财务风险分析PPT
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9
流动比率的构成分析
• 两个企业流动比率相同，短期偿债能力就一样吗？ • 流动资产的调整：
– – – – – – – – – 应扣除具有特殊用途的现金 应扣除不能随时变现的短期投资 应扣除坏账准备和有退货权的应收帐款 应扣除回收期在一年以上的应收帐款 应扣除超出需要的存货等 1年内到期的长期负债 与担保有关的或有负债 不可撤销的租赁合同中的未来付款承诺 建造或长期购买合同中的分期付款数
第三章 财务风险分析
短期偿债能力分析 长期偿债能力分析 破产风险与财务危机预警分析
指标的构成、 计算、内涵、 影响因素、 评价方法
1
短期偿债能力分析
营运资本 短期偿债能 力的衡量 短期偿债 能力分析 流动比率 速动比率 现金比率 历史比较分析 短期偿债能 力的分析 同业比较分析 影响因素分析 表外项目分析
6
☆ 流动比率——核心比率
计算公式： 计算公式：
合理性： 合理性： • 与营运资金相比，考虑了规模因素
7
• 合理的流动比率？
–存在合理的流动比率：为2:1。 » 存货通常占流动资产总额的1/2 – 不存在合理的流动比率： » 平均流动比率呈下降趋势。 » 不同国家，不同水平； » 不同行业，不同水平；
28
• 不同行业：
– 高科技企业低；供水、供电企业高 – 05年第一次全国经济普查 » 交通、运输、仓储业（47.7%） » 批发零售业（69.8%） » 房地产业（72.6%） » 金融业（95.5%）
• 不同国家：
– 英国、美国（低于50%） – 亚洲和欧盟（高于50%）
29
• 不同信息使用者，意义不同：
16
流动资产的流动性分析——应收帐款周转分析
• 应收帐款周转差，会使企业的营运资金过多的呆滞在应收帐款 上，影响正常的资金周转。 • 指标：
应收账款周转率 = 营业收入 应收账款平均余额
17
☆速动比率
计算公式： 计算公式：
速动比率＝
速动资产 流动负债
其中，速动资产一般是指流动资产扣除存货之后的差额。 合理性： 合理性： • 与流动比率相比，扣除了变现能力差的存货。
32
产权比率与资产负债率的关系
• 产权比率与资产负债率互相补充。 • 产权比率与资产负债率的区别 区别。 区别
– 产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说 明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的 承受能力； – 资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的， 说明债权人权益的保障程度。
21
☆现金比率
计算公式： 计算公式：
现金比率＝
货币资金+交易性金融资产 流动负债
合理性： 合理性：
• 最保守的短期偿债能力比率：通常情况下，很少重视这一指标。 • 适合情况：企业业已处于财务困境，或企业已将应收账款和存 货作为抵押品，或者分析者怀疑企业的应收账款和存货存在流 动性问题
22
☆ 趋势分析和同业分析的程序
12
• 流动资产中包含了流动性较差的应收帐款、存货、预 付帐款等。
– 需要对这些资产的流动性（即周转率）进行评价。
权 负 债 变 化 利 息 税 收 股 利
企 业 资 金 循 环 图
益 变 化
收 应收 产 存 货 款
货款能力的分析
趋势分析 优点：基础可靠；可比性强 缺点：只代表过去水平；受经营环境影响
– 若被比较的一企业有大量的隐蔽性资产（如大量的按历史 成本计价的早年获得的土地等），而另一企业没有类似的 资产，则简单的比较就可能得出错误的结论。
31
☆ 产权比率
计算公式：
产权比率＝ 债务总额 股东权益
合理性： • 产权比率反映债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系， 反映基本财务结构的稳定性。 • 产权比率高，财务结构为高风险、高报酬；产权比率低，财务 结构为低风险、低报酬。 • 一般来说，产权比率的适宜水平是70%-150%。
• 不同角度，不同观点：营运资金并非越高越好 • 不同行业，不同水平：没有一个统一的标准 • 相同水平，不同含义：需要考虑规模的影响
5
A公司 流动资产 流动负债 营运资金 300万 100万 200万
