第二讲 金融体系概览

第一节 金融体系的构成与功 能
（二）金融体系的功能 1、资金流动的功能 2、支付结算的功能 3、聚集资源的功能 4、管理风险的功能 5、解决激励问题的功能 6、提供信息的功能
第一节 金融体系的构成与功 能
（二）金融体系的功能 1、资金流动的功能 资金流动是金融体系的最基本的功 能，资金从盈余部门通过金融体系流入 到赤字部门。
第一节 金融体系的构成与功 能
(2)关于资金流动的途径 资金从盈余部门向赤字部门流动有 两条途径，一条途径是金融市场，又称 直接融资；另一条途径是金融中介机构， 又称间接融资。
直接融资与间接融资
（一）资金融通的意义和渠道 意义： 1、分配资源，保证社会再生产顺利进 行 2、扩大投资规模 3、调节国民经济 4、提高消费总效用 渠道： 1、直接融资 2、间接融资
2、两种融资渠道的比例问题 二者之间的最优比例关系，目前从理论到实践均未形成 定论； 二者之间的最优比例，首先应该考虑它们对经济的弹性 关系； 二者之间的比例关系，还取决于多种因素：金融管理体 制、国家政策、融资成本、融资技术、融资意识等； 一般认为：直接融资效率更高，但有些盲目与分散；间 接融资则有利于宏观调控，可用多种经济手段进行 调节。
（二）信用的产生 信用最初产生于商品交换之中，社会分 工和私有制的出现，是借贷关系存在的前提 条件。随着商品交换关系的发展，以及社会 分工和私有财产的出现，信用随之产生。 现代信用关系是在商品货币关系的基础 上产生的，并随着商品货币关系的发展而发 展。
（三）信用的三要素
1.债权和债务关系。 2.时间的间隔。
3.聚集资源的功能 以大额可转让存单为例，100万美元 的面值超出了许多家庭的投资能力。但 个人可以通过购买基金，再由基金公司 来购买存单，基金的这种转 让存单的目标。
4.管理风险的功能 金融体系能提供多种管理风险的方法。 以保险机制为例： 客户付出保费转移风险，保险公司应用大数 法则，通过经营风险获取收益。保险公司如 果发行股票，就把自身的风险进一步分散化， 所付出的代价是收益也稀释了。
（二）一级市场和二级市场 一级市场（发行市场,primary market）： 是公司或政府向投资者出售新发行的债券 和股票等证券的金融市场。 二级市场（流通市场,secondary market）： 是投资者相互之间交易过去发行的证券 （也就是二手货）的金融市场。
（二）一级市场和二级市场 在一级市场上协助销售证券的最重要的金 融机构是投资银行，有的国家称之为证券公 司。它们的做法是认购包销证券，然后再向 公众推销这些证券。 最著名的二级市场： 上海证券交易所 深圳证券交易所 其他二级市场：债券市场、外汇市场、期货市 场 等。
（1）商业票据市场 商业票据最初产生于商品交易，是 赊购商品的债务凭证。 现在则一般指单纯由信用等级较高 的企业或公司向市场公开发行的无抵押 担保的短期期票。
（1）商业票据市场 商业票据的发行者主要是高信用级别的工商 企业或公用事业部门及金融公司。 商业票据不记名，方式为直接发行和间接发 行。 商业票据无票面利率，按折扣面额的一定比 率发售。 商业票据的投资者包括：投资公司，主要是 货币市场共同基金；商业银行的信托部；保 险公司；工商企业及州和地方政府机构。
一级市场与二级市场的关系
（1）一级市场是流通市场的基础，二级市场可以进一 步促使一 级市场的发展。 （2）二级市场的最大功能在于为金融证券提供流动性。 它的价格总量变化并不代表社会实际资本量的增加 和有价证券量的变化。 （3）一级市场规模的增加，意味着实际资本量的增加 和社会有价证券量的增加。 （4）在一级市场上投资银行和证券公司的主要作用在 于向投资人推销新证券；在二级市场上则既是参与 者，也是投资代理人。
（三）货币市场和资本市场
根据市场上交易的证券的期限长短划分： 货币市场(money market)是短期债务 工具（期限为1年以下）交易的金融市 场； 资本市场(capital market)则是中长期 债务（期限在1年和1年以上）和股权 工具交易的市场。
1、货币市场



