00)。

申购简称为“农行申购”；申购代码为“780288”。

本次发行价格区间为2.52元/股-2.68元/股，参与网上资金申购的投资者须按照本次发行价格区间上限(2.68元/股)进行申购。

农行上市关键信息∙上市地点：上交所和港交所∙上市时间：A股7月15日，H股7月16日∙股票代码：A股601288，H股1288∙融资规模：203亿-231.54亿美元∙发行价格：A股2.52-2.68元/股H股2.88-3.48港元∙保荐承销：中金等9家投行∙注册资本：2600亿元最新报道∙农行A股发行价2.68元中签率历史第二高[1]中国农业银行7月7日晚间发布公告，确定A股发行价格为每股2.68元，对应2009年市盈率14.43倍，网上中签率为9.29%，为史上第二高中签率。

此前最高的是华泰证券14.43%的中签率，此前工商银行A股中签率仅为 3.28%。

招商证券金融分析师罗毅表示，农行中签率偏高，主要是由于在市场流动性比较匮乏的背景下，股市下跌，与资金面比较紧张，股市比较缺钱有关系。

∙农行战略配售超额认购[2]7月1日，是农行A股IPO战略投资者缴款日，以及首个网下申购及缴款日。

农行受到了各路机构投资者的欢迎。

接近农行发行的消息人士昨日向《第一财经日报》透露，截至昨日16点，战略配售对象缴款金额已超过300亿元，由于战略配售已超额认购，此次农行将采取比例配售。

∙渣打集团5亿美元参与农行H股IPO[3]昨天是农行H股招股首日，记者从渣打集团获悉，渣打集团将于农行在香港H股首次公开招股(IPO)中投资5亿美元，成为农行基石投资者。

此前，渣打集团与农行签署战略合作备忘录，合作将注重于日益增强的亚洲地区内以及亚非贸易通道。

∙农行A股网上申购或成全球最大IPO[4]行此次A+H上市拟发行222.35亿A股和254.12亿H股，并授予承销商不超过初始发行规模15%的超额配售选择权。

行使超额配售权后，农行A股发行股数将达255.7亿股，H股将达292.2亿股。

此次农行IPO可能募集的资金总额将超过2006年工行首次公开发行股票所募集的219亿美元，从而成为近年来全球最大IPO。

∙农行定价心理战：吊胃口低姿态保发行[5]市场被“吊高的胃口”毫无征兆地回落到“低姿态”后，颇为戏剧性一幕紧跟着上演：与此前市场普遍担心的农行发行给市场带来压力的情况不同，A股初步询价结果的公布，使农行IPO立即转变为“利好”。

然而，一位接近农行IPO的基金业人士认为：“这是策略，目的是让市场预期调高，而后将定价区间调整到适度水平，保证发行成功。

”∙农行6月30日在港招股集资最高达884亿港元[6]中国农业银行（01288.HK）H股6月30日在香港开始公开招股。

根据其公布的上市详情，H股的招股价范围是2.88港元至3.48港元，较此前公布的A股招股价区间2.52元至2.69元，其上限高过13%。

∙农行确定A、H股定价区间[7]在经历了一场激烈的定价博弈后，农行A、H股定价区间终于明朗。

A股的定价区间为2.52元—2.68元/股，H股定价的区间为2.88港元至3.48港元。

∙机构热捧农行认购倍数高达16倍[8]在农行A股首次公开发行初步询价工作结束后,24日农行H股国际发售的簿记下单拉开序幕。

记者了解到,投资者对农行的初步询价认购踊跃。

截至初步询价结束时,A股网下获16倍认购,H股首日获超过5倍认购。

业内人士介绍,农行A、H股将根据市况分别定价,若农行最终定价于2.70元这一水平,将实现发行人与投资者之间的共赢。

相关评论金利丰：农行宜现金认购[9]内地四大国有商业银行之一的农业银行(01288)，H股昨日起开始招股，A股日前公布发行区间为2.52元至2.68元(人民币。

下同)，较市场预期为低；H股招股价2.88港元至3.48港元，预测市帐率为1.53倍至1.79倍。

笔者相信农行H股最终可能以中间或下限定价，属合理水平。

农行去年净利息收入1,816.39亿元，按年跌9%，手续费及佣金净收入356.4亿元，升49.7%，净利润升26%至650亿元，客户存款74,980亿元，升23%；资本充足率由2008年的9.41%，提升至09年的10.07%，而不良贷款率则由4.32%降至2.91%。

集团资产质素及营运效益虽然不及工商银行(5.6,-0.12,-2.10%,经济通实时行情)(1398)及建设银行(6.21,-0.13,-2.05%,经济通实时行情)(939)，但其卖点在于业务集中在农村市场，憧憬农村城市化，增长前景空间较同业大。