B公司 1200万 1000万 200万
A公司和 公司的营运资本相同，但偿债能力显然不同。 公司和B公司的营运资本相同 但偿债能力显然不同。 公司和 公司的营运资本相同，
现金比率
23
ABC公司 公司——短期偿债能力的分析 公司 短期偿债能力的分析
指标 流动比率 应收帐款周转率 存货周转率 速动比率 现金比率 企业实际值 1.33 5.94 3.67 1.20 0.69 行业平均值 1.67 6.1 3.5 1.10 0.5
24
流动负债的流动性分析
• 流动负债的到期日分析
3
意义： 意义：
管理者：企业承受财务风险的能力 投资者：企业盈利能力的高低和投资机会的多少 债权人：本金与利息能否按期收回 供应商和消费者：企业履行合同能力的强弱 当一个企业丧失短期偿债能力时，持续经营能力将受 到质疑。其他的报表分析指标不那么重要。
4
☆营运资金 计算公式： 计算公式： 营运资金＝流动资产－流动负债 合理性： 合理性：
33
☆ 有形净值债务比率
计算公式：
有形净值债务比率 = 负债总额 股东权益 − 无形资产净值
其中，有形资产 有形资产是将无形资产、长期待摊费用等从所有者权 有形资产 益中扣除后的净资产。 合理性：
• 最大的意义：反映债权人在企业破产清算时获得的有形财产的保障 • 最大的特点：从净资产中扣除了无形资产 • 一般来说，有形净值债务率应维持1:1的比例。
– 强制性债务：到期日 – 应付帐款：计算应付帐款付款天数
• 流动负债的推迟可能性分析
– 针对有良好合作关系的供应商
25
长期偿债能力分析
资产负债率 利用资产负 债表分析 产权比率 有形净值债务率 权益乘数 长期偿债 能力分析 利用利润表 分析 其他影响因 素 利息费用保障倍数 固定费用保障倍数
26
2
一、短期偿债能力的衡量
流动资产的质量： 流动资产的质量：流动性和变现能力 流动性：流动资产转换为现金所需时间（经过正常交易程序变现） 变现能力：资产预计出售价格与实际出售价格的差额 流动负债的质量： 流动负债的质量：强制程度和紧迫性 强制程度：应付帐款vs.应付税款 紧迫性：一年到期vs.一个月到期 短期偿债能力： 短期偿债能力： 流动资产的数量和质量超过流动负债的数量和质量的程度
2005 2 1.69
2006 1.67 1.33
15
流动资产的流动性分析——存货周转分析
• 存货的流动性将直接影响企业的短期偿债能力 • 指标：
存货周转率（次） = 营业成本 存货平均余额
耗用原材料成本 原材料周转率= 原材料平均余额
在产品周转率 = 生产成本 在产品平均余额
产成品周转率=
主营业务成本 产成品平均余额
10
• 流动负债的调整：
流动比率的局限性：
• 流动比率是一个静态指标。
– 只表明某一时点每一元流动负债的保障程度。 – 流动负债均匀发生时，才能正确反映企业的短期偿债能力。
11
• 可能受到人为操纵
– 流动比率大于1时，同时增加流动资产和流动负债，可降低流动 比率；同时减少，可提高之。 – 提高流动比率：期末还债，期初借债；期末推迟正常的赊购。 – 降低流动比率：期末临时借入短期借款。 偿还前 流动资产 流动负债 营运资金 流动比率 200 000 100 000 100 000 2 偿还后 150 000 50 000 100 000 3
19
速动比率的局限性：
• 速动比率是一个静态指标。 • 速动资产可能包含了流动性较差的应收帐款。 • 各种预付款项及预付费用的变现能力也很差。
20
☆保守速动比率
计算公式： 计算公式：
货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项 流动负债
流动资产 - 存货 - 预付帐款等 流动负债
保守速动比率＝
保守速动比率＝
27
资本结构与长期偿债能力
资本结构比率: ☆ 资产负债率
计算公式： 计算公式：
资产负债率＝ 负债总额 × 100％ 资产总额
合理性： 合理性： • 一般认为，资产负债率的适宜水平是40%-60%。 • 行业不同，资产负债率水平不同 • 国家地区不同，资产负债率水平不同 • 经营者对风险和收益的态度不同，资产负债率水平不同
– 债权人： » 资产负债率越低越好。 – 股东： » 全部资本利润率高于借款利息率时，越高越好； 反之，越低越好。 – 经营者： » 取决于经营者对企业前景的信心和对风险的态度。
30
问题：
