第二章 投资工具
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“用手投票”和“用脚投票”的权利。
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南昌大学管理科学与工程系 9
普通股的特征
（1）期限的永久性（非偿还性）
股东是内部人（Insider）：期限的永久性保 证了企业的永续经营； 道德风险：各国法律严格限制公司减资，股东 无权要求公司退股，但股票可以转让。 对企业而言，股本资金没有期限，也无须偿还， 这样企业只会增资扩股。
问题：有限责任与股东的道德风险？何谓国有 资产流失——“郎顾之争”？
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南昌大学管理科学与工程系14
股东权益E
O
A1
B
A2 企业市值A
L
“有限责任”保护着股东， 使其损失不会超过 OL
股东权益与企业市值之间满足看涨期权关系。
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南昌大学管理科学与工程系15
（5）高收益性
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南昌大学管理科学与工程系10
（ 2）报酬的剩余性
股利在企业报酬支付序列中排在最后，也就是， 只有支付了排在股东之前的其他利益相关者的 收益后，有剩余才能支付股利。所以支付股利 取决于两个条件：
企业是否有剩余的利润； 股利政策
问题：为什么股东的报酬必须是剩余的？
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中国中冶－－－“终也”
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南昌大学管理科学与工程系19
2009年9月21日，中国中冶（601618)登陆上海证券交易所上市交易。 中国中冶本次公开发行35亿股，发行价为5.42元/股，发行后总股本为165
亿股。其中，本次公开发行中网上资金申购发行的22.66亿股股票自上市之日起 开始上市交易。
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南昌大学管理科学与工程系13
（4）有限责任（Limited liability）
公司的负债本质上是股东的负债，但是股东仅 以出资额为限支付债权人。通俗的说，公司的 债务与股东个人的财产不具有连带关系。
在公司经营失败破产时，股东最多只损失 最初的投资额。
区别：无限责任——企业无法清偿的部分要用 股东的个人财产来清偿，且股东之间也有连带 关系。
发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜 台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可 委托证券公司通过交易系统申购。
发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出， 也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易 系统卖出。
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南昌大学管理科学与工程系29
中国的短期国债：记账式国债
记账式国债以记账形式记录债权，通过证 券交易所的交易系统发行和交易，记名、 可挂失。
中间, 只要有一个人将来出名了，那么这幅油画就价值 连城了。 因为油画是比照片更好的金融工具，吸收更多
市场信息，承载着更多有关画师是否出名的不确定性。
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南昌大学管理科学与工程系 7
问题：各种投资工具的功能及其特征
股票 债券 共同基金 衍生品
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南昌大学管理科学与工程系 8
任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的 目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、 交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决 定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减 少交易成本。
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南昌大学管理科学与工程系 5
• 实物资产
房地产 贵重金属 宝石 收藏品
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南昌大学管理科学与工程系 6
债券） 第二准备金（几乎没有违约风险） 筹集资金（财政政策）
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南昌大学管理科学与工程系26
