雷曼兄弟破产事件
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雷曼兄弟加入标准普尔100股票指数，股票价格首次达到每股 100美元。
在911事件发生后两天，雷曼兄弟即恢复了固定收益产品的交易， 并与美国市场同步恢复了股票交易；公司将总部大楼迁至曼哈顿 中城。
200 雷曼兄弟开设财富与资产管理部；为GECC领导承销了有始以来最大规
2
模的债券发行。
2003
雷曼兄弟收购了Neuberger Berman,奠定了资产管理业务方面的领先地 位。
但从2004 年中开始，美国连续加息17次，2006年起房地产价格止升回落， 一年内全国平均房价下跌3.5%，为自1930 年代大萧条以来首次，尤其是部分 地区的房价下降超过了20%。全球失衡到达了无法维系的程度是本轮房价下跌 及经济步入下行周期的深层次原因。全球经常账户余额的绝对值占GDP 的百 分比自2001 年持续增长，而美国居民储蓄率却持续下降。当美国居民债台高 筑难以支撑房市泡沫的时候，房市调整就在所难免。这亦导致次级和优级浮 动利率按揭贷款的拖欠率明显上升，无力还贷的房贷人越来越多。一旦这些 按揭贷款被清收，最终造成信贷损失。
雷曼兄弟破产事件
雷曼兄弟简史
资料来源：雷曼兄弟公司主页
1844-1850
来自德国的移民Lehman家三兄弟在美国的阿拉巴马州设立了雷曼 兄弟公司；雷曼兄弟在早期以经营棉花为主。
雷曼兄弟在美国纽约市的办公室开门营业，当时纽约市是全球的商 1860-1869 品交易中心。雷曼扩展了商品交易业务，并进入财务顾问业务，奠
2）次贷危机导致金融机构清盘
这一轮由次级贷款问题演变成的信贷危机中，众多金融机构因资本 金被侵蚀和面临清盘的窘境，这其中包括金融市场中雄极一时的巨无霸 们。贝尔斯登、“两房”、雷曼兄弟、美林、AIG 皆面临财务危机或被 政府接管、或被收购或破产收场，而他们曾是美国前五大投行中的三家， 全球最大的保险公司和大型政府资助机构。在支付危机爆发后，除了美 林的股价还占52 周最高股价的1/5，其余各家机构股价均较52 周最高值 下降98%或以上。六家金融机构的总资产超过4.8万亿美元。贝尔斯登、 雷曼兄弟和美林的在次贷危机中分别减值32 亿、138 亿及522 亿美元， 总计近700 亿美元，而全球金融市场减记更高达5,573 亿美元。此外， 今年至今已倒闭银行12 家，总资产约420 亿美元。因减值造成资本金不 足，所以全球各主要银行和券商寻求新的投资者来注入新的资本，试图 度过难关。
和过去所有房地产市场波动的主要不同是，此次次贷危机，造成整个证券市 场，尤其是衍生产品的重新定价。而衍生产品估值往往是由一些非常复杂的数学 或者是数据性公式和模型做出来的，对风险偏好十分敏感，需要不断的调整，这 样就给整个次级债市场带来很大的不确定性。投资者难以对产品价值及风险直接 评估，从而十分依赖评级机构对其进行风险评估。然而评级机构面对越来越复杂 的金融产品并未采取足够的审慎态度。而定价的不确定性造成风险溢价的急剧上 升，并蔓延到货币和商业票据市场，使整个商业票据市场流动性迅速减少。由于 金融市场中充斥着资产抵押证券，美联储的大幅注资依然难以彻底消除流动性抽 紧的状况。到商业票据购买方不能继续提供资金的时候，流动性危机就形成了。 更糟糕的是由于这些次级债经常会被通过债务抵押债券方式用于产生新的债券， 尤其是与优先级债券相混合产生CDO。当以次级房贷为基础的次级债证券的市场 价值急剧下降，市场对整个以抵押物为支持的证券市场价值出现怀疑，优先级债 券的市场价值也会大幅下跌。次级债证券市场的全球化导致整个次级债危机变成 一个全球性的问题。