• • • • 资产负债率中应不应该包括流动负债？ 如何维护债权人、股东和经营者各方的利益？ 资产负债率的本质？ 资产负债率会受到资产计价特征的严重影响。
序号 1 2 3 4
思路 从核心指标开始 分解流动资产、 分解流动资产、考察流 动比率的质量 存货周转差， 存货周转差，不能及时 足额变现 应收帐款周转差， 应收帐款周转差，不能 及时足额变现
比率 流动比率 存货周转率 应收帐款周转率 速动比率
对比 上期比较 或 同业比较
结论 好或差 好可结束 差则继续 好可结束 差则继续 最终结论
行业 房地产业 建筑安装业 酒店餐饮业
公司1 1.30 1.15 0.71
公司2 1.19 1.41 0.88
8
不同行业2002年-2005年平均流动比率 行业 通信及相关设备制造业 计算机应用服务业 土木工程建筑业 商业经纪与代理业 综合类 零售业 交通运输辅助业 电力,蒸汽,热水的生产和供应业 房地产开发与经营业 2005年 1.35 1.15 1.11 1.11 0.94 0.84 0.79 0.74 0.62 2004年 1.47 1.31 1.16 1.18 0.91 0.84 1.12 0.91 0.81 2003年 1.42 1.51 1.22 1.17 1.02 0.87 1.48 1.07 0.95 2002年 1.54 1.52 1.28 1.28 1.15 0.87 1.25 1.17 1.08
年度 流动资产 流动负债 流动比率
2002 9 446.34 2 990.95 3.16
2003
2004
2005
2006
13 964.98 16 924.95 19 133.58 63 874.40 4 484.87 3.11 7 852.99 2.16 11 299.98 48 126.76 1.69 1.33
–速动比率偏低：存货比例过高且变现有困难；应收帐款较少或几 乎没有。 –只是一个辅助指标：衡量企业应付紧急情况下的应变能力
18
• 是否存在合理的速动比率？
– 存在：为1 – 不存在：行业因素 不同行业2002年-2005年平均速动比率 行业 通信及相关设备制造业 计算机应用服务业 交通运输辅助业 土木工程建筑业 商业经纪与代理业 电力,蒸汽,热水的生产和供应业 综合类 零售业 房地产开发与经营业 2005年 1.01 0.84 0.74 0.69 0.64 0.62 0.60 0.54 0.52 2004年 1.07 1.01 1.05 0.73 0.75 0.81 0.58 0.55 0.6 2003年 0.96 1.19 1.43 0.83 0.76 0.95 0.66 0.57 0.59 2002年 1.08 1.2 1.21 0.87 1 1.08 0.75 0.6 0.69
决定长期偿债能力强弱的因素： 决定长期偿债能力强弱的因素： 资本结构——还本能力
• 权益资本是承担长期债务的基础 • 资本结构影响企业的财务风险，进而影响偿债能力。
获利能力——付息能力
• 长期负债大多用于长期资产的投资，形成固定生产 能力。 • 企业支付给长期债权人的利息，主要来自于融通资 金新创造的盈利。
34
☆ 权益乘数
计算公式：
权益乘数＝
资产总额 股东权益
与资产负债率的关系：
• 互为补充 • 区别： –权益乘数侧重揭示资产总额与所有者权益的倍数关系，倍数越大， 说明资产对负债的依赖程度越高，风险越大； –资产负债率侧重揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权 人权益的保障程度。
14
同业比较 标准：同业平均水平 前提：
• 确定同类企业：最终产品；生产结构。 • 确定行业标准：根据企业绩效评价体系；根据上市公司的公开信息进 行统计分析，或直接利用专业分析机构的统计分析结果
项目 行业平均值 企业实际值
2002 2.56 3.16
2003 2.33 3.11
2004 2.25 2.16
流动比率的构成分析
• 两个企业流动比率相同，短期偿债能力就一样吗？ • 流动资产的调整：
– – – – – – – – – 应扣除具有特殊用途的现金 应扣除不能随时变现的短期投资 应扣除坏账准备和有退货权的应收帐款 应扣除回收期在一年以上的应收帐款 应扣除超出需要的存货等 1年内到期的长期负债 与担保有关的或有负债 不可撤销的租赁合同中的未来付款承诺 建造或长期购买合同中的分期付款数