美国的短期国债
发行方式：拍卖——竞争性或非竞争性的报价。
竞争性：价格优先、时间优先，无数量限制， 注意：有报价风险。
非竞争性：是无条件的，以成功的竞争性报价 的平均价格为国库券的成交价，最大购买额为 每一定单不能超过100万美元。
案例：一个投资家的婚礼
——金融工具无所不在
• 假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱 照我们不拍了。—别急，你仍然爱她，但是有更 有利可图的办法来表达你的浪漫。
• 出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师 给你们画
幅婚礼盛装的油画。这样你们仍然 拥有纪念婚礼的浪
漫，同时又创造了一个期权：画师、你和你太太三个人
期限：13个星期、26个星期、52星期（美国） 最小面值10000美元，折价出售，到期按照面值赎
回，免税。 是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风
险。
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南昌大学管理科学与工程系25
发行短期国库券的目的： 中央银行进行公开市场运作（货币政策） 为市场提供无风险利率基准（也叫无风险
管理层在支付公司的剩余时，或者以红利的形式给予股东现金；或 将赢利再投资，以增加股东持有股票的价值。
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南昌大学管理科学与工程系12
（3）清偿上的附属性
所谓附属性就是可有可无。股本并不是必然 要偿还的。
《破产法》规定的清偿顺序：清算费用、职工 工资、有抵押债、无抵押债、优先股，在支付 上述费用后有剩余（附属部门）才是股东的。
股票的可转让性，除了以前说的标准化 之外，更为关键的是“有限责任”产生 了责任的非人格化。
若是无限责任会是什么结果？
有限责任→责任只与公司有关系→脱离 个人关系(非人格化)→股票不会因为持有 人财富的不同而价值不同→责任的标准化。
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南昌大学管理科学与工程系17
附：国内（大陆）目前的股票种类
按照投资者报价的高低排序，依次向竞争性与非 竞争性投资者出售国库券，直至国库券全部售完 为止。
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南昌大学管理科学与工程系27
中国的短期国债
改革开放前只有50年代有国债，但没有短 期国债。1991我国首次发行国债，当时也 只有中长期国债。
我国国债的品种：记帐式国债，无记名国 债，凭证式国债。
商业模式具有创新性，所处行业成长 空间较大，持续成长值得关注
下游应用广泛，行业有持续成长空间。 公司高成长性取决于公司长期战略、 提升竞争门槛
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南昌大学管理科学与工程系22
2.3 固定收益证券
货币市场工具 长期固定收益证券（债券）
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南昌大学管理科学与工程系23
货币市场（Money market）
中国中冶是以技术创新及其产业化为核心竞争力，以强大的冶金建设实力 为依托，以工程承包、资源开发、装备制造及房地产开发为主业的多专业、跨 行业、跨国经营的特大型企业集团，是全球最大的工程建设综合企业集团之一。
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南昌大学管理科学与工程系20
9.24日H股上市，当天跌破发行价 精选可编辑ppt
A股：境内发行、人民币购买、对中国居民； （流通股与非流通股）
B股：境外发行 、外币购买、对境内外居 民（从2001年起）但用人民币标明面值；
H股：企业的注册地在中国大陆，但企业在 香港（Hong Kong) 上市；
N股：中国企业在纽约股票（New York） 交易所上市。
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南昌大学管理科学与工程系18
南昌大学管理科学与工程系21
创业板首批招股公司产品与市场排名
证券简称 特锐德 上海佳豪 南风股份 探路者
乐普医疗 莱美药业 安科生物 神州泰岳
立思辰
汉威电子
208年净 主要产品 利润（万）
6,119
专业变配电成套设备（应用于铁路 行业）
3,783
小吨位般舶设计，海洋工程设备
3,055
专业风机、空气净化设备、空调处 理末端设备与通风处理
南昌大学管理科学与工程系11
剩余请求权（residual claim），
普通股持有人对公司资产与收益的要求权是排在最后一位的。在公司 清算资产时，普通股股东只有在其他索赔人，如税务机构、公司职员、供 应商、债券持有人与其他债权人都得到赔偿后，才能就剩余资产请求索赔。 不在清算范围的公司，在收入扣除利息与税收后，普通股股东才拥有对运 营收入的要求权