在2000年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后，雷曼兄 弟和其它华尔街上的银行一样，开始涉足此类业务。这本无可厚非，但 雷曼的扩张速度太快（美林、贝尔斯登、摩根士丹利等也存在相同的问 题）。近年来，雷曼兄弟一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承 销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼兄弟的商 业地产债券业务仍然增长了约13%。这样一来，雷曼兄弟面临的系统性 风险非常大。在市场情况好的年份，整个市场都在向上，市场流动性泛 滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的 收益；可是当市场崩溃的时候，如此大的系统风险必然带来巨大的负面 影响。
2008
2007年夏美国次贷危机爆发后,雷曼兄弟公司因持有大量抵押贷款证券, 资产大幅缩水,公司股价在次贷危机后的一年之内大幅下跌近95％。公司 财报显示,截至2008年第三季度末,总股东权益仅为284亿美元；为筹集 资金渡过难关,雷曼兄弟公司被迫寻找收购方。但与韩国开发银行的收购 谈判无果而终,而美国银行和英国第三大银行巴克莱银行也在美国政府拒 绝为收购行动提供担保后宣布放弃收购。种种努力失败后,雷曼兄弟公司 无奈之下宣布破产。
❖雷曼兄弟破产原因
①美国的次贷危机引发的金融风暴
1）次贷危机的成因和根源
次贷问题及所引发的支付危机，最根本原因是美国房价下跌引起的次级 贷款对象的偿付能力下降。因此，其背后深层次的问题在于美国房市的调整。 美联储在IT 泡沫破灭之后大幅度降息，实行宽松的货币政策。全球经济的强 劲增长和追逐高回报，促使了金融创新，出现很多金融工具，增加了全球投 资者对风险的偏好程度。2000年以后，实际利率降低，全球流动性过剩，借 贷很容易获得。这些都促使了美国和全球出现的房市的繁荣。而房地产市场 的上涨，导致美国消费者财富增加，增加了消费力，使得美国经济持续快速 增长，又进一步促进了美国房价的上涨。2000至2006年美国房价指数上涨了 130%，是历次上升周期中涨幅最大的。房价大涨和低利率环境下，借贷双方 风险意识日趋薄弱，次级贷款在美国快速增长。同时，浮动利率房贷占比和 各种优惠贷款比例不断提高，各种高风险放贷工具增速迅猛。
随着航运业和消费品业发展壮大的时期。雷曼兄弟为多家知名的跨 国公司提供服务。
1960-1979 1980-1989
雷曼兄弟在海外扩展，并于1972年在伦敦和1973年在东京设立 地区性总部。
伴随信息时代的到来，雷曼兄弟在很多行业带头公司的发展中起 了至关重要的作用；在八十年代的兼并收购潮流中，雷曼扩展了 自己国内和全球的业务。
2）自身资本太少，杠杆率太高
以雷曼为代表的投资银行与综合性银行（如花旗、摩根大通、美洲银 行等）不同。它们的自有资本太少，资本充足率太低。为了筹集资金来扩 大业务，它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场；在债券市场发债来满 足中长期资金的需求，在银行间拆借市场通过抵押回购等方法来满足短期 资金的需求（隔夜、7天、一个月等）。然后将这些资金用于业务和投资， 赚取收益，扣除要偿付的融资代价后，就是公司运营的回报。就是说，公 司用很少的自有资本和大量借贷的方法来维持运营的资金需求，这就是杠 杆效应的基本原理。借贷越多，自有资本越少，杠杆率（总资产除以自有 资本）就越大。杠杆效应的特点就是，在赚钱的时候，收益是随杠杆率放 大的；但当亏损的时候，损失也是按杠杆率放大的。杠杆效应是一柄双刃 剑。近年来由于业务的扩大发展，华尔街上的各投行已将杠杆率提高到了 危险的程度。下表是雷曼兄弟公布的资产负债表情况。