集团预测2010年纯利将不少于829.1亿元，按年增幅将高于27.5%，预期未来3年，盈利可保持30%的升幅。

至于派息比率方面，未来3年将介乎35%至50%。

集团个人客户数量逾3.2亿，地域覆盖网络十分广泛，拥有最多ATM 机数量，而23,632间分支机构中，有7,200多个在县城，5,300多个在人口较多的乡镇。

三农金融业务贷款及存款额，去年占全行的28.8%和40.5%。

农行H股已有11个基础投资者认购，包括美国ADM、科威特投资局、卡塔尔投资局及渣打集团(192.1,-3.10,-1.59%,经济通实时行情)(02888)等，禁售期为一年；长实(00001)、华润集团及淡马锡等股份冻结期为半年。

集团应监管机构要求，认购表格加印至总数85万份，估计每人获派股数有限，再加上港股近日市场气氛转弱，首日表现难有显著升幅。

内银股长远乐观，投资者如果打算长线持有，可以考虑用现金认购。

港交所主席：市场波动不影响农行招股[10]香港港交所主席夏佳理6月30日参加“大福机构投资者峰会2010”后向媒体表示，虽然中国农业银行集资额庞大，但市场资金充裕，即使市况波动，对招股影响也不大。

他认为投资者对农行的兴趣仍然很大，农行招股也不会增加市场波动性。

在此事件上，他认为心理影响比实质影响大。

对于港交所目前正在处理的60多间公司的上市申请，他希望能顺利上市，但实际情况视公司的决定。

他认为波动的市况不会影响上市公司数目，但有可能影响招股价。

另外，对于港股跌势，他指出主要源自市场担心西班牙和希腊的欧洲债务危机及美国经济数据不理想，亚洲市场虽相对稳定，但仍受此影响。

当天恒生指数最高跌277点，低见19971点，其后重回20000点，收报20128点，收低0.6%，跌119点。

对于今日在港开始的农行公开招股，大福证券集团副主席及行政总裁黄绍开表示，机构投资者认为其“有价值”。

内银股对散户一直都有吸引力。

不过，据报道，银行外并未出现大批散户排队认购，较2006年10月中国工商银行招股首日盛况逊色。

相对热烈的国际配售认购，受外围市场走弱影响，散户反应相对冷淡。

专家解读农行H股发行价高于A股原因[11]6月29日下午消息，农行H股询价结果今日出炉，招股价为2.88到3.48港元。

对此华创证券银行业研究员王荣表示，H股比A股询价区间高主要出于三方面的原因。

相比农行A股价格区间2.52-2.68元/股，其H股发行上限高于A 股。

王荣对此指出，农行作为最后一家没有上市的国有银行对海外投资者来说是一个卖点，他们把农行看做是一个分享中国经济增长的载体，作为投资的标的，机会不容错过，而从工中建三大行IPO时的情况看，当时投资者收益都相当好。

其次，近期港股中的中资银行股已经比国内股价高很多了，这是投资者投资偏好不同导致的，大银行的分红率已经很高，但是国内的投资者不看重银行的分红率，关注的是二级市场上的差价。

第三，在国外机构投资者眼中，工中建和农行之间的差别不是很大，而国内投资者认为农行与其他三大行比质量不同。

交银国际银行业研究员李珊珊对新浪财经表示，H股发行区间在合理的范围内，比A股高一些有利于上市后股价的稳定。

她认为，只要幅度在合理范围之内便不会产生负面影响。

农业银行IPO初步询价及推介公告日程日期发行安排1 T-13，6月17日刊登《招股意向书摘要》、《发行安排及初步询价公告》2 T-12至T-9日，6月18日-6月23日初步询价（通过申购平台）3 T-9，6月23日初步询价截止4 T-5，6月29日刊登《初步询价结果及价格区间公告》5 T-3，7月1日刊登《投资风险特别公告》、《网下发行公告》和《网上资金申购发行公告》、网下申购缴款起始日、战略配售申购缴款日6 T-2，7月2日刊登《网上路演公告》7 T-1，7月5日网上路演8 T，7月6日网上资金申购日，网下申购缴款截止日9 T+1，7月7日确定发行价格，验资，确定超额配售及回拨安排，申购配号10 T+2，7月8日刊登《定价、网下发行结果及网上中签率公告》、网上发行摇号抽签11 T+3，7月9日刊登《网上资金申购摇号中签结果公告》、网上申购资金解冻农业银行股改大事记2010年06月28日：农行公布A股发行价格区间2.52-2.68元/股。

∙2010年06月13日：农行发布招股意向书，正式启动IPO。

∙2010年06月10日：农行H股通过港交所上市聆讯。

∙2010年06月09日：农行A股首发申请获中国证监会发审委通过。

∙2010年05月04日：中国农业银行向香港交易所及上海证交所提交了上市申请。