由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账 方式记录债权，并可以上市交易的债券。
投资者进行记账式证券买卖，必须在证券 交易所设立账户。
由于记账式国债的发行和交易均为无纸化， 所以效率高，成本低，交易安全。
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南昌大学管理科学与工程系30
中国的短期国债：凭证式国债国债
凭证式国债是一种国家储蓄债，记名、可 挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债 权，不能上市流通，从购买之日起计息。
2,551
户外用品中的服装、功能鞋及户外 装备
市场排名
铁路客运专线电力远动箱市场占比 近70% 国内民用船舶市场前三名设计企业 核电行业占比72%，地铁领域占比 32%，隧道领18%。 中国户外用品销售量和市场占有率 第1品牌
20,117 3,289 3,606 12,055
3,676 2,969
冠状动脉介入医疗器械（支架、导 细分市场中排名第2，仅次于上海
货币市场是固定收益（Fixed income）市场的 一部分。
特点：期限小于1年，大宗交易（Block trading）、适合机构投资者。
主要品种有：短期国债、欧洲美元等。
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南昌大学管理科学与工程系24
1 短期国债（Treasury Bills, T-Bills）
由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的 短期融资工具。
2.2 权益证券（股票）
股票的概念
权益（Equity）
证券的持有人是获得企业的经营决策权、控制权等， 比一般债权人多得多的权利，股票是实施这种权利的 凭证，也是获得剩余利润的依据。
以股票赋予的“权”直接控制企业，才能获得企业的 “益”——红利。
企业的股东是内部人，因此，股东的命运掌握的在自 己的手上和脚上。
投资学
第二章 投资工具
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1
投资工具分类 权益证券
固定收益证券 投资基金 衍生品
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南昌大学管理科学与工程系 2
2.1 投资工具分类
全球市场共有多少种投资工具？ 国内呢？
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南昌大学管理科学与工程系 3
• 金融资产
直 接： 不可流通：储蓄存款、定期存款、储蓄债券
我国国债的发行方式：行政摊派（81-90 年）、承购包销（1991年）和拍卖（1996 年）
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南昌大学管理科学与工程系28
中国的短期国债：无记名国债
无记名国债，是一种实物债券，以实物券的形 式记录债权，面值不等，不挂失，可上市流通。
是发行纸制凭证，不在凭证上记载投资者姓名的国 债。
货币市场：短期国库券、资产可转让大额定期存单、
回购协议、银行承兑汇票、外国证券
资本市场：固定收益证券：政府债券、企业债券、外国债
券、可转让抵拥证券、优先股
普通股票
间 接：
共同基金、封闭基金、单位投资基金
衍生证券：期货合约
股票期权：看涨期权、看跌期权、指数基金（ETF）
企业衍生证券：可转换证券、认股权证
气体传感器、气体检测仪器
文件管理外包市场第2名，仅次于 富士富乐。视音频国内解决方案市 场占比8.78%
气体传感器市场占有率达53%，气 体检测市场民用类争压力大
公司受制于造船行业周期性波动 受益于国内相关行业的高成长同，具 备稳定增长特点。 国内生活方式提升，户外用品市场成 长空间广阔，品牌与规模增长空间突 出 公司产品竞争门槛较高，市场空间大， 募资提升公司发展 成长性、产品竞争力一般，公司享受 创业板平均估值水平 公司成长性、产品竞争力一般，享受 创业板平均估值水平 业力过渡依赖单一业务，形成长期经 营风险
债券的收益是固定的，因此也是有限的。 股东的收益却是没有封顶的，一般地，股票
的收益高于债券的收益。
（6）高风险性
报酬是剩余的，清偿是附属的，因此，比起 债券其收益是不可预期的——风险大，
因为是高风险，所以需要高收益来补偿其付 出的风险。
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南昌大学管理科学与工程系16
（7）流动性
管）
微创
生产抗感染药、抗肿瘤药和肠外营 无显著领先优势 养药
重组人干扰素、重组人生长激素等 重组人生长率国内市场第4名，干
生物制药
扰素国内市场第6名
中国移动飞信业务的运维外包服务。 BSM市场面向电信、金融与政府 BSM、OSM市场的IT运营维护服 领域占有率86.9% 务。
文件管理外包服务、视音频解决方 案及服务
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南昌大学管理科学与工程系 4