另外，雷曼兄弟“债券之王”的称号固然是对它的褒奖，但同时也 暗示了它的业务过于集中于固定收益部分。近几年，虽然雷曼也在其它 业务领域（兼并收购、股票交易）方面有了进步，但缺乏其它竞争对手 所具有的业务多元化。对比一下，同样处于困境的美林证券可以在短期 内迅速将它所投资的彭博和黑岩公司的股权脱手而换得急需的现金，但 雷曼就没有这样的应急手段。这一点上，雷曼和此前被收购的贝尔斯登 颇为类似。
1984 美国运通公司收购雷曼兄弟。
1986 1988 1994
1998
雷曼兄弟获得伦敦股票交易所的席位。
雷曼兄弟获得东京股票交易所的席位。 雷曼兄弟重新成为独立的公司，更名为雷曼兄弟控股公司，并在 纽约和太平洋股票交易所上市。
雷曼兄弟加入标准普尔500股票指数。
1999 2000
2001
雷曼兄弟的净利润首次超过10亿美元。
案例：雷曼兄Biblioteka 破产事件2008年9月15日,美国第四大投资银行雷曼兄弟按照美国公 司破产法案的相关规定提交了破产申请,成为了美国有史以来倒 闭的最大金融公司。
拥有158年历史的雷曼兄弟公司是华尔街第四大投资银行。 2007年,雷曼在世界500强排名第132位，2007年年报显示净利润 高达42亿美元，总资产近7000亿美元。从2008年9月9日，雷曼 公司股票一周内股价暴跌77%,公司市值从112亿美元大幅缩水至 25亿美元。第一个季度中，雷曼卖掉了1/5的杠杆贷款，同时又 用公司的资产做抵押，大量借贷现金为客户交易其他固定收益 产品。第二个季度变卖了1470亿美元的资产,并连续多次进行大 规模裁员来压缩开支。然而雷曼的自救并没有把自己带出困境。 华尔街的“信心危机”，金融投机者操纵市场, 一些有收购意向的公司则因为政府拒绝担保没 有出手。雷曼最终还是没能逃离破产的厄运。
2004
雷曼兄弟为当年最大５个收购中的２个提供财务顾问；雷曼取得公司历 史上最好的业绩，并将红利提高３３％。
2005
标准普尔将雷曼兄弟的信用评级上调为Ａ＋；公司资产管理部的资产达 到1,750亿美元；Euromoney 将雷曼评为“年度最佳投资银行”。
2007
雷曼兄弟再次取得公司历史上最好的业绩，净收入和每股收益连续四年 大幅提高，各个业 务部分都快速发展；以交易量为标准，是在伦敦股票 交易所排名第一的券商；为金融界有 史以来最大的兼并收购，苏格兰皇 家银行收购荷兰银行，充当财务顾问。
定了证券承销业务的基础。
随着美国经济在19世纪下半叶的有力扩张，雷曼兄弟发展了商业 1880-1889 银行和证券交易业务，并在1887年成为纽约股票交易所成员，获
得交易席位；1889年雷曼第一次承销股票发行。
1900-1909 在20世纪初，雷曼兄弟建立了零售业务。
受到1929年美国股市崩溃的影响，大萧条后的经济对资本的需求 1920-1929 加大；雷曼兄弟凭借金融创新技术在许多业务领域成为了先驱者，
雷曼兄弟破产事件分析
作为华尔街上的巨无霸之一，被称为“债券之王”的雷曼兄弟，从无限的 光荣岁月走到破产的凄凉境地，不但给它的股东带来了巨大的损失，也引发了 所谓的“金融海啸”。回顾它在短期内由盛而衰的历程，我们可以找出其风险 形成和业务失败的原因。