货币市场证券相对资本市场证券来说， 一是流动性更强，二是价格波动更小， 因而是一种较为安全的投资。 货币市场是短期资金融通的场所。主要 交易对象是商业票据、同业拆借、短期 政府债券和银行承兑汇票等。 货币市场工具具有期限短、流动性高的 的特点。
5.解决激励问题的功能 同样，期股期权制使得管理者的报酬 依赖于股票价格的表现，从而让管理者 和股东的利益变得一致，也是解决上市 公司委托代理人机制所造成的激励问题 的一种手段。
6.提供信息的功能 金融体系提供的价格信息，通过大众媒体 传送给各个居民和企业，有助于居民和企业 作出正确的投资、消费甚至就业选择的决策。 例如，你有100万的资金，你可以选择存 款，也可以购买股票，还可以购买国债，这 时，你可以借助利率和股票价格信息，来作 出自己的投资选择。
金融体系概览
要求
我们将讨论金融体系的功能、金融市场概况 学完本部分内容后，你应当知道： 金融体系的构成； 金融体系的功能； 信用的本质及信用三要素； 金融市场的分类； 主要的资本市场和货币市场； 主要的金融中介机构； 思考: 对金融体系加强管理的原因； 国内外对金融体系管理的机构和内容.
本部分教学内容

第一节 第二节
金融体系的构成和功能 金融市场

银行家在其业务经营中必然表现出 超乎人性传统的体面。终身从事这种活 动使他们成为最为浪漫并且是最不现实 的人。 ——约翰· 梅纳德· 凯恩斯
第一节 金融体系的构成与功能
一、金融体系的构成 （一）金融体系的构成 金融体系包括市场、中介、服务公 司和其他用于实现家庭、企业及政府的 金融决策的机构。
（二）直接融资与间接融资 1、直接融资（direct finance） 直接融资是避开金融中介机构，直接沟通最 终借款人和最终贷款人的资金融通。 2、间接融资（ indirect finance） 间接融资就是借贷双方的资金融通 以金融中 介机构为媒介，借贷双方不直接发生关系
（三）两种融资渠道的比较 1、两种融资渠道的效率比较 融资效率是融资成本与融资效率比较的结果。 一种融资渠道 是否有效，主要看其是否能以 最低的成本为筹资者提供资金，并将稀缺的 资金提供给最能为其带来效率的使用者。 间接融资和直接融资都有利于资金向高效率 的部门移动。但是，它们正常发挥各自的融 资效率是有条件的，而且，直接融资所要求 的条件更高一些。
3、两种融资渠道的相互作用 直接融资与间接融资互相转化 直接融资与间接融资互相促进 直接融资为间接融资提供了有利的发展 条件
（四）融资渠道与经济发展阶段 两种融资渠道在经济运行中缺一不可，融资 渠道多元化是经济发展的必然要求。但在不 同的经济发展阶段，二者发挥优势的条件与 环境不同。 商品经济发展初期，直接融资占重要地位。 到商品经济发达时期，间接融资地位升至主 导地位。
（３）同业拆借市场




同业拆借市场是指金融机构之间为调剂短期 资金余缺而相互融通的市场。 其交易对象为各金融机构的多余头寸。 是货币市场的一个重要组成部分，同业拆借 利率是货币市场乃至整个金融市场的指标利 率。 以隔夜交易为主，即大多进行以一日为期的 拆借。 美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。
（４）短期国债市场（国库券市场）