金融工具（Financial instrument）可以分为原生 金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格 和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具 （Derivative instrument）其价值是原生金融工具 的价值派生出来，是或有要求权（Contingent claim）。
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南昌大学管理科学与工程系 9
普通股的特征
（1）期限的永久性（非偿还性）
股东是内部人（Insider）：期限的永久性保 证了企业的永续经营； 道德风险：各国法律严格限制公司减资，股东 无权要求公司退股，但股票可以转让。 对企业而言，股本资金没有期限，也无须偿还， 这样企业只会增资扩股。
问题：有限责任与股东的道德风险？何谓国有 资产流失——“郎顾之争”？
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南昌大学管理科学与工程系14
股东权益E
O
A1
B
A2 企业市值A
L
“有限责任”保护着股东， 使其损失不会超过 OL
股东权益与企业市值之间满足看涨期权关系。
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南昌大学管理科学与工程系15
（5）高收益性
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南昌大学管理科学与工程系10
（ 2）报酬的剩余性
股利在企业报酬支付序列中排在最后，也就是， 只有支付了排在股东之前的其他利益相关者的 收益后，有剩余才能支付股利。所以支付股利 取决于两个条件：
企业是否有剩余的利润； 股利政策
问题：为什么股东的报酬必须是剩余的？
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中国中冶－－－“终也”
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南昌大学管理科学与工程系19
2009年9月21日，中国中冶（601618)登陆上海证券交易所上市交易。 中国中冶本次公开发行35亿股，发行价为5.42元/股，发行后总股本为165
亿股。其中，本次公开发行中网上资金申购发行的22.66亿股股票自上市之日起 开始上市交易。
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南昌大学管理科学与工程系13
（4）有限责任（Limited liability）
公司的负债本质上是股东的负债，但是股东仅 以出资额为限支付债权人。通俗的说，公司的 债务与股东个人的财产不具有连带关系。
在公司经营失败破产时，股东最多只损失 最初的投资额。
区别：无限责任——企业无法清偿的部分要用 股东的个人财产来清偿，且股东之间也有连带 关系。
发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜 台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可 委托证券公司通过交易系统申购。
发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出， 也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易 系统卖出。
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南昌大学管理科学与工程系29
中国的短期国债：记账式国债
记账式国债以记账形式记录债权，通过证 券交易所的交易系统发行和交易，记名、 可挂失。
中间, 只要有一个人将来出名了，那么这幅油画就价值 连城了。 因为油画是比照片更好的金融工具，吸收更多
市场信息，承载着更多有关画师是否出名的不确定性。
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南昌大学管理科学与工程系 7
问题：各种投资工具的功能及其特征
股票 债券 共同基金 衍生品
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南昌大学管理科学与工程系 8
任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的 目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、 交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决 定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减 少交易成本。
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南昌大学管理科学与工程系 5
• 实物资产
房地产 贵重金属 宝石 收藏品
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南昌大学管理科学与工程系 6