我们在分析其风险的成因和申请破产保护 的原因时，发现造成这一悲剧性事件的原因是 多方面的，有整个市场基本层面的变化和不稳 定而导致的系统性风险，也有雷曼公司自身的 问题带来的特殊性风险。在大的方面，是从 2007年夏天开始的次贷危机，和在雷曼破产前 后市场所发生的信心信用恐慌等；在公司自身 方面，雷曼近年来发展过快过热，自身的资本 充足率不足而导致杠杆率太高，所持的问题资 产太多，以及公司的管理层没有能够抓住机会 很好地应对危机等。雷曼的问题，当然也与美 国证券监管部门的监管失误有关，这包括其监 管理念、力度、和具体监管要求等。
从表中可以看出，雷曼的杠杆 率一直维持在较高的位臵。比 如，在2008年第二季度末，雷 曼的杠杆率为24.3(年初的时 候曾高达32)，其总资产为 6,394亿美元，但其负债也到 达了6,132美元。区区的263亿 的净资产，当然无法帮助雷曼 在紧急时期度过难关。实际上， 这种情况并不是雷曼所独有。 很多的投资银行和券商都有这 样的问题。而大型的商业银行， 情况要好得多。
包括定向发行，为蓝筹股东筹集资金等。
1930-1939
雷曼为短波通信和电视技术的发展提供帮助，承销RCA公司的IPO 融资；始于三十年代，雷曼兄弟为石油开采大量提供融资服务。
1940-1949 1950-1959
二战后的美国经济开始腾飞和繁荣。在此期间，雷曼兄弟涉足多个 行业的发展，为这些行业提供财务顾问和承销服务。
②雷曼兄弟自身的原因
1）进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中
作为一家顶级的投资银行，雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统 的投资银行业务（证券发行承销，兼并收购顾问等）。进入20世纪90年 代后，随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展，雷曼 兄弟也大力拓展了这些领域的业务，并取得了巨大的成功，被称为华尔 街上的“债券之王”。
在911事件发生后两天，雷曼兄弟即恢复了固定收益产品的交易， 并与美国市场同步恢复了股票交易；公司将总部大楼迁至曼哈顿 中城。
200 雷曼兄弟开设财富与资产管理部；为GECC领导承销了有始以来最大规
2
模的债券发行。
2003
雷曼兄弟收购了Neuberger Berman,奠定了资产管理业务方面的领先地 位。
但从2004 年中开始，美国连续加息17次，2006年起房地产价格止升回落， 一年内全国平均房价下跌3.5%，为自1930 年代大萧条以来首次，尤其是部分 地区的房价下降超过了20%。全球失衡到达了无法维系的程度是本轮房价下跌 及经济步入下行周期的深层次原因。全球经常账户余额的绝对值占GDP 的百 分比自2001 年持续增长，而美国居民储蓄率却持续下降。当美国居民债台高 筑难以支撑房市泡沫的时候，房市调整就在所难免。这亦导致次级和优级浮 动利率按揭贷款的拖欠率明显上升，无力还贷的房贷人越来越多。一旦这些 按揭贷款被清收，最终造成信贷损失。
雷曼兄弟破产事件
雷曼兄弟简史
资料来源：雷曼兄弟公司主页
1844-1850
来自德国的移民Lehman家三兄弟在美国的阿拉巴马州设立了雷曼 兄弟公司；雷曼兄弟在早期以经营棉花为主。
雷曼兄弟在美国纽约市的办公室开门营业，当时纽约市是全球的商 1860-1869 品交易中心。雷曼扩展了商品交易业务，并进入财务顾问业务，奠
2）次贷危机导致金融机构清盘