第三章 财务风险分析
短期偿债能力分析 长期偿债能力分析 破产风险与财务危机预警分析
指标的构成、 计算、内涵、 影响因素、 评价方法
1
短期偿债能力分析
营运资本 短期偿债能 力的衡量 短期偿债 能力分析 流动比率 速动比率 现金比率 历史比较分析 短期偿债能 力的分析 同业比较分析 影响因素分析 表外项目分析
6
☆ 流动比率——核心比率
计算公式： 计算公式：
合理性： 合理性： • 与营运资金相比，考虑了规模因素
7
• 合理的流动比率？
–存在合理的流动比率：为2:1。 » 存货通常占流动资产总额的1/2 – 不存在合理的流动比率： » 平均流动比率呈下降趋势。 » 不同国家，不同水平； » 不同行业，不同水平；
28
• 不同行业：
– 高科技企业低；供水、供电企业高 – 05年第一次全国经济普查 » 交通、运输、仓储业（47.7%） » 批发零售业（69.8%） » 房地产业（72.6%） » 金融业（95.5%）
• 不同国家：
– 英国、美国（低于50%） – 亚洲和欧盟（高于50%）
29
• 不同信息使用者，意义不同：
16
流动资产的流动性分析——应收帐款周转分析
• 应收帐款周转差，会使企业的营运资金过多的呆滞在应收帐款 上，影响正常的资金周转。 • 指标：
应收账款周转率 = 营业收入 应收账款平均余额
17
☆速动比率
计算公式： 计算公式：
速动比率＝
速动资产 流动负债
其中，速动资产一般是指流动资产扣除存货之后的差额。 合理性： 合理性： • 与流动比率相比，扣除了变现能力差的存货。
32
产权比率与资产负债率的关系
• 产权比率与资产负债率互相补充。 • 产权比率与资产负债率的区别 区别。 区别
– 产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说 明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的 承受能力； – 资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的， 说明债权人权益的保障程度。
21
☆现金比率
计算公式： 计算公式：
现金比率＝
货币资金+交易性金融资产 流动负债
合理性： 合理性：
• 最保守的短期偿债能力比率：通常情况下，很少重视这一指标。 • 适合情况：企业业已处于财务困境，或企业已将应收账款和存 货作为抵押品，或者分析者怀疑企业的应收账款和存货存在流 动性问题
22
☆ 趋势分析和同业分析的程序
12
• 流动资产中包含了流动性较差的应收帐款、存货、预 付帐款等。
– 需要对这些资产的流动性（即周转率）进行评价。
权 负 债 变 化 利 息 税 收 股 利
企 业 资 金 循 环 图
益 变 化
收 应收 产 存 货 款
货款能力的分析
趋势分析 优点：基础可靠；可比性强 缺点：只代表过去水平；受经营环境影响
– 若被比较的一企业有大量的隐蔽性资产（如大量的按历史 成本计价的早年获得的土地等），而另一企业没有类似的 资产，则简单的比较就可能得出错误的结论。
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☆ 产权比率
计算公式：
产权比率＝ 债务总额 股东权益
合理性： • 产权比率反映债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系， 反映基本财务结构的稳定性。 • 产权比率高，财务结构为高风险、高报酬；产权比率低，财务 结构为低风险、低报酬。 • 一般来说，产权比率的适宜水平是70%-150%。
• 不同角度，不同观点：营运资金并非越高越好 • 不同行业，不同水平：没有一个统一的标准 • 相同水平，不同含义：需要考虑规模的影响
5
A公司 流动资产 流动负债 营运资金 300万 100万 200万
B公司 1200万 1000万 200万
A公司和 公司的营运资本相同，但偿债能力显然不同。 公司和B公司的营运资本相同 但偿债能力显然不同。 公司和 公司的营运资本相同，
现金比率
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ABC公司 公司——短期偿债能力的分析 公司 短期偿债能力的分析