债券） 第二准备金（几乎没有违约风险） 筹集资金（财政政策）
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南昌大学管理科学与工程系26
美国的短期国债
发行方式：拍卖——竞争性或非竞争性的报价。
竞争性：价格优先、时间优先，无数量限制， 注意：有报价风险。
非竞争性：是无条件的，以成功的竞争性报价 的平均价格为国库券的成交价，最大购买额为 每一定单不能超过100万美元。
案例：一个投资家的婚礼
——金融工具无所不在
• 假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱 照我们不拍了。—别急，你仍然爱她，但是有更 有利可图的办法来表达你的浪漫。
• 出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师 给你们画
幅婚礼盛装的油画。这样你们仍然 拥有纪念婚礼的浪
漫，同时又创造了一个期权：画师、你和你太太三个人
期限：13个星期、26个星期、52星期（美国） 最小面值10000美元，折价出售，到期按照面值赎
回，免税。 是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风
险。
精选可编辑ppt
南昌大学管理科学与工程系25
发行短期国库券的目的： 中央银行进行公开市场运作（货币政策） 为市场提供无风险利率基准（也叫无风险
管理层在支付公司的剩余时，或者以红利的形式给予股东现金；或 将赢利再投资，以增加股东持有股票的价值。
精选可编辑ppt
南昌大学管理科学与工程系12
（3）清偿上的附属性
所谓附属性就是可有可无。股本并不是必然 要偿还的。
《破产法》规定的清偿顺序：清算费用、职工 工资、有抵押债、无抵押债、优先股，在支付 上述费用后有剩余（附属部门）才是股东的。
股票的可转让性，除了以前说的标准化 之外，更为关键的是“有限责任”产生 了责任的非人格化。
若是无限责任会是什么结果？
有限责任→责任只与公司有关系→脱离 个人关系(非人格化)→股票不会因为持有 人财富的不同而价值不同→责任的标准化。
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南昌大学管理科学与工程系17
附：国内（大陆）目前的股票种类
按照投资者报价的高低排序，依次向竞争性与非 竞争性投资者出售国库券，直至国库券全部售完 为止。
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南昌大学管理科学与工程系27
中国的短期国债
改革开放前只有50年代有国债，但没有短 期国债。1991我国首次发行国债，当时也 只有中长期国债。
我国国债的品种：记帐式国债，无记名国 债，凭证式国债。
商业模式具有创新性，所处行业成长 空间较大，持续成长值得关注
下游应用广泛，行业有持续成长空间。 公司高成长性取决于公司长期战略、 提升竞争门槛
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南昌大学管理科学与工程系22
2.3 固定收益证券
货币市场工具 长期固定收益证券（债券）
精选可编辑ppt
南昌大学管理科学与工程系23
货币市场（Money market）
中国中冶是以技术创新及其产业化为核心竞争力，以强大的冶金建设实力 为依托，以工程承包、资源开发、装备制造及房地产开发为主业的多专业、跨 行业、跨国经营的特大型企业集团，是全球最大的工程建设综合企业集团之一。
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南昌大学管理科学与工程系20
9.24日H股上市，当天跌破发行价 精选可编辑ppt
A股：境内发行、人民币购买、对中国居民； （流通股与非流通股）
B股：境外发行 、外币购买、对境内外居 民（从2001年起）但用人民币标明面值；
H股：企业的注册地在中国大陆，但企业在 香港（Hong Kong) 上市；
N股：中国企业在纽约股票（New York） 交易所上市。
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南昌大学管理科学与工程系18
南昌大学管理科学与工程系21
创业板首批招股公司产品与市场排名
证券简称 特锐德 上海佳豪 南风股份 探路者
乐普医疗 莱美药业 安科生物 神州泰岳
立思辰
汉威电子
208年净 主要产品 利润（万）
6,119
专业变配电成套设备（应用于铁路 行业）
3,783
小吨位般舶设计，海洋工程设备
3,055
专业风机、空气净化设备、空调处 理末端设备与通风处理
南昌大学管理科学与工程系11
剩余请求权（residual claim），
普通股持有人对公司资产与收益的要求权是排在最后一位的。在公司 清算资产时，普通股股东只有在其他索赔人，如税务机构、公司职员、供 应商、债券持有人与其他债权人都得到赔偿后，才能就剩余资产请求索赔。 不在清算范围的公司，在收入扣除利息与税收后，普通股股东才拥有对运 营收入的要求权
由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账 方式记录债权，并可以上市交易的债券。