这一轮由次级贷款问题演变成的信贷危机中，众多金融机构因资本 金被侵蚀和面临清盘的窘境，这其中包括金融市场中雄极一时的巨无霸 们。贝尔斯登、“两房”、雷曼兄弟、美林、AIG 皆面临财务危机或被 政府接管、或被收购或破产收场，而他们曾是美国前五大投行中的三家， 全球最大的保险公司和大型政府资助机构。在支付危机爆发后，除了美 林的股价还占52 周最高股价的1/5，其余各家机构股价均较52 周最高值 下降98%或以上。六家金融机构的总资产超过4.8万亿美元。贝尔斯登、 雷曼兄弟和美林的在次贷危机中分别减值32 亿、138 亿及522 亿美元， 总计近700 亿美元，而全球金融市场减记更高达5,573 亿美元。此外， 今年至今已倒闭银行12 家，总资产约420 亿美元。因减值造成资本金不 足，所以全球各主要银行和券商寻求新的投资者来注入新的资本，试图 度过难关。
和过去所有房地产市场波动的主要不同是，此次次贷危机，造成整个证券市 场，尤其是衍生产品的重新定价。而衍生产品估值往往是由一些非常复杂的数学 或者是数据性公式和模型做出来的，对风险偏好十分敏感，需要不断的调整，这 样就给整个次级债市场带来很大的不确定性。投资者难以对产品价值及风险直接 评估，从而十分依赖评级机构对其进行风险评估。然而评级机构面对越来越复杂 的金融产品并未采取足够的审慎态度。而定价的不确定性造成风险溢价的急剧上 升，并蔓延到货币和商业票据市场，使整个商业票据市场流动性迅速减少。由于 金融市场中充斥着资产抵押证券，美联储的大幅注资依然难以彻底消除流动性抽 紧的状况。到商业票据购买方不能继续提供资金的时候，流动性危机就形成了。 更糟糕的是由于这些次级债经常会被通过债务抵押债券方式用于产生新的债券， 尤其是与优先级债券相混合产生CDO。当以次级房贷为基础的次级债证券的市场 价值急剧下降，市场对整个以抵押物为支持的证券市场价值出现怀疑，优先级债 券的市场价值也会大幅下跌。次级债证券市场的全球化导致整个次级债危机变成 一个全球性的问题。
在2000年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后，雷曼兄 弟和其它华尔街上的银行一样，开始涉足此类业务。这本无可厚非，但 雷曼的扩张速度太快（美林、贝尔斯登、摩根士丹利等也存在相同的问 题）。近年来，雷曼兄弟一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承 销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼兄弟的商 业地产债券业务仍然增长了约13%。这样一来，雷曼兄弟面临的系统性 风险非常大。在市场情况好的年份，整个市场都在向上，市场流动性泛 滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的 收益；可是当市场崩溃的时候，如此大的系统风险必然带来巨大的负面 影响。
2008
2007年夏美国次贷危机爆发后,雷曼兄弟公司因持有大量抵押贷款证券, 资产大幅缩水,公司股价在次贷危机后的一年之内大幅下跌近95％。公司 财报显示,截至2008年第三季度末,总股东权益仅为284亿美元；为筹集 资金渡过难关,雷曼兄弟公司被迫寻找收购方。但与韩国开发银行的收购 谈判无果而终,而美国银行和英国第三大银行巴克莱银行也在美国政府拒 绝为收购行动提供担保后宣布放弃收购。种种努力失败后,雷曼兄弟公司 无奈之下宣布破产。
❖雷曼兄弟破产原因
①美国的次贷危机引发的金融风暴
1）次贷危机的成因和根源
