国际金融学(第三章)

二、短期汇率的决定
• 外汇市场的性质：
• 外汇市场是由经营外汇业务的金融机构所组成
的在国际间从事外汇买卖、调剂外汇供求的交 易场所。
• 外汇市场主要由三方面的机构构成： • 外汇银行 • 外汇经纪商 • 中央银行
外汇银行的组成部分
• (1)专营或兼营外汇业
务的本国商业银行; • (2)在本国的外国银行 的分行; • (3)其他兼办外汇业务 的金融机构;
一、长期汇率的决定
• 金本位制下的铸币平价
• 纸币本位制下的黄金平价或货币平价
• 浮动汇率制下的购买力平价
1、金本位制下的铸币平价
在传统的金本位制下，流通中的货币是 以一定重量和成色的黄金铸造而成的金 币，货币的单位价值就是铸造该货币所 耗用黄金的实际重量。这种铸币与含金 量相一致的关系，称为铸币平价。
J
K
D O M1 M M2
外汇市场供求关系决定汇价的过程
第二节 汇率的变动
长期汇率的变动 短期汇率的变动 汇率变动的经济影响
一、长期汇率的变动
• 影响长期汇率变动的最基本因素： • • •
国际收支 通货膨胀 经济增长率
1、国际收支因素
• 若国际收支逆差，
则外汇供不应求；
• 若国际收支顺差，
则外汇供过于求；
• 7.32238÷1.50463 • ＝4.8665
2、纸币本位制下的黄金平价
在纸币本位制下，由于纸币不能直接兑 换黄金，汇率由纸币实际代表的黄金含 量即黄金平价对比为依据；
• 1946年,英镑纸币的黄金平价为3.58134
克纯金;美元纸币的黄金平价为0.88867 克纯金; • 3.58134÷0.88867＝4.03
• 对金融资产价格的影响
• 对旅游收入的影响
影响吸引外商直接投资
• 本币贬值后： •
• 原 材 料
• 销售市场
国内 有利 不利
国外 不利 有利
• 中国95年前后外商投资企业的结构发生
了较为明显的变化
影响金融资产的相对价格
• 当汇率为$1＝8元本币时，
若某A股股息为0.80元本币, 则B股股息为10美分；
• 若严重不对称，则市
场起伏动荡；
5、政府干预因素
• 政府的干预措施： • (1)入市买卖 • (2)调整政策 • (3)言论干预
• (4)联合干预
三、汇率变动对经济的影响
• 对贸易收支的影响 • 对非贸易收支的影响
• 对国内物价水平的影响
• 对经济增长和劳动就业的影响
• 汇率变动的间接影响
•
替代效应、互补效应、国外回应
第三章 汇率的决定与变动
• 汇率的决定： •
•
长期汇率的决定 短期汇率的决定 长期汇率的变动 短期汇率的变动 汇率变动对经济的影响
• 汇率的变动： •
• •
• 人民币汇率的决定与变动： • 人民币外汇买卖概述 • 人民币汇率的决定方式 • 人民币汇率的变动
第一节 汇率的决定
长期汇率的决定 短期汇率的决定
1、对贸易收支的影响
• 三步曲 • (1)一般影响 • (2)马歇尔－－勒纳条件 • (3)J曲线效应(时滞效应)
马歇尔－－勒纳条件说明一
美元单价 数量 美元收入 本币收入 • $1＝8元 1万 100 100万 800万 • $1＝10元 8千 120 96万 960万
• • 本币贬值后，出口商本币收入增加，而上缴的
2、利率因素
• 若其他条件不变，人
们总是追求利率收益 较高的货币；
• 在短期内与汇率相关
并可计量的因素就是 利率；
3、心理预期因素
• 心理预期会产生从众
行为
• 因为预期，上升过猛，
必有回档；下跌过深， 必有反弹；
• 心理预期代表着市场
中的人气
4、信息不对称因素
• 在信息社会时代，人
们获取的信息经常是 不对称的； • 有了不对称，才不致 于出现单边市；
2、通货膨胀因素
• 若发生通货膨胀，且
高于相关国家，则出 口减少、进口增加， 外汇供不应求；
• 若发生通货紧缩，则
外汇供不应求；
3、经济增长因素
• 若经济增长、国民收
入增长速度一直高于 其贸易伙伴国；则会 形成对国外商品与劳 务的额外需求；
• 于是，外汇供不应求
二、短期汇率的变动
•源自文库
•
• • •
货币供应量 利率 心理预期因素 信息因素 政府干预
1、货币供应量因素
• 货币需求量与同期国
民收入高度相关
• 货币供应量则取决于
决策者偏好
• 在某一个时点上货币
供应量经常与货币需 求量并不均衡
决策者偏好不同的原因
• 国内宏观经济政策的三大目标
• (1)追求经济增长
• (2)追求充分就业 • (3)追求物价稳定 • 问题是鱼和熊掌不可兼得
• 两国货币汇率的确定，就是由两种货币
的铸币平价决定的。
铸币平价的说明
• 劣币驱逐良币规律 • • 不足值的金币流通速
度远远快于足值的金 币流通速度 • 这说明人们主要看重 货币观念上的购买力
铸币平价的计算
• 1925~1931年 • 英国立法规定:1英镑
所含纯金7.32238克; • 美国立法规定:1美元 所含纯金1.50463克;
• 而当汇率为$1＝10元本币时，
A股股息不变，B股股息却 降为8美分；
影响旅游创汇
• 当汇率为$1＝8元本
币时，4万本币的旅 游费用，美元报价为 5000； • 而当汇率为$1＝10元 本币时，美元报价只 有4000； • 单价下降，旅游人数 会大量增加吗？
外汇收入则减少。
马歇尔－－勒纳条件说明之二
• 进口
• • • •
•
• •
出口 贸易收支状况 减少 增加 改善 不变 增加 改善 增加 增加更多 改善 减少 减少更多 恶化 减少 不变 改善 减少较多 略减少 改善 还有很多种组合
J曲线效应
贸易收支 t0
平衡
t1
t2
时间
2、对非贸易收支的影响
• 对外商直接投资的影响
3、浮动汇率制下的购买力平价
• 购买力平价基本思路是： • 人们看重货币的原因,实际上是看重货币
的购买力。 • 汇率可由两国货币购买力之比来决定。 • 货币购买力之比则可由两国物价水平之 比来替代。
购买力平价公式
• 绝对购买力平价
R
P P
a
b
• 相对购买力平价
Pa' / Pa0 R1 R0 ' Pb / Pb0
• 一般规定,在一级市
场中它们只能做自营
外汇经纪商
• 外汇经纪商只能从事
外汇代理买卖；不能 做自营；
• 这是为了保护被代理
人的利益；
中央银行
• 中央银行买卖外汇不
是为了盈利；而是出 于平抑外汇市场过大 波动的目的；
• 中央银行买卖外汇，
通常是逆向干预；
短期汇率决定的模型
S G E
F A B C