投资者进行记账式证券买卖，必须在证券 交易所设立账户。
由于记账式国债的发行和交易均为无纸化， 所以效率高，成本低，交易安全。
精选可编辑ppt
南昌大学管理科学与工程系30
中国的短期国债：凭证式国债国债
凭证式国债是一种国家储蓄债，记名、可 挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债 权，不能上市流通，从购买之日起计息。
2,551
户外用品中的服装、功能鞋及户外 装备
市场排名
铁路客运专线电力远动箱市场占比 近70% 国内民用船舶市场前三名设计企业 核电行业占比72%，地铁领域占比 32%，隧道领18%。 中国户外用品销售量和市场占有率 第1品牌
20,117 3,289 3,606 12,055
3,676 2,969
冠状动脉介入医疗器械（支架、导 细分市场中排名第2，仅次于上海
货币市场是固定收益（Fixed income）市场的 一部分。
特点：期限小于1年，大宗交易（Block trading）、适合机构投资者。
主要品种有：短期国债、欧洲美元等。
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南昌大学管理科学与工程系24
1 短期国债（Treasury Bills, T-Bills）
由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的 短期融资工具。
2.2 权益证券（股票）
股票的概念
权益（Equity）
证券的持有人是获得企业的经营决策权、控制权等， 比一般债权人多得多的权利，股票是实施这种权利的 凭证，也是获得剩余利润的依据。
以股票赋予的“权”直接控制企业，才能获得企业的 “益”——红利。
企业的股东是内部人，因此，股东的命运掌握的在自 己的手上和脚上。
投资学
第二章 投资工具
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1
投资工具分类 权益证券
固定收益证券 投资基金 衍生品
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南昌大学管理科学与工程系 2
2.1 投资工具分类
全球市场共有多少种投资工具？ 国内呢？
精选可编辑ppt
南昌大学管理科学与工程系 3
• 金融资产
直 接： 不可流通：储蓄存款、定期存款、储蓄债券
我国国债的发行方式：行政摊派（81-90 年）、承购包销（1991年）和拍卖（1996 年）
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南昌大学管理科学与工程系28
中国的短期国债：无记名国债
无记名国债，是一种实物债券，以实物券的形 式记录债权，面值不等，不挂失，可上市流通。
是发行纸制凭证，不在凭证上记载投资者姓名的国 债。
货币市场：短期国库券、资产可转让大额定期存单、
回购协议、银行承兑汇票、外国证券
资本市场：固定收益证券：政府债券、企业债券、外国债
券、可转让抵拥证券、优先股
普通股票
间 接：
共同基金、封闭基金、单位投资基金
衍生证券：期货合约
股票期权：看涨期权、看跌期权、指数基金（ETF）
企业衍生证券：可转换证券、认股权证
气体传感器、气体检测仪器
文件管理外包市场第2名，仅次于 富士富乐。视音频国内解决方案市 场占比8.78%
气体传感器市场占有率达53%，气 体检测市场民用类争压力大
公司受制于造船行业周期性波动 受益于国内相关行业的高成长同，具 备稳定增长特点。 国内生活方式提升，户外用品市场成 长空间广阔，品牌与规模增长空间突 出 公司产品竞争门槛较高，市场空间大， 募资提升公司发展 成长性、产品竞争力一般，公司享受 创业板平均估值水平 公司成长性、产品竞争力一般，享受 创业板平均估值水平 业力过渡依赖单一业务，形成长期经 营风险
债券的收益是固定的，因此也是有限的。 股东的收益却是没有封顶的，一般地，股票
的收益高于债券的收益。
（6）高风险性
报酬是剩余的，清偿是附属的，因此，比起 债券其收益是不可预期的——风险大，
因为是高风险，所以需要高收益来补偿其付 出的风险。
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（7）流动性
管）
微创
生产抗感染药、抗肿瘤药和肠外营 无显著领先优势 养药
重组人干扰素、重组人生长激素等 重组人生长率国内市场第4名，干
生物制药
扰素国内市场第6名
中国移动飞信业务的运维外包服务。 BSM市场面向电信、金融与政府 BSM、OSM市场的IT运营维护服 领域占有率86.9% 务。
文件管理外包服务、视音频解决方 案及服务
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南昌大学管理科学与工程系 4
金融工具（Financial instrument）可以分为原生 金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格 和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具 （Derivative instrument）其价值是原生金融工具 的价值派生出来，是或有要求权（Contingent claim）。