次贷问题及所引发的支付危机，最根本原因是美国房价下跌引起的次级 贷款对象的偿付能力下降。因此，其背后深层次的问题在于美国房市的调整。 美联储在IT 泡沫破灭之后大幅度降息，实行宽松的货币政策。全球经济的强 劲增长和追逐高回报，促使了金融创新，出现很多金融工具，增加了全球投 资者对风险的偏好程度。2000年以后，实际利率降低，全球流动性过剩，借 贷很容易获得。这些都促使了美国和全球出现的房市的繁荣。而房地产市场 的上涨，导致美国消费者财富增加，增加了消费力，使得美国经济持续快速 增长，又进一步促进了美国房价的上涨。2000至2006年美国房价指数上涨了 130%，是历次上升周期中涨幅最大的。房价大涨和低利率环境下，借贷双方 风险意识日趋薄弱，次级贷款在美国快速增长。同时，浮动利率房贷占比和 各种优惠贷款比例不断提高，各种高风险放贷工具增速迅猛。
随着航运业和消费品业发展壮大的时期。雷曼兄弟为多家知名的跨 国公司提供服务。
1960-1979 1980-1989
雷曼兄弟在海外扩展，并于1972年在伦敦和1973年在东京设立 地区性总部。
伴随信息时代的到来，雷曼兄弟在很多行业带头公司的发展中起 了至关重要的作用；在八十年代的兼并收购潮流中，雷曼扩展了 自己国内和全球的业务。
2）自身资本太少，杠杆率太高
以雷曼为代表的投资银行与综合性银行（如花旗、摩根大通、美洲银 行等）不同。它们的自有资本太少，资本充足率太低。为了筹集资金来扩 大业务，它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场；在债券市场发债来满 足中长期资金的需求，在银行间拆借市场通过抵押回购等方法来满足短期 资金的需求（隔夜、7天、一个月等）。然后将这些资金用于业务和投资， 赚取收益，扣除要偿付的融资代价后，就是公司运营的回报。就是说，公 司用很少的自有资本和大量借贷的方法来维持运营的资金需求，这就是杠 杆效应的基本原理。借贷越多，自有资本越少，杠杆率（总资产除以自有 资本）就越大。杠杆效应的特点就是，在赚钱的时候，收益是随杠杆率放 大的；但当亏损的时候，损失也是按杠杆率放大的。杠杆效应是一柄双刃 剑。近年来由于业务的扩大发展，华尔街上的各投行已将杠杆率提高到了 危险的程度。下表是雷曼兄弟公布的资产负债表情况。
另外，雷曼兄弟“债券之王”的称号固然是对它的褒奖，但同时也 暗示了它的业务过于集中于固定收益部分。近几年，虽然雷曼也在其它 业务领域（兼并收购、股票交易）方面有了进步，但缺乏其它竞争对手 所具有的业务多元化。对比一下，同样处于困境的美林证券可以在短期 内迅速将它所投资的彭博和黑岩公司的股权脱手而换得急需的现金，但 雷曼就没有这样的应急手段。这一点上，雷曼和此前被收购的贝尔斯登 颇为类似。
1984 美国运通公司收购雷曼兄弟。
1986 1988 1994
1998
雷曼兄弟获得伦敦股票交易所的席位。
雷曼兄弟获得东京股票交易所的席位。 雷曼兄弟重新成为独立的公司，更名为雷曼兄弟控股公司，并在 纽约和太平洋股票交易所上市。
雷曼兄弟加入标准普尔500股票指数。
1999 2000
2001
雷曼兄弟的净利润首次超过10亿美元。
案例：雷曼兄Biblioteka 破产事件2008年9月15日,美国第四大投资银行雷曼兄弟按照美国公 司破产法案的相关规定提交了破产申请,成为了美国有史以来倒 闭的最大金融公司。
拥有158年历史的雷曼兄弟公司是华尔街第四大投资银行。 2007年,雷曼在世界500强排名第132位，2007年年报显示净利润 高达42亿美元，总资产近7000亿美元。从2008年9月9日，雷曼 公司股票一周内股价暴跌77%,公司市值从112亿美元大幅缩水至 25亿美元。第一个季度中，雷曼卖掉了1/5的杠杆贷款，同时又 用公司的资产做抵押，大量借贷现金为客户交易其他固定收益 产品。第二个季度变卖了1470亿美元的资产,并连续多次进行大 规模裁员来压缩开支。然而雷曼的自救并没有把自己带出困境。 华尔街的“信心危机”，金融投机者操纵市场, 一些有收购意向的公司则因为政府拒绝担保没 有出手。雷曼最终还是没能逃离破产的厄运。