指标 流动比率 应收帐款周转率 存货周转率 速动比率 现金比率 企业实际值 1.33 5.94 3.67 1.20 0.69 行业平均值 1.67 6.1 3.5 1.10 0.5
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流动负债的流动性分析
• 流动负债的到期日分析
3
意义： 意义：
管理者：企业承受财务风险的能力 投资者：企业盈利能力的高低和投资机会的多少 债权人：本金与利息能否按期收回 供应商和消费者：企业履行合同能力的强弱 当一个企业丧失短期偿债能力时，持续经营能力将受 到质疑。其他的报表分析指标不那么重要。
4
☆营运资金 计算公式： 计算公式： 营运资金＝流动资产－流动负债 合理性： 合理性：
33
☆ 有形净值债务比率
计算公式：
有形净值债务比率 = 负债总额 股东权益 − 无形资产净值
其中，有形资产 有形资产是将无形资产、长期待摊费用等从所有者权 有形资产 益中扣除后的净资产。 合理性：
• 最大的意义：反映债权人在企业破产清算时获得的有形财产的保障 • 最大的特点：从净资产中扣除了无形资产 • 一般来说，有形净值债务率应维持1:1的比例。
– 强制性债务：到期日 – 应付帐款：计算应付帐款付款天数
• 流动负债的推迟可能性分析
– 针对有良好合作关系的供应商
25
长期偿债能力分析
资产负债率 利用资产负 债表分析 产权比率 有形净值债务率 权益乘数 长期偿债 能力分析 利用利润表 分析 其他影响因 素 利息费用保障倍数 固定费用保障倍数
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2
一、短期偿债能力的衡量
流动资产的质量： 流动资产的质量：流动性和变现能力 流动性：流动资产转换为现金所需时间（经过正常交易程序变现） 变现能力：资产预计出售价格与实际出售价格的差额 流动负债的质量： 流动负债的质量：强制程度和紧迫性 强制程度：应付帐款vs.应付税款 紧迫性：一年到期vs.一个月到期 短期偿债能力： 短期偿债能力： 流动资产的数量和质量超过流动负债的数量和质量的程度
2005 2 1.69
2006 1.67 1.33
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流动资产的流动性分析——存货周转分析
• 存货的流动性将直接影响企业的短期偿债能力 • 指标：
存货周转率（次） = 营业成本 存货平均余额
耗用原材料成本 原材料周转率= 原材料平均余额
在产品周转率 = 生产成本 在产品平均余额
产成品周转率=
主营业务成本 产成品平均余额
10
• 流动负债的调整：
流动比率的局限性：
• 流动比率是一个静态指标。
– 只表明某一时点每一元流动负债的保障程度。 – 流动负债均匀发生时，才能正确反映企业的短期偿债能力。
11
• 可能受到人为操纵
– 流动比率大于1时，同时增加流动资产和流动负债，可降低流动 比率；同时减少，可提高之。 – 提高流动比率：期末还债，期初借债；期末推迟正常的赊购。 – 降低流动比率：期末临时借入短期借款。 偿还前 流动资产 流动负债 营运资金 流动比率 200 000 100 000 100 000 2 偿还后 150 000 50 000 100 000 3
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速动比率的局限性：
• 速动比率是一个静态指标。 • 速动资产可能包含了流动性较差的应收帐款。 • 各种预付款项及预付费用的变现能力也很差。
20
☆保守速动比率
计算公式： 计算公式：
货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项 流动负债
流动资产 - 存货 - 预付帐款等 流动负债
保守速动比率＝
保守速动比率＝
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资本结构与长期偿债能力
资本结构比率: ☆ 资产负债率
计算公式： 计算公式：
资产负债率＝ 负债总额 × 100％ 资产总额
合理性： 合理性： • 一般认为，资产负债率的适宜水平是40%-60%。 • 行业不同，资产负债率水平不同 • 国家地区不同，资产负债率水平不同 • 经营者对风险和收益的态度不同，资产负债率水平不同