短期国债是国家财政为满足短期资金需求而 发行的一种债券，风险极小，期限短、流动 性高，在一些国家，其收益还可享受税收方 面的优惠，是各国中央银行开展公开市场业 务、实施货币政策的有效工具。 折扣发行，即按一定的比率对面额打折扣， 余额就是发行价格。 短期国债每次发行的数量取决于财政预算的 资金需求和货币政策的需要，发行的时间有 定期和不定期两种。
5.解决激励问题的功能 经济生活中普遍存在的信息不对称 和委托代理机制存在的最大问题，就是 激励问题，金融体系提供了解决激励问 题的方法。
5.解决激励问题的功能 例如，贷款的抵押机制，就有助于解 决与贷款有关的激励问题，从而减少贷 款者对借款者的监督成本，因为有了抵 押，贷款者只须关注抵押物的市值，只 要抵押价值高于贷款本息就可以。
INDIRECT FINANCE
Funds
Financial Intermediaries
Funds
Funds
Lender-Savers 1.Households 2.Business firms ernment 4.Foreigners
Funds
Financial Markets
Funds
3.融资工具。
第二节 金融市场
一、金融市场(financial market)的基本涵义： 简单地说，金融市场就是资金融通的场所。 1、 广义的金融市场 包括一切与货币资金运动有关的活动。 狭义的金融市场 主要是指同业拆借、外汇交易和与有价证 券买卖有关的市场。
2、金融市场的基本构成要素
(1) 资金的最终供给者和最终需求者 (2) 金融工具 (3) 金融机构 (4) 金融市场的管理
三、有关信用的基础理论 （一）信用的定义及其本质 信用(credit)是一个经济范畴，是 以偿还和付息为条件的价值的单方面的 运动，是价值运动的特殊形式。其本质 就是债权债务关系。
（1）信用是有条件的借贷行为。 （2）信用是价值运动的特殊形式。就是 指价值运动是通过一系列的借贷、偿还、 支付过程实现的。 （3）信用是一种债权债务关系。
2. 支付结算的功能 金融体系的支付结算功能，是指金 融体系为企业、居民等微观主体提供支 付结算服务或途径，以帮助他们完成商 品或劳务的交易。 重要的例子是我们将介绍到的货币 的支付职能。
3.聚集资源的功能 现代经济中，许多项目所需的投资，往往 超过个人甚至家族的能力。金融体系通过股 票市场的股份分割和银行的储蓄功能，可以 聚集众多个人和家庭的财富，从而形成大笔 的资本来满足投资的需要。 从另一个角度来看，金融体系的股份分割 和储蓄功能，也为个人或家庭参与超出自己 能力的大型项目提供了机会。
（2）银行承兑票据市场



当商业票据得到银行的付款承诺后，即成为 银行承兑汇票。期限为30天到180天，以90 天为多。 银行承兑汇票除发行人作为担保人外，承兑 银行也要承担保证责任。故其收益率略低于 商业票据。 银行承兑汇票作为短期融资工具，期限一般 为30天到180天，90天的最为普遍。
（2）银行承兑票据市场 与商业票据一样，银行承兑汇票也没有票面 收益，汇票的价格是按其面额打一定的折扣， 买价和面额的差额即为持有人的利润，汇票 到期由承兑行按面额偿付。 在美国，银行承兑汇票的投资者包括承兑银 行自身；其它银行；外国中央银行；货币市 场共同基金；工商企业及其它国内外的机构 投资者。
Borrower-Spenders 1.Business firms ernment 3.Households 4.Foreigners
DIRECT FINANCE
第一节 金融体系的构成与功 能
(1)关于盈余(surplus)部门和赤字(deficit)部 门 家庭既可能是资金盈余部门，如将当前收入 存起来以备日后退休使用的家庭，也可能是 赤字部门，如希望用贷款购买房屋的家庭； 企业既可能是盈余部门，如获取利润超过其 新投资需求的企业，也可能是赤字部门，如 需要融资来扩展业务的企业； 同样，政府既可能是盈余部门，也可能是赤 字部门。
3、金融市场的分类
金融工具 偿还期 金融工具本 身的区 别 金融工具新 旧 交易方式 金融交易政 治 地理区域
资本市场 股票市场 货币市场 债券市场 外汇市场
发行市场 流通市场
现货市 场 远期市 场 期货市 场
国内金融 市场 国际金融 市场
……
（一）债务市场和股权市场


所谓债务市场，就是债务工具交易的市 场，如债券市场、抵押票据市场等； 所谓股权市场，就是股权类工具交易 的市场，最典型股权市场就是股票市场。