2004
雷曼兄弟为当年最大５个收购中的２个提供财务顾问；雷曼取得公司历 史上最好的业绩，并将红利提高３３％。
2005
标准普尔将雷曼兄弟的信用评级上调为Ａ＋；公司资产管理部的资产达 到1,750亿美元；Euromoney 将雷曼评为“年度最佳投资银行”。
2007
雷曼兄弟再次取得公司历史上最好的业绩，净收入和每股收益连续四年 大幅提高，各个业 务部分都快速发展；以交易量为标准，是在伦敦股票 交易所排名第一的券商；为金融界有 史以来最大的兼并收购，苏格兰皇 家银行收购荷兰银行，充当财务顾问。
定了证券承销业务的基础。
随着美国经济在19世纪下半叶的有力扩张，雷曼兄弟发展了商业 1880-1889 银行和证券交易业务，并在1887年成为纽约股票交易所成员，获
得交易席位；1889年雷曼第一次承销股票发行。
1900-1909 在20世纪初，雷曼兄弟建立了零售业务。
受到1929年美国股市崩溃的影响，大萧条后的经济对资本的需求 1920-1929 加大；雷曼兄弟凭借金融创新技术在许多业务领域成为了先驱者，
雷曼兄弟破产事件分析
作为华尔街上的巨无霸之一，被称为“债券之王”的雷曼兄弟，从无限的 光荣岁月走到破产的凄凉境地，不但给它的股东带来了巨大的损失，也引发了 所谓的“金融海啸”。回顾它在短期内由盛而衰的历程，我们可以找出其风险 形成和业务失败的原因。
我们在分析其风险的成因和申请破产保护 的原因时，发现造成这一悲剧性事件的原因是 多方面的，有整个市场基本层面的变化和不稳 定而导致的系统性风险，也有雷曼公司自身的 问题带来的特殊性风险。在大的方面，是从 2007年夏天开始的次贷危机，和在雷曼破产前 后市场所发生的信心信用恐慌等；在公司自身 方面，雷曼近年来发展过快过热，自身的资本 充足率不足而导致杠杆率太高，所持的问题资 产太多，以及公司的管理层没有能够抓住机会 很好地应对危机等。雷曼的问题，当然也与美 国证券监管部门的监管失误有关，这包括其监 管理念、力度、和具体监管要求等。
从表中可以看出，雷曼的杠杆 率一直维持在较高的位臵。比 如，在2008年第二季度末，雷 曼的杠杆率为24.3(年初的时 候曾高达32)，其总资产为 6,394亿美元，但其负债也到 达了6,132美元。区区的263亿 的净资产，当然无法帮助雷曼 在紧急时期度过难关。实际上， 这种情况并不是雷曼所独有。 很多的投资银行和券商都有这 样的问题。而大型的商业银行， 情况要好得多。
包括定向发行，为蓝筹股东筹集资金等。
1930-1939
雷曼为短波通信和电视技术的发展提供帮助，承销RCA公司的IPO 融资；始于三十年代，雷曼兄弟为石油开采大量提供融资服务。
1940-1949 1950-1959
二战后的美国经济开始腾飞和繁荣。在此期间，雷曼兄弟涉足多个 行业的发展，为这些行业提供财务顾问和承销服务。
②雷曼兄弟自身的原因
1）进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中
作为一家顶级的投资银行，雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统 的投资银行业务（证券发行承销，兼并收购顾问等）。进入20世纪90年 代后，随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展，雷曼 兄弟也大力拓展了这些领域的业务，并取得了巨大的成功，被称为华尔 街上的“债券之王”。