– 债权人： » 资产负债率越低越好。 – 股东： » 全部资本利润率高于借款利息率时，越高越好； 反之，越低越好。 – 经营者： » 取决于经营者对企业前景的信心和对风险的态度。
30
问题：
• • • • 资产负债率中应不应该包括流动负债？ 如何维护债权人、股东和经营者各方的利益？ 资产负债率的本质？ 资产负债率会受到资产计价特征的严重影响。
序号 1 2 3 4
思路 从核心指标开始 分解流动资产、 分解流动资产、考察流 动比率的质量 存货周转差， 存货周转差，不能及时 足额变现 应收帐款周转差， 应收帐款周转差，不能 及时足额变现
比率 流动比率 存货周转率 应收帐款周转率 速动比率
对比 上期比较 或 同业比较
结论 好或差 好可结束 差则继续 好可结束 差则继续 最终结论
行业 房地产业 建筑安装业 酒店餐饮业
公司1 1.30 1.15 0.71
公司2 1.19 1.41 0.88
8
不同行业2002年-2005年平均流动比率 行业 通信及相关设备制造业 计算机应用服务业 土木工程建筑业 商业经纪与代理业 综合类 零售业 交通运输辅助业 电力,蒸汽,热水的生产和供应业 房地产开发与经营业 2005年 1.35 1.15 1.11 1.11 0.94 0.84 0.79 0.74 0.62 2004年 1.47 1.31 1.16 1.18 0.91 0.84 1.12 0.91 0.81 2003年 1.42 1.51 1.22 1.17 1.02 0.87 1.48 1.07 0.95 2002年 1.54 1.52 1.28 1.28 1.15 0.87 1.25 1.17 1.08
年度 流动资产 流动负债 流动比率
2002 9 446.34 2 990.95 3.16
2003
2004
2005
2006
13 964.98 16 924.95 19 133.58 63 874.40 4 484.87 3.11 7 852.99 2.16 11 299.98 48 126.76 1.69 1.33
–速动比率偏低：存货比例过高且变现有困难；应收帐款较少或几 乎没有。 –只是一个辅助指标：衡量企业应付紧急情况下的应变能力
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• 是否存在合理的速动比率？
– 存在：为1 – 不存在：行业因素 不同行业2002年-2005年平均速动比率 行业 通信及相关设备制造业 计算机应用服务业 交通运输辅助业 土木工程建筑业 商业经纪与代理业 电力,蒸汽,热水的生产和供应业 综合类 零售业 房地产开发与经营业 2005年 1.01 0.84 0.74 0.69 0.64 0.62 0.60 0.54 0.52 2004年 1.07 1.01 1.05 0.73 0.75 0.81 0.58 0.55 0.6 2003年 0.96 1.19 1.43 0.83 0.76 0.95 0.66 0.57 0.59 2002年 1.08 1.2 1.21 0.87 1 1.08 0.75 0.6 0.69
决定长期偿债能力强弱的因素： 决定长期偿债能力强弱的因素： 资本结构——还本能力
• 权益资本是承担长期债务的基础 • 资本结构影响企业的财务风险，进而影响偿债能力。
获利能力——付息能力
• 长期负债大多用于长期资产的投资，形成固定生产 能力。 • 企业支付给长期债权人的利息，主要来自于融通资 金新创造的盈利。
34
☆ 权益乘数
计算公式：
权益乘数＝
资产总额 股东权益
与资产负债率的关系：
• 互为补充 • 区别： –权益乘数侧重揭示资产总额与所有者权益的倍数关系，倍数越大， 说明资产对负债的依赖程度越高，风险越大； –资产负债率侧重揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权 人权益的保障程度。
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同业比较 标准：同业平均水平 前提：
• 确定同类企业：最终产品；生产结构。 • 确定行业标准：根据企业绩效评价体系；根据上市公司的公开信息进 行统计分析，或直接利用专业分析机构的统计分析结果
项目 行业平均值 企业实际值
2002 2.56 3.16
2003 2.33 3.11
2004 2.25 2.16